1、第八章 創業融資 創業者為什么難以融到資金 創業融資的方式與來源 不同融資方式的特點 創業各階段的融資需求和選擇【引導案例引導案例】 ：我的三次創業融資故事我的三次創業融資故事 鄭海濤：1992年清華大學計算機控制專業碩士畢業后，在中興通訊公司工作了7年。從搞研發到做市場，從普通員工到中層管理人員。但是具有強烈事業心的他并不滿足于平穩安逸的工作。在經過一番市場調查后，2000年他帶著自籌的100萬元資金，在中關村創辦以生產數字電視設備為主的北京數碼視訊科技有限公司。 100萬元的資金很快用光。鄭海濤只得捧著周密的商業計劃書，四處尋找投資商，一連找了20家，都吃了閉門羹投資商的理由是：互聯網泡沫

2、剛剛破滅，選擇投資要謹慎；況且數碼視訊產品還沒有研發出來，投資種子期風險太大，因此風險投資商們寧愿做中后期投資或短期投資，甚至希望跟在別人的后面投資。 2001年4月，公司研制的新產品終于問世，第一筆風險投資也因此有了著落。清華創業園、上海運時投資和一些個人投資者共投260萬人民幣。我的三次創業融資故事我的三次創業融資故事 2001年7月，國家廣電總局為四家公司包頒發了入網證，允許它 們生產數字電視設備的編碼、解碼器。包括北京數碼視訊有限公司。在當時參加測試的所有公司中，數碼視訊的測試結果是最好的。也正是因為這個原因，隨后的投資者蜂擁而至。7月份清華科技園、中國信托投資公司、寧夏金蚨創業投資公

3、司又對數碼視訊投了450萬元人民幣。 在公司取得快速發展之后，鄭海濤現在已經開始籌劃第三次 融資，按計劃這次融資的金額將達2000萬人民幣。鄭海濤認為，一個企業要想得到快速發展，產品和資金同樣重要，產品市場和資本市場都不能放棄，必須兩條腿走路，而產品與資本是相互促進、相互影響的。鄭海濤下一步的計劃是通過第三次大的融資，對公司進行股份制改造，使公司走向更加規范的管理與運作。此后，公司還計劃在國內或者國外上市，通過上市進一步優化股權結構，為公司進軍國際市場做好必要的準備。4【引導案例引導案例】 ：我的三次創業融資故事：我的三次創業融資故事 請思考： 該公司獲得資金的渠道有哪些？該公司獲得資金的渠道

4、有哪些？ 試分析鄭海濤為什么三次融資都能成功？試分析鄭海濤為什么三次融資都能成功？ 你從上述故事中學到什么經驗？你從上述故事中學到什么經驗？ 5創業融資難的原因創業融資難的原因 創業者面臨的最大問題是什么？廣州青年企業家協會2004年的一項專題調查顯示：45的被調查者認為創業遇到的最大問題是“缺乏資金”，32的人認為“缺乏項目”。 創業企業缺少甚至沒有資產。創業企業缺少甚至沒有資產。無法進行抵押。創業企業沒有可參考的經營情況。創業企業沒有可參考的經營情況。可口可樂公司即使在一夜之間倒閉，也能讓公司在一夜之間再建立起來。 創業企業的融資規模相對較小創業企業的融資規模相對較小。從貸款規模比較，對中

5、小企業貸款的管理成本平均為大型企業的5倍左右。 6創業融資難的理論解釋創業融資難的理論解釋 不確定性不確定性從創業活動本身來看，面臨非常大的不確定性。創業企業的不確定性比既有企業的不確定性要高的多，創業企業缺少既有企業所具備的應付環境不確定性的經驗，尚未發展出以組織形式顯現出來的組織競爭能力信息不對稱信息不對稱與創業者相比，投資者則處于相對信息劣勢的地位。投資前的信息不對稱可能導致逆向選擇；投資后的不對稱則與道德風險有關 7 面向創業的融資渠道面向創業的融資渠道按融資對象可分為：私人資本融資 指創業者向個人融資，包括創業者自籌資金；向親朋好友融資；個人投資資金即天使資金機構融資 指創業企業向相

6、關機構融資，包括銀行貸款，主要有抵押貸款、擔保貸款和信用貸款；創業投資資金；中小企業間的互助機構貸款；通過發行股票公開上市融資；企業間的信用貸款政府背景融資 指政府推出的針對創業企業的各種扶持資金及政策，主要包括政府專項基金、稅收優惠、財政補貼、貸款援助等融資渠道8私人資本融資私人資本融資美國有限公司雜志調查的500強企業（Inc 500）的創業資金主要來源創業企業具有的融資劣勢，使他們難以通過傳統的融資方式如銀行借款、發行債券等獲得資金，所以私人資本成為創業融資的主要組成部分9根據世界銀行所屬的國際金融公司(1FC)對北京、成都、順德、溫州4個地區的私營企業的調查：我國的私營中小企業在初始創

7、業階段幾乎完全依靠自籌資金，90以上的初始資金都是由主要的業主、創業團隊成員及家庭提供的，而銀行、其他金融機構貸款所占的比重很小 私人資本融資私人資本融資10私人私人資本融資資本融資 自我融資自我融資p 創業者應將自有資金的大部分投入到新創的企業中 向親朋好友融資向親朋好友融資 有利的一面。有利的一面。克服信息不對稱 不利的一面。不利的一面。容易出現糾紛 向親朋好友融資時，如何避免日后可能出現糾紛？ 天使投資天使投資（Angel investment） 天使投資的起源：天使投資的起源：紐約百老匯 概念：概念：自由投資者或非正式機構對有創意的創業項目或小型初創企業進行的一次性的前期投資，是一種非

8、組織化的創業投資形式 特征特征 ：直接向企業進行權益投資；不僅提供現金，還提供專業知識和社會資源方面的支持；程序簡單，短時期內資金就可到位11 機構融資機構融資商業銀行貸款商業銀行貸款 新的業務類型新的業務類型 個人生產經營貸款、個人創業貸款、個人助業貸款、個人小型設備貸款、個人周轉性流動資金貸款、下崗失業人員小額擔保貸款和個人臨時貸款等類型 2006年，孟加拉國格萊珉銀行的創立者穆罕默德尤努斯因以銀行貸款的方式幫忙窮人創業而獲得諾貝爾和平獎 機構融資機構融資商業銀行貸款商業銀行貸款中小企業銀行融資創新產品中小企業銀行融資創新產品 13機構融資機構融資中小企業間的互助機構貸款中小企業間的互助機

9、構貸款起源起源p 從20世紀20年代起，許多國家為了支持本國中小企業的發展，先后成立了為中小企業提供融資擔保的信用機構。目前，全世界已有48%的國家和地區建立了中小企業信用擔保體系 意義意義p 解決銀行貸款難我國的現狀我國的現狀p 截至2006年底，全國共有各類中小企業信用擔保機構3366家，累計擔保戶數38萬戶，累計擔保總額7843億元。受保企業新增銷售額4716億元、利稅401億元和就業機會213萬人 成都合力創業擔保公司14機構融資機構融資 創業投資基金創業投資基金起源起源15世紀英國、葡萄牙、西班牙 概念概念中小企業間的互助機構是指中小企業在向銀行融通資金過程中，根據合同約定，由依法設

10、立的擔保機構以保證的方式為債務人提供擔保，在債務人不能依約履行債務時，由擔保機構承擔合同約定的償還責任，從而保障銀行債權實現的一種金融支持制度15機構融資機構融資創業板上市融資創業板上市融資創業板市場著眼于創業，是指主板市場之外為滿足中小企業和新興行業創業企業融資需求和創業投資退出需求的證券交易市場，如美國的納斯達克市場，英國的AIM(Alternative Investment Market)市場等創業板市場具有資本市場的一般功能，能為處于創業時期飽受資金缺乏困擾的中小企業提供融資的渠道創業板上市不僅可以幫助創業者實現收益，風險投資退出需求，還有利于創業企業提高知名度16政府背景融資政府背景

11、融資 科技部科技創新基金針對某個特定群體的創業基金地方性優惠政策等17債權融資與股權融資債權融資與股權融資根據資金來源的性質不同債權性資金股權性資金18債權融資與股權融資的比較債權融資與股權融資的比較19融資方式選擇融資方式選擇創業者融資決策會受到以下因素影響：創業所處階段新創企業特征 融資成本創業者對控制權的態度天使投資/民間借貸上市后股權融資可轉換證券融資并購重組行業整合融資方式種子期發展期擴張期成熟期風險投資（私募股權）戰略投資（創業板）公開上市（主板）政府資助金融機構貸款成長過程導 言融資渠道融資渠道種子開發期種子開發期啟動期啟動期早期成長早期成長快速成長快速成長成熟退出成熟退出創業者

12、創業者 朋友和家庭朋友和家庭 天使投資天使投資 戰略伙伴戰略伙伴 創業投資創業投資 資產抵押貸款資產抵押貸款 設備租賃設備租賃 小企業管理局投資小企業管理局投資 貿易信貸貿易信貸 IPOIPO 公募債券公募債券 管理層收購管理層收購 硅谷典型創業企業（尤其是高科技企業）的融資路徑硅谷典型創業企業（尤其是高科技企業）的融資路徑23新創企業特征與融資類型的匹配新創企業特征與融資類型的匹配新創企業特征與融資類型的匹配新創企業特征與融資類型的匹配24融資成本融資成本 債務融資成本是使用債務資金所需要支付的利息，一般來說，支付周期較短，支付金額固定；在債權融資中應實現各種融資渠道之間的取長補短，將各種具

13、體的債權資金搭配使用、相互配合，最大限度地降低資金成本。 股權融資中，投資者獲得企業部分股權，其未來潛在的收益是不受限制的，雖然不需要像利息那樣無條件定期支付，但會影響創業者對企業的控制權，許多創業投資公司會要求一系列保護投資方利益的否決權，介入到企業的經營管理中。 過高的融資成本對創業企業來說是一個沉重的負擔，而且會抵消創業企業的成長效應。因此，即使初期的資金很難獲得，創業企業仍要尋求一個較低的綜合資金成本的融資組合，在投資收益率和資金成本權衡中做出選擇25創業者對控制權的態度創業者對控制權的態度 創業者對控制權的態度會影響到融資渠道的選擇 一些創業者不愿意將自己費盡心血所創立企業的部分所有

14、權與投資者共同擁有，希望保持對企業控制權，因此更多地選擇債務融資 另一些投資者則更看重企業是否可以迅速擴大，取得跳躍式發展，獲得渴望的財富。為此他們愿意引入外來投資，甚至讓位與他人管理企業創業融資過程創業融資過程 融資前的準備融資前的準備 測算資本需求量測算資本需求量 確定融資來源確定融資來源 融資談判融資談判 27創業融資過程創業融資過程 融資前的準備融資前的準備 測算資本需求量測算資本需求量 編寫創業計劃書編寫創業計劃書 確定融資來源確定融資來源 融資談判融資談判 融資前的準備融資前的準備 建立個人信用建立個人信用 無形資產；信用社會；從現在起建立個人信用 積累人脈資源積累人脈資源 社會資

15、本 測算資本需求量測算資本需求量 估算啟動資金估算啟動資金 測算營業收入、營業成本、利潤測算營業收入、營業成本、利潤 編制預計財務報表編制預計財務報表 結合企業發展規劃預測融資需求量結合企業發展規劃預測融資需求量 設備：包括生產設備、辦公設備、工具以及類似項目的購置費用。 建筑：包括房屋、裝飾、木工和電工修理固定設施所需的費用。 預付款：包括房租、營業執照及其它類似的預付費用。 經營周轉：至少有能支付三、四個月的經營資金，包括工資、廣告費、維修費、償還債款、購買材料和能源的費用等。 存貨：半成品、產成品、原材料等占用的資金。根據以上幾個部分，就可以預先比較準確地估計企業所需的資金。 如何估計創

16、辦企業所需的資金如何估計創辦企業所需的資金融資談判融資談判 無論創業計劃書寫的有多好，在與資金提供者談判無論創業計劃書寫的有多好，在與資金提供者談判時表現糟糕的創業者很難完成交易。因此要做好充分準備，時表現糟糕的創業者很難完成交易。因此要做好充分準備，事先想想對方可能提到的問題；要表現出信心；陳述時抓事先想想對方可能提到的問題；要表現出信心；陳述時抓住重點，條理清楚；記住資金提供者關心的是讓他們投資住重點，條理清楚；記住資金提供者關心的是讓他們投資有什么好處。這些原則對融資至關重要。有什么好處。這些原則對融資至關重要。 風險投資（風險投資（ venture capital VC,簡稱簡稱VC，

17、在我國譯為，在我國譯為“風險投資風險投資”或或“創業投資創業投資”，指，指“向向創業企業創業企業進行進行股權投資股權投資，以期所投資創業企業發育成熟或相對成熟后主要通過以期所投資創業企業發育成熟或相對成熟后主要通過股權股權轉讓轉讓獲得獲得資本增值收益資本增值收益的投資方式的投資方式”。風險投資風險投資風險投資的本質是財務投資任何投資都是有風險的常規股東：長期經營，謀求分紅，參與管理戰略投資：發展戰略、產業鏈、多元化等財務投資：直接以資本增殖為目的風險投資是典型的財務投資 1977年風險投資家馬克庫拉投資9.1萬美元幫助創建了蘋果公司，短短5年蘋果公司就成了美國500家大企業之一，公司上市后馬克

18、庫拉的股份價值1.54億美元。 2000年2月，風險投資家保羅艾倫向RCN投資16.5億美元（優先股）。RCN公司的主業是寬帶業務，股價一度曾經沖上70美元，現在RCN的股價在4美元左右徘徊。保羅艾倫的投資目前價值為1億美元。財務投資的目的是財務投資的目的是“轉賣轉賣” 不在乎天長地久，只在乎曾經擁有 投資是風投的經營行為 看重股權巨大的增值空間，尋求差價 樹與搖錢樹的定價不同 “你好我也好”：與企業及高管共贏風險投資的基本特點風險投資的基本特點 （1 1）投資對象：投資對象為高成長性的）投資對象：投資對象為高成長性的初創期到成熟期初創期到成熟期的的創業企業創業企業（未上市公司）（未上市公司）（2 2）投資方式：以）投資方式：以股權投資股權投資為主要方式，通常占被投資企業為主要方式，通常占被投資企業30%-30%-45%45%股權，只是股權，只是參股參股而而不要求控股不要求控股； （3 3）投資期限：周期性的中長期投資（至少）投資期限：周期性的中長期投資（至少3-53-5年）；年）； （4 4）投資決策：職業金融家進行的）投資決策：職業金融家進行的專業的專業的投資行為（周密、專業的投資行為（周密、專業的調查