1、掘金定向增發(fā):參考二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)率越來(lái)越多的上市公司將定向增發(fā)作為重要的融資手段，本刊統(tǒng)計(jì)顯示，自今年2月份以來(lái)就有超過(guò)40家A股上市公司披露定向增發(fā)預(yù)案參見(jiàn)表一。定向增發(fā)方案通常意味著上市公司吸納更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，或者展開(kāi)具有良好盈利前景的投資工程，因此在“定增群體當(dāng)中尋找投資標(biāo)的，也有著較多的獲利時(shí)機(jī)。然而一般投資者往往無(wú)法直接參與定向增發(fā)方案，因此看上去更多的處于被動(dòng)地位。但假設(shè)從二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)率的角度進(jìn)展挖掘，也能在披露定增方案的公司當(dāng)中尋找到較好的投資時(shí)機(jī)，即二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格較定增價(jià)格溢價(jià)并不高的時(shí)候，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，中長(zhǎng)期持有的獲利概率較高。如能結(jié)合定增方案進(jìn)展詳細(xì)分析，那么能更好的進(jìn)步收益率。

2、定增價(jià)格是個(gè)博弈結(jié)果事實(shí)上，上市公司定向增發(fā)方案當(dāng)中，相當(dāng)重要的一點(diǎn)就是定增價(jià)格。按照規(guī)定，上市公司定向增發(fā)時(shí)的股票發(fā)行價(jià)格不能低于“定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。上市公司可以在三個(gè)日期中任選一個(gè)作為定價(jià)基準(zhǔn)日，分別是董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日和發(fā)行期的首日。這意味著包括上市公司和定向增發(fā)的參與方在內(nèi)，都會(huì)審慎選擇定向增發(fā)方案制定和披露的時(shí)間周期。在一次理性的定向增發(fā)中，上市公司和定增參與方都不太可能選擇股價(jià)極度高估的時(shí)期推出方案，因?yàn)檫^(guò)高的定增價(jià)格會(huì)極大的削減定增參與方的參與意愿。從這個(gè)角度看，定增價(jià)格是個(gè)博弈的結(jié)果，通常在估值適中或者偏低時(shí)施行，才可以獲得參與各方

3、的認(rèn)可。市場(chǎng)低迷時(shí)期時(shí)機(jī)更多在市場(chǎng)資金熱情高漲的大牛市當(dāng)中，定向增發(fā)方案的推出通常毫無(wú)例外的會(huì)引發(fā)一輪爆炒，A股2006至2007年的情形即是如此。但從二級(jí)市場(chǎng)中小投資者的角度來(lái)看，定增價(jià)格預(yù)案推出后，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格即被迅速拉抬到遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于定增價(jià)格，其間并沒(méi)有很好的操作時(shí)機(jī)，“風(fēng)險(xiǎn)一收益比也并不樂(lè)觀(guān)。反而是在市場(chǎng)低迷時(shí)期，定向增發(fā)的上市公司群體中會(huì)給予二級(jí)市場(chǎng)中小投資者較好的操作時(shí)機(jī)。因?yàn)榈兔缘氖袌?chǎng)環(huán)境下，二級(jí)市場(chǎng)1介格較定增價(jià)格的溢價(jià)率較低。結(jié)合定增方案詳細(xì)分析值得指出的是，溢價(jià)率在存在定增方案的個(gè)股中只能作為一個(gè)參考指標(biāo)，因此并不能說(shuō)溢價(jià)率低于30%的個(gè)股就存在絕對(duì)的盈利時(shí)機(jī)，高溢價(jià)率超過(guò)30

4、%的個(gè)股就沒(méi)有盈利時(shí)機(jī)。事實(shí)上，高溢價(jià)率的個(gè)股往往也意味著定增方案較好，同樣也存在投資獲利時(shí)機(jī)。因此只能說(shuō)二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)率較低時(shí)，投資的平安邊際較高，“風(fēng)險(xiǎn)一收益的比照更為適宜。另外，在定向增發(fā)方案披露之前一段時(shí)間內(nèi)的二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)也需要重點(diǎn)考慮，以往定向增發(fā)或借增發(fā)的題材成心控制股價(jià)的例子并不少見(jiàn)，因此在定增預(yù)案披露前，假設(shè)股價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷快速上行兌現(xiàn)了利好，方案披露后“見(jiàn)光死的可能性大。這種情況下，即使二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)率較低，或者二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于定增價(jià)格，也不應(yīng)考慮介入。而假設(shè)之前市場(chǎng)沒(méi)有開(kāi)掘出定向增發(fā)對(duì)公司將來(lái)開(kāi)展產(chǎn)生的重大促進(jìn)作用，股價(jià)也沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)上行表現(xiàn)，這種情況下，定增預(yù)案披露后，同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)因低迷的市場(chǎng)環(huán)境影響，溢價(jià)率并