1、第四第四章章 財務報表分析財務報表分析Chp 4 Financial Statement Analysis引言引言首先思考lFSA的核心商業價值（value） 何為商業價值（Business value)，商業價值是如何被企業創造的(who creates the value)l為何通過報表分析來尋找價值l什么樣的商業行為創造價值l經營投資活動和理財活動之間的關系l誰需要FSA財務報表分析組成財務報表分析組成l行業和商務策略分析Industry and Business Strategy Analysisl會計分析 Accounting Analysisl財務分析 Financial Anal

2、ysisl預測與評估 Prospective Analysis forecasting and valuationl建議意見 Application to a variety of decision contexts財務分析步驟財務分析步驟Step 4 預測性分析2RIM模型備選方案比較敏感性分析 Step 3 預測性分析1未來損益預測資產負債表變動預測現金流變化Step 2 已知信息解析會計和財務分析已知信息質量如何撤銷不良影響財務比率分析和現金流分析Step 1 解析商業環境如：整個產品市場競爭環境限制條件商業策略Step 5 建議意見外部投資者 比較價值與價格之差，建議買進/賣出/持有內

3、部投資者 比較獲益于成本之差，給出策略型接受/拒絕商業策略Step 1 解析商業環境解析商業環境 整個行業狀況被分析的公司在該行業所處地位與行業相關的商業策略公司創造多少價值（value）取決于行業狀況分析：宏觀經濟情況（若干Key words），所處行業狀況，公司應對策略公司在行業地位：行業結構解析，Five Forces分析（ 供應商的議價能力、購買者的議價能力、潛在競爭者進入的能力、替代品的替代能力、行業內競爭者現在的競爭能力）公司相關商業策略：如產品差異化策略、領先的成本控制理念等財務分析步驟財務分析步驟Step 4 預測性分析2RIM模型（剩余收益模型）備選方案比較敏感性分析 Ste

4、p 3 預測性分析1未來損益預測資產負債表變動預測現金流變化Step 2 已知信息解析會計和財務分析已知信息質量如何撤銷不良影響財務比率分析和現金流分析Step 1 解析商業環境如：整個產品市場競爭環境限制條件商業策略Step 5 建議意見外部投資者 比較價值與價格之差，建議買進/賣出/持有內部投資者 比較獲益于成本之差，給出策略型接受/拒絕商業策略Step 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析） 會計報表會計報表 資產負債表資產負債表Balance SheetBalance Sheet 利潤表利潤表Income StatementIncome Statem

5、ent 財務報表財務報表 現金流量表現金流量表Cash Flow StatementCash Flow Statement 所有者權益變動表所有者權益變動表 Statement of Stockholders Statement of Stockholders EquityEquity 附注附注 （NoteNote） 其他相關信息（其他相關信息（ 審計報告、管理層討論與分析、預測報告等反映審計報告、管理層討論與分析、預測報告等反映 出政策、市場、行業信息）出政策、市場、行業信息） 商品產品成本表商品產品成本表 主要產品單位成本表主要產品單位成本表 對內報表對內報表 制造費用明細表制造費用明細表

6、 銷售費用明細表銷售費用明細表 管理費用明細表管理費用明細表 財務費用明細表財務費用明細表 財務報告財務報告Step 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）l評估已知信息的質量1. 解讀公司財務政策影響財報的因素 - 財務漏洞影響財務報表 - 財年內財務政策變動對財報的影響 - 公司高層是否有改變財報的動機 - 會計記賬方法的變更2. 評估公司財務策略的彈性3. 評估財報中已披露信息的質量，如Note1Step 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）具體分析各報表l資產負債表分析資產資產項目分析基于風險管理的負債表分析效用

7、：1、用于評價企業的資產的流動性和短期償債能力。2、用于評價企業的資本結構和長期償債能力。3、用于評價企業的財務杠桿效應和財務風險。（一）資產項目分析1.貨幣資金分析分析貨幣資金的規模是否適當、償債能力、內控制度是否完善Step 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）2.交易性金融投資分析關注交易性金融投資的目的性、分析計價方法、關注與之相關的股利股息的處理。3.應收賬款與應收票據分析應關注應收賬款與應收票據的規模大小、經營方式、行業特點、貿易背景、信用政策。4.存貨分析分析實物量變化存貨規模及變化品種結構是否合理日常管理分析分析計價方法的合理性Step 2

8、 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）5.長期投資分析長期投資規模分析、股權投資分析、核算方法、投資質量、投資減值計提準備6.長期債券投資投資規模投資質量7.固定資產分析投資規模投資質量Step 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）8.無形資產分析無形資產的攤余價值未充分表現的無形資產價值9.表外資產或有資產的分析Step 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）具體分析各報表l資產負債表分析負債負債項目分析1.流動負債分析2.非流動負債分析規模與效益分析負債結構分析關注其借款費用的歸屬資

9、本化與費用化。表外債務與或有負債分析轉移表外負債表內項目轉移到表外的負債Step 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）具體分析各報表l資產負債表分析所有者權益項目所有者權益項目分析1.實收資本分析2.資本公積分析3.盈余公積分析l資產負債表分析未分配利潤未分配利潤分析連接資產負債表和利潤表的橋梁Step 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）具體分析各報表l利潤表分析收入收入的分析1.記錄偽造收入2.提前確認收入3.記錄有問題的收入l利潤表分析利潤利潤的分析1.利潤構成分析2.利潤變化趨勢分析3.利潤質量分析4.利潤分配

10、表分析Step 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）具體分析各報表l現金流量表分析1.經營活動的現金流量分析若小于零，則現金流入量小于流出。等于零，收支平衡。長期看，不能維持。大于零，企業資金狀態良好。2.投資活動的現金流量分析小于零，入不敷出。大于等于零，現金流入大于流出。3.籌資活動的現金流量分析Step 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）lStep 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）lStep 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）l財

11、務比率分析一償債能力分析短期償債能力分析1.可償債資產與短期債務的存量比較營運資本 = 流動資產 流動負債短期債務存量比率（略）2.經營活動現金流量凈額與短期債務的流量比較l現金流量比率=經營活動現金流量凈值/流動負債3. 影響短期償債能力的其他因素Step 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）lStep 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）lStep 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）lStep 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）lSte

12、p 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）lStep 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）lStep 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）lStep 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）lStep 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）lStep 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）lStep 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）lSt

13、ep 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）四. 杜邦財務分析體系傳統杜邦分析體系傳統杜邦分析體系l傳統杜邦體系傳遞的信息傳統杜邦體系傳遞的信息lROE權益凈利率是綜合性最強信息l總資產凈利率ROA是影響權益凈利率的最主要因素，體現企業資產的總體獲利能力。l銷售凈利率的高低取決于企業利潤和銷售收入。因此可以利用杜邦體系分析企業成本費用是否合理。l總資產周轉次數揭示企業資產實現銷售收入的綜合能力。l負債與股東權益之比是反映企業資本結構的重要指標。傳統杜邦體系傳統杜邦體系局限性局限性l總資產凈利率（ROA）的總資產和凈利潤不配比。總資產為全部資產投入者享有，凈利

14、潤則為股東享有。l沒有區分經營活動損益與金融投資活動損益。金融活動是凈籌資，不產生利潤，只會產生支出凈費用。l沒有區分金融負債和經營負債。負債的利息支出僅僅是金融負債的成本，經營負債是無息負債。Step 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）l單純的直接計算ROE是傳統杜邦分析模式，不合理l因為混淆了經營活動（Operating Activities）和金融活動（Financing Activities）l之前強調過如何定義What Creates Value？Operating Activities營運經營活動營運經營活動企業活動經營活動銷售商品或提供勞務

15、等營業活動與營業活動相關的投資活動金融投資活動籌資活動以及多余資金的利用Step 2 已知信息解析已知信息解析 （會計和財務信息分析）（會計和財務信息分析）lStep 2 已知信息解析已知信息解析（會計和財務信息分析（會計和財務信息分析編制管理用財務報表）編制管理用財務報表）調整報表管理類資產負債表企業的性質是劃分經營性資產和負債的關鍵。如，存款貸款對于企業而言是金融性資產和負債，但對銀行而演示經營性資產和負債。1，區分經營資產和金融資產大多數都是經營性資產貨幣資金：若數額不大，通常列為經營性資產短期應收票據：若無息，則為經營性資產Step 2 已知信息解析已知信息解析（會計和財務信息分析（會

16、計和財務信息分析編制管理用財務報表）編制管理用財務報表）調整報表管理類資產負債表短期權益類投資：為獲利而存在，是金融資產債權性投資：金融資產長期權益類投資：經營性資產應收類項目（賬款、票據、利息）：大部分是經營資產，應收利息例外遞延所得稅資產：經營性資產其他資產：經營資產Step 2 已知信息解析已知信息解析（會計和財務信息分析（會計和財務信息分析編制管理用財務報表）編制管理用財務報表）調整報表管理類資產負債表2，區分經營負債和金融負債大部分負債都是金融類的。但：短期應付票據：若無息則屬于經營資產優先股應付股利：金融負債普通股應付股利：金融負債(2016年最新規定）應付項目：大多數都屬于經營類

17、負債，應付利息應付股利例外遞延所得稅負債：經營負債長期應付款：除融資租賃，多數都屬于經營負債其他負債：一般而言，列為經營負債經營負債經營負債金融負債金融負債短期應付票據無息應付票據以市場利率計息優先股應付股利普通股應付股利應付項目大多是經營負債應付利息 應付股利短期借款、長期借款、應付債券是長期應付款大多是經營負債融資租賃其他流動負債是一年內到期的非流動負債是遞延所得稅負債經營性資產形成金融性資產形成Step 2 已知信息解析已知信息解析（會計和財務信息分析（會計和財務信息分析編制管理用財務報表）編制管理用財務報表）l管理類資產負債表資產 = 經營資產 + 金融資產= （經營性流動資產 + 經

18、營性長期資產）+ （短期金融資產 + 長期金融資產）負債 = 經營負債 + 金融負債=（經營性流動負債 +經營性長期負債）+ （短期金融負債 + 長期金融負債）凈經營資產 = 經營資產 經營負債凈金融負債 = 金融負債 金融資產凈經營資產 = 凈金融負債 + 股東權益股東權益= 凈經營資產（NOA）-凈金融負債（NFL）Step 2 已知信息解析已知信息解析（會計和財務信息分析（會計和財務信息分析編制管理用財務報表）編制管理用財務報表）l普通資產負債表如何轉換為管理類資產負債表資產資產負債負債所有者權益經營經營資產資產金融金融負債負債減：金融資產減：經營負債所有者權益區分經營與金融項目調整經營

19、經營資產資產經營經營負債負債金融負債金融資產所有者權益Step 2 已知信息解析已知信息解析（會計和財務信息分析（會計和財務信息分析編制管理用財務報表）編制管理用財務報表）管理用利潤表1，區分經營損益和金融損益大部分利潤表項目均屬于經營活動財務費用：可以全部作為金融損益來處理公允價值變動損益：金融損益投資收益：金融損益資產減值損失：金融損益2，分擔所得稅費用各計算各的凈利潤=經營損益+/-金融損益Step 2 已知信息解析已知信息解析（會計和財務信息分析（會計和財務信息分析編制管理用財務報表）編制管理用財務報表）管理用利潤表3，公式凈利潤=經營損益+/- 金融損益=稅后經營凈利潤 稅后利息費用

20、=稅前經營利潤*（1-所得稅稅率）- 利息費用*（1-所得稅稅率）Step 2 已知信息解析已知信息解析（會計和財務信息分析（會計和財務信息分析改進后的杜邦分析法）改進后的杜邦分析法）lStep 2 已知信息解析已知信息解析（會計和財務信息分析（會計和財務信息分析改進后的杜邦分析法）改進后的杜邦分析法）l權益凈利率權益凈利率凈經營資產凈經營資產凈利率凈利率稅后經營凈稅后經營凈利率利率毛利率毛利率營業稅費及營業稅費及期間費用期間費用+ +其他營業其他營業利潤率利潤率+ +營業外收營業外收入入- -所得稅與所得稅與收入比收入比凈經營資產凈經營資產周轉次數周轉次數經營資產周經營資產周轉次數轉次數存貨

21、管理存貨管理應收賬款管應收賬款管理理預付賬款管預付賬款管理理長期資產管長期資產管理理經營負債與經營負債與收入比收入比短期經營負短期經營負債管理債管理長期經營負長期經營負債管理債管理杠桿貢獻率杠桿貢獻率經營差額率經營差額率凈經營資產凈經營資產凈利率凈利率稅后凈利率稅后凈利率稅后利息稅后利息凈負債凈負債凈財務杠桿凈財務杠桿凈負債凈負債股東權益股東權益ROEROEOROAOROA 毛利率毛利率營業稅費及營業稅費及期間費用期間費用+ +其他營業其他營業利潤率利潤率+ +營業外收營業外收入入- -所得稅與所得稅與收入比收入比 經營資產周經營資產周轉次數轉次數存貨管理存貨管理應收賬款管應收賬款管理理預付賬款管預付賬款管理理長期資產管長期資產管理理經營負債與經營負債與收入比收入比短期經營負短期經營負債管理債管理長期經營負長期經營負債管理債管理SpreadSpread* *NFLNFLSpread=OROA-EIATSp