1、豆油貿易利用大豆期貨套期保值分析豆油是一種高品質食用油，近年來，我國豆油產量和消費量逐年增加，市場價格變化日趨勢劇烈。隨著我國加入WTO后，對豆油配額逐步開放，加上從2006年起，取消豆油關稅配額制和準國家專營制。國內豆油價格將受國際豆油價格波動的影響更直接，產生的波動也會更加劇烈。當前，國內豆油期貨還未上市，根據豆油貿易企業(yè)對規(guī)避現貨價格波動風險的需求，可依據品種相近、價格走勢大致相同的原則，在國內大豆期貨市場上對豆油現貨進行套期保值，以規(guī)避豆油貿易的生產、加工、進口、銷售等環(huán)節(jié)出現的不卻定風險。由于豆油是大豆壓榨的下游產品之一（還有豆粕），因此，現貨豆油與現貨大豆的價格走勢有著密切的連帶關

2、系，兩者之間每噸除成本不同、價格高低不同外，價格趨勢在大部分時間都是相同的。隨著近年來國內大豆、豆油的缺口，對進口大豆、豆油依賴程度的增加，連豆期貨與CBOT大豆期貨、CBOT豆油期貨之間的關聯度越來越大，并且建立起相互影響、相互促進的基本一致的運行趨勢，故對國內豆油現貨利用連豆期貨套期保值提供了可行性的基礎。一、企業(yè)提供的套期保值需要的基礎背景資料如下：某豆油貿易公司，欲從事豆油現貨利用連豆期貨市場進行套期保值業(yè)務。公司具體情況為：1月進口豆油能力5萬噸，直接從美國或國內港口訂購豆油貨源，2、倉儲能力為5-8萬噸，3、月銷售能力為5萬噸。二、依據上述基礎資料確定套期保值的原則如下：作為豆油進

3、口、加工、銷售一條龍企業(yè)，利用好連豆期貨市場做好套期保值業(yè)務，無疑是目前市場狀況下必須予以重視的問題。特別是近年來，隨著大豆及相關市場價格的劇烈波動，給與大豆相關的下游產品之一的豆油生產經營企業(yè)帶來巨大的經營風險。而如果利用好套期保值業(yè)務進行操作，方案和措施得當則可以在最大程度上回避此類風險。套期保值方案是以生產經營的實際情況為基礎制定出來的。做為豆油進口、加工、銷售一條龍企業(yè)，套期保值無外乎兩種情況：利用連豆期貨市進行買入套保和賣出套保。但不管那種方式的套保，其成功的前提是建立在對市場方向準確判斷的基礎上，也就是我們所說的應當采用選擇性套保，根據市場不同運行階段和特點制定相應的套保方案，總體

4、上要以有利和可行作為實施的前提條件。對于豆油進口、加工、銷售一條龍企業(yè)來說，市場風險主要來自買入原料和賣出產品兩個方面。企業(yè)既擔心原料價格上漲，又擔心成品價格下跌，更怕原料上升、成品價格下跌局面的出現。只要企業(yè)所需的原料及加工后的成品都可進入期貨市場進行套期保值交易，那么企業(yè)就可以利用期貨市場進行綜合套期保值，即對購進的原料進行買期保值，對其產品進行賣期保值，就可解除企業(yè)的后顧之憂，鎖牢其加工利潤，從而專門進行加工生產。綜上所述，豆油進口、加工、銷售一條龍企業(yè)參與套期保值的可行性方案及原則是，利用連豆期貨市場采取綜合套期保值操作。1利用連豆期貨對預期采購的豆油進行買入套保：在豆油現貨市場緊張、

5、大豆期貨趨勢看漲時，為鎖定豆油采購成本所采用的保值手段。2、利用連豆期貨對庫存待銷的豆油進行賣出套保：根據企業(yè)所掌握豆油存貨情況，在現貨市場低迷、大豆期貨價格趨空情況下，為防止豆油現貨價格的進一步下跌所帶來的損失，則需要對現有存貨在期貨市做出相應的賣出保值操作。三、大豆、豆油基本面綜合分析：豆油屬大豆加工的下游產品，在價格走勢上有許多共性。當前，豆油、大豆市場存有較多的利空因素。該部分內容略。導致近日連豆反彈的利多因素：1美農業(yè)部公布的大豆作物出苗進度，5月22日出苗率為27%，高于前一周的11%，但低于去年同期的38%和低于往年的平均出苗率28%2、據北美植物疾病預測中心上周三稱，由于周四美

6、國東南部天氣部分多云，而且有零星雷陣雨，意味著大豆銹病傳播的風險為中等偏低。據植物疾病中心稱，周四的天氣狀況對于銹病來說有利有弊，但是銹病傳播到下屬地區(qū)的風險中等偏弱，這些地區(qū)包括阿拉巴馬東南、佐治亞州西南和中部以及佛羅里達中部地區(qū)。3、據黑龍江省農調隊對全省25個市縣189個村的1890個農戶種植結構意向調查，黑龍江省公布了新年度大豆種植調查結果，大豆播種面積預計為4154.5萬畝，降幅為3.1%。綜上所述，國際、國內大豆、豆油市場供應充足，市場需求低迷。但受短期氣侯、病蟲害、種植意項的利多支撐，預計各地大豆、豆油現貨行情短期內仍將是大幅區(qū)間震蕩為主。由于受成本高企制約，豆油短期內下跌空間也

7、不會太大。但是，受大豆供應充足將導致大豆價格下跌的影響，受菜油拋售壓力增大，棕櫚油勾兌逐漸展開等因素的影響，受原油價格下跌帶動國際海運費開始走低，美元匯率走強，人民幣升值壓力的影響，大豆、豆油長期走勢將以整體緩慢回落為主?？傊?，今后國內豆油市場將面臨進口大豆、豆油大量到貨、南美大豆上市等諸多壓力，下跌勢頭已經逐漸顯現，如果屆時進口大豆成本能夠有效放低的話，國內大豆、豆油價格還可能出現大幅下跌。大豆、豆油技術面綜合分析：期貨價格作為對當前現貨供求關系的反映和對未來供求關系的一個預測的信號，也會對現貨價格的運動產生影響，但從根本上說，是商品的實際供求關系的變化制約了價格運動的方向，因此，期貨價格走

8、勢和現貨價格走勢是一致的，兩者具有同向性。雖然國內豆油期貨還未上市，我們確可以通過連豆期貨和CBOT大豆期貨、CBOT豆油期貨的技術走勢，找到兩者具有價格趨勢同向性的依據。從后面的圖一連豆周K線走勢圖、圖二CBOT大豆周K線走勢圖、圖三CBOT豆油周K線走勢圖上可以明確看出，自1995年3月至1997年6月連豆與CBOT大豆走勢相同，但是與CBOT豆油走勢并不相同，這其間CBOT豆油在一個箱體中波動，而連豆和CBOT大豆卻走出了一波上升行情。但1997年6月份以后至今，連豆、CBOT大豆、CBOT豆油期貨市場的價格走勢的總體趨勢基本相同、如出一轍。這就證明了連豆、CBOT大豆、CBOT豆油的價

9、格趨勢是具有同向性的，國內、國際的價格波動趨勢是相互影響、相互作用的。同時，價格趨勢具有同向性的特點，也為國內豆油貿易利用連豆期貨市場套期保值的可行性提供了有力的證明和依據（連豆、CBOT大豆、CBOT豆油的價格走勢對比情況請參照后面的圖一、圖二、圖三）。圖一連豆A05071995年3月至2005年5月25日周K線走勢圖連豆血0?19勺5年3月至2005年5月25日周走勢囹圖二CBOT大豆05071995年3月至2005年5月25日周K線走勢圖CBCH大豆EOT19953月至2005年5月藥日周理線走勢圖圖三CBOT豆油05071995年3月至2005年5月25日周K線走勢圖CBOT豆抽050

10、7年3月至弟虧年e月250jf|K線走勢圖上面筆者用技術分析，深入淺出的介紹了大豆與豆油價格走勢具有同向性的特點。下面就針對近期連豆、CBOT大豆、CBOT豆油的盤面走勢進行客觀的分析和判斷，并制定后市操作策略。一、連豆期貨：從技術面看，2005年5月25日，連豆主力合約A0509，收盤價3074元。但受不卻定信息的影響，波動幅度不斷加大，當前阻力位3159元，支撐位2973元。雖然當前技術面看期價運行在空頭趨勢之中，但從3月22日出現下跌低點3012元后反彈至3159元的高位之后,又向下創(chuàng)出了2973元的低點，形成了以3159元為箱頂，以2973元為箱底的箱體，25日的收盤價正運行在這一箱體

11、之中，這也加大了后市走勢的不卻定性，但當前總的趨勢仍在空頭之中。從技術分析角度看，后市走勢以目前的箱體為基點可能出現兩種情況：1、后市期價如果有效向下突破箱底2973元的支撐，下跌趨勢將延續(xù)。2、后市如果向上有效突破箱頂3159元的阻力位，行情反轉為多頭，第一目標位3246元，如能有效突破該位，上漲行情將延續(xù)。否則，期價仍將回到空頭趨勢（見下圖）。、CBOT大豆期貨:從技術面看，2005年5月25日,CBOT大豆主力合約0579，收盤價666美分。但受不卻定信息的影響，波動幅度不斷加大，當前666美分的期價以向上有效突破了阻力位664美分，上漲目標位是696美分。雖然當前技術面看期價向上突破了

12、多空分水嶺664美分，但從3月23日出現下跌低點618美分后反彈至664美分的高位之后，又向下創(chuàng)出了618美分的低點，形成了以664美分為箱頂，以610美分為箱底的箱體，25日的收盤價666美分向上突破了這一箱體的阻力位。從技術分析角度看，后市走勢可能出現三種情況：1、向上沖擊力度不足，期價從新回到箱體內遠行。2、突破664美分后行情反轉為多頭，第一目標位696美分，如能有效突破該位，上漲行情將延續(xù)。否則，期價仍將回到空頭趨勢。3、后市期價如果有效向下突破610美分的支撐，下跌趨勢將形成（見下圖）。三、CBOT豆油期貨從技術面看，2005年5月25日，CBOT豆油主力合約0507，收盤價23美

13、分。但受不卻定信息的影響，波動幅度不斷加大，當前阻力位24美分，支撐位22美分。雖然當前技術面看期價運行在空頭趨勢之中，但從3月22日出現下跌低點22美分后反彈至24美分的高位之后,形成了以24美分為箱頂，以22美分為箱底的箱體。雖然，在后來有過向下有效這一箱體支撐的時侯，但向下的沖力不足，期價創(chuàng)了新低后又從返箱體內運行。25日的收盤價正運行在這一箱體之中，這也加大了后市走勢的不卻定性，但當前總的趨勢仍在空頭之中。從技術分析角度看，后市走勢以目前的箱體為基點可能出現兩種情況:2、后市如果向上有效突破箱頂24美分的阻力位，行情反轉為多頭，第一目標位24.88美分，如能有效突破該位,上漲行情將延續(xù)

14、。否則，期價仍將回到空頭趨勢（見下圖）。CBOT大豆略強之外，圖形基本相似，從上述分析看,綜上所述，連豆、CBOT大豆、CBOT豆油的近期走勢除近期期價反彈后將從返跌勢，向下突破性箱底的可能性偏大。從上述基本面和技術面的綜合分析看，豆油貿易利用連豆期貨進行套期保值是完全可行的。依據上述可行性分析根據企業(yè)提供的套期保值的基礎背景資料制定套保方案如下：因該豆油貿易公司是豆油進口、加工、銷售一條龍企業(yè)，所以，利用連豆期貨市進行綜合套期保值、采取不進行實物交割方式為最佳方案。例如：根據公司具體情況：1月進口豆油能力5萬噸，直接從美國或國內港口訂購豆油貨源，2、倉儲能力為5-8萬噸，3、月銷售能力為5萬

15、噸。4、擬初期投入資金5000萬具體實施步驟：1當豆油現貨價格下跌趨勢形成時，在連豆期貨主力合約上開倉拋空與豆油庫存相等的數量的大豆合約，以規(guī)避現貨價格下跌帶來的損失。2、當采購原料價格上漲趨勢形成時，在連豆期貨主力合約上開倉做多與采購原料相等的數量的大豆合約，以規(guī)避原料價格上漲帶來的損失。3、當套保持倉月份進入交割月時，持倉向遠月合約的主力合約移倉，以規(guī)避現貨交割帶來的不便。4、套保過程中的風險控制，以筆者的變異套期保值理論進行控制操作（具體操作案例見符件一）。5、連豆持倉40萬手以下收取保證金8%,40萬手以上收取10%（每手10噸）。結束語：現貨利用期貨套保就好比是為現貨上了保險。但是，從圖表中我們可以看出，不論是買入套期保值，還是賣出套期保值，介入時機是套保成敗的關鍵，是一項非常專業(yè)的工作，需要認真、客觀的論證，更需要嚴謹、科學的套保介入方案。基本面研究可告訴我們事物