1、1第八章第八章 企業(yè)盈利能力分析企業(yè)盈利能力分析第三篇第三篇 財(cái)務(wù)效率分析財(cái)務(wù)效率分析*2微軟市值緣何高于三大汽車巨頭引導(dǎo)案例引導(dǎo)案例2 作為全世界最大的三家汽車公司（以銷售收入作為衡量指標(biāo)）的通用、福特和戴姆勒克萊斯勒公司2005年的銷售收入高達(dá)5470.58億美元，是微軟公司2005年的銷售收入397.88億美元的14倍左右；三大汽車公司資產(chǎn)總額合計(jì)高達(dá)9907.90億美元，是微軟公司資產(chǎn)額708.15億美元的大約14倍。然而，2005年年末，三大汽車公司的股票市值合計(jì)只有776億美元，僅約等于微軟公司2660億美元股票市值的29%！ 堂堂汽車三大汽車巨頭，為何敵不過一個(gè)軟件大王？如何解釋

2、這種“不合理”的現(xiàn)象？本章學(xué)習(xí)內(nèi)容本章學(xué)習(xí)內(nèi)容第一節(jié)第一節(jié) 盈利能力分析的目的與內(nèi)容盈利能力分析的目的與內(nèi)容 一、盈利能力分析的目的一、盈利能力分析的目的 盈利能力的內(nèi)涵盈利能力的內(nèi)涵 通常是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤的能力。通常是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤的能力。 56盈利能力分析的目的u企業(yè)經(jīng)理人員 反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績 發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中存在的問題發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中存在的問題u債權(quán)人 盈利能力的強(qiáng)弱直接影響企業(yè)的償債能力盈利能力的強(qiáng)弱直接影響企業(yè)的償債能力 u股東（投資人） 盈利能力影響獲取股息盈利能力影響獲取股息 盈利能力影響股票價(jià)格提升盈利能力影響股票價(jià)格提升 二、盈

3、利能力分析基礎(chǔ)二、盈利能力分析基礎(chǔ)銷售收入銷售收入資產(chǎn)資產(chǎn)資本資本利潤利潤* 8資本經(jīng)營盈利能力分析資本經(jīng)營盈利能力分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析商品經(jīng)營盈利能力分析商品經(jīng)營盈利能力分析上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析三、盈利能力分析內(nèi)容三、盈利能力分析內(nèi)容 一、資本經(jīng)營的定義和特點(diǎn)一、資本經(jīng)營的定義和特點(diǎn) 以以資本增值資本增值最大化為根本目的，以價(jià)值管理為特征，通過企業(yè)最大化為根本目的，以價(jià)值管理為特征，通過企業(yè)全部資本與生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整，對全全部資本與生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整，對全部資本進(jìn)行部資本進(jìn)行有效運(yùn)營有效運(yùn)營的一種經(jīng)營方式。

4、的一種經(jīng)營方式。 9 第二節(jié)第二節(jié) 資本經(jīng)營盈利能力分析資本經(jīng)營盈利能力分析2022-3-2310廣義的資本經(jīng)營概念廣義的資本經(jīng)營概念 囊括了以資本增值最大化為目的的企業(yè)經(jīng)營活動，囊括了以資本增值最大化為目的的企業(yè)經(jīng)營活動，自然包括了商品經(jīng)營。自然包括了商品經(jīng)營。 2022-3-2311狹義的資本經(jīng)營概念狹義的資本經(jīng)營概念 企業(yè)實(shí)際運(yùn)用的資本經(jīng)營方式，是與商品經(jīng)營企業(yè)實(shí)際運(yùn)用的資本經(jīng)營方式，是與商品經(jīng)營相對應(yīng)相對應(yīng)的狹義的的狹義的資本經(jīng)營概念。資本經(jīng)營概念。 是指可以是指可以獨(dú)立于獨(dú)立于商品經(jīng)營而存在的，以價(jià)值化、證券化了的資商品經(jīng)營而存在的，以價(jià)值化、證券化了的資本或可以按價(jià)值化、證券化操作

5、的物化資本為基礎(chǔ)，通過兼并本或可以按價(jià)值化、證券化操作的物化資本為基礎(chǔ)，通過兼并、收購、戰(zhàn)略聯(lián)盟、股份回購、企業(yè)分立、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)重、收購、戰(zhàn)略聯(lián)盟、股份回購、企業(yè)分立、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)重組、破產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股、租賃經(jīng)營、托管經(jīng)營等各種途徑來提組、破產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股、租賃經(jīng)營、托管經(jīng)營等各種途徑來提高資本運(yùn)營效率和效益的經(jīng)營活動。高資本運(yùn)營效率和效益的經(jīng)營活動。 2022-3-2312資本經(jīng)營的特點(diǎn)資本經(jīng)營的特點(diǎn) 圍繞圍繞資本保值增值資本保值增值進(jìn)行經(jīng)營管理，把資本收益做為進(jìn)行經(jīng)營管理，把資本收益做為管理的核心，實(shí)現(xiàn)資本盈利能力最大化。管理的核心，實(shí)現(xiàn)資本盈利能力最大化。 二、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵

6、與指標(biāo)二、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo) 內(nèi)涵：內(nèi)涵：企業(yè)所有者通過投入資本經(jīng)營所取得的利潤的能力企業(yè)所有者通過投入資本經(jīng)營所取得的利潤的能力 基本指標(biāo)：基本指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率（杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心）（杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心）13凈資產(chǎn)收益率是指企業(yè)本期凈利潤與平均凈資產(chǎn)之比。凈資產(chǎn)收益率是指企業(yè)本期凈利潤與平均凈資產(chǎn)之比。凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率= = 100%100%凈利潤凈利潤平均凈資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)影響因素影響因素14 三、影響資響資本經(jīng)營經(jīng)營盈利能力的因素 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率= =【總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率（總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率- -負(fù)債利息率負(fù)債利息率）負(fù)債負(fù)債凈資

7、產(chǎn)凈資產(chǎn)（1-1-所得稅率所得稅率 ）】）15 四、資本經(jīng)營盈利能力因素分析四、資本經(jīng)營盈利能力因素分析 參見書中表參見書中表8-18-1：分析對象分析對象=13.62%-12.27%=1.35%=13.62%-12.27%=1.35% 連環(huán)替代分析連環(huán)替代分析: 2011年：年：6.73%+（6.73%-1.88%）2.23(1-30.09%)=12.27% 第一次替代（總資產(chǎn)報(bào)酬率）：第一次替代（總資產(chǎn)報(bào)酬率）： 7.93%+（7.93%-1.88%）2.23(1-30.09%)=14.98% 第二次替代（負(fù)債利息率）：第二次替代（負(fù)債利息率）： 7.93%+（7.93%-3.67%）2.

8、23(1-30.09%)=12.19% 第三次替代（杠桿比率）：第三次替代（杠桿比率）： 7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-30.09%)=13.11% 2012年：年：7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-27.4%)=13.61%16 總資產(chǎn)報(bào)酬率變動的影響為：總資產(chǎn)報(bào)酬率變動的影響為： 14.98%12.27%+2.71% 負(fù)債利息率變動的影響為：負(fù)債利息率變動的影響為： 12.19%14.98%-2.79% 資本結(jié)構(gòu)變動的影響為：資本結(jié)構(gòu)變動的影響為： 13.11%12.19%+0.92% 稅率變動的影響為稅率變動的影響為: 13.61%-13.11%+

9、0.50%2022-3-2317凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)收益率（ROE）的其他分解）的其他分解稅前收益凈收益凈資產(chǎn)資產(chǎn)總額息稅前收益稅前收益資產(chǎn)總額銷售凈收入銷售凈收入息稅前收益凈資產(chǎn)凈收益收益率凈資產(chǎn)應(yīng)比率稅收效乘數(shù)權(quán)益本比率財(cái)務(wù)成周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)收益率息稅前收益率凈資產(chǎn)所得稅稅率稅前收益所得稅稅率稅前收益稅前收益凈收益應(yīng)比率稅收效1)1( Coca-ColaMerck Wal-Mart Store Ford Bank One經(jīng)營利潤率(1)EBIT 26.0% 30.0%30.0% 5.6% 12.0% 24.0%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(2) 1.70 0.90 3.243.24 0.65 0.34投入資本收

10、益率 (3)=(1) (2) 44.0%44.0% 27.0% 18.0% 7.8% 8.2%權(quán)益乘數(shù)(4) 1.82 1.26 1.67 3.083.08 2.80稅前ROE(5)=(3) (4) 80.0% 34.0% 30.0% 24.0% 23.0%稅收影響率(6) 69.9% 70.0%70.0% 63.0% 62.0% 66.0%稅后ROE(7)=(5)(6) 55.0%55.0% 24.0% 19.0% 15.0% 15.0%The Structure of ROE for 5 Firms in Different Sectors (1995)2022-3-2319各行業(yè)經(jīng)營有道

11、，各企業(yè)賺錢有術(shù)各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù) CocaCoca公司公司的ROE最高，是因?yàn)镋BITEBIT較高較高和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快導(dǎo)致ROIC較高，說明行業(yè)特點(diǎn)行業(yè)特點(diǎn)使其擁有較高的EBIT，其強(qiáng)勁的品牌效應(yīng)和營銷策略提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。此外，其使用較高的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)增加其盈利能力。 MerkMerk公司公司的ROE位居第二，是因?yàn)槠銭BITEBIT最高最高，這可能與其制藥行業(yè)高價(jià)出售專賣品有關(guān)，此外，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，可能是因?yàn)橹扑幮枰馁Y本投入高，結(jié)果其ROIC只有27%，稅前稅前ROEROE只有只有34%34%（不及Coca一半！）。最后，高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、

12、高收益使得其財(cái)務(wù)政策更趨保守，僅為1.26，在5家企業(yè)中最低。2022-3-2320各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù) Wal-Mart公司公司的ROE位居第三，其是一家連鎖零售企業(yè)，該行業(yè)的特點(diǎn)是高度地集中于價(jià)格競爭價(jià)格競爭，因此其EBIT最低最低，營業(yè)利潤率僅為5.6%！ 該行業(yè)企業(yè)的成敗取決于其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)管理效率，Wal-Mart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度最快，彌補(bǔ)了EBIT的不足，從而使其ROIC位居第三。加上公司適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)一步提高其盈利能力，使ROE位居第三。2022-3-2321各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù) Ford公司公司的

13、ROE位居第四，汽車制造屬于高資本密集型行業(yè)，所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很低，加上該行業(yè)激烈的價(jià)格競爭，導(dǎo)致ROIC最低！由于需要大量資本投入在這個(gè)并非朝陽的產(chǎn)業(yè)，F(xiàn)ord不得不使用了激進(jìn)的財(cái)務(wù)杠桿，通過提高負(fù)債比例來提高其ROE！ Bank One是一家銀行，銀行業(yè)的特點(diǎn)投入大量資本（貸款）以賺取利潤，決定其資本周轉(zhuǎn)率最低。此外，相對其它銀行來說，其營業(yè)利潤率很高（可能金融服務(wù)和長期貸款的收入比例較高！），加上該銀行相對高的財(cái)務(wù)杠桿提高負(fù)債，最后使得其ROE達(dá)到15%！22五、現(xiàn)金流量指標(biāo)對資本經(jīng)營盈利能力的補(bǔ)充五、現(xiàn)金流量指標(biāo)對資本經(jīng)營盈利能力的補(bǔ)充 u凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率u盈利現(xiàn)金比率盈

14、利現(xiàn)金比率23凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率計(jì)算與分析 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率= = 平均凈資產(chǎn)平均凈資產(chǎn) 可以作為凈資產(chǎn)收益率的有效補(bǔ)充可以作為凈資產(chǎn)收益率的有效補(bǔ)充 24盈利現(xiàn)金比率計(jì)算與分析 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 盈利現(xiàn)金比率盈利現(xiàn)金比率= = 凈利潤凈利潤25六、資本經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析六、資本經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析 總資產(chǎn)規(guī)模總資產(chǎn)規(guī)模（千元）（千元）凈資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模（千元）（千元）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率差異差異ZTE50,865,92115,183,54712.36%1或或100%烽火通訊烽火通訊 5,654,387 2,7

15、88,4787.32%0.592233永鼎股份永鼎股份 4,039,555 1,134,7892.57%0.207929中天科技中天科技 2,845,663 859,05718.12%1.466019東方通信東方通信 4,110,723 2,620,4684.15%0.335761 一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo) 內(nèi)涵：內(nèi)涵：企業(yè)運(yùn)營資產(chǎn)產(chǎn)生利潤的能力企業(yè)運(yùn)營資產(chǎn)產(chǎn)生利潤的能力 基本指標(biāo)：基本指標(biāo)：總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率26 第三節(jié)第三節(jié) 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析總資產(chǎn)報(bào)酬率是指企業(yè)息稅前利潤與平均總資產(chǎn)之比。總資產(chǎn)報(bào)酬率是指企業(yè)息稅前利潤與平均

16、總資產(chǎn)之比。總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率= = 100%100%利潤總額利潤總額+ +利息支出利息支出平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn)2022-3-2327思考思考 為什么計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)時(shí)，在利潤總額的基礎(chǔ)上還要為什么計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)時(shí)，在利潤總額的基礎(chǔ)上還要加上利息支出？加上利息支出？ 28二、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析二、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析 u影響資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的因素影響資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的因素u總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率u銷售息稅前利潤率 營業(yè)收入營業(yè)收入 利潤總額利潤總額+ +利息支出利息支出總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率 100%100% 平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn) 營業(yè)收入營業(yè)收入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷

17、售息稅前利潤率銷售息稅前利潤率 反映資產(chǎn)運(yùn)營能力反映資產(chǎn)運(yùn)營能力反映商品經(jīng)營盈利反映商品經(jīng)營盈利能力能力29u資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析如表如表8-4 分析對象分析對象7.93 -6.731.2因素分析：因素分析：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響(0.9833-1.0536)6.39-0.44 銷售息稅前利潤率的影響銷售息稅前利潤率的影響(8.06%-6.39%)0.98331.6430三、現(xiàn)金流量指標(biāo)對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的補(bǔ)充三、現(xiàn)金流量指標(biāo)對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的補(bǔ)充 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全

18、部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率= = 平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn) 可以作為總資產(chǎn)報(bào)酬率的有效補(bǔ)充，反映企業(yè)利用可以作為總資產(chǎn)報(bào)酬率的有效補(bǔ)充，反映企業(yè)利用資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力。資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力。31四、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析四、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析 總資產(chǎn)規(guī)模（千元）總資產(chǎn)規(guī)模（千元） 凈資產(chǎn)規(guī)模（千元）凈資產(chǎn)規(guī)模（千元） 總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率差異差異ZTE50,865,92115,183,5477.93%1或或100%烽火通訊烽火通訊 5,654,387 2,788,4784.52%0.569449 永鼎股份永鼎股份 4,039,555 1,134,7893.62%0.456345 中天科技中天科

19、技 2,845,663 859,05710.58%1.334333 東方通信東方通信 4,110,723 2,620,4683.20%0.403048 一、商品經(jīng)營盈利能力分析的內(nèi)涵一、商品經(jīng)營盈利能力分析的內(nèi)涵 商品經(jīng)營是相對于資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營而言的概念。商品經(jīng)營是相對于資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營而言的概念。 商品經(jīng)營是面對商品市場，通過產(chǎn)品供產(chǎn)銷運(yùn)作，進(jìn)行資金循商品經(jīng)營是面對商品市場，通過產(chǎn)品供產(chǎn)銷運(yùn)作，進(jìn)行資金循環(huán)與周轉(zhuǎn)，達(dá)到盈利目的的過程。環(huán)與周轉(zhuǎn)，達(dá)到盈利目的的過程。32 第四節(jié)第四節(jié) 商品經(jīng)營盈利能力分析商品經(jīng)營盈利能力分析 二、商品經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)二、商品經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)

20、內(nèi)涵：內(nèi)涵：商品經(jīng)營盈利能力商品經(jīng)營盈利能力不考慮不考慮企業(yè)的企業(yè)的籌資或投資問題籌資或投資問題，只研，只研究利潤與收入或成本之間的比率關(guān)系。究利潤與收入或成本之間的比率關(guān)系。 基本指標(biāo)：基本指標(biāo)：收入利潤率、成本利潤率收入利潤率、成本利潤率33 第四節(jié)第四節(jié) 商品經(jīng)營盈利能力分析商品經(jīng)營盈利能力分析*1、營業(yè)收入利潤率：營業(yè)利潤與營業(yè)收入之間的比率4、銷售凈利潤率：凈利潤與營業(yè)收入之間的比率2、營業(yè)收入毛利率：營業(yè)收入與營業(yè)成本差額與營業(yè)收入之間的比率營業(yè)收入毛利率：營業(yè)收入與營業(yè)成本差額與營業(yè)收入之間的比率3、總收入利潤率：利潤總額與企業(yè)總收入之間的比率5、銷售息稅前利潤率：息稅前利潤額與

21、企業(yè)營業(yè)收入之間的比率34 三、收入利潤率分析三、收入利潤率分析*1、營業(yè)成本利潤率：營業(yè)利潤與營業(yè)成本之間的比率4、全部成本費(fèi)用凈利潤率：利潤凈額與營業(yè)費(fèi)用、營業(yè)外支出之和的比率2、營業(yè)成本費(fèi)用利潤率：營業(yè)利潤與營業(yè)成本費(fèi)用總額的比率3、全部成本費(fèi)用總利潤率：利潤總額與營業(yè)費(fèi)用、營業(yè)外支出之和的比率35 四、成本利潤率分析四、成本利潤率分析36五、現(xiàn)金流量指標(biāo)對商品經(jīng)營盈利能力的補(bǔ)充銷售獲現(xiàn)比率計(jì)算與分析銷售獲現(xiàn)比率計(jì)算與分析 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金銷售獲現(xiàn)比率銷售獲現(xiàn)比率 營業(yè)收入營業(yè)收入37六、商品經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析表表8-10 8-10 同行業(yè)公司

22、營業(yè)收入利潤率比較分析同行業(yè)公司營業(yè)收入利潤率比較分析總資產(chǎn)規(guī)模總資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模營業(yè)收入利潤率營業(yè)收入利潤率差異差異ZTE50,865,92115,183,5470.02811或或100%烽火通訊烽火通訊 5,654,387 2,788,4780.0487191.733772永鼎股份永鼎股份 4,039,555 1,134,789-0.014792中天科技中天科技 2,845,663 859,0570.070722.516726東方通信東方通信 4,110,723 2,620,4680.0075570.268932 一、上市公司盈利能力指標(biāo)一、上市公司盈利能力指標(biāo)38 第五節(jié)第五

23、節(jié) 上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析每股收益每股收益普通股權(quán)益報(bào)酬率普通股權(quán)益報(bào)酬率股利發(fā)放率股利發(fā)放率價(jià)格與收益比率價(jià)格與收益比率托賓托賓Q Q指標(biāo)分析指標(biāo)分析 現(xiàn)金分配率現(xiàn)金分配率每股經(jīng)營現(xiàn)金流量每股經(jīng)營現(xiàn)金流量基本指標(biāo)：基本指標(biāo)：39一、每股收益分析u每股收益的內(nèi)涵與計(jì)算每股收益的內(nèi)涵與計(jì)算 凈利潤優(yōu)先股股息凈利潤優(yōu)先股股息基本每股收益基本每股收益 發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)（流通股數(shù)）發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)（流通股數(shù)） 稀釋每股收益：稀釋每股收益：對歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤的調(diào)整對歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤的調(diào)整對當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)的調(diào)整對當(dāng)期發(fā)行在外普通

24、股的加權(quán)平均數(shù)的調(diào)整 40每股收益的行業(yè)分析每股收益的行業(yè)分析 表表8-12 8-12 同行業(yè)公司每股收益比較分析同行業(yè)公司每股收益比較分析總資產(chǎn)規(guī)模總資產(chǎn)規(guī)模（千元）（千元）凈資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模（千元）（千元）基本每股收益基本每股收益（元）（元）差異差異ZTE50,865,92115,183,5471.241或或100%烽火通訊烽火通訊 5,654,387 2,788,4780.430.346774永鼎股份永鼎股份 4,039,555 1,134,7890.100.080645中天科技中天科技 2,845,663 859,0570.5390.434677東方通信東方通信 4,110,723

25、2,620,4680.0770.06209741二、普通股權(quán)益報(bào)酬率分析普通股權(quán)益報(bào)酬率計(jì)算：普通股權(quán)益報(bào)酬率計(jì)算： 凈利潤優(yōu)先股股息凈利潤優(yōu)先股股息普通股權(quán)益報(bào)酬率普通股權(quán)益報(bào)酬率 普通股權(quán)益平均額普通股權(quán)益平均額42三、股利發(fā)放率分析股利發(fā)放率計(jì)算：股利發(fā)放率計(jì)算： 每股股利每股股利 股利發(fā)放率股利發(fā)放率 100100 每股收益每股收益 43四、價(jià)格與收益比分析u價(jià)格與收益比率，亦稱市盈率價(jià)格與收益比率，亦稱市盈率，是反映普通股的市場是反映普通股的市場價(jià)格與當(dāng)期每股收益之間的關(guān)系，可用來判斷企業(yè)股票價(jià)格與當(dāng)期每股收益之間的關(guān)系，可用來判斷企業(yè)股票與其他企業(yè)股票相比較潛在的價(jià)值。與其他企業(yè)股

26、票相比較潛在的價(jià)值。u其計(jì)算公式如下：其計(jì)算公式如下： 價(jià)格與收益比率每股市價(jià)價(jià)格與收益比率每股市價(jià)/ /每股收益每股收益 P / E = P / EPS2022-3-2344 一般情況下，發(fā)展前景較好的企業(yè)通常市盈率一般情況下，發(fā)展前景較好的企業(yè)通常市盈率較高，但同時(shí)較高，但同時(shí)必須結(jié)合其他指標(biāo)必須結(jié)合其他指標(biāo)予以綜合考慮才予以綜合考慮才可以準(zhǔn)確地衡量上市公司的盈利能力及潛在的成可以準(zhǔn)確地衡量上市公司的盈利能力及潛在的成長能力。市盈率通常反映了一種長能力。市盈率通常反映了一種市場預(yù)期市場預(yù)期（市場（市場預(yù)期與股價(jià)緊密相連）。預(yù)期與股價(jià)緊密相連）。45五、托賓Q指標(biāo)分析 u托賓托賓Q(Tobi

27、n Q)指標(biāo)：指標(biāo)：是指公司的市場價(jià)值與其重置成是指公司的市場價(jià)值與其重置成本之比本之比u計(jì)算公式：計(jì)算公式： 股權(quán)市場價(jià)格股權(quán)市場價(jià)格+長、短期債務(wù)賬面價(jià)值合計(jì)長、短期債務(wù)賬面價(jià)值合計(jì) 托賓托賓Q值值 總資產(chǎn)賬面價(jià)值總資產(chǎn)賬面價(jià)值46六、現(xiàn)金分配率計(jì)算與分析 現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利現(xiàn)金分配率現(xiàn)金分配率= = 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量47七、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量計(jì)算與分析 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 每股經(jīng)營現(xiàn)金流量每股經(jīng)營現(xiàn)金流量 發(fā)行在外的普通股股數(shù)發(fā)行在外的普通股股數(shù) 小案例小案例紅日股份盈利能力分析紅日股份盈利能力分析分析目標(biāo)：分析目標(biāo)：培養(yǎng)企業(yè)盈利能力分析的能力培養(yǎng)企業(yè)盈

28、利能力分析的能力分析要求分析要求 ： 掌握企業(yè)盈利能力分析指標(biāo)的計(jì)算及其變動的原因分析。掌握企業(yè)盈利能力分析指標(biāo)的計(jì)算及其變動的原因分析。 掌握企業(yè)盈利能力分析方法的運(yùn)用。掌握企業(yè)盈利能力分析方法的運(yùn)用。分析方式：分析方式： 根據(jù)案例資料和要求，計(jì)算有關(guān)分析指標(biāo)，撰寫討論發(fā)言稿，進(jìn)行課堂討根據(jù)案例資料和要求，計(jì)算有關(guān)分析指標(biāo)，撰寫討論發(fā)言稿，進(jìn)行課堂討論。論。 三山股份是一家以資本運(yùn)作為主要業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)公司，它所投資的實(shí)體公司三山股份是一家以資本運(yùn)作為主要業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)公司，它所投資的實(shí)體公司非常少。非常少。2008年金融危機(jī)的侵襲，讓三山股份的趙總頗有心驚肉跳之感。他年金融危機(jī)的侵襲，讓三山股份的

29、趙總頗有心驚肉跳之感。他越來越意識到，純粹資本運(yùn)作鏈條的另一端似乎是一個(gè)無底的深淵。因而，越來越意識到，純粹資本運(yùn)作鏈條的另一端似乎是一個(gè)無底的深淵。因而，2009年初，他非常渴望調(diào)整公司的戰(zhàn)略投資方向，期望一方面發(fā)揮資本運(yùn)作年初，他非常渴望調(diào)整公司的戰(zhàn)略投資方向，期望一方面發(fā)揮資本運(yùn)作的優(yōu)勢，另一方面也要找到長期投資的實(shí)體運(yùn)作的的優(yōu)勢，另一方面也要找到長期投資的實(shí)體運(yùn)作的“靠山靠山”。 紅日股份是它少數(shù)的實(shí)體投資企業(yè)之一。最近三年來，三山股份一直擁有紅日股份是它少數(shù)的實(shí)體投資企業(yè)之一。最近三年來，三山股份一直擁有其其20%有表決權(quán)資本的控制權(quán)。紅日股份帶來的回報(bào)也一直令人滿意。趙總有表決權(quán)資

30、本的控制權(quán)。紅日股份帶來的回報(bào)也一直令人滿意。趙總現(xiàn)在在慎重考慮是否要對紅日追加投資。因此，他委托公司的財(cái)務(wù)部門張經(jīng)現(xiàn)在在慎重考慮是否要對紅日追加投資。因此，他委托公司的財(cái)務(wù)部門張經(jīng)理認(rèn)真研究紅日股份的盈利能力，看看今年到底要不要對它追加投資。理認(rèn)真研究紅日股份的盈利能力，看看今年到底要不要對它追加投資。 張經(jīng)理接到任務(wù)后，搜集了有關(guān)紅日股份的以下資料：張經(jīng)理接到任務(wù)后，搜集了有關(guān)紅日股份的以下資料：*案例資料49利潤表利潤表單位：千元單位：千元財(cái)務(wù)費(fèi)用表財(cái)務(wù)費(fèi)用表單位：千元單位：千元有關(guān)資產(chǎn)、權(quán)益的資料有關(guān)資產(chǎn)、權(quán)益的資料單位：千元單位：千元 根據(jù)上述資料，張經(jīng)理認(rèn)為應(yīng)做好以下幾方面工作，以

31、便于做出投資決策： 1、計(jì)算反映資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力和資本經(jīng)營能力的指標(biāo)； 2、采用因素分析法分析總資產(chǎn)報(bào)酬率變動的原因； 3、評價(jià)紅日股份盈利能力狀況。 請幫助張經(jīng)理做好以上工作。*謝謝 謝謝5253第九章第九章 企業(yè)營運(yùn)能力分析企業(yè)營運(yùn)能力分析第三篇第三篇 財(cái)務(wù)效率分析財(cái)務(wù)效率分析*54華能國際的取勝之道引導(dǎo)案例引導(dǎo)案例54本章學(xué)習(xí)內(nèi)容本章學(xué)習(xí)內(nèi)容第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)營運(yùn)能力分析的目的與內(nèi)容企業(yè)營運(yùn)能力分析的目的與內(nèi)容 一、企業(yè)營運(yùn)能力分析的目的一、企業(yè)營運(yùn)能力分析的目的 營運(yùn)能力的內(nèi)涵營運(yùn)能力的內(nèi)涵 通常是指企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的通常是指企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率效率與與效益。效益。 56 營運(yùn)能力是指企業(yè)充

32、分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財(cái)富的營運(yùn)能力是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財(cái)富的能力，用以衡量企業(yè)對擁有資源的利用程度和營運(yùn)效率。能力，用以衡量企業(yè)對擁有資源的利用程度和營運(yùn)效率。u企業(yè)營運(yùn)能力分析目的企業(yè)營運(yùn)能力分析目的評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動性流動性評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)利用的效益利用的效益挖掘企業(yè)資產(chǎn)挖掘企業(yè)資產(chǎn)利用的潛力利用的潛力三大目的：三大目的：57三、企業(yè)營運(yùn)能力分析的內(nèi)容總資產(chǎn)營運(yùn)能力分析固定資產(chǎn)利用效果分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析5858 一、總資產(chǎn)營運(yùn)能力內(nèi)涵與指標(biāo)一、總資產(chǎn)營運(yùn)能力內(nèi)涵與指標(biāo) 內(nèi)涵：內(nèi)涵：企業(yè)總資產(chǎn)的效率和效益企業(yè)總資產(chǎn)的效率和效益 基本指標(biāo)：基本指標(biāo)：總

33、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)產(chǎn)值率、總資產(chǎn)收入率）（總資產(chǎn)產(chǎn)值率、總資產(chǎn)收入率）59 第二節(jié)第二節(jié) 總資產(chǎn)營運(yùn)能力分析總資產(chǎn)營運(yùn)能力分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營業(yè)收入與平均總資產(chǎn)之比總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營業(yè)收入與平均總資產(chǎn)之比總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= = 100%100%銷售凈額銷售凈額平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn)60 u影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力的因素影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力的因素u流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率u流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重 銷售凈額銷售凈額 流動資產(chǎn)平均余額流動資產(chǎn)平均余額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 100%100% 流動資產(chǎn)平均余額流動資產(chǎn)平均余額 總資產(chǎn)平均余額總資產(chǎn)平均余額 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)占

34、總資產(chǎn)的比重流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重 61二、總資產(chǎn)營運(yùn)能力的行業(yè)分析二、總資產(chǎn)營運(yùn)能力的行業(yè)分析 總資產(chǎn)規(guī)模總資產(chǎn)規(guī)模（千元）（千元）凈資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模（千元）（千元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率差異差異ZTE50,865,92115,183,5470.98%1或或100%烽火通訊烽火通訊5,654,3872,788,4780.65%0.66永鼎股份永鼎股份4,039,5551,134,7890.42%0.43中天科技中天科技2,845,663859,0571.16%1.18東方通信東方通信4,110,7232,620,4682.16%2.20 一、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)的計(jì)算一、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度

35、指標(biāo)的計(jì)算 內(nèi)涵：內(nèi)涵：企業(yè)流動資產(chǎn)的企業(yè)流動資產(chǎn)的效率效率和和效益效益 基本指標(biāo)：基本指標(biāo)：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)）62 第三節(jié)第三節(jié) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= =銷售凈額銷售凈額流動資產(chǎn)平均余額流動資產(chǎn)平均余額 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)銷售凈額與流動資產(chǎn)平均余額的比率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)銷售凈額與流動資產(chǎn)平均余額的比率。 用時(shí)間表示的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。用時(shí)間表示的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。 反映企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，用于衡量流動資產(chǎn)的利用效率。反映企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度

36、，用于衡量流動資產(chǎn)的利用效率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)= =流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)360二、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析二、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)的分解：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)的分解：影響流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素：影響流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素： 一是流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率：一是流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率：反映了流動資產(chǎn)的真正周轉(zhuǎn)速度反映了流動資產(chǎn)的真正周轉(zhuǎn)速度 二是成本收入率：二是成本收入率：說明了所費(fèi)與所得之間的關(guān)系，反映出流動資產(chǎn)的利用說明了所費(fèi)與所得之間的關(guān)系，反映出流動資產(chǎn)的利用效益效益63成本收入率流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率營業(yè)成本營業(yè)收入流動資產(chǎn)平均余額營業(yè)成本流動資產(chǎn)平均余額營業(yè)收入流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

37、率*64加速流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)速度提高成本收入率是前提總總 結(jié)結(jié)64三、流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)速度分析三、流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)速度分析存貨構(gòu)成率存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)平均余額平均存貨平均存貨營業(yè)成本流動資產(chǎn)平均余額營業(yè)成本流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率65 注意：存貨周轉(zhuǎn)速度并非越高越好，當(dāng)企業(yè)為了擴(kuò)大銷路而降價(jià)銷售或大注意：存貨周轉(zhuǎn)速度并非越高越好，當(dāng)企業(yè)為了擴(kuò)大銷路而降價(jià)銷售或大量賒銷，即使企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度加快，也會影響企業(yè)的營業(yè)利潤或產(chǎn)生大量量賒銷，即使企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度加快，也會影響企業(yè)的營業(yè)利潤或產(chǎn)生大量的應(yīng)收賬款。的應(yīng)收賬款。四、各項(xiàng)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析四、各項(xiàng)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析（一）存貨周轉(zhuǎn)速度分析（一）存

38、貨周轉(zhuǎn)速度分析 銷售成本計(jì)算期天數(shù)存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)期存貨平均余額銷售成本存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率可以分為材料周轉(zhuǎn)率、在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率可以分為材料周轉(zhuǎn)率、在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率和產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率三項(xiàng)分指標(biāo)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率三項(xiàng)分指標(biāo)產(chǎn)品銷售成本計(jì)算期天數(shù)產(chǎn)成品平均余額產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)當(dāng)期生產(chǎn)成本計(jì)算期天數(shù)在產(chǎn)品平均余額在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)天數(shù)當(dāng)期材料費(fèi)用計(jì)算期天數(shù)庫存材料平均余額材料周轉(zhuǎn)天數(shù)即：即：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=材料周轉(zhuǎn)天數(shù)材料周轉(zhuǎn)天數(shù)當(dāng)期材料費(fèi)用占產(chǎn)品銷售成本比重當(dāng)期材料費(fèi)用占產(chǎn)品銷售成本比重 + +在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)天數(shù)在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)天數(shù)當(dāng)期生產(chǎn)成本占產(chǎn)品銷售成本比重當(dāng)期生產(chǎn)成本占產(chǎn)品銷售成本比重 + +產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)

39、天數(shù)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)產(chǎn)品銷售成本當(dāng)期生產(chǎn)成本在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)天數(shù)）當(dāng)期生產(chǎn)成本總產(chǎn)值生產(chǎn)費(fèi)總產(chǎn)值生產(chǎn)費(fèi)當(dāng)期材料費(fèi)用（材料周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（二）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度分析（二）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度分析 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是一定時(shí)期賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是一定時(shí)期賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率， 用時(shí)間表示的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱平均收賬期。用時(shí)間表示的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱平均收賬期。 賒銷收入凈額賒銷收入凈額 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 平均應(yīng)收賬款余額平均應(yīng)收賬款余額其中：其中： 賒銷收入凈額賒銷收入凈額銷售收入現(xiàn)銷收入銷

40、售退回、折讓、銷售收入現(xiàn)銷收入銷售退回、折讓、 折扣折扣 平均應(yīng)收賬款余額平均應(yīng)收賬款余額( (期初應(yīng)收賬款期末應(yīng)收賬款期初應(yīng)收賬款期末應(yīng)收賬款) )2 2【例例】根據(jù)根據(jù)A A公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表，假定公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表，假定A A公司賒銷收入占銷售收入的公司賒銷收入占銷售收入的7070，應(yīng)收賬，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)計(jì)算見下表。款周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)計(jì)算見下表。 單位：萬元 項(xiàng)項(xiàng) 目目2002009 9年年20201010年年20201111年年賒銷收入凈額（萬元）賒銷收入凈額（萬元）369370369370485571485571525557525557應(yīng)收賬款平均余額（萬元

41、）應(yīng)收賬款平均余額（萬元）380373803715969159691664716647應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)9.719.7130.4130.4131.5731.57應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)373712121111 注：注：2002009 9年賒銷收入凈額年賒銷收入凈額=527 672=527 6727070=369 370(=369 370(萬元萬元) ) 20 201010年賒銷收入凈額年賒銷收入凈額=693 673=693 6737070=485 571(=485 571(萬元萬元) ) 20 201111年賒銷收入凈額年賒銷收入凈額=750 796=750 796707

42、0=525 557(=525 557(萬元萬元) ) 從表中可以看出，該公司從表中可以看出，該公司20201010年和年和20201111年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較2002009 9年有大幅度提高，說明年有大幅度提高，說明公司應(yīng)收賬款回款速度加快，這與公司的信用政策和產(chǎn)品的市場需求有直接關(guān)系。公司應(yīng)收賬款回款速度加快，這與公司的信用政策和產(chǎn)品的市場需求有直接關(guān)系。 五、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加快效果分析五、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加快效果分析1、加速流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)所節(jié)約的資金加速流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)所節(jié)約的資金 2、加速流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)所增加的收入加速流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)所增加的收入 711 1、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加速對流動資產(chǎn)的影

43、響流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加速對流動資產(chǎn)的影響 加快流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，可以使企業(yè)在加快流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，可以使企業(yè)在銷售規(guī)模不變銷售規(guī)模不變的條件下，的條件下，運(yùn)用更少的流動資產(chǎn)，形成流動資產(chǎn)節(jié)約款。運(yùn)用更少的流動資產(chǎn)，形成流動資產(chǎn)節(jié)約款。流動資產(chǎn)節(jié)約額報(bào)告期營業(yè)收入(1報(bào)告期流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)1基期流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù))72計(jì)算結(jié)果為負(fù)數(shù)計(jì)算結(jié)果為負(fù)數(shù) 資產(chǎn)節(jié)約資產(chǎn)節(jié)約計(jì)算結(jié)果為正數(shù)計(jì)算結(jié)果為正數(shù) 資產(chǎn)浪費(fèi)資產(chǎn)浪費(fèi)流動資產(chǎn)平均余額營業(yè)收入流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2 2、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加速對收入的影響流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加速對收入的影響 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加速，可以使企業(yè)在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加速，可以使企業(yè)在流動資產(chǎn)規(guī)模不變流動資產(chǎn)規(guī)模不變的條件下，

44、的條件下，增加企業(yè)的收入。增加企業(yè)的收入。營業(yè)收入增加額基期流動資產(chǎn)平均余額(報(bào)告期流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基期流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)73計(jì)算結(jié)果為正數(shù)計(jì)算結(jié)果為正數(shù) 收入增加收入增加計(jì)算結(jié)果為負(fù)數(shù)計(jì)算結(jié)果為負(fù)數(shù) 收入減少收入減少流動資產(chǎn)平均余額營業(yè)收入流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 一、固定資產(chǎn)產(chǎn)值率分析一、固定資產(chǎn)產(chǎn)值率分析 該指標(biāo)意味著每一元的固定資產(chǎn)可以創(chuàng)造出多少元的產(chǎn)品。該指標(biāo)意味著每一元的固定資產(chǎn)可以創(chuàng)造出多少元的產(chǎn)品。 不同的行業(yè)，由于技術(shù)裝備不同，每元固定資產(chǎn)創(chuàng)造的產(chǎn)值也有很大差別，不同的行業(yè)，由于技術(shù)裝備不同，每元固定資產(chǎn)創(chuàng)造的產(chǎn)值也有很大差別，所以該指標(biāo)所以該指標(biāo)在不同行業(yè)不具可比性在不同行業(yè)不具可比性。

45、74 第四節(jié)第四節(jié) 固定資產(chǎn)利用效果分析固定資產(chǎn)利用效果分析%100固定資產(chǎn)平均值總產(chǎn)值固定資產(chǎn)產(chǎn)值率 二、固定資產(chǎn)收入率分析二、固定資產(chǎn)收入率分析 要想提高固定資產(chǎn)收入率，在提高固定資產(chǎn)產(chǎn)值率的基礎(chǔ)上，要想提高固定資產(chǎn)收入率，在提高固定資產(chǎn)產(chǎn)值率的基礎(chǔ)上，還要做到產(chǎn)銷均衡。還要做到產(chǎn)銷均衡。%100固定資產(chǎn)平均占有總值產(chǎn)品營業(yè)收入總額固定資產(chǎn)收入率產(chǎn)品銷售率固定資產(chǎn)產(chǎn)值率總產(chǎn)值產(chǎn)品銷售收入固定資產(chǎn)平均總值總產(chǎn)值%10075實(shí)訓(xùn)案例實(shí)訓(xùn)案例中國第一鉛筆股份有限公司營運(yùn)能力分析中國第一鉛筆股份有限公司營運(yùn)能力分析實(shí)訓(xùn)目標(biāo)：實(shí)訓(xùn)目標(biāo)：培養(yǎng)企業(yè)營運(yùn)能力分析的能力培養(yǎng)企業(yè)營運(yùn)能力分析的能力實(shí)訓(xùn)要求實(shí)訓(xùn)

46、要求 ：掌握企業(yè)營運(yùn)能力分析指標(biāo)及其變動的計(jì)算。包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)掌握企業(yè)營運(yùn)能力分析指標(biāo)及其變動的計(jì)算。包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率的計(jì)算。率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率的計(jì)算。掌握企業(yè)營運(yùn)能力分析方法的運(yùn)用。包括比較分析、因素分析方法的運(yùn)用。掌握企業(yè)營運(yùn)能力分析方法的運(yùn)用。包括比較分析、因素分析方法的運(yùn)用。實(shí)訓(xùn)方式：實(shí)訓(xùn)方式：根據(jù)案例資料和要求，計(jì)算有關(guān)分析指標(biāo)，草擬討論發(fā)言稿，撰寫實(shí)訓(xùn)報(bào)告根據(jù)案例資料和要求，計(jì)算有關(guān)分析指標(biāo)，草擬討論發(fā)言稿，撰寫實(shí)訓(xùn)報(bào)告 。一、資料讀取與相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算一、資料讀取與相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算

47、（一）資料的讀取（一）資料的讀取 1、經(jīng)營環(huán)境與競爭策略、經(jīng)營環(huán)境與競爭策略 2、重點(diǎn)信息資料：資產(chǎn)、收入、成本、重點(diǎn)信息資料：資產(chǎn)、收入、成本 3、相關(guān)數(shù)據(jù)的采集：應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)的年、相關(guān)數(shù)據(jù)的采集：應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)的年平均額，主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本平均額，主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本（二）相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算（二）相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算二、中鉛營運(yùn)能力計(jì)算分析表二、中鉛營運(yùn)能力計(jì)算分析表指標(biāo)名稱01年02年03年行業(yè)平均行業(yè)平均比較總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.640.751.330.52固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.663.646.801.01應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.735.2810.234.50

48、存貨周轉(zhuǎn)率1.972.053.303.82三、中鉛營運(yùn)能力分析與問題探討三、中鉛營運(yùn)能力分析與問題探討 1與與2003年財(cái)務(wù)報(bào)告的統(tǒng)計(jì)數(shù)字中的工業(yè)企業(yè)平均水年財(cái)務(wù)報(bào)告的統(tǒng)計(jì)數(shù)字中的工業(yè)企業(yè)平均水平比，中鉛公司平比，中鉛公司2003年的營運(yùn)能力如何？年的營運(yùn)能力如何？ 2在分析中鉛公司影響存貨周轉(zhuǎn)速度的具體原因時(shí)，在分析中鉛公司影響存貨周轉(zhuǎn)速度的具體原因時(shí)，你認(rèn)為應(yīng)從哪些方面著手？你認(rèn)為應(yīng)從哪些方面著手？四、實(shí)訓(xùn)講評與問題探討的基本結(jié)論四、實(shí)訓(xùn)講評與問題探討的基本結(jié)論 1、與行業(yè)平均水平比，中鉛公司、與行業(yè)平均水平比，中鉛公司03年?duì)I運(yùn)能力總體較強(qiáng)，只有年?duì)I運(yùn)能力總體較強(qiáng)，只有存貨周轉(zhuǎn)率略低于行

49、業(yè)平均水平。存貨周轉(zhuǎn)率略低于行業(yè)平均水平。 2、在分析影響中鉛公司存貨周轉(zhuǎn)速度的具體原因時(shí)，應(yīng)首先從、在分析影響中鉛公司存貨周轉(zhuǎn)速度的具體原因時(shí)，應(yīng)首先從公司存貨和主營業(yè)務(wù)成本的增減變動入手，其次還應(yīng)觀察原材公司存貨和主營業(yè)務(wù)成本的增減變動入手，其次還應(yīng)觀察原材料類存貨、在產(chǎn)品存貨、產(chǎn)成品存貨的周轉(zhuǎn)速度，從不同的角料類存貨、在產(chǎn)品存貨、產(chǎn)成品存貨的周轉(zhuǎn)速度，從不同的角度、環(huán)節(jié)上查明影響存貨周轉(zhuǎn)快慢的具體原因。度、環(huán)節(jié)上查明影響存貨周轉(zhuǎn)快慢的具體原因。（中鉛公司（中鉛公司9903年?duì)I運(yùn)能力圖示）年?duì)I運(yùn)能力圖示）中鉛公司中鉛公司9903總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 中鉛公司9903固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中鉛公

50、司9903應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率中鉛公司9903存貨周轉(zhuǎn)率*謝謝 謝謝8687第十章第十章 企業(yè)償債能力分析企業(yè)償債能力分析第三篇第三篇 財(cái)務(wù)效率分析財(cái)務(wù)效率分析*88PT水仙的凋謝之路引導(dǎo)案例引導(dǎo)案例88本章學(xué)習(xí)內(nèi)容本章學(xué)習(xí)內(nèi)容第一節(jié)第一節(jié) 償債能力分析的目的與內(nèi)容償債能力分析的目的與內(nèi)容 一、償債能力分析的目的一、償債能力分析的目的 償債能力的內(nèi)涵償債能力的內(nèi)涵90償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。 了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況 揭示企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度揭示企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度 預(yù)測企業(yè)籌資前景預(yù)測企業(yè)籌資前景分析目的 為企業(yè)進(jìn)行各種理財(cái)活動提

51、供重要參考為企業(yè)進(jìn)行各種理財(cái)活動提供重要參考u分析內(nèi)容分析內(nèi)容短期償債能力分析短期償債能力分析長期償債能力分析長期償債能力分析兩個(gè)方面：兩個(gè)方面：9293 第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)短期償債企業(yè)短期償債能力分析能力分析一、影響短期償債能力的因素一、影響短期償債能力的因素流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)流動負(fù)債結(jié)構(gòu)流動負(fù)債結(jié)構(gòu)企業(yè)的融資能力企業(yè)的融資能力企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量水平企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量水平內(nèi)部內(nèi)部因素：因素：94宏觀經(jīng)濟(jì)形勢宏觀經(jīng)濟(jì)形勢證券市場的發(fā)育與完善程度證券市場的發(fā)育與完善程度銀行的信貸政策銀行的信貸政策外部外部因素：因素： 反映企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有：反映企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要

52、有： l流動比率流動比率l速動比率速動比率l現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率l現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率l近期支付能力系數(shù)近期支付能力系數(shù)二、短期償債能力指標(biāo)的計(jì)算短期償債能力是指企業(yè)對短期債務(wù)清償短期償債能力是指企業(yè)對短期債務(wù)清償?shù)某惺苣芰虮ＷC程度的承受能力或保證程度 研究對象研究對象一年內(nèi)到期債務(wù)一年內(nèi)到期債務(wù)償還能力依托償還能力依托能夠用于還債的資產(chǎn)能夠用于還債的資產(chǎn)流動資產(chǎn)的流動性分析流動資產(chǎn)的流動性分析貨幣資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款貨幣資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)存貨存貨貨幣資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)可動用性可動用性可回收性、回收速度可回收性、回收速度流動性、周轉(zhuǎn)速度流動性、周轉(zhuǎn)速度企業(yè)短期償債

53、能力分析應(yīng)結(jié)合企業(yè)短期償債能力分析應(yīng)結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率以及以及存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析進(jìn)行分析1 1、營運(yùn)資本（絕對數(shù)指標(biāo)）營運(yùn)資本（絕對數(shù)指標(biāo)） 表現(xiàn)：流動資產(chǎn)流動負(fù)債表現(xiàn)：流動資產(chǎn)流動負(fù)債例：例：ZTE公司期末營運(yùn)資本是公司期末營運(yùn)資本是 430-300130（億元）（億元）（一）短期償債能力的靜態(tài)分析營運(yùn)營運(yùn)資本是指流動資產(chǎn)總額減流動負(fù)債總額后的剩余部分，資本是指流動資產(chǎn)總額減流動負(fù)債總額后的剩余部分，表示企業(yè)的流動資產(chǎn)在償還全部流動負(fù)債后還有多少剩余。表示企業(yè)的流動資產(chǎn)在償還全部流動負(fù)債后還有多少剩余。2 2、流動比率、流動比率流動比率是

54、企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負(fù)債的能力。反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負(fù)債的能力。流動負(fù)債流動資產(chǎn)流動比率流動比率= =企業(yè)的流動比率越高，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，對債權(quán)人的利益越有保障。企業(yè)的流動比率越高，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，對債權(quán)人的利益越有保障。一般認(rèn)為一般認(rèn)為2 2：1 1以上比較合適，但要具體問題具體分析，應(yīng)參照企業(yè)所處行以上比較合適，但要具體問題具體分析，應(yīng)參照企業(yè)所處行業(yè)的平均水平和實(shí)際情況進(jìn)行判斷。業(yè)的平均水平和實(shí)際情況進(jìn)行判斷。例：例：ZTE公司期末流動比率是公司期末流

55、動比率是43. 13004303 3、速動比率（酸性試驗(yàn)比率）、速動比率（酸性試驗(yàn)比率）速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。用以衡量企業(yè)可以立即變現(xiàn)的流動資產(chǎn)償付短期債務(wù)的能力。用以衡量企業(yè)可以立即變現(xiàn)的流動資產(chǎn)償付短期債務(wù)的能力。速動比率速動比率= =流動負(fù)債速動資產(chǎn)速動資產(chǎn)速動資產(chǎn)= =流動資產(chǎn)存貨預(yù)付賬款流動資產(chǎn)存貨預(yù)付賬款企業(yè)的速動比率越高，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，對債權(quán)人的利益越有保障。企業(yè)的速動比率越高，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，對債權(quán)人的利益越有保障。一般認(rèn)為一般認(rèn)為1 1：1 1以上比較合適，但要具體問題具體分析，應(yīng)參照企業(yè)所處行以上比較合

56、適，但要具體問題具體分析，應(yīng)參照企業(yè)所處行業(yè)的平均水平和實(shí)際情況進(jìn)行判斷。業(yè)的平均水平和實(shí)際情況進(jìn)行判斷。101例：項(xiàng)目項(xiàng)目金額（億元）金額（億元）貨幣資金貨幣資金115115交易性金融資產(chǎn)交易性金融資產(chǎn)0 0應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù)1616應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款100100應(yīng)收賬款保理應(yīng)收賬款保理1717預(yù)付款項(xiàng)預(yù)付款項(xiàng)4 4其他應(yīng)收款其他應(yīng)收款8 8存貨存貨9090應(yīng)收工程合約款應(yīng)收工程合約款7979流動資產(chǎn)合計(jì)流動資產(chǎn)合計(jì)429429流動負(fù)債流動負(fù)債300300ZET公司期末速動比率為：公司期末速動比率為：11. 130079817100161154 4、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與

57、流動負(fù)債的比率，是反映企業(yè)直接現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，是反映企業(yè)直接償付流動負(fù)債的能力。現(xiàn)金類資產(chǎn)是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。償付流動負(fù)債的能力。現(xiàn)金類資產(chǎn)是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率= =流動負(fù)債現(xiàn)金等價(jià)物現(xiàn)金 貨幣資金貨幣資金流動負(fù)債流動負(fù)債= =企業(yè)的現(xiàn)金比率越高，表示企業(yè)可立即用于支付債務(wù)的現(xiàn)金類資產(chǎn)越多。企業(yè)的現(xiàn)金比率越高，表示企業(yè)可立即用于支付債務(wù)的現(xiàn)金類資產(chǎn)越多。該比率不宜過高，一般認(rèn)為在該比率不宜過高，一般認(rèn)為在20%20%左右較適宜，但具體問題具體分析，應(yīng)左右較適宜，但具體問題具體分析，應(yīng)參照企業(yè)所處行業(yè)的平均水平和實(shí)際情況進(jìn)行判斷。參照企業(yè)所處行業(yè)的平

58、均水平和實(shí)際情況進(jìn)行判斷。103ZET公司期末現(xiàn)金比率為：公司期末現(xiàn)金比率為：%33.38%1003001151045.5.流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率相互關(guān)系分析流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率相互關(guān)系分析 1 1、現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率 現(xiàn)金流量比率是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營現(xiàn)金流量與流動負(fù)債的比率。現(xiàn)金流量比率是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營現(xiàn)金流量與流動負(fù)債的比率。用來衡量企業(yè)的流動負(fù)債用經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金來支付的程度。用來衡量企業(yè)的流動負(fù)債用經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金來支付的程度。（二）短期償債能力的動態(tài)分析現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率= =經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額平均流動負(fù)債平均流動負(fù)債當(dāng)指標(biāo)

59、當(dāng)指標(biāo)1 1時(shí)時(shí)，表示企業(yè)有足夠的能力以生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金來償還短期債務(wù)。，表示企業(yè)有足夠的能力以生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金來償還短期債務(wù)。當(dāng)指標(biāo)當(dāng)指標(biāo)小于小于1 1時(shí)時(shí)，表示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償還短期債務(wù)，必須采，表示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償還短期債務(wù)，必須采取對外籌資或出售資產(chǎn)才能償還債務(wù)。取對外籌資或出售資產(chǎn)才能償還債務(wù)。ZETZET公司現(xiàn)金流量比率為：公司現(xiàn)金流量比率為：14. 02)209300(362 2、近期支付能力系數(shù)近期支付能力系數(shù)反映企業(yè)有無足夠的支付能力來償還到期債務(wù)的指標(biāo)反映企業(yè)有無足夠的支付能力來償還到期債務(wù)的指標(biāo)近期支付能力系數(shù)近期支付能力系

60、數(shù)= =近期內(nèi)能夠用來支付的資金近期內(nèi)能夠用來支付的資金近期內(nèi)需要支付的各種款項(xiàng)近期內(nèi)需要支付的各種款項(xiàng)當(dāng)該指標(biāo)當(dāng)該指標(biāo)1 1，說明企業(yè)近期支付能力越強(qiáng)；，說明企業(yè)近期支付能力越強(qiáng)；當(dāng)該指標(biāo)當(dāng)該指標(biāo)小于小于1 1時(shí)時(shí)，說明企業(yè)支付能力不足。，說明企業(yè)支付能力不足。急需支付款項(xiàng)包括逾期未繳預(yù)算款項(xiàng)、逾期銀行借款、逾期應(yīng)付款項(xiàng)等。急需支付款項(xiàng)包括逾期未繳預(yù)算款項(xiàng)、逾期銀行借款、逾期應(yīng)付款項(xiàng)等。107 第三節(jié)第三節(jié) 企業(yè)長期償債企業(yè)長期償債能力分析能力分析一、影響長期償債能力的因素一、影響長期償債能力的因素企業(yè)的盈利能力企業(yè)的盈利能力投資效果投資效果權(quán)益資金的增長和穩(wěn)定程度權(quán)益資金的增長和穩(wěn)定程度權(quán)