1、論虛擬經(jīng)濟(jì)的特征                與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比，虛擬經(jīng)濟(jì)具有明顯不同的特征，概括起來，主要表現(xiàn)為信用性、高度流動性、高投機(jī)性和脆弱性。    一、信用性    虛擬經(jīng)濟(jì)的信用性根源于虛擬資本的信用特征。首先是貨幣的信用特征。從貨幣的演變看，最初的商品貨幣沒有表現(xiàn)出明顯的信用特征，因?yàn)樗旧砭哂袑?shí)際價(jià)值，就幾乎不需要事先的承諾，商品貨幣具有較強(qiáng)

2、的可接受性.紙幣出現(xiàn)后，由于其沒有實(shí)際的使用價(jià)值，就要完全依賴于一種相互承諾和信任或者國家的法定。20世紀(jì)30年代，由于世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)接踵而至，各主要經(jīng)濟(jì)國家先后被迫脫離金本位和銀本位，所發(fā)行的紙幣不能再兌換金屬貨幣，信用貨幣于是應(yīng)運(yùn)而生。信用貨幣是一種金融索取權(quán)，它構(gòu)成了所有發(fā)行存款機(jī)構(gòu)的總負(fù)債。這些金融索取權(quán)并沒有商品貨幣或紙幣的流動性特點(diǎn)，它并不代表即時(shí)的購買力，也不是完全可接受，它有信用風(fēng)險(xiǎn)，要支付利息。也就是說，無論是商品貨幣、紙幣還是純粹的信用貨幣，都要以信用為基礎(chǔ)。其區(qū)別在于：貨幣本身越是具有實(shí)際的使用價(jià)值，它所需的信用方面的要求就越弱；而貨幣本身越是沒有實(shí)際的使用價(jià)值，它就越

3、需要憑借人們的信任，憑借制度的規(guī)定，即信用方面的支持(如紙幣，電子貨幣)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就其形態(tài)講，貨幣的虛擬化色彩越來越濃重，就其本質(zhì)講，貨幣的信用特征越來越顯著。其次，各種虛擬資本體現(xiàn)著不同形式的信用關(guān)系。幾乎所有的虛擬資本都體現(xiàn)不同形式的信用關(guān)系。比如，紙幣(或信用貨幣)體現(xiàn)著政府信用，銀行券是銀行信用的表現(xiàn)形式，商業(yè)票據(jù)體現(xiàn)著企業(yè)信用。由于同一筆貨幣資本可以反復(fù)使用而產(chǎn)生虛擬資本，可以認(rèn)為這些虛擬資本實(shí)際上是貨幣虛擬化，是在信用流通替代貨幣流通意義上的虛擬資本。雖然這些虛擬資本通過金融創(chuàng)新又以新的形式出現(xiàn)，但各種金融衍生產(chǎn)品本質(zhì)上都體現(xiàn)著信用關(guān)系。當(dāng)前迅速發(fā)展的信用衍生產(chǎn)品本身就是“信

4、用”的一種衍生形式。因此，在一定意義上講，整個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)體系就是靠一種信用而存在。虛擬資本雖然沒有實(shí)際價(jià)值，但人們還是接受它，還會參與虛擬經(jīng)濟(jì)活動；這完全出于人們的信任，即相信這些符號背后的支撐因素，相信虛擬資本只是實(shí)物的代表，而虛擬資本與實(shí)物之間的轉(zhuǎn)換又是完全有制度保障的。因此，虛擬經(jīng)濟(jì)具有強(qiáng)烈的信用特征，在一定程度上可將虛擬經(jīng)濟(jì)體系看作信用制度。基于此認(rèn)識，可以認(rèn)為，虛擬經(jīng)濟(jì)的信用特征決定了它的存在和發(fā)展要受兩類主觀因素和客觀因素的影響。其一，人們對虛擬經(jīng)濟(jì)體系的信任程度影響著虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這種信任度由于是基于心理預(yù)期，對虛擬經(jīng)濟(jì)就沒有特別強(qiáng)的約束，虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)展就具有較大的自由空間。考慮

5、到這種信任本身“只可以成長，卻無法構(gòu)造”，虛所經(jīng)濟(jì)也會擔(dān)心失去信任從而感到一種壓力，但這種“軟約束”畢竟不足以使虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)展維持在實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以支持的限度內(nèi)，因而還是可能出現(xiàn)信用的崩潰。其二，具有信用特征的虛擬經(jīng)濟(jì)歸根到底要由實(shí)體經(jīng)濟(jì)來支持，信用不過是一種權(quán)宜的手段，“它不能無中生有，信用只是對于使用別人資本的許可，人們不能由以增加，而只能由以轉(zhuǎn)移生產(chǎn)手段”。客觀因素(如實(shí)際資源)是虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展的硬約束，不過，這種約束常常在虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以支持的限度時(shí)才以危機(jī)的形式體現(xiàn)出來。    二、高流動性   

6、0;虛擬經(jīng)濟(jì)是虛擬資本存量的持有與交易活動，只是價(jià)值符號的轉(zhuǎn)移，相對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，其流動性很高。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，股票、有價(jià)證券等虛擬資本存量無紙化、電子化，其交易過程在瞬間即刻完成，更加突出了虛擬經(jīng)濟(jì)的流動性特征。    虛擬經(jīng)濟(jì)的流動性要比實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，虛擬經(jīng)濟(jì)的調(diào)整速度也必然快。虛擬經(jīng)濟(jì)的這一特性使它對外部的沖擊反應(yīng)迅速；而一旦偏離均衡狀態(tài)，要恢復(fù)到均衡也很快，并在恢復(fù)過程中有越過均衡水平再返回來的特點(diǎn)。虛擬經(jīng)濟(jì)的這種性質(zhì)已被應(yīng)用到經(jīng)濟(jì)分析中，如多恩布什提出的關(guān)于外匯的矯枉過正模型就是利用虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動性之不同的特點(diǎn)，而弗蘭科鑒于基本商品

7、與制造品流動性之不同也做出了關(guān)于基本商品的矯枉過正的模型。    三、高投機(jī)性    投機(jī)是指根據(jù)虛擬資本價(jià)格的預(yù)期，買賣虛擬資本以賺取價(jià)差為目的的一種行為。這種行為雖然在形式上與投資并沒有什么兩樣，在操作上也難以區(qū)分，但在本質(zhì)上卻根本不同。投資是投資者為獲取股息、紅利等以使資本增殖而買賣證券的行為，具有與實(shí)體經(jīng)濟(jì)同步成長性；投機(jī)則更多地依賴于對虛擬資本價(jià)格的預(yù)期，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有必然的聯(lián)系。相對而言，投資具有長期性和穩(wěn)定性，投機(jī)則具有短期性和不確定性。隨著電子技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)高科技的迅猛發(fā)展，巨額資金劃轉(zhuǎn)、清算和虛擬資

8、本存量交易均可在瞬間完成，這為虛擬資本存量的高度投機(jī)創(chuàng)造了技術(shù)條件，提供了技術(shù)支持。越是在新興和不完善、市場監(jiān)管理能力越差、防范和應(yīng)對高度投機(jī)行為的措施越差的市場，虛擬經(jīng)濟(jì)越具有更高的投機(jī)性，投機(jī)性游資也越容易光顧這樣的市場，達(dá)到通過短期投機(jī)、賺取暴利的目的。    虛擬資本的價(jià)格受多種因素影響，由于客觀世界的不確定性，人們無法完全了解未來實(shí)際經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的基本面的變化，因而缺乏對虛擬資產(chǎn)價(jià)格的完全了解，這種不確定性本身就孕育著風(fēng)險(xiǎn)。隨著金融創(chuàng)新和金融市場的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)的交易規(guī)模增大和交易品種增多，又使虛擬經(jīng)濟(jì)活動變得更加復(fù)雜。面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境

9、，人們極易出現(xiàn)決策失誤，因而使虛擬經(jīng)濟(jì)演變?yōu)橐环N投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)很高的經(jīng)濟(jì)活動。    四、脆弱性    虛擬經(jīng)濟(jì)的脆弱性表現(xiàn)為：虛擬經(jīng)濟(jì)固有的虛擬特征和固有的經(jīng)濟(jì)周期波動使虛擬經(jīng)濟(jì)易受到?jīng)_擊導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。這里有兩點(diǎn)值得注意：一是虛擬經(jīng)濟(jì)的脆弱性是相對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言的，正足由于虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)容易出現(xiàn)問題，所以人們廣泛關(guān)注的是“虛擬經(jīng)濟(jì)的脆弱性”，而不是“實(shí)體經(jīng)濟(jì)脆弱性”。二是理解金融脆弱性的關(guān)鍵在于價(jià)格。據(jù)此，我們可給出金融脆弱性的明確定義；虛擬經(jīng)濟(jì)的脆弱性可以理解為虛擬資本(或資產(chǎn))的價(jià)格過于敏感，很小的沖擊

10、就可能把虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)推向危機(jī)的邊緣。    虛擬經(jīng)濟(jì)的脆弱性來自三個(gè)方面：貨幣的虛擬化、虛擬資本的“虛擬性”以及正反饋機(jī)制。    首先，貨幣表現(xiàn)出顯著的虛擬化特征。貨幣與金本位和金匯兌本位脫鉤之后，貨幣的內(nèi)涵與外延更加廣泛，各種新型的支付結(jié)算形式、各種創(chuàng)新的金融工具與傳統(tǒng)的貨幣一起發(fā)揮貨幣信用的作用。雖然貨幣具有支付手段的使用價(jià)值，但已經(jīng)不再具有真正能以某種實(shí)物來衡量的價(jià)值了，貨幣純粹只是一種價(jià)值符號，體現(xiàn)高度社會化的生產(chǎn)關(guān)系的價(jià)值符號。貨幣雖然作為其他價(jià)值的表現(xiàn)形式，但本身沒有任何價(jià)值。這時(shí)貨幣的價(jià)值只能用其購

11、買力來衡量，而貨幣的購買力又要受貨幣發(fā)行量、利率、匯率、人們消費(fèi)行為等因素影響。隨著金融創(chuàng)新和金融制度的發(fā)展，貨幣的表現(xiàn)形式發(fā)生著重要的變化。宏觀經(jīng)濟(jì)中 M1和M2的界限越來越模糊，二者之間的轉(zhuǎn)化越來越頻繁，導(dǎo)致社會總的貨幣供應(yīng)量已很難控制。同進(jìn)，電子技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展也改變著“貨幣”的存在形式，貨幣更加抽象化、社會化。因此，貨幣的虛擬化就會增強(qiáng)虛擬經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。    其次，與實(shí)體資產(chǎn)的價(jià)格相比，虛擬資本的價(jià)格具有明顯的虛擬特征。第一，從定價(jià)方式上說，金融產(chǎn)品是“心理預(yù)期定價(jià)”。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，產(chǎn)品的價(jià)值往往存在實(shí)物支撐，產(chǎn)品的價(jià)格比較穩(wěn)定(穩(wěn)中有降)

12、。相反，虛擬資本特別是現(xiàn)代衍生金融產(chǎn)品只不過是規(guī)定了相關(guān)權(quán)利的一紙契約，缺乏實(shí)物依托，在很大程度上取決于人們對未來的預(yù)期。因此，金融產(chǎn)品的價(jià)格是一種觀念上的價(jià)格，要受到投資者信念、心理及所帶來的行為方式的影響。由于投資者心理狀況很容易受到外部因素的影響，其行為也很容易被其他投資者所感染，從而形成所謂“集體的歇斯底里”，導(dǎo)致市場的狂熱和恐慌，加劇金融產(chǎn)品價(jià)格的波動。金融資產(chǎn)的“心理預(yù)期定價(jià)”方式是導(dǎo)致金融脆弱性的重要根源。第二，從價(jià)格的內(nèi)涵上說，虛擬資本產(chǎn)品的價(jià)格是一種“平均價(jià)格”。也就是說，金融產(chǎn)品的價(jià)格標(biāo)注了目前存在的所有相同產(chǎn)品的價(jià)格水平。而對一般商品而言，價(jià)格僅僅是標(biāo)明了當(dāng)前買賣產(chǎn)品的價(jià)

13、格水平。也就是說目前的交易價(jià)格(不管參與交易的有多少股)就是每只股票的價(jià)格，這樣就會產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，少數(shù)股票價(jià)格的變化使所有持有該股票的投資者立刻感覺到手中財(cái)富的增加或減少，產(chǎn)生買進(jìn)和賣出的動力和壓力。而一般商品的價(jià)格是“邊際”上的，當(dāng)前價(jià)格的變化直接影響的僅僅是那些潛在的購買者，對那些已經(jīng)買人該商品的人基本沒有什么影響。可見，金融產(chǎn)品價(jià)格變動的相對影響面要大的多，特別是在人們財(cái)富中金融資產(chǎn)的比例越來越大的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，金融產(chǎn)品價(jià)格的細(xì)微變化有可能被不斷放大，最后導(dǎo)致金融形勢的巨大變化。上述兩個(gè)特點(diǎn)反映了金融產(chǎn)品價(jià)值的“虛擬”特征，決定了虛擬資本價(jià)格的內(nèi)在不穩(wěn)定性。不僅如此，由于電子和網(wǎng)絡(luò)通訊

14、技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛采用，金融產(chǎn)品在存在形式上也日益虛擬化，這極大地降低了交易費(fèi)用，為投機(jī)創(chuàng)造了更為便利的條件，進(jìn)一步加大了金融產(chǎn)品價(jià)格的不穩(wěn)定性。此外，金融產(chǎn)品需求的彈性為其價(jià)格創(chuàng)造了更大的波動空間。對于一般產(chǎn)品而言，其吸引力無論如何之小，人們通常也有一個(gè)最低需求量，以適應(yīng)消費(fèi)或生產(chǎn)之需；其吸引力無論如何之大，人們對它的需求也是有限的，受人們消費(fèi)或生產(chǎn)能力的限制，這樣就決定了其價(jià)格波動是有限的。而金融產(chǎn)品沒有類似限制，從理論上講，只要吸引力足夠大，人們對它的需求就可以無限大。    最后，正反饋?zhàn)饔脵C(jī)制直接影響著虛擬經(jīng)濟(jì)脆弱性。對一般商品而言，價(jià)格的上升會減少對該商品的需求，由于買的人少了，市場自動的趨向平衡狀態(tài)；但在虛擬資本市場，由于存在著正反饋?zhàn)饔茫摂M資產(chǎn)的價(jià)格上升，在許多投資者看來正好表明未來的市場前景樂觀，反而刺激出更大的需求，會有更多的資金進(jìn)入市場進(jìn)行投機(jī)，進(jìn)一步推動虛擬資本價(jià)格上升。這種正反饋?zhàn)饔脮斐煞糯笮?yīng)，使虛擬資本的價(jià)格大起大落，使虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)更加不穩(wěn)定。   &#