1、2019-2020中國宏觀經濟形勢分析報告摘要2019年，在內需走弱、外部經濟不確定性加大和中美貿易摩擦持續發酵的復雜局面下，中國經濟下行壓力加大，預計全年增長6.1%。由于經濟持續下行,失業率也較去年有所上升。總需求疲弱使得工業增加值增速繼續下降，汽車銷售低迷導致消費增速延續下滑趨勢，雖然房地產投資保持韌性，基建投資也有所回升，但制造業投資增速大幅下滑拖累整體投資增速下降，受需求走弱和貿易摩擦影響，進出口增速均較去年大幅下降。物價方面，在豬肉供給沖擊的影響下，2019年下半年豬肉價格大幅攀升，并帶動其他肉類和部分食品價格上漲，導致下半年CPI同比增速突破了4%。但由于總需求依然較弱，全年除食

2、品和能源以外的核心CPI增速還略有下降。全球經濟增速下滑導致對大宗商品需求下降，疊加內需不振，使得全年PPI小幅負增長。展望2020年，在中美貿易摩擦放緩和穩增長政策支撐下，預計經濟增長將保持平穩，全年可實現6.1%的增速。失業率也將有所下降，但人口老齡化結構性問題不容忽視。工業增長的放緩趨勢將持續，繼續下降0.4個百分點至5.2%。制造業投資可能維持低位，房地產投資保持較高增速，基建將繼續回開，整體投資增速將上行0.1個百分點。消費雖然仍下降0.1個百分點，但下降趨勢大為緩解。出口在外部經濟增速放緩下將有所下降，增速-1.2%。進口則在內需帶動下回升至2.1%。價格方面，預計CPI將沖高回落

3、，尤其是下半年在豬肉供給恢復和基期因素下同比將快速下降至1%附近，全年為3.4%0PPI有望回到正增長，全年增速約1.1%。經濟基本面不支持匯率大幅貶值，預計人民幣兌美元匯率將穩定在6.8-7.0區間；貨幣政策將偏向寬松，預計年內仍有兩次降準，而財政政策將更加積極，赤字率將達到3%。2019年，中國經濟在內外部不確定性明顯上升的局面下總體實現了穩中求進，前三季度GDP增速累計同比達6.2%,預計全年增速6.1%。分部門看，總需求疲弱使得工業增加值增速繼續下降，汽車銷售低迷導致消費增速延續下滑趨勢，雖然房地產投資保持韌性，基建投資也有所回升，但制造業投資增速大幅下滑，使得整體投資增速依然下降，受

4、需求走弱和貿易摩擦影響，進出口增速均較去年大幅下降。物價方面，在豬肉供給沖擊的影響下，2019年下半年豬肉價格大幅攀升，并帶動其他肉類和部分食品價格上漲，導致下半年CPI同比增速突破了4%0但由于總需求依然較弱，全年除食品和能源以外的核心CPI增速還略有下降，PPI則為負增長。2020年是全面建成小康社會和“十三五”規劃收官之年，也是為實現第一個百年奮斗目標，為“十四五”發展和實現第二個百年奮斗目標打好基礎的關鍵時問節點，中央經濟工作會議也特別強調了做好經濟工作的重要性。預計2020年將出臺一系列穩增長政策，逆周期調節力度將超過2019年，使得經濟保持基本保持平穩。全年GDP增速預計將達到6.

5、1%。考慮下半年貨幣政策與財政政策的操作空間較廣，以及政策作用于實體經濟存在一定時滯，2020年GDP將呈現前低后高，預計四個季度同比分別為6.0%、6.1%、6.2%、6.1%。預計2020年全年工業增速略有下降，投資則有所回升，消費也略有下降，出口在外部經濟增速放緩下將有所下降，進口則將回升。由于豬肉和食品價格在約半年時間內仍將維持高位，因此CPI同比在上半年仍會超過4%,下半年由于豬肉供給恢復疊加基期因素，CPI同比將快速下降至1%附近。全年PPI走勢基本平穩。各指標具體預測請見表1。表1中國主要宏觀經濟指標預測12019Q12019Q22019Q32019Q42019全年2020Q12

6、020Q22020Q32020Q42020全年GDP6.46.26.06.06.16.06.16.26.16.1工業6.45.65.05.65.64.25.15.75.75.2投資6.35.85.45.25.24.95.25.25.35.3消費8.38.57.67.78.07.68.48.27.27.9出口1.3-1.0-0.41.90.5-1.7-1.6-0.9-0.6-1.2進口-4.5-4.0-6.53.2-2.81.90.41.84.12.1CPI1.82.62.94.32.94.54.43.41.23.4PPI0.20.5-0.8-1.1-0.30.70.71.41.41.11. 2

7、020年經濟增長將基本保持平穩，全年實際GDP增速6.1%2019年GDP增長延續了下降趨勢，全年增速約6.1%,比上一年下降0.5個百分點。全年走勢前三季度呈現下行趨勢，第四季度在外需好轉疊加基建加快的情形下，實體經濟邊際改善。從三大產業對GDP增長的貢獻率看，第二產業貢獻下降、第三產業貢獻穩步上升的趨勢未變；從“三駕馬車”對經濟貢獻看，消費對GDP增長率的貢獻明顯下滑，投資的貢獻也有所下滑，但在第三季度有所回升，貨物和服務凈流出對國內生產總值增長的貢獻率明顯提升。1紅色斜體為預測值。表中指標除投資增長率為累計同比增長率以外，其他指標均為當季同比增長率。其中工業指標為實際工業增加值，消費指標

8、為名義社會消費品零售總額，出口和進口為以美元計的商品出口或進口。圖1經濟增長中第三產業貢獻穩步上升05x0C&X02C&X01C&X0X4orm_廠2orm_1OT1n044n«OTn0_3G8DT-C02QOTn0-1QO-C0I、4QOTH03QOTH02QOTH01QO104OA0-3OA0-2om_1OA0-4QTTn0-3QTTn0-2QTTn0-1QTTn0-4o3_3o3_1第一產業第二產業第三產業注：貢獻率指三次產業增加值增量與GDP增量之比，數據為累計同比貢獻率圖22019年經濟增長中最終消費貢獻明顯下降10030X020X010X04OG-C03OG-C02OG-C01OOA04QZA03QZA02QZA01QZA04QOA03QOA02QOA01QOA04QOA03QOA02QOA01QOA04o1n03o1n02o1n01o1n04QOA03QOA02QOA01QOA04OZA03OZA02OZA01OZA0o貨物和服務凈流出資本形成總額最終消費2.