1、美的電器2010年財務分析一、 財務指標體系“三維”分析之構成比較分析1、2007-2010年度美的電器主營業務收入結構分析表1：2007-2010年度美的電器主營業務收入結構分析（單位：萬元）項目20092010空調32039214825928冰箱631269993927洗衣機596532972923其他296101663109合計47278237455887美的電器2009-2010年的主營業務收入主要由洗衣機、冰箱和空調構成，而空調的銷售收入都在60%以上是美的電器的主打產品，2009和2010年空調銷量排行榜，美的空調連續兩年位居榜首。美的電器的主要產品銷售額從2009到2010年不斷

2、上升，其市場占有量也不斷增加。這三個產品已經成為美的電器的明顯產品，而在白色家電行業競爭中這三種產品占主要，說明美的的產品競爭力在不斷上升，且位于行業第一梯隊。在2010年美的的其他品牌如壓縮機、電風扇和電飯煲也有所增長，說明美的電器實行多元化發展突圍。從美的各類產品所占份額來看，空調是其主打產品，能夠給其帶來高額回報，應該繼續發展；冰箱和洗衣機相對于青島海爾來說沒有優勢，但是能夠給其帶來一定的市場份額，而電風扇、電飯煲屬于企業的金牛產品，企業應該加大投資力度，使其成為企業的明星產品，成為企業的增長拉力車，其他優勢不太明顯而市場又趨于飽和的產品不應投入過多的資金，有些能夠退出的產品也可適當舍棄

3、。2、美的電器2009-2010年度資產負債表結構分析表2：美的電器2009-2010年度資產負債表結構分析 單位：百萬元 指標名稱201020092010/2009變動2009/2008變動 貨幣資金 5,8023,85550.51%68.71% 應收票據 3,8715,448-28.95%131.14% 應收賬款 4,4424,666-4.80%58.92% 存貨 10,4365,82779.10%13.43% 流動資產 28,01621,13132.58%53.28% 固定資產 7,6725,69434.74%13.34% 無形資產 1,5521,22027.21%2.18% 資產總計

4、42,05431,65732.84%35.38% 短期借款 72853935.06%128.39% 應付票據 5,6992,98690.86%-12.31% 應付賬款 11,0239,21619.61%51.88% 預收款項 1,7931,00778.05%-4.37% 流動負債合計 25,18818,85933.56%17.76%負債合計256711892935.62%17.64%實收資本（或股本） 3,1202,08050.00%9.99% 未分配利潤 6,3673,58477.65%83.04%所有者權益合計 16,38212,72728.72%74.53%負債和所有者權益合計 42,0

5、5431,65732.84%35.38% 流動資產 固定資產 無形資產 2010年 2009年 美的電器的資產總額保持著30%的增幅每年平穩增長，其中流動資產占主要，固定資產比例逐年下降，而流動資產主要由貨幣資金和存貨構成，存貨的增長帶動了2010年流動資產的增長。美的電器的負債幾乎由流動負債構成，企業的長期借款初2010年外其余年份都為0，企業主要靠短期借款來籌資，雖然短期借款的成本低但無疑增加了企業的財務風險。美的電器的存貨較多，速動比率較低，應該加強存貨管理，提高存貨周轉率，畢竟家電行業產品更新較快，過多的存貨會給企業帶來更大的費用開支。3、美的電器2006-2010年度利潤表結構分析表

6、3：美的電器2006-2010年度利潤表結構分析 單位：百萬元指標名稱200920102010/2009變動主營業務收入47,27874,55857.70%主營業務成本36,97562,11467.99%營業稅金及附加608541.67%銷售費用5,7306,94321.17%管理費用1,6602,66360.42%財務費用222464109.01%營業利潤2,5192,5561.47%營業外損益2332,407933.05%利潤總額2,7524,96380.34%所得稅用238919286.13%凈利潤2,5134,04360.88%我們進一步分析看到2010年的主營業務收入增長高達57.7

7、0%，比2009年的4.34%要高出十幾倍，但我們可以看到凈利潤的增長2009年卻比2010年要多出兩個百分點，根據表格我們不難發現這主要是因為2010年在主營業務收入高速增長的同時，主營業務成本和期間費用卻以更大的幅度增長，尤其是財務費用增加了109.01%，如果不是由于營業外損益增加933.05%，2010年的凈利潤不會有這么大的增幅。所以可以看出美的電器的經營情況也存在著不少的問題，如果企業不能有效的控制成本和費用的支出將會嚴重的制約企業的發展。表4：美的電器2009-2010年度利潤表結構分析 單位：百萬元美的電器的經營活動產生的現金凈額在2008和2010年增長較快，籌資活動產生的凈

8、流量也由負轉正，這使得美的電器在投資支出巨大的情況下還能保證現金流量凈額不斷呈現正增長，保證了企業的正常經營發展，這表明了企業主營業務創造現金的能力較強。美的電器巨大的投資支出換回的更多的經營現金流入，這正是體現家電行業的規模經濟和高投入行業特性。4、近五年財務狀況波動性2006-2010年美的電器股價波動圖5、近五年主要財務數據 2009-2010美的電器主要財務數據年份數據項目20102009銷售收入（萬元）74,558,8847,278,24凈利潤（萬元）4,043,232,513,87總資產（萬元）42,054,0431,657,63凈資產（萬元）16,382,6912,727,87每

9、股收益10.97凈資產收益率（%）25.3520.02資產負責率61.04%59.80%每股經營凈現金1.750.99二、財務指標體系“三維”分析之歷史比較分析表6：美的電器2009-2010年度盈利能力財務指標20102009營業毛利率16.69%21.79%銷售凈利率5.42%5.32%資產凈利率9.61%7.94%ROE25.35%20.02%美的電器盈利能力呈現波動性增長，2008年因為經濟危機的影響，增長速度放慢，隨著經濟的回暖，各項指標有所回升。但可以看到2010年的營業毛利率較以往數據是最低的，查看其利潤表發現，其營業收入增速巨大居行業之首，但由于其營業成本和費用增幅超過營業收入

10、的增幅導致其營業毛利率比以往低，因此美的電器在提高銷售收入的同時應控制成本的過快增長。表7：美的電器2006-2010年度流動性對比財務指標20102009流動比率1.11 1.12 速動比率0.69 0.80 美的電器的流動性逐步增強，說明其短期償債能力在不斷增強。但相對公認數值還有較大差距，美的電器應該繼續增強其流動性，加強存貨管理。表8：美的電器2009-2010年度負債能力對比財務指標20102009總資產負債率61.04%59.80%長債資產比1.15%0.22%短債資產比59.89%59.57%負債權益比1.571.49股東權益比38.96%40.20%利息保障倍數11.7013.

11、38從整體來看，美的電器的負責率沒有太大的變化，短債資產比占總資產負債比的絕大部分，只是2010年新增了長期借款4個億，這使得公司面臨一定的財務風險。利息保障倍數近年來有了較大提升，這使得企業的長期償債能力得到加強，舉借新債也較容易。表9：美的電器2006-2010年度資產周轉能力對比財務指標20102009200820072006總資產周轉率1.771.491.941.921.62固定資產周轉率9.728.309.0210.326.07應收賬款周轉率16.7810.1315.4322.4121.58存貨周轉率7.148.118.824.894.63總資產周轉率變化不大，從2008年起有下降的

12、趨勢。尤其是應收賬款周轉率下降幅度較大，存貨周轉率在2008年達到頂峰后逐年下降。應收賬款周轉率自2006年起逐年下降直到2010年才止住，說明企業的應收賬款管理不善，應該重視應收賬款的管理。企業的存貨周轉率在2006-08年呈上升趨勢，但這種良好的態勢卻的近兩年連續走低，相對其競爭對手青島海爾，美的電器的存貨管理較落后，美的電器應意識到這一點并努力改進。表10：美的電器2009-2010年度成本費用對比財務指標20102009主營業務成本占主營業務收入比例83.31%78.21%銷售費用占主營業務收入比例9.31%12.12%管理費用占主營業務收入比例3.57%3.51%財務費用占主營業務收

13、入比例0.62%0.47%美的電器主營業務成本占主營業務收入比例居高不下，不降反升。在白色家電行業的激烈競爭中，成本的提高將制約其利潤的增長并影響其核心競爭力。銷售費用居高不下嚴重影響企業業績，在不影響銷售業績的前提下，努力降低銷售成本。表11：美的電器2007-2010年度成長能力對比財務指標2010200920082007主營收入增長率57.70%4.34%36.09%65.34%凈利潤增長率60.84%62.07%-7.36%118.12%主營利潤增長率1.47%45.88%-4.87%116.68%總資產增長率32.84%35.38%34.96%39.26%股東權益增長率28.72%7

14、4.53%28.91%25.74%美的電器除了總資產增長率和股東權益增長率較穩定外，其他三個指標均呈現大起大落的態勢，在08年因為經濟危機的沖擊使其跌幅巨大甚至呈現負增長，2009年的主營業務增長幾乎停滯，2010年企業的主營利潤增長率幾乎停滯，說明美的電器的成長抗風險能力較差，企業應該加強其主打產品的銷售，尋找新的利潤增長點。三、財務指標體系“三維”分析之行業比較分析對比企業格力電器青島海爾ST科龍小天鵝A總資產營業收入凈資產收益率凈利潤對比指標白色家電行業對比指標趨勢圖 表122010年指標行業前五總資產營業收入凈利潤增長率每股收益1格力電器美的電器ST科龍格力電器2美的電器青島海爾德豪潤

15、達青島海爾3青島海爾格力電器伊立浦萬和電氣4ST科龍ST科龍小天鵝老板電器5小天鵝A小天鵝A美的電器美的電器從以上多張圖表可以看出，白色家電企業近年來發展迅速，無論從總資產、營業收入還是利潤指標來看格力電器、美的電器和青島海爾都名列前三，形成三足鼎立之勢。美的電器從2006年開始奮起直追格力，發展迅猛，尤其是營業收入從08年開開始超過格力電器躍居第一并不斷擴大優勢。從行業競爭來看，家電行業是一個高度競爭的行業, 家電企業之間的競爭已由過去的國內企業之間的競爭演變為跨國集團之間的較量。家電廠商一般追求規模經濟，并不斷增強技術研發 。由于家電行業投入較高，固定可變成本率較高。所以行業進入和退出門檻

16、較高，其主要競爭為現有公司間的競爭，美的電器具備先行優勢和品牌優勢。表13：2010年盈利指標行業比較財務指標美的電器青島海爾格力電器行業平均1、凈資產收益率（）25.3528.9832.1419.222、營業毛利率（）16.6923.3821.5422.523、銷售凈利率（）4.193.357.074.04這三家企業是中國白色家電行業的領頭羊，主要指標基本好于行業平均水平，相比之下美的電器比另外兩家企業實力較弱，格力電器的表現最佳。美的電器的營業毛利率相比同行業較低，其銷售能力欠佳，這表明在白色家電行業美的電器的競爭壓力較大，如何運用自己的優勢奪取市場份額并戰勝對手成為行業老大是美的電器需要

17、面對的問題。表14：2010年流動性指標行業比較財務指標美的電器青島海爾格力電器行業平均流動比率（倍）1.111.261.091.19速動比率（倍）0.71.070.860.87從流動性來看，三家企業的指標大體相當，青島海爾稍好一些。對于美的電器來說這是一個比較低的水平，表明公司的短期償債能力不是很強，公認的較好數值應為2；這是因為她的資產負債率本來就較高，而且這些負債都為短期借款，說明公司的舉債方式偏重短期，這樣較長期借款降低了籌資成本，但同時也面臨著較大的財務風險。如公司能有效地控制風險，作好資金預算，也不失為一種高效率的籌資方式。 表14：2010年負債能力指標行業比較財務指標美的電器青

18、島海爾格力電器行業平均資產負債比率61.0467.5778.6466.04負債權益比156.69208.43368.21-利息保障倍數11.79-153.5從資本結構來看，美的電器的負債比率較高，但卻比其主要競爭對手和行業平均低很多。資產負債率高是整個行業的通病，所以可以看到美的電器的負債水平相比同行較低，且利息保障倍數較高，說明其財務結構較合理。導致美的電器負債較高的主要原因是存貨太多以及應付款項較多，如果美的能夠利用好這一財務杠桿，控制財務風險，將會給其帶來良好的發展。表15：2010年資產使用指標行業比較財務指標美的電器青島海爾格力電器行業平均應收賬款周轉率（次）16.3729.4157

19、.191171總資產周轉率（次）2.022.331.031.24存貨周轉率（次）7.6416.325.457.21美的電器的應收賬款周轉率要高于行業平均但卻遠低于青島海爾和格力電器，說明其應收賬款管理還有待提高。總資產周轉率美的電器遠高于行業平均和格力電器但略低于青島海爾，其資產利用率較好。存貨周轉率美的電器雖高過格力電器和行業平均但卻遠低于青島海爾，通觀三組數據發現青島海爾各項指標均是行業第一，有資料表明這是因為青島海爾物流管理十分出色，實行零存貨管理使得其資產使用率非常高。美的電器應該加強物流管理，提高存貨周轉率，降低存貨成本。四、綜合指標分析杜邦分析1、表16：美的電器20062010年

20、度ROE因素分解分析表財務指標20102009200820072006銷售凈利率5.423%5.317%3.423%5.029%3.812%總資產周轉率1.7731.4931.9381.9221.619權益乘數2.5672.4873.2073.0632.766ROE24.68%19.75%21.27%29.60%17.06%(注：由于計算過程中存在尾數差，所以ROE的結果與前面數據會有差異)下圖：同行業各企業ROE比較分析美的電器的近五年的凈資產收益率在最近五年呈現穩定的增長，總資產利用效率較高，企業的負債水平較高，銷售凈利率增長良好。從數據來看，美的電器的凈資產收益率近五年都超過了10%，和

21、同行業相比也不錯，排在行業第二。而這一指標最近的平均數是3.22%，美的電器大大的超過，說明公司的發展非常良好。綜合分析美的電器近年來ROE增長的驅動因素發現主要是主營業務利潤率和總資產周轉率的變動其根本原因在于：受2008年的金融危機的影響，導致08-09年電器產品的需求不足，進而導致其銷售收入的下降，另一方面導致其銷售價格的下降，進而導致其產品利潤的下降，銷售收入的下降導致其資產周轉率的下降，產品利潤率下降導致企業主營利潤率的下降，隨著經濟情況的好轉，2010的銷售收入增加。美的電器良好的管理水平和經營機制，促使其業績的穩步上升，在外部環境的沖擊下能快速的調整，并作出一系列相應的決策，使得

22、損失降至最低，在受沖擊下繼續使業績穩步增長。 凈資產收益率19.75%資產凈利率7.938%權益乘數2.487銷售凈利率5.317%總資產周轉次數1.493資產31657負責18929非流動負責70流動負責18859銷售收入47278總資產31657凈利潤2513成本費用44652銷售收入47278非流動資產10525流動資產21131貨幣資金3855應收賬款4442存貨5827其他139銷售成本36975營業稅費和期間費用7672其他損益0營業外支出-233所得稅費用238 2009年杜邦分析體系基本框架（單位：百萬元）凈資產收益率24.68%資產凈利率9.61%權益乘數2.567銷售凈利率

23、5.423%總資產周轉次數1.773資產42054負責25671非流動負責483流動負責25188銷售收入74558總資產42054凈利潤4043成本費用70781銷售收入74558非流動資產14037流動資產28016貨幣資金5802應收賬款4666存貨10436其他302銷售成本62114營業稅費和期間費用10155其他損益0營業外支出-2407所得稅費用9192010年杜邦分析體系基本框架(單位：百萬元)五、前景展望1、行業展望近年來，中國家電行業整體發展平穩，但受產品結構調整和競爭結構等因素影響，白色家電成為家電行業中增長最快的品種。白色家電經過多年的市場競爭，行業結構逐漸趨于穩定。隨

24、著中國白色家電制造業實力的逐漸增強，整個白電產業鏈已經建立完成，即從零部件、關鍵零部件、芯片控制的生產到整機制造能夠緊跟國際上的先進技術水平，中國白色家電的制造水平已經發生了根本改變，令國際同行刮目相看。從國內的產業分布來看，長三角、環渤海灣和珠三角地區是白色家電行業的主產區，占據了空調產能的84%、電冰箱產能的71%、洗衣機產能的75%、微波爐產能的93%和電冰柜產能的76%。 2007年，整個白色家電行業的增長勢頭依然凌厲，空調、冰箱和洗衣機等主要子行業都在20%附近，冰箱更是取得近30%的增長。空調市場制造企業生存壓力近一步加大，自主創新成為各企業選擇的主要突破口，冰箱市場品牌結構趨于穩定，品牌效應得到充分體現。而洗衣機市場，多種新理念的產品陸續推出，呈現出向高端轉型的跡象。 2008年由于中國居民購買力提升，白色家電產品的熱銷，而金融危機、房地產低迷等影響還沒有發力，中國白色家電生產規模也繼續出現了小幅的增長。2008年中國白色家電總產量為14878萬套（臺），比2007年增長5.0%。 2009年，家電下鄉、節能補貼和以舊換新等政策，為白色家電行業振興提供了政策保障，而消費市場信心恢復以及被壓制的市場需求的釋放，也給國內白電家電企業帶來了機會，白色家電行業已率先走出低谷。冰箱、洗衣機、空調三大白色家電全年累計零售額高達1535億