1、第十一章 企業(yè)發(fā)展能力分析 一、企業(yè)發(fā)展能力分析的目的 企業(yè)發(fā)展能力通常是指企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展?jié)撃埽部梢苑Q(chēng)之為增長(zhǎng)能力。從形成看，企業(yè)的發(fā)展能力主要是通過(guò)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的，主要依托于不斷增加的資金投入、不斷增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入和不斷創(chuàng)造的利潤(rùn)等。從結(jié)果看，一個(gè)發(fā)展能力強(qiáng)的企業(yè)，應(yīng)該是資產(chǎn)規(guī)模不斷增加，股東財(cái)富持續(xù)增長(zhǎng)。 企業(yè)所追求的目標(biāo)通常被概括為生存、發(fā)展與獲利，從中可以窺見(jiàn)發(fā)展對(duì)于企業(yè)的重要性。如果說(shuō)生存是企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的前提，那么發(fā)展就是企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的根本途徑。因此要著眼于從動(dòng)態(tài)的角度分析和預(yù)測(cè)企業(yè)的發(fā)展能力。 企業(yè)能否持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)股東、潛在投資者、經(jīng)營(yíng)

2、者及其他相關(guān)利益團(tuán)體至關(guān)重要，因此有必要對(duì)企業(yè)的發(fā)展能力進(jìn)行深入分析，目的在于： 1對(duì)于股東而言，可以通過(guò)發(fā)展能力分析衡量企業(yè)創(chuàng)造股東價(jià)值的能力，從而為采取下一步戰(zhàn)略行動(dòng)提供依據(jù)。 2對(duì)于潛在的投資者而言，可以通過(guò)發(fā)展能力分析評(píng)價(jià)企業(yè)的成長(zhǎng)性，從而選擇合適的目標(biāo)企業(yè)作出正確的投資決策。 3對(duì)于經(jīng)營(yíng)者而言，可以通過(guò)發(fā)展能力分析發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵因素，從而采取正確的經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)策略促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)。 4對(duì)于債權(quán)人而言，可以通過(guò)發(fā)展能力分析判斷企業(yè)未來(lái)的盈利能力，從而作出正確的信貸決策。 二、企業(yè)發(fā)展能力分析的內(nèi)容 企業(yè)發(fā)展能力分析的內(nèi)容可分為以下兩部分： 1企業(yè)單項(xiàng)發(fā)展能力分析。企業(yè)價(jià)

3、值要獲得增長(zhǎng)，就必須依賴(lài)于股東權(quán)益、利潤(rùn)、收入和資產(chǎn)等方面的不斷增長(zhǎng)。企業(yè)單項(xiàng)發(fā)展能力分析就是通過(guò)計(jì)算和分析股東權(quán)益增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、收入增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)，分別衡量企業(yè)在股東權(quán)益、利潤(rùn)、收入、資產(chǎn)等方面所具有的發(fā)展能力，并對(duì)其在股東權(quán)益、利潤(rùn)、收入、資產(chǎn)等方面所具有的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行評(píng)估。 2企業(yè)整體發(fā)展能力分析。企業(yè)要獲得可持續(xù)增長(zhǎng)，就必須在股東權(quán)益、利潤(rùn)、收入和資產(chǎn)等各方面謀求協(xié)調(diào)發(fā)展6企業(yè)整體發(fā)展能力分析就是通過(guò)對(duì)股東權(quán)益增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、收入增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)進(jìn)行相互比較與全面分析，綜合判斷企業(yè)的整體發(fā)展能力。 三、股東權(quán)益增長(zhǎng)率計(jì)算與分析 (一)股東權(quán)益增長(zhǎng)率內(nèi)涵和計(jì)算

4、 股東權(quán)益增長(zhǎng)率是本期股東權(quán)益增加額與股東權(quán)益期初余額之比，也叫做資本積累率，其計(jì)算公式如下： 股東權(quán)益增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)本期股東權(quán)益增加得越多；反之，股東權(quán)益增長(zhǎng)率越低，表明企業(yè)本年度股東權(quán)益增加得越少。 (二)股東權(quán)益增長(zhǎng)率分析 由于股東權(quán)益變動(dòng)表反映了股東權(quán)益在會(huì)計(jì)期間發(fā)生增減變化的原因，因此可以結(jié)合股東權(quán)益變動(dòng)表對(duì)股東權(quán)益增長(zhǎng)率進(jìn)行分析。綜合而言，股東權(quán)益的增長(zhǎng)主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)、融資活動(dòng)產(chǎn)生的股東凈支付以及直接計(jì)入股東權(quán)益的利得和損失。所謂的股東凈支付就是股東對(duì)企業(yè)當(dāng)年的新增投資扣除當(dāng)年發(fā)放股利。這樣，股東權(quán)益增長(zhǎng)率還可以表示為： 公式中的凈資產(chǎn)收益率、股東凈投資率和凈

5、損益占股東權(quán)益比率都是以股東權(quán)益期初余額作為分母計(jì)算的。從公式中可以看出股東權(quán)益增長(zhǎng)率是受凈資產(chǎn)收益率、股東凈投資率、凈損益占股東權(quán)益比率這三個(gè)因素驅(qū)動(dòng)的。其中凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)運(yùn)用股東投入資本創(chuàng)造收益的能力，股東凈投資率反映了企業(yè)利用股東新投資的程度，而凈損益占股東權(quán)益比率則反映了直接計(jì)入股東權(quán)益的利得和損失在股東權(quán)益中所占的份額。這三個(gè)比率的高低都反映了對(duì)股東權(quán)益增長(zhǎng)的影響程度。從根本上看，一個(gè)企業(yè)的股東權(quán)益增長(zhǎng)應(yīng)主要依賴(lài)于企業(yè)運(yùn)用股東投入資本所創(chuàng)造的利潤(rùn)。 為正確判斷和預(yù)測(cè)企業(yè)股東權(quán)益規(guī)模的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展水平，應(yīng)將企業(yè)不同時(shí)期的股東權(quán)益增長(zhǎng)率加以比較。因?yàn)橐粋€(gè)持續(xù)增長(zhǎng)型企業(yè)，其股東權(quán)

6、益應(yīng)該是不斷增長(zhǎng)的，如果時(shí)增時(shí)減，則反映出企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定，同時(shí)也說(shuō)明企業(yè)并不具備良好的發(fā)展能力，因此僅僅計(jì)算和分析某個(gè)時(shí)期的股東權(quán)益增長(zhǎng)率是不全面的，只有利用趨勢(shì)分析法將一個(gè)企業(yè)不同時(shí)期的股東權(quán)益增長(zhǎng)率加以比較，才能正確評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展能力。 四、利潤(rùn)增長(zhǎng)率計(jì)算與分析 (一)利潤(rùn)增長(zhǎng)率內(nèi)涵和計(jì)算 由于利潤(rùn)可表現(xiàn)為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)等多種指標(biāo)，因此相應(yīng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率也具有不同的表現(xiàn)形式。在實(shí)際當(dāng)中，通常使用的是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率這兩種比率。 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是本期凈利潤(rùn)增加額與上期凈利潤(rùn)之比，其計(jì)算公式如下： 需要說(shuō)明的是，如果上期凈利潤(rùn)為負(fù)值，則計(jì)算公式的分母應(yīng)取其絕對(duì)值。該公式反映的

7、是企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為正數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)本期凈利潤(rùn)增加，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率越大，則說(shuō)明企業(yè)收益增長(zhǎng)得越多；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)本期凈利潤(rùn)減少，收益降低。 利用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率這一比率可以更好地考察企業(yè)利潤(rùn)的成長(zhǎng)性。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率是本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加額與上期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之比，其計(jì)算公式如下： 同樣，如果上期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)值，則計(jì)算公式的分母也應(yīng)取其絕對(duì)值。該公式反映的是企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)情況。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率為正數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率越大，則說(shuō)明企業(yè)收益增長(zhǎng)得越多；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少，收益降低。 (二)利潤(rùn)增長(zhǎng)率分析 要全面認(rèn)識(shí)企業(yè)凈利潤(rùn)的

8、發(fā)展能力，還需要結(jié)合企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)情況共同分析。如果企業(yè)的凈利潤(rùn)主要來(lái)源于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，則表明企業(yè)產(chǎn)品獲利能力較強(qiáng)，具有良好的發(fā)展能力；相反如果企業(yè)的凈利潤(rùn)不是主要來(lái)源于正常業(yè)務(wù)，而是來(lái)自于營(yíng)業(yè)外收入或者其他項(xiàng)目，則說(shuō)明企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力并不強(qiáng)。 要分析營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)情況一起分析。如果企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于企業(yè)的收入增長(zhǎng)率，則說(shuō)明企業(yè)正處于成長(zhǎng)期，業(yè)務(wù)不斷拓展，企業(yè)的盈利能力不斷增強(qiáng)。 為了更正確地反映企業(yè)凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的成長(zhǎng)趨勢(shì)，應(yīng)將企業(yè)連續(xù)多期的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，這樣可以排除個(gè)別時(shí)期偶然性或特殊性因素的影響，從而更加全面而真實(shí)地揭

9、示企業(yè)凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況。 五、收人增長(zhǎng)率計(jì)算與分析 (一)收入增長(zhǎng)率內(nèi)涵和計(jì)算 可以用收入增長(zhǎng)率來(lái)反映企業(yè)在銷(xiāo)售方面的發(fā)展能力。收入增長(zhǎng)率就是本期營(yíng)業(yè)收入增加額與上期營(yíng)業(yè)收入之比。其計(jì)算公式如下： 需要說(shuō)明的是，如果上期營(yíng)業(yè)收入為負(fù)值，則計(jì)算公式的分母也應(yīng)取其絕對(duì)值。該公式反映的是企業(yè)某期整體銷(xiāo)售增長(zhǎng)情況。收入增長(zhǎng)率為正數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)本期銷(xiāo)售規(guī)模增加，收入增長(zhǎng)率越大，則說(shuō)明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)得越快，銷(xiāo)售情況越好；收入增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)銷(xiāo)售規(guī)模減小，銷(xiāo)售出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，銷(xiāo)售情況較差。 (二)收入增長(zhǎng)率分析 在利用收入增長(zhǎng)率來(lái)分析企業(yè)在銷(xiāo)售方面的發(fā)展能力時(shí)，應(yīng)該注意以下幾個(gè)方面： 1要判

10、斷企業(yè)在銷(xiāo)售方面是否具有良好的成長(zhǎng)性，必須分析銷(xiāo)售增長(zhǎng)是否具有效益性。正常的情況下，一個(gè)企業(yè)的收入增長(zhǎng)率應(yīng)高于其資產(chǎn)增長(zhǎng)率，只有在這種情況下，才說(shuō)明企業(yè)在銷(xiāo)售方面具有良好的成長(zhǎng)性。 2要全面、正確地分析和判斷一個(gè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)趨勢(shì)和增長(zhǎng)水平，必須將一個(gè)企業(yè)不同時(shí)期的收入增長(zhǎng)率加以比較和分析。 3可以利用某種產(chǎn)品收入增長(zhǎng)率指標(biāo)，來(lái)觀察企業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)情況，進(jìn)而也可以分析企業(yè)的成長(zhǎng)性。其計(jì)算公式可這樣表示： 根據(jù)產(chǎn)品生命周期理論，每種產(chǎn)品的生命周期一般可以劃分為四個(gè)階段。每種產(chǎn)品在不同的階段反映出的銷(xiāo)售情況也不同，收入增長(zhǎng)率也不一樣。根據(jù)這一原理，借助某種產(chǎn)品收入增長(zhǎng)率指標(biāo)，大致可以分析企業(yè)生產(chǎn)

11、經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品所處的生命周期階段，據(jù)此也可以判斷企業(yè)發(fā)展前景。對(duì)一個(gè)具有良好發(fā)展前景的企業(yè)來(lái)說(shuō)，較為理想的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是 “成熟一代，生產(chǎn)一代，儲(chǔ)備一代，開(kāi)發(fā)一代"。如果一個(gè)企業(yè)所有產(chǎn)品都處于成熟期或者衰退期，那么它的發(fā)展前景就不容樂(lè)觀。 六、資產(chǎn)增長(zhǎng)率計(jì)算與分析 (一)資產(chǎn)增長(zhǎng)率內(nèi)涵和計(jì)算 為了反映企業(yè)在資產(chǎn)投入方面的增長(zhǎng)情況，可以利用資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)。資產(chǎn)增長(zhǎng)率就是本期資產(chǎn)增加額與資產(chǎn)期初余額之比，其計(jì)算公式如下： 資產(chǎn)增長(zhǎng)率是用來(lái)考核企業(yè)資產(chǎn)投入增長(zhǎng)幅度的財(cái)務(wù)指標(biāo)。資產(chǎn)增長(zhǎng)率為正數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模增加，資產(chǎn)增長(zhǎng)率越大，則說(shuō)明資產(chǎn)規(guī)模增加幅度越大；資產(chǎn)增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)本期資

12、產(chǎn)規(guī)模縮減，資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。 (二)資產(chǎn)增長(zhǎng)率分析 在對(duì)資產(chǎn)增長(zhǎng)率進(jìn)行具體分析時(shí)，應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)： 1企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)率高并不意味著企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)就一定適當(dāng)。評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)是否適當(dāng)，必須與銷(xiāo)售增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)等情況結(jié)合起來(lái)分析。只有在一個(gè)企業(yè)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的情況下，這種資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)才屬于效益型增長(zhǎng)，才是適當(dāng)?shù)摹⒄５摹?2需要正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)的來(lái)源。如果一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)的增長(zhǎng)完全依賴(lài)于負(fù)債的增長(zhǎng)，而所有者權(quán)益項(xiàng)目在年度里沒(méi)有發(fā)生變動(dòng)或者變動(dòng)不大，則說(shuō)明企業(yè)不具備良好的發(fā)展?jié)摿Α钠髽I(yè)自身的角度來(lái)看，企業(yè)資產(chǎn)的增加應(yīng)該主要取決于企業(yè)盈利的增加。當(dāng)然，盈利的增加

13、能帶來(lái)多大程度的資產(chǎn)增加還要視企業(yè)實(shí)行的股利政策而定。 3為全面認(rèn)識(shí)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)趨勢(shì)和增長(zhǎng)水平，應(yīng)將企業(yè)不同時(shí)期的資產(chǎn)增長(zhǎng)率加以比較。 七、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架 應(yīng)該如何分析企業(yè)的整體發(fā)展能力呢?具體的思路是： 1分別計(jì)算股東權(quán)益增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、收入增長(zhǎng)率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)的實(shí)際值。 2分別將上述增長(zhǎng)率指標(biāo)實(shí)際值與以前不同時(shí)期增長(zhǎng)率數(shù)值、同行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，分析企業(yè)在股東權(quán)益、收益、營(yíng)業(yè)收入和資產(chǎn)等方面的發(fā)展能力。 3比較股東權(quán)益增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、收入增長(zhǎng)率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)之間的關(guān)系，判斷不同方面增長(zhǎng)的效益性以及它們之間的協(xié)調(diào)性。 4根據(jù)以上分析結(jié)果，運(yùn)用一定的分析標(biāo)準(zhǔn)，

14、判斷企業(yè)的整體發(fā)展能力。一般而言，只有一個(gè)企業(yè)的股東權(quán)益增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、收入增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率保持同步增長(zhǎng)，且不低于行業(yè)平均水平，才可以判斷這個(gè)企業(yè)具有良好的發(fā)展能力。 八、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架應(yīng)用應(yīng)用企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架分析企業(yè)整體發(fā)展能力時(shí)應(yīng)該注意以下幾個(gè)方面： 1對(duì)股東權(quán)益增長(zhǎng)的分析。股東權(quán)益的增長(zhǎng)主要來(lái)自于兩個(gè)方面：一方面來(lái)源于凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)應(yīng)主要來(lái)自于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)又主要取決于營(yíng)業(yè)收入，并且營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)在資產(chǎn)使用效率保持一定的前提下要依賴(lài)于資產(chǎn)投入的增加；另一方面來(lái)源于股東的凈投資，而凈投資取決于本期股東投資資本的增加和本期對(duì)股東股利的發(fā)放。 2對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的分析。利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要表現(xiàn)為凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，而對(duì)于一個(gè)持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)而言，其凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)應(yīng)該主要來(lái)源于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)又應(yīng)該主要來(lái)自于營(yíng)業(yè)收入的增加。 3對(duì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)的分析。銷(xiāo)售增長(zhǎng)是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源，也是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的源泉。一個(gè)企業(yè)只有不斷開(kāi)拓市場(chǎng)，保持穩(wěn)定的市場(chǎng)