1、助理金融分析師復習題 助理金融分析師復習題一、單選題某經紀公司的投資銀行部門經常收到一些重要非公開信息。如果將上述信息用于對公司經紀客戶的宣傳中,則這些信息將具有很高的價值。為了符合道德準則和執業操守標準的相關規定,以下選項中哪一項為該經紀公司的最佳政策?(A)在公司內部建立物理上的和信息上的壁壘,以避免投資銀行部門與經紀業務部門之間 的信息交流永遠禁止向投資銀行部門的客戶發出買進或賣出股票的建議對投資銀行部門與經紀業務部門之間的信息交流進行監控以下關于投資經理使用客戶經紀傭金方式的闡述中,不正確的是:(C)客戶可以指示投資經理使用客戶的經紀傭金來為自己購買相關產品或服務客戶經紀傭金的使用應當

2、使客戶從中獲益,并應與客戶獲得經紀業務和研究服務的價值相匹配客戶經紀傭金可以用來支付投資管理者的營業費用以下闡述中哪一項最不可能違反執業標準B(交易優先權)的相關規定?(C)一名分析師在公布投資建議的變更以前,使用自己的賬戶進行交易一名分析師在其所在公司改變其投資建議的前一天,使用其女兒的信托賬戶進行交易 一名分析師在公布某只股票的買入建議后的一周,使用其外部持有該只股票的頭寸全球投資業績標準(GIPS)的八個主要組成部分不包括以下哪一個選項中的內容?(C)數據輸入、計算方法和不動產適用的基礎原則、復合投資組合的構建和信息披露計算方法、復合投資組合的構建和代用資產已知租金金額為每月700美元,

3、且在各月的第一天支付。如果法定年利率為6%,則全年租金的現值最接近于:(A)A、8174美元B、8352美元 C、8833美元Terrison公司正在考慮以2700萬美元的成本購進一套新的原料處理系統。該系統預計將無限期地提供每年300萬美元的正向現金流。假設合理的跨欄率為10%,則該項投資的內部回報率(IRR)是多少?(C)A、7.8% B、10.5% C、11.1%某國庫券的銷售價格為48000美元,票面價值為50000美元,距離到期日的時間為270天,則其貨幣市場收益率是多少?(A)A、5.6%B、6.7%C、13.3%假設某投資者共有10種債券可供選擇,該投資者最終將選擇其中的7種股票

4、構建投資組合。如果我們忽略他購買債券的順序,則有多少種由5種債券組成的潛在組合?(B)A、7 B、120 C、2880假設在首次參加CFA考試的中國考生中,有45%的考生通過了考試。則在隨機選擇的30名首次參加考試的中國考生組成的樣本中,將通過考試的考生人數的期望值是多少?(B)A、12.45 B、14.00 C、15.36如果股票的期初價格為10美元,年末價格為14美元,則其基于連續復利的年回報率等于:(C)A、19.6% B、28.7%C、33.6%由64名超市顧客組成的隨機樣本顯示顧客的平均消費金額為43美元。假設該分布符合正態分 布,且總體標準差為15美元,則總體平均值的90%的置信區

5、間最接近于:(C)A、41.08544.915 B、40.21845.782 C、39.91646.084如果檢驗的顯著水平為0.1,第二類錯誤發生的概率為0.4,則檢驗度是多少?(C)A、0.04 B、0.5 C、0.6當汽車的平均價格從25000美元下降至23000美元時,某城市的汽車需求數量從3300輛上升至34000輛,則價格需求彈性等于:(B)A、-1.87B、-0.36 C、-0.15如果一名消費者愿意按照30萬美元的價格購買一棟房屋,但他只需支付24萬美元,則上述6萬美元的差額為:(A)A、消費者剩余 B、消費者赤字C、生產者剩余已知消費第四單位產品的邊際收益為34美元,而生產第

6、四單位的邊際成本為25美元。在上述情況下,以下闡述中最為準確的是哪一薦?A、生產者剩余 B、有效產量低于第四單位 C、生產和銷售第四單位產品將提高效率 假設某產品具有完全彈性,則在以下關于購買者與出售者的稅收分配比例的闡述中最為準確的是哪一項?(A)出售者支付全部稅金購買者承擔全部稅負購買者與出售者共同承擔稅負在以下選項中,哪一項不屬于實施有效的價格歧視策略的必要條件?(A)銷售者必須具有相對于銷售額而言較高的廣告預算銷售者必須能夠避免消費者再次出售相關產品銷售者必須擁有至少兩組具有完全不同產品需求價格彈性的消費者群體在以下選項中,哪一項最不可能符合壟斷競爭市場和完全競爭市場的共同特征?(C)

7、產出對應于MRMC的產量水平在長期中,經濟利潤為零發布大量廣告以使產品有所區別金融資本最不可能受到以下哪一項的影響?(C)A、利率 B、消費者的收入 C、實物資本的MRP對于長期均衡而言,如果總需求的增長速度高于長期總供給的增長速度,則:(A)價格水平將上升對工資水平產生向下的壓力供給將相應上升以滿足額外的需求假設美聯儲在公開市場購進30億美元的債券。如果必要準備金率為25%且沒有通貨漏出,則貨幣供給將最大增長至多少?(B)A、90億美元 B、120億美元C、210億美元當宏觀經濟處于充分就業的GDP水平時,貨幣供給的增長最有可能導致的長期影響是(B)A、更高的產出 B、更高的價格C、更低的失

8、業率水平在以下因素中,最不可能使投資水平下降的是哪一項因素(B)A、儲蓄率降低 B、聯邦預算盈余 C、資本收益稅率上漲使基礎貨幣的增長率與實際GDP的長期增長率及目標通貨膨脹率之和保持匹配的策略屬于(B)A、通貨膨脹目標法 B、麥克勒姆規則C、匯率目標法在以下選項中,分析師可以找到有關對廠商的流動性、資本來源和營業結果產生明顯不確定影響的信息的是(C)A、財務報表腳注 B、資產負債表和損益表 C、管理者討論與分析如果某廠商通過發行新的普通股籌得3000萬美元,則上述交易將反映在哪些財務報表中(C)損益表和所有者權益表資產負債表、損益表和現金流量表資產負債表、現金流表和所有者權益表在以下機構中,

9、最不可能行使財務報告標準的監管職能的是哪一個機構(C)金融服務管理局(FSA)美國證券交易委員會(SEC)國際會計標準理事會(IASB)在年初,Weller公司購進了一套新設備用于生產。設備的成本為12000美元。該設備預期將使用5年,然后按照3000美元的價格出售。如果使用雙倍下降余額法,則第二年應記錄的折舊費用等于(B)A、1800美元 B、2880美元C、3600美元在年初,Allison公司按照每股15美元的價格購進了Baker公司的全部股票?500000股份。在收購日之前,Baker公司的資產負債表中記錄的凈資產額為600萬美元。但是,根據Allison公司的估計,Baker公司的財

10、產和設備的公允價值比Baker公司的記錄金額高出100萬美元。上述針對Baker公司的收購活動將產生多少金額的商譽(B)A、0美元 B、500000美元C、1500000美元在2009年12月,A公司收購了一家與其存在競爭關系的小公司?B公司。通過對上述收購活動的評估,該公司確定B公司客戶名單的公允價值為50000美元。在該年中,A公司已支付了15000美元用于對其自身客戶名單的升級和維護。在2009年12月31日A公司的合并財務報表的無形資產項目中,客戶名單的價值是多少(B)A、15000美元 B、50000美元 C、65000美元某廠商的股息支付率為30%,凈利潤率為15%,資產周轉率為1

11、.4倍,財務杠桿乘數為1.8倍。廠商的可持續增長率最接近于(C) A、8.2%B、18.7% C、26.5%以下關于資產報廢義務(ARO)的闡述中,最不準確的是哪一項。(B)資產報廢義務(ARO)使折舊費用增加在損益表中,對ARO費用進行分攤將使營業現金流相應下降在財務分析中,特定期間內的增值費用應當被視為利息費用某廠商近期確認了在機器銷售中產生的4300美元虧損。已知機器的初始成本為28000美元,在銷售時的累積折舊為15000美元。該廠商在銷售時的所得金額是多少(C)A、4500美元 B、6300美元C、8700美元某新軟件的開發者提前收到軟件公司的30000美元的預付款。在收到上述預付款

12、的同時,該開發者支付了8000美元的收益稅。上述軟件在下一年才能完成。試確定該筆預付款在該年的計稅基數。(A)A、0美元B、2000美元 C、30000美元在年初,某公司發行了面值為1000美元的債券,息票利息每半年支付一次,息票率為8%,10年后到期。在債券發行時,市場年利率為12%。上述債券記錄的初始負債金額最接近于(A)A、771美元B、774美元 C、1000美元某廠商持有的可轉換債券的轉換價格為每股30美元。已知股票的當前價格為每股35美元。基于財務分析的目的,上述債券應當被視為(B)A、債券B、權益 C、債券與權益的組合對于分析師而言,以下哪項指標的下降可能意味著其信用水平的上升(

13、A)A、財務杠桿B、保證金金額的穩定性 C、生產規模和多樣性根據國際會計標準理事會(IASB)的規定,廠商獲得的利息和股息支付應當記錄在現金流表的哪一部分。(C)只在營業活動中在營業活動和融資活動中在營業活動和投資活動中某廠商在年底記錄的LIFO存貨為30000美元,產品銷售成本(COGS)為80000美元。如果年初的LIFO儲備為8000美元,年末的LIFO儲備為20000美元,則基于FIFO法的COGS是多少(C) A、57000美元 B、63000美元C、68000美元在以下選項中,不屬于公司管理者高估盈余的動機的是哪一項(B)A、滿足盈余預期 B、與工會組織談判 C、滿足借貸契約的要求

14、在以下有關NPV和IRR的敘述中,最不準確的是哪一項(B)IRR是使現金流入的現值與現金流出的現值相等的貼現率對于互斥項目而言,如果NPV法和IRR法得出了相互沖突的結論,則分析師應當使用IRR法進行項目篩選NPV法假設現金流將按照資金成本進行再投資,而IRR法則假設現金流將按照IRR進行再投資某廠商發行了3000美元的債券,息票率為15%。目前,這些債券的到期收益率(YTM)為12%。如果廠商的稅率為30%,則該廠商的稅后債務成本是多少(B)A、3.6% B、8.4%C、10.5%某股票的預期股息為3美元,每股價格為35美元。如果股息的長期增長率預期水平為10%,該股票的資金成本是多少(C)

15、A、9.8% B、13.5%C、18.6%某公司正在考慮購進某銀行承兌匯票(BA),已知該銀行承兌匯票的票面價值為1000000美元,距離到期日的時間為150天,基于貼現收益率的報價為4.05%。如果該公司的邊際稅率為25%,則上述銀行承兌匯票的貨幣市場收益率最接近于(B)A、3.13% B、4.12% C、4.18%在決定客戶投資賬戶的資產合理分配比例的過程中,管理者應當(B)僅考慮投資者的風險承受情況基于對未來經濟狀況的預測考慮投資者的風險承受情況和未來的需求,但不考慮市場狀況如果投資者通過借入風險利率資金以投資于市場組合,則其投資組合的預期回報率將最有可能(A)A、上升 B、下降 C、保

16、持不變假設某股票的B值為1.4,無風險利率為5%,市場組合回報率為8%,該股票的必要回報率是多少(A) A、9.2% B、10.3% C、15.2%在以下選項中,不正確的是哪一項(C)如果證券位于證券市場線(SML)的上方,則其價格被低估投資者預期其承擔的系統風險獲得補償對于投資者而言,落在證券市場線(SML)上的證券不具有內在投資價值在以下屬性中,最不可能屬于完備證券市場相關特征的是哪一項(B)A、市場深度 B、擴大的報價-詢價差 C、價格對新信息的迅速調整在以下市場類型中,股票可以在市場開放的任何時間進行交易的是哪一項(B)A、間斷性市場 B、連續性市場C、內部有效市場在以下價格指數中,哪

17、一類指數所產生的回報率最接近于將資金等額投資到股指投資組合中的各只股票所得到的回報率(A)A、非加權指數 B、市值加權指數C、價格加權指數在以下選項中,不符合有效資本市場理論相關假設的是哪一項(C)預期回報率包含由證券價格變動所帶來的風險因素市場中存在大量以利潤最大化為目標的參與者,這些參與者相互獨立地對證券進行分析和估價投資者通過對證券價格估計緩慢地調整來反映其對新收到信息的理解已知某優先股每年支付的股息金額為5美元,如果該優先股的收益率低于A類債券收益率(7%)40個基點,則投資者愿意為該優先股支付的價格是多少(C)A、36.8美元 B、57.4美元C、65.8美元某股票去年支付了3美元的

18、股息。某投資者預期下一年的股息將上升20%,年末的售價為60美元。已知無風險利率為6%,市場回報率為10%,股票的B值為1.8。該股票的價值是多少(B)A、58.4美元 B、63.6美元 C、67.2美元某公司在未來4年將實現30%的增長率,并在上述期間內停發股息。其后,增長率將回落至5%,股息支付率為30%。如果在第5年的預期股息支付金額為每股3美元,必要回報率為12%,該公司股票的內在價值是多少(B)A、25.4美元 B、27.3美元C、33.5美元某公司在2008年的每股收入為300美元,每股盈余為3美元,股息支付率為40%。如果該公司的權益回報率(ROE)和必要回報率分別為14%和12

19、%,則該公司的合理P/S乘數是多少(C) A、0.08 B、0.11 C、0.12某直接債券的利率為3%,距離到期日的時間為2年,價格為973.4美元。某可贖回債券除了可贖回的特征以外,其他特征均相同,其價格為925.2美元。已知收益率曲線在5%處平坦,則上述嵌入贖回期權的價值是多少(B)A、24.1美元 B、48.2美元C、53.3美元某投資者持有價值1000000美元(平價)的財政部保值證券(TIPS)。已知息票率為6%且每半年支付一次,年通貨鼓脹率為17%。試問該投資者在半年后可以獲得的息票支付金額是多少(A)A、32550美元 B、43285美元 C、65100美元在以下類型的市政債券

20、中,通常具有較高的風險且發行時具有較高收益率的是哪一類(A)A、收入債券 B、有限稅金擔保債券C、無限稅金擔保債券某債券的收益率為8.5%,久期為3.7,交易價格為143美元。如果收益率下降至8.2%,則新的債券價格最接近于(B)A、128.9美元 B、144.6美元C、153.8美元某債券每年支付一次息票利息(息票率為15%),期限為3年,按照平價發行(票面價值為100美元)。如果將其年度收益率定為23%,則該債券的交易價格應為多少(A)A、83.9美元 B、89.2美元C、105.6美元已知三年期即期利率為8.7%,二年期即期利率為9.2%,則2年后的一年期遠期利率是多少(C) A、5.8

21、% B、7.2%C、7.7%某債券每半年支付一次息票利息,息票率為12%,到期時間為1.5年。目前,該債券正在按照平價進行交易。如果收益率變動100個基點,則該債券的有效久期是多少(A)A、1.34B、3.28 C、5.62固定收益投資組合的久期最適合被解釋為(B)投資組合中債券價格功能的衍生工具在利率變動100個基點的情況下,投資組合價值變動的百分比獲得投資組合現金流現值的加權平均年份數根據遠期交易雙方的約定,標準普爾500指數在2個月后的結算價格為375000美元。在遠期合約到期時,標準普爾500指數的價格為350000美元,但合約的做多方無法用現金進行交割。在上述情況下,合約的做空方最有

22、可能(B)承擔遠期合約的違約損失不做任何事情,直至合約做多方向其支付相應金額從做多方處接受標準普爾500股票某公司簽署了一份貨幣遠期合約。根據這一合約,該公司將按照1歐元=1.1746美元的匯率購進300萬歐元。在合約交割日的匯率為1歐元=1.1523美元。如果該合約以現金形式進行交割,則該公司將(B)A、支付66900美元 B、收取66900美元 C、收取105000美元在期貨市場上,清算所最不可能從事以下哪項活動(A)決定各項合約的交易制定初始保證金和維持保證金的金額擔任各筆交易的對手方某交易者購進了一份面值為100萬美元的歐洲美元期貨合約(持有多頭),購進價格為97.62美元,售出價格為

23、99.34萬美元。基于該份合約,交易者(B)A、虧損4300美元 B、盈余4300美元 C、盈余5700美元某投資者對某風險投資項目進行了245萬美元的投資,該項投資預計在第三年年末可以帶來700萬美元的回報,已知資金成本為15%。如果在上述三年中各年度的項目失敗的概率依次為25%、15%和12%,則該投資項目的預期投資凈現值(NPV)最接近于(A)A、132066美元 B、148235美元 C、207832美元從投資者的角度來講,基金投資的基金最不可能具有哪項優勢(C)勤勉盡職的管理帶來的優良投資業績通過投資于多個市場來實現投資多樣化通過規模經濟實現較低的費用以下哪種情況下,商品市場傾向于期

24、貨折價(B)期貨價格等于即期價格主要由相關商品的生產者參與交易期貨價格高于即期價格消極的投資者參與商品市場交易的主要動機在于(B)該市場為其提供了投機利潤對通貨膨脹風險進行套期保值參與實體經濟73、通貨膨脹引起的物價上漲是( C )。 A、個別商品的物價上漲 B、短期性物價上漲 C、一般物價水平持續普遍上漲74、企業與企業之間的信用是(A)。 A、商業信用 B、銀行信用 C、消費信用75、下面哪一種投資風險最小,為什么?(C )因為股票和期貨的風險都很大 A、股票 B、期貨C、其他投資76、假如有人告訴你某商業銀行庫存現金不足,經常取不出錢來,你怎樣處理自己存在這家商業銀行的錢?為什么?A 因

25、為商業銀行也是企業,在經營中難免會發生風險,所以要時刻關注銀行的發展動向,以免自己的金錢受到損失。 A、立即取錢B、觀望C、繼續存下去二、計算題Oriency公司正在考慮一項需要5600萬美元現金費用的投資項目,該項目預計將在未來三年中每年產生1500萬美元的現金流。Oriency公司的稅率為35%,稅前債務成本為6%。Oriency公司的當前股份為每股27美元,下一年的股息預計為每股1.8美元。Oriency公司的增長率為2%。假設Oriency公司對權益和債務的融資比例分別為70%和30%,權益的發行成本為3%,合理的貼現率為加權平均資金成本(WACC)。該項目的權益發行成本金額和NPV分

26、別是多少?答:發行成本(flotation cost)是指當廠商對外發行新股時,向投資銀行支付的相關費用。投資銀行一般按照股本總額收取一定比例的費用,上述發行成本通常占全部股本總額的2%-7%。 在本題中,需要籌集的權益金額為56000000×70%=39200000(美元) 由于權益發行成本為3%,從而可知權益發行成本金額為39200000×3%=1176000(美元)。 稅后債務成本=6%×(1-35%)=3.9%權益成本=+2%=2.7% WACC=2.7%×70%+3.9%×30%=3.06% +2003910美元 某廠商以37500美

27、元的價格購進了一張銀行承兌換票。該承兌票將于90天后到期,承兌金額為40000美元。該證券的銀行貼現收益率(BDY)和債券等價收益率分別最接近于?答:銀行貼現收益率(BDY)25.0%債券等價受益率22.6%某股票價格下跌至每股24元,如果該股票在一年后按照每股35美元的價格售出,該投資者的回報率是多少?答:投資回報率33.3%某投資組合經理使用某定價模型來估計某債券得價值,她得出的金額為125.482美元。基于同一模型,她做出如下預期:如果利率下降30個基點,則上述價值將上升至127.723美元;如果利率上升30個基點,則上述價值將上升至122.164美元。根據上述估計,該債券的有效久期是?

28、答:債券有效久期 7.38某兩年期債券的當前價格為1036.6美元,每年支付一次息票利息,息票率為4.7%,票面價值為1000美元。該債券的基點價格價值(PVBP)最接近于?答:基點價格價值(PVBP)是指當受益率變動一個基點(0.01%)時,債券價格(價值)相應變動的金額。首先,計算當前價格下的受益率: 1.036.6+ 解得收益率YTM3.4%。 然后,計算收益率變動一個基點(0.01%)后的債券價格(價值): 債券價格(價值)+1.036.3(美元) 基點價格價值(PVBP)1036.6-1036.30.3美元 A&G公司在本年度的采購金額為300000美元。資產負債表中的平均應

29、付賬款余額為42000美元。A&G公司的應付賬款期最接近于多少天?答:應付賬款周轉率7.14 應付賬款支付天數51.12 三、簡答題美聯儲最常用的貨幣政策工具是?答:美聯儲的三個主要政策工具是:貼現率。在美國,如果銀行出現暫時性的資金短缺則可以向美聯儲申請貸款,該貸款適用的利率即為貼現率。較低的貼現率將使銀行增加貼現貸款,從而減少貨幣市場的資金需求,是市場利率降低;反之,較高的貼現率將促使銀行更多地從貨幣市場籌措資金,從而是市場利率上升。銀行法定準備金。如前所訴,法定準備金是指銀行必須上繳美聯儲而不能用于發放貸款的存款資金。通過提供法定準備金率,銀行可用于發放貸款的資金將相應減少,從而

30、迫使銀行收緊銀根,市場利率提高;反之,當美聯儲降低法定準備金率時,將使銀行有更多的資金用于發放貸款,從而使市場利率降低,與貼現率工具一樣,銀行法定準備金也是一種被動性工具,其政策實施效果取決于銀行是否愿意發放貸款以及客戶是否愿意借貸資金。公開市場業務。公開市場業務室是指美聯儲在公開市場上買賣國庫券。當美聯儲在公開市場買進國庫券時,投資者賬戶中證券資金將被現金資產所取代,從而使銀行的超額準備金增加。這意味著銀行有更多的資金用于發放貸款,將使市場利率下降。反之,當美聯儲在公開市場賣出國庫券時,投資者賬戶中的現金資產將被證券資產所取代,從而使銀行的超額準備金減少。這意味著銀行可用于發放貸款的資金減少

31、,將使市場利率上升。與貼現率和法定準備金不同,公開市場業務屬于主動性工具,因而是美聯儲最常用的貨幣政策工具。公開市場業務的另一個主要優勢是可以對貨幣市場進行小幅度的調整,從而避免了是貨幣市場產生過度波動。財務報表分析一般要經過幾個步驟? 答:第一步,確定目標和相關分析內容。具體而言,分析師應當確定以下內容:1需要解決的問題;(2)信息表達的方式;(3)進行相關分析所需的資源和時間。第二步,收集信息。在該階段,分析師獲取公司的財務報表和其他有關行業及經濟狀況的數據。此外,還可以通過向公司管理者、供應商和客戶詢問獲得所需信息。第三步,處理數據。分析師對財務報表進行相應調整,計算出各項財務比率,并編

32、制演示圖標和標準格式資產負債表。第四步,對數據進行分析和解釋。分析師通過對其所收集的數據進行分析,得出相關問題的答案,并根據相關信息得出結論和建議。第五步,提交結論和建議。分析師應注意確保其所提交的結論和建議符合相關的會計準則和標準。第六步,對分析結論進行更新。分析師應定期重復上述步驟,以確保其提交的結論和建議能夠及時反映最新情況。擴張性的財政政策包括相機抉擇的財政政策,為什么?答:相機抉擇的財政政策是指政府根據經濟情況和財政政策的有關手段的特點相機抉擇,積極主動地變動財政的成本和稅收以穩定經濟,實現充分就業的機動性財政政策。相機抉擇的政策又分為兩類:在國民收入的均衡水平低于充分就業時,通過減

33、稅和增加政府開支來提高有效需求,消除失業,稱為擴張性的財政政策;在國民收入的均衡水平高于充分就業時,通過增稅或減少政府開支,降低有效需求,稱之緊縮性的財政政策。4、商業銀行為何要進行貸款業務的管理?商業銀行對風險的管理有何現實意義? 答:(1)、因為貸款的的風險很大,所以要對貸款進行分類管理,以便最大程度的降低風險保證銀行資產的安全。(2)、近些年來,商業銀行間的競爭日益加大,無論是資產業務、負債業務還是中間業務都存在著不同程度的風險,所以要保證商業銀行正常平穩的向前發展就必須加強對風險的管理。5、有人認為中國目前處于通貨膨脹時期,請談談你的看法。答:中國現在是處在通貨膨脹時期,從房地產、股市

34、及物價等來看都存在著大量的經濟泡沫,通貨膨脹持續過久將嚴重影響經濟的平穩運行,所以應利用貨幣政策進行調控。四、論述題 拆股為什么會導致價格加權指數的潛在低估?答:價格加權指數是指當前股票價格的算術平均值。其計算方法是講實現選定的所有樣本股的市場價格加總求和,然后除去樣本股的種類總數。基于價格加權指數所得出的回報率等同于按照相同的數量購買所有樣本股所能獲得的回報率。由于該種股票指數的權重為各股的價格,因而與價格較低的股票相比,價格較高的股票的相同幅度的價格變動將會對價格加權指數產生更大的影響。如果股票進行了拆股或投資組合產生了其他變化,則需要對價格加權指數的分母進行相應調整,以保持該股票指數的連

35、續性。這是因為,當某一樣本股發生股票分隔而將一股拆分為兩股時,其股價也隨之降低一半,從而照成價格加權指數的下降。但這一變化并非市場因素起股價水平的真實下降,而是應拆股這一技術因素所引起的。因此,拆股將導致價格加權指數被降低,而市場加權指數和等值加權指數則不受拆股的潛在影響。在效率市場假說(EMH)的形式中,為什么強勢有效市場任何投資者均無法壟斷相關信息?答:強勢有效市場的特征是,所有已公開信息和內幕消息都在證券價格中得出反映。具體來講,體現在強勢有效市場的證券價格中的信息包括所有已公開的證券市場信息、非市場信息和內幕消息。這也就意味著,任何投資者都不可能單獨掌握與證券價格有關的信息,從而任何投

36、資者都不能持續性地獲得超額投資回報。強勢有效市場對應的是內幕信息集。所謂內幕消息,是指對股票的內在價值進而對股票價格有顯著影響,僅為少數人知曉并掌握的未公開的信息。舉例來說,某采礦公司突然發現了一個礦產品位很高且開采并不困難的礦源,這一消息在公布之前僅為公司的幾位高層管理者所知曉并掌握,諸如此類的信息即為內幕消息。在有效市場假說理論看來,如果證券市場是強勢有效的,則股票價格也能夠及時充分的反映內幕信息所包含的投資信息,并在這個過程中快速消除股票價格的套利空間,從而利用內幕消息也不能獲得超額收益。強勢有效市場既然可以實現證券價格對內幕信息的充分反映,那么它對歷史信息和公開信息的充分反映也就不言而喻;這就是說,強勢有效市場展示的是證券價格對所有有關信息的充分反映,其信息集是完全的。在這樣的市場上,一切投資分析的努力都是徒勞的,投資者不可能找到獲取超額收益的有效方法。半強勢有效市場假說認為,證券價格反映所有已公開的證券市場信息和非市場信息,顯然,半強勢有效市場只涉及公開信息,而不涉及內幕信息。某研究者對某公司的股票在20082009年的業績表現進行了調查,并發現該公