1、華寶興業(yè)量化對沖策略混合型基金 Q&A(A 類 000753 C 類 000754目錄1. 什么是對沖基金?為什么要投資對沖基金? . . 22. 目前全球?qū)_基金管理規(guī)模是多大? . . 23. 對沖基金具體可以分為哪些策略,哪些策略影響力較大? . 34. 歷史上看,全球?qū)_基金市場表現(xiàn)如何? . . 45. 如何理解市場中性對沖策略? . . 46. 如何理解量化投資? . . 57. 請總結(jié)一下華寶興業(yè)量化對沖混合基金的主要特點(diǎn)。 . 58. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金相比市場上同類產(chǎn)品有哪些優(yōu)勢? . 59. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金成立以來表現(xiàn)如何? . 6 10. 為什么說

2、華寶興業(yè)量化對沖混合基金是絕對收益產(chǎn)品? . 6 11. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金的投資范圍包括哪些? . 6 12. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金的投資組合比例如何安排? . 7 13. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益情況如何? . 7 14. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)是什么? . 7 15. 投資期貨市場是否意味著高風(fēng)險(xiǎn)? . . 7 16. 如何理解股指期貨合約的展期操作? . . 8 17. 展期收益會不會隨著股指期貨市場參與者的增加而逐漸降低? . 8 18. 如何理解 Alpha 策略? . 8 19. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金如何獲取 Alpha 收益? . 9

3、 20. 能否介紹一下華寶興業(yè)的量化 Alpha 模型? . 9 21. 具體模型中,華寶興業(yè)量化對沖基金通過哪些因子進(jìn)行個(gè)股和行業(yè)投資? . 10 22. 華寶興業(yè)量化對沖基金的選股是否僅限于滬深 300成份股? . 11 23. 華寶興業(yè)量化對沖基金的投資是否將維持行業(yè)中性? . 11 24. 華寶興業(yè)量化對沖基金的股票調(diào)整周期如何安排? . 11 25. 現(xiàn)貨組合的超額收益和本基金最終實(shí)現(xiàn) Alpha 收益之間是否有差別? . 11 26. 為什么說華寶興業(yè)量化對沖混合基金可以作為優(yōu)化資產(chǎn)配臵的有效工具? . 11 27. 對于華寶興業(yè)量化對沖混合基金,什么是最大回撤、波動率以及相關(guān)性?

4、 . 12 28. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金的費(fèi)率結(jié)構(gòu)如何?是否收取業(yè)績報(bào)酬? . 1229. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金的最低投資門檻是多少? . 13 30. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金如何提供流動性,多久開放一次申贖? . 13 31. 本基金運(yùn)作中,如何控制凈值下行風(fēng)險(xiǎn)? . . 13 32. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金是不是熊市中表現(xiàn)好?牛市環(huán)境下沒有優(yōu)勢? . 13 33. 請介紹一下華寶興業(yè)量化對沖混合基金的基金經(jīng)理。 . 14 34. 作為發(fā)起式基金,華寶興業(yè)量化對沖混合基金的發(fā)起基金如何安排? . 14 35. 華寶興業(yè)是一家怎樣的基金公司,在量化產(chǎn)品管理運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)和團(tuán)隊(duì)情況如何?

5、 . 14 36. 華寶興業(yè)量化對沖專戶產(chǎn)品運(yùn)作如何? . . 15 37. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金適合哪些投資者?現(xiàn)在是合適的投資時(shí)機(jī)嗎? . 15 38. 通過哪些渠道可以購買華寶興業(yè)量化對沖混合基金? . 161. 什么是對沖基金?為什么要投資對沖基金?對沖 (Hedging 是一種旨在降低風(fēng)險(xiǎn)的行為或策略。對沖基金 (hedge fund,即 “風(fēng) 險(xiǎn)對沖過的基金” ,起源于 1950年代初的美國,是利用期貨等金融衍生工具,以對沖交易 為手段的基金,也稱對沖基金、避險(xiǎn)基金或套期保值基金。對沖基金的價(jià)值主要體現(xiàn)在:(1對沖基金旨在“絕對收益” ,即以獲取正回報(bào)為目標(biāo),而非追求超越某個(gè)特

6、定基 準(zhǔn)的業(yè)績或者行業(yè)平均收益;(2對沖基金與股票、債券等基礎(chǔ)市場體現(xiàn)出很低的相關(guān)性,可優(yōu)化資產(chǎn)配臵,降低 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。2. 目前全球?qū)_基金管理規(guī)模是多大?自 1997年以來,全球量化對沖基金行業(yè)保持了良好發(fā)展勢頭,管理資產(chǎn)規(guī)模一路高歌 猛進(jìn);盡管 2007年底全球金融危機(jī)對對沖基金規(guī)模造成一定沖擊,但很快對沖基金重回強(qiáng) 勁增長軌道,并于 2015年創(chuàng)規(guī)模歷史新高。截至 2015年一季度,全球?qū)_基金管理資產(chǎn)規(guī)模已從 1991年的 584億美元發(fā)展到 2015年一季度的 3.08萬億美元,增長 53倍,年均復(fù)合增速 19%。圖 1:全球?qū)_基金管理資產(chǎn)規(guī)模(億美元 數(shù)據(jù)來源 :Barcl

7、ayhedge, Citi bank3. 對沖基金具體可以分為哪些策略,哪些策略影響力較大?從全球?qū)_基金的投資策略分布看, 股票類、 債券類、 期貨類的投資策略 “三分天下” , 各子策略發(fā)展相對均衡; 截至 2015年一季度, 股票多空、 全球宏觀、 固定收益套利、 CTA&管理期貨等子策略市場份額占比較高,位居前列。圖 2:全球?qū)_基金投資策略分布(按資產(chǎn)規(guī)模, 2015年 Q1 數(shù)據(jù)來源:Citi bank4. 歷史上看,全球?qū)_基金市場表現(xiàn)如何?無論是從 HFRI 對沖基金權(quán)重綜合指數(shù)還是從具體策略指數(shù)來看,全球量化對沖基金歷 史表現(xiàn)都遠(yuǎn)超標(biāo)普 500指數(shù)。由于對沖基金操作方

8、式?jīng)Q定其與股票、 債券投資相關(guān)性較低, 且其投資策略更靈活; 因 此量化對沖基金通?？梢垣@得較高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益,同時(shí)投資期限越長,累計(jì)收益越高。 圖 3:全球?qū)_基金綜合指數(shù) &具體策略指數(shù)歷史表現(xiàn) 5. 如何理解市場中性對沖策略?市場中性追求完全規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn), 一般通過對沖手段來實(shí)現(xiàn)。 通常, 一個(gè)市場中性的組 合表現(xiàn)呈現(xiàn)出與股票等基礎(chǔ)市場漲跌基本不相關(guān)。市場中性策略指的是在多頭和空頭同時(shí)進(jìn)行操作, 對沖掉投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) , 以 獲取超額收益 。6. 如何理解量化投資?量化投資是借助現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)、 數(shù)學(xué)的方法, 從海量的歷史數(shù)據(jù)中尋找能夠帶來超額收益 的多種 “大概率”策略,并紀(jì)

9、律嚴(yán)明地按照這些策略所構(gòu)建的數(shù)量化模型來指導(dǎo)投資,力求 取得穩(wěn)定的、可持續(xù)的超額收益(Alpha 。7. 請總結(jié)一下華寶興業(yè)量化對沖混合基金的主要特點(diǎn)。(1對沖控風(fēng)險(xiǎn),量化尋收益。市場中性策略,追求絕對收益,成立以來始終穩(wěn)健運(yùn) 作,凈值回撤小,與股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)低相關(guān),平穩(wěn)度過多次股災(zāi),資產(chǎn)配臵必備。 (2超額收益穩(wěn)定,牛市中多贏,熊市中小贏。牛市贏在牛市初期,可以最大的利用 復(fù)利的效果,擴(kuò)大收益。(3凈值波動率小,低于一般混合型基金,接近債券型基金。(4股指期貨的展期收益是產(chǎn)品的另一重要收益來源,增強(qiáng)產(chǎn)品整體收益。(5華寶興業(yè)為中國基金行業(yè)首批量化對沖專戶管理者,運(yùn)作同類產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)豐富。(

10、6 申購最低金額為 100元, 每個(gè)工作日開放申贖, 為低門檻、 高流動性的對沖基金。(7發(fā)起式基金安排建立管理人與基金份額持有人利益捆綁機(jī)制。8. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金相比市場上同類產(chǎn)品有哪些優(yōu)勢?本基金相比市場上現(xiàn)有同類產(chǎn)品的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在:(1每個(gè)工作日開放申贖,流動性充分保障;(2不收取附加管理費(fèi);(3 A 、 C 兩類基金份額提供多樣化選擇; C 類不收取申購費(fèi),僅收取每年 0.4%的銷 售服務(wù)費(fèi),且持有超過 6個(gè)月不收取贖回費(fèi);(4申贖費(fèi)率及托管費(fèi)率低于同類產(chǎn)品;(5 2014年 9月 17日成立以來,在可比的同類產(chǎn)品中區(qū)間收益和最大回撤都處于領(lǐng) 先水平、 和滬深 300相關(guān)度

11、最低 (比較區(qū)間為 2014-9-17至 2015-7-31, Wind 數(shù)據(jù) 。9. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金成立以來表現(xiàn)如何?表 1:本基金成立以來業(yè)績一覽 (數(shù)據(jù)來自 Wind ,截至 2015-7-31 10. 為什么說華寶興業(yè)量化對沖混合基金是絕對收益產(chǎn)品?傳統(tǒng)基金追求的是超越某個(gè)特定業(yè)績基準(zhǔn)的相對收益, 絕對收益則力求在任何市場環(huán)境 下獲取正收益。絕對收益并非指固定收益或保證收益。華寶興業(yè)量化對沖混合基金遵循市場中性策略, 投資目標(biāo)是規(guī)避市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn), 追求絕 對收益。該基金可投資于股指期貨市場(以及證監(jiān)會允許投資的其他衍生工具 ,通過做空 股指期貨合約 (及其他衍生工具 對沖股票

12、多頭組合的市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn), 主要的收益來源是 采用華寶興業(yè)量化行業(yè)配臵模型、量化 Alpha 選股模型構(gòu)建的指數(shù)增強(qiáng)股票組合所帶來的 收益, 與股票、 債券等基礎(chǔ)市場的表現(xiàn)相關(guān)性非常低, 在上漲或下跌市場中都有機(jī)會獲得回 報(bào)。11. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金的投資范圍包括哪些?本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具, 包括國內(nèi)依法發(fā)行上市的股票 (包含 中小板、創(chuàng)業(yè)板及其他經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)上市的股票、債券、貨幣市場工具、權(quán)證、資產(chǎn)支持證券、股指期貨以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具 (但須符合中 國證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定 。12. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金的投資組合比例如何安排?本

13、基金權(quán)益類空頭頭寸的價(jià)值占本基金權(quán)益類多頭頭寸的價(jià)值的比例范圍在 80%-120%之間。 其中:權(quán)益類空頭頭寸的價(jià)值是指融券賣出的股票市值、 賣出股指期貨的合約價(jià)值及 持有的其他可投資的權(quán)益類空頭工具價(jià)值的合計(jì)值; 權(quán)益類多頭頭寸的價(jià)值是指買入持有的 股票市值、買入股指期貨的合約價(jià)值及持有的其他可投資的權(quán)益類多頭工具價(jià)值的合計(jì)值。 每個(gè)交易日日終, 持有的買入期貨合約價(jià)值和有價(jià)證券市值之和, 不得超過基金資產(chǎn)凈 值的 95%。其中:有價(jià)證券指股票、債券(不含到期日在一年以內(nèi)的政府債券、權(quán)證、 資產(chǎn)支持證券、買入返售金融資產(chǎn)(不含質(zhì)押式回購等。在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后, 基金保留的

14、現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政 府債券的比例合計(jì)不低于基金資產(chǎn)凈值的 5%。13. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益情況如何?本基金為特殊類型的混合型基金, 主要采用追求絕對收益的市場中性策略, 與股票市場 表現(xiàn)的相關(guān)性較低。相對股票型基金和一般的混合型基金,其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)較小。14. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)是什么?一年期銀行定期存款利率(稅后 。15. 投資期貨市場是否意味著高風(fēng)險(xiǎn)?期貨天然可做空, 做空成本低; 可投資于不同的標(biāo)的市場中; 只需占用較少的資金作為 保證金就可放大杠桿, 提高資金使用效率。 大眾印象中期貨投資高風(fēng)險(xiǎn), 是由于對于市場經(jīng) 驗(yàn)缺乏、風(fēng)控能力薄弱的投資

15、者而言,期貨市場的做空、 放大功能可能加速其投資虧損,但 不能籠統(tǒng)地認(rèn)為任何期貨市場投資風(fēng)險(xiǎn)都很高。 期貨市場的不同類型參與者呈現(xiàn)不同的風(fēng)險(xiǎn) 收益特征, 投機(jī)者旨在追逐利潤,其資產(chǎn)波動風(fēng)險(xiǎn)較大, 而套期保值者則意在對沖、最小化 風(fēng)險(xiǎn)、獲取相對穩(wěn)定的收益。通過倉位限制、波動率控制等手段可以設(shè)計(jì)不同風(fēng)險(xiǎn)水平的期貨投資策略和產(chǎn)品。股指期貨(股指期貨賣單倉位和股票組合倉位基本一致 ,以求完全對沖股票組合的市場系 統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);且預(yù)留必要的現(xiàn)金,以補(bǔ)充由于指數(shù)上漲帶來的期貨保證金部分的需求;同時(shí), 將綜合考慮定價(jià)關(guān)系、 套利機(jī)會、 流動性以及保證金要求等因素, 在不同股指期貨合約之間 進(jìn)行動態(tài)配臵,并適時(shí)進(jìn)

16、行合約展期操作,以求提高組合收益和套期保值的效果。16. 如何理解股指期貨合約的展期操作?期貨是有時(shí)間價(jià)值的, 一般而言, 遠(yuǎn)期合約價(jià)格會高于近期合約。 當(dāng)月合約臨近到期時(shí), 若遠(yuǎn)月合約比當(dāng)月合約價(jià)格高, 通過展期 (買入當(dāng)月合約平倉,賣空遠(yuǎn)月合約可以獲取股 指期貨“買低賣高”的收益。展期收益可以視為本基金的一部分收益來源?！景咐?IF1508合約到期前,將根據(jù)當(dāng)時(shí)的股指期貨合約價(jià)差情況,選擇較合適時(shí)機(jī) 做展期操作:將 IF1508合約全部買入平倉的同時(shí),進(jìn)行 IF1509的賣出開倉操作。 IF1509和 IF1508之間的價(jià)差收入,就是帶給本基金的展期操作收益。17. 展期收益會不會隨著股

17、指期貨市場參與者的增加而逐漸降低?股指期貨展期收益是期貨時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn),中長期來看展期收益率反映市場資金成本, 短期會受供求關(guān)系、 市場漲跌預(yù)期和分紅等影響。 短期來看, 展期收益確實(shí)會隨著套期保值 者的增加而有所降低, 但展期收益更多會受市場資金成本波動影響。 目前的展期年化收益已 經(jīng)從股指期貨剛推出時(shí)的 10%+,逐步下降到 3%左右的水平。18. 如何理解 Alpha 策略?Alpha 策略是最為典型的一種對沖策略。Alpha (阿爾法的概念來自于二十世紀(jì)中葉, 最初是由 William Sharpe在其 1964年 的著作 投資組合理論與資本市場 中首次提出。 投資者在市場交易中面臨系

18、統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),在有效市場的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM 里,只有承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才能得到 一定的收益補(bǔ)償, 所以一種證券的預(yù)期收益主要由其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)決定。 但是如果市場的有 效性不足, 部分投資者可以通過信息、 資金和管理技巧等方面的優(yōu)勢, 獲得超越市場表現(xiàn)的 超額收益,該部分收益稱為阿爾法收益,也稱為積極收益。E(Ri = Rf + ×(Rm-Rf + 其中, E(Ri為某證券(或證券組合的期望收益率, Rf 為無風(fēng)險(xiǎn)收益, Rm 為市場的平 均收益,為該證券(或組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù),為 Alpha 收益。上述公式表明投資者從市場中獲得的收益分為三部分:第一部分是無風(fēng)險(xiǎn)收益,

19、 第二部分是與市場風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的 Beta 收益, 第三部分則是與市場風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)的 Alpha 收益。 由于 Alpha 收益不受市場風(fēng)險(xiǎn)的影響, 如果能在熊市或者市場進(jìn)入震蕩期的時(shí)候?qū)⑹袌鲲L(fēng)險(xiǎn)收益和 Alpha 收益分離,就可以將系 統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)屏蔽, 避免因此造成虧損, 并獲得 Alpha 收益。 傳統(tǒng) Alpha 策略就是在建立了 Beta 部位的頭寸后,通過衍生品對沖 Beta 部位的風(fēng)險(xiǎn),從而獲得正的 Alpha 收益。 19. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金如何獲取 Alpha 收益?華寶興業(yè)量化對沖混合基金主要采用量化行業(yè)配臵模型和量化 Alpha 選股模型構(gòu)建指 數(shù)增強(qiáng)股票組合,嚴(yán)格控制運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)

20、,并根據(jù)市場變化趨勢, 定期對模型進(jìn)行調(diào)整,以改進(jìn) 模型的有效性,最大化超額收益。Alpha 策略滬深 300指數(shù)增強(qiáng)方法 +股指期貨對沖手段 =穩(wěn)定的超額收益表現(xiàn)20. 能否介紹一下華寶興業(yè)的量化 Alpha 模型?基于“價(jià)值中尋找成長、 在成長中尋找價(jià)值” 的投資理念,經(jīng)過不斷吸取華寶興業(yè)旗下 優(yōu)秀基金經(jīng)理的成熟選股標(biāo)準(zhǔn),在 2006年底華寶興業(yè)量化投資團(tuán)隊(duì)形成了量化 Alpha 選 股模型, 2007年開始樣本外檢驗(yàn), 2011年 8月投入量化對沖專戶實(shí)踐。在投資實(shí)踐中,量 化團(tuán)隊(duì)對于模型不斷優(yōu)化和拓展,在股權(quán)激勵(lì)、并購、重要股東投資行為、 業(yè)績超預(yù)期等事 件驅(qū)動策略研究和跟蹤,從金融行

21、為學(xué)角度尋找 Alpha 新來源。量化行業(yè)配臵模型的研發(fā) 是最近 3年團(tuán)隊(duì)策略研發(fā)的重點(diǎn),形成行業(yè)景氣度、不同經(jīng)濟(jì)周期下的行業(yè)彈性選擇和行 業(yè)動量等趨勢跟蹤模型等量化行業(yè)配臵模型,效果較佳。經(jīng)過 9年的策略研發(fā)和實(shí)踐,華寶興業(yè)量化 Alpha 模型逐步完善,主要有以下幾個(gè)創(chuàng) 新點(diǎn)保證了該策略能夠持續(xù)、穩(wěn)定的獲得超額收益:(1 投資理念保證方向模型的基礎(chǔ)是優(yōu)秀基金經(jīng)理的選股標(biāo)準(zhǔn)和經(jīng)驗(yàn),精選性價(jià)比好的好股票,好公司 +好消 息 +好價(jià)格,這是模型的策略邏輯和方向。(2 量化技術(shù)保證效率通過實(shí)證分析和動態(tài)跟蹤,以超額收益的水平和穩(wěn)定性為目標(biāo)確定各因子的優(yōu)化權(quán)重, 根據(jù)該模型的綜合評分結(jié)果, 在各行業(yè)

22、中選擇股票構(gòu)建股票投資組合, 量化技術(shù)保證模型的 穩(wěn)定性和客觀性。(3 預(yù)測數(shù)據(jù)保證前瞻量化 Alpha 模型有較大權(quán)重在預(yù)測數(shù)據(jù)上,數(shù)據(jù)的前瞻性一定程度上能保證模型前瞻 性。 并會應(yīng)用公司研究部的研究員最新盈利預(yù)測數(shù)據(jù), 比市場上能夠公開得到的一致預(yù)期數(shù) 據(jù)來得更為準(zhǔn)確和及時(shí),這也保證了我們的因子模型能夠在準(zhǔn)確性和時(shí)效性領(lǐng)先市場。 (4 持續(xù)研發(fā)保證領(lǐng)先量化團(tuán)隊(duì)的每位成員都承擔(dān)主動量化策略研究工作,具體研究分工方面 :多因子量化選 股、事件驅(qū)動選股策略、量化行業(yè)配臵、量化擇時(shí)模型、股指期貨基差及價(jià)差跟蹤、組合股 票信息跟蹤、 機(jī)構(gòu)投資者行為分析等方面。 研究是投資的基礎(chǔ), 持續(xù)的研發(fā)才能保證

23、策略的 領(lǐng)先性。21. 具體模型中,華寶興業(yè)量化對沖基金通過哪些因子進(jìn)行個(gè)股和行業(yè)投資? 量化行業(yè)配臵模型在參考相關(guān)指數(shù)的行業(yè)權(quán)重分布的基礎(chǔ)上, 結(jié)合行業(yè)景氣度、 投資時(shí) 鐘、 行業(yè)動量和行業(yè)超跌偏離度等基本面和技術(shù)面模型, 在整體風(fēng)險(xiǎn)水平可控的前提下, 實(shí) 現(xiàn)各行業(yè)權(quán)重的優(yōu)化配臵。根據(jù)對中國證券市場運(yùn)行特征的長期研究、 投研團(tuán)隊(duì)的長期投資實(shí)踐和大量歷史數(shù)據(jù)的 實(shí)證檢驗(yàn),華寶興業(yè)量化投資團(tuán)隊(duì)開發(fā)了量化 Alpha 選股模型。該模型現(xiàn)階段主要考慮估 值、成長、盈利質(zhì)量、市場預(yù)期等基本面因子以及股權(quán)激勵(lì)、并購、重要股東投資行為、業(yè) 績超預(yù)期等事件驅(qū)動因子, 通過實(shí)證分析和動態(tài)跟蹤, 以超額收益的水

24、平和穩(wěn)定性為目標(biāo)確 定各因子的優(yōu)化權(quán)重, 根據(jù)該模型的綜合評分結(jié)果, 在各行業(yè)中選擇股票構(gòu)建股票投資組合。 上述這些因子, 可以通俗地理解為三個(gè) “好” 好公司 (公司基本面, 行業(yè)發(fā)展動向 ; 好價(jià)格(便宜,有成長性;好消息(有刺激價(jià)格上漲的動力契機(jī)。當(dāng)股票投資組合構(gòu)建完成后, 本基金會進(jìn)一步根據(jù)組合內(nèi)個(gè)股價(jià)格波動、 風(fēng)險(xiǎn)收益變化、機(jī)構(gòu)投資者 “首屆亞洲投資管理獎”中國股票類唯一得主 特殊事件等實(shí)際情況，動態(tài)優(yōu)化個(gè)股權(quán)重，使股票組合的整體風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍內(nèi)。 22. 華寶興業(yè)量化對沖基金的選股是否僅限于滬深 300 成份股？ 本基金多頭組合配臵的個(gè)股數(shù)量將在 60 只左右。 目前， 本基金絕

25、大多數(shù)股票從滬深 300 成份股、備選成份股中選擇，另外也將從公司股票庫中選擇少數(shù)根據(jù)量化模型精選的、優(yōu)于 滬深 300 成份股及備選成份股的其他股票，以此實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)對沖效果以及博取 Alpha 收益 的兼顧。 考慮到現(xiàn)貨的匹配和期指的情況，目前華寶興業(yè)量化對沖基金仍以滬深 300 股指期貨 作為主要的對沖工具，未來期間將根據(jù)基差的靈活變動進(jìn)行其他品種的期現(xiàn)套利。 23. 華寶興業(yè)量化對沖基金的投資是否將維持行業(yè)中性？ 近期 A 股市場震蕩加劇，本基金將在行業(yè)層面的權(quán)重配臵上，在保持與滬深 300 指數(shù) 自然權(quán)重基本一致的基礎(chǔ)上， 根據(jù)行業(yè)動量模型進(jìn)行略增強(qiáng)。 而多因子選股也是在行業(yè)內(nèi)進(jìn) 行，

26、這樣可以保證了既能選出好的股票、又能不與滬深 300 偏離太多。 24. 華寶興業(yè)量化對沖基金的股票調(diào)整周期如何安排？ 根據(jù)本基金所使用的主策略， 我們將每月進(jìn)行一輪個(gè)股調(diào)整； 不過也有一定比例將根據(jù) 量化模型發(fā)出的一些即時(shí)信號（來自股權(quán)激勵(lì)、并購、重要股東投資行為、業(yè)績超預(yù)期等事 件驅(qū)動因子的信號）做不定期調(diào)整。 25. 現(xiàn)貨組合的超額收益和本基金最終實(shí)現(xiàn) Alpha 收益之間是否有差別？ 這兩部分收益會有差異。 由于現(xiàn)貨組合超額收益的測算，是在倉位始終為 100%的情況下直接與指數(shù)進(jìn)行比較的， 所以產(chǎn)生的超額收益就是時(shí)刻保持 100%倉位對應(yīng)的超額收益。但實(shí)際運(yùn)作中，由于參與股 指期貨需要

27、保證金，所以現(xiàn)貨組合倉位僅在 80%左右。另外，在市場上漲階段，股指期貨 部分還需要不斷地補(bǔ)充保證金， 即需要賣出現(xiàn)貨、 補(bǔ)入期貨， 如此將不斷地再降低現(xiàn)貨倉位， 從而導(dǎo)致最終實(shí)現(xiàn)的 Alpha 收益是基于每日倉位在 80%左右情況下得到的結(jié)果。 26. 為什么說華寶興業(yè)量化對沖混合基金可以作為優(yōu)化資產(chǎn)配臵的有效工具？ 資產(chǎn)配臵是通過選擇不同類型的資產(chǎn)進(jìn)行投資并確定各自的投資比例， 從而構(gòu)建投資組 基金投資需謹(jǐn)慎。購買本基金前，請?jiān)敿?xì)閱讀本基金的基金合同、招募說明書、基金份額發(fā)售公告和托管協(xié)議。本資料 僅供銷售人員參考，與上述產(chǎn)品文件不一致之處請以產(chǎn)品文件為準(zhǔn)。 11 機(jī)構(gòu)投資者 “首屆亞洲投

28、資管理獎”中國股票類唯一得主 合， 并使其符合投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好及收益目標(biāo)， 通過在相關(guān)性低的不同資產(chǎn)之間進(jìn)行組合配 臵，可以令投資組合在既定風(fēng)險(xiǎn)下提高預(yù)期收益、或在既定預(yù)期收益下降低風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)性低 是指不同資產(chǎn)的收益受不同因素的影響， 或?qū)ν灰蛩氐姆磻?yīng)有較大差別， 同漲同跌的程度 較小。 華寶興業(yè)量化對沖混合基金采用市場中性策略， 在建立股票組合的同時(shí)賣空相應(yīng)數(shù)量的 股指期貨，以求完全對沖股票組合的市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提供了一個(gè)不同于股票、債券等傳統(tǒng) 資產(chǎn)的新資產(chǎn)類別，且與傳統(tǒng)市場的相關(guān)性非常低。截至 2015 年 7 月底，本基金 A、C 份 額與滬深 300 指數(shù)的相關(guān)性分別僅為 0.01

29、和 0.00（Wind 數(shù)據(jù)） 。 將投資組合一定比例的資產(chǎn)配臵于包括本基金在內(nèi)的絕對收益產(chǎn)品，可增強(qiáng)長期回報(bào)， 降低組合風(fēng)險(xiǎn)。這也是海外成熟市場機(jī)構(gòu)投資者及高凈值客戶的通常做法。 27. 對于華寶興業(yè)量化對沖混合基金，什么是最大回撤、波動率以及相關(guān)性？ 最大回撤率是用來描述買入產(chǎn)品后可能出現(xiàn)的最糟糕情況， 是指在選定周期內(nèi)任一歷史 時(shí)點(diǎn)往后推，產(chǎn)品凈值走到最低點(diǎn)時(shí)的收益率回撤幅度的最大值。 波動率（Volatility）是指關(guān)于資產(chǎn)未來價(jià)格不確定性的度量，通常用資產(chǎn)回報(bào)率的標(biāo) 準(zhǔn)差來衡量。 相關(guān)性是指對沖基金凈值表現(xiàn)與股票、 債券等基準(zhǔn)市場的關(guān)聯(lián)性， 相關(guān)性越低說明對沖 基金加入投資組合后可

30、降低投資組合整體收益波動并提高投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。 28. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金的費(fèi)率結(jié)構(gòu)如何？是否收取業(yè)績報(bào)酬？ 華寶興業(yè)量化對沖混合基金的管理費(fèi)率為每年 1%， 托管費(fèi)率為每年 0.2%。 本基金分為 A、C 兩類基金份額，兩類份額的費(fèi)率結(jié)構(gòu)見下表： 費(fèi)用種類 金額 申購費(fèi) M<100 萬 100 萬M<500 萬 M500 萬 持有期限（Y） 贖回費(fèi) Y<7 天 7 天Y30 天 30 天Y<6 個(gè)月 A 類基金份額 申購費(fèi)率 0.80% 0.40% 按筆收取，1000 元/筆 贖回費(fèi)率 1.50% 0.75% 0.50% 持有期限（Y） Y<7

31、天 7 天Y30 天 30 天Y<6 個(gè)月 贖回費(fèi)率 1.00% 0.75% 0.50% 0% C 類基金份額 基金投資需謹(jǐn)慎。購買本基金前，請?jiān)敿?xì)閱讀本基金的基金合同、招募說明書、基金份額發(fā)售公告和托管協(xié)議。本資料 僅供銷售人員參考，與上述產(chǎn)品文件不一致之處請以產(chǎn)品文件為準(zhǔn)。 12 機(jī)構(gòu)投資者 “首屆亞洲投資管理獎”中國股票類唯一得主 Y6 個(gè)月 銷售服務(wù)費(fèi) 管理費(fèi)率 （年） 0% Y6 個(gè)月 0% 本基金 A 類基金份額不收取銷售服務(wù)費(fèi)，C 類基金份額的銷售服務(wù)費(fèi)年費(fèi)率為 0.40% 1.0% 托管費(fèi)率（年） 0.2% 本基金不收取按超額收益計(jì)提的附加管理費(fèi)或業(yè)績報(bào)酬。 29. 華寶

32、興業(yè)量化對沖混合基金的最低投資門檻是多少？ 華寶興業(yè)量化對沖混合基金的最低投資門檻僅為 100 元人民幣。 30. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金如何提供流動性，多久開放一次申贖？ 華寶興業(yè)量化對沖混合基金每個(gè)工作日開放申贖，提供高流動性。 31. 本基金運(yùn)作中，如何控制凈值下行風(fēng)險(xiǎn)？ 如果基金凈值出現(xiàn)連續(xù)下跌、累計(jì)跌幅達(dá)到 3%，華寶興業(yè)的量化投資部和內(nèi)控部門將 對期現(xiàn)對沖和模型情況進(jìn)行檢查，以控制和防止由產(chǎn)品運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)帶來的基金凈值下行風(fēng)險(xiǎn)。 期現(xiàn)對沖頭寸的檢查主要包括以下內(nèi)容：1）期現(xiàn)倉位的每日匹配情況分析；2）期現(xiàn) 的 Beta 效果測算；3）期現(xiàn)的偏離程度檢查。一般情況下，可能會有期貨的異常

33、上漲，與 現(xiàn)貨產(chǎn)生較大的基差而導(dǎo)致凈值下跌， 但這種差異會隨著結(jié)算的臨近逐漸縮小， 所以出現(xiàn)該 種問題屬于正常情況。 模型主要檢查點(diǎn)包括以下內(nèi)容：1）模型結(jié)果再次復(fù)核；2）模型參數(shù)檢查；3）模型輸 入數(shù)據(jù)檢查；4）對模型結(jié)果中表現(xiàn)特別差的個(gè)股進(jìn)行分析；5）與歷史表現(xiàn)較差的時(shí)間段 進(jìn)行對比分析。如果檢查結(jié)果為正常，則堅(jiān)持使用該模型，相信這是正常的波動，后續(xù)很快 會恢復(fù)正收益； 否則根據(jù)修正后的模型結(jié)果更新現(xiàn)貨組合， 并在工作流出中增加相關(guān)檢查點(diǎn)。 在正常情況下，以上檢查工作每個(gè)月開展一次，由獨(dú)立于投資部門的內(nèi)控部門進(jìn)行；在 特殊情況下，量化投資部也將一起參與。 32. 華寶興業(yè)量化對沖混合基金是

34、不是熊市中表現(xiàn)好？牛市環(huán)境下沒有優(yōu)勢？ 本基金的特征是在較低的波動水平下為投資者爭取穩(wěn)定的超額收益。 從華寶興業(yè)量化對 沖專戶產(chǎn)品及本基金過往的實(shí)際投資中可以看出， 產(chǎn)品在牛市初期表現(xiàn)較好， 可以通過復(fù)利 效應(yīng)累積較多的超額收益， 因此就產(chǎn)品不同時(shí)期的表現(xiàn)實(shí)證來看， 在牛市中的表現(xiàn)略優(yōu)于熊 市中；當(dāng)然，從與相對收益產(chǎn)品的對比來說，兩者的風(fēng)險(xiǎn)收益特征是有明顯差別的，產(chǎn)品在 基金投資需謹(jǐn)慎。購買本基金前，請?jiān)敿?xì)閱讀本基金的基金合同、招募說明書、基金份額發(fā)售公告和托管協(xié)議。本資料 僅供銷售人員參考，與上述產(chǎn)品文件不一致之處請以產(chǎn)品文件為準(zhǔn)。 13 機(jī)構(gòu)投資者 “首屆亞洲投資管理獎”中國股票類唯一得主

35、 牛市時(shí)的表現(xiàn)要低于相對收益型產(chǎn)品，在熊市時(shí)的表現(xiàn)要高于相對收益型產(chǎn)品。 33. 請介紹一下華寶興業(yè)量化對沖混合基金的基金經(jīng)理。 徐林明先生，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，F(xiàn)RM，曾在興業(yè)證券、凱龍財(cái)經(jīng)（上海）有限公 司、中原證券從事金融工程研究工作。2005 年 8 月加入華寶興業(yè)基金管理有限公司，曾任 金融工程部數(shù)量分析師、金融工程部副總經(jīng)理。2009 年 9 月起任華寶興業(yè)中證 100 指數(shù)型 基金基金經(jīng)理，2010 年 2 月起任量化投資部總經(jīng)理，2010 年 4 月起兼任華寶興業(yè)上證 180 價(jià)值 ETF、華寶興業(yè)上證 180 價(jià)值 ETF 聯(lián)接基金基金經(jīng)理，2014 年 6 月任助理投資總監(jiān)

36、， 2014 年 9 月兼任本基金經(jīng)理，2015 年 4 月起兼任華寶興業(yè)事件驅(qū)動混合型基金基金經(jīng)理。 34. 作為發(fā)起式基金，華寶興業(yè)量化對沖混合基金的發(fā)起基金如何安排？ 華寶興業(yè)基金公司及總經(jīng)理、 本基金擬任基金經(jīng)理在認(rèn)購期合計(jì)認(rèn)購了 1000 萬基金份 額，份額持有至少 3 年，與持有人利益捆綁，共同成長。 圖 4： 華寶興業(yè)量化對沖混合基金的發(fā)起基金安排 10 10 980 華寶興業(yè) 總經(jīng)理 擬任基金經(jīng)理 35. 華寶興業(yè)是一家怎樣的基金公司，在量化產(chǎn)品管理運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)和團(tuán)隊(duì)情況如 何？ 華寶興業(yè)基金管理有限公司長期致力于創(chuàng)新量化基金的開發(fā)和管理， 在公募和專戶領(lǐng)域 管理著多只“i 富寶

37、”系列量化基金產(chǎn)品，包括國內(nèi)首只風(fēng)格 ETF（上證 180 價(jià)值 ETF） 、首 只交易型貨幣基金（華寶添益） 、首只與海外 CTA 巨頭合作的量化 CTA 專戶、首只海外對 沖基金中基金 QDII 專戶（FoHF） 、分級基金系列等。 基金投資需謹(jǐn)慎。購買本基金前，請?jiān)敿?xì)閱讀本基金的基金合同、招募說明書、基金份額發(fā)售公告和托管協(xié)議。本資料 僅供銷售人員參考，與上述產(chǎn)品文件不一致之處請以產(chǎn)品文件為準(zhǔn)。 14 機(jī)構(gòu)投資者 “首屆亞洲投資管理獎”中國股票類唯一得主 截至 2015 年上半年，已擁有超過 9 年主動量化策略研究， “多因子 Alpha 模型”充分 融合華寶興業(yè)優(yōu)勢選股經(jīng)驗(yàn)：據(jù)投資者報(bào)統(tǒng)計(jì)，2015 年上半年，華寶興業(yè)旗下主動股 基以 57.38%的平均盈利躋身領(lǐng)跑陣容，在 40 家規(guī)模過百億元的基金公司中排名第六。 量化對沖產(chǎn)品在國內(nèi)屬于新的產(chǎn)品發(fā)展方向，華寶興業(yè)的外方股東 Lyxor（領(lǐng)先資產(chǎn)） 在成熟市場的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)， 為本基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資運(yùn)作提供了較多支持。