1、第十章 現代企業財務管理知識目標 了解現代企業財務管理、投資管理的基本內容 理解現代企業財務管理的基本原則和目標 理解籌集資金的渠道和方式及其關系 熟知各種投資方式的內容及企業經濟效益評價的標準和指標 熟知成本管理和利潤管理的內容 掌握企業籌資的分類、成本控制的方法 掌握資金成本計算的方法和資本結構決策方法、掌握企業經濟效益綜合分析方法目錄現代企業財務管理概述投資管理成本和利潤管理籌資管理企業經濟效益分析與評價第一節 企業財務管理概述財務管理的概念財務管理的概念1財務管理的內容財務管理的內容2財務管理的原則和目標財務管理的原則和目標3第一節 企業財務管理概述一、財務管理的概念一、財務管理的概念

2、1.1.財務財務 財務泛指財務活動和財務關系。財務泛指財務活動和財務關系。 企業財務是指企業生產經營過程中的財務活動和所體現的財務關系的總企業財務是指企業生產經營過程中的財務活動和所體現的財務關系的總稱，是企業經濟活動的重要組成部分。稱，是企業經濟活動的重要組成部分。2.2.財務活動財務活動 財務活動是指企業資金的籌集、投放、使用、回收和分配等一系列行為財務活動是指企業資金的籌集、投放、使用、回收和分配等一系列行為中的資金運動。資金運動是指資金的流入和資金的流出。中的資金運動。資金運動是指資金的流入和資金的流出。以某股份有限公司財務管理的組織機構為例:資本預算主管資本預算主管信用主管信用主管總

3、經理總經理財務總監財務總監生產總監生產總監營銷總監營銷總監人力資源總監人力資源總監財務經理財務經理會計經理會計經理外匯主管外匯主管核算主管核算主管會計信息主管會計信息主管應收帳主管應收帳主管成本主管成本主管綜合主管綜合主管保險金主管保險金主管籌資主管籌資主管企業財務活動納稅 短期投資 長期投資 銀行貸款 吸收直接投資 債券 發行股票 利潤分配活動 投資活動 籌資活動 向投資者分配利潤 提取公積金公益金 彌補虧損 財務活動財務活動凈營運資本長期投資管理營運資本管理長期籌資管理流動資產流動負債固定資產無形資產其他資產長期負債股本留存收益投資活動籌資活動注：股利政策可看作是籌資活動的一個組成部分 財

4、務活動財務活動資產負債表模式資產負債表模式 財務管理是指企業在再生產過程中組織財務活動、處理財務財務管理是指企業在再生產過程中組織財務活動、處理財務關系而產生的一項綜合性的管理工作，是現代企業管理的重關系而產生的一項綜合性的管理工作，是現代企業管理的重要組成部分。要組成部分。 財務管理的目的是實現資金或資本的運籌效率和效果。財務管理的目的是實現資金或資本的運籌效率和效果。財務管理的概念財務管理的概念二、財務管理的內容籌資管理籌資管理1投資管理投資管理2成本管理成本管理3利潤管理利潤管理4企業再生產過程中的資金運動及其形式企業再生產過程中的資金運動及其形式生產階段生產階段資資金金投投入入貨幣資金

5、貨幣資金資資金金退退出出對外投資對外投資籌資活動籌資活動工資及其他消耗資金工資及其他消耗資金固定資產固定資產原材料儲備資金原材料儲備資金供應階段供應階段貨幣資金貨幣資金產成品資金產成品資金在產品生在產品生產資金產資金收回投資及收益收回投資及收益其他單位其他單位銷售階段銷售階段分配活動分配活動投資活動投資活動投資者、債權人投資者、債權人資金循環與周轉資金循環與周轉 財務管理的內容財務管理的內容1.籌資管理 規模渠道方式滿足生產經營需要滿足資本結構調整的需要償還債務的需要類型在籌資過程中，一方面，企業需要根據戰略發展需要和投資計劃來確定各個時期企業總體的籌資規模，以保證投資所需資金；另一方面，要通

6、過籌資渠道、籌資方式或工具的選擇，合理確定籌資結構，以達到降低籌資成本和風險、提高企業價值的目的。以較低籌資成本和較小的籌資風險，獲得最大化的資金以較低籌資成本和較小的籌資風險，獲得最大化的資金2.投資管理對內對外對內投資是指把資金投向企業內部，形成各項流動資產、固定資產、無形資產和其他資產的投資。企業對外投資是相對于對內投資而言。所謂企業對外投資就是企業在其本身經營的主要業務以外，以現金、實物、無形資產方式，或者以購買股票、債券等有價證券方式向境內外的其他單位進行投資，以期在未來獲得投資收益的經濟行為。（1）合理確定投資的規模）合理確定投資的規模（2）選擇合適的投資結構）選擇合適的投資結構以

7、較小的投資和較低的風以較小的投資和較低的風險，獲得最大化的投資收險，獲得最大化的投資收益益企業產品的生產過程同時也是生產的耗費過程，企業在生產經營過程中所耗費的資金總和就是成本費用。成本管理的主要內容就是正確計算產品成本，對費用進行科學分類管理，盡可能地降低耗費，最終達到提高經濟效益的目的。3.成本管理成本管理以最低的投入得到最大的產出效益以最低的投入得到最大的產出效益4.利潤管理分紅留存補償企業生產經營過程中的耗費。利潤按規定繳納所得稅，提取盈余公積金后在投資者之間進行分配。留存的盈余公積金和未分配的利潤留在企業參加生產經營周轉。以合理的分配形式，以提高企業的收益能力以合理的分配形式，以提高

8、企業的收益能力 財務關系職工職工內部單位內部單位債務人債務人債權人債權人受資者受資者投資者投資者政府政府企業企業三、財務管理的原則和目標（一）財務管理的原則（一）財務管理的原則 資金時間價值原則 資金合理配置原則 成本收益比較原則 風險收益比較原則 收支積極平衡原則 利益關系協調原則資金時間價值是指貨幣隨著時間的推移而發生的增值，是資金周轉使用后的增值額，也稱為貨幣時間價值。1.資金時間價值原則專家給出的定義：資金的時間價值就是指當前所持有的一定量貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價值。相同數量的資金投入或支出的時點和時期不同，其具有的內在價值也不同。企業在進行籌資、投資、營運等財務活動中都要

9、考慮資金的時間價值。資金合理配置原則的本質就是合理安排企業各種資金的結構。只有把企業資金按合理的比例配置在生產經營的各個階段和各個方面，才能保證資金運動的順利進行，通過資金的合理運用來實現企業資源的優化配置。2.資金合理配置原則在財務管理中，時時刻刻都需要進行成本與收益的權衡。在籌資管理中，要進行籌資成本與籌資收益的權衡；在投資管理中，要進行投資額與投資收益的權衡；在日常經營活動中，要對營業收入和營業成本進行比較分析；在利潤管理中，應在追求分配管理成本最小的前提下，妥善處理各種財務關系。3.成本收益比較原則4.風險收益比較原則 財務活動中的風險是指企業獲得預期財務成果具有不確定性。一般情況下，

10、風險與收益總是相互矛盾的，企業需要按其持有的風險態度和能承受的風險程度，對其經濟活動的收益性和風險性進行比較分析。 因此，財務管理的原則是：在風險一定的情況下，使收益達到較高的水平；在收益一定的情況下，將風險維持在較低的水平。5.收支積極平衡原則收支積極平衡原則包括兩個方面：一是要求資金收支在一定時期內的總量協調平衡，二是要求資金收支在每一試點上協調平衡。資金收支能否達到積極平衡，取決于企業購產銷活動能否維持平衡。6.利益關系協調原則利益關系協調原則要求企業在財務管理過程中協調好企業與投資者、被投資者、債權人、債務人、供應商、客戶、政府部門、企業內部各單位以及企業職工之間的經濟利益關系，統籌兼

11、顧，維護和協調各方的合法權益，實現企業內部和外部經濟利益關系相協調。（二）財務管理的目標利潤最大化合理：合理： 能夠定量，容易操作； 促使企業改進技術，提高生產效率，降低成本缺陷：缺陷： 沒有考慮貨幣時間價值 沒有考慮風險 沒有考慮投入與收益之間的關系 利潤是會計概念，可以“處理” 利潤最大化可能導致企業短期行為股東財富最大化股東財富最大化是指通過財務上的合理經營，為股東帶來最多的財富。合理：合理： 考慮資金時間價值 科學地考慮了風險因素 一定程度上能夠克服企業在追求利潤上的短期行為 比較容易量化，便于考核和獎懲缺陷：缺陷： 只適用于上市公司，對非上市公司很難適用 只強調股東利益，忽視其他關系

12、人的利益 股票價格除了受財務因素的影響之外，還受其他因素的影響企業價值最大化 企業價值最大化是指通過企業財務上的合理經營，采用最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上，使企業總價值達到最大。其基本思想是將企業長期穩定發展擺在首位、強調在企業價值增長中滿足各方利益關系。優點：優點：考慮了資金的時間價值和風險問題克服企業在追求利潤上的短期行為科學地考慮了風險與報酬之間的聯系缺陷：缺陷： 對于上市公司，股價的波動受多種因素影響，可能難以真實、準確反映企業價值對于非上市公司，由于評估標準和評估方式的限制，企業價值的準確確定存在實際困難第二節 籌資管理 資

13、金的籌集資金的籌集 資金成本與資金結構決策資金成本與資金結構決策財務管理的基本環節與一般流程預測預測決策決策計劃計劃控制控制評價評價對未來財務活動對未來財務活動的分析和估算的分析和估算對預測方案對預測方案進行評價、選擇進行評價、選擇對決策方案對決策方案進行具體安排進行具體安排對財務活動進行對財務活動進行指導、約束和干預指導、約束和干預對財務活動進行對財務活動進行分析、考核和總結分析、考核和總結籌資渠道籌資方式（一）企業籌集渠道和方式籌資渠道內部籌集外部籌集公司內部員工公司留存收益法定公積金盈余公積金國家財政銀行及其他非銀行金融機構外資民間資金（其他法人單位與個人）籌集資金的渠道籌資渠道是指企業

14、籌集資金的來源方向和渠道，體現資金的源泉和性質。金融機構類別業務范圍主要職能中國人民銀行作為中央銀行代表政府管理全國的金融機構和金融活動、經理國庫政策性銀行經營貸款業務由政府設立，以貫徹國家產業政府、區域發展政策為目的，不以營利為目的商業銀行經營存貸業務通過吸收存款積聚資金，并把這些資金以貸款的形式提供給資金需要者證券公司經營證券業務通過承擔證券的推銷或包銷工作，為企業融通資金提供服務保險公司保險理賠業務通過收取保費集中一定的資金，當投保人遭受損失時予以賠償租賃公司融資租賃業務先籌集資金購買各種租賃物，然后以融資租賃的形式出租給企業我國金融機構對比表我國金融機構對比表 籌資方式籌集資金的方式籌

15、集資金的方式吸收直接投資發行股票銀行借款商業信用發行債券融資租賃內部積累根據籌資渠道與籌資方式的綜合，企業籌資最主要的分類方式是按照資金的來源渠道不同分為權益性籌資和負債性籌資，短期資金籌集和長期資金籌集則集中體現在權益性籌資和負債性籌資中。吸收直接投資發行股票企業內部積累（二）權益資金的籌集權益性資金又稱為自有資金，是投資者投入企業的資本金及經營中所形成的積累，是企業通過吸收直接投資、發行股票、內部積累等方式籌集的資金。1.吸收直接投資吸收直接投資是指企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則來吸收國家、企事業單位、個人、投入外商資金的一種權益籌資方式。企業采用吸收直接投資方式

16、籌集資金時，投資者可以以現金、廠房、機器設備、材料物資、無形資產等作價出資。優點優點：可以盡快形成生產力、降低財務風險、增強企業的信譽等缺點缺點：資金成本高、產權關系不夠明晰、不利于產權交易等2.發行股票股票是股份制企業為籌集自有資金而發行的、用來證明其持有人持有企業股份并借以取得股息和紅利的一種有價證券。發行股票籌資是股份制企業籌集長期自有資金的基本方式。優點：優點：（1）發行股票籌集的是權益資金，能提高公司的信譽。（2）沒有固定的到期日，不用償還。發行股票籌集的資金是永久性資金，在公司持續經營期間可長期使用，能充分保證公司生產經營的資金需求。（3）籌資風險小，沒有固定的利息負擔。由于普通股

17、票沒有固定的到期日，不用支付固定的利息，不存在不能還本付息的風險。公司有盈余，并且認為適合分配股利，就可以分給股東；公司盈余少，或雖有盈余但資金短缺或者有有利的投資機會，就可以少支付或不支付股利。缺點：缺點：（1）資本成本較高。一般來說，股票籌資的成本要大于債務資金，股票投資者要求有較高的報酬。而且股利要從稅后利潤中支付，而債務資金的利息可在稅前扣除。另外，普通股的發行費用也較高。（2）容易分散控制權。當企業發行新股時，出售新股票，引進新股東，會導致公司控制權的分散。3.企業內部積累（留存收益）留存收益是公司在經營過程中所創造的，但由于公司經營發展的需要或法定的原因等，沒有分配給所有者而留存在

18、公司的盈利。留存收益是指企業從歷年實現的利潤中提取或留存于企業的內部積累，它來源于企業的生產經營活動所實現的凈利潤，包括企業的盈余公積盈余公積和未分配未分配利潤利潤兩個部分，其中盈余公積金是有特定用途的累積盈余，未分配利潤是沒有指定用途的累積盈余。籌資特點：籌資特點：1. 不發生籌資費用不發生籌資費用。企業從外界籌集長期資本，與普通股籌資相比較，留存收益籌資不需要發生籌資費用，資本成本較低。2. 維持公司的控制權分布維持公司的控制權分布。利用留存收益籌資，不用對外發行新股或吸收新投資者，由此增加的權益資本不會改變公司的股權結構，不會稀釋原有股東的控制權。3. 籌資數額有限籌資數額有限。留存收益

19、的最大數額是企業到期的凈利潤和以前年度未分配利潤之和，不像外部籌資一次性可以籌集大量資金。如果企業發生虧損，那么當年就沒有利潤留存。另外，股東和投資者從自身期望出發，往往希望企業每年發放一定的利潤，保持一定的利潤分配比例。（三）債務資金的籌集1.長期負債的籌集長期負債的籌集2.短期負債的籌集短期負債的籌集長期借款長期借款債券債券融資租賃融資租賃短期借款短期借款商業信用商業信用短期融資券短期融資券長期借款是指企業向銀行或其他金融機構借入的期限在一年以上（不含一年）或超過一年的一個營業周期以上的的各項借款。我國股份制企業的長期借款主要是向金融機構借人的各項長期性借款，如從各專業銀行、商業銀行取得的

20、貸款；除此之外，還包括向財務公司、投資公司等金融企業借入的款項。（1）長期借款）長期借款1.長期負債的籌集長期負債的籌集與發行股票、債券等長期籌資方式相比具有籌資速度快、資金成本低、資金使用靈活等優點，但長期借款的籌資數量有限、有固定的償還期限和利息負擔，如果公司的資金周轉困難會面臨較高的財務風險。美國次貸危機又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。它致使全球主要金融市場出現流動性不足危機。美國“次貸危機”是從2006年春季開始逐步顯現的。2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。次級抵押貸款

21、是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。在2001年經濟衰退發生后，美國住房市場在超低利率刺激下高度繁榮，為經濟復蘇及其后來持續增長發揮了重要作用，次級抵押貸款市場迅速發展。但隨著美國住房市場大幅降溫，加上利率上升，很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，導致一些放貸機構遭受嚴重損失甚至破產。2008年美國次級抵押貸款危機引發了投資者對美國整個金融市場健康狀況和經濟增長前景的擔憂，導致之后幾年股市出現劇烈震蕩。（2）發行債券）發行債券1.長期負債的籌集長期負債的籌集債券是一種金融契約，是政府、金融機構、工商企業等直接向社會借債籌措資金時，向投資者發行，同時承諾按一定利

22、率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。企業發行債券籌資，其資金成本較低、可利用財務杠桿、保障股東的控制權，但其與長期借款一樣有固定的償還期限和利息負擔，一旦企業的財務支付能力下降，會給企業帶來較高的財務風險。而且，發行債券的限制條件要比長期借款嚴格。（3）融資租賃）融資租賃1.長期負債的籌集長期負債的籌集融資租賃是指由租賃公司按照承租企業的要求出資購買設備，在較長的契約或合同期限內提供給承租企業使用的一種信用業務。融資租賃除了融資方式靈活的特點外，還具備融資期限長，還款方式靈活、壓力小的特點。其優點是能迅速獲取所需資產，限制較少，到期償還負擔輕，具

23、有減稅效應，有利于企業加快技術設備的更新改造。缺點是資金成本較高，所付租金通常比長期借款、發行債券所負擔的利息要高得多。融資租賃雖然以其門檻低、形式靈活等特點非常適合中小企業解決自身融資難題，但是它卻不適用于所有的中小企業。融資租賃比較適合生產、加工型中小企業。特別是那些有良好銷售渠道、市場前景廣闊，但是出現暫時困難或者需要及時購買設備擴大生產規模的中小企業。2.短期負債的籌集短期負債的籌集短期借款是指企業為維持正常的生產經營所需的資金或為抵償某項債務而向銀行或其他金融機構等外單位借入的、還款期限在一年以下（含一年）的各種借款。短期借款主要有經營周轉借款、臨時借款、結算借款、票據貼現借款、賣方

24、信貸、預購定金借款和專項儲備借款等等。（1）短期借款）短期借款與長期借款相比，短期借款的優點是籌資速度快、籌資彈性大，便于企業靈活安排短期資金。缺點是由于其償還期限短，不能滿足企業長久資金的需要，在籌資數額較大的情況下如果資金周轉速度減慢，資金難以合理調度時可能導致償還困難，因此籌資風險較大。2.短期負債的籌集短期負債的籌集 商業信用：企業在正常的經營活動和商品交易中由于延期付款或預收賬款所形成的企業常見的信貸關系。 商業信用的形式主要有：賒購商品、預收貨款和商業匯票、票據貼現。 利用商業信用籌資，籌資便利、限制條件少、籌資成本低但其籌資期限較短，只能滿足企業較短時間內的部分資金需求。（2）商

25、業信用）商業信用2.短期負債的籌集短期負債的籌集短期融資券是指具有法人資格的企業，依照規定的條件和程序在銀行間債券市場發行并約定在一定期限內還本付息的有價證券。短期融資券是由企業發行的無擔保短期本票。發行短期融資券的優點是籌資成本較低、籌資數額較大，成功發行短期融資券的企業可以提高其信譽和知名度，但發行短期融資券的條件比較嚴格，故籌資彈性較小，且到期必須償還，一般不延期，如果到期不能償還還會嚴重影響企業的信譽，籌資風險較大。（3）短期融資券）短期融資券（四）混合籌資混合性資金是指既具有權益資金的性質，又具有某些債務資金性質的資金形式。混合籌資是一種籌資方式，包括優先股籌資、發行可轉換債券籌資和

26、認股權證籌資。 可轉換債券可轉換債券是債券的一種，可以轉換為債券發行公司的股票，通常具有較低的票面利率。本質上講，可轉換債券是在發行公司債券的基礎上，附加了一份期權，允許購買人在規定的時間范圍內將其購買的債券轉換成指定公司的股票。 認股權證認股權證是授予持有人一項權利，在到期日前（也可能有其它附加條款）以行使價購買公司發行的新股（或者是庫存股）。簡言之，權證是一項權利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價格（而不論該標的資產市價如何）認購或沽出權證的標的資產。二、資金成本與資本結構決策（一）資金成本（一）資金成本資金成本是指企業為籌集和使用資金而支付的各種費用，包括資金籌集費和資金占用費兩

27、部分。資金籌集費資金籌集費指資金籌集過程中支付的各種費用，如發行股票，發行債券支付的印刷費、律師費、公證費、擔保費及廣告宣傳費。資金占用費資金占用費是指占用他人資金應支付的費用，或者說是資金所有者憑借其對資金所有權向資金使用者索取的報酬。如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支付的利息。 資金成本的一般計算公式：K 資金成本率D 資金占用費P 籌資數額F 籌資費用f 籌資費用率，即籌資費用與籌資數額的比率1.個別資金成本個別資金成本債務資金成本債務資金成本權益資金成本權益資金成本長期借款成本長期借款成本債務成本債務成本普通股成本普通股成本優先股成本優先股成本留存收益成本留存收益成本債務資金成本債務

28、資金成本 長期借款成本 長期借款需支付的借款利息和借款手續費是計算資本成本的基礎，由于借款利息長期借款需支付的借款利息和借款手續費是計算資本成本的基礎，由于借款利息可在稅前列入成本，這就抵減了公司的一部分所得稅，因此長期銀行借款資本成可在稅前列入成本，這就抵減了公司的一部分所得稅，因此長期銀行借款資本成本可比照債券來計算。本可比照債券來計算。 長期借款資本成本長期借款資本成本= 籌資費率）（借款額所得稅稅率）（年利息率借款額11 債券成本債券成本 債券稅后利息債券稅后利息=債券面值債券面值債券票面利率債券票面利率（1-所得稅稅率）所得稅稅率） 按照資本成本計算的一般模式，按年付息到期一次還本的

29、債券資本成本應為：按照資本成本計算的一般模式，按年付息到期一次還本的債券資本成本應為： 債券資本成本債券資本成本= = 債務資金成本債務資金成本債券籌資費率）債券籌資總額（所得稅稅率）債券年利息（11債券籌資費率）1債券籌資總額（債券稅后利息權益資金成本權益資金成本 普通股成本普通股成本 普通股是構成股份公司原始資本和權益的主要成分，與優先股不同，普通股普通股是構成股份公司原始資本和權益的主要成分，與優先股不同，普通股的股利是不固定的，它將隨公司經營狀況的變動而變動。的股利是不固定的，它將隨公司經營狀況的變動而變動。 普通股股東對公司剩余財產的求償權排在優先股股東之后。因此，普通股股東對公司剩

30、余財產的求償權排在優先股股東之后。因此，在有價證在有價證券投資中普通股的風險最大，它的資本成本也就最高券投資中普通股的風險最大，它的資本成本也就最高。如果普通股股利以固定的增長率g遞增，則發行普通股的資本成本為： Ks =Ks 普通股資本成本；D1 預期第一年股利額；P0 按發行價格確定的普通股籌資數額；g 普通股股利年增長率。gfPD )1(01權益資金成本權益資金成本 優先股成本 優先股是享有某些優先權利的股票，優先股籌資需支付籌資費用和優先股優先股是享有某些優先權利的股票，優先股籌資需支付籌資費用和優先股股利。股利。 優先股同時具有債券和普通股的一些特征，具體表現是：優先股須定期按優先股

31、同時具有債券和普通股的一些特征，具體表現是：優先股須定期按固定的股利率向持股人支付股利，但股利支付須在所得稅后進行，不具有固定的股利率向持股人支付股利，但股利支付須在所得稅后進行，不具有所得稅的抵減作用。所得稅的抵減作用。優先股資本成本可按下式計算： Kp 優先股資本成本； Dp 優先股年股利； P0 優先股發行價格； f 優先股籌資費率。)1(0fPDppK權益資金成本權益資金成本 留存收益成本留存收益成本 假定對股息不征稅，公司使用留存收益的最低成本和普通股資本成本大體相假定對股息不征稅，公司使用留存收益的最低成本和普通股資本成本大體相同，不同之處在于留存收益屬內部資金，不必花費籌資費用。

32、其計算公式為同，不同之處在于留存收益屬內部資金，不必花費籌資費用。其計算公式為： gKPDe012.綜合資金成本綜合資金成本綜合資金成本，是指企業全部長期資金的總成本，通常以各種長期資金占全部長期資金的比重為權數，對個別資金成本進行加權計算出來的綜合資金成本。它是綜合反映資金成本總體水平的一項重要指標。綜合資金成本是由個別資金成本和各種長期資金比例這兩個因素所決定的。加權平均資金成本計算公式為： Kw = Kw加權平均資本成本； Wi第j種籌資方式籌集的資本占籌資總額的比重； Ki第j種籌資方式的資本成本； n公司籌資方式的種類數。 niiiKW1 計算加權平均資本成本除了要計算個別資本成本外

33、，還需確定各種籌資方式籌集計算加權平均資本成本除了要計算個別資本成本外，還需確定各種籌資方式籌集的資本占全部資本的比重，即權數。具體確定方法有三種：的資本占全部資本的比重，即權數。具體確定方法有三種： 賬面價值法賬面價值法 此法依據公司的賬面價值來確定權數。其賬面數據來自于公司賬簿和資產負債表此法依據公司的賬面價值來確定權數。其賬面數據來自于公司賬簿和資產負債表。 市場價值法市場價值法 這種方法以債券、股票的現行市場價值為依據來確定權數。這種方法以債券、股票的現行市場價值為依據來確定權數。 其計算數據來自于證券市場中債券和股票的交易價格。其計算數據來自于證券市場中債券和股票的交易價格。 目標價

34、值法目標價值法 這種方法是以債券、股票的預計目標市場價值為權數，來計算加權平均資本成這種方法是以債券、股票的預計目標市場價值為權數，來計算加權平均資本成本。本。 其數據是由有關財務人員根據公司未來籌資的要求和公司債券、股票在證券市其數據是由有關財務人員根據公司未來籌資的要求和公司債券、股票在證券市場上的變動趨勢預測得出的。場上的變動趨勢預測得出的。3.邊際資金成本邊際資金成本邊際資金成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。邊際資金成本采用加權平均法計算，是追加籌資時所使用的加權平均成本。其權數為市場價值權數，而不應使用賬面價值權數。當企業擬籌資進行某項目投資時，應以邊際資金成本作為評價該投資項

35、目可行性的經濟指標。（二）資本結構決策（二）資本結構決策資本結構是指企業資本總額中各種資金來源的構成及其比例關系，又稱資金結構。廣義廣義的資本結構是指企業全部資本的構成及其比例關系。企業一定時期的資本可分為債務資本和股權資本，也可分為短期資本和長期資本。狹義狹義的資本結構是指企業各種長期資本的構成及其比例關系，尤其是指長期債務資本與（長期）股權資本之間的構成及其比例關系。最佳資本結構便是使股東財富最大或股價最大的資本結構，亦即使公司資金成本最小的資本結構。確定最佳資本結構，其決策方法主要有三種：每股收益無差別點法、比較資金成本法、企業價值分析法。1.每股收益無差別點每股收益無差別點是指發行股票

36、籌資和負債籌資，籌集相同資本后，企業每股利潤相等的那個籌資金額點。由于負債有遞減所得稅的效應，而股票籌資股利無法在稅前扣除，所以，當預計的息稅前利潤大于每股利潤無差別點時，負債籌資方案可以加大企業財務杠桿的作用，放大收益倍數。當預計息稅前利潤小于每股利潤無差別點時，發行股票籌資比較好。該方法是通過計算各備選籌資方案的每股收益無差別點并進行比較來選擇最佳資金結構融資方案的方法。每股收益無差別點是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。對每股收益無差別點有兩種解釋：即每股收益不受融資方式影響的銷售額，或每股收益不受融資方式影響的息稅前利潤。每股收益無差別點的息稅前利潤或銷售額的計算公式為：EPS=(EBIT-I)(1-T)-PD/N=(S-VC-a-I)(1-T)-PD/N式中：EBIT息稅前利潤I每年支付的利息T所得稅稅率PD優先股股利N普通股股數S銷售收入總額VC變動成本總額a固定成本總額 式中：式中： 息稅前利潤平衡點，即每股利潤無差別點息稅前利潤平衡點，