1、第一章 外匯和外匯市場一、外匯的基本概念：知道從什么角度定義外匯1、動態(tài)外匯：指“國際匯兌”（即“匯”與“兌”的行為），將一種貨幣兌換成另一種貨幣、清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系和資金轉(zhuǎn)移的活動。2、靜態(tài)外匯：外國貨幣和一切以外國貨幣表示的可用于國際結(jié)算的各種支付手段。（我們平時說的外匯）3、狹義的外匯：能夠自由兌換的外國貨幣（現(xiàn)鈔和鑄幣）（嚴格意義上說不是外匯）4、廣義的外匯：以外幣表示的、可用于進行國際之間結(jié)算的流通手段和支付手段5、中國的外匯規(guī)定廣義的靜態(tài)外匯：Ø 以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。包括 外國貨幣（紙幣和鑄幣）（最狹義） 外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵

2、政儲蓄憑證等）（使用最多） 外幣有價證券（政府債券、公司債券、股票等） 特別提款權(quán)（Special Drawing Rights, SDRs） 其它外匯資產(chǎn)6、外匯的特點：外幣性、可自由兌換性、普遍性、可償性（理解）二、外匯的種類 1、根據(jù)來源和用途：知道什么是貿(mào)易外匯什么是非貿(mào)易外匯（了解）（針對我國）貿(mào)易外匯：實物外匯，來源于或用于進出口貿(mào)易的外匯，即由于國際間的商品流通所形成的一種國際支付手段。非貿(mào)易外匯：因非貿(mào)易往來而發(fā)生收入和支出的外匯，包括僑匯、旅游外匯、勞條外匯、私人外匯、駐外機構(gòu)經(jīng)費以及交通、民航、郵電、鐵路、銀行、保險、港口等部門對外業(yè)務(wù)收支的外匯。2、根據(jù)可否自由兌換：概念

3、看一下留印象自由外匯：可兌換貨幣以及用這些貨幣表示的匯票、支票、股票。債券等支付憑證和信用憑證（指不需要外匯管理當(dāng)局批準(zhǔn)可以自由兌換成其他國家貨幣，或者是可以向第三者辦理支付的外國貨幣及支付手段。）有限自由兌換外匯：指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌哌M行支付的外匯。記帳外匯：清算外匯，記載在雙方指定銀行帳戶上的外匯，不能兌換成其他貨幣，也不能對第三者支付。3、根據(jù)外匯與國際收支的關(guān)系硬貨幣：當(dāng)某種貨幣的幣值持續(xù)上升時，習(xí)慣稱之為“趨于堅挺”（hardening），稱該貨幣為“硬通貨”（Hard Currency）。軟貨幣：反之則習(xí)慣稱之為“趨于疲軟”（weakening），

4、稱該貨幣為“軟通貨”（Soft Currency）。三、影響外匯供給和需求的主要因素：會分析國民收入：增加，外匯貶值。對商品和勞務(wù)的偏好（總需求和總供給）國際收支和國際儲備：國際收支逆差外匯匯率上升物價水平（相對通貨膨脹率）：物價水平上升，外匯貶值。相對利率：短期內(nèi)，一國利率上升，貨幣升值；長期，貼水，貶值。政府的貨幣政策、財政政策、匯率政策等心理預(yù)期因素其它因素四、匯率的概念：1、匯率 （Exchange Rate）又稱匯價，指一種貨幣表示另一種貨幣的價格，或者是兩種不同貨幣之間兌換的比率或比價。2、基點：一般小數(shù)點后四位；日元小數(shù)點后兩位（告訴匯率判斷點數(shù)）3、標(biāo)價方法：直接標(biāo)價、間接標(biāo)價

5、、美元標(biāo)價（計價貨幣數(shù)額的變動對兩種貨幣匯價的影響）交叉標(biāo)價：計算交叉匯率（即期、遠期、掉期）同邊相乘，交叉相除五、法定升值、升值、法定貶值、貶值法定升值（Revaluation）：政府通過提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國貨幣對外的幣值。升值（Appreciation）：由于外匯市場上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對外幣值的上升。六、幣值變動幅度的計算（知道計算的原則）針對所要計算的升貶值幅度的貨幣，把它作為標(biāo)準(zhǔn)，用其他貨幣數(shù)額的變動來表示該貨幣升值或者貶值的幅度一般情況下，本幣幣值的變化外幣幣值的變化七、匯率的種類（會用）1、從銀行買賣外匯的角度：區(qū)分買價和賣家，站在銀行角度買入?yún)R率（Bu

6、ying Rate），指即期外匯（現(xiàn)匯）的買入價（the Bid Rate），即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率。賣出匯率（Selling Rate），指即期外匯的賣出價（the Offer Rate），即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。 現(xiàn)鈔價和現(xiàn)匯買入價的差別：現(xiàn)鈔買價低于現(xiàn)匯買入價（T/T rate減去運費、保險費和途中利息）。現(xiàn)鈔賣價等于現(xiàn)匯賣出價。2、按買賣對象劃分：同業(yè)匯率(inter-bank rate)：銀行與銀行之間買賣外匯時采用的匯率（批發(fā)市場價格）商人匯率(merchant rate)：銀行與客戶之間買賣外匯時采用的匯率（零售市場價格）同業(yè)匯率買賣價差比商人

7、匯率小3、按銀行匯兌外匯的方式劃分：電匯匯率（Telegraphic Transfer Rate，簡稱T/T Rate）電匯方式買賣外匯時所使用的匯率。外匯交易基本使用電匯匯率，其匯率最高。（最常用效率高）信匯匯率（Mail Transfer Rate，簡稱M/TRate）信函方式買賣外匯時所使用的匯率。票匯匯率（Draft Rate，簡稱D/D Rate ）票匯方式買賣外匯時所使用的匯率。（票匯：銀行賣出外匯時，開立匯票給匯款人，由其自帶或郵寄國外，在出票銀行的國外分支行或代理行取款）。4、按制訂匯率的方法不同劃分：基本匯率（Basic Rate）：選擇出一種與本國對外往來關(guān)系最為緊密的貨幣

8、即關(guān)鍵貨幣（KeyCurrency），并制訂或報出匯率。本幣與關(guān)鍵貨幣間的匯率稱為基本匯率。套算匯率（Cross Rate）：又稱為交叉匯率，是指兩種貨幣之間的匯率是通過第三國貨幣套算出來的。（計算）（1）各國貨幣當(dāng)局在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場行情，推算出的本國貨幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。例：我國某日的基本匯率：USD1= CNY 6.8270；當(dāng)時倫敦外匯市場：GBP1=USD 1.5399套算出人民幣與英鎊間的匯率為： GBP1=CNY（1.5399×6.8270）=CNY10.5129（2）在國際外匯市場，由于西方外匯銀行報價時采用美元標(biāo)價法，為了換算出各種貨幣間的

9、匯率，必須通過各種貨幣對美元的匯率進行套算。例：香港某外匯銀行的報價： USD1=EUR0.7394；USD1=CHF 1.0820套算出歐元和瑞士法郎之間的匯率：EUR1= CHF（1.0820/0.7394 ）= CHF1.4633八、外匯市場倫敦：世界第一大外匯市場，交易規(guī)模最大，交易貨幣對最多（30+）蘇黎世：市場上外匯的供求很少來自于國內(nèi)實際的對外貿(mào)易需求，主要由于資本流動紐約：美元交易的清算中心。東京：地區(qū)性的外匯市場，進行交易的貨幣種類較為單一，外匯交易的90以上都是以美元和日元成交。其他貨幣交易量所占的比重很小，且在交易時受到一定的限制。中國：5個貨幣對（美元、港元、日元、歐元

10、、英鎊）；報價方式（詢價都適用、競價即期交易）；T+1清算 第二章 外匯交易概述1、交易規(guī)則：采用以美元為中心的統(tǒng)一報價方式，雙向報價。使用統(tǒng)一的報價方法： 除英鎊、澳大利亞元、新西蘭元和歐元采用間接標(biāo)價法外，其余皆直接交易額通常以100萬美元為單位交易雙方必須恪守信用交易用語必須規(guī)范化2、交易術(shù)語Off取消價格Done、Ok成交Call買權(quán)Put賣權(quán)MP，moment-period稍侯Dealing price交易匯價Indicating rate參考匯價Roll over展期Sori nth/nth there放棄My risk價太高Buying/Selling rate買/賣價Disco

11、unt/Premium升/貼水Middle rate中間價Mine/Yours買進/賣出Odd Date/Broken Bate不規(guī)則起息日Square平倉Over bought/sold多/空頭Bid/Offer買/賣第三章 即期外匯交易一、即期外匯交易的含義1、也稱現(xiàn)匯交易或現(xiàn)期交易，指交易雙方在成交簽約后， 于兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯買賣。是外匯市場上最 常見的買賣形式。其交易量居各類外匯交易之首。2、標(biāo)的物：現(xiàn)匯在國際上得到償付并可以自由兌換其他國家貨幣的外匯二、實盤交易和虛盤交易（區(qū)分）實盤交易：現(xiàn)貨交易，風(fēng)險小虛盤交易：保證金交易，杠桿交易，風(fēng)險大三、外匯交易實例 看的懂1、A:

12、 Hi, Bank of China Shanghai, calling for spot JPY for USD PLSB: MP ( 124.)20/30A: taking USD 10B: OK. Done, I sell USD 10Mio against JPY at 124.30 value July 20, JPY PLS to ABC Bank Tokyo for A/C No.123456A: OK. All agree USD to XYZ Bank N. Y. for our A/C 654321 Chips UID 09458，TKS.2、A: GBP 6 MioB:

13、(1.79)48/53A: My riskA: Now PLSB: 1.7950 ChoiceA: Sell PLS my USD to ABC N.Y.B: OK. Done at 1.7950. We buy GBP 6 Mio AG USD val July 20 GBP to my London. TKS for deal, Bibi.3、A: SF/JPY 7 SFB: SF/JPY (88.)22/26B: UR risk off priceA: now 5 SF PLS B: 88.23/25A: Sell SF 5 My JPY to My TokyoB: Done at 88

14、.23. We buy SF 5 Mio AG JPY Val July SF to My Frankfurt四、課堂練習(xí)：1、某報價銀行的匯率報價如下：USD/CHF 1.4430/40； GBP/USD 1.7310/20AUD/USD 0.6980/90； USD/SGD 1.7040/50問：若詢價者買入美元，匯率如何？若詢價者買入 基礎(chǔ)貨幣，匯率如何？若詢價者買入標(biāo)價貨幣，匯率如何？2、假定詢價者同時向三家報價行詢價，對每一種匯率的報價，如果該詢價者要買進美元，哪一家報價行的報價最有競爭力？如果該詢價者要賣出美元，哪一家報價行的報價最有競爭力？3、請計算如果以SGD作為基礎(chǔ)貨幣，各貨

15、幣兌換SGD的交叉匯率的買入/賣出價第四章 遠期外匯業(yè)務(wù)一、遠期外匯的套期保值和投機（分析）1、套期保值案例：德國出口商向美國出口價值10萬美元的商品，預(yù)計3個月收回貨款，簽訂出口合同時的匯率為1$1.20，為避免美元匯率下跌給德國出口商帶來損失，德國出口商與銀行簽訂了賣出10萬$，期限三個月，匯率1$1.20的遠期外匯交易的合同。若德國進口商從美國進口價值10萬$的商品，其他條件不變，為避免匯率風(fēng)險，德國進口商簽訂遠期買進10萬$遠期外匯交易合約。2、投機獲利案例：香港某投機商預(yù)測3個月后美元匯率下跌，當(dāng)時市場上美元期匯匯率為1$.8HK$，投資者按此匯率賣出10萬 $。3個月后，現(xiàn)匯匯率果

16、然下跌為1$7.7HK$，則投資者在市場上買入10萬$，賣出77萬HK$，用以履行3個月前賣出10萬$期匯交易的合同。交割后，獲得78萬HK$，買賣相抵，唾手可得1萬HK$投機利潤。3、銀行調(diào)整遠期外匯頭寸某銀行上午9個月期GBP超賣100萬，上午SR:GBP/HKD=10.3000，9個月期GBP升水1000點，下午收盤時SR:GBP/HKD=10.5000分析：上午9個月期GBP /HKD=10.4000，9個月后銀行應(yīng)支付客戶100萬GBP，收進1040萬HKD。銀行需向同業(yè)補進同期限、同金額的遠期GBP。如果銀行下午收盤時才補進遠期GBP ， 9個月期GBP /HKD=10.6000，

17、銀行需支付1060萬HKD，損失20萬為避免損失，如果即期市場GBP看漲，應(yīng)立即購入9個月遠期GBP平盤。如果一時無法成交，先購買同類型、同金額的100萬GBP現(xiàn)匯（支付1030萬HKD）下午買到9個月遠期GBP平盤之后，再拋出100萬GBP現(xiàn)匯（得到1050萬HKD），現(xiàn)匯市場賺得20萬HKD，可以補償拋補遠期 GBP的損失。二、無本金交割遠期（NDF）1、含義這是一種場外交易的金融衍生工具。主要是由銀行充當(dāng)中介機構(gòu)，由于交易雙方基于對匯率的不同看法，簽訂非交割遠期交易合約，確定遠期匯率、期限和金額，合約到期只需看遠期匯率與實際匯率的差額進行交割清算，與本金金額、實際收支毫無關(guān)系。結(jié)算的貨幣

18、是自由兌換的貨幣，如美元。無本金交割遠期外匯交易一般用于實行外匯管制國家的貨幣。2、特點交易對象為自由兌換受限制貨幣交易形式為離岸交易實質(zhì)內(nèi)容為對匯率進行預(yù)測交割形式為以美元對匯率差額進行交割主要功能是規(guī)避匯率風(fēng)險三、合約時間為1年內(nèi)的遠期匯率的理論計算公式精確公式： 近似公式：四、遠期匯率的報價方法點數(shù)法：只報出掉期率 （即期匯價和遠期匯價的價差的絕對值） 和即期匯價，再根據(jù)即期匯價和掉期率計算遠期匯價例： 升水情況：GBP/USD即期匯價 1個月掉期率 3個月掉期率 6個月掉期率1.6205/15 30/35 70/80 140/155例： 貼水情況：GBP/USD即期匯價 1個月掉期率

19、3個月掉期率 6個月掉期率1.6205/15 35/25 60/50 140/125前小后大加法，前大后小減法五、遠期套算匯率的計算步驟：（1）即期基本匯率及掉期率遠期基本匯率（2）即期基本匯率即期套算匯率；遠期基本匯率遠期套算匯率（3）遠期套算匯率即期套算匯率遠期套算匯率的掉期率例：已知SR：USD/SGD=1.6782/92；三個月掉期率 90/95 SR：USD/CAD=1.4874/79；三個月掉期率 155/150 計算CAD/SGD三個月的遠期匯率及其掉期率3個月遠期基本匯率：USD/SGD=(1.6782+0.0090)/(1.6792+0.0095)=1.6872/87USD/

20、CAD=(1.48740.0155)/(1.4879 0.0150)=1.4719/29交叉相除，得到3個月遠期套算匯率：CAD/SGD= (1.6872 ÷1.4729)/(1.6887 ÷1.4719)=1.1455/73交叉相除，得到即期套算匯率：CAD/SGD= (1.6782 ÷1.4879)/(1.6792 ÷1.4874)=1.1279/893個月遠期套算匯率的掉期率：(1.14551.1279)/(1.1473 1.1289) = 176/184六、擇期1、含義：也稱彈性交割日或選擇交割日的遠期外匯交易，指客戶可以在約定的未來某一段時間內(nèi)

21、（交割期間）的任何一天，按照規(guī)定的遠期匯率進行交割的外匯買賣業(yè)務(wù)。2、報價：若基礎(chǔ)貨幣遠期升水，其買入價按交割期間第一天的買入價報價，賣出價按交割期間最后一天的賣出價報價例：報價行XYZ銀行和詢價者A公司簽訂USD/CAD彈性交割日的遠期外匯交易合同，交割期間在3月10日至3月25日，即期報價為1.9990/95(1)升水1.2000/123月10日3月25日掉期率（遠期點數(shù)）10/1215/17遠期匯價1.2000/071.2005/12(2)貼水1.9973/853月10日3月25日掉期率（遠期點數(shù)）12/1017/15遠期匯價1.9978/851.9973/83知道第一天和最后一天的買價

22、與賣價，判斷客戶買入的是基礎(chǔ)貨幣還是計價貨幣，站在銀行的角度選擇最低的買價和最高的賣價 第五章 外匯換匯交易一、三種交割日即期對即期：（知道哪兩個交割日的互換）隔夜交易（Over Night，O/N）：從交易日起，到次一營業(yè)日為止隔日交易（Tom -Next，T/N）：從交易日后的第一個工作日起，到交易日后的第二個工作日為止即期對遠期 典型（即期對整數(shù)月：Spot n Month， S/n Month）遠期對遠期：分割成兩個不同的即期對遠期的換匯二、掉期匯率的基本計算原則（交叉相加減）（1）在前一個交割日賣出基礎(chǔ)貨幣 ，在后一個交割日買入基礎(chǔ)貨幣 （S/B）：根據(jù)左邊的掉期率計算后一個交割日基

23、礎(chǔ)貨幣買入價 在前一個交割日買入基礎(chǔ)貨幣 ，在后一個交割日賣出基礎(chǔ)貨幣（B/S）：根據(jù)右邊的掉期率計算后一個交割日基礎(chǔ)貨幣的賣出價（2）升貼水的確認：左小右大為升水，左大右小為貼水 前一個交割日的匯率升水后一個交割日的匯率 前一個交割日的匯率貼水后一個交割日的匯率u例： 即期匯率：GBP/USD=1.5550/60；Ø 換匯匯率：Spot/1 month 112/110Ø 報價方買入即期英鎊（1.5550），賣出1月遠期英鎊（1.5440） 報價方賣出即期英鎊（1.5560），買入1月遠期英鎊（1.5448）三、Cash Rate 和 Tom Rate的計算如果在即期交割日

24、之后的換匯匯率為升水，那么在即期交割日之前的換匯匯率為貼水。1、Cash Rate：提前兩天交割的現(xiàn)匯價格例：SR: USD/CHF 1.7300/10； T/N: 4/2則，SR: USD/CHF 1.7300/10； T/N: 4/2 （貼水） 2/4（升水）明日為交割日的掉期匯率買入價和賣出價：(1.7300+0.0002)/(1.7310+0.0004) =1.7302/142、Tom Rate：提前一天交割的現(xiàn)匯價格例：SR: USD/CAD 1.1505/10；O/N: 2/3 T/N: 1/2 則， 和：3/5 5/3，今日為交割日的掉期匯率買入價 1.15050.0005 1.

25、1500今日掉期匯率賣出價 1.15100.0003 1.1507四、換匯交易的具體操作1、軋平資金頭寸彌補資金缺口以平衡資金流量（賬戶變化）例：某銀行承做四筆外匯交易：1. 賣出即期英鎊400萬；2. 買入6個月的遠期英鎊300萬；3. 買入即期英鎊250萬；4. 賣出6個月的遠期英鎊150萬為規(guī)避 風(fēng)險，銀行應(yīng)承做一筆即期對遠期的換匯交易：買入即期150萬，賣出6個月遠期英鎊150萬2、進行獲利操作換匯匯率=即期匯率*（報價幣利率-被報價幣利率）*天數(shù)/360Ø 從投機者角度A 預(yù)期利率差擴大（掉期率增加）a.基礎(chǔ)貨幣升水 r標(biāo)價幣 > r基礎(chǔ)幣：sell near/buy

26、 far (S/B)基礎(chǔ)貨幣b.基礎(chǔ)貨幣貼水 r標(biāo)價幣 < r基礎(chǔ)幣：buy near/sell far (B/S)基礎(chǔ)貨幣B 預(yù)期利率差縮小（掉期率減少）a.基礎(chǔ)貨幣升水 r標(biāo)價幣 > r基礎(chǔ)幣：buy near/sell far (B/S)基礎(chǔ)貨幣b.基礎(chǔ)貨幣貼水 r標(biāo)價幣 < r基礎(chǔ)幣：sell near/buy far (S/B)基礎(chǔ)貨幣例：預(yù)期利率差擴大，基礎(chǔ)貨幣貼水時的操作GBP/USD rUSD < rGBP1個月遠期 112/110；2個月遠期 226/223；3個月遠期 334/331（1）遠期對遠期掉期交易：詢價者（投機者）：B（1個月后）/S（3個

27、月后）報價行：S（1個月后）/B（3個月后）詢價者按掉期率110買入1個月GBP，按掉期率334賣出3個月GBP凈虧點數(shù)：110334224點假設(shè)1個月后，USD利率下降，因此USD和GBP利率差擴大， 2個月遠期掉期率增至244/238,（2）詢價者按掉期率238， S（即期）/B（2個月），軋平期差頭寸，報價行：B（即期）/ S（2個月）詢價者盈利點數(shù)238點詢價者最后的凈盈點數(shù)23822414點例：預(yù)期利率差擴大，基礎(chǔ)貨幣升水時的操作USD/EUR rEUR > rUSD1個月遠期 69/72；2個月遠期 163/165；3個月遠期 232/234（1）遠期對遠期掉期交易：詢價者：

28、S（1個月）/B（USD 3個月）報價行：B（1個月）/S（ 3個月）詢價者按掉期率69賣出1個月USD，按掉期率234買入3個月USD凈虧點數(shù)：69234165假設(shè)1個月后，EUR利率上升，USD和EUR利率差擴大，2個月遠期掉期率增至170/173,（2）詢價者按掉期率170， B（即期）/S（2個月后），軋平期差頭寸，報價行：S（即期）/B（2個月后）詢價者盈利點數(shù)170最后的凈盈點數(shù)1701655第六章 外匯期權(quán) 1、含義：又稱貨幣期權(quán)(currency option)，是一種貨幣買賣的選擇權(quán)合約，它賦予期權(quán)購買者或持有者（buyer or holder）在規(guī)定的日期或在此之前按照事先

29、約定的匯率購買或出售一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利。2、特點：交易雙方權(quán)力與義務(wù)不對稱；交易雙方收益與風(fēng)險不對稱靈活性大，損失小，選擇性強，安全性高，可避免風(fēng)險二、期權(quán)價格的報價方法點數(shù)報價法：期權(quán)價格的計價貨幣和期權(quán)合約的基礎(chǔ)貨幣不同百分數(shù)報價法：期權(quán)價格的計價貨幣和期權(quán)合約的基礎(chǔ)貨幣相同（按貨幣的即期匯價轉(zhuǎn)化）三、外匯期權(quán)交易的種類1、根據(jù)期權(quán)賦予買方的權(quán)力：（損益情況：圖，盈虧平衡點）（1）買入期權(quán)（看漲期權(quán)call option）例：買入期權(quán)買方的損益5月中旬，美國一進口商從澳大利亞進口62,500澳元的貨物，一個月后付款。即期匯率為0.6540。為了防止澳元升值，進口商購買有效期為1個月澳元

30、買入期權(quán)，合約情況如下：執(zhí)行價格：X0.6502 單位期權(quán)價格： C096 （ USD0.0096/AUD）貨物交易金額：AUD62,500=USD40,875(62,500*0.6540)期權(quán)費：62,500*0.0096=USD600 為最大虧損額盈虧平衡點： X+C0 =0.6502+0.0096=0.659在到期日T,（1）澳元貶值 ST = 0.6250不行使期權(quán)，在當(dāng)時即期外匯市場買入澳元不行使期權(quán)的損失USD600買入澳元的成本62,500*0.6250=USD39,062.50 總成本：39,062.50+600（2）澳元升值 ST=0.6562<0.6598行使期權(quán)，鎖

31、定買入澳元的成本：62,500*0.6502=USD40637.50總成本：40,637.50 + 600= USD41,237.50行使期權(quán)的收益：62,500*(0.6562 0.6502)=USD375<600（3）澳元升值 ST=0.7143>0.6598行使期權(quán)，鎖定買入澳元的成本：62,500*0.6502=USD40637.50總成本：40,637.50 + 600= USD41,237.50行使期權(quán)的收益：62,500*(0.7143 0.6502)=USD4,006.25>600（2）賣出期權(quán)（看跌期權(quán)put option）例：賣出期權(quán)買方的損益日本一出口商

32、3個月后將收到1000萬美元的貨款，即期匯率為108.20，為了防止美元貶值，購買有效期為3個月的美元賣出期權(quán)，合約情況如下：執(zhí)行價格：X=110.00 單位期權(quán)價格：P0=1.7% 期權(quán)費：1000萬*1.7%=USD17萬=JPY1839.4萬（17萬* 108.20）點數(shù)期權(quán)價格JPY1.8394/USD交易金額：USD1000萬盈虧平衡點： X P0 =110.00-1.8394=108.16在到期日T,（1）美元升值S(T) = 115.00不行使期權(quán)，在當(dāng)時即期外匯市場賣出美元不行使期權(quán)的損失USD17萬=JPY 1839.4萬毛收益1000萬*115.00=JPY115,000萬

33、凈收益115,000 1839.4=JPY113,160.6萬（2）美元貶值 S(T)=109.00 >108.16 行使期權(quán)，鎖定賣出美元的毛收益：1000萬*110=JPY110,000萬凈收益110,000 1839.4=108,160.6萬行使期權(quán)的收益：1000萬*(110 109)=JPY1000萬1000萬/109=USD91,743<USD17萬（3）美元貶值 S(T)=107<108.16行使期權(quán)，鎖定賣出美元的毛收益：1000萬*110=JPY110,000萬凈收益=110,000 1839.4=108,160.6萬行使期權(quán)的收益：1000萬*(110 1

34、07)=JPY3000萬= 3000萬/107=USD280,373>USD17萬2、根據(jù)期權(quán)的執(zhí)行時間：美式期權(quán)和歐式期權(quán)（區(qū)別）在到期日以前的任何時刻，t < T，美式期權(quán)價格大于歐式期權(quán)價格其它條件相同，到期期限長的美式期權(quán)價格大于到期期限短的美式期權(quán)價格其它條件相同，執(zhí)行價格高的看漲期權(quán)價格小于或等于執(zhí)行價格低的看漲期權(quán)價格；執(zhí)行價格高的看跌期權(quán)價格大于或等于執(zhí)行價格低的看跌期權(quán)價格3、按照協(xié)定價格和市場價格的關(guān)系：實值期權(quán)和虛值期權(quán)4、根據(jù)期權(quán)交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同（權(quán)利義務(wù)、保證金、期權(quán)費、變化產(chǎn)生的影響）現(xiàn)貨期權(quán)、期貨期權(quán)（美式）、期權(quán)期貨（繳納保證金）、復(fù)合期權(quán)（兩個

35、到期日）四、Ø期權(quán)組合交易策略 大題指持有基于相同貨幣的兩個或多個期權(quán)頭寸。差價期權(quán)：持有的期權(quán)頭寸為相同類型組合期權(quán)：持有的期權(quán)頭寸為不同類型1、牛市差價期權(quán)(Bull spreads)：預(yù)測匯率上升1）利用看漲期權(quán)構(gòu)造牛市差價期權(quán)購買一個較低執(zhí)行價格X1的外匯看漲期權(quán)（支付期權(quán)費C1）和出售一個相同貨幣的具有較高執(zhí)行價格X2的看漲期權(quán)（得到期權(quán)費C2） 。X1 < X2 C1 > C2例：利用看漲期權(quán)構(gòu)造牛市差價期權(quán)某投資者預(yù)測美元對日元的匯率將上升，于是構(gòu)造牛市差價期權(quán)：購買一個3個月期的USD Call /JPY Put期權(quán)合約，執(zhí)行價格為USD1JPY95，期權(quán)

36、價格為5%；出售一個3個月期的USD Call /JPY Put期權(quán)合約，執(zhí)行價格為USD1JPY105，期權(quán)價格0.8%。期權(quán)合約的金額為USD100萬。期初凈支出：100×5 100×0.8= USD4.2萬練習(xí)：計算其BEP和MP到期日盈虧分析（1）ST < 95, 兩個期權(quán)合約均不執(zhí)行，毛損益為0。凈虧損：USD4.2萬（2）ST > 105, ST =108,預(yù)期實現(xiàn)，兩個期權(quán)合約均被執(zhí)行毛收益：100萬×(10595) = JPY1000萬USD9.26萬凈盈利：9.26 4.2=USD5.06萬（3）95< ST < 105,

37、 ST 100，執(zhí)行第一個期權(quán)合約毛收益：100萬×(100 95) = JPY500萬=USD5萬凈盈利：5 4.2=USD0.8萬2）利用看跌期權(quán)構(gòu)造牛市差價期權(quán)購買一個較低執(zhí)行價格X1的外匯看跌期權(quán)（支付期權(quán)費P1 ）和出售一個相同貨幣的具有較高執(zhí)行價格X2的看跌期權(quán)（得到期權(quán)費P2 ） 。X1 < X2 P1 < P22、熊市差價期權(quán)(Bear spreads)：預(yù)測匯率下降1）利用看漲期權(quán)構(gòu)造熊市差價期權(quán)購買一個較高執(zhí)行價格X2的外匯看漲期權(quán)（支付期權(quán)費C2 ）和出售一個相同貨幣的具有較低執(zhí)行價格X1的看漲期權(quán)（得到期權(quán)費C1 ）。X1 < X2 C1 &

38、gt; C2例：利用看漲期權(quán)構(gòu)造熊市差價期權(quán)某投資者預(yù)測美元對日元的匯率將下降，于是構(gòu)造熊市差價期權(quán)：購買一個3個月期的USD Call /JPY Put期權(quán)合約，執(zhí)行價格為USD1JPY105，期權(quán)價格為0.8%；出售一個3個月期的USD Call /JPY Put期權(quán)合約，執(zhí)行價格為USD1JPY95，期權(quán)價格5%。期權(quán)合約的金額為USD100萬。期初凈收入：100×5-100×0.8= USD4.2萬到期日盈虧分析：（1）S(T) < 95, 預(yù)期實現(xiàn)，兩個期權(quán)合約均不執(zhí)行，毛損益為0凈收益：USD4.2萬（2）S(T) > 105, S(T)=108 兩個期權(quán)合約均被執(zhí)行毛損失：100萬×(105-95) = JPY1000萬USD9.26萬凈損失：9.264.2=USD5.06萬（3）95< S(T) < 105, S(T) 100，執(zhí)行第二個期權(quán)合約毛損失：100萬×(100-95) = JPY500萬=USD5萬凈損失：54.2=USD0.8萬2）利用看跌期權(quán)構(gòu)造熊市差價期權(quán)：購買一個較高執(zhí)行價格X1的外匯看跌期權(quán)（支付期權(quán)費P1）和出售一個相同貨幣的具有較低執(zhí)行價格X2的看