1、樊綱：不應把美元升值解讀為人民幣貶值匯通網11月29日訊中國社會科學院研究員、中國(深圳)綜合開發研究院院長、知名經濟學家樊綱教授周二(11月29日)再度對近期人民幣相對美元匯率大幅走低的狀況予以了品評，強調當前人民幣匯率走低是受到了美元走強的影響，不應被簡單解讀為人民幣單向貶值。以下是樊綱刊發于中國經濟網的原文：最近人民幣與美元匯率的變化，其實不是人民幣貶值，而是美元升值。但是匯率這個東西讓人容易搞混的特點就在于，它就是兩個貨幣之間的關系，在等式兩邊的就是兩種貨幣的數量，一個升值，就直接表現為另一個的貶值，只看一邊，就容易看不到變化的真正原因是什么。有人也許會說你這是玩文字游戲，無論如何人民

2、幣就是對美元貶值了，不管原因是什么。但是我要告訴你的是，解讀錯誤可能導致你“操盤“錯誤。比如，現在老有人在想，人民幣是不是還會再貶下去所以我要多換美元。但這時你就可能忽視了那個真正應該問的問題：美元還會一個勁漲下去嗎？它現在漲的這么高是不是很快就要回調了？你忽略了這個問題，可能過幾天就會發現你的美元換多了！說最近匯率的變化是美元升值而不是人民幣貶值，原因有以下幾點：第一，美國經濟最近出現了一些導致升值的因素，比如美聯儲加息預期加大，特朗普當選人們預期美國經濟最近會走強，等等。第二，前一階段人民幣貶值有我們自身的因素，那就是我們因為長期“盯住美元”，導致有效匯率過去幾年升值過多，需要回調，進行校

3、正。但是到了2016年底，并沒有出現促使人民幣貶值的新的因素，相反，一些新的經濟數據都表明中國經濟的增速正在趨于穩定，PPI通貨緊縮已經結束，過剩產能與企業債務等問題也都開始加以解決并已經有所緩解。再向前看，也看不到中國經濟本身會出現導致人民幣貶值的因素。前一階段有人擔心房地產市場過熱可能產生泡沫風險，但是由于各級政府比較及時地采取了一些調控政策，各地的樓市沒有形成大的泡沫且都已逐步平穩了下來。最近中央出臺了“完善產權保護制度”的文件，民間投資過度下滑的趨勢有望得到逆轉。明年如果經濟增長速度不比2016年更低，則說明這一輪經濟周期已經“探底”，今后幾年進入“復蘇”階段，更是沒有貶值的動因。當然

4、人民幣與美元匯率的變化還會受這兩個經濟之外其他因素的影響。比如其他國家貨幣可能因各種國內的因素對美元更大幅度地貶值，這會對我們的匯率產生貶值壓力。比如英國脫歐，導致英鎊和歐元對美元較大幅度的貶值，對我們產生了一定的影響：它們貶那么多，我們一點不貶，我們與他們之間的貿易與投資關系就會出現大的不平衡，對我們不利。但同樣，這里的動因不是我們自己的因素，而是外部環境的變化。這時你應該真正關心的問題也不是“人民幣會再貶多少”，而是“歐元、英鎊是不是還會再貶“或者”它們是不是貶到頭了“？那些才是你應該研究的問題，忽視了這些問題，只去猜人民幣會貶多少，你同樣會在匯率操作上輸得很慘。一些新興市場國家的貨幣最近也對美元貶值較多（這也會對我們產生一定的影響），但是它們也不會一直貶下去。同是特朗普因素，他競選時承諾要大搞基礎設施建設，這對于那些生產大宗商品的發展中國家是個利好，這個因素的作用不久也會顯現出來。從長期看，兩個貨幣之間的匯率取決于兩個經濟變量的比較，一個是經濟增長速度，一個是通貨膨脹率（資產價格膨脹也包含在內）。可以預期的是，在今后相當長一個時期里中國的經濟增長率會高于美國近兩倍，而通貨膨脹率不會比美國更高（特朗普如果大筆花錢的話，美國的國債率會更高，通貨膨脹率也會更高）。所有這些都預示著，人民幣對美元匯率的長期變化趨勢，也是穩步（小步）升值的。這