1、 基于多元統計分析的上市公司財務危機預警模型的研究(1) Summary：隨著我國市場經濟體制改革的深化和資本市場的快速發展，企業發生財務危機乃至破產的情形越來越多，因此有效的預防財務危機的出現是一個重要的研究課題。文章采用了實證分析的方法，利于我國上市公司的數據資料，使用SPSS13.0統計分析軟件、基于多元統計分析方法，對選擇的27個財務指標進行科學的降維，并根據回歸分析方法構建模型，對財務危機狀況進行預測分析。Keys：財務危機；上市公司；多元統計分析；危機預警模型 一、 財務危機的概念 財務危機又稱財務困境、財務失敗。從嚴格意義上講，嚴重的財務危機就是財務失敗或破產。盡管財務危機的定性

2、描述較為容易達成一致，但財務危機的定量界定有著更多的操作和研究意義。上市公司財務危機的定義不同會直接影響到收集的樣本以及影響之后的研究結果。 本研究認為，由于我國現有會計制度還不健全，會計數據的信息有效性不足，所以本文比較傾向于將財務危機定義為一個企業的現金流不足以支付企業到期的債務。 從這個角度將陷入財務危機的企業可能是虧損企業也可能是盈利企業，企業在資本快速擴張的時候往往容易忽視潛在的財務風險。 二、 財務危機預警模型的實證研究 1 樣本的選擇。進行選樣過程中，抽樣方法的選擇往往對實證研究的結果也有一定的影響。一般學者選擇的抽樣方法主要有兩種：一是隨機抽樣；二是Beaver（1965）首創

3、的對應樣本法，這兩種方法的實證研究結果沒有統計上的顯著差異，且多數學者第二種方法構建樣本，故本研究亦參考過去研究的經驗決定采用12的配對樣本法。 本文以上海和深圳的證券交易所的上市公司為研究對象，以其2001年、2002年、2003年的財務數據為分析依據。先選取30家被ST的上市公司作為危機企業的一組樣本，并按照行業分類標準進行編號分類。再對危機企業樣本的每一個企業，按照行業相同、業務范圍或資產規模相同或相近的原則在上述非危機企業之外的企業中選取60家配對的企業，作為一組非危機企業的樣本。 樣本數據來源于中國股票市場研究（CSMAR）數據庫和中國上市公司資料庫。主要運用統計分析軟件SPSS13

4、.0和Excel 2000來進行數據處理和建立預警模型。 2 財務指標的選擇。財務指標的選擇是財務危機預警研究中一項極其重要的環節，它嚴重的影響財務危機預警模型的設計及預警的性能。對企業來說，預警指標選擇的好，財務危機預警模型就能真正起到預知危機并采取措施防范危機的作用；指標選的不好，則財務危機預警就形同虛設，起不到防范于未然的作用。 為了客觀的描述上市公司的財務狀況，本文參考了國內外在以往財務危機預警研究中所采用的財務指標并結合我國的財務管理的實際，選取27個指標作為研究中使用的初始指標，并依其特性分成五組。 （1）盈利能力指標：資產凈利潤率（X1）、成本費用利潤率（X2）、總資產報酬率（X

5、3）、凈資產報酬率（X4）、每股凈利潤（X5）、銷售凈利潤率（X6）、主營業務利潤率（X7）。 （2）營運能力指標：應收賬款周轉率（X8）、存貨周轉率（X9）、總資產周轉率（X10）、流動資產周轉率（X11）。 （3）償債能力指標：流動比率（X12）、資產負債率（X13）、流動負債對總負債比率（X14）、速動比率（X15）、負債股權比率（X16）、利息保障倍數（X17）。 （4）發展能力指標：每股收益增長率（X18）、主營業務收入增長率（X19）、凈資產增長率（X20）、固定資產總額（X21）、總資產增長率（X22）、留成利潤比率（X23）。 （5）現金流量指標：銷售現金比率（X24）、凈收益

6、營運指數（X25）、現金負債比率（X26）、每股營業現金流量（X27）。 財務指標選擇基本任務是如何從初選的指標中找出那些最有效的財務指標作為模型的解釋變量。一方面在財務危機預警研究中如果選用的指標不合適就會直接影響預警模型的效果；另一反面，根據統計模型識別理論，在樣本數不是很多的情況下，用很多的變量進行模型的設計，無論從計算的復雜程度還是模型的性能來看都不合適。因為過多的指標可能存在多重共線性問題，從而降低模型的預測能力。因此研究如何通過科學合理地理論和實證分析把變量有效的進行壓縮篩選以便更有效的設計模型是一項重要的研究。 在以往的財務危機預警的研究中，財務指標的選擇缺乏理論根據，Altman（1968）等學者使用常規財務指標作為預測模型的變量，Boritz（1999）區分出65個之多的財務指標，但是自Z模型（1968）發明后，還未出現更好的使用財務指標于預測模型的。針對在財務危機預警中財務指標選擇的無序性，本文采用統計分析方法中顯著性檢驗方法（T檢驗）對財務指標進行初次篩選。 利用收集的樣本數據資料對危機企業被ST前一年的數據進行顯著性檢驗的結果如表1所示。 從T檢驗的結果可以看出來，在危機發生的前一年有11個