1、4 機(jī)會(huì)成本在企業(yè)決策中正確運(yùn)用機(jī)會(huì)成本分析在財(cái)務(wù)決策中的應(yīng)用相當(dāng)廣泛，主要是固定資產(chǎn)投資決策、留存收益成本分析、現(xiàn)金持有量決策、應(yīng)收賬款投資決策等方面。 4.1固定資產(chǎn)投資決策4.1.1固定資產(chǎn)投資決策中的機(jī)會(huì)成本 固定資產(chǎn)投資決策是企業(yè)的一項(xiàng)重要決策，從決策的角度來(lái)看，可以把固定資產(chǎn)投資劃分為采納與否投資和互斥選擇投資。采納與否投資決策是指決定是否投資于某一項(xiàng)目的決策?；コ膺x擇投資決策是在兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目中，只能選擇其中之一的決策。這就說(shuō)明了固定資產(chǎn)投資決策間存在著機(jī)會(huì)成本分析。在投資方案的選擇中，如果選擇了一個(gè)投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機(jī)會(huì)。其他投資機(jī)會(huì)可能取得的收益是實(shí)行

2、本方案的一種代價(jià)，被稱(chēng)為這項(xiàng)投資方案的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本總是針對(duì)具體方案的，離開(kāi)被放棄的方案就無(wú)從計(jì)量確定。4.1.2固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)固定資產(chǎn)的回收時(shí)間較長(zhǎng)，變現(xiàn)能力較差，資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定，實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離，投資的次數(shù)相對(duì)較少。以上特點(diǎn)決定了固定資產(chǎn)投資具有相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦決策失誤，就會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量，甚至?xí)蛊髽I(yè)走向破產(chǎn)。重點(diǎn)是固定資產(chǎn)比重大造成了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相當(dāng)?shù)停绊懥苏w經(jīng)營(yíng)效率，從而極大地阻礙了價(jià)值創(chuàng)造的能力。因此，固定資產(chǎn)投資不能在缺乏調(diào)查研究的情況下輕率拍板，而必須按特定的程序，運(yùn)用科學(xué)的方法進(jìn)行可行性分析，以保證決策的正確有效。4.1.3固定

3、資產(chǎn)投資決策的重要指標(biāo)-凈現(xiàn)值法固定資產(chǎn)投資的決策指標(biāo)很多，其中貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，是一類(lèi)比較理想的指標(biāo)。在這里選擇了凈現(xiàn)值法來(lái)分析評(píng)價(jià)投資方案是否可行。在現(xiàn)金流量的計(jì)算中，為了簡(jiǎn)化計(jì)算，一般都假定各年投資在年初一次進(jìn)行，各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量看作是各年年末一次發(fā)生，把終結(jié)現(xiàn)金流量看作是最后一年末發(fā)生。凈現(xiàn)值(Net Present Value，縮寫(xiě)為NPV)是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值初始投資現(xiàn)值，在式中，NCFt第t年的凈現(xiàn)金流量；k貼現(xiàn)率；n項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限；計(jì)算凈現(xiàn)值設(shè)定的折現(xiàn)率是投資某項(xiàng)目應(yīng)獲得的最低收益率，通常采用資本

4、成本率。凈現(xiàn)值還有另外一種表述方法，項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與原始投資現(xiàn)值合計(jì)的差額。其計(jì)算公式為： 式中，It第t年的原始投資；s-建設(shè)期凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目投產(chǎn)后所獲得的凈現(xiàn)金流量扣除按預(yù)定折現(xiàn)率計(jì)算的投資收益或資本成本（即投資者的必要收益），再扣除原始投資的現(xiàn)值（即投資的本錢(qián)），在建設(shè)起點(diǎn)上所能實(shí)現(xiàn)的凈收益或凈損失。所以說(shuō)凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目所增加的企業(yè)價(jià)值。當(dāng)NPV=0時(shí)，表明投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率（內(nèi)部報(bào)酬率）等于設(shè)定的折現(xiàn)率。當(dāng)NPV0時(shí)，表明投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率（內(nèi)部報(bào)酬率）大于設(shè)定的折現(xiàn)率。當(dāng)NPV0時(shí)，表明投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率（內(nèi)部報(bào)酬率）小于設(shè)定的折現(xiàn)率。4.1.4固定資產(chǎn)

5、投資的經(jīng)濟(jì)決策雖然凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，但不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。這里只考慮了該項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流出成本,而沒(méi)有考慮放棄其他項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。 凈現(xiàn)值大于零只說(shuō)明該項(xiàng)目預(yù)期可以實(shí)現(xiàn)投資者要求的必要報(bào)酬率,但并不一定是能為投資者帶來(lái)最高報(bào)酬率的項(xiàng)目。僅以凈現(xiàn)值來(lái)評(píng)價(jià)方案的可行性,很可能 使投資者喪失報(bào)酬更高的好項(xiàng)目。要使是投資者獲得最高報(bào)酬率則應(yīng)該與項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本再做比較。在這里我認(rèn)為在只有一個(gè)備選方案的采納與否決決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者與其項(xiàng)目的機(jī)

6、會(huì)成本作比較，如果凈現(xiàn)值做大的項(xiàng)目還是比其機(jī)會(huì)成本現(xiàn)值還要大，則項(xiàng)目可取，否則再做其他考慮。所以我認(rèn)為應(yīng)該在凈現(xiàn)值法的基礎(chǔ)下選擇機(jī)會(huì)成本最小的投資方案。這也是收益率法則，固定資產(chǎn)投入的收益應(yīng)高于資本的機(jī)會(huì)成本。固定資產(chǎn)投資決策中的機(jī)會(huì)成本分析,要求決策者充分考慮經(jīng)濟(jì)資源的多用性，不要局限于對(duì)單一用途的分析評(píng)價(jià),而應(yīng)盡可能多地提出備選用途結(jié)合機(jī)會(huì)成本進(jìn)行比較分析,才能使投資者不至于喪失最佳投資機(jī)會(huì)。4.2留存收益成本分析4.2.1利潤(rùn)分配的機(jī)會(huì)成本內(nèi)部積累是公司最重要的資本來(lái)源，而占內(nèi)部積累絕對(duì)比例的是留存收益。因?yàn)闊o(wú)需支付任何成本，也不需與投資者簽訂某種協(xié)議，又不會(huì)受到證券市場(chǎng)的影響和其他限制

7、，留存收益從而越來(lái)越受到企業(yè)代理人的偏愛(ài)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，不存在不花費(fèi)任何代價(jià)就可以使用的資金。因此，留存收益即便沒(méi)有籌資費(fèi)用，也有資金占用費(fèi), 即存在著機(jī)會(huì)成本。企業(yè)留存收益，等于股東對(duì)企業(yè)進(jìn)行追加投資，股東對(duì)這部分投資與以前繳給企業(yè)的股本一樣，也要求有一定的報(bào)酬。所以可以認(rèn)為留存收益是僅次于普通股成本的高成本融資方式。4.2.2留存收益的概念留存收益是一個(gè)歷史概念，是公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所創(chuàng)造的，但由于公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要或由于法定的原因等，沒(méi)有分配給所有者而留存在公司的盈利。根據(jù)公司法和企業(yè)會(huì)計(jì)制度規(guī)定：企業(yè)依據(jù)公司章程等對(duì)稅后利潤(rùn)進(jìn)行分配時(shí)，一方面按照國(guó)家法律的規(guī)定提取盈余公積，將當(dāng)年實(shí)

8、現(xiàn)的利潤(rùn)留存于企業(yè)，形成內(nèi)部積累，成為留存收益的組成部分；另一方面向投資者分配利潤(rùn)或股利，分配利潤(rùn)或股利后的剩余部分，則作為未分配利潤(rùn)，留待以后年度進(jìn)行分配，這部分同樣成為企業(yè)留存收益的組成部分。其中盈余公積是有特定用途的累積盈余，企業(yè)按規(guī)定提取盈余公積時(shí)，可以經(jīng)股東大會(huì)或類(lèi)似機(jī)構(gòu)決議用盈余公積彌補(bǔ)虧損或轉(zhuǎn)增資本，也可以決議用盈余公積派送新股。盈余公積中有三項(xiàng)：法定盈余公積，公益金和任意盈余公積。其中法定盈余公積是國(guó)家規(guī)定的，按照稅后利潤(rùn)的10%計(jì)提（非公司制企業(yè)也可按照超過(guò)10%的比例提取）；任意盈余公積的提取比例由公司的公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)股東大會(huì)決定。這兩項(xiàng)公積可以用來(lái)彌補(bǔ)公司虧損、轉(zhuǎn)增資

9、本等。公益金按照稅后利潤(rùn)的5%-10%提取，主要用于企業(yè)職工的集體福利。在做完所有的利潤(rùn)分配后，如果還有剩余，則稱(chēng)之為未分配利潤(rùn)，這時(shí)候?qū)⒅D(zhuǎn)入資產(chǎn)負(fù)債表中的未分配利潤(rùn)，作為所有者權(quán)益的一部分。又可以用于企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展、轉(zhuǎn)增實(shí)收資本、彌補(bǔ)以前年度的經(jīng)營(yíng)虧損及以后年度的利潤(rùn)分配。由于未分配利潤(rùn)相對(duì)于盈余公積而言，屬于未確定用途的留存收益，所以，企業(yè)在使用未分配利潤(rùn)上有較大的自主權(quán)，受?chē)?guó)家法律法規(guī)的限制比較少。4.2.3留存收益的性質(zhì)企業(yè)將本年度的利潤(rùn)部分甚至全部留存下來(lái)的原因很多，主要是收益的確認(rèn)和計(jì)量是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的，企業(yè)有利潤(rùn)，但企業(yè)不一定有相應(yīng)的現(xiàn)金凈流量增加，因而企業(yè)不一定

10、有足夠的現(xiàn)金將利潤(rùn)全部或部分派給所有者。而且法律法規(guī)從保護(hù)債權(quán)人利益和要求企業(yè)可持續(xù)發(fā)展等角度出發(fā)，限制企業(yè)將利潤(rùn)全部分配出去。公司法規(guī)定，企業(yè)每年的稅后利潤(rùn)，必須提取10%的法定盈余公積金。還有就是企業(yè)基于自身擴(kuò)大再生產(chǎn)和籌資的需求，也會(huì)將一部分利潤(rùn)留存下來(lái)。4.2.4留存收益的經(jīng)濟(jì)決策從表面上看, 企業(yè)的確沒(méi)有為留存收益直接支付任何費(fèi)用, 但從留存收益的緣由來(lái)分析, 在企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益一定的情況下, 留存收益的多少取決于企業(yè)所采用的股利政策, 而股利政策的決策者是大股東, 也就是說(shuō)股東自己決定是否將一部分投資收益再投資于企業(yè)。作為一個(gè)理性的投資者, 怎么可能無(wú)償?shù)貙⑦@部分資金讓渡給企業(yè)使用呢?

11、 也就是說(shuō)如果投資者減少在企業(yè)的留存收益，就可以利用其換來(lái)的資金投資于其他項(xiàng)目獲得其他的報(bào)酬。這就是留存收益的機(jī)會(huì)成本。股東留存收益的這部分資金投入與原來(lái)的普通股資金投入沒(méi)有兩樣, 他們會(huì)要求獲得同樣的投資回報(bào)。與普通股不同的是, 這種投資回報(bào)要求不是直接向留存收益資金支付報(bào)酬, 而是通過(guò)提高未來(lái)的每股收益, 進(jìn)而增加每股股利間接實(shí)現(xiàn)的。所以決策者會(huì)結(jié)合留存收益的機(jī)會(huì)成本來(lái)做出決策，進(jìn)而如何進(jìn)行利潤(rùn)的分配。4.3現(xiàn)金持有量投資決策4.3.1現(xiàn)金持有量的機(jī)會(huì)成本 企業(yè)置存貨幣資金的原因是為了滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。由于置存現(xiàn)金使得企業(yè)不得不放棄其他收益的投資，喪失再投資的機(jī)會(huì)及相

12、應(yīng)的投資收益，從而形成持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本即持有現(xiàn)金所放棄的報(bào)酬，通常按有價(jià)證券的利息率計(jì)算。由于現(xiàn)金屬于非盈利性資產(chǎn)，這種成本在數(shù)額上等同于資金成本。4.3.2現(xiàn)金持有量其他有關(guān)成本其一是現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本，即是將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的交易成本，如經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用、捐稅及其他管理成本。假設(shè)這種交易成本與交易次數(shù)有關(guān)，交易次數(shù)越多，成本就越高。其二是短缺成本，是指因缺少必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開(kāi)支所需而發(fā)生的喪失購(gòu)買(mǎi)機(jī)會(huì)、造成信用損失和得不到折扣等成本。其三是管理成本，即是企業(yè)持有現(xiàn)金所發(fā)生的管理費(fèi)用，如管理人員工資、安全措施費(fèi)等。在這里我們很容易能理解到現(xiàn)金持有量越大，機(jī)會(huì)成本就越高，

13、但短缺成本或轉(zhuǎn)換成本就越低;現(xiàn)金持有量越小，機(jī)會(huì)成本也越小，但短缺成本或轉(zhuǎn)換成本就越高。而管理成本是一種固定成本，它與現(xiàn)金持有量之間沒(méi)有明顯的比例關(guān)系。4.3.3企業(yè)最佳貨幣資金持有量模型目前企業(yè)最佳貨幣資金持有量的模式主要有以下幾種，即：成本分析模式、存貨模式、貨幣資金周轉(zhuǎn)模式、隨機(jī)模式。1、成本分析模式成本分析模式是通過(guò)分析企業(yè)置存貨幣資金的各相關(guān)成本，測(cè)算各相關(guān)成本之和最小的貨幣資金持有量的一種方法。在成本分析模式下不存在轉(zhuǎn)換成本，故應(yīng)分析機(jī)會(huì)成本，管理成本和短缺成本。機(jī)會(huì)成本隨著貨幣資金持有量的增大而增大，可以理解公式為：機(jī)會(huì)成本=貨幣資金平均持有量×有價(jià)證券利息率。管理成本

14、由于是固定成本，因而是一項(xiàng)無(wú)關(guān)成本，按理說(shuō)在決策中不應(yīng)予以考慮，但成本模式下算總成本的大小，仍把它考慮在內(nèi)，當(dāng)然對(duì)決策結(jié)果是不會(huì)造成影響的。短缺成本隨著貨幣資金持有量的增大而減少，當(dāng)貨幣資金持有量增大到一定量時(shí)，短缺成本將不存在。如下圖:1.1圖:1.1成本分析模式下的最佳貨幣資金持有量可用編制貨幣資金持有成本分析表來(lái)確定。決策者可以在財(cái)務(wù)管理中首先根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測(cè)算并確定有關(guān)成本數(shù)值，然后按照不同現(xiàn)金持有量及其有關(guān)成本資料編制最佳現(xiàn)金持有量測(cè)算表。如下表:1.2，最后在測(cè)算表中找出總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量。表:1.2-某企業(yè)貨幣資金持有成本分析表 單位：萬(wàn)元項(xiàng) 目甲乙丙

15、丁資金持有量50607080機(jī)會(huì)成本5678管理成本1111短缺成本310.50持有總成本988.59由此可看出在成本分析模式下，最佳現(xiàn)金持有量就是持有現(xiàn)金而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本與短缺成本之和最小時(shí)的現(xiàn)金持有量。上述例子企業(yè)最小持有總成本為8萬(wàn)元，所以持有60萬(wàn)元貨幣資金最好。2、存貨模式存貨模式表示企業(yè)持有一部分現(xiàn)金就像企業(yè)持有一定的存貨一樣，為了生產(chǎn)和交易的需要，都有一個(gè)最佳的持有量，并且按此數(shù)量確定的目標(biāo)現(xiàn)金余額。運(yùn)用存貨模式確定最佳現(xiàn)金持有量時(shí)，是以下列假設(shè)為前提的：其一企業(yè)所需要的現(xiàn)金可通過(guò)證券變現(xiàn)取得，且證券變現(xiàn)的不確定性很??；其二企業(yè)預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金需要總量是可以預(yù)測(cè)的；其三現(xiàn)金的支出過(guò)程

16、比較穩(wěn)定、波動(dòng)較小，而且每當(dāng)現(xiàn)金余額降至零時(shí)，均通過(guò)部分證券變現(xiàn)得以補(bǔ)足；其四證券的利率或報(bào)酬率以及每次固定性交易費(fèi)用可以獲悉。如果這些條件基本得到滿足，企業(yè)便可以利用存貨模式來(lái)確定最佳現(xiàn)金持有量。存貨分析模式下有兩項(xiàng)相關(guān)成本：置存成本和交易成本。置存成本即是本文所說(shuō)的機(jī)會(huì)成本，是指企業(yè)置存貨幣資金而喪失的將這些資金投資于證券可得到的投資收益，此項(xiàng)成本與有價(jià)證券收益率有關(guān)，也與置存貨幣資金的平均余額有關(guān)。交易成本即是轉(zhuǎn)換成本，是指與交易次數(shù)成正比的經(jīng)紀(jì)費(fèi)用。置存成本和交易成本的變化方向是相反的，若每次拋售有價(jià)證券金額大，會(huì)使貨幣資金平均余額大而增加置存成本，但會(huì)使交易次數(shù)少而減少交易成本;反之

17、，若每次拋售有價(jià)證券金額小，會(huì)減少置存成本和增加交易成本。存貨分析模式旨在使相關(guān)總成本，即置存成本和交易成本之和最小化。假設(shè)下列符號(hào)：TC存貨分析模式下的相關(guān)總成本；T1相關(guān)的置存成本；T2相關(guān)的交易成本；C一次交易資金量，也即企業(yè)最高貨幣資金存量；i有價(jià)證券收益率；T一個(gè)周期內(nèi)貨幣資金總需求量；b有價(jià)證券一次交易固定成本 可得到結(jié)論： 這里最佳貨幣資金持有量即一次拋售有價(jià)證券的金額，也即企業(yè)庫(kù)存貨幣資金的最大值。 在這里舉一個(gè)例子：某企業(yè)預(yù)計(jì) 1個(gè)月內(nèi)經(jīng)營(yíng)所需貨幣資金約為800萬(wàn)元，準(zhǔn)備用短期有價(jià)證券變現(xiàn)取得，證券每次交易的固定成本為100元，證券市場(chǎng)年利率為12。則最佳貨幣資金持有量是：4

18、.3.4現(xiàn)金持有量的經(jīng)濟(jì)決策企業(yè)現(xiàn)金持有量過(guò)多會(huì)產(chǎn)生過(guò)多的機(jī)會(huì)成本,過(guò)少則不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，缺乏必要的現(xiàn)金也不能應(yīng)付日常業(yè)務(wù)的所需從而使企業(yè)蒙受另外的損失?，F(xiàn)金管理的目的就是要使持有現(xiàn)金的成本最低而效益最大，其確定要在持有過(guò)多現(xiàn)金產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本與持有過(guò)少現(xiàn)金而帶來(lái)的短缺成本之間進(jìn)行權(quán)衡。在現(xiàn)代激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下，只有那些采用定購(gòu)、定產(chǎn)、定銷(xiāo)的企業(yè)和收支相對(duì)固定的非盈利性組織才適合采用最佳現(xiàn)金持有量模型中的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式，因?yàn)閼?yīng)用假設(shè)條件也過(guò)多，而大多數(shù)企業(yè)無(wú)法滿足以上條件，同時(shí)也不適合現(xiàn)代企業(yè)的實(shí)際情況。同時(shí)最佳現(xiàn)金持有量模型中的隨機(jī)模式需要的歷史資料比較多，計(jì)算的過(guò)程也比較復(fù)雜，雖然計(jì)算

19、結(jié)果較為符合但實(shí)際很難在實(shí)踐中很好地將這種方法徹底地貫徹下去。我們企業(yè)在對(duì)最佳貨幣資金持有量進(jìn)行估計(jì)和預(yù)測(cè)時(shí)，不要求也不可能達(dá)到百分之百地準(zhǔn)確，只有在實(shí)行電算化的企業(yè)中才可能實(shí)現(xiàn)。所以在現(xiàn)金持有量決策上我建議使用成本分析模式和存貨模式，簡(jiǎn)單快捷正確評(píng)估機(jī)會(huì)成本，從而使持有現(xiàn)金的成本最低而效益最大。4.4應(yīng)收賬款決策4.4.1應(yīng)收賬款決策中的機(jī)會(huì)成本 應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本是因資金投放在應(yīng)收賬款上而喪失的其他收入。這一成本的大小通常與企業(yè)維持賒銷(xiāo)業(yè)務(wù)所需要的資金數(shù)量即應(yīng)收賬款投資額、機(jī)會(huì)成本率有關(guān)。企業(yè)為了促銷(xiāo)而采用信用政策，這便意味著它不能及時(shí)收回貨款，而相應(yīng)要長(zhǎng)期地為客戶墊付一筆相當(dāng)數(shù)量的資金。這

20、筆資金如果不投放于應(yīng)收賬款上，可用于其他項(xiàng)目或存入銀行而獲取收入，如投資于有價(jià)證券便會(huì)有利息的收入。對(duì)于機(jī)會(huì)成本率的確定,有的采用資金成本率,有的采用有價(jià)證券年利率,還有的采用企業(yè)要求的必要投資報(bào)酬率,三者得出的結(jié)果不完全相同,但在不同的情況下都有一定的合理性,企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況加以選擇。如果企業(yè)的確擁有再投資機(jī)會(huì),該投資機(jī)會(huì)預(yù)期使企業(yè)獲得的報(bào)酬不低于必要報(bào)酬率,此時(shí)用必要報(bào)酬率較為合適；如果企業(yè)通常將臨時(shí)性的剩余資金投資于短期有價(jià)證券,則應(yīng)選擇有價(jià)證券利率；如果應(yīng)收賬款占用的資金是企業(yè)專(zhuān)門(mén)籌措的專(zhuān)用資金,則應(yīng)選擇資金成本率。4.4.2.應(yīng)收賬款其他有關(guān)成本 其一是管理成本。管理成本是指

21、企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行管理所發(fā)生的費(fèi)用支出。一般來(lái)講，應(yīng)收賬款的管理費(fèi)用在一定數(shù)額下是相對(duì)固定的，但當(dāng)一定時(shí)期企業(yè)應(yīng)收賬款有很大變化時(shí)，其管理成本也會(huì)隨著發(fā)生變化。如收賬費(fèi)用會(huì)明顯隨著應(yīng)收賬款增加而大大提高。其二是壞賬損失成本。壞賬成本是因應(yīng)收賬款無(wú)法收回而給企業(yè)帶來(lái)的損失。這一成本一般與應(yīng)收賬款數(shù)量同方向變動(dòng)，即應(yīng)收賬款越多，壞賬成本也越多。4.4.3 應(yīng)收賬款政策應(yīng)收賬款政策包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用期限和收賬政策。1、信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)同意向顧客提供商業(yè)信用所要求的最低標(biāo)準(zhǔn)，通常以預(yù)計(jì)壞賬損失率來(lái)表示。信用標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)評(píng)價(jià)客戶等級(jí)，決定給予或拒絕客戶信用的依據(jù)。一旦企業(yè)決定給予客戶信用優(yōu)惠時(shí)，就需

22、要考慮具體的信用條件。2、信用期限信用期限是指企業(yè)允許客戶從購(gòu)貨到支付貨款的時(shí)間間隔。通常延長(zhǎng)信用期限可以在一定程度上擴(kuò)大銷(xiāo)售從而增加銷(xiāo)售收入，但不恰當(dāng)?shù)难娱L(zhǎng)信用期限，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不良后果。一是延長(zhǎng)貨款收賬期，占用在應(yīng)收賬款上的資金相應(yīng)增加，引起機(jī)會(huì)成本增加，二是引起壞賬損失和收賬費(fèi)用的增加。因此企業(yè)為加速資金周轉(zhuǎn)，盡快收回貨款，減少壞賬損失，一般在延長(zhǎng)信用期限的同時(shí)，采取一定的優(yōu)惠措施，即在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)提前償付貨款的客戶可按銷(xiāo)售收入的一定比率享受折扣?，F(xiàn)金折扣實(shí)際是對(duì)現(xiàn)金收入的扣減，企業(yè)決定是否提供以及提供多大程度的現(xiàn)金折扣，應(yīng)重點(diǎn)考慮提供折扣后所得的收益是否大于現(xiàn)金折扣的成本。同延長(zhǎng)信用期

23、限一樣，采取現(xiàn)金折扣方式在有利于銷(xiāo)售的同時(shí)，也需付出一定的成本代價(jià)，即給予現(xiàn)金折扣造成的損失。如果加速收款帶來(lái)的收益能夠補(bǔ)償現(xiàn)金折扣成本，企業(yè)就可以采取現(xiàn)金折扣方式，否則是不恰當(dāng)?shù)?。所以在信用期限上決策應(yīng)充分考慮到資金的機(jī)會(huì)成本，決策步驟如下表1.3表1.3-決策步驟1.計(jì)算實(shí)施新信用政策后增加的利潤(rùn)增加的利潤(rùn)=增加的銷(xiāo)售收入-增加的變動(dòng)成本2.計(jì)算實(shí)施新信用政策后增加的成本費(fèi)用資金機(jī)會(huì)成本應(yīng)收賬款增加的機(jī)會(huì)成本=新信用政策占有資金的機(jī)會(huì)成本-原信用政策占用資金的機(jī)會(huì)成本收賬成本和壞賬損失收賬成本是已知的，壞賬損失可以根據(jù)壞賬損失率計(jì)算?，F(xiàn)金折扣增加的現(xiàn)金折扣成本=新的銷(xiāo)售水平×享受

24、現(xiàn)金折扣的顧客比例×新的現(xiàn)金折扣率-舊的銷(xiāo)售水平×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例×舊的現(xiàn)金折扣率3.計(jì)算改變信用期增加的稅前損益增加的稅前損益=利潤(rùn)增加-成本費(fèi)用增加 4.決策如果改變信用期的增加的稅前損益大于0，則可以改變，增加的越多的方案越好3、收賬政策收賬政策是從債務(wù)人那里收取超過(guò)或沒(méi)超過(guò)正常的賒銷(xiāo)期限的款項(xiàng)的程序。通常在一定限度內(nèi)，收賬成本越多，措施越得力，壞賬損失與機(jī)會(huì)成本就越小，但二者并非呈線性關(guān)系。最初支付的收賬成本不會(huì)使壞賬和機(jī)會(huì)成本大量減少，隨著收賬成本陸續(xù)增加，壞賬和機(jī)會(huì)成本會(huì)有較大幅度減少，產(chǎn)生越來(lái)越大的效應(yīng)。收賬成本的增加達(dá)到一定限度即到達(dá)飽和點(diǎn)后

25、，其對(duì)進(jìn)一步降低壞賬損失的效力就會(huì)逐漸減弱，以至得不償失。合理的收賬政策應(yīng)該使壞賬和機(jī)會(huì)成本的減少大于收賬成本的增加額。4.4.4應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的計(jì)算1、根據(jù)銷(xiāo)售額來(lái)計(jì)算機(jī)會(huì)成本，公式如下：應(yīng)收賬款占用資金=日銷(xiāo)售額×平均收現(xiàn)期應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=日銷(xiāo)售額×平均收現(xiàn)期×機(jī)會(huì)成本率。具體分析如下例：某企業(yè)賒銷(xiāo)一筆產(chǎn)品，產(chǎn)品固定成本F0為10000元，應(yīng)收賬款銷(xiāo)售收入S0為100000元，利潤(rùn)P為10000元，信用條件C0是要求30天內(nèi)付清，但平均收現(xiàn)期為45天，其中變動(dòng)成本率V為80%，即變動(dòng)成本占銷(xiāo)售收入80%，應(yīng)收賬款的平均壞賬損失率B0為6%，應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成

26、本率R0是15%。該廠目前生產(chǎn)能力還有剩余，即增加產(chǎn)量只需增加變動(dòng)成本總額，固定成本不變。現(xiàn)在該廠要改變信用條件，可供選擇的A、B兩種方案，如下表1.4表1.4-信用條件信用條件A信用條件B信用條件：45天付清，無(wú)現(xiàn)金折扣信用條件：2/10，n/30SA增加銷(xiāo)售額20000元SB增加銷(xiāo)售額的30000元BA增加銷(xiāo)售額的壞賬損失率為11%BB增加銷(xiāo)售額的壞賬損失為10%DA現(xiàn)金銷(xiāo)售額占總銷(xiāo)售額的百分比為0%DB現(xiàn)金銷(xiāo)售額占總銷(xiāo)售額的百分比為50%CA平均收賬期為50天CB平均收賬期為20天經(jīng)過(guò)分析計(jì)算現(xiàn)得出如下結(jié)果，如下表1.5表1.5-計(jì)算結(jié)果項(xiàng)目A方案B方案利潤(rùn)P增量PA=SA（1-V）=2

27、0000×（1-80%）=4000PB=SB（1-V）=30000×（1-80%）=6000對(duì)應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本I增量IA1=S0/360×（CA-C0）+SA/360×CAR0=100000/360×（50-45）+20000/360×50 ×15%=625IB1=S0/360×（CB-C0）+SB/360×CBR0=100000/360×（20-45）+30000/360×20×15%=-792現(xiàn)金折扣成本D增量DMA=0DMB=（S0+SB）×VB×2

28、%=（100000+30000）×50%×2%=1300壞賬損失增量KKA=SA×BA=20000×11%=2200KB=SB×SB=30000×10%=3000凈收益P增量PMA=4000-625-2200=1175PMB=6000-（-792）-1300-3000=2492因?yàn)镻MB>PMA，應(yīng)采用B方案的信用條件。2、根據(jù)銷(xiāo)售額中所占的變動(dòng)成本來(lái)計(jì)算機(jī)會(huì)成本，公式如下：應(yīng)收賬款占用資金=日銷(xiāo)售額×變動(dòng)成本率×平均收現(xiàn)期應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=日銷(xiāo)售額×變動(dòng)成本率×平均收現(xiàn)期×機(jī)會(huì)

29、成本率該種方法認(rèn)為，改變信用條件，影響應(yīng)收賬款占用資金的數(shù)量變化是其變動(dòng)成本。仍以該企業(yè)為例現(xiàn)得出如下結(jié)果，如下表1.6表1.6-計(jì)算結(jié)果A方案B方案收賬款機(jī)會(huì)成本I增量IA2=S0/360×V×（CA-C0）+SA/360×V×CAR0=100000/360×80%×（50-45）+20000/360×80%×50 ×15%=500IB2=S0/360×V×（CB-C0）+SB/360×V×CBR0=100000/360×80%×（20-45）

30、+30000/360×80%×20 ×15%=-633凈收益P增量PMA=4000-500-0-2200=1300PMB=6000-（-633）-1300-3000=2333因?yàn)镻MB>PMA結(jié)果仍采用B方案的信用條件。3、根據(jù)銷(xiāo)售中所占的銷(xiāo)售成本來(lái)計(jì)算機(jī)會(huì)成本。公式如下：應(yīng)收賬款占用資金=日銷(xiāo)售額×銷(xiāo)售成本率×平均收現(xiàn)期應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=日銷(xiāo)售額×銷(xiāo)售成本率×平均收現(xiàn)期×機(jī)會(huì)成本率該方法認(rèn)為，實(shí)收資金占用不是售價(jià)，而是其銷(xiāo)售成本。繼續(xù)延用上例，現(xiàn)得出如下結(jié)果，如下表1.7表1.7-計(jì)算結(jié)果A方案B方案應(yīng)收賬

31、款機(jī)會(huì)成本I增量IA3=120000/360×120000×80%+10000/1200000×50×15%-100000/360×100000×80%+10000/100000×45×15%=520.83IB3=130000/360×130000×80%+10000/1300000×20×15%-100000/3600×100000×80%+10000/100000×45×15%=-738凈收益P增量PMA=4000-521-0-22

32、00=1279PMB=6000-（-738）-1300-3000=2438因?yàn)锽方案凈增利潤(rùn)仍大于A方案，所以選擇B方案。在決策方案中，不應(yīng)再考慮進(jìn)固定成本。因?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，固定成本相對(duì)穩(wěn)定，跟產(chǎn)量的變化沒(méi)有多少直接關(guān)系。尤其是當(dāng)產(chǎn)量為幅度不大的變化時(shí)，固定成本基本不變。上例中，由于信用條件變化引起的銷(xiāo)量變化，從而造成的產(chǎn)量變化，一般不會(huì)使固定成本發(fā)生很大變化，構(gòu)不成對(duì)方案選擇的影響。所以，我認(rèn)為上述根據(jù)銷(xiāo)售中所占的銷(xiāo)售成本來(lái)計(jì)算機(jī)會(huì)成本不科學(xué)。此固定成本是沉沒(méi)成本，不影響決策活動(dòng)，故不應(yīng)采用銷(xiāo)售成本率。4、銷(xiāo)售額扣除現(xiàn)金折扣后的余額中所占的變動(dòng)成本來(lái)計(jì)算機(jī)會(huì)成本。一般來(lái)說(shuō)上述第二

33、種方法根據(jù)銷(xiāo)售額中所占的變動(dòng)成本來(lái)計(jì)算機(jī)會(huì)成本比較切合實(shí)際，但既然在決策時(shí)已預(yù)測(cè)了接受現(xiàn)金折扣的銷(xiāo)售額占總銷(xiāo)售額的比例，就該把現(xiàn)金部分從銷(xiāo)售額中扣除，這才符合會(huì)計(jì)上的"謹(jǐn)慎性原則"。所以應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的正確計(jì)算方法應(yīng)在第二種方法的基礎(chǔ)上作些修正。但需要說(shuō)明的是此修正值因數(shù)額較小，不足以影響決策結(jié)果的變化。但從科學(xué)、合理的角度來(lái)講，這是有必要的。公式如下：應(yīng)收賬款占用資金=（銷(xiāo)售額-現(xiàn)金折扣額）/360×變動(dòng)成本率×平均收現(xiàn)期應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=（銷(xiāo)售額-現(xiàn)金折扣額）/360×變動(dòng)成本率×平均收現(xiàn)期×機(jī)會(huì)成本率繼續(xù)延用上例，現(xiàn)

34、得出如下結(jié)果，如下表1.8表1.8-計(jì)算結(jié)果A方案B方案對(duì)應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本I增量IA4=I2=S0/360×V×（CA-C0）+SA/360×V×CAR0=100000/360×80%×（50-45）+20000/360×80%×50 ×15%=500IB4=130000-130000×50%×2%/360×80%×20%×15%-100000/360×80%×20×15%-100000/360×80%×4

35、5×15%=858-1500=-642凈收益P增量PMA=4000-500-0-2200=1300PMB=6000-（-642）-1300-3000=2342比較IB2與IB4，可得:IB4-IB2=-642-（-633）=-9此二值相差不大，但這樣做也是有必要的。比較A、B兩方案凈增加利潤(rùn)，結(jié)果是PMB>PMA，故還是選擇B方案。4.4.5應(yīng)收賬款的經(jīng)濟(jì)決策由于商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的原因，賒銷(xiāo)已成為現(xiàn)代企業(yè)促迸銷(xiāo)售、增加毛利的重要手段，應(yīng)收賬款投資也隨之產(chǎn)生了。企業(yè)如果能合理利用應(yīng)收賬款這一營(yíng)銷(xiāo)策略，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益，如果運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)導(dǎo)致大量呆滯壞賬和相關(guān)費(fèi)用損失。企業(yè)應(yīng)收賬款管理的

36、核心就是要根據(jù)機(jī)會(huì)成本確定一個(gè)最佳信用政策，使其增加銷(xiāo)售所產(chǎn)生的邊際利潤(rùn)超過(guò)增加應(yīng)收賬款投資的邊際成本。公司在進(jìn)行應(yīng)收賬款投資的決策時(shí)，不僅要追求最佳的應(yīng)收賬款投資效益，還要結(jié)合企業(yè)的具體銷(xiāo)售情況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、市場(chǎng)戰(zhàn)略、投資機(jī)會(huì)和籌資能力等，著眼于公司整體價(jià)值的最大化。企業(yè)應(yīng)根據(jù)具體情況進(jìn)行權(quán)衡利弊，制定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)和信用條件，使企業(yè)應(yīng)收賬款額度保持在適當(dāng)水平，又滿足于企業(yè)獲得較大經(jīng)濟(jì)效益的目的。5 正確測(cè)量機(jī)會(huì)成本的價(jià)值5.1巴菲特的投資理念2009年11月3日,巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋宣布,該公司將斥資大約260億美元收購(gòu)全美第二大鐵路運(yùn)營(yíng)商北伯林頓鐵路公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)BNSF)77.

37、4%的股份。巴菲特超大手筆投資被看成黃昏產(chǎn)業(yè)的鐵路，并且BNSF在2009年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都比上年度下挫近20%時(shí)，他出溢價(jià)40%百分之百收購(gòu)，大出專(zhuān)業(yè)投資經(jīng)理們的意度之外。然而巴菲特在訪談中說(shuō)，他不在乎這幾年的業(yè)績(jī)，他堅(jiān)信美國(guó)未來(lái)一個(gè)世紀(jì)在人口和運(yùn)輸量會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。他知道BNSF公司擁有51500公里運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，6700臺(tái)機(jī)車(chē)，遍及美國(guó)28個(gè)州和加拿大2個(gè)省，通達(dá)北美西海岸和墨西哥灣所有主要港口，亦可直接聯(lián)接美國(guó)西部23區(qū)域中絕大多數(shù)的主要城市，并擁有行業(yè)中首屈一指的南加州至芝加哥之間的鐵路干線，以及美西北太平洋地區(qū)至芝加哥之間最短的干線。BNSF每年運(yùn)送超過(guò)500萬(wàn)個(gè)集裝箱和拖車(chē)，是世界最

38、大的鐵路多式聯(lián)運(yùn)承運(yùn)公司。而鐵路網(wǎng)的壟斷性，使得鐵路公司面對(duì)的訂單將會(huì)越來(lái)越多，不擔(dān)心收入減少。在2007年BNSF訂購(gòu)了通用電氣生產(chǎn)的新型機(jī)車(chē)，能耗減少了20%。巴菲特認(rèn)為石油價(jià)格的上漲，使得鐵路相對(duì)于卡車(chē)的長(zhǎng)途運(yùn)輸成本有更突出的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)現(xiàn)在全球不僅面臨能源危機(jī)還面臨環(huán)境危機(jī)，用鐵路運(yùn)輸100噸貨物運(yùn)輸行駛1000英里，會(huì)比用卡車(chē)減少45%的溫室氣體排放。在當(dāng)今社會(huì)，燃料價(jià)格越漲越高、高速公路越來(lái)越擁擠、溫室氣體排放限制越來(lái)越嚴(yán)格，這只會(huì)使得鐵路運(yùn)輸發(fā)展越來(lái)越繁榮。獲得留任的BNSF總裁羅斯說(shuō)，巴菲特同他討論業(yè)務(wù)發(fā)展時(shí)，指令要以百年來(lái)看問(wèn)題，使他非常驚異，因?yàn)樗麖膩?lái)不曾見(jiàn)過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)用“世紀(jì)

39、”來(lái)做時(shí)間單位的。在業(yè)界人們甚至很少用“數(shù)年”來(lái)做時(shí)間單位，常用的則是“季度”和“星期”的業(yè)績(jī)。5.2巴菲特眼中的機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本的測(cè)算，可以在時(shí)間維度的不同選擇而大有出入，也可以因?yàn)椤按蝺?yōu)方案成本”的不同選擇而大不相同。對(duì)于投資項(xiàng)目的決策，很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)是找出真正的機(jī)會(huì)成本，否則在可相互替代的項(xiàng)目之間取舍很容易出問(wèn)題。在對(duì)機(jī)會(huì)成本的測(cè)度上，巴菲特的“明天”要比通常的長(zhǎng)遠(yuǎn)得太多。在這件投資案里可以看出巴菲特的睿智，以及他對(duì)事物價(jià)值的洞悉和人生意義的通達(dá)。結(jié) 論在全球經(jīng)濟(jì)一體化且風(fēng)云變幻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中, 企業(yè)籌資、投資的渠道與方式已成多元化趨勢(shì), 這就使得企業(yè)在做出籌資、投資決策時(shí)面臨著成本、效益的多種選擇與放棄。機(jī)會(huì)成本不僅包