1、2020國家最新金融政策規(guī)定預計2017年M2增長11. 5%左右，社會融資規(guī)模存量增長12. 5% 左右，新增人民幣貸款11萬億元左右中國銀行國際金融研究所降杠桿政策推行信貸結構進一步改善2017年，受實體經濟去產能、房地產抑泡沫和金融降杠桿等影 響，貨幣信貸進一步擴張可能性較小，整體將穩(wěn)中趨緩。考慮到股市進一步企穩(wěn)，債市回調壓力加大但幅度較小，這將使 得資本市場在支持實體經濟融資過程中作用進一步增大，直接融資 占比進一步上升。與此同時，受房地產市場降溫、基建投資進一步 發(fā)力、新興產業(yè)加快形成等影響，信貸結構將較2016年有所改善。第一，非金融企業(yè)貸款需求回升。近期出現了工業(yè)生產和投資形 勢

2、好于預期的苗頭，尤其是民間投資觸底回升，這一增長勢頭將延 續(xù)至2017年，帶動相關融資需求回升。第二，基建投資融資需求仍然較大。2017年，預計寬財政將進 一步發(fā)力，基礎設施投融資領域的信貸需求仍將保持較快增長。第三，個人住房按揭貸款增長放緩。受新一輪房地產調控政策影 響，房地產市場將在2017年進一步降溫，主要表現在房地產銷售放 緩和個人按揭貸款增長回落。預計2017年M2增長11. 5%左右，社 會融資規(guī)模存量增長12. 5%左右，新增人民幣貸款11萬億元左右。流動性或延續(xù)階段性緊平衡利率低位窄幅波動2017年，國內外環(huán)境仍然存在諸多不確定性，貨幣市場的擾動 因素較多，預計資金價格將窄幅波

3、動，流動性或延續(xù)階段性的緊平 衡態(tài)勢。從國際來看，主要經濟體貨幣政策走向存在不確定性，一系列不 穩(wěn)定因素將加大金融領域的潛在風險。同時，美聯(lián)儲走上加息通道, 美元階段性走強將使得短期人民幣匯率繼續(xù)承壓，市場情緒變化和 跨境資金流動將會加大對市場流動性的抽離。從國內來看，主要有三方面影響：一是為應對債市高杠桿、資產 價格泡沫化等問題，貨幣政策將延續(xù)更加注重降杠桿、防風險和穩(wěn) 匯率的思路。近期中長端利率抬升，顯示市場對未來流動性預期更 趨謹慎。二是針對外匯占款持續(xù)下降引發(fā)的流動性缺口，有關部門 仍將慎用降準。以MLF為主要渠道補充基礎貨幣存在一定的期限錯 配，將持續(xù)加大資金到期壓力。三是宏觀審慎評

4、估(MPA)全面實施等 監(jiān)管因素，也可能加大市場流動性和資金價格的波動。但是，也要 看到，隨著貨幣政策操作工具和期限品種的豐富，其預調微調能力 不斷提升。同時，央行與市場的溝通日益加強，貨幣政策意圖的透 明度不斷提高，穩(wěn)定市場預期的能力也在逐步增強。隨著利率走廊 機制的加快探索和完善，相關部門的利率調控能力將不斷增強，預 計短期利率波動可以得到更好地控制，不會出現太大幅度的沖擊。回調壓力加大債券市場收益率易升難降2017年，考慮美元走強趨勢不會變化、中國貨幣政策溫和降杠 桿意圖，預計市場流動性較2016年將偏緊。即使央行保持流動性合 理充裕態(tài)度不變，但更多是通過MLF等渠道增加資金供給，投放的

5、 資金成本較高，制約利率下行空間。與此同時，考慮到經濟企穩(wěn)信號繼續(xù)增加，通脹預期也比2016 年明顯，這也加大了利率上行壓力。此外，監(jiān)管趨嚴會對機構配置 債券產生不利影響。這些政策包括證券期貨經營機構私募資產管 理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定，限制質押式債券回購業(yè)務加杠桿空間 和表外理財未來或將納入宏觀審慎評估中的廣義信貸指標范圍等。但債券市場也面臨諸多有利因素：第一，經濟弱勢增長局面難以根 本改觀，利率債仍將是低風險偏好資金抱團取暖的避風港。第二， 人民幣加入SDR后，債券市場國際化縱深發(fā)展，國際投資者配置債 券的意愿不會發(fā)生根本性變化。第三，債券產品創(chuàng)新繼續(xù)提速，有 利于將資本引入債券市場。201

6、6年8月份，國家發(fā)改委發(fā)布了關 于做好傳統(tǒng)基礎設施領域政府和社會資本合作工作通知，推動 PPP項目與資本市場深化發(fā)展相結合，2017年相關政策會加速落地, 有利于各類資本進入債市。綜合來看，2017年債券市場收益率易升 難降，信用利差收窄空間有限，但上升幅度不會太大。股票市場將呈窄幅震蕩小步上行趨勢2017年，供給側結構性改革加快推進，新產業(yè)、新行業(yè)加快形 成，基礎設施繼續(xù)加碼，將成為股市上行的重要驅動因素，股票市 場面臨比2016年更好的機遇。但考慮到經濟基本面難改弱勢格局， 企業(yè)盈利難以根本改善等影響，整體而言將延續(xù)窄幅震蕩、小步上 行走勢。一是大類資產輪動將改善市場資金環(huán)境。債市、房市已

7、經 處于歷史高位，與之相比股市估值則較為安全，距離歷史高位仍有 一段空間，資產輪動將成為股市重要動力。二是“"將打開改革紅 利的想象空間，提振市場信心。三是供給側結構性改革穩(wěn)步推進有 助于改善市場風險偏好，促進新消費、新產業(yè)、新供給等熱點輪動。但是2017年股市也難以形成趨勢性大幅上漲行情。一是總體貨 幣環(huán)境仍然堅持穩(wěn)健導向，流動性處于緊平衡，對股市有托底作用 但沒有推升動力。二是企業(yè)盈利難以像2016年一樣出現超預期改善。 三是修復市場微觀結構仍需較長一段時間。從2015年異常波動到 2016年年初快速回落，在微觀結構上使得大量投資者集中套牢于狹 小區(qū)間內，仍然需要較長的一段市場活

8、躍期、樂觀投資者充分入場 才能修復市場結構。人民幣對美元匯率或溫和下行市場作用將更加突出2017年，人民幣對美元匯率仍然存在一定的貶值壓力，但不會 出現持續(xù)單邊貶值，匯率或將保持寬幅雙向浮動。一方面，2017年 美聯(lián)儲或將延續(xù)加息步伐，人民幣對美元匯率將繼續(xù)承壓。同時， 英國脫歐的后續(xù)影響依然存在，歐、日等經濟體復蘇態(tài)勢不明朗等, 這些不確定性因素隨時可能加大國際金融市場的波動。另一方面， 特朗普新政能否明顯提振美國經濟，進而加快美聯(lián)儲貨幣政策正常 化步伐存在不確定性。而且，隨著美聯(lián)儲加息預期的階段性消化， 美元指數將呈現雙向震蕩態(tài)勢，人民幣匯率的貶值壓力也會隨之階 段性減小。隨著跨境資本流動

9、宏觀審慎管理能力的提高，人民幣對 美元匯率料不會出現大幅度單邊貶值。從中長期來看，在中國經濟基本面較好、貿易順差較高以及外匯 儲備充足等背景下，人民幣不具備長期貶值的基礎。同時，人民幣 正式納入SDR提振人民幣資產配置需求，將有助外匯市場供求改善。 這一系列因素將支持人民幣在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。【1】B2B中交易、支付和融資多層次加速融合。中國B2B的加速發(fā)展，根源是行業(yè)整合，尤其是原先流通領域小、 散、亂的環(huán)節(jié)正在被更高效率、更集約成本所替代，本質是行業(yè)整 合，并購整合和B2B電商整合只是手段，一個是資本手段，一個是 效率手段。B2B電商狹義的來說只是交易交互層，需要產品物流進 銷存

10、財整體業(yè)務性管理，前后臺貫通。如同B2c中場景導向，多層融合一樣，無論是企業(yè)B2B電商化還 是B2B電商平臺企業(yè)正在加速B2B中交易、支付結算和信貸融資融 合。然而僅僅就融合而言，B2B中仍然存在本公司內部流程與外部 流程系統(tǒng)問題，仍然高昂的B2B支付成本問題和對中小企業(yè)依據主 體評級準入問題。2大數據、大數據思維及區(qū)塊鏈思維。大數據的直接方式是獲取更多規(guī)模更加龐大的數據，但由于天然 的數據所有權的限制，這種直接方式并不利于開展大數據服務，按 照中證信用李進安先生的歸納大數據思維是“不為我有，但為我 用。”更加有利于開展社會和商業(yè)層面大數據服務。同樣區(qū)塊鏈思維是分布開放合理共享的思維，而不是僅

11、僅討論分 布記賬和智能合約技術。比如在現實的供應鏈金融業(yè)務中，如果要 求核心企業(yè)全量推送貿易伙伴全量數據往往比較難以實施，而是應 用區(qū)塊鏈或者區(qū)塊鏈思維，數據仍然存放于核心企業(yè)處，只有需要 相關確認或者更新類的數據按照相關指令交互和反饋。3對公交易銀行大幅發(fā)展，供應鏈金融是重要組成。交易銀行二互聯(lián)網+（公司銀行-投資銀行）。按照中信銀行王鵬虎 先生的梳理：“交易銀行是服務于客戶交易活動，以提高交易效率 和降低交易成本為目標，以電商為入口或場景，以電子銀行為渠道, 以現金管理和貿易金融為服務內容的綜合化、生態(tài)化和互聯(lián)網化的 公司金融服務。”當供應鏈金融概念逐步擴展與貿易金融，中小企業(yè)融資廣泛交集

12、 時，供應鏈金融將是對公交易銀行發(fā)展的重要組成。交易銀行發(fā)展 的核心能力之一是作為銀行對于中小企業(yè)交易數據掌握和交易場景 融合能力。4供應鏈金融與中小企業(yè)融資的關系。1+N供應鏈金融無法解決廣泛的中小企業(yè)融資問題，只有目標面 向單獨的授信主體，通過行業(yè)化產品，才是理想方向。此時的中小 企業(yè)融資是立足中小企業(yè)自身，利用了供應鏈交易結構，交易數據 的理解，行業(yè)屬性的理解，是供應鏈金融概念的延伸或稱為交易信 用融資。當然可以通過1+N形式了解行業(yè)，積累對數據的理解并逐步推進。5供應鏈人眼中的金融與金融人眼中的資產是不同的。6交易信用的概念廣泛應用。由文瀝和德勤共同提出的“交易信用”及相關方法正在被廣

13、泛接 受和認可。交易信用認為交易和信用相生相隨。交易信用以企業(yè)交 易數據為主要核心數據，用信驅動審批，精準單筆交易額度管理為 驅動流程，支撐從主體債項評級走向交易評級。面向交易，數據驅動是交易信用的主要實施手段。交易信用為中小企業(yè)融資和供應鏈 金融提供了更加堅實的構筑體系。7系統(tǒng)確權高于人為確權。無論是應收業(yè)務還是預付業(yè)務，系統(tǒng)確權指的是利用系統(tǒng)間交互 和相關合規(guī)性電子簽名等技術獲取相關債權資產的確切信息并保持 信息的及時更新。避免人為的誤解和人為制造的問題，效率更高金 融業(yè)務更安全。8區(qū)塊鏈和如何利用核心企業(yè)數據？在現實的供應鏈金融業(yè)務中，如果要求核心企業(yè)全量推送貿易伙 伴全量數據往往比較難

14、以實施，而是應用區(qū)塊鏈或者區(qū)塊鏈思維， 數據仍然存放于核心企業(yè)處，只有需要相關確認或者更新類的數據 按照相關指令交互和反饋。9國際供應鏈可視化與國際供應鏈金融。在跨境電商、一帶一路等走出去戰(zhàn)略下，傳統(tǒng)貿易融資國際結算 向著國際供應鏈金融的方向迅速發(fā)展。不僅僅是解決中小企業(yè)出口、 退稅等服務，甚至服務生產資料類大宗跨境貿易。通過國際供應鏈 可視化的平臺，綜合供應鏈鏈條中各關鍵節(jié)點關鍵信息，并刷新 ETA和實際執(zhí)行情況，融合跨境支付和結算。10生態(tài)金融平臺的形成和發(fā)展。利用行業(yè)化零售商深入了解行業(yè)企業(yè)、深入多層次融合，配合商 業(yè)銀行資金成本、賬戶體系、信用中介乃至獲客能力等優(yōu)勢，共同 輸出生態(tài)金融平臺，結合量化風險評判能力，將能以更豐富的服務 層次匹配不同風險喜好和資金成本，有助與提升整體社會金融服務, 更大程度解決中小企業(yè)融資難慢貴的問題。行業(yè)化零售商可以是供 應鏈管理公司、數據服務征信公司、B2B平臺企業(yè)等各類型企業(yè)。在國家支持政策放開和“互聯(lián)網+”浪潮的推動下，包括銀行、 企業(yè)、物流、供應鏈協(xié)作企業(yè)和電商平臺等在內的各方參與主體， 將利用自身的優(yōu)勢在供應鏈金融領域展開充分的合作和競爭。未來, 中國的供應鏈金融領域必將產生多樣化的發(fā)展模式和創(chuàng)新服務類型,從而成為中國產業(yè)結構調整和國民經濟發(fā)展轉型的重要抓手，未來 中國的供應鏈金融有望迎來發(fā)展黃金時期