1、2022-7-3第10章：短期籌資管理2022-7-3內(nèi)容綱要內(nèi)容綱要l10.1 短期籌資政策短期籌資政策l10.2 自然性融資自然性融資l10.3 短期借款籌資短期借款籌資l10.4 短期融資券短期融資券l 2022-7-310.1 短期籌資政策短期籌資政策1-1-短期籌資的特征與分類短期籌資的特征與分類短期籌資是指籌集在一年內(nèi)或者超過一年的一個營業(yè)短期籌資是指籌集在一年內(nèi)或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)到期的資金，通常是指短期負債籌資。周期內(nèi)到期的資金，通常是指短期負債籌資。 1234籌資速度快籌資速度快籌資彈性好籌資彈性好籌資成本低籌資成本低籌資風險大籌資風險大短期籌資的特征短期籌資的特征1

2、0.1 短期籌資政策短期籌資政策1 1- -短期籌資的特征與分類短期籌資的特征與分類l 應付金額確定的短期負債是應付金額確定的短期負債是指那些根據(jù)合同或法律規(guī)定指那些根據(jù)合同或法律規(guī)定，到期必須償付，并有確定，到期必須償付，并有確定金額的短期負債金額的短期負債 。l應付金額不確定的短期負債應付金額不確定的短期負債是指那些要根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)是指那些要根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況，到一定時期才能確營狀況，到一定時期才能確定的短期負債或應付金額需定的短期負債或應付金額需要估計的短期負債要估計的短期負債 。l以應付金額是否確定為標準以應付金額是否確定為標準l自然性短期負債是指產(chǎn)生于公自然性短期負債是指產(chǎn)生于公司

3、正常的持續(xù)經(jīng)營活動中，不司正常的持續(xù)經(jīng)營活動中，不需要正式安排，由于結(jié)算程序需要正式安排，由于結(jié)算程序的原因自然形成的那部分短期的原因自然形成的那部分短期負債。負債。 l臨時性短期負債是因為臨時的臨時性短期負債是因為臨時的資金需求而發(fā)生的負債，由財資金需求而發(fā)生的負債，由財務人員根據(jù)公司對短期資金的務人員根據(jù)公司對短期資金的需求情況，通過人為安排形成需求情況，通過人為安排形成 。l以短期負債的形成情況為標準以短期負債的形成情況為標準短期籌資的分類：短期籌資的分類： 10.1 短期籌資政策短期籌資政策1-1-短期籌資的特征與分類短期籌資的特征與分類美國代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構美國代表企業(yè)的短期籌資

4、結(jié)構（截至（截至2008年年12月月31日）日）公司名稱公司名稱短期負債內(nèi)部各項目占短期負債的比重短期負債占總負債短期負債占總負債的比重的比重短期負債占總資產(chǎn)的比重應付賬款應付賬款一年內(nèi)到期一年內(nèi)到期的長期負債的長期負債其他其他短期負債短期負債Microsoft CorpMicrosoft Corp（微軟公司）（微軟公司）42.93%0.00%57.07%81.86%41.06%Ford Motors Co.Ford Motors Co.（福特汽車公司）（福特汽車公司）100.00%0.00%0.00%33.17%35.80%1Wal-Mart Stores IncWal-Mart Store

5、s Inc（沃爾瑪公司）（沃爾瑪公司）86.00%13.85%0.15%56.44%33.89%Motorola IncMotorola Inc（摩托羅拉公司）（摩托羅拉公司）84.70%0.87%14.44%57.84%38.11%Du PontDu Pont（杜邦公司）（杜邦公司）63.58%25.74%10.68%33.39%26.82%注：表中數(shù)據(jù)根據(jù)注：表中數(shù)據(jù)根據(jù)http:/中各公司的年度報表相關數(shù)據(jù)計算得出。中各公司的年度報表相關數(shù)據(jù)計算得出。微軟公司、沃爾瑪公司的財務報告日分別為微軟公司、沃爾瑪公司的財務報告日分別為2008年年6月月30日、日、2009年年1月月31日。日。1

6、 受受2008年全球金融危機的影響，美國汽車產(chǎn)業(yè)陷入行業(yè)低谷。截至年全球金融危機的影響，美國汽車產(chǎn)業(yè)陷入行業(yè)低谷。截至2008年末，年末，福特汽車公司的總資產(chǎn)為福特汽車公司的總資產(chǎn)為2183.28億美元，總負債為億美元，總負債為2356.39億美元，其中流動負億美元，其中流動負債為債為781.58億美元。億美元。10.1 短期籌資政策短期籌資政策1-1-短期籌資的特征與分類短期籌資的特征與分類中國代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構中國代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構（截至（截至2008年年12月月31日）日）公司公司名稱名稱短期負債內(nèi)部各項目占短期負債的比重短期負債內(nèi)部各項目占短期負債的比重短期負債短期負債占總負債

7、占總負債的比重的比重短期負債短期負債占總資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重的比重短期短期借款借款應付應付票據(jù)票據(jù)應付應付賬款賬款預收預收賬款賬款應付應付工資工資應付應付股利股利應交應交稅金稅金其他其他應付應付款款預計預計負債負債一年一年內(nèi)內(nèi)到期到期的的長期長期負債負債其他其他短短期負期負債債方正科技30.40%23.17%37.64%1.89%0.06%0.00%-0.23%6.42%0.00%0.58%0.08%90.73%39.88%一汽轎車0.00%0.00%76.65%15.02%1.50%0.61%0.36%5.85%0.00%0.00%0.00%98.49%34.14%華聯(lián)股份55.49%0.00

8、%29.65%2.51%1.12%0.00%2.08%9.06%0.00%0.00%0.00%97.71%24.65%中國聯(lián)通8.62%0.83%49.38%12.44%3.09%0.21%9.04%7.19%0.01%0.97%0.00%90.59%36.03%復星醫(yī)藥25.18%2.30%20.38%2.35%3.44%1.26%2.82%9.45%0.00%3.45%0.00%56.75%23.28%注：表中數(shù)據(jù)根據(jù)上海、深圳證券交易所披露的各公司年度報告相關數(shù)據(jù)計算得出。10.1 短期籌資政策短期籌資政策2-2-短期籌資政策的類型短期籌資政策的類型臨時性短期資產(chǎn)臨時性短期資產(chǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)固

9、定資產(chǎn)固定資產(chǎn)永久性短期資產(chǎn)永久性短期資產(chǎn)l 臨時性流動資產(chǎn)指那些受季節(jié)性、周期性影響的臨時性流動資產(chǎn)指那些受季節(jié)性、周期性影響的流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn)。l永久性（或長期性）流動資產(chǎn)則指那些即使企業(yè)永久性（或長期性）流動資產(chǎn)則指那些即使企業(yè)處于經(jīng)營淡季也仍然需要保留的、用于滿足企業(yè)處于經(jīng)營淡季也仍然需要保留的、用于滿足企業(yè)長期穩(wěn)定運行的流動資產(chǎn)。長期穩(wěn)定運行的流動資產(chǎn)。l臨時性負債指為了滿足臨時性流動資金需要所發(fā)臨時性負債指為了滿足臨時性流動資金需要所發(fā)生的負債。生的負債。可供企業(yè)短期使用可供企業(yè)短期使用 l自發(fā)性負債指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中的負債自發(fā)性負債指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中的負債。可供

10、企業(yè)長期使用可供企業(yè)長期使用10.1 短期籌資政策短期籌資政策2-2-短期籌資政策的類型短期籌資政策的類型臨時性短期資產(chǎn)臨時性短期資產(chǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)永久性短期資產(chǎn)永久性短期資產(chǎn)穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策配合型籌資政策配合型籌資政策激進型籌資政策激進型籌資政策10.1 短期籌資政策短期籌資政策2-2-短期籌資政策的類型短期籌資政策的類型配合型籌資政策配合型籌資政策是指公司的負債結(jié)構與公司資產(chǎn)的壽命周期相對應，其特點是：臨時性短是指公司的負債結(jié)構與公司資產(chǎn)的壽命周期相對應，其特點是：臨時性短期資產(chǎn)所需資金用臨時性短期負債籌集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需期資產(chǎn)所需資金用臨時性短期負債籌

11、集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短期負債和長期負債、權益資本籌集。資金用自發(fā)性短期負債和長期負債、權益資本籌集。 臨 時 性臨 時 性短期資產(chǎn)短期負債永 久 性固定自 發(fā) 性長期權益短期資產(chǎn)資產(chǎn)短期負債負債資本 固定資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)臨時性流動負債自發(fā)性流動負債長期負債權益資本圖圖1 11 1- -1 1 配配合合型型融融資資政政策策10.1 短期籌資政策短期籌資政策2-2-短期籌資政策的類型短期籌資政策的類型激進型籌資政策激進型籌資政策:激進型籌資政策的特點是：臨時性短期負債不但要滿足臨時性短期激進型籌資政策的特點是：臨時性短期負債不但要滿足臨時性短期資產(chǎn)的需要，還

12、要滿足一部分永久性短期資產(chǎn)的需要，有時甚至全資產(chǎn)的需要，還要滿足一部分永久性短期資產(chǎn)的需要，有時甚至全部短期資產(chǎn)都要由臨時性短期負債支持部短期資產(chǎn)都要由臨時性短期負債支持 。 臨 時 性部 分 永 久 性臨 時 性短 期 資 產(chǎn)短 期 資 產(chǎn)短 期 負 債 永 久 性固定自 發(fā) 性長期權益靠臨時性短期負債短期資產(chǎn)籌 得 的 部 分資產(chǎn)短期負債負債資本 固定資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)臨時性流動負債自發(fā)性流動負債長期負債權益資本圖圖1 11 1- -2 2 激激進進型型融融資資政政策策（1 1）臨時性流動資產(chǎn)短期性金融）臨時性流動資產(chǎn)短期性金融負債（臨時性流動負債）負債（臨時性流動負債）（2

13、 2）長期資產(chǎn)長期性（永久性）長期資產(chǎn)長期性（永久性）流動資產(chǎn)權益長期債務自發(fā)性流動資產(chǎn)權益長期債務自發(fā)性流動負債流動負債10.1 短期籌資政策短期籌資政策2-2-短期籌資政策的類型短期籌資政策的類型穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策的特點是：臨時性短期負債只滿足部分臨時穩(wěn)健型籌資政策的特點是：臨時性短期負債只滿足部分臨時性短期資產(chǎn)的需要，其他短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)，用自發(fā)性短性短期資產(chǎn)的需要，其他短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)，用自發(fā)性短期負債、長期負債和權益資本籌集滿足期負債、長期負債和權益資本籌集滿足 。 部分臨時性臨 時 性短 期 資 產(chǎn)短期負債 永 久 性固定自 發(fā) 性長期權益靠臨時性短期負

14、債未籌足短期資產(chǎn)資產(chǎn)短期負債負債資本的 臨 時 性 短 期 資 產(chǎn) 固定資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)臨時性流動負債自發(fā)性流動負債長期負債權益資本圖圖1 11 1- -3 3 穩(wěn)穩(wěn)健健型型融融資資政政策策臨時性流動資產(chǎn)短期性金融臨時性流動資產(chǎn)短期性金融負債負債 （臨時性流動負債）（臨時性流動負債）長期資產(chǎn)長期性（永久性）長期資產(chǎn)長期性（永久性）流動資產(chǎn)權益長期債務流動資產(chǎn)權益長期債務自發(fā)性流動負債自發(fā)性流動負債l【例計算分析題】某企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營淡季占用300萬元的流動資產(chǎn)和500萬元的固定資產(chǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求。 假設該企業(yè)只在生產(chǎn)經(jīng)營的旺季借入資金100

15、萬元。 l要求： 判斷該企業(yè)采用的是何種營運資本籌資政策。l【例【例計算分析題】某企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季計算分析題】某企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季 ，需占用需占用300萬元的流動資產(chǎn)和萬元的流動資產(chǎn)和500萬元的固定資萬元的固定資產(chǎn)；在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，會額外增加產(chǎn)；在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，會額外增加200萬元萬元的季節(jié)性存貨需求；假設該企業(yè)沒有自發(fā)性流的季節(jié)性存貨需求；假設該企業(yè)沒有自發(fā)性流動負債。動負債。 假設該企業(yè)只在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期才假設該企業(yè)只在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期才借入借入200萬元的短期借款。萬元的短期借款。 l要求：要求： 判斷該企業(yè)采用的是何種營運資本籌資判斷該企業(yè)采用的是何種營運資本籌資政策

16、。政策。l【例計算分析題】某企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營淡季占用300萬元的流動資產(chǎn)和500萬元的固定資產(chǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求。 假設該企業(yè)權益資本、長期負債和自發(fā)性負債的籌資額為700萬元。l 要求： 判斷該企業(yè)采用的是何種營運資本籌資政策。10.1 短期籌資政策短期籌資政策3-3-短期籌資政策與短期資產(chǎn)政策的配合短期籌資政策與短期資產(chǎn)政策的配合圖圖 1 1 1 1 - - 4 4 流流 動動 資資 產(chǎn)產(chǎn) 持持 有有 政政 策策 與與 短短 期期 融融 資資 政政 策策 的的 配配 合合 效效 應應持 有 政 策融 資 政 策高低緊 縮適 中寬 松風險與收益穩(wěn) 健 型 配

17、 合 型 激 進 型風 險 與 收 益都 得 到 中 合風 險 與 收 益都 較 高風 險 與 收 益都 為 最 高風 險 與 收 益都 較 低風 險 與 收 益都 居 中風 險 與 收 益都 較 高風 險 與 收 益都 最 低風 險 與 收 益都 較 低風 險 與 收 益都 得 到 中 合低高風 險 與 收 益10.1 短期籌資政策短期籌資政策4-4-短期籌資政策對公司風險和收益的影響短期籌資政策對公司風險和收益的影響 收益收益 風險風險在資金總額不變在資金總額不變的情況下，短期的情況下，短期資金增加，可導資金增加，可導致收益的增加。致收益的增加。也就是說，由于也就是說，由于較多地使用了成較

18、多地使用了成本較低的短期資本較低的短期資金，企業(yè)的利潤金，企業(yè)的利潤會增加。會增加。 但此時如果短期但此時如果短期資產(chǎn)所占比例保資產(chǎn)所占比例保持不變，那么短持不變，那么短期負債的增加會期負債的增加會導致流動比率下導致流動比率下降，短期償債能降，短期償債能力減弱，進而增力減弱，進而增加企業(yè)的財務風加企業(yè)的財務風險。險。 10.1 短期籌資政策短期籌資政策4-4-短期籌資政策對公司風險和收益的影響短期籌資政策對公司風險和收益的影響【例10-1】恒遠公司目前的資產(chǎn)組合與籌資組合詳見表10-3。表表10-3 恒遠公司資產(chǎn)組合與籌資組合恒遠公司資產(chǎn)組合與籌資組合單位：元單位：元資產(chǎn)組合資產(chǎn)組合籌資組合籌

19、資組合短期資產(chǎn)短期資產(chǎn)40 000 短期資金短期資金20 000長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)60 000 長期資金長期資金80 000合計合計100 000 合計合計100 00010.1 短期籌資政策短期籌資政策4-短期籌資政策對公司風險和收益的影響短期籌資政策對公司風險和收益的影響表表10-4籌資組合對恒遠公司風險和收益的影響籌資組合對恒遠公司風險和收益的影響單位：元單位：元項項 目目現(xiàn)在情況現(xiàn)在情況(保守的組合保守的組合)計劃變動情況計劃變動情況(冒險的組合冒險的組合)籌資組合籌資組合短期資金短期資金20 00050 000長期資金長期資金80 00050 000資金總額資金總額100 000100

20、 000息稅前利潤息稅前利潤20 00020 000減：資金成本減：資金成本短期資本成本短期資本成本20 0004%=80050 0004%=2 000長期資本成本長期資本成本80 00015%=12 00050 00015%=7 500凈利潤凈利潤*7 20010 500幾個主要比率幾個主要比率投資收益率投資收益率7 200/100 000=7.2%10 500/100 000=10.5%短期資金短期資金/總資金總資金20 000/100 000=20%50 000/100 000=50%流動比率流動比率40 000/20 000=240 000/50 000=0.8注：*這里沒有考慮所得稅

21、。10.1 短期籌資政策短期籌資政策4-短期籌資政策對公司風險和收益的影響短期籌資政策對公司風險和收益的影響公司當前的息稅前利潤為公司當前的息稅前利潤為20 00020 000元，短期資金成本為元，短期資金成本為4%4%，長期，長期資金成本為資金成本為15%15%。假設息稅前利潤不變，資產(chǎn)組合不變，不同。假設息稅前利潤不變，資產(chǎn)組合不變，不同的籌資組合對企業(yè)風險和報酬的影響詳見表的籌資組合對企業(yè)風險和報酬的影響詳見表10-410-4。從表從表10-410-4中可以看到，由于采用了比較激進的融資計劃，即用中可以看到，由于采用了比較激進的融資計劃，即用了比較多的成本較低的流動負債，企業(yè)的凈利從了比

22、較多的成本較低的流動負債，企業(yè)的凈利從7 2007 200元增加元增加到到10 50010 500元，投資報酬率也由元，投資報酬率也由7.2%7.2%上升到上升到10.5%10.5%，但是流動負，但是流動負債占總資金的比重從債占總資金的比重從20%20%上升到上升到50%50%，流動比率也由，流動比率也由2 2下降到下降到0.80.8。這表明，公司的財務風險相應地增大了。因此，企業(yè)在籌資時這表明，公司的財務風險相應地增大了。因此，企業(yè)在籌資時必須在風險和收益之間進行認真的權衡，選取最優(yōu)的籌資組合，必須在風險和收益之間進行認真的權衡，選取最優(yōu)的籌資組合，以實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標。以實現(xiàn)企業(yè)財務管理

23、目標。 【例計算題】 C企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營淡季，需占用1250萬元的流動資產(chǎn)和1875萬元的固定資產(chǎn)；在生產(chǎn)經(jīng)營高峰期，會額外增加650萬元的季節(jié)性存貨需求。企業(yè)目前有兩種營運資本籌資方案。 方案1：權益資本、長期債務和自發(fā)性負債始終保持在3400萬元，其余靠短期借款提供資金來源。 方案2：權益資本、長期債務和自發(fā)性負債始終保持在3000萬元，其余靠短期借款提供資金來源。 要求： （1）如采用方案1，分析其采取的是哪種營運資本籌資政策。 （2）如采用方案2，分析其采取的是哪種營運資本籌資政策。 （3）比較分析方案1與方案2的優(yōu)缺點。10.2 自然性融資自然性融資1-商業(yè)信用商業(yè)信用自然性短期負債自

24、然性短期負債是指公司正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的、由于結(jié)算程序的原因自然形成的短期負債。自然性融資主要包括兩大類兩大類，商業(yè)信用和商業(yè)信用和應付費用應付費用。 商業(yè)信用是指商品交易商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系，貨所形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接是企業(yè)之間的一種直接信用關系。信用關系。 (1)賒購商品賒購商品(2)預收貨款預收貨款1-商業(yè)信用商業(yè)信用商業(yè)信用條件商業(yè)信用條件是指銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定，如“2/10，n/30”，便屬于一種信用條件。信用條件從總體上來看，主要有以下幾種形式： (1)預付貨款預付貨款這是買方在賣方發(fā)

25、出貨物之前支付貨款。一般用于如下兩種情況：一是賣方已知買方的信用欠佳；二是銷售生產(chǎn)周期長、售價高的產(chǎn)品。 (2)延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣在這種信用條件下，賣方允許買方在交易發(fā)生后一定時期內(nèi)按發(fā)票面額支付貨款，如“net 45”，是指在45天內(nèi)按發(fā)票金額付款。 10.2 自然性融資自然性融資1-商業(yè)信用商業(yè)信用(3)延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時期內(nèi)付清折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時期內(nèi)付清

26、賬款，如賬款，如“2/10，n/30”便屬于此種信用條件。便屬于此種信用條件。 如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購買單位應盡量爭取獲得此如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購買單位應盡量爭取獲得此項折扣，因為喪失現(xiàn)金折扣的機會成本很高。可按下計算項折扣，因為喪失現(xiàn)金折扣的機會成本很高。可按下計算：式中：式中：CD現(xiàn)金折扣的百分比；現(xiàn)金折扣的百分比；N失去現(xiàn)金折扣后延期付款天數(shù)。失去現(xiàn)金折扣后延期付款天數(shù)。 3601CDCDN資金成本=10.2 自然性融資自然性融資1-商業(yè)信用商業(yè)信用【例例10-2】恒遠公司按恒遠公司按3/10、n/30的條件購入價值的條件購入價值10000元元的原材料。現(xiàn)計算不同情況下恒遠公

27、司所承受的商業(yè)信用的原材料。現(xiàn)計算不同情況下恒遠公司所承受的商業(yè)信用成本。成本。如果公司在如果公司在10天內(nèi)付款，便享受了天內(nèi)付款，便享受了10天的免費信用期間，天的免費信用期間，并獲得并獲得3%的現(xiàn)金折扣，免費信用額為的現(xiàn)金折扣，免費信用額為9700元（元（10000 100003% = 9700元）元）如果公司在如果公司在10天后、天后、30天內(nèi)付款，則將承受因放棄現(xiàn)金折天內(nèi)付款，則將承受因放棄現(xiàn)金折扣而造成的機會成本，具體成本可計算如下：扣而造成的機會成本，具體成本可計算如下：3603%36055.67%11 3%30 10CDCDN資金成本=10.2 自然性融資自然性融資1-商業(yè)信用商

28、業(yè)信用【例例10-3】續(xù)前例，恒遠公司除了上述續(xù)前例，恒遠公司除了上述“3/10、n/30”的信的信用條件外，還面臨另一家供應商提供的信用條件用條件外，還面臨另一家供應商提供的信用條件“2/20、n/50”，試確定恒遠公司所應當選擇的供應商。，試確定恒遠公司所應當選擇的供應商。如果公司在如果公司在20天內(nèi)付款，便享受了天內(nèi)付款，便享受了20天的免費信用期間，并天的免費信用期間，并獲得獲得2%的現(xiàn)金折扣，免費信用額為的現(xiàn)金折扣，免費信用額為9800元（元（10000 100002% = 9800元）。元）。如果公司在如果公司在20天后、天后、50天內(nèi)付款，所將承受的機會成本如下：天內(nèi)付款，所將承

29、受的機會成本如下： 3602%36024.49%112%5020CDCDN資金成本=10.2 自然性融資自然性融資v【例題判斷題】某企業(yè)計劃購入原材料，供應商給出的付款條件為 l20、N50。若銀行短期借款利率為10，則企業(yè)應在折扣期內(nèi)支付貸款。( ) v【答案】v【解析】放棄現(xiàn)金折扣成本折扣百分比( l折扣百分比)360(信用期折扣期) 001( l001)360(5020)1212，因為放棄現(xiàn)金折扣的成本(1212)大于借入借款的成本(10)，故應使用借款享受折扣。v 【例【例計算題】如果計算題】如果M公司正面臨著甲、乙兩公司正面臨著甲、乙兩家提供不同信用條件的賣方，甲公司的信用家提供不同

30、信用條件的賣方，甲公司的信用條件為條件為“3/10，n/30”；乙公司的信用條件為；乙公司的信用條件為“2/20，n/30”，請回答下面問題并說明理由：，請回答下面問題并說明理由： （1）如）如M公司在公司在1030天之間用該筆應付賬天之間用該筆應付賬款有一投資機會，投資回報率為款有一投資機會，投資回報率為60%，M公公司是否應在司是否應在10天內(nèi)歸還甲公司的應付賬款，天內(nèi)歸還甲公司的應付賬款，以取得以取得3%的折扣；的折扣； v（2）M公司準備享有現(xiàn)金折扣，應選擇哪家公司準備享有現(xiàn)金折扣，應選擇哪家供應商？供應商？1-商業(yè)信用商業(yè)信用商業(yè)信用的控制商業(yè)信用的控制(1)信息系統(tǒng)的監(jiān)督信息系統(tǒng)的

31、監(jiān)督商業(yè)信用的一般表現(xiàn)形式是應付賬款。對應付賬款進行有效管理需要一個健全、完整的信息系統(tǒng)。這個系統(tǒng)還可以與其他活動產(chǎn)生聯(lián)系，為其他活動提供數(shù)據(jù)資料。比如，當貨款支付決定作出之后，這一信息可以傳遞給企業(yè)的現(xiàn)金預測系統(tǒng)，自動更新企業(yè)對未來期間的現(xiàn)金預測。 (2)應付賬款余額控制應付賬款余額控制當公司的支付政策確定之后，對日常政策執(zhí)行的監(jiān)督就成為非常重要的環(huán)節(jié)。這里介紹兩種控制支付狀態(tài)的方法：考察應付賬款周轉(zhuǎn)率和分析應付賬款余額百分比。 10.2 自然性融資自然性融資1-商業(yè)信用商業(yè)信用應付賬款周轉(zhuǎn)率。控制企業(yè)商業(yè)信用的傳統(tǒng)做法是考察其應付賬款周轉(zhuǎn)率。控制企業(yè)商業(yè)信用的傳統(tǒng)做法是考察其應付賬款周轉(zhuǎn)率

32、。應付賬款周轉(zhuǎn)率等于采購成本除以同一期應付賬款周轉(zhuǎn)率。應付賬款周轉(zhuǎn)率等于采購成本除以同一期間的應付賬款平均余額。有時采購成本可也用銷售成本替代。間的應付賬款平均余額。有時采購成本可也用銷售成本替代。用公式表示為： 【例例10-4】恒遠公司恒遠公司2008年發(fā)生采購成本年發(fā)生采購成本500 000元，年度元，年度應付賬款平均余額為應付賬款平均余額為250 000元，則該公司的應付賬款周轉(zhuǎn)元，則該公司的應付賬款周轉(zhuǎn)率為：率為： 采購成本應付賬款周轉(zhuǎn)率=同期應付賬款平均余額5000002250000采購成本應付賬款周轉(zhuǎn)率=同期應付賬款平均余額10.2 自然性融資自然性融資1-商業(yè)信用商業(yè)信用應付賬款

33、余額百分比。應付賬款余額百分比是指采購當應付賬款余額百分比。應付賬款余額百分比是指采購當月發(fā)生的應付賬款在當月月末以及隨后的每一月末尚未支月發(fā)生的應付賬款在當月月末以及隨后的每一月末尚未支付的數(shù)額占采購當月應付賬款總額的比例。通過應付賬款付的數(shù)額占采購當月應付賬款總額的比例。通過應付賬款余額百分比的分析，可以觀察到企業(yè)支付應付賬款的速度余額百分比的分析，可以觀察到企業(yè)支付應付賬款的速度和程度，較為直觀地反映企業(yè)的應付賬款管理情況。和程度，較為直觀地反映企業(yè)的應付賬款管理情況。【例10-5】恒遠公司2008年上半年采購成本（假設全為賒購）和應付賬款余額情況詳見表10-5。 10.2 自然性融資自

34、然性融資1-商業(yè)信用商業(yè)信用表表10-5 恒遠公司恒遠公司2008年上半年采購成本和應付賬款余額情況表年上半年采購成本和應付賬款余額情況表單位：萬元單位：萬元月份采購成本應付賬款余額1月2月3月4月5月6月1100501022001505031506030412060125100602066030合計73050160110110725010.2 自然性融資自然性融資1-商業(yè)信用商業(yè)信用10.2 自然性融資自然性融資表表10-6恒遠公司恒遠公司2008年上半年應付賬款余額百分比情況表年上半年應付賬款余額百分比情況表月份采購成本應付賬款余額百分比1月2月3月4月5月6月110050%10%2200

35、75%25%315040%20%412050%10%510060%20%66050%1-商業(yè)信用商業(yè)信用10.2 自然性融資自然性融資(3)道德控制道德控制一般來講，企業(yè)不應該拖欠應付賬款，但當拖欠賬款需要支付的一般來講，企業(yè)不應該拖欠應付賬款，但當拖欠賬款需要支付的代價小于公司的機會投資收益時，從理論上講，按照成本收益原代價小于公司的機會投資收益時，從理論上講，按照成本收益原則，企業(yè)可以選擇推遲支付應付賬款。但是，實際經(jīng)濟生活中不則，企業(yè)可以選擇推遲支付應付賬款。但是，實際經(jīng)濟生活中不僅僅是成本收益原則這么簡單，而且現(xiàn)實中的成本和收益也不是僅僅是成本收益原則這么簡單，而且現(xiàn)實中的成本和收益也

36、不是完全靠公式就可以計算清楚的，有很多隱性的成本和收益，很重完全靠公式就可以計算清楚的，有很多隱性的成本和收益，很重要的一個方面就是企業(yè)之間的商業(yè)道德（或者說信譽）評價。要的一個方面就是企業(yè)之間的商業(yè)道德（或者說信譽）評價。 最高層更多地考慮合作伙伴的利益，即使需要作出一定犧牲中間層所有的決策公開，考察利益相關者和無關者對企業(yè)行為的評價基礎層考察企業(yè)的經(jīng)營行為是否符合法律規(guī)定，是否符合企業(yè)的內(nèi)部規(guī)章制度等約束道德控制的層次道德控制的層次1-商業(yè)信用商業(yè)信用10.2 自然性融資自然性融資l使用方便。使用方便。l成本低。成本低。l限制少。限制少。l商業(yè)信用的時間一商業(yè)信用的時間一般較短般較短l如果

37、公司取得現(xiàn)金如果公司取得現(xiàn)金折扣，則付款時間折扣，則付款時間會更短，而要放棄會更短，而要放棄現(xiàn)金折扣，則公司現(xiàn)金折扣，則公司會付出較高的資金會付出較高的資金成本。成本。商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點 2-應付費用應付費用10.2 自然性融資自然性融資應付費用，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的應付而未付的費應付費用，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的應付而未付的費用，例如應付工資、應付稅金等。用，例如應付工資、應付稅金等。 應付費用籌資額的計算方法包括兩種，一種是按照平均占用應付費用籌資額的計算方法包括兩種，一種是按照平均占用天數(shù)計算，另一種是按照經(jīng)常占用天數(shù)計算。天數(shù)計算，另一種是按照經(jīng)常占用

38、天數(shù)計算。(1)按平均占用天數(shù)計算按平均占用天數(shù)計算平均占用天數(shù)，是指從應付費用產(chǎn)生之日起、到實際支付之平均占用天數(shù)，是指從應付費用產(chǎn)生之日起、到實際支付之日止，平均占用的天數(shù)。應付費用的籌資額可以利用平均每日止，平均占用的天數(shù)。應付費用的籌資額可以利用平均每日發(fā)生額與平均占用天數(shù)相乘確定，即日發(fā)生額與平均占用天數(shù)相乘確定，即 【例例10-6】某公司某年預計支付增值稅金額為某公司某年預計支付增值稅金額為180000元，每元，每月上繳一次，現(xiàn)按平均占用天數(shù)計算的應付稅金籌資額如下：月上繳一次，現(xiàn)按平均占用天數(shù)計算的應付稅金籌資額如下： 應付費用平均每日平均占發(fā) 生 額用天數(shù)籌 資 額307500

39、2180000應付稅金籌資額=（元）3602-應付費用應付費用10.2 自然性融資自然性融資(2)按經(jīng)常占用天數(shù)計算按經(jīng)常占用天數(shù)計算經(jīng)常占用天數(shù)，是指正常生產(chǎn)經(jīng)營活動中，應付費用通常占經(jīng)常占用天數(shù)，是指正常生產(chǎn)經(jīng)營活動中，應付費用通常占用的天數(shù)。例如，按照國家稅收征管法規(guī)定，稅金應當在特用的天數(shù)。例如，按照國家稅收征管法規(guī)定，稅金應當在特定日期之前繳納。此時，應付費用的籌資額應當利用平均每定日期之前繳納。此時，應付費用的籌資額應當利用平均每日發(fā)生額與經(jīng)常占用天數(shù)來計算，即日發(fā)生額與經(jīng)常占用天數(shù)來計算，即【例例10-7】續(xù)前例，假定增值稅按規(guī)定在次月續(xù)前例，假定增值稅按規(guī)定在次月5日繳納，現(xiàn)按

40、日繳納，現(xiàn)按經(jīng)常占用天數(shù)計算的資金占用額如下：經(jīng)常占用天數(shù)計算的資金占用額如下： 應付費用平均每日經(jīng)常占發(fā) 生 額用天數(shù)籌 資 額42000180000應付稅金籌資額=（元）3601-短期借款籌資的種類短期借款籌資的種類10.3 短期借款籌資短期借款籌資短期借款籌資短期借款籌資通常是指銀行短期借款，又稱銀行流動資金借款，通常是指銀行短期借款，又稱銀行流動資金借款，是企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請借入的款項，是籌集是企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請借入的款項，是籌集短期資金的重要方式。根據(jù)中國人民銀行短期資金的重要方式。根據(jù)中國人民銀行1996年頒布實施的年頒布實施的貸款通則貸款通則，企業(yè)

41、短期借款通常包括信用借款、擔保借款和，企業(yè)短期借款通常包括信用借款、擔保借款和票據(jù)貼現(xiàn)三類。票據(jù)貼現(xiàn)三類。 信用借款又稱無擔保借信用借款又稱無擔保借款，是指不用保證人擔款，是指不用保證人擔保或沒有財產(chǎn)作抵押，保或沒有財產(chǎn)作抵押，僅憑借款人的信用而取僅憑借款人的信用而取得的借款。得的借款。 信用額度借款l信用額度的期信用額度的期限。限。l信用額度的數(shù)信用額度的數(shù)量。量。l應支付的利率應支付的利率和其他一些條款和其他一些條款。循環(huán)協(xié)議借款l循環(huán)協(xié)議借款是循環(huán)協(xié)議借款是一種特殊的信用一種特殊的信用額度借款，企業(yè)額度借款，企業(yè)和銀行之間協(xié)商和銀行之間協(xié)商確定貸款的最高確定貸款的最高限額，在最高限限額，

42、在最高限額內(nèi)，企業(yè)可以額內(nèi)，企業(yè)可以借款、還款，再借款、還款，再借款、再還款，借款、再還款，不停地周轉(zhuǎn)使用不停地周轉(zhuǎn)使用。兩者的區(qū)別：持續(xù)時間不同。法律約束力不同。兩者的區(qū)別：持續(xù)時間不同。法律約束力不同。費用支付不同。費用支付不同。l【例題【例題單選題】企業(yè)取得單選題】企業(yè)取得2012年為期一年年為期一年的周轉(zhuǎn)信貸額為的周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬元，承諾費率為萬元，承諾費率為0.4%。2006年年1月月1日從銀行借入日從銀行借入500萬元萬元，8月月1日又借入日又借入300萬元，如果年利率萬元，如果年利率8%，則企業(yè)，則企業(yè)2012年度應向銀行支付的利息和年度應向銀行支付的利息和承諾費共為（承諾

43、費共為（ ）萬元。）萬元。 lA.49.5 B.51.5 C.64.8 D.66.7l正確答案正確答案B1-短期借款籌資的種類短期借款籌資的種類10.3 短期借款籌資短期借款籌資擔保借款擔保借款是指有一定的保證人擔保或利用一定的財產(chǎn)作抵押或質(zhì)押而取得的借款。擔保借款又分為以下三類：(1)保證借款。保證借款。保證借款是指按中華人民共和國擔保法規(guī)定的保證方式以第三人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔一般保證責任或連帶責任而取得的借款。(2)抵押借款。抵押借款。抵押借款是指按中華人民共和國擔保法規(guī)定的抵押方式以借款人或第三人的財產(chǎn)作為抵押物而取得的借款。(3)質(zhì)押借款。質(zhì)押借款。質(zhì)押借款是指按中

44、華人民共和國擔保法規(guī)定的質(zhì)押方式以借款人或第三人的動產(chǎn)或權利作為質(zhì)押物而取得的借款。票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。2-短期借款籌資的考慮因素短期借款籌資的考慮因素10.3 短期借款籌資短期借款籌資因素因素1：短期銀行借款的成本：短期銀行借款的成本：利息利率利率單利復利貼現(xiàn)利率單利計息是將貸款單利計息是將貸款金額乘以貸款期限金額乘以貸款期限與利率計算出利息與利率計算出利息的方法。的方法。 對利息計息的情對利息計息的情況。按照復利計況。按照復利計算利息，借款人算利息，借款人實際負擔的利實際負擔的利率率有效利率，有效利率，要

45、高于名義利率。要高于名義利率。 在貼現(xiàn)利率情況下，在貼現(xiàn)利率情況下，銀行會在發(fā)放貸款的銀行會在發(fā)放貸款的同時，先扣除貸款的同時，先扣除貸款的貼現(xiàn)利息，而以貸款貼現(xiàn)利息，而以貸款面值與貼現(xiàn)利息的差面值與貼現(xiàn)利息的差額貸給公司。額貸給公司。 附加利率附加利率是指即使是附加利率是指即使是分期償還貸款，銀行分期償還貸款，銀行通常亦按貸款總額和通常亦按貸款總額和名義利率來計算收取名義利率來計算收取利息。利息。 2-短期借款籌資的考慮因素短期借款籌資的考慮因素10.3 短期借款籌資短期借款籌資【例例10-8】假定某公司以貼現(xiàn)方式借入假定某公司以貼現(xiàn)方式借入1年期貸款年期貸款2萬元，萬元，名義利率為名義利率

46、為12%。這時，該公司實際拿到的資金是。這時，該公司實際拿到的資金是1.76萬元，利息是萬元，利息是2 400元。因此，貸款的有效利率為：元。因此，貸款的有效利率為：貼現(xiàn)貸款的有效利率貼現(xiàn)貸款的有效利率=利息利息(利息貸款面額利息貸款面額-利息利息)=2 400（20 000-2 400）=13.64%有效利率比名義利率高出有效利率比名義利率高出1.64個百分點。個百分點。因素因素1：短期銀行借款的成本：短期銀行借款的成本：利息2-短期借款籌資的考慮因素短期借款籌資的考慮因素10.3 短期借款籌資短期借款籌資【例例10-9】某公司以分期付款方式借入某公司以分期付款方式借入2萬元，名義萬元，名義

47、利率為利率為12%，付款方式為，付款方式為12個月等額還款。因此，個月等額還款。因此，全年平均擁有的借款額為全年平均擁有的借款額為10 000元（元（20 000/2）。按）。按照照2 400元的利息，借款公司的實際成本為：元的利息，借款公司的實際成本為：有效利率有效利率=利息利息（借款人收到的貸款金額（借款人收到的貸款金額/2）=2 400（20 000/2）=24%可見，公司所承擔的實際借款成本是相當高的。可見，公司所承擔的實際借款成本是相當高的。因素因素1：短期銀行借款的成本：短期銀行借款的成本：利息2-短期借款籌資的考慮因素短期借款籌資的考慮因素因素因素2：貸款銀行的選擇：貸款銀行的選

48、擇銀行間存在的重大區(qū)別銀行間存在的重大區(qū)別(1)(1)銀行對待風險的基本政策銀行對待風險的基本政策(2)(2)銀行所能提供的咨詢服務銀行所能提供的咨詢服務(3)(3)銀行對待客戶的忠誠度銀行對待客戶的忠誠度(4)(4)銀行貸款的專業(yè)化程度銀行貸款的專業(yè)化程度(5)(5)其他。如銀行的規(guī)模、對外匯的其他。如銀行的規(guī)模、對外匯的管理管理水平等都是公司需要考慮的因素水平等都是公司需要考慮的因素10.3 短期借款籌資短期借款籌資3-短期借款籌資的基本程序短期借款籌資的基本程序10.3 短期借款籌資短期借款籌資企業(yè)提出申請 銀行對企業(yè)申請的審查 簽訂借款合同 企業(yè)取得借款 短期借款的歸還 4-短期借款籌

49、資的優(yōu)缺點短期借款籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點優(yōu)點(1)銀行資金充足，實力銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業(yè)提供雄厚，能隨時為企業(yè)提供比較多的短期貸款。比較多的短期貸款。 (2)銀行短期借款具有較銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要增加時借入，在資金需要減少時還款。減少時還款。缺點缺點(1)資金成本較高。資金成本較高。 (2)限制較多。限制較多。 10.3 短期借款籌資短期借款籌資1-短期融資券的發(fā)展歷程短期融資券的發(fā)展歷程10.4短期融資券短期融資券短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金

50、融企業(yè)發(fā)行的短期無擔保本票，是一種新興的短期資金籌金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔保本票，是一種新興的短期資金籌集方式。集方式。 Phase 1Phase 2Phase 3l商業(yè)票據(jù)是一種商業(yè)票據(jù)是一種古老的商業(yè)信用古老的商業(yè)信用工具，產(chǎn)生于工具，產(chǎn)生于18世紀。它最初是世紀。它最初是隨商品和勞務交隨商品和勞務交易而簽發(fā)的一種易而簽發(fā)的一種債務憑證。債務憑證。l商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)特點，公司憑借特點，公司憑借自己的信譽，開自己的信譽，開始脫離商品交易始脫離商品交易過程來簽發(fā)商業(yè)過程來簽發(fā)商業(yè)票據(jù)，以籌措短票據(jù)，以籌措短期資金。期資金。 l20世紀世紀60年代以后，年代以后，工商界普遍認為發(fā)行工商

51、界普遍認為發(fā)行短期融資券向金融市短期融資券向金融市場籌款比向銀行借款場籌款比向銀行借款方便，利率也低，且方便，利率也低，且不受銀行信貸干預，不受銀行信貸干預，因此，短期融資券數(shù)因此，短期融資券數(shù)額急劇增加。短期融額急劇增加。短期融資券成為西方各類公資券成為西方各類公司融通短期資金的重司融通短期資金的重要方式。要方式。短期融資券在西方短期融資券在西方資本市場的發(fā)展歷資本市場的發(fā)展歷程程 1-短期融資券的發(fā)展歷程短期融資券的發(fā)展歷程10.4短期融資券短期融資券短期融資券短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔保本票，是一種新興的短期資金籌集方式。 Phase 1P

52、hase 2Phase 3l1989年，中國人民銀行下發(fā)了關于發(fā)行短期融資券有關問題的通知，以文件的形式肯定了各地發(fā)行融資券的做法。l2005年5月，中國人民銀行發(fā)布了短期融資券管理辦法以及短期融資券承銷規(guī)程、短期融資券信息披露規(guī)程兩個配套文件，對短期融資券的發(fā)行、登記、托管、交易、結(jié)算、兌付、信息披露、監(jiān)督管理等做出了明確規(guī)定，極大地促進了短期融資券的發(fā)行。l2008年4月，中國人民銀行頒布實施了銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法，同時廢止了2005年5月的短期融資券管理辦法及相關規(guī)定。短期融資券在我短期融資券在我國資本市場的發(fā)國資本市場的發(fā)展歷程展歷程 1-短期融資券的發(fā)展歷程短期融資券的發(fā)展歷程10.4短期融資券短期融資券資料來源：根據(jù)中國債券網(wǎng)（）數(shù)據(jù)整理而來。圖圖10-6 2006-2008年我國短期融資券發(fā)行情況年我國短期融資券發(fā)行情況2-短期融資券的種類短期融資券的種類10.4短期融資券短期融資