1、企業需要對企業投資的基本類型有所了解，進而選擇適合自身的投資方式對項目進行投資。企業投資的基本類型包含有：按投資回收期限分類，按投資回收期限的長短，投資可分為短期投資和長期投資。按投資的方向不同，按投資的方向不同，分為對內投資和對外投資。按投資行為的介入程度，按投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資。企業在對項目進行投資前，需要了解企業投資的主要分類有哪些，進而選擇適合自身的投資方式。一般來說企業投資的有如下的分類：1. 按投資回收期限分類按投資回收期限的長短，投資可分為短期投資和長期投資。短期投資是指回收期在一年以內的投資，主要包括現金、應收款項、存貨、短期有價證券等投資;長期投資是指回

2、收期在一年以上的投資，主要包括固定資產、無形資產、對外長期投資等。2. 按投資的方向不同按投資的方向不同，分為對內投資和對外投資。從企業的角度看，對內投資就是項目投資，是指企業將資金投放于為取得供本企業生產經營使用的固定資產、無形資產、其他資產和墊支流動資金而形成的一種投資。對外投資是指企業為購買國家及其他企業發行的有價證券或其他金融產品，或以貨幣資金、實物資產、無形資產向其他企業(如聯營企業、子公司等)注入資金而發生的投資。3. 4按投資行為的介入程度按投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資。直接投資包括企業內部直接投資和對外直接投資，前者形成企業內部直接用于生產經營的各項資產，后者形成

3、企業持有的各種股權性資產，如持有子公司或聯營公司股份等。間接投資是指通過購買被投資對象發行的金融工具而將資金間接轉移交付給被投資對象使用的投資，如企業購買特定投資對象發行的股票、債券、基金等。并購的內涵非常廣泛，一般是指兼并（Merger）和收購（Acquisition）。兼并又稱吸收合并，指兩家或者更多的獨立企業，公司合并組成一家企業，通常由一家占優勢的公司吸收一家或者多家公司。收購指一家企業用現金或者有價證券購買另一家企業的股票或者資產，以獲得對該企業的全部資產或者某項資產的所有權，或對該企業的控制權。企業并購是一項復雜性與技術性并存的專業投資活動，在國際上，并購是私募投資的一種慣用手段，

4、并購活動中涉及很多知識面，因此被稱為“財力與智力的高級結合”，同時并購又是一項高收益與高風險伴生的業務，融資風險、債務風險、經營風險、反收購風險、法律風險、信息風險及違約風險等都考驗著企業的決策者。具體到理論方面，并購的最常見的動機就是協同效應（Synergy）。并購交易的支持者通常會以達成某種協同效應作為支付特定并購價格的理由。并購產生的協同效應包括經營協同效應(Operating Synergy)和財務協同效應(Financial Synergy)。在具體實務中，并購的動因，歸納起來主要有以下幾類：1.擴大生產經營規模，降低成本費用通過并購，企業規模得到擴大，能夠形成有效的規模效應。規模效

5、應能夠帶來資源的充分利用，資源的充分整合，降低管理，原料，生產等各個環節的成本，從而降低總成本。2.提高市場份額，提升行業戰略地位規模大的企業，伴隨生產力的提高，銷售網絡的完善，市場份額將會有比較大的提高。從而確立企業在行業中的領導地位。3.取得充足廉價的生產原料和勞動力，增強企業的競爭力通過并購實現企業的規模擴大，成為原料的主要客戶，能夠大大增強企業的談判能力，從而為企業獲得廉價的生產資料提供可能。同時，高效的管理，人力資源的充分利用和企業的知名度都有助于企業降低勞動力成本。從而提高企業的整體競爭力。4.實施品牌經營戰略，提高企業的知名度，以獲取超額利潤品牌是價值的動力，同樣的產品，甚至是同

6、樣的質量，名牌產品的價值遠遠高于普通產品。并購能夠有效提高品牌知名度，提高企業產品的附加值，獲得更多的利潤。5.為實現公司發展的戰略，通過并購取得先進的生產技術，管理經驗，經營網絡，專業人才等各類資源并購活動收購的不僅是企業的資產，而且獲得了被收購企業的人力資源，管理資源，技術資源，銷售資源等。這些都有助于企業整體競爭力的根本提高，對公司發展戰略的實現有很大幫助。6.通過收購跨入新的行業，實施多元化戰略，分散投資風險這種情況出現在混合并購模式中，隨著行業競爭的加劇，企業通過對其他行業的投資，不僅能有效擴充企業的經營范圍，獲取更廣泛的市場和利潤，而且能夠分散因本行業競爭帶來的風險。一、按照被并購

7、對象所在行業來分，并購分為橫向購并、縱向購并和混合購并。l 橫向購并是指為了提高規模效益和市場占有率而在同一類產品的產銷部門之間發生的并購行為。橫向并購指生產同類產品，或生產工藝相近的企業之間的并購，實質上也是競爭對手之間的合并。橫向并購的優點：可以迅速擴大生產規模，節約共同費用，便于提高通用設備使用效率；便于在更大范圍內實現專業分工協作，采用先進技術設備和工藝；便于統一技術標準，加強技術管理和進行技術改造；便于統一銷售產品和采購原材料等。l 縱向購并是指為了業務的前向或后向的擴展而在生產或經營的各個相互銜接和密切聯系的公司之間發生的并購行為。縱向并購指與企業的供應商或客戶的合并，即優勢企業將

8、同本企業生產緊密相關的生產、營銷企業并購過來，以形成縱向生產一體化。縱向并購實質上處于生產同一種產品、不同生產階段的企業間的并購，并購雙方往往是原材料供應者或產品購買者，所以對彼此的生產狀況比較熟悉，有利于并購后的相互融合。從并購的方向看，縱向并購又有前向并購和后向并購之分。前向并購是指并購生產流程前一階段的企業；后向并購是指并購生產流程后一階段的企業。縱向并購的優點是：能夠擴大生產經營規模，節約通用的設備費用等；可以加強生產過程各環節的配合，有利于協作化生產；可以加速生產流程，縮短生產周期，節省運輸、倉儲、資源和能源等。l 混合購并是指為了經營多元化和市場份額而發生的橫向與縱向相結合的并購行

9、為。混合并購指既非競爭對手又非現實中或潛在的客戶或供應商的企業之間的并購。又分三種形態：(I)產品擴張型并購。相關產品市場上企業間的并購。(II)市場擴張型并購。一個企業為擴大競爭地盤而對尚未滲透的地區生產同類產品企業進行并購。(III)純粹的混合并購。生產與經營彼此間毫無相關產品或服務的企業間的并購。通常所說的混合并購指第三類純粹的混合并購。主要目的是為了減少長期經營一個行業所帶來的風險，與其密切相關的是多元化經營戰略。由于這種并購形態因收購企業與目標企業無直接業務關系，其并購目的不易被人察覺，收購成本較低。二、按照并購的動因分，并購可分為：1.規模型購并，通過擴大規模，減少生產成本和銷售費

10、用。2.功能型購并，通過購并提高市場占有率，擴大市場份額。3.組合型購并，通過并購實現多元化經營，減少風險。4.產業型購并，通過購并實現生產經營一體化，擴大整體利潤。5.成就型購并，通過并購實現企業家的成就欲。三、按照并購后被并一方的法律狀態來分，有三種類型：1.新設法人型，即并購雙方都解散后成立一個新的法人。2.吸收型，即其中一個法人解散而為另一個法人所吸收。3.控股型，即并購雙方都不解散，但一方為另一方所控股。四、按照并購方法來分，可分為：1.現金支付型2.品牌特許型3.換股并購型4.以股換資型5.托管型6.租賃型7.承包型8.安置職工型9.合作型10.合資型11.劃撥型12.債權債務承擔

11、型13.杠桿收購型14.管理者收購型15.聯合收購型五、兼并的形式:l 兼并、收購和重組是作為企業進行資本擴張的最重要也是最有效的途徑之一，是資本運營的核心。l 控股式兼并：即公司通過購買企業的股權，達到控股，對被兼并方擁有控制權和經營管理權，實現兼并的方式；l 購買式兼并：即購買企業資產的兼并方式，可采取一次性購買和分期購買方式進行，以取得對被兼并企業的資產的全部經營權與所有權；l 承擔債務式兼并：即在資產與債務等價的情況下，公司以承擔被兼并方債務為條件接受其資產的方式，實現零成本收購；l 吸收股份式兼并：即被兼并方企業的所有者以其凈資產、商譽、經營狀況及發展前景為依據綜合考慮其折股比例，作

12、為股金投入，從而成為集團公司的一個股東的兼并方式；l 抵押式兼并：以抵押形式轉移產權，進而以贖買手段進行產權的再轉移，主要是在資不抵債的企業與作為其最大債權人公司之間進行；l 舉債式兼并：采取舉債方式籌集資金，利用公司經營與管理等方面的優勢，兼并一些地區性的中小企業，實現規模經濟以取得規模效益。l 資產置換式兼并：公司將優質資產置換到被兼并企業中，同時把被兼并企業原有的不良資產連帶負債剝離，依據資產置換雙方的資產評估值進行等額置換，以達到對被兼并企業的控制權與經營管理權。六、 股權轉讓與收購的模式:股權轉讓是公司股東將其股東依法轉讓人他人的行為；而資產轉讓是資產所有人對其資產進行處理的經營管理

13、行為。股權轉讓與資產轉讓的區別：1轉讓的客體不同。資產轉讓的客體為資產，股權轉讓的客體為股份。2來源不同。資產來源于三個方面，即股東(出資人)對于公司投入的資本金、公司在生產經營過程中積累的和通過舉債所獲得的資金來源。股權則不同，它只存在于公司中，不是公司制企業就不存在股份。股權轉讓所轉讓的是股權，資產轉讓所讓渡的是資產。就資產而言，與其說是一個法律概念，不如說是一個經濟學概念。資產是指企業擁有或控制的能以貨幣計量的經濟資源，包括機器設備、現金、土地使用權等。就一個公司或者企業而言，資產來自于兩個方面，一是股東出資形成的公司資本，二是企業經營過程中獲得的財產，他是一個整體的概念。而股權只存在于

14、公司中，非公司制企業不存在股權。3交易的主體不同。資產的所有者是公司，股權的所有者是股東。公司有權轉讓屬于自己的資產，而不能轉讓屬于公司股東的股權，否則就是侵犯股東權利的行為。相應地，公司股東只能轉讓自己擁有的對公司的股份，不能轉讓公司的資產，否則就是股東對公司權利的侵犯。因為股東在投資設立公司時就已經把財產所有權交付給公司，以喪失對該財產的所有權獲得股權。公司一旦注冊成功，就成為一個與公司股東完全不同的獨立的民事主體，具有獨立的人格，它與公司的股東是平等關系。4是否需要繳納營業稅不同。一旦轉讓活動被認為是資產轉讓，就應繳納營業稅，而如果被認定為股權轉讓，則不需繳納營業稅。因此，一項交易被認定

15、為資產轉讓還是股權轉讓，對于公司或者個人來說利益攸關。尤其是一些巨額的交易，營業稅可能高達幾百萬元之巨。因此，資產轉讓不能等同于股權轉讓，必須明確轉讓性質。而在工商部門也只可辦理股權轉讓的變更登記。5獲得的權利不同。資產收購獲得是對企業全部資產的實質性經營權，即資產收購交易完成后，收購企業對向被收購企業已收購的固定資產、無形資產存貨、存貨等可直接或派人組織實施生產經營活動，并對所經營的資產享有絕對的處置權；而股權收購購買的是對被收購企業資產的擁有或控制權，收購企業不直接參與被收購企業的生產經營活動，對其財產也沒有直接的處置權。6承擔風險的方式不同。資產收購完成后收購企業直接組織或參與被收購企業

16、的生產經營活動，承擔和處理發生或可能發生的一切風險活動，如采購風險、銷售風險、資產儲備風險、運輸風險、決策風險、投資風險、納稅風險等等。股權收購只承擔投資收益風險，在投入的人力、物力和財力上也遠遠不如實施資產收購的企業。7在利益分配中所處的地位不同。資產收購完成后收購企業是被收購企業的經營者和管理者，同時也是被收購企業經營成果的直接分配者，而股權收購完成后，收購企業不直接參與管理，除持股比例達到一定比例并出任董事長外，一般均是被動地接受經營成果的分配。8會計核算運用的科目不同。對于資產收購不論是采取股權支付、還是非股權支付或者采用兩者相結合的支付方式，對收購的資產都應按資產收購清單中的交易資產

17、名稱設置會計科目進行核算，如：固定資產、無形資產、生物資產、原材料、庫存商品、銀行存款、現金、以及應收應付款項、長期股權投資，等等。而股權收購不論是采取股權支付、還是非股權支付或者采用兩者相結合的支付方式，對收購的股權一律通過“長期股權投資”科目核算。l 法人股協議轉讓模式。即通過上市公司法人股股權的有償轉移，達到其他公司買殼上市的目的，在操作中通常采取法人股標購和法人股協議轉讓模式。l 國家股股權轉讓模式。上市公司的國家股往往由代表國家實施國有資產管理的部門或企業所擁有，通過國家股的轉讓，可使上市公司控股股東發生變更，從而為想要買殼上市的企業法人創造條件。l 收購流通股模式。這種模式通過深滬

18、證券二級市場來實現，通過提高在證券市場上購買某一上市公司的股票達到控股比例，即可實現買“殼”上市的目的，這類“收購概念股”，目前在市場上極為招眼，如飛樂音響與興業房產，新出臺的證券法雖對二級市場收購的條件有所放寬，但由于操作成本相對較高，一般公司難以承受。l 混合模式。即在實際買殼上市操作中，上述兩種模式兩種或兩種以上的綜合運用，1994年10月萬通控股東北華聯即為其中較為典型的一個案例。在上述四種方式中，國家股、法人股協議轉讓方式具有明顯的優越性，是一種與二級市場并購相對應的方式，指在二級市場以外，由雙方訂立一個轉讓協議，制定一個轉讓指導價，進行國有股、法人股轉讓，從而達到參股或控股的目的。

19、在我國現行法規及資本市場建設條件下，該方式購并對象樣本大、成本低，而且整個購并活動可以一次性完成，避免節外生枝，因而購并效果和成功率都會大大提高。七、按出資方式劃分【1】現金購買資產式并購并購企業使用現金購買目標企業全部或大部分資產以實現對目標企業的控制。【2】現金購買股票式并購并購企業使用現金購買目標企業以部分股票，以實現控制后者資產和經營權的目標。出資購買股票即可以在一級市場進行，也可以在二級市場進行。【3】股票換取資產式并購收購企業向目標企業發行自己的股票以交換目標公司的大部分資產。【4】股票互換式并購收購企業直接向目標企業股東發行收購企業的股票，以交換目標企業的大部分股票。八、按并購企

20、業對目標企業進行收購的態度劃分【1】善意并購又稱友好收購。目標企業同意收購企業的收購條件并承諾給予協助，雙方高層通過協商來決定并購的具體安排。【2】敵意并購又稱強迫接管兼并。收購企業在目標企業管理層對其收購意圖并不知曉或持反對態度的情況下，對目標企業強行進行收購的行為。九、按是否通過證券交易所公開交易劃分【1】要約收購也稱“標購”或“公開收購”，是指一家企業繞過目標企業的董事會，以高于市場的報價直接向股東招標的收購行為。標購是直接在市場外收集股權，事先不需要征求對方同意，因而也被認為是敵意收購。標購可以通過三種方式進行。第一種是現金標購，即用現金來購買目標企業的股票。第二種是股票交換標購，即用

21、股票或其他證券來交換目標企業的股票。第三種是混合交換標購，即現金股票并用來交換目標企業的股票。美國關于要約收購的特殊規定。收購企業直接向目標企業全體股東發出要約，承諾以某一特定的價格購買一定比例或數量的目標企業的股份。要約期滿后，要約人持有的股票低于該公司發行在外股票數量的50%，則要約失敗，但該要約人一般已經取得控制權。要約期滿后，要約人持有的股票高于該公司發行在外股票數量的50%，則要約成功，目標企業成為要約人的子公司。要約期滿后，要約人持有的股票不僅高于該公司發行在外股票數量的50%，且剩余股份數或未接受要約股東人數低于交易所的上市標準，導致該公司退市。要約期滿后，要約人持有的股票不僅高

22、于該公司發行在外股票數量的50%，且剩余股份數或未接受要約股東人數低于法律標準，導致該公司非股份化。【2】協議收購并購企業不通過證券交易所，直接與目標企業取得聯系，通過談判、協商達成協議，據以實現目標企業股權轉移的收購方式。一般屬于善意收購。十、并購的特殊類型【1】委托書收購收購企業通過征求委托書，在股東大會上獲得表決權而控制目標企業董事會，從而獲得對企業的控制權。委托書是指上市公司的股東，委托代理人行使股東大會表決權而給代理人的證明文件。【2】杠桿收購收購企業利用目標企業資產的經營收入，來支付并購價款或作為此種支付的擔保。換言之，收購企業不必擁有巨額資金，只需要少量現金就可以完成收購行為。十

23、一、企業并購的一般程序一般來說，企業并購都要經過前期準備階段、方案設計階段、談判簽約和接管整合四個階段。如下表：1前期準備階段企業根據發展戰略的要求制定并購策略，初步勾畫出擬并購的目標企業的輪廓，如所屬行業、資產規模、生產能力、技術水平、市場占有率，等等，據此進行目標企業的市場搜尋，捕捉并購對象，并對可供選擇的目標企業進行初步的比較。2方案設計階段方案設計階段就是根據評價結果、限定條件（最高支付成本、支付方式等）及目標企業意圖，對各種資料進行深入分析，統籌考慮，設計出數種并購方案，包括并購范圍（資產、債務、契約、客戶等）、并購程序、支付成本、支付方式、融資方式、稅務安排、會計處理等。3談判簽約

24、階段通過分析、甄選、修改并購方案，最后確定具體可行的并購方案。并購方案確定后并以此為核心內容制成收購建議書或意向書，作為與對方談判的基礎；若并購方案設計將買賣雙方利益拉得很近，則雙方可能進入談判簽約階段；反之，若并購方案設計遠離對方要求，則會被拒絕，并購活動又重新回到起點。4接管與整合階段 雙方簽約后，進行接管并在業務、人員、技術等方面對目標企業進行整合。并購后的整合是并購程序的最后環節，也是決定并購是否成功的重要環節。十二、傳統并購理論1、效率理論。企業并購理論和并購實踐一樣充滿著鮮明的時代脈搏。傳統的效率理論認為,并購可提高企業的整體效率,即協同效應“2+2>5”,包括規模經濟效應和

25、范圍經濟效應,又可分為經營協同效應、管理協同效應、財務協同效應和多元化協同效應,如奪取核心資源、輸出自己的管理能力、提高財務信譽而減少資金成本、減少上繳稅收、多元化發展以避免單一產業經營風險。橫向、縱向、混合并購都能產生協同效應。威廉·杰克·鮑莫爾(William Jack Baumol)(1982)提出可競爭市場和沉淀成本理論,進一步支持效率理論。1984年美國司法部的合并指南修正克萊頓法的傳統觀點,旗幟鮮明地支持效率理論。2、交易費用理論。科斯(1937)提出企業的存在原因是可以替代市場節約交易成本,企業的最佳規模存在于企業內部的邊際組織成本與企業外部的邊際交易成本相等

26、時,并購是當企業意識到通過并購可以將企業間的外部交易轉變為企業內部行為從而節約交易費用時自然而然發生的。交易費用理論可較好地解釋縱向并購發生的原因,本質上可歸為效率理論。3、市場勢力理論。通過并購減少競爭對手,提高市場占有率,從而獲得更多的壟斷利潤;而壟斷利潤的獲得又增強企業的實力,為新一輪并購打下基礎。市場勢力一般采用產業集中度進行判斷,如產業中前4或前8家企業的市場占有率之和(CR4或CR8)超過30%為高度集中,15-30%為中度集中,低于15%為低度集中。美國則采用赫芬達爾系數(市場占有率的平方之和)來表示產業集中度。該理論成為政府規制并購、反對壟斷、促進競爭的依據。4、價值低估理論。

27、并購活動的發生主要是目標企業的價值被低估。詹姆斯·托賓以Q值反映企業并購發生的可能性,Q=公司股票的市場價值/公司資產的重置成本。如果 Q<1,且小得越多,則企業被并購的可能性越大,進行并購要比購買或建造相關的資產更便宜些。該理論提供了選擇目標企業的一種思路,應用的關鍵是如何正確評估目標企業的價值,但現實中并非所有價值被低估的公司都會被并購,也并非只有價值被低估的公司才會成為并購目標。十三、現代并購理論1、代理成本理論。現代企業的所有者與經營者之間存在委托代理關系,企業不再單獨追求利潤最大化。代理成本由詹森和麥克林(1976)提出,并購是為降低代理成本(法瑪、詹森1983)。金

28、融經濟學解釋并購失效的三大假說是:過度支付假說,主并方過度支付并購溢價,其獲得的并購收益遠遠低于被并方的收益;過度自信假說(羅爾1986),主并方的管理層常常因自大而并購,任何并購價格高于市場價格的企業并購都是一種錯誤;自由現金流量說(詹森1986),并購減少企業的自由現金流量,可降低代理成本,但適度的債權更能降低代理成本進而增加公司的價值。2、戰略發展和調整理論。與內部擴充相比,外部收購可使企業更快地適應環境變化(盧東斌稱為“花錢買時間”),有效降低進入新產業和新市場的壁壘,并且風險相對較小。特別是基于產業或產品生命周期的變化所進行的戰略性重組,如生產“萬寶路”香煙的菲利普·莫里斯公司轉向食品行業。企業處于所在產業的不同生命周期階段,其并購策略是不同的:處于導入期與成長期的新興中小型企業,若有投資機會但缺少資金和管理能力,則可能會出賣給現金流充足的成熟產業中的大企業;處于成熟期的企業將試圖通過橫向并購來擴大規模、降低成本、運用價格戰來擴大市場份額;而處于衰退期的企業為生存而進行業內并購以打垮競爭對手,還可能利用自己的資金、技術和管理優勢,向新興產業拓展,尋求新的利潤增長點。3、其他企業并購理論關于企業并購動機的理論還有:利潤動機理論、投機動機理論、競爭壓力理論、預防和安全動機理論等。并購的根本動機實際上是企業逐利的本性和迫于競爭壓力的動機。上述10種并購動機理論可