1、王松葉王松葉 1391021926713910219267中食富達中食富達( (北京北京) )國際投資顧問中心國際投資顧問中心20112011年年4 4月月-個人專長及經驗長期積累所得個人專長及經驗長期積累所得2知識產權保護聲明知識產權保護聲明 1 1、中食富達（、中食富達（SINO-FOODSINO-FOOD）擁有該建議書的全部版權，受法律保護；）擁有該建議書的全部版權，受法律保護； 2 2、未經中食富達（、未經中食富達（SINO-FOODSINO-FOOD）書面許可或授權，任何單位及個人不得以任何）書面許可或授權，任何單位及個人不得以任何方式或理由對該產品的任何部分進行使用、復制、修改、抄

2、錄、傳播；方式或理由對該產品的任何部分進行使用、復制、修改、抄錄、傳播；3 3、任何非法使用，即以印刷、復制、臨摹、拓印、錄音、錄像、翻錄、翻拍、任何非法使用，即以印刷、復制、臨摹、拓印、錄音、錄像、翻錄、翻拍等方式使用該報告均屬侵權行為。凡侵犯中食富達（等方式使用該報告均屬侵權行為。凡侵犯中食富達（SINO-FOODSINO-FOOD）產品版權的，中）產品版權的，中食富達（食富達（SINO-FOODSINO-FOOD）必依法追究其法律責任。）必依法追究其法律責任。 4 4、本報告為中食富達（、本報告為中食富達（SINO-FOODSINO-FOOD）和）和XXXX公司的機密文件。公司的機密文件

3、。 5 5、未經對方書面同意，任何一方不得向第三方透露雙方洽談的情況以及簽署的、未經對方書面同意，任何一方不得向第三方透露雙方洽談的情況以及簽署的任何文件，包括合同、協議、備忘錄、訂單、項目建議書等所包含的一切信息。任何文件，包括合同、協議、備忘錄、訂單、項目建議書等所包含的一切信息。 6 6、如有任何疑問，請與中食富達（、如有任何疑問，請與中食富達（SINO-FOODSINO-FOOD）聯系）聯系, , 聯系人：王松葉：聯系人：王松葉：010-65532258010-65532258；13910219267 ； E-mail: E-mail: 3行業分析行業分析12

4、有關分析示例有關分析示例5中食富達簡介中食富達簡介6企業調研分析企業調研分析3盡職調查盡職調查4報告結束語報告結束語目錄目錄 第一部分：行業分析第一部分：行業分析15行業研究要點概述行業研究要點概述p 1、行業描述：確定行業范圍、主要客戶類型、主要廠商和產品、主要原材料和主要供應商、主要技術特點；p 2、行業環境：分析影響行業發展的外部因素，包括科技進步、政府監管、社會進步、人口變化和國外競爭；p 3、行業分類：分析行業周期和行業與經濟周期的關系；p 4、行業市場規模：需求方面，包括客戶數量、產品總的銷售額和銷售量等；供給方面，包括廠商數量、生產能力和使用比例、生產量和銷售額等； 行業市場規模

5、（容量）是指該行業總體銷售額，如乳品行業04年銷售量為949.14萬噸，銷售收入為625.2億元，味精行業04年銷售收入為107.5億元。但是要注意乳品行業市場整體在增長較快而味精行業趨緩。 注：規模太小的行業投資價值不大。1行業研究要點概述行業研究要點概述p 5、行業增長率：分析需求數量和價格的變動趨勢，預測銷售數量和銷售額的增長率；p 6、行業利潤率：回顧行業過往經營業績，分析變動原因；判斷行業的長期利潤前景，并預期行業利潤率的變動模式；行業利潤率可以考慮選用毛利率，或者類似功能產品的行業利潤率作為參考。p 7、競爭對手（集中度）：確定公司在業內面臨的主要競爭對手，分析其競爭優勢、競爭策略

6、和回應方式；行業集中度是判斷在于并購和投資風險的主要依據之一，一般原則是在萌芽期可以進行多個中小企業組合，在成熟期投資大企業成功的可能性較大。p 8、進入成本和產品推廣成本：行業進入成本越低，后來者介入競爭的機會越大；產品的推廣成本決定了利潤率水平。617供應商企業企業社會文化因素產業環境資源 能力 文化顧客用戶政府機構合作者競爭者政治法律因素全球化因素科技因素經濟因素企業環境的分類企業環境的分類28行業周期分析行業周期分析3p 行業周期分析認為，各行業均經歷不同的發展階段并在各個階段行業周期分析認為，各行業均經歷不同的發展階段并在各個階段表現出不同的生命力。表現出不同的生命力。初創期（幼稚期

7、）：產品未被市場認可，成功的策略有待明確；公司失敗的可能性較大；成長期：產品被市場認可，銷售增長超過經濟增長，利潤水平高于經濟平均水平；成熟期：行業經濟增長率成長，利潤水平開始下降；公司的增長主要靠增加市場份額或業內收購；衰退期：市場需求和利潤水平穩定下降，公司要么合并，要么創新，要么衰敗；9行業周期分析行業周期分析3u 行業增長速度行業增長速度 ：三年或更長時間的行業增長率：三年或更長時間的行業增長率大幅度提高幼稚期 快速提高 成長期 基本不變 成熟期 減少趨勢 衰退期注：行業增長率可以使用銷售增長率、人均消費增長率、利潤增長率等增長率，如果可能則可以綜合考慮集中增長率，但不能以某些企業的增

8、長率計算。u 行業利潤率：近三年或更長時間的行業利潤率行業利潤率：近三年或更長時間的行業利潤率利潤率很高且不變幼稚期利潤率較高逐漸降低成長期利潤率較低或達到類似功能產品的利潤率成熟期利潤率很低且影響利潤率水平主要依靠規模衰退期10增長率、利潤率在增長率、利潤率在不同行業周期的表現不同行業周期的表現311u 行業市場規模：近三年或更長的行業整體市場容量行業市場規模：近三年或更長的行業整體市場容量生產企業較少且整體市場較小萌芽期整體市場規模增加且增長很快成長期整體市場規模增加緩慢,低于經濟增長成熟期行業整體市場容量減少衰退期u 行業集中度：行業內前十位企業或者更多企業的市場占有率行業集中度：行業內

9、前十位企業或者更多企業的市場占有率,也有也有用用CR4CR4或或CR8CR8進行分析進行分析. 市場占有率極高且行業內規模企業很少 萌芽期 市場占有率較高且近幾年增長很快 成長期 市場占有率很高且近幾年變化很小 成熟期 市場基本被幾家大型企業壟斷衰退期市場規模、集中度在市場規模、集中度在不同行業周期的表現不同行業周期的表現312 行業與經濟周期的關系行業與經濟周期的關系 4行業類別行業類別對經濟周期的反映方式對經濟周期的反映方式行業舉例行業舉例增長性行業銷售和利潤在經濟周期的不同階段均保持高于經濟整體水平的增長高科技防御性行業銷售和利潤在經濟周期的不同階段均保持穩定增長公用事業、食品周期性行業

10、利潤變動跟隨經濟周期，并且波動幅度大于整體經濟資本設備13行業的行業的SCPSCP分析分析5S 結構結構C 行為行為P 績效績效 XX占主導地位的多家公司競爭的格局YY等公司處于第二梯隊國家政策逐漸開放行業管制取消，LICENCE放開國家外資進入限制政策取消XX開始提高服務質量，加強管理，降低價格眾多的各種類型的公司開始蜂擁而入XX產業行業的特征需要大量的資金投入。但高增長性和高利潤性使這些公司有利可圖外部沖擊外部沖擊14行業增長行業增長外部因素外部因素經濟增長經濟增長相關產品相關產品下游產品下游產品市場細分市場細分行業周期行業周期行業增長速度預測行業增長速度預測6n 行業預測的基本分析方法包

11、括：自上而下：利用行業歷史增長與經濟增長的關系進行外推分析行業周期 分析外部因素客戶分析和市場細分供給鏈和投入產出分析15行業增長速度預測行業增長速度預測5u注：行業成長速度可以使用銷售增長率、人均消費增長率、利潤增長率等增長率，如果可能則可以綜合考慮集中增長率，但不能以某些企業的增長率計算。要考慮近三年或更長時間的成長率。u特別提示 市場細分市場細分指基于客戶的特點將整個市場區分為不同的部分。以此為基礎，我們可以分析影響各個部分增長率的因素，從而對行業增長進行預測。u 如：保險業市場細分要考慮的因素：人口特點：年齡、收入、性別、家庭規模；心理特點：社會地位、生活方式；行為方式：購買頻率、渠道

12、、金額、品牌忠誠度；決策方式：決策人員、決策程序；公司業務類型、生產規模、人員數量。16行業利潤率分析行業利潤率分析6u波特五力波特五力是分析行業利潤前景的有力工具；認為行業利潤率受五種力量的影響。它有助于預測行業的演進、分析公司業績差別的原因并確定行業的關鍵成功因素（Key Success Factor）。1業內競爭的激烈程度2行業進入壁壘的高低3供應商談判能力的大小4購買方談判能力的大小5替代產品威脅的大小供應商供應商替代品替代品新進入者新進入者購買者購買者業內競爭業內競爭17行業利潤率分析行業利潤率分析61 1業內競爭的方式：價格競爭/差別競爭2 2業內競爭采用特定方式的原因3 3價格競

13、爭的不同形式：直接降價、放寬收款條件、放寬收款時間4 4差別競爭的不同形式：產品質量、地點選擇、產品形象、產品設計、售后服務、銷售渠道5 5業內競爭的激烈程度6 6業內生產商最低的經濟生產規模需要考慮的關鍵因素需要考慮的關鍵因素決定業內競爭的因素決定業內競爭的因素1 1 行業增長率2 2 固定成本/經營杠桿3 3 行業集中程度和力量均衡程度4 4 產品差別大小5 5 轉移成本（Switching Cost）6 6 品牌（Brand）7 7 生產能力過剩程度8 8 行業退出成本u（波特五力）業內競爭（波特五力）業內競爭是指行業內現有公司的競爭情況。通常，行業的利潤率水平主要取決于該因素。18行業

14、利潤率分析行業利潤率分析6u （波特五力）行業壁壘：（波特五力）行業壁壘：進入壁壘是指潛在競爭對手進入行業的難易程度。如果某行業持續取得超常利潤，必然吸引新廠商的進入。而新廠商的進入可能引起價格競爭或擠占現有廠商的市場份額。決定行業進入壁壘高低的因素決定行業進入壁壘高低的因素1 1 規模經濟：固定成本、員工專業化、銷售渠道、 與供應商的談判能力2 2 投資資本要求3 3 產品差別、品牌效應和客戶忠誠4 4 絕對成本優勢：專有技術、稀缺資源和學習曲線5 5 銷售渠道的使用6 6 政府監管：業務牌照、知識產權、污染控制7 7 現有廠商的激烈反映19行業利潤率分析行業利潤率分析61 1持續的技術領先

15、：學習曲線效應和成功的研發2 2搶先占有稀缺資源：搶占稀缺缺要素；搶占地理位置和產品特點；搶先進行資本投入3 3轉移成本：初始投入、對特定供應商的熟悉、合同限制等4 4先行者優勢的確立先行者優勢的確立先行者劣勢的來源先行者劣勢的來源1 1其他廠商免費“坐轎”2 2行業技術標準的不確定性3 3消費者需求的變化4 4驕傲自大，盲目樂觀u（波特五力）先行者優勢和劣勢：（波特五力）先行者優勢和劣勢：先行者優勢指領先公司獲取超常利潤的能力。通常，個別公司可能由于自身能力或純屬運氣確立了先行優勢。此后，先行者可以通過多種方式增強優勢或延長優勢。20行業利潤率分析行業利潤率分析6u（波特五力）替代產品的威脅

16、（波特五力）替代產品的威脅替代品定義：對于兩種物品，如果一種物品價格的上升引起另一種物品需求的增加，則這兩種物品被稱為替代品（Substitute Goods） 。 互為替代品的交叉價格彈性大于零。戰略管理中的替代品是指具有相同或相似功能的產品。如：公交車和私人轎車、洗衣粉和肥皂。考慮替代產品威脅的基礎應為行業范圍的界定。通常不同的行業界定下，需分析的替代產品會發生較大變化。影響替代品威脅大小的主要因素包括替代產品的相對價格和性能和購買者的轉移意愿。21行業利潤率分析行業利潤率分析61 1 指行業在從生產要素的供給到產品最終的消費之間所創造的價值2 2 價值鏈的參與者均對行業創造的價值作出貢獻

17、，并力爭使自己獲得的份額最大化3 3 價值鏈分析有助于確定影響價值創造和劃分的因素4 4價值鏈（價值鏈（Value ChainValue Chain）影響談判能力的因素影響談判能力的因素1 1 轉移成本2 2 產品差別和價格差別3 3 產品對成本和質量的重要性4 4 供應/購買的數量5 5 對供應商/購買者的重要性6 6 替代產品u（波特五力）供應商和購買者的談判能力：（波特五力）供應商和購買者的談判能力：供應商和購買者的談判能力指兩者是否能夠通過取得訂價的權利來瓜分行業創造的利潤。22示例：中國白酒行業的五力分析示例：中國白酒行業的五力分析供應者力量酒業的糧食消耗問題受到重視潛在進入者受到白

18、酒業高利潤的吸引，有一部分準備進入的未來競爭者替代品洋酒，軟飲料，啤酒，果酒，假冒偽劣產品都在侵蝕白酒市場購買力近幾年消費者人均收入、可支配收入并沒有明顯上升業內競爭者各廠家在地方市場，全國市場展開激烈競爭造酒受到一定限制潛在競爭加劇原本屬于白酒的一部分市場被分割白酒的消費在減少市場競爭激烈狀況狀況后果后果行業利潤率分析行業利潤率分析623主要競爭對手分析主要競爭對手分析7u 判明誰是產業內的競爭對手：判明誰是產業內的競爭對手：是否具有價格上的優勢；在本產業但可以很容易克服進入障礙的公司；進入本產業可產生明顯協同效應的公司；其戰略的延伸將導致加入本產業競爭的公司；可能前向整合或后向整合的客戶或

19、供應商。競爭對手分析基本類似于公司分析，包括分析其策略、觀察其行動、確定其優勢、發現其弱點等。競爭對手分析的主要目的是預測其未來可能動向，以及對公司采取的行動的可能反映。需要對競爭對手作以下五個方面的分析： * 1 .競爭對手的各期目標和戰略、資本結構。 * 2. 競爭者的目標客戶、市場細分和銷售渠道。 * 3.經營狀況和 財務狀況分析、預期增長率。 * 4.技術經濟實力分析，未來可持續性。 * 5.領導者和管理者背景分析。24 行業競爭策略分析行業競爭策略分析7u策略性競爭集團策略性競爭集團（Strategic GroupStrategic Group）指業內在產品特點、目標客戶、經營地域、

20、營銷渠道和使用技術等方面采用相同策略和定位相似的公司。通常，集團內的企業間比同集團外的企業間的競爭更為激烈。可以按關鍵因素將業內各個公司的畫入競爭集團圖來確定競爭集團及其相互地位。u回復模式回復模式確定競爭對手的回應模式（Response Profile）主要是為了判斷公司策略的有效性。為此，需要考慮下列問題： 對手的策略類型：成本領先、差別競爭還是專注經營 對手的營銷策略：產品、價格、渠道、宣傳 對手的市場地位：銷售額、市場份額和利潤水平 對手的經營目標：長期目標/短期目標；財務目標/策略目標 對手的優勢劣勢：核心能力、生產能力、快速反應能力等 反應模式：規律/無規律；激烈/不激烈；全部/選

21、擇性等25行業變化的驅動力與趨勢行業變化的驅動力與趨勢 行業變化的驅動力和趨勢行業變化的驅動力和趨勢8 原材料原材料 生產生產 銷售銷售 分銷分銷_ _ 趨勢趨勢( (trends)trends)： 驅動驅動( (drivers)drivers)：_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 26 行業關鍵成功因素分析行業關鍵成功因素分析9u關鍵成功因素關鍵成功因素（Key Success FactorsKey Success Factors，KSFsKSFs） 是公司要在特定行業或者市場取得成功必須具備的各種能力、技術或資產。通常 KSFs 包括35個決定業內公司財務和競爭表現的決

22、定要素，是公司取得利潤的必要條件。 若能掌握少數幾項重要因素(一般關鍵成功因素有35 個)，便能確保相當的競爭能力，它是一組能力的組合。關鍵成功因素有4個主要的來源： 個別產業的結構：不同產業因產業本身特質及結構不同，而有不同的關鍵成功因素。 競爭策略、產業中的地位及地理位置：企業的產業地位是由過去的歷史與現在的競爭策略所決定。 環境因素：企業因外在因素(總體環境)的變動，都會影響每個公司的關鍵成功因素。暫時因素：大部份是由組織內特殊的理由而來，這些是在某一特定時期對組織的成功產生重大影響的活動領域。 27說明：權數合計100；評分：優為5分，良為4分，一般為3分，差為2分， 很差為1分 運用

23、運用 KSFsKSFs 衡量各公司的實力（衡量各公司的實力（KSFsKSFs不應超過五個）不應超過五個） 行業關鍵成功因素分析行業關鍵成功因素分析9 企業 生產項權重權重A A公司公司B B公司公司C C公司公司D D公司公司-1評分(2) (1)*(2) 評分(3) (1)*(3) 評分(4) (1)*(4) 評分(5) (1)*(5) 生產能力30390515041205150營銷能力303904120390390財務能力2048051003605100研發能力10330440550550質保能力10440450550440合計10033046037043028 行業關鍵成功因素分析行業關

24、鍵成功因素分析9u關鍵成功因素的關鍵成功因素的8 8種確認方法種確認方法 ： 環境分析法（環境分析法（Environmental analysis）：包括將要影響或正在影響產業或企業績效的政治、經濟、社會等外在環境的力量。 產業結構分析法：產業結構分析法：產業結構分析的另一個優點是此架構提供一個很完整的分類，另一項優點就是以圖形的方式找出產業結構要素及其間的主要關系。 產業產業/ /企業專家法：企業專家法：向產業專家、企業專家或具有知識與經驗的專家請教，除可獲得專家累積的智慧外，還可獲得客觀數據中無法獲得的信息，惟因缺乏客觀的數據導致實證或驗證上的困難。 競爭分析法競爭分析法（Competit

25、ive Analysis）：分析公司在產業中應該如何競爭，以了解公司面臨的競爭環境和態勢。 產業領導廠商分析法：產業領導廠商分析法：經由該產業領導廠商的行為模式，可當作產業關鍵成功因素重要的信息來源。 29 行業關鍵成功因素分析行業關鍵成功因素分析9u關鍵成功因素關鍵成功因素的的8 8種確認方法種確認方法 ： 企業本體分析法：企業本體分析法：此項技術乃針對特定企業，對某些構面進行分析，如優劣勢評、資源組合、優勢稽核及策略能力評估等。突發因素分析法：突發因素分析法：此項技術亦是針對特定企業，透過對企業相當熟悉的專家協助。市場策略對獲利影響的分析法市場策略對獲利影響的分析法（PIMS Result

26、s）：針對特定企業，以PIMS（ Profit Impact of Market Strategy）研究報告的結果進行分析。關鍵成功因素法的步驟 ：u關鍵成功因素分析法主要包含以下幾個步驟下幾個步驟：（一個完整的KSF分析方法主要有五個步驟：1、公司定位；2、識別KSF；3、收集KSF情報；4、比較評估KSF；5、制定行動計劃。 30 行業分析成果總結行業分析成果總結10通過行業分析，我們至少能得到下列重要成果：通過行業分析，我們至少能得到下列重要成果：u * * * 行業的市場容量行業的市場容量u * * * 行業的增長前景行業的增長前景u * * * 行業的利潤前景行業的利潤前景u * *

27、 * 行業內競爭對手的情況行業內競爭對手的情況u * * * 行業的關鍵成功因素行業的關鍵成功因素 第二部分：企業第二部分：企業調研調研分析分析32企業分析要點概述企業分析要點概述公司分析應包括下列幾個內容：p 1、 公司描述：確定主要產品、客戶及其類型、生產要素的供給、生產的組織、技術水平、組織結構、營銷體系和競爭策略； 公司歷史沿革、組織架構及股權結構； 市場：市場份額、競爭對手、主要客戶； 營銷：產品、品牌、價格、原料及產品流通模式；p 2、業績回顧：分析公司過往業績及其變動趨勢 產品及業務組合：主要產品的數量、收入及產品收益率； 財務：資產負債、損益、債權持有方式 未來3-5年的發展趨

28、勢133市場增長率市場增長率市場份額市場份額明星明星現金牛現金牛瘦狗瘦狗問題問題低低高高低低高高業務業務 A業務業務B企業分析要點概述企業分析要點概述2示例：業務示例：業務/ /產品組合分析產品組合分析34企業分析要點概述企業分析要點概述公司分析應包括下列幾個內容：p 3、競爭策略：確定公司策略的類型，并依據行業分析和業績回顧評價其有效性；p 、競爭優勢：確定公司的SWOT，是否形成可持續的競爭優勢，進一步發展競爭優勢的計劃和實施情況；p 5、 策略支持：了解公司為實施競爭策略和發展競爭能力而在經營管理、投資管理、融資政策和分配政策上的計劃和實現情況；評級策略支持的充分性。135企業競爭策略的

29、類型企業競爭策略的類型u通常，公司的競爭策略可按公司參與業內競爭的范圍分為成本領先（Cost Leadership）、差別競爭（Differentiation）和專注經營（Focus）三個類型。由于不同類型需要公司發展不同方面的能力，這些策略類型是相互排斥的。2 低成本低成本 差別差別競爭競爭廣廣泛泛目目標標狹狹窄窄目目標標 競爭策略的三種類型競爭策略的三種類型成本領先差別競爭專注成本專注差別 采用不同的策略均可能取得超過行業平均的利潤水平，并把握取勝的先機。 例如，成本領先者可以通過降價爭取市場份額。例如，小的廠商可以專注于大廠商無法經濟生產的小批量、特殊要求、價格較高的產品而取得成功。36

30、企業競爭策略的類型企業競爭策略的類型2u 成本領先：成本領先：公司在行業內的多個或全部區分參與競爭，并力爭成為業內產品成本最低的公司。通常，強調充分利用規模經濟和決定成本優勢。一個行業內只能容納一個成本領先者。u差別競爭：差別競爭：公司在行業內的多個或全部區分參與競爭，并力爭通過滿足購買者看重的一個或多個特性/角度，從而可以收取較高的價格。差別競爭可有不同的策略選擇。同一行業可有多家廠商執行不同的差別競爭策略。 專注經營：專注經營：公司只在行業內的一個或少數區分參與競爭，并在其選擇的區分取得成本領先或進行差別競爭。37企業競爭策略的有效性企業競爭策略的有效性p 有效的策略可以弱化波特五力對公司

31、的不利影響、促進業內競爭規則向有利方向演進并促進競爭優勢的發展。由于策略執行的結果最終表現為公司的經營成果，因此，可以結合對公司業績的回顧，通過下列問題評價公司。3市場份額和銷售收入的變動市場份額和銷售收入的變動銷售毛利、凈利潤銷售毛利、凈利潤和和ROEROE的變動的變動競爭地位、競爭優勢的變動競爭地位、競爭優勢的變動公司和產品的形象、聲譽的變動公司和產品的形象、聲譽的變動技術水平、產品質量的領先程度技術水平、產品質量的領先程度資信評級和公司股票價格的變動資信評級和公司股票價格的變動38企業財務分析關注重點企業財務分析關注重點p 公司財務分析中資產、負債、營業收入和凈利潤營業收入和凈利潤是關注

32、重點，同時，有些財務指標對生產經營和后期發展影響很大，可以著重關注：1、總體利潤率，2、經營活動利潤率：4項目項目有關指標及說明有關指標及說明1總體利潤率(衡量盈利能力)(1)總資產回報率(ROA)=稅后利潤稅后利息費用/ 平均總資產(2)投入資本回報率(ROIC)= 稅后利潤稅后利息費用/ 平均投入資本 投入資本股東權益帶息債務(3)凈資產回報率(ROE)=稅后利潤/ 平均凈資產2經營活動利潤率(衡量經營活動的管理)(1)毛利率（Gross Margin)銷售毛利/銷售收入(2)凈利率（Net Margin)=稅后利潤/銷售收入(3)EBITDA MarginEBITDA/銷售收入(4)NO

33、PAT MarginNOPAT/Sales 其中 NOPAT = 稅后利潤稅后利息費用39企業財務分析關注重點企業財務分析關注重點p 公司財務分析中資產、負債、營業收入和凈利潤營業收入和凈利潤是關注重點，同時，有些財務指標對生產經營和后期發展影響很大，可以著重關注3、資產周轉率：4項目項目有關指標及說明有關指標及說明3資產周轉率資產周轉率(衡量投資活動的管理)(1)存貨周轉率（Inventory Turnover）銷售成本/平均存貨(2)應收帳款周轉率（Receivables Turnover）銷售收入/平均應收帳款(3)應付帳款周轉率（Payable Turnover） 采購支出（銷售成本）

34、/平均應付帳款(5)營運資金周轉率銷售收入/平均營運資金 營運資金（流動資產現金和短期投資）（流動負債短期債務 和一年內到期的長期負債）(6)總資產周轉率（TAT）銷售收入/平均總資產(7)固定資產周轉率（FAT）銷售收入/平均固定資產(8)凈長期資產周轉率銷售收入/平均凈長期資產 凈長期資產總長期資產不帶息的長期負債40企業財務分析關注重點企業財務分析關注重點p 公司財務分析中資產、負債、營業收入營業收入和凈利潤和凈利潤是關注重點，有些財務指標對生產經營和后期發展影響很大，可以著重關注4、流動性比率，5、杠桿比率，6、EVA：4項目項目有關指標及說明有關指標及說明4流動性比例流動性比例(衡量

35、融資策略的效果)(1)流動比率（Current Ratio）流動資產/流動負債(2)速動比率（Acid Ratio）現金短期投資應收帳款/流動負債(3)現金比率（Cash Ratio）現金短期投資/流動負債(4)經營活動現金流量比率經營活動現金流量/流動負債5杠桿（杠桿（Leverage)Leverage)比率比率(衡量融資策略的效果)(1)債務/總資本負債總額/負債總額凈資產(2)債務/凈資產負債總額/凈資產(3)凈債務/凈資產比率短期負債長期負債現金短期投資/凈資產(4)長期債務/凈資產長期債務/凈資產6EVAEVA（EconomicEconomic Value Added) Value

36、Added)(衡量一個年度內公司經營活動創造的經濟利潤)EVA經營收入一經營成本資本成本NOPAT資本成本投入資本總額ROICCC(負債凈資產）41企業的企業的SWOTSWOT分析分析p SWOTSWOT ：分別代表公司內在的優勢和弱點、外部的機會和威脅。好的策略應利用公司的優勢去爭取各種發展機會，并糾正公司的弱點以應付潛在的威脅。5u外部機會：外部機會：公司環境中可能促進公司形成競爭優勢的各種因素；公司環境中可能為公司提供重要增長渠道的各種因素。u SWOTSWOT的關鍵問題：的關鍵問題：公司是否具備特定策略可利用優勢？公司的弱點是否妨礙特定策略的采用？公司策略需要解決的弱點？公司的弱點是否

37、妨礙其采用特定策略？ 公司的優勢可幫助其追求哪些發展機會？ 公司最需擔心的弱點是什么？u外部威脅：外部威脅：新技術和新產品的產生； 新競爭者的出現；人口特點和生活方式的變化； 競爭對手的加入和創新。42企業競爭優勢企業競爭優勢p 公司的競爭優勢是公司取得高于行業平均利潤水平的能力，它可以來自于三個相互聯系的方面，包括： 資源：指公司擁有的專利、專有技術、商標、品牌、聲譽、客戶基礎、組織結構、企業文化、技術專長； 能力（核心競爭力，Core Competence），指公司相對于其競爭者進行的好得多的某種或某些活動； 定位：指公司相對與競爭對手選擇進行某種或某些不同的活動，或者以某種不同的方式進行

38、特定的活動。公司可以通過選擇所提供的產品類型、客戶類型和接觸客戶的方式進行定位。643企業的競爭優勢企業的競爭優勢6 International Nickel 壟斷高品位的鎳礦 通過獨家銷售協議占據銷售渠道 Amazon.Com的客戶基礎u 能力能力u 定位定位u 資資 源源競爭優勢分析示例競爭優勢分析示例 American Airlines 的收益率管理（Yield Management） Pfizer銷售隊伍的技術專長 制藥廠商鼓勵內部和外部信息在研發部門流動和跨學科的信息流動 Vanguard Group選擇低成本和業績較為穩定的指數基金來滿足所有投資者的部分需求 Bessemer Tr

39、ust Co.力爭滿足富裕個人的所有投資和理財需求 Carmike Cinemas 選擇僅在人口小于20萬的小城市提供服務。44可持續的競爭優勢可持續的競爭優勢從長期看，競爭對手可以通過模仿等方式取得公司的優勢資源和能力，從而導致行業利潤的下降。要保持可持續的競爭優勢，公司必須選擇特定的定位，并發展相應的能力和資源。 公司定位時必須進行取舍和權衡，選擇有所為和有所不為。正因為如此，競爭者難于模仿，從而公司通過定位并發展相應的能力/資源可形成可持續的競爭優勢。7建立全國性HubSpoke體系選擇各地的主要機場并提供轉機服務提供多項餐飲，提供不同檔次的艙位使用不同飛機機型使用旅行社定票Americ

40、an Airlines:American Airlines:全面最佳服務全面最佳服務Southwest AirlinesSouthwest Airlines：短途低價服務短途低價服務僅選擇在部分城市間的定點飛行 選擇各地的次要機場并不提供轉機服務僅提供飲料和普通艙位統一使用Boeing 737鼓勵自助定票45企業分析回顧總結企業分析回顧總結p 通過公司分析，我們至少能得到下列重要成果：公司的策略及執行效果公司現有的競爭優勢能力公司競爭優勢的可持續性公司策略的實施支持p 公司的競爭地位矩陣評價：8項目權重企業A企業B企業C企業D企業效益15銷售網絡20技術與研發15管理與創新10水、電、汽成本1

41、0土地成本5物流成本5國內原料供應15國外原料5總評分100某食品企業競爭優勢評價矩陣某食品企業競爭優勢評價矩陣 示例示例 第三部分：盡職調查資料清單第三部分：盡職調查資料清單47 公司的基本情況公司的基本情況1項目項目提供材料說明提供材料說明第1項設立有限公司協議/公司設立時發起人協議； 第2項公司章程（包括所有的修訂和修改）； 第3項政府主管部門或審批機構作出的，包括對歷次修改和補充作出的有效批復、批準證書或其他證明文件； 第4項最新的經工商局年檢的營業執照及以往換發的所有營業執照、稅務登記證、組織機構代碼證； 第5項中國注冊會計師出具的所有歷次驗資報告。 第6項所有中國政府機關的批準和登

42、記文件及證明，包括但不限于海關登記、外匯登記及外匯帳戶開立、勞動人事登記、環保許可證、外債登記等。 48 公司的組織架構公司的組織架構2項目項目提供材料說明提供材料說明第1項公司的組織機構圖； 第2項股東的基本情況介紹；第3項驗資報告及股東名冊或出資證明書；第4項股東之間已發生的轉讓公司股權的轉讓協議以及所有相關的內部授權和決議；第5項公司對外投資（包括受讓股權）、子公司及關聯公司的詳情：（1） 公司對外投資及涉及子公司及關聯公司的決議；（2） 體現公司對外投資的法律文件（合營/聯營公司、股權轉讓協議或相同性質的文件）； 第6項就上述5的每一企業：（1） 營業執照；（2） 合營/聯營合同、章程

43、或相同性質的文件；（3） 有關政府機關就其設立和經營簽發的批準、執照和許可；（4） 驗資報告及股東名冊或出資證明書；第7項公司合并、分立、增資、減資、收購或出售資產、公司性質的變更、股東及股權結構的變更、經營范圍的變更或其他變更有關的所有文件，包括合同、公司內部決議、有關政府部門的批準文件、工商變更登記資料等； 49 公司的組織架構公司的組織架構2項目項目提供材料說明提供材料說明第8項所有股東大會、董事會、監事會決議及會議記錄； 第9項股東大會或董事會歷次授權或重大決策的依據及程序（議事規則）； 第10項公司董事、高級管理人員雇傭狀況一覽表； 第11項公司的國內分公司的詳情（包括營業執照或類似

44、登記文件及稅務登記文件）； 第12項管理合同（包括承包經營或租賃經營合同）的詳情； 第13項就公司以及以出租方式進行的經營業務：（1） 業務有關的合同、協議、政府批文及任何其他相關文件；（2） 租賃方的詳情；（3） 該業務經營狀況。50 固定資產及其他財產的權屬證明固定資產及其他財產的權屬證明 3項目項目提供材料說明提供材料說明第1項就公司所擁有的土地使用權：（1） 土地使用權出讓合同或土地使用權轉讓合同；（2） 政府批準其持有土地使用權的文件；（3） 有關土地使用權取得及該項目進展的情況說明；第2項就公司以租賃或以其它方式占用的土地和房產； （1） 租賃合同及登記； （2） 業主的土地使用權

45、證明及房產所有權證明； （3） 租金或類似費用的支付憑證； 第3項租賃或出租財產的登記證明； 第4項公司在中國境內外擁有、租賃或許可使用的所有重要財產（包括但不限于電腦設備及系統、車船、技術設備、機器設備及其他重要的有形財產）的詳情及它們的所有權證明文件和其他與所有權有關的文件； 第5項公司財產所涉及的抵押、質押、留置的合同及登記證明； 第6項公司所持有的其他公司的股份、股票、債券、債權憑證或其他投資工具的詳情及有關文件； 51 無形資產權利無形資產權利 4項目項目提供材料說明提供材料說明第1項公司所擁有、使用或被許可使用的所有軟件、專利、專有技術、商標、商號、工業設計、網絡域名或其他知識產權

46、的清單；第2項就上述每一項知識產權，請提供以下詳細資料及相關文件：（1） 產品/服務類別；（2） 注冊國家；（3） 注冊號碼；（4） 所有人/注冊人名稱；（5） 權利登記證明或類似文件；（6） 申請日期/首次登記的日期；（7） 任何有關其開發和研究的協議或文件；（8） 任何使用協議或轉讓協議；（9） 年費繳付收據副本。第3項請提供現時由公司使用的、但并非由其擁有的全部知識產權（包括任何其他專利、產品、服務商標或特許執照）詳情，以及有關實施許可使用協議副本； 第4項若公司已把其商標或品牌名稱作為互聯網上的網域名稱登記/保留，請列出網域名稱，并提供有關證明文件復印本；第5項公司為保護其新發明、商標

47、或設計所訂立的所有內部控制政策和措施。52公司的經營合同公司的經營合同 5項目項目提供材料說明提供材料說明第1項公司將要履行、正在履行的所有合同副本以及履行完畢的重大合同副本：（視情況選擇列出）（1） 特許經營、經銷代理協議；（2） 限制性的貿易協議；（3） 租購、設備租賃、信貸或其他財務協議；（4） 保密協議； （5） 合作協議；（6） 研究與開發合同； （7） 產品加工合同；（8） 產品銷售或出口合同； （9） 產品對外許可使用合同；（10）有關產品銷售而與任何其它簽訂的合作合同；（11）采購合同； （12）專營合同；（13）許可合同； （14）管理合同、承包合同；（15）股權轉讓協議；（

48、16）在正常業務范圍之外與政府、政府機構簽署的所有重要合同；第2項進出口批準和許可證； 53 融資、貸款與擔保融資、貸款與擔保 6項目項目提供材料說明提供材料說明第1項未清償的人民幣貸款：（1） 貸款協議；（2） 擔保（如抵押、質押、保證）文件；（3） 貸款使用及償還的情況；第2項未清償的外匯貸款（包括股東貸款）；（1） 貸款協議；（2） 擔保文件；（3） 外管局批準和/或登記的證明；（4） 貸款使用及償還的情況； 第3項尚有效的為他人利益提供的信用保證、履約保函或其它擔保： （1） 公司對外提供信用保證、履約保函或其它擔保的詳情；（2） 上述(a)中的該等文件；（3） 對境外擔保的外管局批準

49、和/或登記文件；第4項公司及其控股子公司向其董事或高級管理人員提供的任何未償還貸款以及為其利益而提供的任何擔保。 54 財務和稅務財務和稅務 7項目項目提供材料說明提供材料說明財務：（1） 公司最近三年的經審計的年財務報表和報告；（2） 最近一期的資產負債表和損益表。（3） 公司資產、負債、對外投資、應收賬款等各項明細（4） 公司主要收入及構成，成本及構成稅務（1） 公司及其分公司稅務登記證、稅務申報表及關于稅務安排的其他有關文件；（2） 對于任何稅務申報或稅務評估，請明確是否有以下情況。若有，請提供有關詳情：（a） 任何非經常性項目； （b） 任何實際（或潛在）糾紛；（c） 任何反對或上訴；

50、 （d） 任何應繳未繳的稅款；（e） 任何稅務優惠、抵扣或減免。（3） 有關公司及其子公司稅務的任何確認文件或就上述公司稅務待遇與主管稅務當局交涉的往來信件資料；（4） 適用于公司及其控股子公司的有關稅務待遇的任何政策、法律、法規、指示或通知及各種許可證明；（5） 稅務機關出具的關于公司完稅的證明；（6） 土地使用稅、使用費及房產稅資料。55 公司主營業務介紹公司主營業務介紹8項目項目提供材料說明提供材料說明第1項公司目前經營產品/服務的市場規模、市場結構與劃分；第2項公司提供產品/服務的經營主要影響因素；第3項公司現行的銷售政策和產品價格方案；第4項公司產品市場狀況，產品所處的發展階段，產品

51、的市場占有率、排名及品牌狀況；第5項公司提供的產品/服務的市場的主要競爭對手情況；公司產品/服務市場趨勢和市場機會進行預測。56 高管人員、勞動人事和工會高管人員、勞動人事和工會9項目項目提供材料說明提供材料說明第1項董事及高級管理人員：（1）公司現任董事及高級管理人員（包括生產與行政部門的負責人，如總經理、副總經理、部門正副經理、財務負責人、營銷負責人、董事會秘書、部門主管等，下同）名單，及公司與上述人員簽訂的任何書面合同的副本；（2）公司現任董事及高級管理人員在任何其他單位任職情況的清單，說明所任職務，任期、任職單位與公司是否存在關聯關系等事項；（3） 過去三年內公司董事和高級管理人員變更

52、情況的清單，列明姓名、職務、變更原因、變更程序、任職手續等情況；第2項各類勞動/聘用合同及員工保密協議的樣本； 第3項職工手冊等各類公司內部規章制度及管理文件； 第4項薪酬安排、利潤分享及當地法規要求向員工提供的所有住房、醫療、死亡或喪失勞動能力的社會保險安排；第5項工會組織、工會人員和財務狀況。 57環境保護環境保護10項目項目提供材料說明提供材料說明第1項公司必須遵守的環境保護及衛生方面的法律、法規、規章簡介及公司達標文件；第2項公司獲得的與環保及衛生法規有關的批準或豁免的說明；第3項公司經批準的相關環境保護咨詢報告。第4項公司項目所獲得的各種環保文件；第5項58各類保險各類保險11項目項

53、目提供材料說明提供材料說明第1項公司就各項財產和公司職員投保的各項保險；第2項公司作為受益人的全部保險；第3項是否有任何尚未解決的保險索賠；第4項請確認已支付所有現有保單的應付保費。第5項公司按照社保法要求為員工購買的全部保險文件資料。59守法訴訟與仲裁守法訴訟與仲裁12項目項目提供材料說明提供材料說明第1項各類應付稅款、已決或未決的稅收爭議和未支付的稅款；第2項稅務機關對公司所作的處罰詳情； 第3項公司受到的與環境衛生有關的任何處罰； 第4項公司受到的其他行政處罰； 第5項公司違反其為一方當事人的任何合同的詳情及由此引起的任何索賠的詳情，尤其應披露未決之爭議； 第6項與公司訂立合同的任何一方

54、違反所訂合同的詳情及公司就該違約行為提出或將提出的索賠的詳情； 第7項公司為一方當事人的任何（現存、未定或有可能要提出的）訴訟、仲裁、爭議或政府調查程序的詳情，并提供已生效的法律文件等有關材料； 第8項公司董事長、總經理作為一方當事人的任何（現存、未定或有可能要提出的）重大的各類訴訟、仲裁或行政處罰的詳情，并提供已生效的法律文件等有關材料。 60公司治理及制度公司治理及制度13項目項目提供材料說明提供材料說明第1項說明目前公司治理情況；第2項公司相關的內部管理制度及勞動合同；第3項企業目前執行會計核算制度、內部控制制度 ；第4項公司人事計劃（配備 / 招聘 / 培訓 / 考核）；第5項公司現行的薪資、福利方案；第6項公司股權分配和認股計劃；第7項公司的其它重要規章制度。第8項 第四部分：有關分析示例第四部分：有關分析示例62農業食品產業價值分布鏈農業食品產業價值分布鏈食品工業食品工業農業食品行業盈利水平分析農業食品行業盈利水平分析 行業分析示例行業分析示例163果菜汁飲料碳酸飲料白酒葡萄酒制糖黃酒礦泉水乳制品啤酒方便主食品肉制品加工谷物磨制屠宰業飼料加工植物油加工0%5%10%15%食品飲料主要子行業銷售利潤率分布食品飲料主要子行業銷售利潤率分布(2004)食品工業主要子行業盈利能力分析