1、據(jù)路透，近期人民幣兌美元即期和中間價頻頻刷新逾六年新低，再度引發(fā)市場關(guān)注，而監(jiān)管層繼續(xù)在容忍匯率更大波動和不引起市場不安情緒之間做平衡。本輪人民幣調(diào)整更多是對美聯(lián)儲年內(nèi)將加息的正常反應(yīng)，且相較其他主要市場貨幣反應(yīng)仍非常溫和，因此無須對人民幣匯率走勢過于悲觀。監(jiān)管層料會堅持“時間換空間”方式，通過漸近貶值，逐步消化人民幣相對美元指數(shù)跌幅較小的“歷史欠賬”。同時需要指出，人民幣貶值不過是美元走強(qiáng)的伴生現(xiàn)象，在強(qiáng)勢美元面前，人民幣存在貶值預(yù)期是合理的，但應(yīng)避免理性預(yù)期逐漸異化為非理性“心魔”?！耙豢吹饺嗣駧刨H值就馬上認(rèn)為資本外流，就看空中國，這完全是誤導(dǎo)，匯率波動是很正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，何況人民幣相比美

2、元指數(shù)，相比主要貨幣波動小多了，其實(shí)人民幣具有相對穩(wěn)定的一面?！币粐写笮型鈪R業(yè)務(wù)主管表示。路透終端數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，人民幣兌美元中間價及即期乃至離岸人民幣在國慶節(jié)后至上周五收盤整體跌幅在1.3%左右，而同期美元指數(shù)上漲近3.5%，而除了澳元和林吉特跌幅較小之外，其他主要貨幣跌幅均較人民幣大。中國外匯交易中心公布的人民幣匯率指數(shù)(CFETS)從9月30日的94.07微升0.24%至94.30，也表明人民幣對一籃子貨幣整體是升值的。人民幣匯率指數(shù)和美元指數(shù)一樣都是一種貨幣綜合匯率。工銀國際研究部主管程實(shí)博士將當(dāng)前市場存在的人民幣貶值預(yù)期稱之為“心魔”，他的最新報告認(rèn)為，市場總是容易自我形成并強(qiáng)化人民

3、幣貶值的“心理暗示”，雖然人民幣基本面在10月并沒有發(fā)生明顯變化，但市場往往厚此薄彼，選擇性支持人民幣貶值的碎片信息。他并指出，這個世界的匯率干預(yù)往往傾向于“競爭性貶值”，像中國這樣用疏堵并舉的方式管理貶值預(yù)期并致力于維系人民幣匯率的穩(wěn)定，非常少見，以至于連美國財政部也嚴(yán)謹(jǐn)判斷中國并未“匯率操縱”。“在12月美聯(lián)儲加息幾成定局的背景下，美元指數(shù)正迎來一波可能破百的短期沖頂，人民幣兌美元正迎來本輪貶值壓力峰值階段，.人民幣將以階梯式漸進(jìn)貶值的方式趨近長期穩(wěn)定水平?！背虒?shí)博士稱。漸近貶值跌幅有限人民幣匯率變化預(yù)期在很大程度上將取決于美聯(lián)儲的加息進(jìn)程，但經(jīng)歷去年8.11匯改和年初快速市場化帶來的教訓(xùn)

4、，監(jiān)管料會在匯率波動和市場情緒穩(wěn)定之間做平衡，確保不引起市場不安情緒。同時，監(jiān)管層也希望市場對匯率波動有一個適應(yīng)過程，但對市場而言，監(jiān)管層現(xiàn)在打的是“明牌”，如果市場預(yù)期人民幣仍有貶值空間，則整個交易策略必然會朝著貶值方向操作?！斑@種貶值預(yù)期不是通過一些人講話(干預(yù))就可以消除掉的，市場人會自己選擇哪些資產(chǎn)的收益率相對自己會更高;美元相對強(qiáng)勢時，企業(yè)或居民配置美元資產(chǎn)并不意外，也可以理解?！鼻笆鐾鈪R業(yè)務(wù)主管稱。他估計，監(jiān)管層也是寄希望美元指數(shù)不會偏離100關(guān)口太遠(yuǎn)，人民幣兌美元可以通過時間換空間的方式，采取漸近貶值方式，逐步消化這兩年美元強(qiáng)勢帶來的人民幣貶值預(yù)期。從2014年人民幣兌美元從6.

5、04元高點(diǎn)貶值算起至今累計貶值約10%，而在此期間美元指數(shù)大約升值20%，若兩者保持大致同步的波動區(qū)間，則人民幣仍有大約10%的貶值空間，而年初至今美元指數(shù)變化不大，但人民幣兌美元貶了4%。年初中國央行行長周小川提的“補(bǔ)課”下跌正在實(shí)現(xiàn)。針對人民幣連續(xù)下跌走勢，外管局一位高層官員此前表示，10月中國資本外流壓力緩解，雖然人民幣走軟，但沒有出現(xiàn)恐慌性購買外匯的跡象。外管局已要求銀行加大購匯真實(shí)性合規(guī)性審核。可以預(yù)計，年內(nèi)人民幣匯率繼續(xù)貶值空間可能較為有限，因?yàn)槿绻嗣駧刨H值幅度過大，一旦出現(xiàn)換匯潮，或引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。因此人民幣年度跌幅料不會超出去年6%水平，若按5%的年度跌幅而言，年內(nèi)續(xù)跌空間已

6、經(jīng)非常有限。貶值沖擊資金利率好在本輪人民幣調(diào)整僅對資金利率造成一定沖擊，其他資產(chǎn)價格相對平穩(wěn)。但市場也預(yù)計，監(jiān)管層在流動性管理上也只能做到被動的補(bǔ)充，未來流動性依舊難言樂觀。而從宏觀角度看，最近房地產(chǎn)市場狂熱蔓延、政府擔(dān)心房地產(chǎn)泡沫膨脹，這意味著監(jiān)管層采取降準(zhǔn)降息等寬松貨幣政策的可能性并不高，避免釋放過于強(qiáng)烈寬松信號、加劇資本外流和人民幣貶值壓力。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，從811以來貨幣政策實(shí)踐看，監(jiān)管層對人民幣匯率波動期間的流動性管理比較到位，只要人民幣貶值不引起流動性危機(jī)，人民幣資產(chǎn)價格劇烈波動的可能性并不高。中國央行公開市場周一繼續(xù)凈投放，國庫現(xiàn)金招標(biāo)也注入流動性，但銀行間市場資金面緊勢未緩，大行出資寥寥。除了例行的季度繳稅因素，人民幣連續(xù)下跌引發(fā)的外匯占款下降憂慮，也進(jìn)一步增加短期資金壓力。華北一銀行交易員指出，就其個人感覺，某個外匯交易頗多的大型銀行，近期資金壓力較為明顯。除了在市場上借錢之外，存單發(fā)行亦有加碼跡象。加上近日人民幣不斷走貶，外匯占款下降壓力不容小視。中國央行上周公布的數(shù)據(jù)顯示，9月末央行口徑外匯占款現(xiàn)11連降，當(dāng)月減少3,375億元，較8月多