1、WORD格式論美國次貸危機對我國經濟的影響和啟示摘要2007年初以來 , 世界出現了一場美國次級抵押貸款危機, 這場危機后來演化成為全球信貸緊縮。這場危機以驚人的速度蔓延,對西方金融機構和全球金融市場的沖擊大于 20 世紀 80 年代末的美國儲貸機構危機 , 也不亞于 10 年前的亞洲金融危機。 它與美國房地產的衰退結合和發酵 , 使美國經濟的開展進一步放緩 , 并對世界經濟產生一定的負面影響。關鍵詞 ： 美國、次貸危機、對外貿易、金融市場一、美國次貸危機產生的原因及危機過程(一)什么是次級貸款所謂次級貸款，就是美國評級機構對不具備良好信譽的美國人給予信任評級B 級。前不久，標普給予美國政府債

2、券AA級信任評級，相類似。這是近代以來，美國政府首次失去 AAA級信任等級。一個被評為信任等級 B 級的美國人，通常難以獲得貸款，即使獲得貸款，也必須付很高的價碼高息。次級貸，就是在這種情況下， 由于貸給這種評級的的人的貸款大面積違約， 即不再供款了，造成的。金融衍生產品的過度泛濫， 最終演變成危機。( 二) 美國次貸危機的產生次貸危機從根本上說是由于虛擬經濟開展過快，不能如實反映實體經濟的開展，從而引發的市場經濟的自我調整。其表現形式就是美國房地產十多年的繁專業資料整理WORD格式榮和大量次級抵押貸款的產生。在 2006年之前的 5年里，由于美國住房市場持續繁榮， 加上前幾年美國為了刺激經濟

3、， 連續采取了降低利率的措施，美國的次級抵押貸款市場迅速開展。專業資料整理WORD格式1994年，次級住房抵押貸款年度發行量不過350 億美元，僅占專業資料整理WORD格式當年貸款發放總額的 4.5%，而這一比重在 2006 年升至 20%，次級貸款余額也增至 1.3 萬億美元，住房私有率高達 68.9%。在極專業資料整理WORD格式低的利率刺激下， 大量資金流入了房地產市場。 許多商業銀行為了獲取更高利息和擴X業務， 也介入了次級房貸業務。 一些貸款機構甚至推出了“零首付和“零文件的貸款方式。貸款人可在沒有資金的情況下購房， 只要證明其收入情況， 而無需提供任何有關歸還能力的證明， 這就加大

4、了貸款機構的信用風險和市場風險。為了追求風險最小、 收益最大化， 放貸機構一方面繼續大量發放次級貸款， 一方面把這些債務進展資產證券化， 打包做成各類金融衍生產品， 拿到資本市場上去流通， 賣給銀行、投資公司、對沖基金及保險公司， 以控制風險鎖定收益。 根據國際評級機構的評級要求，多種金融衍生產品應運而生：抵押貸款支持證券、擔保債務憑證等等。至此，由信貸公司、債權打包效勞公司、投資銀行、投資基金等構成了一條長長的利益鏈條。 隨著美國房地產市場前幾年的降溫，尤其是短期利率的 17 次提高，由 1%提高到 5.25%，次級抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負擔大為加重， 通過出售或抵押住房

5、再融資也變得十分困難。這就直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期歸還貸款， 次級房貸大比例地轉化為壞賬形成了次貸危機， 并且迅速在全球X圍內引起金融市場的動亂。專業資料整理WORD格式三次貸危機向全球傳導的危機過程次貸危機向全球傳導的背景條件是金融的全球化。 回憶和反思危機爆發的整個過程， 我們可以清楚的看到以美國為中心的全球資金循環的斷裂， 是次貸危機向全世界傳導并開展成金融危機的根本原因。 這里所說的是一個資金的大循環， 即以美國金融市場為中心的全球資金循環，這也是金融全球化的一個重要表現。美國個人消費支出對推動美國經濟額增長的具有很重要的作用，這些消費支出在很大程度上來源于別國儲蓄。

6、當大量美元流向這些國家時， 為了防止本幣大幅升值， 這些國家的央行不得不買入美元，同時投放大量本幣，資金又進入了美國，一方面降低了美國利率和美國人的消費信貸本錢， 另一方面推高了美國股票、房地產等資產價格， 進一步助長了美國人的消費， 從而形成了一個全球資金的大循環。 在這個循環當中， 大多數靠出口初級商品或原材料的開展中國家成為美國的債主，美國人不僅輸出了美元，也輸出了美聯儲的貨幣政策和華爾街的新奇金融產品。 此次危機涉及世界，是由于美國金融機構把次級貸款打包成了債券，大量出售給國際投資者， 包括我國的一些金融機構。 更為嚴重的是，次貸危時機對美國實體經濟造成影響并促使美國調整宏觀經濟政策，

7、而在全球化不斷深化的今天， 美國經濟政策的調整必然會越過國境， 傳導到全世界， 這必將對世界經濟產生更為深刻的影響，演變成“美國次貸，全球買單的局面。二次貸危機對中國經濟的影響由于我國仍然存在一定的資本管制，次貸危機通過金融渠道對中國經濟的穩定與XX的直接影響比擬有限， 對中國經濟的短期直接影響總體上不會太大。 但在經濟全球化的今天， 我國與專業資料整理WORD格式美國、全球經濟之間的聯系日益密切，因此，次貸危機對我國經濟長期開展中的間接影響不可低估。( 一) 直接影響1 、國內金融機構損失有限，國內一些金融機構購置了局部涉及次貸的金融產品。 由于我國國內監管部門對金融機構從事境外信用衍生品交

8、易管制仍然比擬嚴格， 這些銀行的投資規模并不大。雖然還沒有明確的虧損數據， 但這些銀行的管理層普遍表示，由于涉及次貸的資金金額比重較小， 帶來的損失對公司整體運營而言，影響輕微，少量的損失也在銀行可承受的X圍內。2 、國內金融市場動亂加劇，隨著國內外金融市場聯動性的不斷增強， 興旺國家金融市場的持續動亂， 必將對我國國內金融市場產生消極的傳導作用。 一方面，會直接加劇國內金融市場的動亂；另一方面， 外部市場的持續動亂會從心理層面影響經濟主體對中國市場的長期預期。以2021年年初為例，局部國際知名大型金融機構不斷暴露的次貸巨虧引發了一輪全球性的股災。1月份，全球股市有5.2 萬億美元市值被蒸發，

9、其中，興旺國家市場跌幅為 7.83%，新興市場平均跌幅為 12.44%，中國 A 股以 21.4% 的跌幅位居全球跌幅的前列。 持續動亂所導致的不確定性會影響到市場的資金流向， 加之XX市場與內地市場的互動關系日益密切，XX市場的持續動亂很可能對內地市場形成實質性的壓力。在直接融資比例不斷提高的情況下， 國內金融市場的動亂很可能會引起國內資產價格的調整， 從而進一步影響國內金融市場的穩專業資料整理WORD格式定。( 二) 間接影響1、出口增長可能放緩，在拉動中國經濟增長的“三駕馬車中，出口占據著非常重要的位置。從經濟總量上看，出口在GDP中的比重不斷升高，2006 年超過 1/3 ， 2007

10、 年雖然增速有所回落，仍增長了25.7%。從就業上看，外貿領域企業的就業人數超過 8000 萬人，其中，加工貿易領域就業近4000 萬人。 2001 年以來，在所有的對外出口中，中國對美國出口比重一直保持在21%以上，出口增長速度也很快。由于外貿對目前中國經濟增長具有非常重要的作用，而美國又是中國最大的貿易順差來源之一，因而美國經濟放緩和全球信貸緊縮， 將使我國整體外部環境趨緊。次貸危機爆發以來，美國經濟增長存在較大的下行風險，消費者信心快速下滑。 盡管中國出口構造的升級和出口市場的多元化可以在一定程度上減輕美國需求變化對出口的影響， 但事實上，中國出口增速從未與美國經濟增長脫節。 只要美國經

11、濟出現衰退，中國出口就有可能明顯放緩。 2007 年第四季度的數據也顯示，中國的出口增速較前三個季度下降了 6 個百分點， 低于全年的平均水平。 因此，次貸危機可能會對我國未來的出口產生不利的影響，而對出口的影響一方面會直接作用于我國的經濟增長，另一方面會通過減少出口導向型企業的投資需求而最終作用于整個宏觀經濟。2、貨幣政策面臨兩難抉擇，全球經濟的復雜多變，嚴峻挑專業資料整理WORD格式戰著我國的貨幣政策。一方面，美歐等主要經濟體開場出現信貸萎縮、企業獲利下降等現象，經濟增長放緩、甚至出現衰退的可能性加大。另一方面，全球的房地產、股票等價格震蕩加劇，以美元計價的國際市場糧食、 黃金、石油等大宗

12、商品價格持續上漲，全球通貨膨脹壓力加大。 所以，我國不但要面對美國降息的壓力，而且要應對國內通貨膨脹的壓力，這些都使貨幣政策面臨兩難的抉擇。3、國際收支不平衡可能加劇，美國次貸危機爆發以來，全球經濟運行的潛在風險和不確定性上升。 一方面，在興旺國家經濟放緩、我國經濟持續增長、 美元持續貶值和人民幣升值預期不變的情況下，資本凈流入規模加大。隨著次貸危機的不斷惡化，美國可能采取放松銀根、財政補貼等多種方式來防止經濟衰退，而這些政策可能在今后一段時間內加劇全球的流動性問題， 國際資本可能加速流向我國尋找避風港。 與此同時， 國際金融市場的持續動亂、 保守勢力的抬頭、 我國企業自身競爭力缺乏等因素可能

13、會對我國的資本流出產生影響， 導致資本凈流入保持在較高的水平，加劇我國國際收支不平衡的局面。另一方面，由于興旺國家的金融優勢， 國際金融市場的風險可能向開展中國家轉嫁。 隨著我國對外開放的程度越來越高， 境外市場的動亂可能會影響到跨境資金流動的規模和速度， 加大資金調節的難度， 而且一旦出現全球性的金融危機，可能會加大我國國際收支波動的風險。4 、人民幣升值預期可能加， 在美國經濟增長乏力的情況下，專業資料整理WORD格式可能會采取寬松的貨幣政策和弱勢美元的匯率政策， 來應對次貸危機造成的負面影響， 這些都可能加劇人民幣升值的預期。 一方面，在美XX取寬松貨幣政策同時， 中國趨緊的貨幣政策會加

14、大人民幣的升值壓力。 近幾年，在國際收支不平衡和流動性偏多的情況下，為了緩解國際游資投機人民幣的壓力， 我國央行傾向于把人民幣存款利率與美元存款利率保持一定的距離。 自次貸危機爆發后，美國為應對次貸危機的負面影響， 采取了減息等貨幣政策措施。 1 月 22 日、 1 月 30 日和 3 月 18 日，美聯儲分別宣布，降低聯邦基金利率 75 個、 50 個和 75 個基點，減息幅度非常大。中美利差已經形成了倒掛。如果中美貨幣政策繼續反向而行，擴大的利差將增大熱錢流入的動力，人民幣將面臨更大的升值壓力，央行的對沖也將變得更加困難。另一方面，弱勢美元政策在不斷向全球輸出流動性的同時， 會直接影響人民

15、幣對非美元貨幣的貶值。自 2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至2007 年底，人民幣對美元匯率累計升值13.31%，對歐元匯率累計貶值6.12%，對日元匯率累計升值14.04%。人民幣對美元升值，對大局部非美元貨幣貶值的構造性差異一直伴隨著匯改。在這種情況下，非美元貨幣地區對人民幣匯率制度改革的要求可能會加大，不對稱的匯率構造體系給人民幣升值帶來新的壓力。5 、境外投資風險加大，從企業“走出去的角度看，美國次貸危機對中國企業 “走出去 的影響可以分為有利和不利兩個方面。有利的是， 次貸危機有助于我國金融機構繞過市場準入門專業資料整理WORD格式檻和并購壁壘， 以相對合理的本錢擴大在美國的金

16、融投資， 通過收購、參股和注資等手段加快實現國際化布局， 在努力提升自身開展水平的同時為“走出去企業提供高效便捷的金融支持。不利的是，目前國際金融市場的動亂和貨幣緊縮， 無疑加大我國企業走出去的融資風險和投資經營風險。 而且，隨著次貸危機的不斷深入，投資者的風險厭惡和離場情緒會引起更高等級的抵押支持證券的定價重估， 從而危及境內金融機構海外投資的平安性和收益性。三中國應如何應對次貸危機我們需要認識到次貸危機在給我國帶來消極影響的背后也帶來了開展的機遇。面對美國次貸危機帶來的消極影響，我國應以科學開展觀為指導，加快轉變出口貿易增長方式，緩解貿易不平衡矛盾。出口增長要與產業優化升級、科技創新相結合

17、。繼續提升出口產品的檔次和質量，要以質量、品牌、管理等方面的競爭優勢代替單純的價格競爭優勢，嚴格控制高耗能、高排放、資源性產品出口。引導加工貿易轉型升級，落實出口企業社會責任標準，繼續清理和糾正不惜代價和本錢、片面追求招商引資指標的做法。一內需和出口應同步增長我國 70%的外貿依存度決定了一旦國際經濟形式發生不利，我國外貿企業和經濟將受到巨大沖擊。因此我們要從由專業資料整理WORD格式出口、投資拉動經濟轉為消費、投資、出口共同拉動，把促進國內消費放在第一位，利用積極的財政政策擴大內需。在目前美國次貸危機的背景下，世界經濟開展趨緩，而國內是一個年 GDP開展速度 8左右，擁有 13 億多人口的巨

18、大市場，我國企業應該注重身邊的巨大需求，抓住機遇，培育和擴大國內市場，拓寬產品銷售渠道，減輕出口的壓力。斯蒂格利茨認為，在全球經濟進一步放緩的情況下，中國必須更多地依靠內需，依靠國內的消費，而不是出口來推動增長。在美國利率不斷降低、美國投資時機弱化之時，我國應利用由內需帶動的經濟持續強勁增長，降低對外部經濟的過度依賴。因此，只有國內居民收入提高，消費需求擴大，那么消費和投資對經濟增長的奉獻才會減輕由于過度依賴出口導致的全球經濟波動對國內經濟的影響。而占我國絕比照重的農村居民的消費需求缺乏，是我國內需缺乏的一個最突出的問題。農民收入水平太低，并且增長也極為緩慢，這制約了農村居民的消費。針對這一現

19、實情況，各級政府應運用財政手段為農民提供公共效勞產品。二實施多元化戰略，改變我國出口市場過于集中的局面前面說過我國對主要貿易伙伴的貿易依存度很高，出口市場主要集中于歐洲、美國等貿易大國。出口市場的單一，使國內經濟因世界經濟的波動而通過貿易出口影響增長的風專業資料整理WORD格式險加大。次貸危機對我國主要貿易伙伴的影響，使得國外的進口需求疲軟，直接對我國的貿易出口造成負面沖擊，影響了國內經濟的增長。由表2 我們可以看出由于美國次貸危機特別是國際金融危機迅速傳導到歐、美、日等興旺國家和地區，導致興旺國家經濟增長普遍放緩，消費和進口需求明顯減弱，然而危機對開展中國家的傳導和沖擊相對滯后，受此影響，中

20、國對興旺國家的出口回落較早，全年對歐盟出口2928.8 億美元，增長19.5%；對美國出口2523.0 億美元，增長 8.4%；對日本出口 1161.3 億美元，增長 13.8%。但同時，對局部新興市場和開展中國家出口總體保持較快增長。全年對印度出口 315.0 億美元，增長 31.2%；對東盟出口 1141.4億美元，增長 20.9%；對韓國出口 739.5 億美元，增長 31.0%。因此，我們必須進一步優化出口市場構造，積極開拓多元化的海外市場，在現有貿易伙伴的根底上，進一步開展同東盟、韓國、印度、俄羅斯、巴西、澳大利亞等國家和地區的對外貿易。提高我國出口產品市場的多元化程度，將極大的降低

21、我國受世界經濟波動影響的程度。三優化出口產品構造，大力支持和鼓勵高新技術產品的出口從前面對我國貿易依存度的分析可以看出，我國的貿易依存度構造不平衡，這種不平衡使我國的外貿面臨著極大的專業資料整理WORD格式風險。尤其是我國出口以勞動密集型和低附加值的加工貿易型為主，缺乏自主品牌與技術含量。隨著世界經濟的開展，資源和勞動力價格的攀升，我國的大局部出口產品已經不再具有明顯的優勢。因此我們要加快促進技術創新和國內產業構造升級，優化出口產品構造，使我國能夠在未來的國際競爭中居于主動地位。目前，我國出口的主要以加工貿易為主，其中出口比重較大的是家電、手機等消費類產品，而自動處理裝置、工業設備及零部件等局部高端資本類產品比重相對較小，且在國際中的競爭優勢并不明顯。因此，有必要加快技術革新，加大投資力度，提高我國此類出口產品的比重和國際競爭優勢。我國在航天航空、光纖通訊、生物工程、造船、鋼鐵、石化等科技領域已具備國際先進水平，對這些高科技產業的投資從而實現大規模生產，有利于實現規模經濟效應，有利于優化