1、計算機軟件著作權評估案例案例一：直接收益方式軟件著作權評估實例（一）委估軟件組成、及用途簡介本次評估的標的為計算機軟件著作權。納入本次評估范圍內的軟件包括四種，這四種軟件已進行計算機軟件版權登記。計算機軟件一：軟件名稱、軟件編號及登記號：略首次發表日期：2002年6月1日功能簡介：軟件一是運行于自助儲蓄站（Exchange，Deposit and ATM，簡稱XDM，它是集外幣兌換機、存款機、ATM機于一體的金融自助設備），是用于控制和管理XDM，并和銀行前置系統聯接，實現實時聯機交易的控制軟件。該軟件的主要功能包括：外幣兌換、匯率自動下載、匯率查詢、大幣找零、現金實時存款、取款、余額查詢、改

2、密、轉帳、現金或轉帳繳費（手機、電話、水、電、煤氣，等）、IC卡充值、管理員后臺管理（清機、結帳、配鈔、下載卡表、設置密鑰、故障檢測、幣種設置、通信參數設置，等）。SMI XDM-C運行環境為Microsoft Windows NT Workstation 4.0（簡體中文版），開發工具為Microsoft Visual Studio 6.0，編程語言為Microsoft Visual C+ 6.0，程序量約為6萬條。該軟件開發始于1995年，歷時4年。計算機軟件二：軟件名稱、軟件編號及登記號： 略首次發表日期：2003年2月1日功能簡介：計算機軟件二在多年開發大型金融軟件項目與ATMC應用軟

3、件經驗基礎上開發的前臺管理系統軟件，該軟件可以用于控制和管理ATM網絡，并和銀行的后臺交易系統進行聯接，實現實時聯機交易。該軟件的主要功能包括：存款、取款、余額查詢、改密、轉帳、設備監控與管理員后臺管理（如: 清機、結帳、配鈔、下載卡表、設置密鑰、故障檢測、幣種設置、通信參數設置 等）。ATM-HC運行環境為SCO Open Server 或其他Unix 操作系統。開發編程語言包括: 標準C語言，Microsoft Visual Basic 6.0 (可視化監控系統)。程序量約為10萬條，軟件開發始于1997年初，歷時1年。計算機軟件三：軟件名稱、軟件編號及登記號： 略首次發表日期：2002年

4、12月1日功能簡介：計算機軟件三運行于整疊現金存取款機BCDM（Bundle Cash Dispense and Deposit Machine，集存款機、ATM機于一體的金融自助設備），用于控制和管理BCDM，并和銀行前置系統聯接，實現實時聯機交易，主要功能有：現金實時存款、取款、余額查詢、改密、轉帳、現金或轉帳繳費（手機、電話、水、電、煤氣，等）、IC卡充值、管理員后臺管理（清機、結帳、配鈔、下載卡表、設置密鑰、故障檢測、幣種設置、通信參數設置，等）。SMI BCDM-C運行環境為Microsoft Windows NT Workstation 4.0（簡體中文版），開發工具為Micros

5、oft Visual Studio 6.0，編程語言為Microsoft Visual C+ 6.0，程序量約為6萬條，軟件開發始于1999年，歷時2年。計算機軟件四：軟件名稱、軟件編號及登記號： 略首次發表日期：2003年4月5日功能簡介：計算機軟件四在ATMC應用軟件的開發經驗下，結合原XDM-C與BCDM-C軟件的相關技術和思想、設計; 并配合未來金融自助設備標準化的接口，所開發而成的新一代自助設備應用平臺。它用于控制和管理不同廠家的金融自助設備, 如ATM機、存款機等，并和銀行前置系統聯接，實現實時聯機交易。 MSM-C 具備符合CEN XFS(European Committee F

6、or Standardization Extensions for Financial Services Interface) 規范的特點，可以運行在任何符合CEN XFS標準的、具有CEN XFS SP(Service Provider)服務驅動的金融自助設備上。它主要功能有：現金實時存款、取款、硬幣實時存入、支票掃描與存入、余額查詢、月結打印、表格申請、存折補登、改密、轉帳、現金或轉帳繳費（手機、電話、水、電、煤氣，等）、IC卡充值、售票服務、多媒體信息查詢、版本更新、管理員后臺管理等功能。MSM-C運行環境為Windows 操作系統, 包括Microsoft Windows XP, Wi

7、ndows 2000 Professional, Windows NT Workstation 4.0（簡體中文版）。開發工具為Microsoft Visual Studio 6.0，編程語言為Microsoft Visual C+ 6.0, Microsoft Visual Basic 6.0 (或其他標準語言, 如 Java. )。程序量約為4萬條，軟件開發始于2003年初，歷時8個月。（二）技術權屬核實及價值定義根據評估人員的了解，本次評估的計算機軟件僅包括著作權或版權，沒有專利權/專有技術和商標權。按照國內計算機版權保護條例和其他有關知識產權法律、法規對版權”權與利”的規定，本次評估的

8、計算機版權轉讓應該包括如下權力：1修改權，即對軟件進行增補、刪節，或者改變指令、語句順序的權利；2復制權，即將軟件制作一份或者多份的權利；3發行權，即以出售或者贈與方式向公眾提供軟件的原件或者復制件的權利；4出租權，即有償許可他人臨時使用軟件的權利，但是軟件不是出租的主要標的的除外；5信息網絡傳播權，即以有線或者無線方式向公眾提供軟件，使公眾可以在其個人選定的時間和地點獲得軟件的權利；6翻譯權，即將原軟件從一種自然語言文字轉換成另一種自然語言文字的權利；7許可權，既許可他人行使上述1)6)權利的權利，并獲得報酬的權利；8轉讓權，即全部或者部分轉讓1)7)權利的權利，并獲得報酬。在本次評估的計算

9、機軟件版權轉讓后，出讓人將不再具有上述計算機版權規定的權利。本次評估的計算機軟件內容包括：1. 計算機軟件程序的源程序和目標程序；2相關文檔。即指用來描述程序的內容、組成、設計、功能規格、開發情況、測試結果及使用方法的文字資料和圖表等，包括程序設計說明書、流程圖、用戶手冊等。本次評估的計算機版權轉讓應該是指出讓人將與本次評估的計算機軟件程序的源程序代碼和相關文擋一并交與受讓方。本次評估的版權價值為公平市場價值。公平市場價值，在此被定義為，有自愿交易意向的買賣雙方，在公開市場上買賣委估資產所能實現的合理交易價格。買賣雙方對委估資產及市場，以及影響委估資產價值的相關因素均有合理的知識背景。相關交易

10、方將在不受任何外在壓力、脅迫下，自主、獨立地決定其交易行為。既定使用是指相關資產按其設計的目的和用途持續使用下去，并在可預見的未來，不會發生重大改變。（三） 評估基準日本次評估基準日為2003年9月30日。評估工作中的評估計價標準均為評估基準日有效的價格標準，以人民幣為貨幣計價單位。另一方面，我們評估的結論是在上述基準日所表現的公平市場價值。選定2002年8月31日作為評估基準日，主要是委托方經濟行為時間進度上的需要。（四） 評估原則及假設前提評估原則1本次資產評估，我們遵循了獨立性、客觀性、科學性、專業性等工作原則，嚴格按照國家法律和法規進行評估操作，確保資產評估工作不受外界干擾和評估業務當

11、事人的影響，科學合理地進行資產評定和估算。同時根據資產的類別和實際情況利用預期收益原則和行業規定的其他公認的原則。2委估資產在既定目的下使用是我們評估工作中的假設前提。具體評估工作方法是綜合了以上原則制定的。評估假設前提假設前提一：我們假設委估軟件版權權利的實施是完全按照有關法律、法規的規定執行的，不會違反國家法律及社會公共利益，也不會侵犯他人包括專利權在內的任何受國家法律依法保護的權利。假設前提二：本次預測是基于現有的市場情況，不考慮今后市場發生目前不可預測的重大變化和波動。如經濟危機、惡性通貨膨脹等因素。假設前提三：本次預測是基于現有的國家法律、法規、稅收政策以及銀行利率等政策，不考慮今后

12、的不可預測的重大變化。（五） 軟件收益方式分析與評估方法選擇本次評估的四項計算機軟件是應用于銀行ATM機等金融機構設備上的軟件，是內嵌于設備上隨設備一起銷售給用戶的，因此其收益方式應該是屬于直接收益模式。收益比較容易估算，因此適用收益法評估。因此我們認為本次評估的計算機軟件適用收益法。另外，因為本次評估的軟件是開發單位多年開發的成果，并且在國內具有創造性。因此對于本次評估的軟件很難用“重置成本”來描述?；谝陨弦蛩?，本次評估我們沒有用成本法。市場比較法在資產評估中，不管是對有形資產還是無形資產的評估都是可以采用的，采用市場比較法的前提條件是要有相同或相似的交易案例，且交易行為應該是公平交易。結

13、合本次評估軟件技術的自身特點及市場交易情況。據我們的市場調查及有關介紹，目前國內類似軟件版權的交易案例很難收集，因此本次評估由于沒有找到可對比的歷史交易案例及交易價格數據，故市場法也不適用本次評估。由于以上評估方法的局限性，本次評估我們采用了收益法。收益法是指分析評估對象預期將來的業務收益情況來確定其價值的一種方法。具體分為如下四個步驟：1確定版權的經濟壽命期，即委估軟件可以銷售的時間。2分析軟件銷售的方式，確定軟件在全部利潤或現金流當中的比率，即軟件對利潤的貢獻率，并確定委估版權利潤或現金流的貢獻；3采用適當折現率將版權產生的利潤或現金流折成現值。 折現率應考慮相應的形成該現金流的風險因素和

14、資金時間價值等因素；4將經濟壽命期內現金流現值相加，確定委估無形資產的公平市場價值。（六） 軟件的經濟壽命周期確定一般認為計算機版權是有經濟壽命周期的，根據國家計算機軟件保護條例的規定，計算機版權的保護期超過50年。但對于一項計算機軟件其使用性一般不會有50年，因此其經濟壽命一般會短于其版權法定保護期。按目前的規律，計算機技術發展十分迅速，一般技術的更新換代時間最長為35年，因此對于一般的軟件，其經濟壽命也會相應地與計算機技術同步。但本次委估的計算機軟件屬于金融領域內的用戶軟件。由于金融領域內的軟件對可靠性方面的要求極高，因此軟件競爭相對受到一定限制，該軟件的使用壽命要比一般的非金融領域里的軟

15、件的壽命相對長一些，因此我們可以判斷該軟件的經濟壽命至少可以達到5年。另一方面，由于本次評估的軟件內涵包括源程序和相關文檔，受讓方可以進一步升級、完善甚至再開發，如果考慮進行兩次再開發，每次開發可以延長1-2年壽命，則我們認為該等軟件的經濟壽命應該可以達到8年。即從評估基準日計算，在今后的8年內，通過對軟件的不斷改進，本次評估的軟件在今后8年內不會完全被更為先進的軟件所取代。（七） 委估軟件產品的應用方式和產品介紹本次評估的計算機軟件包括XDM-C、ATM-C、BCDM-C和MSM-C。上述軟件目前銷售的方式是集成于硬件產品中與硬件產品一并銷售。上述軟件目前應用情況如下：XDM-C軟件是XDM

16、自助儲蓄站（或外幣兌換機）配套使用的軟件，XDM的所有功能都要靠XDM-C軟件來實現。隨著中國入世，以及外幣兌換業務的開放，XDM自助儲蓄站（或外幣兌換機）將在中國有快速增長，市場前景良好。BCDM-C軟件是與BCDM整疊現金存取款機配套使用的軟件，BCDM的所有功能都要靠BCDM-C軟件來實現。整疊（或稱多張）現金存款機在國內從2000年開始才步入市場，與取款機（或稱ATM機）相比，量還很小，隨著中國入世，以及銀行業務的逐步放開，利用自助設備來替代人工辦理存取款業務，將會得到快速發展，存款機在國內會有快速增長，市場前景良好。MSM-C軟件將與SMI公司銷售的自助設備 (包括多功能ATM機,

17、存取款機, TCR循環機等)配套使用。自助設備的所有功能都要靠MSM-C軟件來實現。此外, 由于MSM-C具備跨平臺與支持CEN/XFS標準等特點, 未來更可把MSM-C軟件以OEM形式, 直接銷售于各銀行及其他自助設備商家(特別是國內生產廠商)。隨著中國入世，以及銀行業務的開放與增長，金融自助設備將在中國有快速增長，市場前景良好。TCR產品。該產品實際是將BCDM-C軟件應用與簡單用銀行柜臺的一種產品。該產品主要是采用BCDM-C軟件。AFM產品。該產品是應用與機場場合的自動銷售機場建設費的設備。TFM產品。該產品主要用于自動通信繳費方面的設備。（八）收益法評估說明1. 未來收益、成本和費用

18、預測（1） 主營業務收入預測本次評估的無形資產應用產品的主營業務收入主要包括如下： XDM產品。根據目前豐盛華維與管理當局與有關銀行客戶鑒訂的銷售協議或銷售意向，該產品2003（10-12）的銷售數量可以達到17臺，平均銷售單價為人民幣52.6萬元。2003年以后的情況，我們根據管理當局提供的預測基礎進行了必要的修正，最后得出結論如下： 單位：臺/萬元項目20042005200620072008200920102011數量6090135203304311319290單價45.739.836.234.434.434.434.434.4BCDM產品。根據目前管理當局與有關銀行客戶鑒訂的銷售協議或銷

19、售意向，該產品從2004的銷售數量可以達到180臺，平均銷售單價為人民幣35萬元。2004年以后的情況，我們根據管理當局提供的預測基礎進行了必要的修正，最后得出結論如下： 單位：臺/萬元項目2005200620072008200920102011數量252352493691761692629單價30.727.726.426.426.426.426.4MSM產品。根據目前管理當局與有關銀行客戶鑒訂的銷售協議或銷售意向，該產品從2003(10-12)的銷售數量可以達到2臺，平均銷售單價為人民幣70萬元。2004年以后的情況，我們根據管理當局提供的預測基礎進行了必要的修正，最后得出結論如下： 單位：

20、臺/萬元項目20042005200620072008200920102011數量203665116210191159145單價60.952.948.145.845.845.845.845.8TCR產品。根據目前豐盛華維管理當局與有關銀行客戶鑒訂的銷售協議或銷售意向，該產品從2003(10-12)的銷售數量可以達到2臺，平均銷售單價為人民幣50萬元。2004年以后的情況，我們根據管理當局提供的預測基礎進行了必要的修正，最后得出結論如下： 單位：臺/萬元項目20042005200620072008200920102011數量2060120180189172143130單價41.736.232.93

21、1.431.431.431.431.4AFM產品。根據目前豐盛華維管理當局的估計，該產品2004可以推向市場，2004年的銷售數量可以達到20臺，平均銷售單價為人民幣16.2萬元。2004年以后的情況，我們根據管理當局提供的預測基礎進行了必要的修正，最后得出結論如下： 單位：臺/萬元項目2005200620072008200920102011數量4080160320384422384單價13.512.311.711.511.511.511.5TFM產品。根據目前豐盛華維管理當局的估計，該產品2004可以推向市場，2004年的銷售數量可以達到20臺，平均銷售單價為人民幣10萬元。2004年以后的

22、情況，我們根據管理當局提供的預測基礎進行了必要的修正，最后得出結論如下： 單位：臺/萬元項目2005200620072008200920102011數量80160320640704774704單價8.37.67.27.17.17.17.1（2）主營業務成本預測各產品每年的平均主營業務成本預測如下：XDM產品。該產品2003年的平均單位成本為42.1萬元。考慮到2003（10-12）和2004年產量的增加，因此批量銷售成本應該有所下降，為此，我們考慮每年的平均銷售成本如下： 項 目2003(10-12)20042005200620072008單位成本37.631.328.526.626.626.

23、6 2009年以后成本可以保持2008年的水平。BCDM產品。該產品2003年的平均單位成本為27.2萬元?？紤]到2003（10-12）和2004年產量的增加，因此批量銷售成本應該有所下降，為此，我們考慮每年的平均銷售成本如下： 項 目20042005200620072008單位成本21.719.718.418.418.4 2009年以后成本可以保持2008年的水平。MSM產品。該產品2003年的平均單位成本為60萬元。考慮到2004年產量的增加，因此批量銷售成本應該有所下降，為此，我們考慮每年的平均銷售成本如下： 項 目20042005200620072008單位成本50.045.542.5

24、41.641.6 2009年以后成本可以保持2008年的水平。TCR產品。該產品2003年的平均單位成本為24萬元。考慮到2004年產量的增加，因此批量銷售成本應該有所下降，為此，我們考慮每年的平均銷售成本如下： 項 目20042005200620072008單位成本20.18.217.016.716.7 2009年以后成本可以保持2008年的水平。AFM產品。該產品預計2004年可以推向市場，根據管理當局的估計平均單位成本為8.9萬元?？紤]到2005年產量的增加，因此批量銷售成本應該有所下降，為此，我們考慮每年的平均銷售成本如下： 項 目2005200620072008單位成本8.17.67

25、.47.4 2009年以后成本可以保持2008年的水平。TFM產品。該產品預計2004年可以推向市場，根據管理當局的估計平均單位成本為7萬元。考慮到2005年產量的增加，因此批量銷售成本應該有所下降，為此，我們考慮每年的平均銷售成本如下： 項 目2005200620072008單位成本6.45.85.55.42009年以后成本可以保持2008年的水平。（3） 期間費用預測期間費用包括銷售費用和管理費用。上述費用的預測是建立在管理當局預測的基礎上制訂的。2.計算機軟件版權收益的確定根據軟件產品的銷售模式，我們可以得出以下結論，軟件是通過將軟件產品集成于硬件產品上后，通過“捆綁”銷售來實現軟件產品

26、的銷售。根據以上模式，我們可以認為企業銷售的硬件產品的銷售收入，實際上是硬件產品、軟件產品和將硬件和軟件進行加工集成勞動三方面所創造的，因此對于銷售收入應該是上述三方面因素相結合而創造的。對于硬件產品，由于公司基本全部是外購，因此，我們可以認為其成本就是采購價再加上適當資金成本就應該是其對全部銷售收入的貢獻；對于將硬件和軟件集成等方面的勞動力成本也與硬件采購成本具有同樣的情況，按一般投資規律，進行硬件和支付勞動力成本的投資應該產生收益，我們以對比公司加權資金成本的平均值作為硬件和勞動力的投資回報率，既12.28%作為資金機會成本。因此，則軟件收益為：軟件收益= 銷售收入 - （銷售成本+期間費

27、用）× 行業硬件和勞動力的平均回報率本次評估的行業硬件和勞動力的平均回報率采用對比公司平均加權資金成本，即WACC的平均值。3.折現率的確定折現率，又稱期望投資回報率，是基于收益法確定評估價值的重要參數。本次評估的折現率通過計算對比公司加權資金成本（Weighted Average Cost of Capital 或WACC）的方法計算期望投資回報率。為此，第一步，首先在上市公司中選取對比公司，然后估算對比公司的股權期望投資回報率；第二步，根據對比公司的期望回報率估算被評估企業的期望投資回報率，第三步，估算無形資產的投資回報率，并以此作為本次評估的折現率。對比公司的選取由于被評估公司

28、目前不是上市公司，因此不能直接計算確定其市場價值，也無法直接計算其風險回報率等重要參數。為了能估算出該行業的技術提成率、經營風險和折現率，我們采用在國內上市公司中選用對比公司并通過分析對比公司的方法確定委估企業的經營風險和折現率等因素。對比公司的選取過程如下：在本次評估中對比公司的選擇標準如下：Ø 對比公司只發行人民幣A股；Ø 對比公司的主營業務為從事計算機軟件開發的企業；Ø 對比公司股票上市截止評估基準日已基本滿兩年時間；根據上述原則，我們選取了以下兩家上市公司作為對比公司：對比公司一：山東浪潮齊魯軟件產業股份有限公司，股票簡稱：浪潮軟件，股票代碼：600756

29、。該公司是1993年3月由泰安市索道總公司定向募集股份改制成立股份制公司。1996年8月20日公司采取“全額預繳、比例配售、余款即退”方式向社會以每股5.60元發行1000萬股A股，形成總股本6884.20萬股。96年9月23日，“泰山旅游”在上交所上市。2001年2月，因公司進行資產重組，主營業務變更，公司名稱由“山東泰山旅游索道股份有限公司”變更為“山東浪潮齊魯軟件產業股份有限公司”，股票簡稱自2月28日起變更為“齊魯軟件”。2001年11月28日，股票簡稱變更為“浪潮軟件”。公司主營業務包括通信及計算機軟硬件技術開發、生產、銷售；通信及網絡工程技術咨詢等。對比公司二：北京用友軟件股份有限

30、公司，股票簡稱：用友軟件，股票代碼：600588。該公司成立于1999年4月15日，由北京用友科技、北京用友企業管理研究所、上海用友科技投資管理、南京益倍管理咨詢、山東優富信息咨詢聯合成立的有限責任公司。1999年12月6日，公司由有限責任公司變更為股份有限公司，注冊資本為7500萬元，用友科技、用友研究所、上海用友、南京益倍及山東優富分別持股55%、15%、15%、10%和5%。公司主營業務包括電子計算機、硬件及外部設備的技術開發、技術咨詢、技術轉讓、技術服務等。對比公司股權資金率的確定為了確定股權回報率，我們利用資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model or

31、 “CAPM”）。CAPM 是通常估算投資者收益要求并進而求取公司股權收益率的方法。它可以用下列公式表述： Re= Rf + ×(Rm-Rf)+Rs 其中:Re：股權回報率Rf ：無風險回報率 ： 風險系數Rm：市場回報率Rm- Rf：股市風險超額回報率Rs ：公司規模超額收益率分析CAPM 我們采用以下五步：第一步：確定無風險收益率國債收益率通常被認為是無風險的，因為持有該債權到期不能兌付的風險很小，可以忽略不計。截至評估基準日，我們發現中國國債市場，長期（超過年期）國債的到期收益率情況如下：債券名稱發行日期到期日期年到期收益率（%） 96國債(6)1996/06/142006/0

32、6/142.7197國債(4)1997/09/052007/09/053.9299國債(5)1999/08/202007/08/202.8799國債(8)1999/09/232009/09/233.2120國債(4)2000/05/232010/05/232.9820國債(10)2000/11/142007/11/143.1721國債(7)2001/07/312021/07/313.8121國債(10)2001/09/252011/09/253.4221國債(12)2001/10/302011/10/303.4021國債(15)2001/12/182008/12/183.1202國債(3)20

33、02/04/182012/04/183.4302國債(14)2002/10/202007/12/202.85國債995 1999/08/202007/08/202.94國債0203 2002/04/182012/04/183.28國債904 2000/05/232010/05/232.72平均年到期收益率 3.22 我們取平均到期年收益率3.22%為無風險收益率。第二步：確定股權風險收益率股權風險收益率是投資者投資股票市場所期望的超過無風險收益率的部分。正確地確定風險收益率一直是許多股票分析師的研究課題。例如：在美國，Ibbotson Associates 的研究發現從1926 年到1997

34、年，股權投資到大企業平均年復利回報率為11.0%，超過長期國債收益率約 5.8%。如果以幾何平均計算，這個差異被認為是股權投資風險收益率。然而到目前為止，我們還未發現一家中國研究機構進行此項研究，我們也無法直接找到該風險收益率。為此，我們參考美國Ibbotson Associates 的分析計算方法分析自行計算確定中國股市的超額風險收益率。我們的估算方法簡述如下：我們知道截止評估基準日，中國有兩個證券交易市場，上海證券交易市場和深圳證券交易市場。兩交易市場分別在1991先后建立。上海證交所股票交易指數稱為“上證綜合指數”或“上證綜指”，深圳證交所股票交易指數稱為“深證成分指數”或“深證成指”。

35、證券交易指數是用來反映股市股票交易的綜合指標。鑒于以上分析，我們分別選用上證綜指和深證成指為上交所和深交所的股票投資收益的指標。為了計算股市平均投資回報率，我們首先將上交所的457家上市公司每家5年平均投資收益率計算出來， 然后將457家5年的平均投資收益率進行算術平均計算，得出457家上市公司5年平均投資收益率的算術平均值；同樣，我們計算了深交所的442家上市公司5年的平均投資收益率的算術平均值。我們得出的最終結果如下：上交所11.4%深交所 9.83%我們以上述收益率為股票市場風險投資收益。請詳見附表。第三步：確定對比公司相對與股票市場風險系數。被認為是衡量公司相對風險的指標。投資股市中一

36、個公司，如果其 值為1.1 則意味著其股票風險比整個股市平均風險高10%；相反，如果公司為0.9，則表示其股票風險比股市平均低10%。因為投資者期望高風險應得到高回報，值對投資者衡量投資某種股票的相對風險非常有幫助。我們了解到，目前中國尚沒有一家機構從事于的研究并定期公布值。為此，我們參考美國的計算方法采用如下方法估算值：² 收集自1998年8月1日至評估基準日對比公司每月月底交易收盤價。² 收集對比公司在1998年8月1日至評估基準日期間宣布分紅、送股及配股 等分配方案及除權日期等。² 收集上交所和深交所1998年8月1日至評估基準日每月月末收盤指數。²

37、; 用下列公式計算投資對比公司月度回報率RpRp = Rp: 投資對比公司每月回報率；Pi: 對比公司第i月月末收盤價；Div: 每股現金分紅；N : 每股送、增股數；Pm: 對比公司配股價；M: 每股配股數；T: 有效股票投資所得稅稅率 (設定20%)；² 用如下公式計算月度股指收益率Ri = (Ji-Ji-1)/Ji-1Ri: 股指收益率；Ji: 第 i 月月末股指收盤價；² 用如下公式計算月度股指收益率Ri = Ri: 股指收益率；Ji: 第 i 月月末股指收盤價；² 以 Rp 為 y，Ri 為 x 進行線形回歸分析 “y = a+bx”，計算 "

38、b" 作為。請詳見附表。第四步：估算公司規模超額收益率Rs一般認為投資者期望的投資回報率與其需要承擔的投資風險相關，承擔的投資風險越高，期望的投資回報率就會越高。公司的規模對投資風險大小是有直接關系的，公司資產規模小、投資風險就會增加，反之，公司資產規模大，投資風險就會相對減小。企業資產規模與投資風險這種關系已廣泛被投資者接受。在國際上有許多知名的研究機構發表過有關文章詳細闡述了公司資產規模與投資回報率之間的關系。如美國的Ibbotson Associate 在其SBBI 每年度研究報告中就有類似的論述。事實上Ibbotson Associate將美國的上市公司分為大公司和小公司，從

39、最近年度的報告可以看出小公司的平均回報率高于大公司約2%4%左右。另外，國際知名的財務咨詢公司普華永道（PriceWaterhouseCoopers LLP或PwC）也對此進行過獨立研究。普華永道對美國1963年到1997年上市公司的平均年期望回報率與公司資產規模之間的關系進行了研究。普華永道首先對1963年到1997上市公司進行分組，每組包括若干個上市公司。將每組上市公司的平均投資回報率和資產平均值作為一組樣本點，從而得到若干個樣本點。研究資產規模與投資回報率之間的關系。普華永道的研究結論為公司資產規模與期望投資回報率之間存在如下關系： Re = 17.074%2.7%×LOG(A

40、) 其中： Re ：投資回報率； A ：為公司總資產賬面值；LOG ：為常用對數(下同)。參考普華永道的做法，我們對中國的上市公司進行了研究，我們的研究過程及結論簡述如下：我們對滬市和深市的上市公司分別研究。滬市上市公司：選取了滬市截止2000年底的全部上市公司共558個，對于上述上市公司，我們進行了初步數據篩選，剔除一些不合理的上市公司，我們初步篩選的條件如下：l 上市公司截止2000年底需至少有2年上市歷史；l 公司只發行人民幣A股；l 剔除所有的ST和PT 公司；經過上述初步篩選，剩余上市公司滿足上述條件的是350個。根據CAPM模型計算出上述上市公司的股權收益率，并進行進一步篩選，我們

41、知道由于中國股市目前尚不完全規范，股票炒做現象時有發生，因此我們需要剔除一些收益率奇高或奇低的公司，我們最后得到樣本點共243個。我們將上述243個樣本點， 按總資產賬面值大小進行排序，并將其分為10組，計算每組的收益率和總資產的平均值，結果如下：（單位：萬元）組號組樣本點數總資產平均值總資產平均值對數收益率平均值11530,6184.4919.0%21543,3464.6418.0%31754,5504.7418.3%42573,1714.8617.2%52990,6924.9617.5%649115,7965.0617.4%718139,9395.1518.3%819160,5085.21

42、17.9%919203,3905.3117.3%1037440,4135.6418.5%從上表中我們看出滬市上市公司總資產的常用對數與收益率可能不存在線性關系，但進一步發現在資產規模在11億以下可能存在線性關系，為此我們將總資產在115,796萬元以下的數據進行回歸分析得到以下關系： Re = 31.12%3.0%×LOG(A) (R2 = 75.9%) 其中： Re: 投資回報率； A:為公司總資產賬面值；由以上論述我們可以得出以下結論，滬市上市公司的期望股權投資回報率在資產規模10億元以下時，是與總資產的常用對數存在負線性關系，在資產規模超過10億元之后，這種關系變成不十分明確。

43、深市上市公司：采用與滬市上市公司同樣的方法，我們對深市上市公司進行了研究。我們最后得到深市上市公司樣本點244。樣本點數據如下： （單位：萬元）組號樣本點數量總資產平均值總資產平均值對數股權收益率平均值12340,6924.6113.6%23864,4174.8112.5%33390,1134.9511.6%417105,5725.0210.7%516116,7645.0710.5%625133,2035.1210.2%729168,6725.2312.0%832243,5895.3912.3%922371,4675.5711.0%1091,396,9486.1513.0%與滬市上市公司情況類

44、似，從上表中我們看出深市上市公司總資產的常用對數與收益率可能不存在線性關系，但進一步發現在資產規模在16億以下可能存在線性關系，為此我們將總資產在168,672萬元以下的數據進行回歸分析得到以下關系： Re = 45.31%6.85%×LOG(A) (R2 = 98.4%) 其中： Re: 投資回報率； A:為公司總資產賬面值； 由以上論述我們可以得出以下結論，深市上市公司的期望股權投資回報率在資產規模16億元以下時，是與總資產的對數存在負線性關系，在資產規模超過16億元之后，這種關系變成不十分明確。根據以上結論，我們分析了對比公司的資產規模，我們發現上述三對比公司的資產規模(200

45、2年6月30日數據)大致如下：浪潮軟件：5.4億元用友軟件： 12.3億元被評估公司： 0.28億元按上述數據代入滬市、深市上市公司的資產規模調整公式中即可計算出資產規模超額收益率。第五步：計算現行股權收益率將恰當的數據代入CAPM 公式中，我們就可以計算出對比公司的股權期望回報率。 股權資金回報率的計算請詳見附表。債權回報率在中國，對債權收益率的一個合理估計是將市場公允短期和長期銀行貸款利率結合起來的一個估計。目前在中國，只有極少數國營大型企業或國家重點工程項目才可以被批準發行公司債券。事實上，中國目前尚未建立起真正意義上的公司債券市場，盡管有一些公司債券是可以交易的。然而，另一方面，官方公

46、布的貸款利率是可以得到的。事實上，評估基準日，有效的長期（5年及5年以上）平均貸款利率是5.76%。由此，我們可以采用該利率作為長期債權收益率。對于短期債權，由于同樣的原因，我們采用評估基準日有效的一年內平均銀行貸款利率5.18%作為短期債權收益率。利用對比公司長短期債券比例作為權重計算加權平均值作為對比公司債權回報率。根據中國財務會計方面的有關政策，我們在確定長、短期負息債權是依據以下原則：短期債權包括：短期借款、一年內到期的長期負債及其他應付款等。長期債權包括：長期借款、應付債券、長期應付款等。 總資本加權平均回報率股權期望回報率和債權回報率可以用加權平均的方法計算總資本加權平均回報率。權

47、重評估對象實際股權、債權結構比例?？傎Y本加權平均回報率利用以下公式計算：WACC = 其 中:WACC= 加權平均總資本回報率；E= 股權；Re = 期望股本回報率；D= 付息債權；Rd = 債權期望回報率；T = 企業所得稅率 ( 設定15%)；WACC的計算請詳見附表。對比無形資產投資回報率的確定上述計算的WACC 可以理解為投資企業全部資產的期望回報率，企業全部資產包括流動資產、固定資產和無形資產組成。WACC可以用下式表述：WACC = 其中：Wc: 為流動資產（資金）占全部資產比例；Wf: 為固定資產（資金）占全部資產比例；Wi: 為無形資產（資金）占全部資產比例； Rc: 為投資流

48、動資產（資金）期望回報率； Rf: 為投資固定資產（資金）期望回報率； Ri: 為投資無形資產（資金）期望回報率；我們知道，投資流動資產所承擔的風險相對最小，因而期望回報率應最低。我們取一年內平均銀行貸款利率5.18%為投資流動資產期望回報率。投資固定資產所承擔的風險較流動資產高，因而期望回報率比流動資產高，我們取銀行5年以上平均貸款利率5.78%為投資固定資產的期望回報率。我們將上式變為 Ri = 計算Ri 為投資無形資產的期望回報率。對于流動資產我們在估算中采用企業營運資金，計算公式如下：營運資金 = 流動資產合計流動負債合計 + 短期銀行借款 + 其他應付款等 +一年內到期的長期負債等。

49、對于固定資產我們在估算中采用企業固定資產賬面凈值和長期投資賬面凈值之和。本次評估無形資產折現率的確定我們首先計算對比公司無形資產期望回報率的平均值為17.29%。我們最后取值為17.3%作為無形資產折現率。請詳見附表。1 評估結論 根據我們評估測算，本次委估計算機軟件著作權的公平市場價值如下：軟件版權評估值為 6,800 萬元。附件：收益法評估計算表1. 計算機軟件版權無形資產評估計算表2. 軟件產品銷售數量/收入預測表；3. 軟件產品銷售成本預測表；4. 銷售費用預測表；5. 管理費用預測表；6. 無形資產投資回報率計算表；7. 加權資金資金成本計算表；8. 對比公司Beta 計算表；案例二

50、：間接銷售軟件著作權的評估案例 （一）委估軟件組成、及用途簡介本次評估所涉及的XYZ OpenIN 智能網的核心軟件。XYZ OpenIN智能網系統是XYZ公司推出的符合ITU-T智能網標準和中國智能網相關規范的實用化的高性能智能網產品。該項目于xxx年4月批準立項，在yyyy年8月得到國家863計劃的支持，20xx年12月上RTNet網運行。XYZ OpenIN系統率先在平臺上實現多消息集配置，支持業務在PSTN、移動網和Internet 網上獨立運行和互通需求的發展方向，真正實現了網絡的融合和滲透的需求和發展方向。XYZ OpenIN 滿足標準智能網的技術規范，符合最新的ITU-T智能網的

51、標準。除此之外，還具有如下獨有的優勢：Ø 超強的系統處理能力：從10TPS到2000TPS的可伸縮的系統配置；Ø 高可用的系統結構：雙機切換時間最長為6秒，年平均故障時間累計不超過3分鐘；Ø 支持CCS7信令和H.323、PINT 等協議；Ø 支持多消息集的靈活、動態加載，可跨越PSTN、Internet提供智能業務；Ø 提供智能業務生成環境，快速生成、驗證新業務；Ø 基于Web的業務和用戶管理、營收窗口的流程管理；Ø 全面通過中國智能網業務規范、中國智能網應用規程C-INAP、中國智能網設備測試規范；Ø 國內首家

52、實現與IP互通的智能網業務。（二）權屬核實及價值定義根據評估人員的了解，本次評估的計算機軟件僅包括著作權或版權，沒有專利權/專有技術和商標權。按照國內計算機版權保護條例和其他有關知識產權法律、法規對版權”權與利”的規定，本次評估的計算機版權轉讓應該包括如下權力：1復制權，即將軟件制作一份或者多份的權利；2發行權，即以出售或者贈與方式向公眾提供軟件的原件或者復制件的權利；3出租權，即有償許可他人臨時使用軟件的權利，但是軟件不是出租的主要標的的除外；4信息網絡傳播權，即以有線或者無線方式向公眾提供軟件，使公眾可以在其個人選定的時間和地點獲得軟件的權利；5許可權，既許可他人行使上述1)6)權利的權利

53、，并獲得報酬的權利；6轉讓權，即全部或者部分轉讓1)7)權利的權利，并獲得報酬。在本次評估的計算機軟件版權轉讓后，出讓人將不再具有上述計算機版權規定的權利。本次評估的計算機軟件內容包括：1計算機軟件的目標程序，但不包括源程序代碼；2相關文檔。即指用來描述程序的內容、組成、設計、功能規格、開發情況、測試結果及使用方法的文字資料和圖表等，包括程序設計說明書、流程圖、用戶手冊等。本次評估的計算機版權轉讓應該是指出讓人將與本次評估的計算機軟件程序的執行代碼和相關文擋一并交與受讓方，轉讓方不可以再行轉讓給任何第三者，自己也不可以再行使用該軟件，但可以利用該軟件為基礎，進一步開發新軟件。本次評估的版權價值為公平市場價值。公平市場價值，在此被定義為，有自愿交易意向的買賣雙方，在公開市場上買賣委估資產所能實現的合理交易價格。買賣雙方對委估資產及市場，以及影響委估資產價值的相關因素均有合理的知識背景。相關交易方將在不受任何外在壓力、脅迫下，自主、獨立地決定其交易行為。既定使用是指相關資產按其設計的目的和用途持續使用下去，并在可預見的未來，不會發生重大改變。（三）評估基準日本次評估基準日為2004年12月31日。評估工作中的評估計價標準均為評估基準日有效的