1、一、單項(xiàng)選擇題1.以下關(guān)于期權(quán)合約與遠(yuǎn)期合約和期貨合約的表述中，正確的選項(xiàng)是，支付任A. 投資人購置期權(quán)合約必須支付期權(quán)費(fèi)，而簽訂遠(yuǎn)期或期貨合約時(shí)不需要向?qū)Ψ?何費(fèi)用B. 在期權(quán)合約中，雙方的權(quán)利和義務(wù)是對等的C在期權(quán)合約中，雙方互相承當(dāng)責(zé)任D.期權(quán)合約與遠(yuǎn)期合約和期貨合約一樣，沒有什么不同2.以下對于期權(quán)概念的理解，表述不正確的選項(xiàng)是。A. 期權(quán)是基于未來的一種合約B期權(quán)的執(zhí)行日期是固定的C期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是固定的D期權(quán)可以是“買權(quán)也可以是“賣權(quán)3.以下圖所甲公司擬進(jìn)行一項(xiàng)投資，經(jīng)過分析，投資的收入、損益與股票價(jià)格之間的關(guān)系如A. 多頭看漲期權(quán)B多頭看跌期權(quán)C空頭看漲期權(quán)D.空頭看跌期權(quán)4.以

2、下有關(guān)看漲期權(quán)的表述中，不正確的選項(xiàng)是。產(chǎn)價(jià)格A. 如果在到期日，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，看漲期權(quán)的到期日價(jià)值隨標(biāo)的資 上升而上升B. 如果在到期日股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，貝U看漲期權(quán)沒有價(jià)值C期權(quán)到期日價(jià)值沒有考慮當(dāng)初購置期權(quán)的本錢D期權(quán)到期日價(jià)值也稱為期權(quán)購置人的“凈損益5.甲投資者準(zhǔn)備采用拋補(bǔ)看漲期權(quán)投資策略，股票的購入價(jià)格是 45 元，以該 股票為標(biāo) 的資產(chǎn)的看漲期權(quán)價(jià)格為 6元，執(zhí)行價(jià)格為 50 元，一年后到期，到期 股價(jià)為 60元，那么 甲投資者獲得的凈損益為 元。A. 11B. 10C. 9D. 56.售出甲股票的 1 股看漲期權(quán)和買進(jìn) 1股看跌期權(quán)，并同時(shí)購進(jìn)甲公司的 2 股股

3、票。 看漲 期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為 50 元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為 5 元，看跌期權(quán) 的價(jià)格為 4元，股票的價(jià)格為 50元。如果到期日股票價(jià)格為 48 元，該投資組合的凈收 益是 元。A. -1B. -3C. 1D. 37.某投資人購置 1 股股票，同時(shí)出售該股票的 1份看漲期權(quán)，這樣的投資策略是 。A. 保護(hù)性看跌期權(quán)B. 拋補(bǔ)看漲期權(quán)C 多頭對敲D.空頭對敲 8.以下關(guān)于多頭看漲期權(quán)凈損益的說法中，正確的選項(xiàng)是A. 凈損失無限B. 凈收益有限C 多頭看漲期權(quán)凈損益 =多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值 -期權(quán)價(jià)格D.多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格9.以下關(guān)于期權(quán)投資

4、策略的表述中，正確的選項(xiàng)是。A. 保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值B. 拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略C 多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購置本錢D. 空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)10.以下有關(guān)看漲期權(quán)價(jià)值的表述中，不正確的選項(xiàng)是A 期權(quán)的價(jià)值上限是執(zhí)行價(jià)格B 只要尚未到期，期權(quán)的價(jià)格就會(huì)高于其價(jià)值的下限C 股票價(jià)格為零時(shí)，期權(quán)的價(jià)值也為零D.股價(jià)足夠高時(shí)，期權(quán)價(jià)值線與最低價(jià)值線的上升局部逐步接近11.某看跌期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)

5、為 28 元，執(zhí)行價(jià)格為 25 元，那么該期權(quán)處于。A. 實(shí)值狀態(tài)B. 虛值狀態(tài)C 平價(jià)狀態(tài)D .不確定狀態(tài)12.無論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)， 均與期權(quán)價(jià)值正相關(guān)變動(dòng)。A. 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率B. 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率C 預(yù)期紅利D 至 U 期期限13.甲公司股票當(dāng)前市價(jià) 30 元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的 6 個(gè)月到期的看跌期 權(quán)，執(zhí) 行價(jià)格為 25 元，期權(quán)價(jià)格為 4 元，該看跌期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為元。A. 0B. 1C. 4D. 514.兩個(gè)歐式看漲期權(quán)，一個(gè)是 1 個(gè)月后到期，另一個(gè)是 3 個(gè)月后到期，對于兩個(gè)期 權(quán)的價(jià) 值以下說法正確的時(shí)A. 1 個(gè)月后到期的價(jià)值大B. 3

6、 個(gè)月后到期的價(jià)值大C 價(jià)值同樣大D .無法確定15.假設(shè)某公司股票目前的市場價(jià)格為 45元， 6個(gè)月后的價(jià)格可能是 55元和35元 兩種情況。 有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)， 到期時(shí)間是 6個(gè)月，執(zhí)行價(jià) 格為 48 元。投資 者可以購進(jìn)上述股票且按無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 10%借入資金， 同時(shí)售 出一份該股票的看漲期權(quán)。 那么套期保值比率為。A. 0.35B. 0.2C. 0.1D. 0.516.某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格相同，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限3個(gè)月， 3個(gè)月的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 2%,目前該股票的價(jià)格是 38元，看跌期權(quán)價(jià)格 為 4.8 元， 看漲期權(quán)價(jià)格為 1.8 元，那么期權(quán)

7、的執(zhí)行價(jià)格為元。A. 41.82B. 41C. 40.20D. 42.5217.標(biāo)的資產(chǎn)為同一股票的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為 40 元，6 個(gè)月到期，假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)年利率為 4%,股票的現(xiàn)行價(jià)格為 38 元，看漲期權(quán)的價(jià)格為 2.5 元， 那么看跌期權(quán)的價(jià)格為 元。A. 3.72B. 1.28C. 2.96D. 2.4518.以下關(guān)于派發(fā)股利期權(quán)定價(jià)的說法正確的選項(xiàng)是 。A. 要從股價(jià)中扣除期權(quán)到期日后所派發(fā)的全部股利現(xiàn)值B. 估值模型建立在股票實(shí)際價(jià)格根底上C 假設(shè)股利是離散分期支付D.如果年股利收益率為零，那么與 BS模型相同19.以下關(guān)于布萊克 -斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型中估計(jì)無

8、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的說法中，不正確的是A. 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率應(yīng)選擇無違約風(fēng)險(xiǎn)的固定收益的國債利率來估計(jì)B. 無違約風(fēng)險(xiǎn)的固定收益的國債利率是指其市場利率，而非票面利率C 應(yīng)選擇與期權(quán)到期日不同的國庫券利率D.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的利率20.利用布萊克撕科爾斯定價(jià)模型計(jì)算期權(quán)價(jià)值時(shí)，用不到的指標(biāo)是。A.標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)值B 期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格C 標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于 d 的概率D 期權(quán)到期日前的時(shí)間二、多項(xiàng)選擇題1.以下各項(xiàng)表述正確的有。A.期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)B 期權(quán)不可以“賣空C 期權(quán)到期時(shí)出售人和購置人必須進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割D.雙方約定的期權(quán)到期的那一天稱為“到期日，在那一天之后，期

9、權(quán)失效2.關(guān)于股票看漲期權(quán)，以下理解正確的有。A. 期權(quán)行權(quán)后，會(huì)稀釋每股價(jià)格B 期權(quán)行權(quán)后，會(huì)稀釋每股收益C 行權(quán)時(shí)，買入的股票來自二級(jí)市場D有固定的行權(quán)價(jià)格3.以下說法中，錯(cuò)誤的有。A.如果標(biāo)的股票的價(jià)格上漲，賣出看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)會(huì)獲利B如果標(biāo)的股票的價(jià)格上漲，買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)會(huì)獲利C如果標(biāo)的股票的價(jià)格下降，買入看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)會(huì)獲利D.如果標(biāo)的股票的價(jià)格下降，賣出看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)會(huì)獲利4.甲投資人有資金10000元，想進(jìn)行一項(xiàng)投資，面臨兩種投資方案，方案一：以每股5元的價(jià)格購入ABC公司的2000股看漲期權(quán)；方案二：購入 ABC公司的股票100股，當(dāng)前 股票市

10、價(jià)每股100元，執(zhí)行價(jià)格100元。如果到期日股價(jià)為120元,以下表述正確的有 。A.購置期權(quán)的凈損益為30000元，報(bào)酬率為300%B購置股票的凈損益為2000元，報(bào)酬率為20%C與股票相比，投資期權(quán)具有巨大的杠桿作用D.投資期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資股票的風(fēng)險(xiǎn)5.甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為55元，到期日相同，看漲 期權(quán)的價(jià) 格為6元，看跌期權(quán)的價(jià)格為5元。如果到期日的股票價(jià)格為60元，那么空頭對敲投資組 合的凈收入與凈損益分別為元。A. 5B. -5C. -6D. 66.甲公司擬進(jìn)行一項(xiàng)投資，經(jīng)過分析，投資的收入、損益與股票價(jià)格之間的關(guān)系如以下圖所示，以下表述中正確的有。收入

11、I:PIH/組合收入組合凈收帯；STI|IA. 甲公司采取的是保護(hù)性看跌期權(quán)B. 甲公司采取的是拋補(bǔ)看漲期權(quán)C該種投資組合能夠鎖定最高凈收入，為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格D.該種看跌組合的最低凈損益為-P0+C漲7.以下有關(guān)期權(quán)價(jià)值影響因素的表述中，正確的有。A.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下降，從而看漲期權(quán)的價(jià)值越低B股票的到期日價(jià) 值是期權(quán)價(jià)值的決定性因素C 對期權(quán)價(jià)值影響的主要因素是股票價(jià)格的波動(dòng)性D.期權(quán)價(jià)值對股票價(jià)格的變動(dòng)是最敏感的8.以下關(guān)于看漲期權(quán)的價(jià)值，表述正確的有。A.股價(jià)足夠高時(shí)，股票價(jià)格升高，期權(quán)價(jià)值會(huì)等值同步增加B看漲期權(quán)的價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值之間的差額局部為時(shí)間溢價(jià)C. 如果股價(jià)為

12、零，期權(quán)的價(jià)值也為零D. 在執(zhí)行日之前，期權(quán)價(jià)值永遠(yuǎn)不會(huì)低于最低價(jià)值線9.對于美式期權(quán)無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)而言，與期權(quán)價(jià)值正相關(guān)變動(dòng)的因 素有 。A. 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率B. 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率C 預(yù)期紅利D 至 U 期期限10.以下表述中正確的有 。A.對于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)B對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán) C 對于看漲期權(quán)來說，資 產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)D.對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)11. 以下有關(guān)期權(quán)價(jià)格影響因素的表述中，正確的有。A. 對于歐式期權(quán)而言，較長的到

13、期期限一定會(huì)增加期權(quán)價(jià)值B. 看漲期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利呈同向變動(dòng)C 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，看跌期權(quán)價(jià)值越低D.執(zhí)行價(jià)格對期權(quán)價(jià)格的影響與股票價(jià)格相反12.以下有關(guān)期權(quán)價(jià)值影響因素的表述中，正確的有。A.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下降，從而看漲期權(quán)的價(jià)值越低B股票的到期日價(jià)值是期權(quán)價(jià)值的決定性因素C 對期權(quán)價(jià)值影響的主要因素是股票價(jià)格的波動(dòng)性D.期權(quán)價(jià)值對股票價(jià)格的變動(dòng)是最敏感的13.假設(shè)某上市公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為 90 元。有 1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲 期權(quán)， 執(zhí)行價(jià)格為 93 元，到期時(shí)間是 3個(gè)月。 3個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上 升 33.33%,或者 下降 25%。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為每

14、年 4%, 貝閑用復(fù)制原理確定期權(quán) 價(jià)格時(shí)，以下關(guān)于復(fù)制組 合的表述中，不正確的有。A.購置0.4351股的股票B折現(xiàn)率為2%C 購置股票支出為 46.29 元D.以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借入34.37元14.假設(shè) ABC 公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為 56.26 元。有 1 股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲 期權(quán)， 執(zhí)行價(jià)格是 62 元，到期時(shí)間是 6個(gè)月。 6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上 升 42.21% ，或 者降低 29.68% 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為每年 4%,貝閑用風(fēng)險(xiǎn)中性原理 所確定的相關(guān)指標(biāo)正確的有 。A .期權(quán)價(jià)值為 7.78 元B 期權(quán)價(jià)值為 5.93 元C 上行概率為 0.4407D.上行概率為0.55

15、9315.任何估值模型都需要一定的假設(shè)，以下屬于二叉樹期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)的有 。A. 市場投資沒有交易本錢B. 允許以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借入或貸出款項(xiàng)C 未來股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)D .投資者都是價(jià)格的接受者16.甲公司股票當(dāng)前每股市價(jià) 50 元，6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升 25%或下降 20%, 市 場上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，每份看 漲期權(quán)可買入 1 股股票，每份看跌期權(quán)可賣出 1股股票，兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為 55 元，到期時(shí)間均為 6 個(gè)月，期權(quán)到期前，甲公司不派發(fā)現(xiàn)金股利，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào) 酬率為每年 8%。以下說法中，正 確的有 。A 股票上行的到期日價(jià)值為

16、 7.5 元B 購置 0.33 股的股票C看漲期權(quán)的價(jià)值為3.81元D.看跌期權(quán)的價(jià)值為6.69元17.假設(shè) ABC 公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為 50元，有 1 份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期 權(quán)，通 過復(fù)制原理發(fā)現(xiàn)，購置 0.5 股股票，同時(shí)以 2%的利息借入 18.38 元這個(gè)組 合和這份看漲 期權(quán)無論股價(jià)如何變動(dòng)，該組合的損益都與期權(quán)相同，市場上，以該股股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)的價(jià)格為7元。以下表述中，說法正確的有 。A 期權(quán)的價(jià)值為 6.62 元B期權(quán)的價(jià)值為7.12元C 可以以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借入款項(xiàng) 18.38 元，購置 0.5 股股票，同時(shí)賣出一份看漲 期權(quán)進(jìn)行 套利D.可以以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

17、貸出款項(xiàng)18.38元，賣空0.5股股票，同時(shí)買入一份看漲 期權(quán)進(jìn)行 套利18.關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)中性原理，以下表述中正確的有。A. 投資者既不偏好風(fēng)險(xiǎn)，也不厭惡風(fēng)險(xiǎn)B. 風(fēng)險(xiǎn)中性投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)C無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率既是所有證券的期望報(bào)酬率，也是現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率D.期望報(bào)酬率=上行乘數(shù)X上行報(bào)酬率+下行乘數(shù)X下行報(bào)酬率19.對于歐式期權(quán)，假定同一股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)有相同的執(zhí)行價(jià)格和到期日，那么以下表達(dá)式中不正確的有。A. 看漲期權(quán)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值B. 看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值C看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)

18、格現(xiàn)值D.看漲期權(quán)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值20.以下各項(xiàng)，屬于布萊克一斯科爾斯模型假設(shè)條件的有。A. 標(biāo)的股票不發(fā)股利B. 股票或期權(quán)的買賣沒有交易本錢C在期權(quán)壽命期內(nèi)，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不變D.針對的是美式看漲期權(quán)的定價(jià)21.以下選項(xiàng)中，屬于布萊克一斯科爾斯模型中決定期權(quán)價(jià)值的因素有。A. 到期時(shí)間B. 股價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差C執(zhí)行價(jià)格D利率22.關(guān)于布萊克撕科爾斯模型，以下表述正確的選項(xiàng)是。A. 可以用于對不派發(fā)股利歐式期權(quán)的估價(jià)B. 可以用于對派發(fā)股利的歐式看漲期權(quán)的估價(jià)C該模型存在一定的假設(shè)前提D.不能用于對派發(fā)股利的美式看跌期權(quán)的估價(jià)，但是具有參考價(jià)值三、計(jì)算分析題1.某投資人

19、購入1份A公司的股票，購入時(shí)價(jià)格為48元；同時(shí)購入該股票的1份看跌期權(quán)， 執(zhí)行價(jià)格為48元，期權(quán)費(fèi)為2.4元，一年后到期。該投資人預(yù)測一 年后股票市價(jià)變動(dòng)情 況如下表所示：股價(jià)孌動(dòng)幅度-20%-5%5%20%概率0.10. 20. 30.4要求：1判斷該投資人采取的是哪種投資策略，其目的是什么？2確定該投資人的預(yù)期投資組合收益為多少？假設(shè)投資人單獨(dú)投資股票的預(yù)期 凈收益為多少？假設(shè)單獨(dú)投資購置看跌期權(quán)的預(yù)期收益為多少？3確定預(yù)期組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差為多少？2.假設(shè)ABC公司股票目前的市場價(jià)格為 24元，而在一年后的價(jià)格可能是 35元和16元兩種情況。現(xiàn)存在一份100股該種股票的看漲期權(quán)，期限是一年

20、，執(zhí)行價(jià) 格為30兀，一年 以內(nèi)公司不會(huì)派發(fā)股利，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為每年10%。要求：1根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性定理，計(jì)算一份該股票的看漲期權(quán)的價(jià)值。2根據(jù)復(fù)制原理，計(jì)算一份該股票的看漲期權(quán)的價(jià)值。3 假設(shè)目前一份100股該股票看漲期權(quán)的市場價(jià)格為 306元，能否創(chuàng)立投資組 合進(jìn) 行套利，如果能，應(yīng)該如何創(chuàng)立該組合。四、綜合題1.甲公司股票當(dāng)前每股市價(jià)40元，假設(shè)目前市場上每份看漲期權(quán)價(jià)格 2.5元，每 份看跌期 權(quán)價(jià)格6.5元，兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為 45元。現(xiàn)在甲投資人有四種投 資方案，方案一： 同時(shí)買入1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)；方案二：同時(shí)售出1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)； 方案三：買入1股股票和一份看跌

21、期權(quán)；方案四： 買入1股股票，并同時(shí)售出1份看漲 期權(quán)。要求：1計(jì)算確保該組合不虧損的股票價(jià)格區(qū)間；2 如果6個(gè)月后標(biāo)的股票價(jià)格實(shí)際上漲20%,計(jì)算該組合的凈損益。注：計(jì)算股 票價(jià)格區(qū)間和組合凈損益時(shí)，均不考慮期權(quán)價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值。2.D股票的當(dāng)前市價(jià)為25元/股，市場上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)交易，有關(guān)資料如下：1 D股票的到期時(shí)間為半年的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為25.3元；D股票的到期 時(shí)間為半年的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格也為25.3元。2 根據(jù)D股票歷史數(shù)據(jù)測算的連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4。3無風(fēng)險(xiǎn)年利率為4%。41元的連續(xù)復(fù)利終值如下：10. 30.40. 50.60.70.80.911

22、01.221.34991.491.64BK 8222.0132. 2252.4592. 7185214IS718563要求：1 假設(shè)年收益的標(biāo)準(zhǔn)差不變，利用兩期二叉樹模型計(jì)算股價(jià)上行乘數(shù)與下行乘數(shù)， 并確定以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)的價(jià)格。2利用看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價(jià)定理確定看跌期權(quán)價(jià)格。3D股票半年后市價(jià)的預(yù)測情況如下表：股價(jià)變動(dòng)幅度-40%-20%20%40%概率0. 20. 30,30. 2投資者甲以當(dāng)前市價(jià)購入1股D股票，同時(shí)購入D股票的1份看跌期權(quán)，判斷 甲采取的 是哪種投資策略，并計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益。答案解析、單項(xiàng)選擇題1. 【答案】 A【解析】 期權(quán)合約不同于遠(yuǎn)期合約和期

23、貨合約。在遠(yuǎn)期和期貨合約中，雙方的權(quán)利和義務(wù) 是對等 的，雙方互相承當(dāng)責(zé)任，各自具有要求對方履約的權(quán)利。當(dāng)然，與此相適 應(yīng)，投資人簽 訂遠(yuǎn)期或期貨合約時(shí)不需要向?qū)Ψ街Ц度魏钨M(fèi)用， 而投資人購置期 權(quán)合約必須支付期權(quán)費(fèi)，作為不承當(dāng)義務(wù)的代價(jià)。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的概念2. 【答案】 B【解析】 期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定的日期或該日期之前的任何時(shí) 間以固 定價(jià)格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。所以 B 選項(xiàng)不正確。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的概念3. 【答案】 C【解析】 空頭看漲期權(quán)有最大的凈收入和最大的凈損益，即當(dāng)股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)， 期權(quán)的購置方不行權(quán)。此時(shí)空頭看漲期權(quán)的凈收益和凈損益最大。

24、當(dāng)股票價(jià)格高 于執(zhí)行 價(jià)格時(shí)，隨著股票價(jià)格的上升，空頭看漲期權(quán)的凈收入和凈損益越來越小， 并且沒有下 限。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的類型4. 【答案】 D【解析】當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)到期日價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)， 看漲期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià) 格上升 而上升；當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)到期日價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)， 看漲期權(quán)的到期日價(jià)值 為 0 。期權(quán)的購置本錢稱為期權(quán)費(fèi)，是指期權(quán)購置人為獲得在對自己有利時(shí)執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利所必須支付的補(bǔ)償費(fèi)用。期權(quán)到期日價(jià)值沒有考慮當(dāng)初購置期權(quán)的成 本，期權(quán)到期日 價(jià)值減去期權(quán)費(fèi)后的剩余稱為期權(quán)購置人的“凈損益。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的類型5. 【答案】 A【解析】到期組合凈收入 =60- 60-50 =5

25、0 元，到期組合凈損益 =50-45+6=11 元。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略6. 【答案】 A【解析】方法一：分開計(jì)算，購進(jìn)股票到期日凈收益 =2 X48-50 =-4 元；購進(jìn)看跌 期權(quán) 的凈收益 =50-48-4=-2 元；售出看漲期權(quán)的凈收益 =5 元，投資組合的凈 收益 =-4-2+5=-1 元。方法二：重新建立組合，將 2 股股票分開，分別和空頭 看漲期權(quán)和多頭看跌期權(quán)組合，成為新的兩個(gè)組合，保護(hù)性看跌期權(quán)和拋補(bǔ)看漲 期權(quán)。保護(hù)性看跌期權(quán)的凈收益=X-PO-P跌=50-50-4=-4 元；拋補(bǔ)看漲期權(quán)的 凈收益=PT-PO+C張=48-50+5=3 元 所以投資組合的凈收益 =3-4

26、=-1 元。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略7. 【答案】 B【解析】 拋補(bǔ)看漲期權(quán)即股票加空頭看漲期權(quán)組合， 是指購置 1 股股票，同時(shí)出售該股票 1股看漲期權(quán)，所以選項(xiàng) B 正確。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略8. 【答案】 C【解析】 看漲期權(quán)損益的特點(diǎn)是凈損失有限最大值為期權(quán)價(jià)格，而凈收益卻潛力巨大，所以選項(xiàng) A、B 不正確；多頭看漲期權(quán)凈損益 =多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值 -期權(quán)價(jià) 格，所以選項(xiàng) D 不正確。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略9. 【答案】 C【解析】 保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因此降低 了，選 項(xiàng)A錯(cuò)誤；拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項(xiàng)B錯(cuò)誤

27、；空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)，選項(xiàng) D 錯(cuò)誤。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略10. 【答案】 A【解析】 期權(quán)的價(jià)值上限是股票價(jià)格，因此選項(xiàng) A 不正確。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的影響因素11. 【答案】 B【解析】 對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)或 溢價(jià) 狀態(tài)或稱此時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)或溢價(jià)期權(quán)；資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)或折價(jià)狀態(tài)或稱此時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)或折價(jià)期權(quán)。知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的影響因素12. 【答案】 A 解析】標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率與期權(quán)價(jià)值無論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、看漲期

28、權(quán)還是看 跌期權(quán) 正相關(guān)變動(dòng)。對于購入看漲期權(quán)的投資者來說，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升可以獲利，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降最大損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵消，因此，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)值越大；對于購入看跌期權(quán)的投資者來說，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降可以獲利，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升最大損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵消，因此，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)值越大。對于美式期權(quán)而言，到期期限與期權(quán)價(jià)值無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)正相關(guān)變動(dòng)；對于歐式期權(quán)而言，到 期期限發(fā)生變化時(shí)，期權(quán)價(jià)值變化不確定。【知識(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的影響因素13. 【答案】C【解析】期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)值-內(nèi)在價(jià)值，由于此時(shí)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格v當(dāng)前市價(jià),內(nèi)

29、在價(jià)值為0，所以期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)=4-0=4 元。【知識(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的影響因素14. 【答案】D【解析】對于歐式期權(quán)來說，較長的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)值。雖然較長的時(shí)間可以降 低執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值，但并不增加執(zhí)行的時(shí)機(jī)。【知識(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的影響因素15. 【答案】A【解析】套期保值比率:二二：匕0-35。【知識(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評估方法16. 【答案】A【解析】根據(jù)看漲期權(quán)一看跌期權(quán)平價(jià)定理，期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值=標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格-看漲期權(quán)價(jià)格=38+4.8-1.8=41 元，那么期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格 =41 X1+2% =41.82 元。【知識(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評估方法17. 【答案

30、】A【解析】P=-S+C+PX =-38+2.5+40/ 1+2% =3.72 元。【知識(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評估方法18. 【答案】D【解析】派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)，在期權(quán)估值時(shí)，要從股價(jià)中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利現(xiàn)值，所以選項(xiàng)A不正確；由于實(shí)際股價(jià)經(jīng)過了調(diào)整，所以估值模型建立 在調(diào)整后的股票價(jià)格而不是實(shí)際價(jià)格根底上， 所以選項(xiàng) B 不正確；假設(shè)股利連續(xù) 支付，而不是離散分期支付，所以選項(xiàng) C 不正確。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的評估方法19. 【答案】 C【解析】 國庫券的到期時(shí)間不等，其利率也不同，應(yīng)選擇與期權(quán)到期日相同的國庫券利率。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的評估方法20. 【答案】 A

31、【解析】選項(xiàng) A 的正確說法應(yīng)該是“標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)格。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的評估方法二、多項(xiàng)選擇題1. 【答案】 A, D【解析】 期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)是可以“賣空的。期權(quán)購置人也不一定真的想購置標(biāo)的資產(chǎn)。因此，期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，而只需按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款即可。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的概念2. 【答案】 C, D【解析】看漲期權(quán)執(zhí)行時(shí)， 其股票來自二級(jí)市場。 看漲期權(quán)不存在稀釋問題， 標(biāo)準(zhǔn)化的期 權(quán)合約， 在行權(quán)時(shí)只是與發(fā)行方結(jié)清價(jià)差，一般不涉及股票交易。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的概念3. 【答案】 A, C【解析】 如果標(biāo)的股票的價(jià)格上漲，買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)會(huì)獲利

32、，所以選項(xiàng)B表述正確；如果標(biāo)的股票的價(jià)格下降，賣出看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)會(huì)獲利，所以選項(xiàng)D 表述正確。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的類型4. 【答案】 A, B, C, D【解析】購置期權(quán)的凈損益 =2000 X 120-100 -2000 X 5=30000 元，報(bào)酬率 =30000 十 10000=300% 購置股票的凈損益 =100X 120-100 =2000 元 ，報(bào)酬率為 2000 十 10000=20% 投資期權(quán)有巨大杠桿作用，因此對投機(jī)者有巨大的吸引力。如果 股票的價(jià)格 在此期間沒有變化， 購置期權(quán)的凈收入為零， 其凈損失 10000 元；股 票的凈收入為 10000 元，其凈損失為零。股價(jià)

33、無論下降得多么厲害，只要不降至 零，股票投資人手里至少還 有一股可以換一點(diǎn)錢的股票。期權(quán)投資人的風(fēng)險(xiǎn)要大 得多，只要股價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格，無 論低的多么微小，他們就什么也沒有了，投入 的期權(quán)本錢全部損失了。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的類型5. 【答案】 B, D【解析】空頭看漲期權(quán)的凈收入 =-Max S-X, 0 =- 60-55 =-5 元，空頭看跌期權(quán)的 凈收入=-Max X-S 0 =0 元,組合凈收入=-5+0=-5 元，組合凈損益=-5+6+5=6元，應(yīng)選項(xiàng) B、D 正確。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略6. 【答案】 B, C, D【解析】收入A；股票卜 ； /JFI1IjrI St收入B：出售看漲期權(quán)

34、車C: A-B組合收入StA選項(xiàng)錯(cuò)誤，該種組合是股票和空頭看漲期權(quán)的組合，即該組合為拋補(bǔ)看漲期權(quán)。所以B選項(xiàng)正確。當(dāng)股票價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，拋補(bǔ)看漲期權(quán)能夠鎖定最大凈 收入為執(zhí)行價(jià) 格，所以C選項(xiàng)正確。當(dāng)股票價(jià)格為零時(shí)，投資組合的凈收入最低， 為零；凈損益最低 為負(fù)的當(dāng)前股票價(jià)格加上看漲期權(quán)的價(jià)格。所以D選項(xiàng)正確。【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略7. 【答案】C, D【解析】利率對于期權(quán)價(jià)格的影響是比擬復(fù)雜的：假設(shè)股票價(jià)格不變，高利率會(huì)導(dǎo)致執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值降低，從而增加看漲期權(quán)的價(jià)值。或者可以這樣理解：投資于股票需要占用投資人一定的資金，投資于同樣數(shù)量的該股票的看漲期權(quán)需要較少的資 金。在高利率的情況下

35、， 購置股票并持有到期的本錢越大，購置期權(quán)的吸引力越大。因此，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，看漲期權(quán)的價(jià)格越高。對于看跌期權(quán)來說，情況 正好與此相反。所以A選項(xiàng)錯(cuò)誤，決定 期權(quán)價(jià)值的因素有5個(gè)，當(dāng)前股票的價(jià)格、股價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差、利率、執(zhí)行價(jià)格和到期時(shí)間。 股票到期日價(jià)格不是決定期權(quán)價(jià)值 的因素。所以B選項(xiàng)錯(cuò)誤。在期權(quán)估值過程中，價(jià)格 的波動(dòng)性是最重要的因素。如果一種股票的價(jià)格變動(dòng)很小，期權(quán)也值不了多少錢。所以C、D選項(xiàng)都正確。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的影響因素8. 【答案】A, B, C, D【解析】股票價(jià)格為零，它說明未來沒有任何現(xiàn)金流量，也就是將來沒有任何價(jià)值。股票將來沒有價(jià)值，期權(quán)到期時(shí)就不會(huì)被執(zhí)行，即

36、期權(quán)到期時(shí)，將一文不值，所以期權(quán)的現(xiàn)值也為零。所以選項(xiàng)C正確。在執(zhí)行日之前，期權(quán)還存有時(shí)間溢價(jià)，所以價(jià)值不會(huì)低于最低價(jià)值線。所以D選項(xiàng)正確。看漲期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢 價(jià)，所以看漲期權(quán)的價(jià)值和 內(nèi)在價(jià)值之間差額的局部指的就是時(shí)間溢價(jià)。所以B選項(xiàng)正確。股價(jià)高到一定程度，執(zhí)行期權(quán)幾乎是可以肯定的，或者說，股價(jià)再下 降到執(zhí) 行價(jià)格之下的可能性已微乎其微。 此時(shí)，期權(quán)持有人已經(jīng)知道他的期權(quán)將 被執(zhí)行，可以 認(rèn)為他已經(jīng)持有股票，唯一的差異是尚未支付執(zhí)行所需的款項(xiàng)。 該 款項(xiàng)的支付，可以推 遲到執(zhí)行期權(quán)之時(shí)。在這種情況下，期權(quán)執(zhí)行幾乎是肯定的， 而且股票價(jià)值升高，期權(quán) 的價(jià)值也會(huì)等值同步增加。所以 A

37、 選項(xiàng)正確。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的影響因素9. 【答案】 A, D【解析】 對于美式期權(quán)而言，到期期限與期權(quán)價(jià)值無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)正相關(guān) 變動(dòng)； 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率與期權(quán)價(jià)值 無論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、 看漲期權(quán) 還是看跌期權(quán) 正相關(guān)變動(dòng)。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的影響因素10. 【答案】 A, B, D【解析】 對于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)或 溢價(jià) 狀態(tài)或稱此時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán) 溢價(jià)期權(quán)。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)低于 執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài) 或折價(jià)狀態(tài)或稱此時(shí)的期權(quán)為“虛值 期權(quán)折價(jià)期權(quán)。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“平價(jià)狀態(tài) 或

38、稱 此時(shí)的期權(quán)為“平價(jià)期權(quán)。對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)或溢價(jià)狀態(tài)或稱此時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)溢價(jià)期權(quán)。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài) 或 折價(jià)狀態(tài)或稱此時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán) 折價(jià)期權(quán)。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于 執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“平價(jià)狀態(tài)或稱此時(shí)的期權(quán)為“平價(jià)期權(quán)。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的影響因素11. 【答案】 C, D【解析】 對于歐式期權(quán)來說，較長的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)值，雖然較長的時(shí)間可以降 低執(zhí)行 價(jià)格的現(xiàn)值，但并不增加執(zhí)行的時(shí)機(jī)，所以選項(xiàng) A 不正確；看跌期權(quán)價(jià)值 與預(yù)期紅利大 小呈正向變動(dòng)，而看漲期權(quán)與預(yù)期紅利大小呈反向

39、變動(dòng)， 所以選項(xiàng) B 不正確。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的影響因素12. 【答案】 C, D【解析】 利率對于期權(quán)價(jià)格的影響是比擬復(fù)雜的：假設(shè)股票價(jià)格不變，高利率會(huì)導(dǎo)致執(zhí)行 價(jià)格的 現(xiàn)值降低，從而增加看漲期權(quán)的價(jià)值。或者可以這樣理解：投資于股票需 要占用投資人 一定的資金，投資于同樣數(shù)量的該股票的看漲期權(quán)需要較少的資 金。在高利率的情況下， 購置股票并持有到期的本錢越大，購置期權(quán)的吸引力越 大。因此，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高， 看漲期權(quán)的價(jià)格越高。對于看跌期權(quán)來說，情況正好與此相反。所以A選項(xiàng)錯(cuò)誤，決定期權(quán)價(jià)值的因素有 5個(gè)，當(dāng)前股票的價(jià)格、 股價(jià) 的標(biāo)準(zhǔn)差、利率、執(zhí)行價(jià)格和到期時(shí)間。股票到期日價(jià)格不是

40、決定期權(quán)價(jià)值 的因素。所 以 B 選項(xiàng)錯(cuò)誤。在期權(quán)估值過程中，價(jià)格的波動(dòng)性是最重要的因素。 如果一種股票的價(jià) 格變動(dòng)很小，期權(quán)也值不了多少錢。所以C、 D 選項(xiàng)都正確。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的影響因素13. 【答案】 A, B【解析】上行股價(jià)Su=K票現(xiàn)價(jià)X上行乘數(shù)=90X 1+33.33% =120元下行股價(jià)Sd=殳票現(xiàn)價(jià)X下行乘數(shù)=90X 1-25%=67.5 元股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值 Cu= 土行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=120-93=27元股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值 Cd=0套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值變化/股價(jià)變化=27-0/ 120-67.5=0.5143購置股票支出 =套期保值比率 X 股票

41、現(xiàn)價(jià) =0.5143X 90=46.29元借款=到期日下行股價(jià)X套期保值比率/ 1+r=67.5X 0.5143/ 1+4%X 312 =34.37元。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的評估方法14. 【答案】 A, C【解析】上行股價(jià) Su=56.26X 1.4221=80 元下行股價(jià) Sd=56.26X 1-29.68%=40 元股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值 Cu= 土行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=80-62=18 元 股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值 Cd=0期望回報(bào)率 =2%=上行概率 X 42.21%+ 下行概率 X -29.68%2%=上行概率 X 42.21%+1-上行概率 X -29.68%上行概率 =0.4

42、407下行概率 =1-0.4407=0.5593期權(quán) 6月后的期望價(jià)值 =0.4407X 18+0.5593 X 0=7.9326 元期權(quán)的現(xiàn)值 =7.93261.02=7.78 元 。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的評估方法15. 【答案】 A, B, C, D【解析】二叉樹期權(quán)定價(jià)模型在以下假設(shè)根底上： 1 市場投資沒有交易本錢； 2 投 資者 都是價(jià)格的接受者； 3 允許完全使用賣空所得款項(xiàng)； 4 允許以無風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)酬率借入 或貸出款項(xiàng)； 5 未來股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的評估方法16. 【答案】 A, B, C, D【解析】1 股票上行時(shí)的到期日價(jià)值 =50X

43、 1+25% -55=7.5 元下行時(shí)的股價(jià)=50X ( 1-20% ) =40 (元)，由于小于執(zhí)行價(jià)格，得出下行時(shí)的到期日價(jià)值為 0。套期保值比率 =(7.5-0) / (62.5-40) =0.33購置股票支出 =0.33X 50=16.5 (元)借款= (40X 0.33-0) / (1+4%) =12.69 (元)期權(quán)價(jià)值 =16.5-12.69=3.81 (元)根據(jù)看漲期權(quán) -看跌期權(quán)的平價(jià)定理可知， 3.81-看跌期權(quán)價(jià)值 =50-55 (1+4%) 看跌期權(quán)價(jià)值 =3.81-50+55 (1+4%) =6.69 (元)。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的評估方法17. 【答案】 A,

44、C【解析】根據(jù)復(fù)制原理，借款和股票組合的本錢 =購置股票的支出 -借款=50 X 0.5-18.38=6.62( 元)， 可以得出看漲期權(quán)的價(jià)值為 6.62元，所以A選項(xiàng)正確，B選項(xiàng)錯(cuò)誤；期權(quán)定價(jià)以套利理 論為根底。如果期權(quán)的價(jià)格高于期權(quán)的價(jià)值，可以 購入股票，賣出看漲期權(quán)，同時(shí)以無 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借入款項(xiàng)可以進(jìn)行套利。 期權(quán)的 價(jià)格為 7元，高于期權(quán)的價(jià)值 6.62元，所 以應(yīng)當(dāng)購入 0.5股股票，賣出 1 份看漲 期權(quán)，同時(shí)，借入 18.38 元，可以盈利 7-6.62=0.38 (元)。所以C選項(xiàng)正確，D選項(xiàng)錯(cuò)誤。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的評估方法18. 【答案】 B, C【解析】 所謂風(fēng)險(xiǎn)

45、中性原理，是指假設(shè)投資者對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期報(bào)酬率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承當(dāng) 的風(fēng)險(xiǎn)。 在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，將期望值用無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流 量的現(xiàn)值。所以 BC 選項(xiàng)正確；投資者既不偏好風(fēng)險(xiǎn)，也不厭惡風(fēng)險(xiǎn)，指的是投 資者對待風(fēng)險(xiǎn)是中立的， 這種情況下，投資者也是需要額外的收益來補(bǔ)償其承當(dāng) 的風(fēng)險(xiǎn)的。而風(fēng)險(xiǎn)中性是一種假 設(shè)，和中立是不一樣的的。所以A 選項(xiàng)錯(cuò)誤；期望報(bào)酬率=上行概率X上行報(bào)酬率+下行概率X下行報(bào)酬率，所以 D選項(xiàng)錯(cuò)誤。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的評估方法19. 【答案】 A, B, D【解析】根據(jù)“看漲期權(quán) -看

46、跌期權(quán)平價(jià)定理， 看漲期權(quán)價(jià)格 -看跌期權(quán)價(jià)格 =標(biāo)的資產(chǎn) 價(jià)格-執(zhí)行 價(jià)格現(xiàn)值，所以選項(xiàng) C正確。【知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的評估方法20. 【答案】 A, B, C【解析】布萊克 -斯科爾斯模型有一條假設(shè)是看漲期權(quán)只能在到期日執(zhí)行，這意味著針對的是歐式看漲期權(quán)的定價(jià)，所以選項(xiàng) D 不正確。知識(shí)點(diǎn)】 金融期權(quán)價(jià)值的評估方法21. 【答案】 A, B, C, D【解析】 在布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型中，決定期權(quán)價(jià)值的因素有五個(gè)：股價(jià)、股價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差、 利率、執(zhí)行價(jià)格和到期時(shí)間。【知識(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評估方法22. 【答案】A, B, C【解析】對于不派發(fā)股利的歐式期權(quán)，可以直接用 BS模型進(jìn)行

47、估價(jià)，所以選項(xiàng) A正確；對于派 發(fā)股利的歐式看漲期權(quán)，在期權(quán)估值時(shí)，從股價(jià)中扣除期權(quán)到期日前所派 發(fā)的全部股利 的現(xiàn)值，也可以用BS模型來進(jìn)行估值，所以選項(xiàng) B正確，選項(xiàng)D不正確；該模型存在 假設(shè)前提，需要符合假設(shè)進(jìn)行分析的，所以選項(xiàng)C正確。【知識(shí)點(diǎn)】金融期權(quán)價(jià)值的評估方法三、計(jì)算分析題1.【答案】1股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。單獨(dú)投資于股票風(fēng)險(xiǎn)很大，同時(shí)增加一份看跌期權(quán)，情況就會(huì)有變化，可以降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。金額單位：元股價(jià)變動(dòng)幅度下降20%下降5%上升5%上升20%概率0.10.20. 30.4股票收入38.445. S50.457.6期權(quán)收入9.62.400組合收入4848E0

48、.457.6股票凈損益38. 4-48=，-9, 645.6-48=-2. 450.4-48=2.457.6-48=9,6期權(quán)凈損益9.6-2.4=7. 22.4-2.4=00-2. 4=-2. 40-2*4組合凈損益-2.4-2.407. 2預(yù)期投資組合收益=0.1X( -2.4) +0.2X(-2.4) +0.3X 0+0.4X7.2=2.16 (元)單獨(dú)投資股 票的預(yù)期凈收益 =0.1 X(-9.6) +0.2X( -2.4) +0.3X 2.4+0.4X 9.6=3.12(元)單獨(dú)投資期權(quán)的預(yù)期收益=0.1X 7.2+0.2X 0+0.3X (-2.4)+0.4X (-2.4) =-0

49、.96(元)(3)預(yù)期組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差=V(-2.4-2.16)nM.1+ (-2. 4-2.16) A0.2+ (0-2.16) XO.a+ (7.22.16) A0,4=4. 22【解析】【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略2.【答案】1根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性概率公式：期望報(bào)酬率=上行概率X股價(jià)上升百分比+下行概率X股價(jià)下降百分比=上行概率X股價(jià)上升百分比+ 1-上行概率X股價(jià)下降百分比 股價(jià)上升百分比=35-24/24=45.83% 股價(jià)下降百分比=( 16-24) /24=-33.33% 假設(shè)上行概率為P,貝r=PX 45.83%+ (1-P)X( -33.33% )即：10%=PX 45.83%+ (1-P)X( -33.33% )求得：P=54.74%期權(quán)一年后的期望價(jià)值=54.74% X(35-30)Xl00+( 1-54.74% )X 0=273.7 (元)期權(quán)的現(xiàn) 值=273.7 (1+10%) =248.82 (元)。(2) 根據(jù)復(fù)制原理：匚弋(35-30) x 1