1、 外匯和匯率外匯和匯率Foreign Exchange & Exchange Rate第一節第一節 外匯和匯率概述外匯和匯率概述第二節第二節 匯率的標價、分類與換算匯率的標價、分類與換算第三節第三節 匯率決定理論匯率決定理論第四節第四節 影響匯率的因素和匯率對經濟的影響影響匯率的因素和匯率對經濟的影響第五節第五節 匯率制度匯率制度一、外匯的概念（一、外匯的概念（Foreign Exchange ）外外 匯匯動態意義動態意義上的外匯上的外匯靜態意義靜態意義上的外匯上的外匯國際匯兌國際匯兌廣義上說廣義上說狹義上說狹義上說外國貨幣外國貨幣外幣支付憑證外幣支付憑證外幣有價證券外幣有價證券特別提

2、款權特別提款權其它貨幣資產其它貨幣資產不包括廣義外匯中不包括廣義外匯中的外幣有價證券的外幣有價證券以外國貨幣表示的，可以用于國際間結算的支付手段。以外國貨幣表示的，可以用于國際間結算的支付手段。第一節第一節 外匯和匯率概述外匯和匯率概述動態的外匯動態的外匯：通過銀行將一國貨幣兌換為另一國：通過銀行將一國貨幣兌換為另一國貨幣，并借助于各種信用工具將貨幣資金轉移到貨幣，并借助于各種信用工具將貨幣資金轉移到另一國，以清償國際間債權債務的專門性經營另一國，以清償國際間債權債務的專門性經營活活動動。廣義的靜態外匯廣義的靜態外匯：一切以外國貨幣表示的資產。：一切以外國貨幣表示的資產。狹義的靜態外匯狹義的靜

3、態外匯：以外幣表示的，隨時可用于國：以外幣表示的，隨時可用于國際結算的支付手段。際結算的支付手段。基本特征：基本特征：可兌換性可兌換性國際性國際性主要貨幣的標準代碼俄羅斯盧布俄羅斯盧布韓元韓元李朝第四代國王 Sejong 頭像，朝鮮文字創立者。 歐元歐元日元日元福澤諭吉 英鎊英鎊澳門元澳門元 港幣港幣二、匯率的概念及標價二、匯率的概念及標價概念：概念：匯率（匯率（Exchange Rate),Exchange Rate),也也叫匯價、外匯牌價、外匯叫匯價、外匯牌價、外匯行市，指以一種貨幣表示行市，指以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格，由的另一種貨幣的價格，由外匯銀行掛牌表示。外匯銀行掛牌表示。標

4、價方法：標價方法： 直接標價法直接標價法 間接標價法間接標價法 美元標價法美元標價法2012年3月27日15:42中行外匯牌價（一）直接標價法（一）直接標價法（Direct Quotation SystemDirect Quotation System） 它是指以一定單位（它是指以一定單位（1 1個或個或100100、1000010000等）的等）的外國貨幣外國貨幣作為標準，折成若干數量的本國貨作為標準，折成若干數量的本國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在直接標幣來表示匯率的方法。也就是說，在直接標價法下，以本國貨幣表示外國貨幣的價格。價法下，以本國貨幣表示外國貨幣的價格。除英國、美國外，大多

5、數國家都采用直接標除英國、美國外，大多數國家都采用直接標價法。價法。在直接標價法下，一定單位的外國貨幣折算在直接標價法下，一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數額增大，說明外國貨幣幣值的本國貨幣的數額增大，說明外國貨幣幣值上升上升，稱為外幣升值（稱為外幣升值（AppreciationAppreciation），或，或本國貨幣幣值下降，稱本幣貶值本國貨幣幣值下降，稱本幣貶值（DepreciationDepreciation）。）。在直接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的在直接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同相同。 例如，我國人民

6、幣市場匯率為：例如，我國人民幣市場匯率為： 月初：月初：USD1=CNY 8.2014USD1=CNY 8.2014 月末：月末：USD1=CNY 8.2200USD1=CNY 8.2200 說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。（二）間接標價法（二）間接標價法（Indirect Quotation SystemIndirect Quotation System） 它是指以一定單位的它是指以一定單位的本國貨幣本國貨幣為標準，折算成若為標準，折算成若干數額的外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，干數額的外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在間接標價法下，以外國貨幣表示

7、本國貨幣的價在間接標價法下，以外國貨幣表示本國貨幣的價格。格。目前美國、英國采用目前美國、英國采用美國在美國在19781978年年9 9月以前也使用直接標價法，后來為了和國月以前也使用直接標價法，后來為了和國際市場上美元標價一致，才改為間接標價法。際市場上美元標價一致，才改為間接標價法。美元對英鎊仍然沿用直接標價法美元對英鎊仍然沿用直接標價法在間接標價法下，一定單位的本國貨幣折在間接標價法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數量算的外國貨幣數量增多增多，稱為外幣，稱為外幣貶值貶值，或本幣或本幣升值升值。在間接標價法下，一定單位的本國貨幣折在間接標價法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數量算的

8、外國貨幣數量減少減少，稱為外幣，稱為外幣升值升值，或本幣或本幣貶值貶值。在間接標價法下，外幣幣值的上升或下在間接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。相反。例如，倫敦外匯市場匯率為：例如，倫敦外匯市場匯率為： 月初：月初：GBP1=USD 1.8115GBP1=USD 1.8115 月末：月末：GBP1=USD 1.8010GBP1=USD 1.8010 說明美元升值，英鎊貶值。說明美元升值，英鎊貶值。 （三）美元標價法（三）美元標價法（U.S. Dollar Quotation SystemU.S. Dollar Quotati

9、on System） 它是指以美元為標準來表示各國貨幣匯率它是指以美元為標準來表示各國貨幣匯率的方法。目的是為了簡化報價并廣泛地比的方法。目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。例如瑞士蘇黎士某銀較各種貨幣的匯價。例如瑞士蘇黎士某銀行面對其他銀行的詢價，報出的各種貨幣行面對其他銀行的詢價，報出的各種貨幣匯價為：匯價為： USDUSD1=CHF 5.55401=CHF 5.5540 GBP1= GBP1=USDUSD 1.8332 1.8332 USDUSD1=CAD 1.18601=CAD 1.1860標價法中的基準貨幣和標價貨幣標價法中的基準貨幣和標價貨幣人們將各種標價法下數量固定不變

10、的貨幣叫做基準貨幣（Based Currency），也叫單位貨幣單位貨幣；把數量變化的貨幣叫做標價貨幣（Quoted Currency）也叫計價貨幣計價貨幣。顯然，在直接標價法下，基準貨幣為外幣，標價貨幣為本幣；在間接標價法下，基準貨幣為本幣，標價貨幣為外幣；在美元標價法下，基準貨幣可能是美元，其他貨幣是標價貨幣。 （一）按制訂匯率的方法不同，劃分為（一）按制訂匯率的方法不同，劃分為基本匯率與套算匯率基本匯率與套算匯率 基本匯率（基本匯率（Basic RateBasic Rate）：）：選擇出一種與本國對選擇出一種與本國對外往來關系最為緊密的貨幣即關鍵貨幣（外往來關系最為緊密的貨幣即關鍵貨幣（

11、Key Key CurrencyCurrency），并制訂或報出匯率。本幣與關鍵貨），并制訂或報出匯率。本幣與關鍵貨幣間的匯率稱為基本匯率。大多數國家都把美元幣間的匯率稱為基本匯率。大多數國家都把美元當作關鍵貨幣，把本幣與美元之間的匯率作為基當作關鍵貨幣，把本幣與美元之間的匯率作為基本匯率本匯率. . 套算匯率（套算匯率（Cross RateCross Rate），），又稱為交叉匯率。又稱為交叉匯率。 各國在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場各國在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場行情，推算出的本國貨幣與非關鍵貨幣之間的匯行情，推算出的本國貨幣與非關鍵貨幣之間的匯率。率。（二）買入匯率、賣

12、出匯率（二）買入匯率、賣出匯率 中間匯率、現鈔匯率中間匯率、現鈔匯率買入匯率：銀行從同業和客戶那里買入外匯時使買入匯率：銀行從同業和客戶那里買入外匯時使用的外匯。用的外匯。賣出匯率：銀行向同業和客戶那里賣出外匯時使賣出匯率：銀行向同業和客戶那里賣出外匯時使用的外匯。用的外匯。中間匯率中間匯率: (: (買入價賣出價買入價賣出價)/2)/2現鈔匯率：銀行從客戶那里買入外幣現鈔價時使現鈔匯率：銀行從客戶那里買入外幣現鈔價時使用的匯率。用的匯率。現鈔買入匯率低于外匯買入匯率現鈔買入匯率低于外匯買入匯率現鈔賣出匯率等于外匯賣出匯率現鈔賣出匯率等于外匯賣出匯率如何區分買入價和賣出價？如何區分買入價和賣出

13、價？銀行銀行“賤買貴賣賤買貴賣”原則原則直接標價：直接標價： USD/JPY=122.73 USD/JPY=122.73 123.03123.03 或或 ： USD/JPY=122.73/3.03USD/JPY=122.73/3.03間接標價：間接標價： GBP/USD=1.6808 GBP/USD=1.6808 1.68161.6816 或：或： GBP/USD=1.6808/16GBP/USD=1.6808/16單位貨幣單位貨幣/ /計價貨幣計價貨幣= =買入單位貨幣，賣出計價貨幣買入單位貨幣，賣出計價貨幣 賣出單位貨幣，買入計價貨幣賣出單位貨幣，買入計價貨幣( (三）固定匯率和浮動匯率三

14、）固定匯率和浮動匯率固定匯率（fixed rate):貨幣當局制定基礎匯率，匯率波動幅度被限制在一定范圍以內的匯率。浮動匯率（floating rate):貨幣當局不再制定法定匯率，而是聽任外匯市場供求所決定的匯率。浮動匯率包括：自由浮動匯率； 有管理的浮動匯率（四）官方匯率、市場匯率（四）官方匯率、市場匯率官方匯率：又稱法定匯率，指在外匯管制官方匯率：又稱法定匯率，指在外匯管制比較嚴格的國家授權其外匯管理當局制定比較嚴格的國家授權其外匯管理當局制定并公布的本國貨幣與其他各種貨幣之間的并公布的本國貨幣與其他各種貨幣之間的外匯牌價。外匯牌價。與固定匯率的區別與固定匯率的區別市場匯率：外匯管制較松

15、的國家自由外匯市場匯率：外匯管制較松的國家自由外匯市場上進行外匯交易的匯率市場上進行外匯交易的匯率。法定升值與升值法定升值與升值 法定升值（法定升值（RevaluationRevaluation）是指政府通是指政府通過提高貨幣含金量或明文宣布的方式，過提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國貨幣對外的匯價。提高本國貨幣對外的匯價。升值（升值（AppreciationAppreciation）是指由于外匯市是指由于外匯市場上供求關系的變化造成的貨幣對外匯場上供求關系的變化造成的貨幣對外匯價的上升。價的上升。 法定貶值與貶值法定貶值與貶值法定貶值（法定貶值（DevaluationDevaluati

16、on）是指政府通是指政府通過降低貨幣含金量或明文宣布的方式，過降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國貨幣對外的匯價。降低本國貨幣對外的匯價。 貶值（貶值（DepreciationDepreciation）是指由于外匯是指由于外匯市場上供求關系的變化造成的貨幣對外市場上供求關系的變化造成的貨幣對外匯價的下降。匯價的下降。 （五）電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率（五）電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率 電匯匯率：以電訊方式通知付款的外匯價格。電匯匯率：以電訊方式通知付款的外匯價格。電匯匯率較高電匯匯率較高是外匯市場的基準貨幣是外匯市場的基準貨幣各國公布的外匯匯率，一般是電匯匯率各國公布的外匯匯率，一般是電

17、匯匯率信匯匯率：指用信函方式通知付款的外匯匯率。信匯匯率：指用信函方式通知付款的外匯匯率。票匯匯率：指銀行買賣即期匯票的匯率。票匯匯率：指銀行買賣即期匯票的匯率。（六）即期匯率、遠期匯率（六）即期匯率、遠期匯率即期匯率：又叫現匯匯率，指外匯買賣雙方在外即期匯率：又叫現匯匯率，指外匯買賣雙方在外匯買賣成交后的兩個營業日內辦理交割的匯率。匯買賣成交后的兩個營業日內辦理交割的匯率。遠期匯率：又叫期匯匯率，指買賣雙方預先簽定遠期匯率：又叫期匯匯率，指買賣雙方預先簽定合約，約定在未來某一日期按照協議交割時所使合約，約定在未來某一日期按照協議交割時所使用的匯率。用的匯率。遠期匯率高于即期匯率程遠期匯率高于

18、即期匯率程升水升水（at Dremiumat Dremium）遠期匯率低于即期匯率程遠期匯率低于即期匯率程貼水貼水（at Discountat Discount）遠期匯率等于即期匯率程遠期匯率等于即期匯率程平價平價（at Parat Par）（七）名義匯率、實際匯率（七）名義匯率、實際匯率名義匯率：官方公布的或在市場上通行的、沒有名義匯率：官方公布的或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。剔除通貨膨脹因素的匯率。實際匯率：在名義匯率基礎上剔除了通貨膨脹因實際匯率：在名義匯率基礎上剔除了通貨膨脹因素后的匯率素后的匯率。套匯匯率的計算規則套匯匯率的計算規則A A、 如果兩個即期匯率的單位貨幣

19、相同，則如果兩個即期匯率的單位貨幣相同，則套匯匯率為交叉相除套匯匯率為交叉相除B B、 如果兩個即期匯率的計價貨幣相同，則如果兩個即期匯率的計價貨幣相同，則套匯匯率為交叉相除套匯匯率為交叉相除C C、如果兩個即期匯率的單位貨幣或計價貨幣、如果兩個即期匯率的單位貨幣或計價貨幣不相同，則套匯匯率為同邊相乘不相同，則套匯匯率為同邊相乘計算套匯匯率計算套匯匯率例例1.USD/1.USD/CNYCNY= =8.2760/808.2760/80,USD/,USD/HKDHKD= =7.7860/807.7860/80 計算：計算：HKD/HKD/CNYCNY HKD/ HKD/CNYCNY=USD/=US

20、D/CNYCNYUSD/USD/HKDHKD = =(8.2760(8.27607.7880)/(8.27807.7880)/(8.27807.7860)7.7860) = =1.0627/311.0627/31例例2.2.EUREUR/USD=/USD=1.1020/401.1020/40, ,AUDAUD/USD=/USD=0.6240/600.6240/60 計算：計算：EUR/AUDEUR/AUD EUR/AUDEUR/AUD= =EUREUR/USD/USDAUDAUD/USD/USD = =(1.1020(1.10200.6260)/(1.10400.6260)/(1.10400.

21、6240)0.6240) = =1.7604/921.7604/92例例3 3： GBP / USD = 1.6125/35GBP / USD = 1.6125/35， USD / USD / JPY =150.0080/90JPY =150.0080/90 求：求： GBP / JPYGBP / JPY GBP / JPY = GBP / USD USD / JPY =1.6125150.0080/1.623150.0090=241.8879/243.5396例例4 4： USD/USD/HKDHKD= =7.7860/807.7860/80， AUDAUD / USD / USD =0.7

22、120/30=0.7120/30 求求 ： HKD HKD / A / AUDUDAUD / HKD = USD/HKD AUD/ USD =7.78600.7120/7.78800.7130 =5.5436/528HKD / AUD =1/ AUD / HKD =0.1801/4練習：練習：1、已知 USD/EUR=0.7061/80,USD/HKD=7.7920/8060.計算(1) EUR/HKD. （2）HKD/EUR.2、已知 USD/EUR=0.7061/80，GBP/USD=1.6808/18.計算 (1)GBP/EUR. (2)EUR/GBP在外匯交易中，經常會碰到客戶委托銀行

23、，按著規定的匯率在外匯交易中，經常會碰到客戶委托銀行，按著規定的匯率成交這種情況下，銀行要根據市場匯率的變化，遵著客戶的成交這種情況下，銀行要根據市場匯率的變化，遵著客戶的指定匯率，不斷進行測算，以便在市場匯率達到客戶要求成交。指定匯率，不斷進行測算，以便在市場匯率達到客戶要求成交。某客戶委托銀行買入100萬法郎，賣出德國馬克,匯率是FRF/DEM=0.3130，當天外匯市場開盤時：USD/DEM=2.2330/40 ，USD/FRF=7.1210/50問： (1)此時的匯率是否可以滿足客戶的需求？ (2)如果USD/FRF匯率保持不變，那么USD/DEM匯率變化到什么地步,可以達到客戶的要求

24、？ (3)如果USD/DEM匯率保持不變，那么USD/FRF匯率變化到什么地步，可以達到客戶的要求？ (4)如果客戶要求DEM/FRF匯率，即單位貨幣是DEM，計價貨幣是 FRF，如何計算？*解題思路：解題思路：步驟步驟依據套算匯率的計算規則，計算客戶所需貨幣的價格依據套算匯率的計算規則，計算客戶所需貨幣的價格-確認價格（即判斷客戶要求的貨幣價格是外匯買入價還是賣出價）確認價格（即判斷客戶要求的貨幣價格是外匯買入價還是賣出價）-比較價格，購入外匯比較價格，購入外匯解題1：計算匯率FRF/DEM=USD/DEMUSD/FRF =0.3134/37因客戶要求的貨幣價格是銀行的外匯賣出價，所以開盤價

25、0.3137不能滿足客戶的要求。解題2：實際是已知USD/FRF和FRF/DEM求匯率USD/DEMUSD/DEM=USD/FRFFRF/DEM =7.1210/500.3130 =2.2301即當USD/FRF保持不變時，USD/DEM變為2.2301時可以滿足客戶要求解題3：實際是已知USD/DEM和FRF/DEM求匯率USD/FRFUSD/FRF =USD/DEMFRF/DEM =2.2330/400.3130 =7.1342即當USD/DEM保持不變時，USD/FRF變為7.1342時可以滿足客戶要求解題4：實際是已知FRF/DEM求匯率DEM/FRFDEM/FRF =1FRF/DEM

26、 =10.3130 =3.1949DEM/FRF為3.1949時可以滿足客戶要求國際金本位制度下國際金本位制度下金本位制度是以黃金為本位幣的貨幣制度，包括金金本位制度是以黃金為本位幣的貨幣制度，包括金幣、金塊和金匯兌本位制。一次大戰前，盛行典型幣、金塊和金匯兌本位制。一次大戰前，盛行典型的金幣本位制。的金幣本位制。金幣本位制度下金幣本位制度下各國規定了每一金鑄幣單位包含的黃金重量與成色，各國規定了每一金鑄幣單位包含的黃金重量與成色，即即, , 兩國貨幣間的比價以含金兩國貨幣間的比價以含金量來折算。量來折算。一、決定匯率的基礎一、決定匯率的基礎兩國本位幣的含金量之比即為鑄幣平價。兩國本位幣的含金

27、量之比即為鑄幣平價。1 1英鎊鑄幣的含金量為英鎊鑄幣的含金量為113.0016113.0016格令格令1 1美元鑄幣含金量為美元鑄幣含金量為23.2223.22格令格令鑄幣平價為鑄幣平價為113.0016113.001623.22=4.866523.22=4.8665，即即1 1英鎊約折合英鎊約折合4.86654.8665美元。美元。鑄幣平價鑄幣平價( (Mint Par)Mint Par)匯率決定的基礎匯率決定的基礎黃金輸送點黃金輸送點: :金本位制下匯率漲落引起黃金輸入或輸金本位制下匯率漲落引起黃金輸入或輸 出的界限。出的界限。外匯市場買賣時的價格在外匯市場買賣時的價格在黃金輸送點黃金輸送

28、點內波動。內波動。黃金輸送點黃金輸送點= =鑄幣平價鑄幣平價運費運費$4.8665+0.03-0.03$4.8965美國購買黃金運往英國美國購買黃金運往英國$4.8365用英鎊購買黃金運回美國用英鎊購買黃金運回美國黃金輸送點黃金輸送點(Gold Transport Points)金塊本位和金匯兌本位制度下金塊本位和金匯兌本位制度下政府規定紙幣所代表的金量，發行以黃金儲備為政府規定紙幣所代表的金量，發行以黃金儲備為基礎。基礎。匯率的決定基礎：法定平價，即紙幣所代表的金匯率的決定基礎：法定平價，即紙幣所代表的金量之比。量之比。 金平價（兩種貨幣含金量的對比）金平價（兩種貨幣含金量的對比）匯率穩定程

29、度降低匯率穩定程度降低鑄幣平價鑄幣平價法定平價法定平價紙幣本位制度下紙幣本位制度下紙幣所代表的紙幣所代表的價值量價值量（紙幣的（紙幣的購買力購買力）之比）之比是決定匯率的基礎。是決定匯率的基礎。發行紙幣的物質準備：可以是黃金或其他。發行紙幣的物質準備：可以是黃金或其他。具體理論第三節學習具體理論第三節學習匯率決定理論匯率決定理論購買力平價說購買力平價說利率平價說利率平價說國際收支說國際收支說資產市場說資產市場說一、購買力平價說一、購買力平價說( (Purchasing Power ParityPurchasing Power Parity簡稱簡稱PPP)PPP)19221922年由瑞典經濟學家

30、卡塞爾提出。年由瑞典經濟學家卡塞爾提出。認為：兩種貨幣的兌換比率取決于它們各自所認為：兩種貨幣的兌換比率取決于它們各自所代表的購買力之比，匯率的變化取決于兩種貨代表的購買力之比，匯率的變化取決于兩種貨幣購買力的變化。幣購買力的變化。主要內容：主要內容：一價定律一價定律購買力平價絕對形式購買力平價絕對形式購買力平價相對形式購買力平價相對形式（一）一價定律（一）一價定律One Price RuleOne Price Rule假設：假設： 完全競爭完全競爭 ； 信息充分信息充分 ； 商品同質商品同質分析：分析：可貿易商品，區域間價格差異可通過套利活動消除。可貿易商品，區域間價格差異可通過套利活動消除

31、。不可貿易商品，區域間價格差異可通過套利活動消除。不可貿易商品，區域間價格差異可通過套利活動消除。（不可移動商品和套利活動交易成本無限高的商品）（不可移動商品和套利活動交易成本無限高的商品）含義含義：不考慮交易成本等因素，同種可貿易商品在各地的價不考慮交易成本等因素，同種可貿易商品在各地的價格都是一致的。格都是一致的。思想：思想：無論用本幣購買，還是以現行匯率折算為外幣購買，無論用本幣購買，還是以現行匯率折算為外幣購買，同一種商品索取的價格是相同的。同一種商品索取的價格是相同的。一價定律一價定律 p pi i=ep=epi i* *即即e e表示直接標價的匯率；表示直接標價的匯率；i i表示某

32、種可貿易商品的本幣價格；表示某種可貿易商品的本幣價格；i i* *表示某種可貿易商品的外幣價格。表示某種可貿易商品的外幣價格。*iipep問一價定律是否成立（問一價定律是否成立（1 1200200￥）購買力平價絕對形式購買力平價絕對形式前提條件前提條件對于任何一種可貿易商品，一價定律都成立對于任何一種可貿易商品，一價定律都成立在兩國的經濟結構中，各種可貿易商品所占的權在兩國的經濟結構中，各種可貿易商品所占的權重相等重相等, ,用用i i表示。表示。思想：思想：不同國家的可貿易商品的不同國家的可貿易商品的物價水平物價水平以同一種以同一種貨幣計量時相等。貨幣計量時相等。購買力平價絕對形式購買力平價

33、絕對形式（時點）（時點）11*nniiiiiiapeap由一價定律：由一價定律： pi=epi*1niiiapP1*niiiapPP=eP*P,PP,P* *分別表示本國和外國可貿易商品的一般物價水平。分別表示本國和外國可貿易商品的一般物價水平。令：令：有：有：*PeP 例例1 1，假如在日本花假如在日本花100100日元可以買到的商品在美國需要花日元可以買到的商品在美國需要花1 1美元，美元，那么購買力平價便為：那么購買力平價便為： USD1 = JPY100USD1 = JPY100 如果此時市場匯率為：如果此時市場匯率為： USD1 = JPY105USD1 = JPY105 那么就會有

34、人在日本買入商品再到美國賣出（套購），以獲取那么就會有人在日本買入商品再到美國賣出（套購），以獲取收益，直至使市場匯率恢復到購買力平價水平，套購無利可圖，套收益，直至使市場匯率恢復到購買力平價水平，套購無利可圖，套購就會停止，購買力平價成立。購就會停止，購買力平價成立。購買力平價相對形式購買力平價相對形式（時期）（時期）一定時期內匯率的變動由兩國物價（貨幣購買力水平）的變一定時期內匯率的變動由兩國物價（貨幣購買力水平）的變動所決定。動所決定。如果本國物價上漲率或通脹率高于外國，則本幣貶值。如果本國物價上漲率或通脹率高于外國，則本幣貶值。*PeP110100()()*ePPPPe111000*(

35、)()*ePPPPe（為偏離系數，且設為常數）1代表報告期0代表基期：相對購買力平價是對絕對購買力平價假定的放松而得出來相對購買力平價是對絕對購買力平價假定的放松而得出來的。的。 例例2 2，假如某段時期，日本商品價格從假如某段時期，日本商品價格從100100日元上升日元上升到到150150日元，同期美國商品價格從日元，同期美國商品價格從1 1美元上升到美元上升到1.251.25美元，美元，那么，相對購買力平價為：那么，相對購買力平價為： 120100.1/25.1100/150./0*0*1011ePPPPe于是日元與美元的匯率應由原來的：于是日元與美元的匯率應由原來的： USD1 = JP

36、Y100調整為：調整為： USD1 = JPY1201.1.在所有匯率理論中，購買力平價最有影響力。在所有匯率理論中，購買力平價最有影響力。2.2.揭示了通貨膨脹與購買力平價之間的關系。揭示了通貨膨脹與購買力平價之間的關系。3.3.購買力平價的基礎是貨幣數量論。購買力平價的基礎是貨幣數量論。4.4.購買力平價在計量檢驗中存在困難。購買力平價在計量檢驗中存在困難。 評價評價二、利率平價說二、利率平價說 19201920s s由凱恩斯提出。由凱恩斯提出。利率平價說說明了匯率與利率之間的關系。利率平價說說明了匯率與利率之間的關系。是關于遠期匯率決定的理論。是關于遠期匯率決定的理論。1 1、購買力平價

37、說購買力平價說： （商品市場聯系角度）商品市場聯系角度）商品市場貨幣供應量商品市場貨幣供應量-貨幣購買力（商品的價格）貨幣購買力（商品的價格）-匯率匯率2 2、利率評價說利率評價說： （金融市場角度）（金融市場角度）金融市場貨幣金融市場貨幣( (資金資金) )供求數量供求數量-利率（資金價格）利率（資金價格）-匯率匯率而匯率與利率之間的關系則通過國際資金套利來而匯率與利率之間的關系則通過國際資金套利來實現，反映了國際資本流動對于匯率決定的作用。實現，反映了國際資本流動對于匯率決定的作用。套補的利率平價理論套補的利率平價理論假定資金在國際間流動不存在任何限制與交易成本，且金融市假定資金在國際間流

38、動不存在任何限制與交易成本，且金融市場上有足夠的可以自由支配的資金。場上有足夠的可以自由支配的資金。令：e=即期匯率ef=遠期匯率i=甲幣年利率i*乙幣年利率甲幣為本幣，甲國一投資者有資金。如果投資于本國金融市場，單位本幣投資M個月后本利和為個本幣單位。如果投資于乙國金融市場，投資M個月后本利和為個乙幣單位。期滿時的即期匯率為e,則可兌換成本幣數為。由于e不確定，則收益不確定，存在風險。(1)12Mi皆為直接標價1(1*)12Mie(1*)12eMie為了避免匯率風險，投資者同時再賣出乙幣投資的本利和 ，M個月遠期匯率為ef，到期交割可得本幣。這叫抵補套利，一般不存在風險。若，投資外國，導致外

39、幣即期升值（e增大）遠期貶值（ef減小），使外幣投資收益率相對下降。若，投資本國,。只有時，套利活動停止，市場平衡。1(1*)12Mie(1*)12feMie1(1*)1212fMeMiie1(1*)1212fMeMiie1(1*)1212fMeMiie記= ，則 =i-i*1121*12(1)(1*)12121*12(*)121*1212()(1*)*1212*12*ffffffMieMeiMMiieeMeiMiiMieeMiiieMeeeeiiieMeeeiieM 有：12feeeM=i-i*含義：匯率的遠期升（貼）水折年率等于兩國貨匯率的遠期升（貼）水折年率等于兩國貨幣利率之差。幣利率之

40、差。如果本國利率高于外國利率，則本幣將在遠期貶值；如果本國利率低于外國利率，則本幣將升值。套補的利率平價理論套補的利率平價理論 ：遠期匯率差價是由各國利率差異決定的，并且高利率貨幣在外匯市場上表高利率貨幣在外匯市場上表現為貼水，低利率貨幣在外匯市場上表現為升水現為貼水，低利率貨幣在外匯市場上表現為升水。非套補的利率平價非套補的利率平價如果投資者不進行遠期外匯交易以規避風險，而是根據自己對未來匯率變動的預期計算預期的收益，在承擔一定風險的情況下進行投資活動，這是非抵補套利。因此分析的對象是匯率升貼水率的預期值。ef為投資者預期M個月后的市場即期匯率。含義：預期的匯率遠期變動率等于兩國利率之差預期

41、的匯率遠期變動率等于兩國利率之差。在非套補利在非套補利率平價成立時，如果本國利率高于外國利率，則意味著市場預率平價成立時，如果本國利率高于外國利率，則意味著市場預期本幣將來會貶值。期本幣將來會貶值。12*feEeiieM 利率平價說利率平價說利率平價理論提示了利率與匯率間的關系，這種關系不僅表現為兩種貨幣的利差對匯率變動的影響，而且也表現為匯率變動對利率的影響。這一關系的重要意義在于：第一，說明了利率是影響匯率變動的重要因素之一；第二，揭示了通過遠期套匯套利，規避投資風險的方法；第三，揭示了短期國際資本流動的規律；第四，為遠期匯率的確定提供了一種方法；第五，為央行通過調節利率達到其匯率目標提供

42、了有效的途徑。由此，我們對利率平價理論可以做出這樣一個評價：利率平價理論是匯率決定理論的一塊基石，同時以其重要的實踐意義而成為投資者的決策指南和投機者的盈利手段。影響匯率變動的主要因素影響匯率變動的主要因素v國際收支差額國際收支差額v通貨膨脹差異通貨膨脹差異v經濟增長差異經濟增長差異v利率差異利率差異v中央銀行的干預中央銀行的干預v心理預期心理預期綜合分析、全面考察綜合分析、全面考察長期因素長期因素短期因素短期因素影響匯率變動的因素影響匯率變動的因素：（1）相對通貨膨脹率：通貨膨脹率-成本價格-經常項目（出口）-外匯供給需求匯率 -實質利率-資本流出-外匯供給需求匯率 -心理預期-投機（購買外

43、匯需求供給）-匯率（2）國際收支差額順差-外匯供給增加-匯率逆差-外匯流出增加-外匯供給減少匯率（本幣貶值）（3）利率利率-資本項目-外匯供給匯率利率-資本項目-外匯供給匯率（4）中央銀行的干預政府干預-外匯供給-匯率 -心理預期-投機-匯率（5）宏觀政策GDP -外匯需求-匯率 -勞動生產力-生產成本-出口-匯率 -商業利潤率-國外資本流入-匯率利率-資本項目-匯率（6）市場預期 市場預期-心理預期-投機-匯率 匯率波動對經濟的影響匯率波動對經濟的影響 （1 1）對內部平衡的影響）對內部平衡的影響 GDPGDP（M M、需求）、需求）匯率（本幣貶值）匯率（本幣貶值）出口出口GDPGDP匯率（

44、本幣貶值）匯率（本幣貶值）資本流入資本流入MM需求不變需求不變利率利率投資投資GDP GDP 物價物價P P 進口品、進口原材料、進口消費品進口品、進口原材料、進口消費品PP就業（就業（M M、需求）、需求）GDPGDP就業就業 （2 2）對外部平衡的影響）對外部平衡的影響 經常項目：對進出口的影響經常項目：對進出口的影響匯率（本幣貶值）匯率（本幣貶值）本幣表示的商品成本不變，價格不變本幣表示的商品成本不變，價格不變本幣對外價值下本幣對外價值下降降競爭力增強競爭力增強出口增加出口增加國際收支改善國際收支改善 資本流動：資本流動：匯率（本幣貶值）匯率（本幣貶值）本幣外匯價值本幣外匯價值資本流出資本流出國際收支惡化國際收支惡化 國際儲備：國際儲備：匯率（本幣貶值）匯率（本幣貶值）本幣外匯價值本幣外匯價值國際儲備價值國際儲備價值國際清償能力國際清償能力漫畫解讀人民幣升值漫畫解讀人民幣升值 國際金融