1、淺談利率對經(jīng)濟(jì)的影響    提要一個國家的中央銀行，作為經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管者和調(diào)控者，要靠貨幣政策，利用貨幣政策工具來調(diào)控經(jīng)濟(jì)。一般情況下，不管哪種貨幣政策工具，都要通過利率來影響貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。但是，中國的利率機(jī)制并沒有放開，完全是由央行的基準(zhǔn)利率執(zhí)行的。所以，研究貨幣政策對于經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)的影響，從某種程度上可以看成是利率對經(jīng)濟(jì)的影響。為了防止經(jīng)濟(jì)過熱，保持物價相對穩(wěn)定，可以通過上調(diào)存貸款基準(zhǔn)金利率來收縮流動性；反之亦然。本文從利率與匯率、消費(fèi)、投資、通貨膨脹率、失業(yè)率之間的關(guān)系，研究利率對經(jīng)濟(jì)的影響。 關(guān)鍵詞：利率；經(jīng)濟(jì)；流動性；影響 引言

2、 當(dāng)前，世界各國頻繁運(yùn)用利率杠桿實(shí)施宏觀調(diào)控，利率政策已成為各國中央銀行調(diào)控貨幣供求，進(jìn)而調(diào)控經(jīng)濟(jì)的主要手段，利率政策在中央銀行貨幣政策中的地位越來越重要。在蕭條時期，政府可以通過降低利息率，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在膨脹時期，政府可以通過提高利息率，減少貨幣供應(yīng)，抑制經(jīng)濟(jì)的惡性發(fā)展。合理的利率，對發(fā)揮社會信用和利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用有著重要的意義。我國在2010年12月CPI較上年同期上漲4.6%，雖然脫離了11月創(chuàng)下的28個月高位，但仍是居高不下，2011年2月9日央行再次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率以調(diào)節(jié)飆升的物價，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。因此，在此背景下研究本課題有一定的現(xiàn)實(shí)意義。 一、利率的分

3、類及調(diào)整 本文講的“利率”即“利息率”，是相對數(shù)。利息率，就其表現(xiàn)形式來說，是指在一定時期之內(nèi)利息額同借貸資本總額的比率，是單位貨幣在單位時間內(nèi)的利息水平，表明利息的多少。 （一）利率的分類。利率按照確定方式不同，分為官方利率、公定利率和市場利率。官方利率又稱法定利率，是指由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率，在不同國家，該利率內(nèi)容不完全相同。公定利率是指由金融機(jī)構(gòu)或銀行業(yè)協(xié)會按照協(xié)商辦法確定的利率，這種利率標(biāo)準(zhǔn)只適合于參加該協(xié)會的金融機(jī)構(gòu)，利率標(biāo)準(zhǔn)通常介于官定利率和市場利率之間。市場利率是指根據(jù)市場資金借貸關(guān)系緊張程度所確定的利率。 官方利率往往在利率體系中發(fā)揮主導(dǎo)性作用。基準(zhǔn)利率是法定

4、利率的一種，在整個金融市場上和整個利率體系中處于關(guān)鍵地位，起決定性作用，是金融市場上具有普遍參照作用的利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價格均可根據(jù)這一基準(zhǔn)利率水平來確定。基準(zhǔn)利率是利率市場化的重要前提之一，在利率市場化條件下，融資者衡量融資成本，投資者計(jì)算投資收益，以及管理層對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，客觀上都要求有一個普遍公認(rèn)的基準(zhǔn)利率水平作參考。可以說，基準(zhǔn)利率是利率市場化機(jī)制形成的核心。 本文所說的利率指的是官方利率里面的基準(zhǔn)利率，且是名義利率，沒有把通貨膨脹率剔除掉。在我國，以中國人民銀行對國家專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)規(guī)定的存貸款利率為基準(zhǔn)利率；在西方，一般是以中央銀行的再貼現(xiàn)利率作為基準(zhǔn)利率；英國是

5、把倫敦銀行間同業(yè)拆借利率作為基準(zhǔn)利率；美國的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率是指美國的同業(yè)拆借市場的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。 （二）我國的利率調(diào)整。我國從2002年2月21日的1年期存貸款基準(zhǔn)金利率調(diào)整如圖1所示。（圖1）存款基準(zhǔn)金利率從2002年2月21日的1.98%上調(diào)到2007年12月21日的4.14%，除了2006年4月28日調(diào)動幅度為0外，共計(jì)8次以0.27%的增幅上調(diào)；相應(yīng)的貸款基準(zhǔn)金利率從2002年2月21日的5.31%上調(diào)到2007年12月21日的7.47%，6次以0.27%的增幅上調(diào)，3次以0.18%的增幅上調(diào)，此時期內(nèi)，共計(jì)上調(diào)利率9次。存款基準(zhǔn)金利率從2007年12月21日的4.14

6、%到2008年12月23日的2.25%，除了2008年9月16日的調(diào)息幅度為0和2008年11月27日下調(diào)幅度為1.08%外，3次下調(diào)幅度為0.27%；相應(yīng)的貸款基準(zhǔn)金利率從2007年12月21日的7.47%到2008年12月23日的5.31%，除了2008年11月27日下調(diào)幅度為1.08%外，4次下調(diào)幅度為0.27%，此時期內(nèi)，共計(jì)下調(diào)利率5次。存款基準(zhǔn)金利率從2008年12月23日的2.25%到2011年2月9日的3.00%，共計(jì)3次上調(diào)，上調(diào)幅度均為0.25%；相同的時間點(diǎn)上，貸款基準(zhǔn)金利率從5.31%共計(jì)3次上調(diào)到6.06%，上調(diào)幅度也均為0.25%。 二、利率對經(jīng)濟(jì)的影響 無論是在計(jì)

7、劃經(jīng)濟(jì)體制下還是市場經(jīng)濟(jì)體制下，無論是實(shí)行利率管制還是推行利率形成機(jī)制的市場化，利率水平應(yīng)該保持在何種區(qū)間內(nèi)，是應(yīng)該上升還是下降，是影響宏觀經(jīng)濟(jì)的重要因素。而考慮到利率與其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相關(guān)性的強(qiáng)弱以及指標(biāo)的重要性與否，本文選取以下幾個方面進(jìn)行研究： （一）利率與匯率。利率水平對外匯匯率有著非常重要的影響。某種貨幣的利率上升，則持有該種貨幣的利息收益增加，吸引投資者買入該種貨幣；反之，如果利率下降，持有該種貨幣的收益便會減少，該種貨幣的吸引力也就減弱。因此，可以說“利率升，貨幣強(qiáng)；利率跌，貨幣弱”，進(jìn)而容易出現(xiàn)套匯。當(dāng)一個國家收縮信貸時，利率會上升，在國際市場上形成利率差異，將引起大量短期資金在國

8、際間移動，資本一般總是從利率低的國家流向利率高的國家。在該種情況下，資金通過多種渠道：比如在實(shí)施資本項(xiàng)目管制的國家，資金通過地下錢莊、虛假貿(mào)易或合法的投資資金流入等流入該國，即通常所說的“國際熱錢流入”，而本國資金流出減少，導(dǎo)致國際市場上搶購這種貨幣；同時，資本賬戶收支得到改善，本國貨幣匯價得到提高，本國貨幣升值；反之，如果一國松動信貸時，利率下降，如果利率水平低于其他國家，則會造成資本大量流出，外國資本流入減少，資本賬戶收支惡化，同時外匯交易市場上就會拋售這種貨幣，引起匯率下跌。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，國際資本流動規(guī)模巨大，大大超過國際貿(mào)易額，利率差異對匯率變動的影響比過去更為重要。 如今，一些主

9、要經(jīng)濟(jì)體為刺激本國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，在低利率水平上實(shí)施刺激政策，大量投放流動性，因此大量套利資金可能會進(jìn)一步流入我國國內(nèi)，人民幣升值壓力持續(xù)增大。比如，美國在2007年金融危機(jī)爆發(fā)后，多次調(diào)低利率，從2007年8月的5.25%，調(diào)至現(xiàn)在的接近于0的水平，已沒有再向下調(diào)的空間。為刺激美國的經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲于2010年11月3日，宣布實(shí)施第二輪量化寬松政策，使得所有貨幣都因此而“被升值”，美元持續(xù)貶值。日元升至30年高位；澳元對美元接近11的平價水平，也達(dá)到了開始浮動以來的歷史最高水平。 在此背景下，對于我國來說，加息，人民幣會面臨更大的升值壓力。考慮到目前我國的情況，人民幣小幅升值，雖然會對出口企業(yè)造成

10、一定的壓力，但是也會給他們帶來轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，促使他們轉(zhuǎn)變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，向高附加值的產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)變。而且若通脹情況不是特別嚴(yán)重的話，每次加息幅度不易過大。 （二）利率與消費(fèi)。消費(fèi)、投資、出口被認(rèn)為是拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車，我國的經(jīng)濟(jì)增長主要是投資拉動，而美國則是消費(fèi)拉動。由于我國目前還沒有實(shí)現(xiàn)利率的市場化，政府需要通過調(diào)控商業(yè)銀行的存貸款基準(zhǔn)利率來實(shí)現(xiàn)對于經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用。利率可以看成是貨幣的價格。利率會影響消費(fèi)，原因是通過利率變化調(diào)節(jié)消費(fèi)者一定時期的貨幣收入在消費(fèi)支出和儲蓄之間的分配比例。存款利率越高，居民的儲蓄傾向越大，實(shí)現(xiàn)的購買愿望越小，居民的消費(fèi)支出就會減少；反之，存款利率越低，居民的儲蓄傾向越小，

11、實(shí)現(xiàn)的購買愿望越大，居民的消費(fèi)支出就會增加。我國目前居民消費(fèi)對利率變化并不敏感。即使存款利率很低，老百姓還是會把大部分的錢都存起來，消費(fèi)支出并沒有增加多少。這其中的原因有很多：首先，中國貧富差距比較大，富人只是少數(shù)，絕大部分居民有效需求不足。降低利率雖可使極少數(shù)富人更加富有，但在邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律的作用下，他們不會更多地增加消費(fèi)，從總體上限制了消費(fèi)需求的上升。而大多數(shù)中低收入居民消費(fèi)需求長期停留在以食物、服裝等為主的生活必需品，這些需求是剛性需求，不會因?yàn)樨?cái)富減少而減少，或因財(cái)富增加而增加。因此，降低利率難以使得中低收入居民的財(cái)富增長到足以購買奢侈品的地步，總之，居民消費(fèi)對于利率變化反應(yīng)遲緩

12、。其次，觀念和制度影響利率對消費(fèi)的敏感性。長期以來，我國都以勤儉為美德或者為了自己的下一代著想，所以居民習(xí)慣性地把收入都存起來。另外，制度也會影響消費(fèi)敏感性。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌本身是一種制度變遷，而制度變遷意味著未來的不確定，從而使居民的預(yù)期具有一定的粘性。居民擔(dān)心老無所養(yǎng)，病無所依，因?yàn)閷聿淮_定性太大，因此他們進(jìn)行了相對較大的儲蓄，而不管利率高低。 （三）利率與投資。利率對投資規(guī)模的影響是作為投資的機(jī)會成本對社會總投資的影響，在投資收益不變的條件下，因利率上升而導(dǎo)致的投資成本增加，必然使那些投資收益較低的投資者退出投資領(lǐng)域，從而使投資需求減少。相反，利率下跌則意味著投資成本下降，從而刺激投資，使社會

13、總投資增加。這只是理論上的，雖然說降低利率會使得借款者借錢的資金成本降低，使得他們有更多的誘因借錢來投資，但影響投資的還有其他一些因素，比如市場預(yù)期。如果投資者預(yù)期未來的市場是衰退的，即使央行不斷地降低利率，經(jīng)濟(jì)可能仍然走不出低迷。 以日本為例，日本曾經(jīng)一直降低利率，幾乎降到零利率，而且這種情形長達(dá)十年之久，但仍沒有大幅度的刺激消費(fèi)、投資或是帶動經(jīng)濟(jì)成長。我國的投資規(guī)模較大，主要是政府投資。 （四）利率與通貨膨脹率。利率與通貨膨脹率之間有相關(guān)性，因?yàn)楸疚闹兴f的利率是名義利率，而名義利率減去通脹率就是實(shí)際利率。若我國銀行一年期定期存款的名義利率為2.25%，扣除20%的利息稅，存款人得到的名義

14、存款利率只有1.8%。一般情況下以CPI漲幅代替通脹率，若全國CPI漲幅為4%，銀行一年期存款的實(shí)際利率為：1.8%-4%=-2.2%，這意味著，如果將1，000元存為銀行一年期定期存款，一年后，貶值了22元，一年后得到的本息扣稅后實(shí)際為1，018元，而當(dāng)時商品的售價為1，000元的商品，按CPI漲幅4%，一年后的售價已上漲為1，040元，居民此時購買，要多付22元。 通過上面的例子可以看出，通脹率上升，對去銀行存款的存款人不利。但是，對去銀行貸款的貸款人有利，因?yàn)橘J款人使用資金的實(shí)際成本降低了。 （五）利率與失業(yè)率。利率要通過一系列傳導(dǎo)機(jī)制對就業(yè)施加影響，因此其結(jié)果是不確定的，降低利率是否有

15、利于減少失業(yè)要視具體情況而定。一般來說，如果一個國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是以資本和技術(shù)密集型為主，而且這個國家的失業(yè)類型主要是周期性失業(yè)，則利率降低的收入效應(yīng)會大于替代效應(yīng)，從而有利于增加就業(yè)。我國現(xiàn)階段的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以勞動密集型為主，所以情況與此相反。當(dāng)前，我國應(yīng)當(dāng)適度地調(diào)高利率，從而保持相對低廉的勞動力價格，促進(jìn)勞動力資源的充分利用。因此，在2008年金融危機(jī)時，短短一年之內(nèi)，我國的存貸款基準(zhǔn)金利率5次下調(diào)，從而有力地促進(jìn)了就業(yè)的增長。 三、結(jié)論 總之，利率水平是影響宏觀經(jīng)濟(jì)的重要因素。合理的利率區(qū)間能夠引導(dǎo)社會資金的合理流動，促進(jìn)社會資金的有效配置。在市場經(jīng)濟(jì)體制比較完善、經(jīng)濟(jì)周期波動處于低迷階段時，降低利率是刺激有效需求的重要手段之一。經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象是比較復(fù)雜的，因而在特定的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行階段，也不能僅單純地依靠調(diào)整利率，而必須采取其他貨幣政策工具或相應(yīng)的財(cái)政政策等相配套措施。 主要參考文獻(xiàn)： 1趙玉珍，王鷹.居民消費(fèi)與利率關(guān)系的實(shí)證分析J.青島科技大學(xué)學(xué)報，2005.6. 2王森，蔣賢鋒.中國利率調(diào)整對消費(fèi)作用的實(shí)證分析J.求是學(xué)刊，2006.