1、練習題：遠期和期貨金融衍生產品衍生金融工具理論與應用（CFA金融衍生品中文教材 叢書主編：俞喬，注冊金融分析師，清華大學出版社，2007年）注：選擇題為單選題。該書和現實較貼近，所使用的利率并不是連續復利，因此具體結果可能和教材給出的公式計算結果有一定差異。一、遠期市場和遠期合約（一）遠期合約基本概念及主要種類1-41. 遠期合約中的違約風險是指（）。AA. 因一方無法履行合約義務而對另一方造成的風險B. 只有遠期多頭會面臨違約風險，是指合約空頭沒有資產用于交割的概率C. 只有在交割時支付現金的遠期空頭會面臨違約風險D. 典型的遠期合約具有盯市的特點，可以降低違約風險2. 一份交割方式為實物交

2、割的股票組合遠期合約的買方（多頭）（）。AA. 須在將來以遠期價格購買股票組合B. 如果合約期內股票資產價格上升，則能獲得收益C. 必須在遠期合約到期時交割股票組合D. 如果在合約期內股票資產價格下降，則能獲得收益3. 一位基金經理管理著一個較大的資產組合，在標準普爾500指數為1000時，他賣出了一份價值10 000萬美元的遠期合約以對沖股市風險。當前指數為940，而在合約到期時指數為950。到期日該經理（）。BA. 因為股指上升了1.05263%，所以他將支付105263美元B. 將收到500萬美元C. 必須支付在合約期間股票指數的紅利D. 將收到對方付款，金額相當于50乘以到期日合約的乘

3、數4. 下列關于外匯期貨合約的表述，錯誤的是（）CA. 外匯遠期合約可以以實物交割或現金結算的方式交割B. 一份外匯遠期合約可以用于對沖將來外匯支付所蘊含的匯率風險C. 如果本幣在合約期內升值，則外匯遠期合約的多頭將遭受損失D. 一般而言，對升值貨幣做多的一方將在到期日獲得正收益（二）遠期合約定價5-125. 考慮一份零息債券遠期合約，其面值為1 000美元，期限為90天（每年360天慣例），現在報價為500美元。假設無風險年利率為6%。該遠期合約的無套利價格為（）。6. 假設市場完美無摩擦，標的資產價格為35.5美元，遠期價格為38.0美元，期限為一年。年無風險利率為5%，則套利利潤為（）A

4、. +0.725美元B. -0.725美元C. -0.5美元D. +0.5美元答案為A7. 一份90天的遠期合約的標的資產為零息債券，現價為500美元，現在合約雙方商定的遠期價格為510美元，無風險利率為6%。請問遠期合約建立時的現金流狀況。為了使合約對雙方價值均為零，空頭要向多頭支付2.62美元。8. 一只股票現價為110美元，在第85天將支付2.00美元/股紅利，在第176天支付2.20美元/股紅利。假設無風險利率為8%，則期限為182天的股票遠期合約的無套利價格應為（）。 0 85 176 182注：習慣上，遠期股票合約的一年天數為365。9. 標準普爾500指數目前位于1200點。無風

5、險利率為5%，紅利率為3.5%。計算180天股指遠期合約的無套利價格。10. 一只股票現價為30美元，預計在第20天和第65天將分別支付0.3美元紅利。無風險利率為5%。遠期股票合約期限為60天。假定在第37天時，股票價格為21美元，則那時遠期合約的價值為（）A. 對多頭價值為+8.85美元B. 對空頭價值為+8.85美元C. 對多頭價值為+9.00美元D. 對空頭價值為+9.00美元答案為B 合約到期 0 20 37 60 6511. 一家英國公司預計將在60天內收到一筆貨款，由于貨款是以歐元支付的，所以該公司要對沖可能的歐元對英鎊貶值的匯率風險。英國的無風險利率為3%，歐元的無風險利率為4

6、%。當前匯率為0.923EUR/BGP。計算該公司應該買入或賣出多少60天歐元遠期合約。頭寸方向遠期價格頭寸方向遠期價格A多頭0.9215C多頭0.9244B空頭0.9215D空頭0.9244答案是D記憶：，例如F的單位為美元/歐元，則在式子右邊美元利率在上，歐元利率在下；只要保持上下一致就可以了。12. 考慮一份基于墨西哥比索的遠期合約，面值為100萬，遠期價格為0.082 54 USD/Peso。在到期日之前60天，美國的無風險利率為5%，而墨西哥的無風險利率為6%，此時的匯率為0.082 11USD/Peso。該合約多頭的價值最接近（）A. -553美元B. 553美元C. -297美元

7、D. 297美元答案為A用連續復利表示為：二、期貨市場和期貨合約（一）期貨合約基礎知識及市場機制1. 下列哪種期貨合約不允許實物交割標的資產？（）AA. 股指期貨B. 農產品期貨C. 利率期貨D. 外匯期貨2. 一位投資者買了10份標準普爾500指數期貨合約。3月10日該期貨的結算價格為997.40，保證金賬戶的余額為86 450美元。3月11日該指數期貨的結算價格為996.20，則當日的保證金賬戶余額為多少？合約乘數為250；投資收益為10×250×（996.20-997.40）=-3000美元；保證金余額為86450-3000=83450美元3. 下列關于期貨合約的表述

8、正確的有（）B在兩個結算日之間某一時刻期貨合約的價值等于一個新建立的期貨合約的價值與最近的盯市結算價格之間的差期貨合約的價值在盯市后總是零期貨合約的價值等于盯市后賬戶中的保證金余額期貨合約的價值總是大于或等于一個同一時刻建立的遠期合約A. B. 和C. 和D. 、和（二）期貨定價4. 假定某項美元資產不能給持有者帶來現金收入，投資者可以按無風險利率r借款，這項資產在T時刻的遠期價格F和在t時刻的即期價格S是相關的。如果投資者注意到那么投資者可以通過下列哪種方式盈利？（）AA. 以r利率借款S美元，期限為T-t，購買資產，做空遠期合約B. 以r利率借款S美元，期限為T-t，購買資產，做多遠期合約

9、C. 賣空資產，以r利率投資S美元，期限為T-t，做空遠期合約D. 賣空資產，以r利率投資S美元，期限為T-t，做多遠期行業5. 考慮一項資產，其售價為100美元。無風險利率為6%。該資產的期貨合約將在60天內到期。（1）分別計算存在或不存在存儲成本5美元（期末值）時的期貨價格；（2）如果標的資產沒有存儲成本，而且在合約期間內將有現值為1美元的現金流入，計算此時的期貨價格；（3）如果標的資產在合約期間產生的總的凈成本的現值為3.5美元，則期貨價格為多少？該題涉及到定價公式及相關影響因素：存儲成本（持有成本）、現金流、便利收益等。（1）當沒有存儲成本時，；當存在存儲成本時，（2）當存在現金流入時，（3）當存在凈成本時，簡單的說，期貨合約的價格加成本，減收益。6. 考慮一個期貨為8個月的股票期貨，股票現價為98美元/股。該公司將在4個月后發放紅利1.8美元/股。不同期限的年利率分別為：4個月4%，8個月4.5%。求該期貨價格。采用連續復利，用指數