1、疫疫情下情下國國內汽內汽車車金融金融行行業信業信用用表現表現穩穩定定標普信評汽車金融公司分析方法標普信評汽車金融公司分析方法目錄目錄 評級框架 評級基準 業務狀況 資本與盈利性 風險狀況 融資與流動性 個體信用質量 集團影響 主體信用質量2評級框架評級框架3金融機構評級方法框架金融機構評級方法框架注：在分析受評主體的個體特征后，我們還會將其信用質量做一個整體的評估，并與同業進行對比分析，以此 判斷是否需要對級別做出補充調整，從而得出最終的個體信用狀況。資料來源: 標普信評。版權 2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。標普信評的金融機構評級方法框架與 標普全球相比的主要區別在于：1)

2、 弱化了國別風險的分析；2) 沒有采用自己的資本模型，而是 以監管資本為基礎來分析資本充 足性；3) 數據校驗僅限于國內金融機構， 不與國際金融機構進行同業比較。4評級基準是確定機構個體信用狀況的起點評級基準是確定機構個體信用狀況的起點 評級基準反映了一類金融機構所處的經營環境 的優勢和挑戰，反映的是國內經濟風險和行業 風險，是確定一家金融機構個體信用狀況的起 點。 我們將銀行的評級基準定為“bbb+”的主要原 因是，國內銀行業的信用狀況應當是國內整體 信用市場的反映。由于國內主要工商企業的潛 在主體信用質量的中位數在BBBspc大類，因 此金融機構的評級基準也應該在bbb大類。 我們認為廣義

3、金融機構（包括銀行、券商等） 的行業風險集中分布在bbb等級，其中銀行微 調至大類上端，券商和持牌非銀金融機構微調 至大類下端。1,7001,700家家樣樣本工商本工商企企業的業的潛潛在在主主體體信信用質用質量量分分布布注*：本報告中所呈現的潛在主體信用質量分布是我們根據公開信息，通過案頭分析所得出對于潛在主 體信用質量分布的初步觀點。標普信評未與任何企業進行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過 標普信評的信用評級流程例如信用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現的潛在信用質量分布結果。 本報告中表達的觀點不可且不應被表述為信用評級，也不應被 視為對任何企業最終評級結果的表示。資料來源：標普信

4、評。版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。企業數量5在評級基準上進行的個體分析要素調整規則在評級基準上進行的個體分析要素調整規則6資料來源：標普信評。版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。業務狀況業務狀況資本與資本與盈盈利性利性風險狀況風險狀況得分得分子級子級調整調整得分得分子級子級調整調整得分得分子級子級調整調整1+21+21+22+12+12+13030304-14-14-15-25-25-26-36-36-3融資融資與流與流動動性性 (子級子級調調整整)融資融資流動性流動性12345高于平高于平均均水平水平+2/+1+1/0-1-2-3平均水平平均水平00-1

5、-2-3低于平低于平均均水平水平-1-1-1-2-3我們以確定的評級基準作為評級的起點，然后結合受評主體的個體特征，在評級基準的基礎上進行調整，得出受評主體的個體 信用狀況（SACP）。通常會考慮的個體分析要素包括：業務狀況、資本與盈利性、風險狀況、融資與流動性等。機構的個體信 用狀況反映了具體某家金融機構自身獨特的優勢和挑戰。對四項個體分析要素的評估可能會導致機構的個體信用狀況高于或低 于評級基準。外部支持外部支持我們分析汽車金融公司外部支持的框架與分析其他 金融機構和工商企業的集團或政府支持所用的框架 一致。一般而言，我們在分析外部支持時會考慮以 下三個關鍵要素：1) 受評主體的個體信用狀

6、況；2) 支持提供方的信用質量；以及3) 受評主體對支持提供方的重要性等級。對于汽車金融公司而言，考慮到其與汽車制造商母 公司的密切關系，我們通常考慮的是集團支持。注：所有上述信用質量觀點為標普信評的信用觀點。 資料來源：標普信評。版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。7我們評估汽車金融公司的方法與其他金融機構一致，確保了跨行業的可比性我們評估汽車金融公司的方法與其他金融機構一致，確保了跨行業的可比性8評級要素評級要素分析方法分析方法評級基準評級基準汽車金融公司的評級基準與其他受到銀保監會監管的持牌非銀金融機構相同，比銀行的評級基準低兩個子級，反映出銀行業與 持牌非銀金融機構在信

7、用質量上的差異。業務狀況業務狀況我們分析汽車金融公司的業務狀況時，側重于在評級基準同為“bbb-”的金融公司中進行比較，特別是汽車金融公司同業的比 較。資本與資本與盈盈利性利性由于銀保監會對汽車金融公司資本的監管方式與銀行基本相同，因此，我們評估汽車金融公司資本與盈利性的方法與評估銀行 的相同。風險狀況風險狀況風險狀況評估旨在反映資本與盈利性評估中沒有得到充分體現的風險。由于汽車金融公司的資本與盈利性評估方法與銀行相同 所以在風險狀況方面也會保持一致的方法。我們會把汽車金融公司的風險偏好、風險管理、信貸準入標準和資產質量表現情況 與銀行業進行比較。融資與融資與流流動性動性汽車金融公司的融資與流

8、動性評估與其他持牌非銀金融機構一樣。我們將汽車金融公司的融資穩定性與其他評級基準為“bbb- 的金融公司進行比較。流動性方面，我們會通過絕對值分析來觀測公司能承受流動性壓力的程度。集團影響集團影響我們評估汽車金融公司集團影響的方法與評估其他企業的方法一樣。資料來源：標普信評。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有評級基準9我們通常將汽車金融公司的評級基準定我們通常將汽車金融公司的評級基準定為為 “bbb-”“bbb-”10我們的國內評級序列中，評級基準是不同類型金融子行業信用狀況的相對排序。我們通常首先確定銀行的評 級基準。對于非銀金融機構（包括證券公司和金融公司等），我們會在銀

9、行評級基準上進行調整，以考慮銀 行和非銀金融機構之間的行業差異。不同金融子行業的評級基準可能會不同，主要因為非銀金融機構面臨更 多的融資、經濟或競爭風險，或者監管力度相對薄弱。一般而言， 汽車金融公司的評級基準比銀行的評級基準低兩個子級。我們對銀行采用的評級基準為 “bbb+”，因此汽車金融公司的評級基準為“bbb-”。我們認為，相對于銀行而言，非銀金融機構的額外 行業和經濟風險通常包括：與銀行相比，汽車金融公司通常無法吸收公共存款，不得不依賴批發資金，從而面臨更高的流動性風 險和融資風險。因為銀行的融資成本更低，汽車金融公司所面臨的競爭壓力更大。不同金融子行業的初步評級基準不同金融子行業的初

10、步評級基準11初步評級基準初步評級基準典型的金融子行業典型的金融子行業bbb+商業銀行bbb-證券公司，汽車汽車金金融公融公司司，金融租賃公司，持牌不良資產管理公司，企業集團財務公司，消費金 融公司，持牌資產投資公司等由銀保監會或證監會頒發金融牌照并受到嚴格金融監管的非銀金融 機構bb+融資租賃公司，小額貸款公司，融資擔保公司，保理公司，以及其他非持牌金融公司 汽車金融公司“bbb-”的評級基準還反映了其作為銀保監會監管的非銀金融機構，具有在銀行間市場同業拆 借資格以及嚴格的監管框架。 對于汽車制造商下屬的融資租賃公司，我們通常采用的評級基準為“bb+”，這是因為其并非受銀保監會嚴格 監管的持

11、牌金融公司，且無法在銀行間市場進行短期同業拆借。注：本表所示為初步評級基準。我們對個別機構采用的最終評級基準可能會因為某些特殊情況而不同于初步評級基準。 資料來源：標普信評。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。業務狀況12業務狀況評估框架業務狀況評估框架業務狀況通常反映的是金融機構的業務經營實力，我們一般會從以下幾個方面對業務狀況進行評估：業務穩定性、集中度或多 樣性以及管理和戰略等。業務狀況的分數分為“1”至“6”六檔，其中“1 ”代表業務狀況極佳，“6 ”代表業務風險很大。 我們一般會首先考慮其業務穩定性，并以此對業務狀況進行初步評估。然后我們會評估集中度或多樣性、管理和

12、戰略等補充指 標，并據此判斷是否有必要對初步評估的結果進行調整。步驟一步驟一: : 評估主要指標評估主要指標- - 業務穩定性業務穩定性我們通常關注的因素包括：市場份額、收入的穩定 性、客戶群的主要構成等。步驟二步驟二: : 評估補充指標評估補充指標- - 集中度或多樣性；管理和戰略集中度或多樣性；管理和戰略 集中度或多樣性通常關注不同業務線和地域對金融機構收入的貢獻情況。 管理和戰略通常關注管理層貫徹執行經營計劃的能力、機構的戰略發展方向、管 理層的風險偏好、以及股權和公司治理等。評估要素評估要素正面判斷正面判斷負面判斷負面判斷市場份額高于同業低于同業進入壁壘較高較低收入波動性低于同業高于同

13、業經常性收入的占比高于同業低于同業業務和地域分布的多樣性優于同業次于同業制定的戰略與實際業務能力的匹配程度通常匹配通常無法制定有效的業務戰略過往達成財務目標的能力優于同業次于同業管理層的風險偏好較保守較激進13汽車金融公司的數量保持穩定，資產規模保持穩步增長汽車金融公司的數量保持穩定，資產規模保持穩步增長汽車金融是非銀行金融機構的一個細分領域。截至2020年末，汽車金融公司的資產總額為9,775億元， 同比增長 8%，約占商業銀行業總資產的0.37%。汽車金融公司總資產及公司數量汽車金融公司總資產及公司數量資料來源：銀保監會，經標普信評收集及整理。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版

14、權所有。010203002,0006,0004,0008,00010,00020132014201820192020（公司數量）（億元）201520162017汽車金融公司總資產規模公司數量14汽車金融市場不同類型公司的對比汽車金融市場不同類型公司的對比15汽車金汽車金融融市場市場不同不同類型公類型公司司的對比的對比汽車金汽車金融融公司公司具有關于汽車的深度專業知識與汽車制造商和經銷商關系緊密能夠為借款人提供來自汽車制造商的利息折扣能夠提供其他相關配套服務具有高效的貸款審核和放款流程商業銀行商業銀行 非常廣泛的業務網點信用審查和處理流程往往費時較長金融租金融租賃賃公司公司更加靈活的審核標準更加

15、靈活的產品設計向借款人收取的利率往往更高與其他非銀金融機構相比，汽車金融公司的進入門 檻較高。目前，中國只有25家受銀保監會監管的持 牌汽車金融公司，最近一次發放牌照是在2016年。汽車金融公司并不是唯一一類從事汽車金融業務的 金融機構。商業銀行、融資租賃公司和汽車制造商 的集團財務公司也經營同類業務。汽車金融公司是 汽車金融業務市場中最大的參與者，市場占有率約 為50%。與其他競爭對手相比，汽車金融公司在品牌知名度 和集團協同效應方面具有獨特優勢。作為由汽車制 造商發起設立的機構，汽車金融公司除了實現自身 盈利以外，還往往承擔著促進汽車銷售的任務。資料來源：標普信評。版權2021 標普信用評

16、級（中國）有限公司。版權所有。汽車金融公司市場占有率和其汽車品牌的市場競爭力關系緊密汽車金融公司市場占有率和其汽車品牌的市場競爭力關系緊密前五大汽車金融公司共占有約一半的市場份額。截至截至2020年末汽年末汽車金車金融融公公司司總資總資產產市場市場份份額額情情況況業務狀況子級業務狀況子級 調整初步結果調整初步結果在汽車金融公司中的總在汽車金融公司中的總 資產市場份額資產市場份額+220%+17%-20%04%-7%-11%-4%-220銀行數量101112131415經標普信評評估的壓力情景下一級資本充足率（%）+2資本與盈利性初步子級調整：+10-1-2-3注1：壓力情景主要包括的假設包括：

17、所有關注類貸款均遷徙至不良類貸款，壞賬回收率為30 ，非保本理財產品的對資本的消耗與一般對公貸款相同。注2：基于壓力情景下調整后一級資本充足率的資本與盈利性初步子級調整僅為我們評估分析的起點。考慮到其他因素的調整，我們最終的資本與盈利性子級調整結果可能與初步的結 果不同。資料來源：標普信評。版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。26資料來源：銀保監會，公司公開信息，標普信評收集及整理。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。汽車金融公司資本充足率顯著高于銀行汽車金融公司資本充足率顯著高于銀行01020汽車金融公司具有良好的資本水平，這得益于母公司強有力的資本支持、

18、良好的資本內生能力以及新增業務對資 本消耗適中。截至2020年末，汽車金融行業平均資本充足率為21.4%，比2019年末高0.8個百分點。截至截至2020年末主年末主要要汽汽車車金金融公融公司司資本資本充充足率足率30（%）27受益于零售貸款業務收取的更高利率，盡管承受了更高的資金成本，汽車金融公司的凈受益于零售貸款業務收取的更高利率，盡管承受了更高的資金成本，汽車金融公司的凈 利差通常高于商業銀行利差通常高于商業銀行2020年疫情期間，在更加寬松的貨幣政策環境下，汽車金融公司的融資成本和貸款收益率下降。同時，由于資產 端的下降超過融資端，汽車金融公司的凈息差收窄。與商業銀行變化趨勢相似。10

19、8642012六大行平均上汽通用寶馬(中國)東風日產長安汽車注：凈利差=(利息收入/平均生息資產)-(利息支出/平均付息負債)。 資料來源：公司公開信息，標普信評收集及整理。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。廣汽匯理豐田(中國)北京現代奇瑞徽銀福特(中國)瑞福德（%）2020年主要汽車年主要汽車金金融融公公司司凈利凈利差差利息收入/平均生息資產利息支出/平均付息負債凈利差28注：平均總資產回報率= 凈利潤/(年初總資產+年末總資產)/2。受益受益于更于更高高的凈的凈息息差差以以及及更更低低的的信信用用成成本本，主主要要汽汽車車金金融融公公司司的的盈盈利利水水平平高高于于商業

20、商業 銀行平均水平銀行平均水平0資料來源：銀保監會，公司公開信息，標普信評收集及整理。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。2912受凈息差收窄影響，我們測試的10家主要汽車金融公司2020年的平均總資產回報率為1.94 ，同比下降0.19個百分點。良好的盈利水平通常會帶來良好的資本內生能力，從而進一步提升資本水平。2020年主要汽車年主要汽車金金融融公公司司平均平均總總資產資產回回報報率率3商業銀行平均上汽通用寶馬(中國)東風日產長安汽車廣汽匯理豐田(中國)北京現代奇瑞徽銀福特(中國)瑞福德（%）主要汽車金融公司資本與盈利性評估概覽主要汽車金融公司資本與盈利性評估概覽30步驟

21、步驟說明說明主要汽主要汽車車金融金融公司公司的特征的特征第一步第一步評估披露口徑資本充足率是否滿足監 管最低要求主要汽車金融公司披露口徑監管資本率高，能夠充分滿足監管要求。第二步第二步根據實際情況對一級資本充足率進行 定量調整，并預測未來一級資本充足 率水平考慮到主要汽車金融公司的撥備充足，我們通常不對其披露口徑資本充足率進行下調。 同時，良好的資本內生能力（高盈利）通常能夠滿足新增業務對資本的消耗。第三步第三步評估資本質量、盈利質量以及盈利 能力我們通常對主要汽車金融公司盈利能力和質量的持有正面/中性的觀點。3.13.1評估資本質量和資本結構主要汽車金融公司很少發行混合資本工具，因此其資本質

22、量健康。3.23.2評估公司盈利能力主要汽車金融公司擁有穩健的盈利能力。3.33.3評估公司盈利質量充足的撥備緩沖可確保穩健的盈利質量。3.4公司未來12-24個月一級資本充足率 壓力測試擁有很高的撥備緩沖、資本實力強且盈利穩健，即便在壓力情景下也具有很強的資本韌 性。3.5考慮其他可能影響資本的特殊因素， 例如持續的集團支持汽車金融公司能夠從母公司得到持續的資本支持。3.6綜合之前各個步驟的結論，得出最 終的資本與盈利性打分因此，我們通常對主要汽車金融公司的資本與盈利性持正面觀點。資料來源：標普信評。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。31評級基準為評級基準為“bbb-”“

23、bbb-”的金融機構的潛在資本與盈利性子級調整的金融機構的潛在資本與盈利性子級調整子級調整子級調整得分得分典型特征典型特征+21我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整的一級資本充足率遠高于銀 行業平均水平，通常超過17 。+12我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整的一級資本充足率高于銀行 業平均水平，通常在12-17之間。03我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整的一級資本充足率處于銀行 業平均水平，通常在8.5 -12 之間；即使在壓力情景下，資本充足水平 也能夠充分滿足監管對資本的最低要求。-14我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整一級資本充足率略低于銀行 業平

24、均水平，通常在7 -8.5 之間；資本充足水平在正常市場環境下能夠 滿足監管對資本的最低要求，但在壓力情景下就可能低于監管最低要求-25我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整的一級資本充足率低于銀行 業平均水平，通常在5 -7 之間；資本充足水平在正常市場環境下也可能 不能充分滿足監管對資本的最低要求。-36我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整后的一級資本充足率將顯著 低于銀行業平均水平，通常低于5 ；可能存在違反監管最低資本要求的 重大風險或者已經違反，而且我們預計在沒有及時的資本注入的情況， 經營或許難以持續。潛潛在資在資本本與與盈盈利利性性子級子級調調整整情情況況概概述述1

25、20100806040200+2+1-2-3金融機構數量0-1潛在資本與盈利性子級調整評級基準為評級基準為“bbb-”“bbb-”的金融機構的潛在資本與盈利性子級的金融機構的潛在資本與盈利性子級 調整分布調整分布汽車金融公司其他金融機構注：本報告中所呈現的潛在信用質量分布是我們根據公開信息，通過案頭分析所得出對于潛在主體信 用質量分布的初步觀點。標普信評未與任何機構進行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過標普 信評的信用評級流程例如信用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現的潛在信用質量分布結果。本 報告中表達的觀點不可也不應被表述為信用評級，也不應被視為對任何機構最終評級結果的表示。資料來源

26、：標普信評。版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。注1：我們會基于具體公司撥備和敞口的實際評估情況來調整其披露口徑的一級資本充足率。注2：我們對資本和盈利性的評估是前瞻性的，結合了我們對機構未來12-24個月或者更長時期內資本水平的看法。注3：如果公司的資本質量顯著弱于行業平均水平，我們可能會有額外的子級下調；如果公司有很 強的二級資本，而我們在一級資本充足率評估中沒有反映該優勢，則可能會有額外的子級上調。注4：測試中所使用的閾值只是打分的起點，在此基礎上我們還會考慮其它定性和定量因素，因此 我們最終的子級調整結論和從閾值分析得出的初步結論可能不同。資料來源：標普信評。版權202

27、1標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。風險狀況風險狀況32風險狀況評估框架風險狀況評估框架33風險狀況是我們評估個體信用狀況的第三項因素。風險狀況通常作為資本與盈利性分析的補充。我們主要評估那些在資本與盈利性分析中未能充分體現的信用因素，如資產質量、其他風險敞口、風險管理能力、 風險偏好等。我們對這些因素并未預設固定的權重，而是采取整體綜合評估的方法，主要考慮因素如下表所示：主主要因要因素素主主要考要考量量因素因素風風險偏險偏好好包括風險敞口的增加和變化。我們通常將此作為風險狀況評估部分的主 要驅動因素。歷歷史損史損失失及及預預期期將當前業務組合的歷史損失和預期損失與同業的損失及過去經濟衰

28、退期 間的損失經驗進行比較。大于平均水平的損失可能表明風險狀況較弱。集集中度中度風險集中度或風險分散度的影響。復復雜度雜度復雜性的上升如何影響風險。其其它重它重大大風險風險資本與盈利性評估部分沒有充分反映的其他風險。資料來源：標普信評。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。資料來源：公司公開信息，標普信評收集及整理。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。汽車金融公司的貸款組合以零售貸款為主汽車金融公司的貸款組合以零售貸款為主0255075上汽通用寶馬(中國)東風日產長安汽車廣汽匯理豐田(中國)北京現代奇瑞徽銀福特(中國)瑞福德（%）與銀行和其他業務更多元化的非銀

29、金融機構相比，汽車金融公司專注于汽車金融業務，業務透明度更好。汽車金融公司的貸 款組合通常包括兩部分：零售業務（向購車者提供貸款）和批發業務（向汽車經銷商提供貸款）。此外，汽車金融公司還可 以開展汽車租賃業務，租賃業務在產品設計方面往往具有更大的靈活性。從目前的實際情況來看，租賃業務往往更加集中在 汽車廠商另外開設的融資租賃公司。20202020年年末主末主要要汽汽車車金融金融公公司司貸貸款款結結構構零售貸款經銷商貸款10034與銀行業相比，汽車金融行業的資產質量更高與銀行業相比，汽車金融行業的資產質量更高 2020年末，汽車金融公司行業的不良貸款率為0.5%，與上年末持平，表明其資產質量對疫

30、情沖擊具有很強的韌性。 2020年，汽車金融公司撥備覆蓋率有所提升。截至2020年末，汽車金融公司行業撥備覆蓋率為535.9%，較上年末上升87.3個百分點。截至截至2020年末汽年末汽車車金金融融公公司行司行業業平均平均不不良良貸貸款率款率和和撥備撥備覆覆蓋蓋率率02004006008000.00.51.01.52.0201620172018資料來源：銀保監會，標普信評收集及整理。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。20192020（%）（%）汽車金融公司不良貸款率商業銀行不良貸款率汽車金融公司撥備覆蓋率（右軸）商業銀行撥備覆蓋率（右軸）35由于透明的業務模式，在汽車金融風

31、險管理方面的專業性，以及審慎的風險偏好，大由于透明的業務模式，在汽車金融風險管理方面的專業性，以及審慎的風險偏好，大 型汽車金融公司整體壞賬水平很低型汽車金融公司整體壞賬水平很低汽車金融公司的產品高度集中于同一品類，但我們認為其良好的地理分布及極低的單一客戶集中度可以很好地緩 解產品集中度高的風險。0123商業銀行平均上汽通用東風日產資料來源：銀保監會，公司公開信息，標普信評收集及整理。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。長安汽車廣汽匯理豐田(中國)北京現代奇瑞徽銀福特(中國)瑞福德（%）2020年末主要汽年末主要汽車車金金融融公公司不司不良良貸款貸款率率和和關關注貸注貸款

32、率款率不良貸款率關注貸款率36注1：基于問題貸款比率的風險狀況初步子級調整僅為我們評估分析的起點。考慮到其他因素的調整，我們最終的風險狀況子級調整結果可能與初步的結果不同。注2：經標普信評調整的問題資產比率包括不良和關注類資產率、在IFRS9下劃分為第2或第3階段的資產占比、逾期資產比率、展期和重組資產占比，以及雖然沒有被劃分為壞賬，但是 已經產生嚴重風險并已經成立了債委會的資產。資料來源：銀行公開信息，標普信評。版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。東方日產； 廣汽匯理；豐田（中國）； 北京現代；福特（中國）；上汽通用； 長安汽車； 瑞福德奇瑞徽銀030601234567891

33、31415161718192020銀行數量101112不良+關注類貸款占比 （ ）+2風險狀況初步子級調整：+10-1-2-337資產質量指標是我們評估風險狀況時的最重要考量之一資產質量指標是我們評估風險狀況時的最重要考量之一對于風險狀況與銀行之間具有可比性的非銀金融機構，我們會以問題資產比率作為核心指標來評估其風險偏好，評估方式與對 銀行的評估方式相似。2020年末主要國年末主要國內商內商業業銀銀行行不良不良+關關注注類類貸款貸款占占比分布比分布汽車金融公司通常具有審慎的撥備計提政策且具有充足的撥備緩沖汽車金融公司通常具有審慎的撥備計提政策且具有充足的撥備緩沖20202020年年末主末主要要

34、汽汽車車金融金融公公司司撥撥備備覆覆蓋蓋率率資料來源：銀保監會，公司公開信息，標普信評收集及整理。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。考慮到汽車金融公司壞賬水平很低，其撥備計提主要是根據撥貸比來確定的。20202020年年末主末主要要汽汽車車金融金融公公司司貸貸款款減減值損值損失失/ /貸款總貸款總額額比比率率資料來源：銀保監會，公司公開信息，標普信評收集及整理。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。0246（%）05001,0001,5002,000（%）3839子級調整子級調整分數分數典型特征典型特征+21風險偏好顯著低于銀行業平均水平，或者業務集中在

35、風險很低的行業； 資產質量對于中國實體經濟信用周期的敏感度低；我們預計公司未來24 個月經標普信評調整的問題資產比例（如適用）不超過1 。+12風險偏好低于銀行業平均水平，且業務準入標準嚴于銀行業平均水平。 或業務集中在低風險行業，資產質量在實體經濟信用周期的不同階段均 優于行業平均水平。我們預計公司未來24個月經標普信評調整的問題資 產比例（如適用）在1 -3 之間。03風險管理能力、業務準入標準與資產質量處于銀行業平均水平，且我們 預計公司未來24個月經標普信評調整的問題資產比例（如適用）在3 - 6 之間。-14風險管理能力或資產質量略弱于銀行業平均水平，或業務準入要求略低 于商業銀行平

36、均水平，或業務集中在高風險或高周期性行業。我們預計 公司未來24個月經標普信評調整的問題資產比例（如適用）在6 -8 之 間。-25風險管理能力和資產質量表現弱于銀行業平均水平，或業務準入標準較 商業銀行平均水平更加激進。我們預計公司未來24個月經標普信評調整 的問題資產比例（如適用）在8 -11 之間。-36風險管理能力或資產質量遠弱于銀行行業平均水平，可能存在嚴重內控 缺陷。由于較高的風險，使我們在資本與盈利性評估的基本假設已不再 適用。我們預計公司未來24個月經標普信評調整的問題資產比例（如適 用）在11 以上。注1：經標普信評調整的問題資產比例綜合考慮公司的不良+關注類資產比例，IFR

37、S9下二、三階段資產的比例，逾期貸 款比例，展期及重組貸款比例，雖然沒有被放入不良或關注類貸款，但是已經發生了嚴重風險，加入了債委會的債權。 我們也會考慮在非標金融投資等類信貸資產中的壞賬。同時，我們也會根據具體金融公司資產分類的嚴格程度進行調整。注2：測試中所使用的閾值只是打分的起點，在此基礎上我們還會考慮其他定性和定量因素，因此我們最終的子級調整 結論和從閾值分析得出的初步結論可能不同。資料來源：標普信評。版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。潛潛在風在風險險狀狀況況子子級級調整調整情情況況概概述述評級基準為評級基準為“bbb-”“bbb-”的金融機構的潛在風險狀況子級調整的

38、金融機構的潛在風險狀況子級調整020406080+2+1-2-3金融機構數量0-1潛在風險狀況子級調整評級基準為評級基準為“bbb-”“bbb-”的金融機構潛在風險狀況子級調整分布的金融機構潛在風險狀況子級調整分布汽車金融公司其他金融機構注：本報告中所呈現的潛在信用質量分布是我們根據公開信息，通過案頭分析所得出對于潛在主 體信用質量分布的初步觀點。標普信評未與任何機構進行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未 通過標普信評的信用評級流程例如信用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現的潛在信用質量 分布結果。本報告中表達的觀點不可也不應被表述為信用評級，也不應被視為對任何機構最終評 級結果的表示。資料

39、來源：標普信評。版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。融資與流動性40資料來源：標普信評。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。41主要因素主要因素穩定的融資的典型特征穩定的融資的典型特征期限結構期限結構大部分融資由搭配合理的長期或中期無抵押債務組成， 不過度依賴短期債務融資。融資來源融資來源公司可輕松獲得多種穩定的債務融資，包括銀行、債 券市場等。外匯風險外匯風險如果公司以不同的貨幣持有大量資產，具有可靠的對 沖策略（比如系統和流程）來管理和對沖相關的市場 風險；此外，公司并不嚴重依賴來自外國債權人的資 金。集中度集中度如果出現大量債務到期日集中或者單一債權人集

40、中的 情況，可能引發嚴重的再融資風險。市場信心市場信心公司不會因為債權人對公司失去信心而在短期內失去 大量融資渠道。融資成本融資成本公司融資成本總體穩定，不會對其盈利能力造成顯著 壓力。融資穩定性的定性分析融資穩定性的定性分析評估非銀金融機構融資穩定性的主要因素無抵押債務和抵押債務占比；對無抵押債務和抵押債務的融資能力；貨幣錯配或對外幣債權人的依賴程度；債務到期或單一債權人集中度（債務期限狀況）；保證金對融資安排的影響；對過去已表現出不穩定性的融資來源的依賴；融資成本大幅上升，導致盈利能力被削弱的風險；未來一年維持融資穩定性的能力。融融資狀資狀況況一一般含般含義義優優于平于平均均相對于公司的資

41、產、業務和市場情況來看，公司在獲取穩定的長期資金方面具有非常強的能力。融資期限與資 產期限能夠很好的匹配，且債務類型（抵押與非抵押債務）及債權人呈現良好的分散度。公司能夠輕松地在資 本市場發行無抵押債券或獲得銀行的無抵押貸款，且此類債務的具有很好的期限分散度。平均平均相對于公司的資產、業務和市場情況來看，公司具有獲取穩定的長期資金的能力。融資期限與資產期限能夠很 好的匹配，且債務類型及債權人呈現良好的分散度。通常情況下，公司能夠在資本市場發行無抵押債券或獲得 銀行的無抵押貸款，或能夠通過多種機構或方式保障穩定的融資來源。無抵押債務期限分布合理。我們預計公 司能夠較輕松地獲得多種包括抵押債務和無

42、抵押債務的融資。劣劣于平于平均均公司融資穩定性較弱，且資金配置了較大比率的長期非流動資產，增加了其潛在的流動性缺口，使其融資風險 高。債務期限明顯短于資產期限，或債務類型或債權人集中度高。公司無抵押債務融資的能力有限，或我們認 為公司未來一年在維持融資穩定方面面臨困難。42融資分析通常指的是將金融機構的融資結構與國內行業平均情況進行比較。我們會按照“優于平均”、“平均”或“劣于平均” 對其進行打分。融資穩定性的定性分析融資穩定性的定性分析資料來源：標普信評。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。汽車金融公司依賴于批發資金，但不同公司具有差異化的融資來源汽車金融公司依賴于批發資金

43、，但不同公司具有差異化的融資來源0255075上汽通用寶馬(中國)東風日產長安汽車注：股東存款包括股東及集團其他子公司存款。 資料來源：公司公開信息，標普信評收集及整理。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。廣汽匯理豐田(中國)北京現代奇瑞徽銀福特(中國)瑞福德（%）通常情況下，我們認為大型汽車金融公司的融資與流動性狀況與銀保監會監管的其他非銀金融機構平均水平相 似。受益于良好的信用質量，大型汽車金融公司資本市場融資渠道通暢，銀行貸款授信充足。因此，我們通常 認為其融資和流動性風險是可控的。20202020年末主要汽車金融公司融資結構年末主要汽車金融公司融資結構股東存款經銷商保

44、證金銀行借款拆入資金金融債券ABS10043流動性的定性分析流動性的定性分析44良良好流好流動動性性的的典典型型特特征征流動性管理系統能夠很好地追蹤現金流入和流出情況。具有有效的流動性壓力情景管理計劃。沒有顯著的可能在未來12個月影響公司流動性的資產或債務集中問題。沒有出現大規模的意外資金流出、導致流動性資源緊張的可能性（比如或有負債）。預計未來12個月內不會發生嚴重的或流動性觸發事件。即使在壓力情景下，公司融資也不會發生顯著惡化。市場信號穩定，公司從交易對手或銀行間市場獲得無抵押融資的渠道不受限制。預計未來12個月內資產端的流動性資源保持穩定。預計未來12個月沒有巨額或異常的其他流動性需求。

45、流動性分析主要關注金融機構未來12個月在壓力情景下承受流動性流出的能力，考慮因素包括：（1）表內和表 外潛在的流動性資源；（2）表內和表外潛在的流動性需求；（3）流動性資源與流動性需求的匹配關系。資料來源：標普信評。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。流動性評估框架流動性評估框架45我們按照“1”至“5”五檔對流動性進行打分，其中“1”代表流動性很強，“5”代表流動性不足。流流動性動性狀狀況況一一般含般含義義1/很強很強我們認為公司的表內流動性資源就足以滿足壓力情景下的流動性需求。2/充足充足我們認為公司壓力情景下的流動性風險很低，但與流動性狀況為“1/很強” 的公司相比，我

46、們對其信心稍弱 一些。在一些壓力情景下，公司可能偶爾還需要利用其他緊急流動性資源。3/一般一般我們認為，與流動性狀況為“2/充足”的公司相比，公司在壓力情景下的流動性風險更高，且有可能需要利 用其他緊急流動性資源。4/有限有限我們認為，與流動性狀況為“3/一般”的公司相比，公司在壓力情景下的流動性風險更高，且更有可能需要利 用其他緊急流動性資源。5/不足不足我們認為，公司在壓力情景下，若不大量借助緊急流動性資源，現金流很容易不足。公司的流動性狀況弱且 難以預測。資料來源：標普信評。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。發行資產支持證券已經成為汽車金融公司重要的融資方式之一發行資

47、產支持證券已經成為汽車金融公司重要的融資方式之一汽汽車金車金融融公公司司金金融融債券債券和和資資產產支支持持證券證券發發行行情情況況資料來源：Wind，標普信評收集及整理。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。大型汽車金融公司的融資渠道豐富，資金來源包括銀行貸款、銀行間市場、債券市場及資產證券化市場等。20212021年年前三前三季季度度汽汽車金車金融融公公司司金金融融債券債券發發行行情情況況資料來源：Wind，標普信評收集及整理。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。4008001,2001,6002,0002,400020142015201620172018

48、201920202021Q3發行規模（億元）金融債券汽車資產支持證券0204060（億元）46評級基準為評級基準為“bbb-”“bbb-”的金融機構潛在融資與流動性子級調整的金融機構潛在融資與流動性子級調整子級調整子級調整典型特征典型特征+2+2公司具有很穩定的融資結構，表內流動性資源就足以承受壓力情景下 的流動性需求。我們認為，即使不考慮持續性的集團/政府支持，公 司的融資與流動性風險也能保持在很低的水平。+1+1公司具有很穩定的融資結構，在壓力情景下也能充分滿足流動性需求 但可能偶爾也需要借助其他緊急流動性資源。我們認為，考慮到持續 性的集團/政府支持因素后，該公司的融資與流動性風險也保持

49、在很 低水平。0 0公司具有穩定的融資結構，與持牌金融公司的平均水平相當，壓力情 景下仍能保持流動性。-1-1公司的融資穩定性劣于持牌金融公司的平均水平，壓力情景下流動性 承壓，需要借助于其他緊急流動性資源的可能性高。-2-2公司的融資穩定性顯著劣于持牌金融公司的平均水平，壓力情景下流 動性承壓嚴重，需要借助于其他緊急流動性資源的可能性很高。-3-3公司的融資結構不穩定，流動性難以預測或很弱。潛潛在融在融資資與與流流動動性性子級子級調調整整情情況況概概述述評評級基級基準準為為“bbb-”“bbb-”的的金金融融機構潛機構潛在在融資融資與與流流動動性性子子級調級調整整分布分布資料來源：標普信評。

50、版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。140120100806040200+2+1-2-3金融機構數量0-1潛在融資與流動性子級調整汽車金融公司其他金融機構47注：本報告中所呈現的潛在信用質量分布是我們根據公開信息，通過案頭分析所得出對于潛在主體信用 質量分布的初步觀點。標普信評未與任何機構進行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過標普信評 的信用評級流程例如信用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現的潛在信用質量分布結果。本報告中 表達的觀點不可也不應被表述為信用評級，也不應被視為對任何機構最終評級結果的表示。資料來源：標普信評。版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所

51、有。個體信用質量48在持牌金融公司中，汽車金融公司的個體信用質量強在持牌金融公司中，汽車金融公司的個體信用質量強49 我們對評級基準為“bbb-”的175家金融機構進行 了測試，其中包括10家主要汽車金融公司。 我們認為，汽車金融公司的平均個體信用質量優 于一般非銀金融機構。根據我們的案頭分析，國 內10家主要汽車金融公司的個體信用質量分布在 bbbspc 大類至aspc 大類，中位數在aspc 大類。 盡管在2020年受到疫情的影響，但這10家主要汽 車金融公司擁有良好的資產質量和優良的資本水 平，因此保持了穩定的個體信用質量。注1：我們的潛在個體信用質量評估沒有考慮危機情況下集團或政府支持

52、的可能性。注2：本報告中所呈現的潛在信用質量分布是我們根據公開信息，通過案頭分析所得出對于風險因素評估的初步 觀點。標普信評未與任何機構進行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過標普信評的信用評級流程例如信 用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現的潛在信用質量分布結果。本報告中表達的觀點不可也不應被表述 為信用評級，也不應被視為對任何機構最終評級結果的表示。資料來源：標普信評。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。02040金融機構數量評評級基級基準準為為“bbb-”“bbb-”的的金金融融機構潛機構潛在在個體個體信信用用狀狀況況分分布布汽車金融公司其他金融機構集團影響50支持

53、曲線用于輔助我們確定外部支持框架中的子級調整支持曲線用于輔助我們確定外部支持框架中的子級調整 我們確定集團支持的子級調整時，首先會考慮以下因素：母公司的信用狀況；該子公司的個體信用狀況；該子公司對母公司重要性等級的評估 （“1”至“5”檔）。 我們用左側的支持曲線圖來幫助我們做出支持子級調整的合理決定。 比如，母公司擁有相當于“AAAspc”的信用狀況，子公司的個體信用 狀況為“aspc”，且其對母公司的重要性等級為“2/高”時，根據曲 線上的對應區域， 我們可以得出的可能的主體信用等級分布在 “AAspc-”至“AAspc”區間。接著，分析師會通過考慮同業對比等更 精細的因素，通常從該區間中

54、做出合理選擇。在選擇時，我們通常 以曲線上對應區間的中點作為分析起點。但當重要性等級為“1/極 高”時，起點可能會更高。 需要指出的是，該支持曲線框架是幫助我們做出合理且一致的分析 決定的輔助工具，我們不會刻板地運用該框架。在極少數情況下， 當我們認為合適時，我們得出的支持結果可能并不一定落在曲線上。支持分析框架示意圖支持分析框架示意圖資料來源：標普信評。版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。51標普全球評級的全球汽車及零部件行業公司主體信用等級分布標普全球評級的全球汽車及零部件行業公司主體信用等級分布注：圖內包含截至2021年10月20日標普全球評級評定的106家位于不同國家的

55、汽車及零部件行業公司的評級情況。 資料來源：標普全球評級，標普信評收集。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。全球汽車相關企業的信用質量差異很大，使得其支持汽車金融子公司的能力各不相同全球汽車相關企業的信用質量差異很大，使得其支持汽車金融子公司的能力各不相同豐田52寶馬； 東風戴姆勒現代； 大眾； 北汽日產福特63091215A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCC+CCC公司數量標普全球標普全球評級評級對汽車行對汽車行業的業的評級行動評級行動注：圖中的評級行動是在2020年2月3日至2021年10月15日期間進行的。正面評級調整包括上調等級、列入正面觀

56、察名單、評級展望調整為正面；負面評級調整包括下調新冠疫情對汽車行業的信用狀況帶來重創，但新冠疫情對汽車行業的信用狀況帶來重創，但20212021年情況已經明顯改善年情況已經明顯改善0等級、列入負面觀察名單和評級展望調整為負面。資料來源：標普全球評級，經標普信評收集。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。53204060投資級別 正面評級調整投資級別 負面評級調整投機級別 正面評級調整投機級別 負面評級調整公司數量由于疫情的影響，由于疫情的影響，20202020年標普全球評級對大型車企的評級行動以負面為主，在年標普全球評級對大型車企的評級行動以負面為主，在20212021年年 情

57、況明顯改善情況明顯改善注：數據截至2021年10月20日。資料來源：標普全球評級，經標普信評收集。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。54豐田豐田（Toyota Motor Corporation）評評級日期級日期等級等級評評級行動級行動觀察觀察/展望展望觀察觀察/展望展望日期日期2020年5月20日A+觀察/展望穩定2021年2月22日2020年5月20日A+等級下調|觀察/展望負面2020年5月20日2011年3月4日AA-觀察/展望負面觀察2020年3月26日寶馬寶馬（Bayerische Motoren Werke Aktiengesellschaft）評評級日期級日

58、期等級等級評評級行動級行動觀察觀察/展望展望觀察觀察/展望展望日期日期2020年3月26日A觀察/展望穩定2021年8月5日2020年3月26日A等級下調|觀察/展望負面2020年3月26日2013年12月9日A+觀察/展望負面2019年11月13日戴姆勒戴姆勒（Daimler AG ）評評級日期級日期等級等級2021年7月27日A-2020年3月26日BBB+2020年3月26日BBB+2020年3月26日BBB+2019年12月12日A-2016年11月2日A2016年11月2日A大眾大眾（Volkswagen AG ）評評級日期級日期 等級等級2015年12月1日BBB+2015年12月

59、1日BBB+福特福特（Ford Motor Company）評評級日期級日期等級等級2020年3月25日BB+2020年3月25日BB+2019年10月25日BBB-02公司數量55汽車金融公司母公司的信用質量差異顯著汽車金融公司母公司的信用質量差異顯著標普信評汽車金融公司母公司潛在主體信用質量分布標普信評汽車金融公司母公司潛在主體信用質量分布4AAA*AA+*AA*AA-*A+*A*A-*BBB+* BBB*注*：本報告中所呈現的潛在信用質量分布是我們根據公開信息，通過案頭分析所得出對于風險因素評估的初步觀點。 標普信評未與任何機構進行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過標普信評的信用評級

60、流程例如信用評審委員會加 以審核與處理本報告所呈現的潛在信用質量分布結果。本報告中表達的觀點不可也不應被表述為信用評級，也不應被視 為對任何機構最終評級結果的表示。資料來源：標普信評。版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 當汽車金融公司的母公司為中資汽車 制造商時，我們用標普信評工商企業 評級方法來評估其信用質量。 當汽車金融公司的母公司為外資主體（外資汽車制造商或者外資汽車金融 公司）時，我們用標普信評熊貓債券 評級方法論來評估其信用質量。我們用熊貓債券評級方法論來評估境外母公司在國內評級序列中的信用狀況我們用熊貓債券評級方法論來評估境外母公司在國內評級序列中的信用狀況標普