1、某公司要在兩個項目中選擇一個進行投資：A項目需要160000元的初始投資，每年產(chǎn)生80000元的現(xiàn)金凈流量，項目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無殘值。B項目需要210000元的初始投資，每年產(chǎn)生64000元的現(xiàn)金凈流量，項目的使用壽命為6年，6年后必須更新且無殘值。公司的資本成本率為16%。請問：該公司應(yīng)該選擇哪個項目？2解：NPVA=-160000+80000×=-160000+80000×2.246=19680（元） NPVB=-210000+64000×=-210000+64000×3.685=25840（元）由于項目A、B的使用壽命不同，需要

2、采用最小公倍數(shù)法。6年內(nèi)項目A的凈現(xiàn)值 NPVA=19680+19680×=19680+19680×0.641=32294.9（元） NPVB=25840（元） NPVA >NPVB,所以應(yīng)該選擇項目A.某公司考慮用一臺新的，效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已經(jīng)使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無殘值。如果現(xiàn)在將設(shè)備出售可得價款10000元，使用該設(shè)備每年可獲得收入50000元，每年的付現(xiàn)成本為30000元。該公司現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺新設(shè)備代替所有的舊設(shè)備。新設(shè)備的購置成本為60000元，估計可使用5年，期滿有殘值10000元，使用新設(shè)

3、備后，每年收入可達(dá)80000元，每年付現(xiàn)成本為40000元。假設(shè)該公司的資本成本率為10%，所得稅稅率胃25%，營業(yè)稅稅額為5%,試做出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對其進行更新的決策。3. 解： 表8-11 未來5年的現(xiàn)金流量 單位:元年份 0 1 2 3 4 5 投資成本 (1)-60000           舊設(shè)備變價 (2)10000          賬面價值（4)20000          變價虧損節(jié)稅 （5)=(4)-(3)-(2)

4、 ×30%2500           增加的銷售收入(6)  3000030000 30000 30000 30000增加的付現(xiàn)成本(7)  100001000010000 1000010000  增加的折舊(8)   600060006000 60006000稅前利潤增量 （9）=（6）-(7)-(8)  1400014000 140001400014000 所得稅增加(30%) （10）=（9）×30%  350035003500 35003500稅后利潤增加

5、 （11）=（10）-（11）  105001050010500 1050010500 增加營業(yè)現(xiàn)金流量 （12）=（11）+(8)  165001650016500 16500 16500 凈殘值(15)=(13)-(14)          10000 凈現(xiàn)金流量 （16）=（12）+（15）-47550 16500 16500 16500 16500 26500現(xiàn)值系數(shù)1 0.909 0.8260.7510.683 0.621 現(xiàn)金流量現(xiàn)值 -47550 14998.513629 10391.5 11269.51645

6、6.5凈現(xiàn)值 21245           因為凈現(xiàn)值大于零,所以應(yīng)該進行固定資產(chǎn)更新、例題8-4、拓?fù)涔究紤]用一臺新的效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備采用直線法計提折舊，新設(shè)備采用年數(shù)總和法計提折舊，公司的所得稅稅率為25%，資本成本率為10%，不考慮營業(yè)稅的影響，其他情況見下表。試做出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是對其進行更新的決策。項目舊設(shè)備新設(shè)備原價5000070000可用年限104已用年限60尚可使用年限44稅法規(guī)定殘值07000目前變現(xiàn)價值2000070000每年可獲得的收入4000060000每年付現(xiàn)成本

7、2000018000每年折舊額直線法年數(shù)總和法第1年500025200第2年500018900第3年500012600第4年50006300解:(1)計算初始投資的差量。初始投資=70 000-20 000=50 000(2) 計算各年營業(yè)凈現(xiàn)金流量的差值各年營業(yè)凈現(xiàn)金流量的差值項目 第1年 2 3 4 銷售收入(1) 20 000 20 000 20 000 20 000付現(xiàn)成本(2) -2 000 -2 000 -2 000 -2 000折舊額(3) 20 200 13 900 7 600 1 300稅前利潤(4)=1-2-3 1 800 8 100 14 400 20 700所得稅(5)

8、=4*25% 450 2 025 3 600 5 715稅后凈利6=4-5 1 350 6 075 10 800 15 525營業(yè)凈現(xiàn)金流量7=6+3 21 550 19 975 18 400 16 825 =1-2-5(3) 兩個方案現(xiàn)金流量的差值項目 第0年 1 2 3 4初始投資 -50 000 營業(yè)凈現(xiàn)金流量 21 500 19 975 18 400 16 825終結(jié)現(xiàn)金流量 7 000現(xiàn)金流量 -50 000 21 550 19 975 18 400 23 825(4) 計算凈現(xiàn)值的差量。 NPV=21 550*PVIF10%,1+19 975*PVIF10%,2+18 400*PV

9、IF10%,3+23 825*PVIF10%,4-50 000=21 550*0.909+19 975*0.826+18 400*0.751+23 825*0.683-50 000=16 179.18因為固定資產(chǎn)更新后，將增加凈現(xiàn)值16 179.18元，故應(yīng)進行更新。1、三通公司擬發(fā)行5年期、利率6%、面額1000元債券一批；預(yù)計發(fā)行總價格為550元，發(fā)行費用率2%；公司所得稅率25%。要求：試測算三通公司該債券的資本成本率。 =1000*6%*（1-25%）/550*（1-2%）=8.35%2、四方公司擬發(fā)行優(yōu)先股50萬股，發(fā)行總價150萬元，預(yù)計年股利率8%，發(fā)行費用6萬元。要求：試測算四

10、方公司該優(yōu)先股的資本成本率。 其中：=8%*150/50=0.24=（150-6）/50=2.88 =0.24/2.88=8.33%3、五虎公司普通股現(xiàn)行市價為每股20元，現(xiàn)準(zhǔn)備增發(fā)8萬份新股，預(yù)計發(fā)行費用率為5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增長率為5%。要求：試測算五虎公司本次增發(fā)普通股的資本成本率。=1/19+5%=10.26%4、六郎公司年度銷售凈額為28000萬元，息稅前利潤為8000萬元，固定成本為3200萬元，變動成本為60%；資本總額為20000萬元，其中債務(wù)資本比例占40%，平均年利率8%。計算該公司的營業(yè)杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。DOL=1+F/EBIT=1

11、+3200/8000=1.4DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09DCL=1.4*1.09=1.537、八發(fā)公司2005年長期資本總額為1億元，其中普通股6000萬元（240萬股），長期債務(wù)4000萬元，利率10%。假定公司所得稅率為25%。2006年公司預(yù)定將長期資本總額增至1.2億元，需要追加籌資2000萬元。現(xiàn)有兩個追加籌資方案可供選擇：（1）發(fā)行公司債券，票面利率12%；（2）增發(fā)普通股8萬份。預(yù)計2006年息稅前利潤為2000萬元。要求：試測算該公司：（1）兩個追加方案下無差別點的息稅前利潤和無差別點的普通股每股收益；(2)兩個追加方案下2006年普通股每

12、股收益，并據(jù)以作出選擇。（1）設(shè)兩個方案下的無差別點利潤為：發(fā)行公司債券情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費用為：4000×10%+2000×12%=640萬元增發(fā)普通股情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費用為：4000×10%=400萬元則有 =1360萬元無差別點下的每股收益為：=2.25元/股（2）發(fā)行債券下公司的每股收益為：=4.25元/股 發(fā)行普通股下公司的每股收益為：=3.75元/股由于發(fā)行普通股條件下公司的每股收益較高，因此應(yīng)選擇發(fā)行普通股作為追加1.某公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，準(zhǔn)備購入一套設(shè)備。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，其中甲方案需要投資20萬元，使用壽命為5年，采用直線法計

13、提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為8萬元，每年的付現(xiàn)成本為3萬元。乙方案需要投資24萬元，也采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值4萬元。5年中每年的銷售收入為10萬元，付現(xiàn)成本第一年為4萬元，以后隨著設(shè)備不斷折舊，逐年增加日常修理費2 000元，另需墊支營運資金3萬元。假設(shè)所得稅率為25%。要求：（1）計算兩個方案的現(xiàn)金流量。（2）如果該公司的資本成本為10%，試用凈現(xiàn)值法對兩個方案作出取舍。解：（1）計算兩個方案的每年折舊額：甲方案每年的折舊額=200 000/5=40 000（元）乙方案每年的折舊額=（240 00040 000）/5=40 000（元）先計算兩個

14、方案的營業(yè)現(xiàn)金流量，然后再結(jié)合初試現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制兩個方案的全部現(xiàn)金流量表。 甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元時間 1 2 3 4 5 銷售收入 80 000 80 000 80 000 80 000 80 000付現(xiàn)成本 30 000 30 000 30 000 30 000 30 000折舊 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000稅前利潤 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000所得稅費用 2 500 2 500 2 500 2 500 2 500 稅后凈利 7 500 7 500 7 500 7 500 7 500現(xiàn)金流量

15、47 500 47 500 47 500 47 500 47 500 乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量項目 1 2 3 4 5銷售收入 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000付現(xiàn)成本 40 000 42 000 44 000 46 000 48 000折舊 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 稅前利潤 20 000 18 000 16 000 14 000 12 000所得稅費用 5 000 4 500 4 000 3 500 3000稅后凈利 15 000 13 500 12 000 10 500 9 000現(xiàn)金流量 55 000

16、53 500 52 000 50 500 49 000 甲方案現(xiàn)金流量計算表 單位：元項目第0年 第1-第5年固定資產(chǎn)投資 -200 000 200 000 營業(yè)現(xiàn)金流量 47 500現(xiàn)金流量合計 -200 000 47500 乙方案現(xiàn)金流量計算表 項目第0年12345固定資產(chǎn)投資-240 000營運資金墊支-30 000營業(yè)現(xiàn)金流量55 00053 50052 00050 50049 000固定資產(chǎn)殘值40 000營運資金回收30 000現(xiàn)金流量合計-270 00055 00053 50052 00050 500119 000 甲方案的凈現(xiàn)值: NPV甲= -200 000+47 500*P

17、VIFA10%，5 = -19 927.5(元)乙方案的凈現(xiàn)值為：NPV乙=55 000*PVIF10%,1 +53 500*PVIF10%,2 +52 000*PVIF10%,3 +50 500*PVIF10%,4 +119 000*PVIF10%,5 -270 000=-28 371.5元因2方案的凈現(xiàn)值都小于0，故都不可選。 某公司原有設(shè)備一套，購置成本為150萬元，預(yù)計使用10年，已使用5年，預(yù)計殘值為原值的10%，該公司用直線法計提折舊，現(xiàn)該公司擬購買新設(shè)備替換原設(shè)備，以提高生產(chǎn)率，降低成本。新設(shè)備購置成本為200萬元，使用年限為5年，同樣用直線法提取折舊，預(yù)計殘值為購置成本的10%

18、，使用新設(shè)備后公司每年的銷售額可以從1 500萬元上升到1 650萬元，每年付現(xiàn)成本將從1 100萬元上升到1 150萬元，公司如購置新設(shè)備，舊設(shè)備出售可得收入100萬元，該企業(yè)的所得稅稅率為25%，資本成本率為10%要求：通過計算說明該設(shè)備是否應(yīng)更新。繼續(xù)使用舊設(shè)備：舊設(shè)備年折舊額=150*（1-10%）/10=13.5萬元舊設(shè)備賬面價值=150-13.5*5=82.5萬元<變現(xiàn)值100萬元初始現(xiàn)金流量= -<100-（100-82.5）*25%>= -95.625萬元營業(yè)現(xiàn)金流量=1500*（1-25%）-1100*（1-25%）+13.5*25%=303.375萬元終結(jié)

19、現(xiàn)金流量=150*10%=15萬元繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值=1063.78萬元更新設(shè)備：新設(shè)備年折舊額=200*（1-10%）/5=36萬元初始現(xiàn)金流量= -200萬元營業(yè)現(xiàn)金流量=1650*（1-25%）-1150*（1-25%）+36*25%=384萬元終結(jié)現(xiàn)金流量=200*10%=20萬元采用新設(shè)備的凈現(xiàn)值=384*PVIFA10%，5+20*PVIF10%,5-200=1268.16萬元通過計算可知購買新設(shè)備凈現(xiàn)值較大，所以應(yīng)該更新設(shè)備。甲股份有限公司目前息稅前利潤5400萬元，擁有長期資本12000萬元，其中長期負(fù)債3000萬元，年利息率10%，普通股本9000萬股，每股面值1元，若當(dāng)

20、前有較好的投資項目，需要追加投資2000萬元，有兩種籌資方式可供選擇：（1）增收普通股2000萬股，每股面值1元（2）增加長期借款2000萬元，年利息率8%。甲公司的所得稅稅率25%，股權(quán)資本成本率為12%要求：（1）計算追加投資前甲公司的綜合資本成本率 （2）如果你是該公司的財務(wù)經(jīng)理，根據(jù)資本成本比較法，說明你將選擇哪種籌資方式（3） 比較兩種籌資方式下甲公司的每股收益（4）如果你是該公司的財務(wù)經(jīng)理，根據(jù)每股收益分析法，說明你將選擇哪種籌資方法解：（1）綜合資本成本率按各種長期資本的比例乘以個別資本成本率計算，則追加投資前：Kw=3000/12 000 *10%+9000/12 000 *12%=11.5%(2) 采用增發(fā)股票方式時：Kw=3000/(12 000+2 000)*10% +(9000+2000)/(12 000+2 000)*12%=11.57%采用長期借款方式時： Kw=3 000/(12 000+2 000)*10%+2 000/(12 000+2 000)*8%+9 000/(12 000+2 000)*1