1、學(xué)號 （090202202） 投資學(xué)論文 （ 2013 屆本科） 題 目： 我國BOT融資項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)分析 學(xué) 院： 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 專 業(yè)： 經(jīng)濟(jì)學(xué) 作者姓名： 曹小芳 我國BOT融資項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)分析 摘要: 作為項(xiàng)目融資的后起之秀,BOT被國際金融界稱為極具潛力的項(xiàng)目融資模式。BOT 融資項(xiàng)目是一個(gè)比較復(fù)雜的過程, 由于項(xiàng)目完成周期長, 外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和內(nèi)部操作中的意外變動(dòng)都會給項(xiàng)目融資帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn), 因此對其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析, 建立風(fēng)險(xiǎn)防范體系具有重要的意義。 關(guān)鍵詞:BOT融資項(xiàng)目; 風(fēng)險(xiǎn)識別; 風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)一、BOT融資項(xiàng)目及其風(fēng)險(xiǎn)管理 項(xiàng)目融資作為一種特殊的融資方式, 將市場機(jī)制引入到基礎(chǔ)設(shè)

2、施的投資領(lǐng)域中。BOT融資模式是一種新興模式, 在中國已經(jīng)有近十年的歷史。BOT(Bu ild- Operate- T ran sfer) 即建造- 運(yùn)營- 移交,這種模式是20 世紀(jì)80 年代在國外興起的一種依靠國外私人資本進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目管理方式,也可以說是基礎(chǔ)設(shè)施國有項(xiàng)目的民營化模式。政府在特許期內(nèi)只對該項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督控制, 特許期滿后項(xiàng)目公司將該項(xiàng)目無償交于政府部門。當(dāng)前各國都十分重視公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè), 單靠政府資金已不能滿足需求。私人企業(yè)在公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)中開始發(fā)揮越來越重要的作用, 因此BOT模式也將成為應(yīng)用廣泛的項(xiàng)目融資模式。BOT 融資項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)是指在BOT融資項(xiàng)目中

3、特許、建設(shè)、運(yùn)營、移交四個(gè)階段損失發(fā)生的不確定性, 是一種潛在的危險(xiǎn)因素。在西方, 人們非常重視項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理, 對于每一個(gè)融資項(xiàng)目都要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析, 制定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)計(jì)劃, 形成文件并付諸行動(dòng)。然而我國項(xiàng)目融資起步比較晚, 還處于探索階段, 人們對融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足, 對風(fēng)險(xiǎn)管理也存在著一些誤解。這使我們在項(xiàng)目融資過程中經(jīng)常處于不利地位, 影響我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。二、BOT融資項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)因素的識別 BOT融資項(xiàng)目由于結(jié)構(gòu)復(fù)雜、影響因素眾多,導(dǎo)致一開始就面臨著許多風(fēng)險(xiǎn)因素。如果不對這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行足夠地估計(jì)和控制, 就會使項(xiàng)目成功率大大降低, 造成無法彌補(bǔ)的損失, 因此項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)對于整個(gè)項(xiàng)目具有

4、重要意義。(一)BOT融資項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)因素的辨識 BOT融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識別是其風(fēng)險(xiǎn)分析的第一步, 它是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)。BO T 融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識別是指找出項(xiàng)目中存在的風(fēng)險(xiǎn), 分析風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目的影響, 并將找出的風(fēng)險(xiǎn)分類歸檔的過程。(二)BOT融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識別過程 1. 收集數(shù)據(jù)和信息資料。BOT融資項(xiàng)目的數(shù)據(jù)和信息資料是其風(fēng)險(xiǎn)識別的基礎(chǔ)。一般來說,BOT融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識別應(yīng)注意下列幾方面: (1)BOT融資項(xiàng)目環(huán)境方面的數(shù)據(jù)和信息資料;(2)過去的或類似的BOT融資項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)和信息資料; (3) 類似工程的設(shè)計(jì)、施工文件;(4)BOT融資項(xiàng)目的前提、假設(shè)和制約因素。 2. 分析資

5、料找出風(fēng)險(xiǎn)。通過分析資料可以找出BOT融資項(xiàng)目中存在的大部分風(fēng)險(xiǎn)。此外, 還需對其進(jìn)行不確定性分析, 找出存在的不確定性因素, 這些不確定性因素是引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的直接或間接原因。 3. 確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)并歸類。在初步找出BOT融資項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)后, 就要對這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析確認(rèn), 看看是否有重復(fù)或遺漏的風(fēng)險(xiǎn)。確認(rèn)無誤后, 就要對這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類歸檔。 4. 編制BOT融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識別報(bào)告。BOT融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識別報(bào)告是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識別的總結(jié), 通常包括如下內(nèi)容: (1) 已識別出的風(fēng)險(xiǎn); (2) 潛在的BOT融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn); (3)BOT融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的征兆。(三)BO T 融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識別方法 1. 核查表分析。把以

6、前的或類似的BOT融資項(xiàng)目發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事件及其原因、后果等羅列出來, 做成一張核查表, 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理者就容易開闊思路, 容易想到當(dāng)前工程項(xiàng)目會存在哪些風(fēng)險(xiǎn)。核查表可以包含多種內(nèi)容, 例如, 以前BOT融資項(xiàng)目成功或失敗的原因, 項(xiàng)目成本、質(zhì)量等方面的結(jié)果, 還可以到保險(xiǎn)公司索取資料, 認(rèn)真研究其中的保險(xiǎn)案例, 這些案例能夠提醒人們還有哪些風(fēng)險(xiǎn)尚未考慮到。 2. 專家調(diào)查法。專家調(diào)查法是指利用風(fēng)險(xiǎn)專家在其研究領(lǐng)域的理論與實(shí)踐優(yōu)勢, 通過征求風(fēng)險(xiǎn)專家們對BOT融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的意見, 找出BOT融資項(xiàng)目中存在的風(fēng)險(xiǎn)并對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行初步分析的風(fēng)險(xiǎn)識別方法。 3. 敏感性分析。敏感性分析研究的內(nèi)容是在BOT融資

7、項(xiàng)目的壽命期內(nèi),當(dāng)BO T融資項(xiàng)目變數(shù)(例如材料價(jià)格、變動(dòng)成本等) 及其各種前提與假設(shè)發(fā)生變化時(shí), 分析BOT融資項(xiàng)目的性能(例如現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等) 會出現(xiàn)怎樣的變化以及變化程度如何等問題。 4. 現(xiàn)場調(diào)查分析。BOT融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和其實(shí)際所處的環(huán)境及施工狀況有著密切的聯(lián)系, 只有親自到現(xiàn)場進(jìn)行調(diào)查, 才有可能去發(fā)現(xiàn)這些風(fēng)險(xiǎn)。此外, 通過對工程現(xiàn)場進(jìn)行調(diào)查, 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理者有機(jī)會與第一線的施工人員進(jìn)行交流, 聽取他們對BOT融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的意見。三、BOT融資項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)類別(一) 自然風(fēng)險(xiǎn)自然風(fēng)險(xiǎn)主要來源于氣候條件的影響和地理環(huán)境的影響。因惡劣氣候條件及某些自然災(zāi)害、不利的地理環(huán)境

8、等受到的影響, 如在雪、雨、霧天氣下, 工程建設(shè)也會因惡劣的天氣條件而被迫停工, 地震、臺風(fēng)、火災(zāi)等均會對基礎(chǔ)設(shè)施造成嚴(yán)重破壞, 導(dǎo)致嚴(yán)重的后果。(二) 社會風(fēng)險(xiǎn) 社會風(fēng)險(xiǎn)是指BOT項(xiàng)目所在地的各個(gè)社會領(lǐng)域、各個(gè)階層和各種行業(yè)中存在的形式各異的風(fēng)俗、習(xí)慣、文化等引起的制約及阻礙項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營的不穩(wěn)定性因素。如社會治安混亂必然妨礙項(xiàng)目正常的建設(shè)、生產(chǎn)及經(jīng)營活動(dòng), 項(xiàng)目所在地公眾文化素質(zhì)不高或知識結(jié)構(gòu)不合理, 會造成BOT項(xiàng)目所雇用的員工素質(zhì)不高等, 必然增加了項(xiàng)目管理的難度, 加大了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。(三) 政治法律風(fēng)險(xiǎn) 政治法律風(fēng)險(xiǎn)主要來源于項(xiàng)目所在國家可能的政治動(dòng)蕩、戰(zhàn)爭和政策的變化從而導(dǎo)致項(xiàng)目失

9、敗、信用結(jié)構(gòu)改變、債務(wù)償還能力降低等, 主要表現(xiàn)為: (1)國家風(fēng)險(xiǎn), 即項(xiàng)目所在國政府由于政治、外交方面的原因, 對項(xiàng)目實(shí)行征用、沒收, 或?qū)?xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)、終止債務(wù)償還的潛在可能性; (2) 國家政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn), 即項(xiàng)目所在國在外匯管理、法律、稅收、環(huán)保等與項(xiàng)目有關(guān)的敏感性問題方面的立法是否健全。政治法律風(fēng)險(xiǎn)存在于項(xiàng)目的全過程中。(四) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指BOT項(xiàng)目所在國及外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境對項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營產(chǎn)生的潛在不利影響。1. 利率變化風(fēng)險(xiǎn)。是指由于利率變動(dòng)而直接或間接地造成項(xiàng)目價(jià)值降低或收益受到損失的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資方利用浮動(dòng)利率融資, 一旦利率上升, 項(xiàng)目生產(chǎn)運(yùn)營成本就會攀升; 而

10、如果采用固定利率融資,一旦市場利率下降則會造成機(jī)會成本的提高。利率變化, 對項(xiàng)目建設(shè)期和運(yùn)營期的影響最大。因?yàn)樵陧?xiàng)目建設(shè)期, 使用的資金量最多; 而在運(yùn)營期, 是投資回收期, 使用資金較少。 2. 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。對于債權(quán)人和投資者而言, 都希望能避免通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。對于中國來說, 由于投資規(guī)模過大、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、價(jià)格體系未與世界接軌以及中國特有的經(jīng)濟(jì)體制等原因, 投資者和債權(quán)人必須尋求合適的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。 3. 原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。原材料包括BOT項(xiàng)目在工程建設(shè)期使用的施工材料和運(yùn)營后需要的原料。原材料風(fēng)險(xiǎn)又稱為項(xiàng)目上游風(fēng)險(xiǎn), 供給商越少,則供給量越大; 以別的材料代替現(xiàn)有材料越困難, 項(xiàng)目上

11、游風(fēng)險(xiǎn)也就越高。(五) 合同管理風(fēng)險(xiǎn) 1. 合同完善性風(fēng)險(xiǎn)。如果項(xiàng)目的參與方?jīng)]有簽訂完善的合同, 那么遇到依合同無法處理的問題時(shí),項(xiàng)目的參與方必須花很長時(shí)間進(jìn)行談判, 最后達(dá)成一致; 若不能達(dá)成一致, 就會產(chǎn)生糾紛。這勢必會誤時(shí)誤事, 增加不必要的成本。 2. 政府以外的信用風(fēng)險(xiǎn)。BOT項(xiàng)目融資參與方彼此都存在信用風(fēng)險(xiǎn)的問題。在BOT融資項(xiàng)目整個(gè)過程中, 都離不開各參與方的合作, 故投資人將評估有關(guān)參與方的信用、業(yè)績和管理技術(shù), 否則將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。在我國法制不健全的情況下, 信用風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)令投資者非常頭痛的事情, 為此需要制定嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。(六) 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 1. 技術(shù)故障。由于投資商

12、技術(shù)力量不夠, 導(dǎo)致在施工中遇到困難, 施工技術(shù)不能使項(xiàng)目達(dá)到預(yù)期功能, 不僅影響項(xiàng)目建設(shè)成本, 而且由于建設(shè)期的延長引起經(jīng)營收費(fèi)期的縮短, 從而影響投資商的利益。 2. 技術(shù)創(chuàng)新。由于科學(xué)技術(shù)的發(fā)展, 出現(xiàn)的新材料、新能源、新設(shè)備以及新工藝等, 使已建成的BOT項(xiàng)目在技術(shù)上失去優(yōu)勢, 從而導(dǎo)致項(xiàng)目生產(chǎn)成本相對較高、生產(chǎn)效率相對較慢, 這直接關(guān)系著BOT項(xiàng)目的盈利能力。(七) 環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)是指由于滿足環(huán)保法規(guī)要求而增加的新資產(chǎn)投入或迫使項(xiàng)目停產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。隨著工業(yè)化進(jìn)程的加快, 對環(huán)境的影響日益顯著, 人們越來越關(guān)心全球范圍內(nèi)的環(huán)境問題。許多國家都頒布了法律法規(guī)來控制輻射、“三廢”排放、有害物

13、質(zhì)的運(yùn)輸以及低效使用能源和不可再生資源等。因此對項(xiàng)目融資期內(nèi)有可能出現(xiàn)的任何環(huán)境保護(hù)方面的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該和上述其他風(fēng)險(xiǎn)一樣得到充分的重視。四、 BOT投資模式的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) 在BOT投資過程中首先應(yīng)識別風(fēng)險(xiǎn)的來源和種類, 以研究各類風(fēng)險(xiǎn)以及其對個(gè)人和組織的影響, 然后通過運(yùn)用分析技術(shù),研究各類風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)組合的可能后果, 通過運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)造成的影響。BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)粗略來分可以分為政治風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。其中政治風(fēng)險(xiǎn)包括法律變更、國有化征收、征用以及政府緊急強(qiáng)制措施; 商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括完工風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、收入風(fēng)險(xiǎn)等。其中地震等不可抗力產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)是自然風(fēng)險(xiǎn)。自然風(fēng)險(xiǎn)、社會風(fēng)險(xiǎn)為外部風(fēng)險(xiǎn), 其可控性比較小,

14、 政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn), 相對來說可控性大一些。這是因?yàn)锽OT模式的一個(gè)主要參與者是政府, 政府的特殊身份決定了某些風(fēng)險(xiǎn)對于其他參與者而言是外部風(fēng)險(xiǎn), 而對政府而言則為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中的國內(nèi)部分在政府看來都是內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn), 然而在其他參與者看來卻是外部風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)則與項(xiàng)目自身的建設(shè)、運(yùn)營、管理、技術(shù)水平有著直接關(guān)系, 因此屬于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn), 可控性較大。在BOT投資模式中對承包商來說風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的具體措施有:科學(xué)論證、履約保證金、專家咨詢、加強(qiáng)管理、投保、簽訂靈活工期尋求激勵(lì)、系統(tǒng)控制, 加強(qiáng)內(nèi)部控制, 科學(xué)預(yù)測決策、合理決策、及早撤資以及要求政府公開公平投標(biāo)、特許協(xié)議

15、及政府備忘錄、加強(qiáng)外部協(xié)調(diào)、提高服務(wù)質(zhì)量、加強(qiáng)公關(guān)、守法經(jīng)營等。在政府方面規(guī)避的具體措施有: 科學(xué)論證、專家咨詢、依法行政、反腐倡廉、委托監(jiān)管、加強(qiáng)監(jiān)管以及要求承包商公開成本資料、價(jià)格聽證、依法規(guī)制、全程監(jiān)管、專業(yè)評估或依法凍結(jié)等。政府應(yīng)該在特許中給予承諾, 當(dāng)發(fā)生政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí), 政府給予補(bǔ)償, 以降低政治風(fēng)險(xiǎn)。而作為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn), 商業(yè)機(jī)構(gòu)作為理性經(jīng)濟(jì)人, 具有逐利的本性, 具有很強(qiáng)的分析、控制商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的能力,而政府則對此并不敏感, 因此由商業(yè)機(jī)構(gòu)來承擔(dān)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是合適的。BOT在中國存在的最大問題就是這種基本風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的理念沒有得到很好的解決。因?yàn)槿魏我粋€(gè)投資模式都必須與該國的國情相結(jié)合。從中國的國

16、情來看, BOT投資在中國存在的問題主要有以下4 個(gè)方面: 1、 現(xiàn)行政策法規(guī)與BOT投資方式的要求有差距, 體現(xiàn)在政府保證責(zé)任的限 制, 如土地及其他后勤保證、外匯匯兌保證、限制競爭保證、經(jīng)營期保證等以及項(xiàng)目范圍的限制及資本方面的限制。2、缺乏系統(tǒng)的項(xiàng)目實(shí)施管理體制。3、 投資回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)方面存在矛盾。4、 缺乏實(shí)施和管理的BOT的專門人才。 五、結(jié)束語近年來我國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)迅猛發(fā)展的趨勢, 國家對交通、能源等支撐產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)也尤其關(guān)注。在目前國家資金有限的情況下, 采用BOT融資方式是搭建項(xiàng)目建設(shè)需求和項(xiàng)目資金不足之間的一座橋梁。由于BOT融資模式在我國還屬于起步階段,發(fā)展還不成熟, 要想將此模式真正應(yīng)用到各個(gè)領(lǐng)域,還必須不斷完善國家的相關(guān)法律法規(guī), 同時(shí)引入國際的BOT融資程序和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。對BOT融資項(xiàng)目中的各類風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)確識別, 按照風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)原則進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散, 并采用具體的、行之有效的方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理, 最終達(dá)到預(yù)防和控制的目標(biāo), 從