1、沃爾瑪財務報表分析、沃爾瑪經營現狀（一）沃爾瑪的發展歷史 1（二）沃爾瑪經營狀態 1二、沃爾瑪年報財務分析 2（一） 資產負債表分析 2（二）利潤表分析 3（三）長期償債能力分析 6（四）沃爾瑪財務能力分析 8三、同行業比較及競爭優勢 11（一）同行業指標對比 11參考文獻 13摘要沃爾瑪百貨有限公司注冊成立于 1969年10月，在全球以多種方式經營零售業務。通 過提供種類齊全的商品和服務以及實行常年低價促銷的策略贏得了客戶信任。結合沃爾瑪公司2014年度及之前的財務報表，利用財務報表提供的基本信息分析、 計算，說明原因和得出相應的結論。沃爾瑪公司主要經營范圍。對該公司的償債能力，盈 利能力營

2、運能力方面進行原因分析和結果預測，據分析結果做出某些必要的調整和提出解 決問題的方法，文章主要寫出：財務報表分析，財務能力分析，同行業對比，競爭優勢。關鍵詞：營業利潤；主營業務利潤；長期負債；短期負債、沃爾瑪經營現狀（一）沃爾瑪的發展歷史沃爾瑪百貨有限公司由美國零售業的傳奇人物山姆沃爾頓先生于1962年在阿肯色州成立。經過四十多年的發展，沃爾瑪公司已經成為美國最大的私人雇主和世界上最大的 連鎖零售企業。沃爾頓以“ Wal Mart”為名在阿肯色州拉杰斯市開辦了第一家沃爾瑪平 價商店。經過短短十年的快速發展 1972年沃爾瑪公司在紐約上市股票，其價值在以后的 25年間（到1999年）翻了 490

3、0倍。在當時是人的眼里這幾乎是不可能的事情，但是沃爾 瑪做到了。1988年3月在密蘇里州華盛頓市成立了第一家沃爾瑪平價購物廣場。2005年11月4日對日本零售企業西友百貨公司實施 10億美元援助計劃，增持西友股份到56.56%。 原沃爾瑪全球高級副總裁兼首席運營官的埃德克羅茲基于12月15日接任西友公司CEO 2008年10月22日，沃爾瑪全球可持續發展高峰會議在北京召開，會議邀請了超過900名的官員和供應商代表，探討全球變暖條件下的節能減排、減少包裝的環保新舉措。2010年11月19日，沃爾瑪中國旗下品牌山姆會員商店在中國推出網上購物服務。山姆網上購 物還處于測試階段，上線的版本也僅限于深圳

4、站。成功收購好又多商業發展有限公司，沃 爾瑪總共耗資約10億美元，將好又多101家門店全數納入靡下。（二）沃爾瑪經營狀態沃爾瑪是全球最大零售企業。1991年其銷售額突破400億美元，1995年更是創世界 紀錄的實現年銷售額936億美元，相當于全美所有百貨公司之和。今天的沃爾瑪擁有2133 家沃爾瑪商店，469家山姆會員商店和248家沃爾瑪購物廣場，遍布美國、德國、英國、 中國、日本、墨西哥、加拿大、巴西、阿根廷、南非、印尼等幾十個國家和地區。它在短 短幾十年中有如此迅猛的發展，不得不零售業的一個奇跡。沃爾瑪提出“幫顧客節省每一分錢”的宗旨，實現了價格最便宜的承諾。沃爾瑪還向 顧客提供超一流服務

5、的新享受。公司一貫堅持“服務勝人一籌、員工與眾不同”的原則。 走進沃爾瑪，顧客便可以親身感受到賓至如歸的周到服務。再次，沃爾瑪推行“一站式” 購物新概念。顧客可以在最短的時間內以最快的速度購齊所有需要的商品，正是這種快捷 便利的購物方式吸引了現代消費者。二、沃爾瑪年報財務分析（一）資產負債表分析1、總資產總資產是指某一會計主體如企事業單位、政府等組織所擁有、控制能帶來經濟利益的 全部資產總額。一般認為，某一經濟實體的總資產金額與資產負債表的“資產總計”金額 相等。當企業經營規模過大，企業管理者更多考慮如何進行有效的管理避免資產閑置，資 金周轉緩慢，資產利用率低下。資產是保證企業經營活動正常進行

6、的物質基礎。口單位：百萬美元總資產圖2-1沃爾瑪近年的資產總額1971年，沃爾瑪在美國紐約股票交易中心掛牌交易，當時沃爾瑪的總資產僅 285,400 萬美元。進入21世紀以后，由于沃爾瑪的全球擴展確定一定成效， 從2006年的7,034,900 萬美元突增到2014年的16,351,400萬美元，8年時間總資產翻一番。2、權益總額股東權益也成凈資產是企業總資產扣除負債后所剩余的部分，是所有者在企業資產中享有的經濟利益，代表股東對企業的所有權。它不僅反映企業的自有資本，也反映了股東 在企業中享受的經濟利益。口單位：百萬美元股東權益總額圖2-2沃爾瑪近年的股東權益總額2014年沃爾瑪的股東權益資本

7、總額是 2008年的2.5倍，增幅略高于總資本增幅，在 這幾年的發展過程中，2006年到2007年的增幅較往年有較大的提高，（二）利潤表分析1、利潤總額利潤總額是一個經濟實體在營業收入中扣除成本、耗費及營業稅后的剩余。利潤總額 是衡量企業生產經營活動業績的重要經濟指標之一。它不僅僅反映企業的對外投資收益， 而且還反映企業的營業利潤，以及營業外收支情況。口單位：百萬美元利潤總額圖2-3利潤總額沃爾瑪的利潤總額隨著沃爾瑪的穩步發展逐步的平穩上升，它不像其他某些行業那樣 會一夜暴富，有著零售行業的特點，沃爾瑪所有的業績都是依靠長期的細致管理工作，苛 刻的成本管理，堅持天天低價的策略，贏得了長期的勝利

8、。2、營業利潤與主營業務利潤營業利潤是企業利潤的主要來源，企業營業收入與營業成本費用及稅金之間的差額就 是營業利潤，它不僅包括主營業務利潤，還包含了其它業務利潤，同時在這兩者的基礎上 減去管理費用、營業費用和其他財務費用。它反映了企業自身生產經營活動的業績。對公 司業績綜合評價起著決定性作用的是主營業務水平，主營業務是上市公司的核心業務，是 公司的經營穩定性和主要盈利來源的標志，也是公司重點發展的方向。一個發展勢頭被看 好的上市公司，其主營業務一定是突出而且不斷壯大。口單位：百萬美元營業利潤圖2-3營業利潤13口單位：百萬美元主營業務利潤圖2-4主營業務利潤隨著沃爾瑪的平穩發展，營業利潤及主營

9、業務利潤也穩步攀升。經過幾個階段的發展, 營業利潤率從2006年開始，保持在4位右的水平。3、現金流量表分析現金流量表是財務報表的三個基本報告之一，它提供企業現金流量的信息，投資者和 債權人從中判斷企業未來獲取現金的能力，從而對企業的整體財務狀況作出評價。現金流 量表的出現，主要是反映出資產負債表中各個項目對現金流量的影響，一般根據其用途分 為經營、投資及融資三個活動分類。通過現金流量表的分析，特別是對經營活動中的現金 流量的分析，可以評價企業的償債能力、支付股利的能力等，從而揭示了企業內在的發展 問題。在企業經營活動過程中所產生的現金流入和現金流出是經營活動的現金流量。分析經營活動的現金流量

10、，首先應對經營活動現金流量的總額進行數量研判。也就是對現金及現 金等價物凈增加額與經營活動的現金流量凈額進行比較。然而這類分析應當結合企業生產經營規模、企業經營生命周期以及行業特征來開展，總體來說，經營活動的現金流量凈額 應當為正數，這表明為現金凈流入額。因為現金凈流入代表企業創造現金和利潤的能力以 及企業的穩定性。表明企業所生產的產品銷售旺盛、市場占有率高、賬期短。口單位：百萬美元經營活動產生現金凈流量圖2-5經營活動產生現金凈流量正如上圖所示，沃爾瑪的經營活動現金流幾乎每年穩步攀升。其中，2010年營業活動產生的現金流量大于2009年，其增加額也大于2010年營業收入增加額，說明銷售收現率

11、較高。 隨后的2011年則進行了調整，經營現金流減少，而應收賬款則增加。由此可見，沃爾瑪 在2011年進行了明顯擴張。（三）長期償債能力分析1、資產負債率資產負債率也稱負債比率或舉債經營率，是指負債總額對全部資產總額之比，用來衡 量企業利用債權人提供資金進行經營活動的能力，反映債權人發放貸款的安全程度。這一 比率將很好地衡量企業長期償債能力。公式：資產負債率=負債總額/資產總額x 100% （圖3-2）資產負債率以及成為判斷企業負債水平及風險程度的重要指標。適當的資產負債率不僅能使企業投資人、債權人的投資風險較小，又能表明企業經營健康，同時還具有較強的 籌資能力。總體而言，企業的資產總額應大于

12、負債總額，資產負債率應小于100%如果企業的資產負債率較低（50%Z下），說明企業有較好的償債能力和負債經營能力。2、產權比率產權比率也稱負債對所有者權益的比率，指企業負債總額與所有者權益總額的比率。 產權比率是衡量企業長期償債能力的重要指標。公式：產權比率=負債總額/所有者權益總額X 100% （圖3-2）產權比率用來表明債權人提供的和由投資人提供的資金來源的相對關系，反映企業基本財務結構是否穩定。一般來說，所有者提供的資本大于借入資本為好。這一指標越低， 表明企業的長期償債能力越強，債權人權益的保障程度越高，承擔的風險越小。該指標同 時也表明債權人的資本受到所有者權益保障的程度，或者說是企

13、業清算時對債權人利益的保障程度。名稱單位200920102011201220132014債務總額萬元445155534870758850169001498906資產負債比率倍數0.580.580.590.620.590.6產權比率倍數1.731.411.431.591.461.53表3-2長期償債能力分析表圖3-2長期償債能力分析圖根據表3-2.可見，沃爾瑪的負債總額由2009年的44515百萬美元上漲到2014年的 98906百萬美元，上漲了 2倍多。沃爾瑪的資本負債率從2007年初到2014年基本上在55% 附近波動，最近幾年以來，基本在維持在60%付近小幅度波動；產權比率在 2007年年

14、至2010年都在160%-100%L問波動，進入2012年以后波動幅度減小。從上圖表中可以看出， 沃爾瑪的資本負債率超過西方財務理論設定的良好長期償債能力的標準線一一50%產權 比率也說明所有者提供的資本小于借入指標，單從這兩項指標來看，沃爾瑪的長期償債能 力偏弱。通過上面的幾個單項指標分析，顯示出沃爾瑪的償債能力總體偏弱。但是，沃爾瑪的 高負債，正是為了支撐其高速發展而充分利用財務杠桿的結果。并且，企業多項財務能力 中，盈利能力、發展能力常常與償債能力相反，正如魚與熊掌不可兼得。沃爾瑪顯然更加 看重前者。對于一家有足夠盈利且不斷成長中的企業，誰會擔心它難以償債呢？單方面強 調安全性，反而可能

15、裹足不前，舉步維艱。沃爾瑪償債能力的偏弱可能顯示了經營管理者 的高超水平，所謂“藝高人膽大”。本文在后面會結合沃爾瑪所處的行業和其他指標來綜 合分析。（四）沃爾瑪財務能力分析1、短期償債能力分析企業的安全性是企業健康發展的基本前提。償債能力是企業償還各種到期債務的能 力。對于償債能力的分析是對公司財務分析的重要考察，通過這類分析，可以揭示公司的 財務風險。無論是公司的管理者，還是公司的債權人或投資者對公司償債能力都十分的重 視。管理者關心是因為對企業可持續經營威脅最大的是企業無力償還到期債務。債權人和 投資關心是因為償債能力分析考察企業是否有足夠的現金償還債務。銀行對企業償債能力進行分析不僅是

16、會計報表分析的最初任務，更是是對企業的信用調查，銀行要依靠企業償 債能力全面評價的基礎來作出是否能給予企業貸款的決定。償債能力一般分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力是指公司償付流動債 務的能力。本文選取了流動比率、速動比率和現金比率等指標進行分析。針對零售企業的 財務分析中，本文認為速動比率比流動比率更為準確反映企業的真實情況。原因是，零售 業需要占用大量的資金來滿足存貨的需求，所以，考察零售企業的償債能力時應剔除存貨 在資產中的比例，這樣會較為真實的反映企業的償債能力。企業以流動資產償還流動負債 的能力被認為是企業的短期償債能力，它反映企業償付日常到期債務的能力。對債權人來 說，企

17、業要具有充分的償還能力才能保證其債權的安全，按期取得利息，到期取回本金； 對投資者來說，如果企業的短期償債能力發生問題，就會牽制企業經營的管理人員耗費大 量精力去籌集資金，以應付還債，還會增加企業籌資的難度，或加大臨時緊急籌資的成本， 影響企業的盈利能力。2、流動比率分析流動比率是指企業以流動資產償還流動負債的能力，主要體現出企業償付短期債務的能力。表明企業每一元流動負債有多少流動資產作為償還的保證，反映企業用可在短期內 轉變為現金的流動資產償還到期的流動負債的能力。公式：流動比率=流動資產/流動負債（圖3-1）3、速動比率分析速動比率，也稱為酸性試驗比率，它代表企業速動資產與流動負債的比率。

18、速動資產 是指流動資產減去變現能力較差且不穩定的存貨、待攤費用、待處理流動資產損失等后的 余額，包括貨幣資金、短期投資和應收賬款等。由此可以看出速動比率是對流動比率的補 充。由于剔除了存貨等變現能力較弱的不穩定資產，因此，速動比率較之流動比率能夠更 加準確、可靠的評價企業資產的流動性及其短期償債能力。公式：速動比率二（流動性資產總額-存貨）/負債總額（圖3-1）存貨是指企業在生產經營過程中為銷售或者耗用而儲存的各種自從，包括商品、產成 品、半成品、在產品以及原材料等。4、現金比率現金比率是指企業現金與流動負債的比率，反映企業的即可變現能力。這里所說的現 金，是指現金和現金等價物。這項比率可顯示

19、企業立即償還到期債務的能力。公式：現金比率=現金/流動負債（圖3-1）5、現金流動負債比率現金流動負債比率是企業一定時期的經營現金凈流量通流動負債的比率，它可以從現金流量角度來反映企業當期償付短期債務的能力。公式：現金流動負債比率=年經營現金凈流量 /年末流動負債X 100% （圖3-1）上式中年經營現金凈流量是指一定時期內，可以是一個財務年度，或者自行規定的期 限（本文中所用數據都是沃爾瑪年報所披露的一個財務年度的數據），是企業經營活動所 產生的現金及其等價物的流入量與流出量的差額。名稱單位200920102011201220132014流動資產總額白力美兀30483344213385443

20、8244698247585存貨白力美兀248912661229762321913368535180流動比率倍數0.930.920.90.90.90.81速動比率倍數0.170.210.210.240.250.21現金與流動負 債比百分比0.490.430.350.370.380.35現金比率倍數0.080.140.130.130.150.1表3-1償債能力分析表一流動比率速動比率現金與流動負債比T-現金比率圖3-1償債能力分析圖根據表3-1可見，流動資產由2009年的30438百萬美元上升至2014年的47585百萬 美元，6年時間上升超過50%在流動資產之中，存貨所占比率相當高，2009年存

21、貨占流動資產的比例超過80%流動比率從2009年至2014年一直維持在0.9的附近波動。傳統 觀點認為，流動比率為2、速動比率為1比較合適，但在沃爾瑪，這一判別規則并不一定 適用，尤其是進入21世紀以后。其原因可能是：其一，零售業的行業比較特殊；其二，沃爾瑪的營運資金管理政策偏向激進，融資能 力較強；其三，更有可能的是，隨著信息技術進步、物流運輸方式等改進，企業在流動資 產上的資金占用相對于流動負債而言，水平不斷降低，傳統的觀點在一定程度上過時了。現金與流動負債比和現金比率從沃爾瑪 2009年以來波動不大，在一定區間能波動。現金比率是速動資產扣除應收帳款后的余額。速動資產扣除應收帳款后計算出來

22、的金額， 最能反映企業直接償付流動負債的能力，沃爾瑪現金比率一般在10%t下。上面的圖表顯示出沃爾瑪的短期償債能力偏弱。三、同行業比較及競爭優勢（一）同行業指標對比1、凈利潤增長率公司中百華聯王府井百 聯沃爾瑪凈利潤增長率59%29%614%27%16%表5-2凈利潤增長率比較（2013年度）從凈利潤增長率的比較可以看到（見表5-2）,其中表現最好的王府井卻不是凈利潤最 高的，但其原因是王府井上一年的凈利潤為負，是虧損的，2012年王府井扭虧為盈。在這里面沃爾瑪以16%位居最后一位，但要考慮到這一成績是沃爾瑪在 2013年160億美元凈 利潤的基礎上取得，國內零售企業的凈利潤增長率波動較大，而

23、且基數較小。2、銷售毛利率公司中百華聯王府井沃爾瑪銷售毛利率12%11%18%5.38%23%表5-3銷售毛利率比較（2013年度）銷售毛利率的比較（見表5-3）,反而發現國內零售企業總體水平差距不大， 徘徊在15%左右。銷售毛利潤也體現了企業的銷售效率和定價策略，沃爾瑪這方面顯示出很強的優勢。在同行之間，營業成本比率最具有可比性，原因是原材料消耗大體一致，生產設備及 工資支出也較為一致，發生在這一指標上的差異可以說明各公司之間在資源優勢、區位優 勢、技術優勢及勞動生產率等方而的狀況。那些營業成本比率較低的同行，往往就存在某 種優勢，而且這些優勢也造成了盈利能力上的差異。 相反，那些營業成本比

24、率較高的同行， 在盈利能力不免處于劣勢地位，而且經營成本比率 =1-毛利率。就這四家企業而言，總體 來說，營業成本比率比較相近，大都集中在 80哌4 90%：問，也可以看出，我國的零售企 業整體的營業成本比率集中在 80唯4 90%：問，與沃爾瑪相比，還有相當差距，提高毛利 是我國零售企業發展的重要目標。3、沃爾瑪市場競爭優勢造就沃爾瑪早年成功的最重要的一個因素應當首推它的地點定位。以大型零售企業形跡罕至的農村和鄉鎮市場為主要服務區域是 沃爾瑪輝煌成功的起點,為其日后著名的低價戰略和高速增長奠定了 良好基礎。隨著時間的推移，曾經作為沃爾瑪的主導優勢的地點定位, 已經逐漸削弱。因為，適合沃爾瑪發

25、展 的鄉鎮地點正逐步減少，而沃爾瑪也逐步進入城郊甚至城市市場。價格競爭相對于沃爾瑪在壟斷地 位較強的鄉鎮和農村市場，顯得更加激烈和迫切如果沃爾瑪被勝利沖昏了頭腦而僅僅依靠它的初始 地點定位優勢，它肯定沒有今日的輝煌。 在它的發展過程中，它培育和建立了多種競爭優勢。這些 優勢最終共同造就了 沃爾瑪的超級復合優勢:低價優勢。這一優勢是 沃爾瑪“天天平價”戰略的基 礎。低價優勢的核心是 沃爾瑪理貨的能力和高效率的運作模式:以最快的速度和最低廉的價格在生產廠家和消費者之間傳送最大規模的商品 沃爾瑪的輔助優勢還包括它的店址選擇和店鋪設計的能 力：用不同的店鋪設計滿足不同市場的特殊要求。至少在早期，沃爾瑪的倉儲配送中心和物流管理系統也是其重要輔助優勢