1、民營醫院上市效益與風險分析上市是一條充滿艱辛的希望之路，是戴著鐐銬起舞， 沉重中帶著規范。上市能為民營醫院帶來的不僅僅是簡單的“不差錢 ”，更多的還在于其后的品牌、 發展等連鎖效益，這些效益比之金錢更加迷人。但迷人背后，我們也仍無法忽視上市的風險，相比非上市民營醫院，上市民營醫院所要履行的義務，所要承擔的社會責任無疑更多，暴露在公眾視線之下的上市民營醫院們必須能經受住各方的監視甚至拷問，其如此，醫院才能走得更好，走得更遠。一、上市為民營醫院帶來的效益上市能為民營醫院帶來的效益，從狂熱的追逐者的身上已可見一斑。錢自然是首要因素， 但不容忽視的是，上市也是民營醫院建立現代化民營醫院制度的過程， 在

2、這個過程中， 品牌、發展、治理、激勵等的效益更具長遠意義。1、融資效應上市為民營醫院建立了直接融資的平臺， 有利于民營醫院改進資本結構，提高民營醫院自身抗 風險的能力，增強民營醫院的發展后勁。直接上市融資的優勢在于：資金可以長期使用， 不用還本付息，成為民營醫院經營長期的資金來源； 在發行市盈率高的情況下， 發起人的 融資成本是很低的；降低民營醫院的負債比例，優化資本結構，降低財務風險。2、財富效應不管是世界的富翁排行榜， 還是中國的富翁排行榜， 那些躋身排行榜中的富人，都有一個共同點，就是他們大部分的資產是上市公司的股票。民營醫院一旦實現上市， 就 可以給原始投資人帶來雙重收益：第一是賬面收

3、益；第二是原始投資人轉讓股票等方式帶來的收益。3、品牌效應民營醫院的知名度和美譽度，是民營醫院競爭的一個重要方面，能夠增加民營醫院的形象品牌競爭力，有利于獲得消費大眾的好感，改善公共關系。目前，有公立醫院正在進行著方面的探索和嘗試，比如青島有三家公立醫院引入上市公司等，民營醫院如愛爾眼科通過上市大大提升了醫院的知名度，樹立了良好的公眾形象，而這些知名度和美譽度更是成為醫院品牌最寶貴的財富。4、發展效應上市有利于醫院進行并購重組等資本運作， 為醫院發展壯大提供了一條有效的途 徑。換股收購、定向增發、要約收購等規范的資本市場操作方式，都大大的增強了收 購方對于被收購方的吸引力。5、治理效應上市有利

4、于醫院建立現代民營醫院制度，規范民營醫院的運作和管理， 完善法人治理結構，提高經營管理水平，降低經營風險。為民營醫院健康發展引入良好的機制，奠定了制度基礎。6、激勵效應上市后，醫院可利用股票期權計劃實現對管理層和員工的中長期激勵，增加醫院的凝聚力和戰斗力。此外，上市后醫院員工的歸屬感和榮譽感都會得到提升， 對醫院的信心也大為增加， 不僅能穩定現有的員工，同時也有利吸引人才的流入。二、上市使民營醫院面臨的風險有人說，上市對民營醫院而言就是 “裸奔 ”，身材好壞一目了然。在巨大利益的驅動 下，民營醫院所必須承擔的就是暴露，這種暴露不僅包含民營醫院的每一個決策，更包含參與 決策的每一個人。而一旦民營

5、醫院無法恰當駕馭，風險必將比收益更 “驚心動魄 ”。1、控制權的消弱醫院上市，其實質是通過出讓醫院股權來獲得投資人的資本投入， 因此，也多少 會使得原有的股東對醫院持股的比例下降，導致原有股東對民營醫院控制權的消弱。 原有的股東從單純控制民營醫院或對民營醫院的絕對控制，轉化為相對控股。 另一方面，資本市場上的并購壓力，使民營醫院向公眾發行的股票面臨被收購方收購的可能，從而發生與原有控股股東的控制權的爭奪， 甚至使收購方取得醫院的控制權。2、成本風險醫院上市不僅是一個融資的過程， 也是一個不斷付出成本的過程。 成本主要來自 三個方面： 醫院為滿足上市的條件而花費的成本， 主要有資產債務重組的成本

6、、雇傭職業經 理人的成本、為滿足醫院業績要求而增加的前期財務成本、 規范醫院治理結構建立的 成本等； 醫院為上市而花費的直接成本， 包括投資銀行的財務顧問費用、 保薦人和主承銷 商的保薦費用、律師事務的法律顧問費用、會記事務的審計費用、證券監督部門繳納的審核費用、向交易所繳納的上市費用、媒體公告費用等。這些費用大部分都是在公司獲得成功融資之前需要由民營醫院支付的；民營醫院為了維系上市而花費的費用，包括每年需要向交易所繳納的上市費用、聘請常年法律顧問和審計師的費用、為滿足上市要求的變化而花費的費用，這些費用的付出，增加了醫院的成本，也是每一個上市的醫院應當合理測算的。3、監管的增加為了保護投資者

7、的利益， 各國立法機構都制定了完備的法律法規對民營醫院上市行為 進行監管，并建立了包括證券監督機構、證券交易所、投資者訴訟在內的一系列監管 體制。上市民營醫院不得不花費大量的精力來應付監管，建立復雜的民營醫院治理機構、花費 大量的時間和精力進行信息披露、 建立內部和外部的監察體系， 一旦出現問題，還需 要聘請律師和專家進行解釋和應對。如果處理不當，就會引發調查和訴訟，甚至可能 導致民營醫院破產。總之，民營醫院上市引起的監督管理增加，也是民營醫院上市的重要風險。4、商業信息的暴露每一個上市民營醫院都需要披露大量的信息，出于保護投資者的目的，監管要求上市民營醫院對公司的重大信息進行披露，包括對重要

8、的財務數據、重大交易、 股本變化、盈利和預算等進行公開披露，這樣一來，一些不便公布的商業信息也會被公開，一旦被競爭者知道，可能會給民營醫院造成不利的影響。5、道德風險民營醫院作為一種組織法人，同樣具有道德屬性。道德風險也是上市民營醫院必須面對的，特別是對民營醫院而言，因為生產商品的特殊性， 其所面臨的道德監管和拷問也更多。而除了民營醫院產品質量帶來的風險外， 醫院實際擁有者和經營者的個人道德也決定了醫院的道德屬性。近年來，上市民營醫院高官“落馬 ”的消息屢有傳出，轉瞬間就將民營醫院長久努力樹立的形象毀于一旦。三、民營醫院上市必須思考的問題1、代金銷售問題宣傳夸大、代金銷售差不多是現在所有民營醫

9、院都會采用的銷售方式，即便是臨床學術推 廣，也有很嚴重的商業賄賂問題。這種灰色營銷模式，備受監管層關注，故對上市審 核中的負面影響極大。2、收入確認問題該問題與銷售模式相匹配， 收入確認的具體原則是否恰當會引起監管部門的重點 關注。3、較小的固定資產獲取較大盈利問題專科醫院盈利空間相對比較大， 但是其較小的固定資產如何獲得較大的盈利， 這些問題需要向發審部門解釋清楚。4、原材料成本與保障問題當前，原材料價格在不斷上漲，但原材料的供應是否能夠跟上，中成藥、保健品藥的藥品來源及藥品品性保障問題等是否安全、環保等都是要思考的問題。5、產品的多樣化與盈利性的矛盾問題一般來講，醫藥醫療都是專一品種與銷售的盈利組合，毛利率也較高。但如果要 跳出單一模式，嘗試產品的多樣化，對于盈利方面是有矛盾的，因為每一個產品的生 產線、設備、原料都會發生改變，這將對盈利造成影響。6、行業監管調控問題醫療行業監管問題已經非常突出， 政府從醫療服務定價、 稅收等多方面的調控與消費 者的詬病，再加上藥品安全性、質量問題等。上述問題難免被