1、股指期貨知識引見4321wan股指期貨超低買賣手續股指期貨超低買賣手續費費:4321wan:4321wan1234u 一、股指期貨概述一、股指期貨概述期貨：普通指由期貨買賣所一致制定、規定在未來某一特定時間和地點期貨：普通指由期貨買賣所一致制定、規定在未來某一特定時間和地點交割一定數量標的物的規范化合約。大致可分為商品期貨和金融期貨。交割一定數量標的物的規范化合約。大致可分為商品期貨和金融期貨。金融期貨：指以金融工具為標的物的期貨合約。金融期貨大致可分為三金融期貨：指以金融工具為標的物的期貨合約。金融期貨大致可分為三類：外匯期貨、利率期貨和股指期貨。類：外匯期貨、利率期貨和股指期貨。 股指期貨

2、：指以股票價錢指數為標的物的期貨合約。買賣雙方買賣的是股指期貨：指以股票價錢指數為標的物的期貨合約。買賣雙方買賣的是一定期限后的股票指數價錢程度，經過現金結算差價來進展交割。一定期限后的股票指數價錢程度，經過現金結算差價來進展交割。 一股票價錢指數一股票價錢指數1、股票價錢指數、股票價錢指數 股票價錢指數是用以表示多種股票平均價錢程度及其變動并衡股票價錢指數是用以表示多種股票平均價錢程度及其變動并衡量股市行情的目的。量股市行情的目的。 用股票價錢平均數目的來衡量整個股票市場總的價錢變化，可用股票價錢平均數目的來衡量整個股票市場總的價錢變化，可以比較正確地反映股票行情的變化和開展趨勢。以比較正確

3、地反映股票行情的變化和開展趨勢。 股指期貨超低買賣手續費股指期貨超低買賣手續費:4321wan2、國際主要股票價錢指數、國際主要股票價錢指數 1道道瓊斯股票價錢指數瓊斯股票價錢指數2規范規范普爾股票價錢指數普爾股票價錢指數 3紐約證券買賣所的股票綜合指數紐約證券買賣所的股票綜合指數 4價值線指數價值線指數 5倫敦金融時報股票價錢指數倫敦金融時報股票價錢指數 6日本產經新聞股票指數日本產經新聞股票指數 7香港恒生指數香港恒生指數 股指期貨超低買賣手續費股指期貨超低買賣手續費:4321wan3、股票價錢指數的編制方法、股票價錢指數的編制方法 1算術平均法算術平均法 簡單股票價錢算術平均指數簡單股票

4、價錢算術平均指數 、修正的簡單股票價錢算術平均數、修正的簡單股票價錢算術平均數 代表：道代表：道瓊斯股票價錢指數瓊斯股票價錢指數2幾何平均法幾何平均法 世界上有一部分較有影響的股票指數是采用幾何平均法編制的世界上有一部分較有影響的股票指數是采用幾何平均法編制的。其中以倫敦金融時報指數和美國價值線指數為代表。其中以倫敦金融時報指數和美國價值線指數為代表。3加權股票價錢平均指數加權股票價錢平均指數 與前兩類方法相比，加權平均股價指數能更真實地反映整體與前兩類方法相比，加權平均股價指數能更真實地反映整體經濟情勢，因此，加權平均價錢指數更適宜于開發為股票指數期經濟情勢，因此，加權平均價錢指數更適宜于開

5、發為股票指數期貨合約的標的指數。貨合約的標的指數。 舉例：滬深舉例：滬深300指數簡介指數簡介u 滬深滬深300指數是由上海和深圳證券市場中選取指數是由上海和深圳證券市場中選取300只只A股作為樣股作為樣本編制而成的成份股指數。滬深本編制而成的成份股指數。滬深300指數樣本覆蓋了滬深市場八指數樣本覆蓋了滬深市場八成左右的市值，具有良好的市場代表性。成左右的市值，具有良好的市場代表性。u 以以2004年年12月月31日為基日，基點為日為基日，基點為1000點點,自自2005年年4月月8日起正式發布。日起正式發布。u 股指期貨超低買賣手續費股指期貨超低買賣手續費:4321wan1選樣空間選樣空間u

6、滬深滬深300指數樣本空間需求同時滿足以指數樣本空間需求同時滿足以下條件：下條件： u 上市時間超越一個季度，除非該股上市時間超越一個季度，除非該股票自上市以來的日均票自上市以來的日均A股總市值在全部滬股總市值在全部滬深深A股中排在前股中排在前30位；位； u 非非ST、*ST、非暫停上市股票；、非暫停上市股票； u 公司運營情況良好，最近一年無艱公司運營情況良好，最近一年無艱苦違法違規事件、財務報告無艱苦問題苦違法違規事件、財務報告無艱苦問題； u 股票價錢無明顯的異常動搖或市場股票價錢無明顯的異常動搖或市場支配；支配； u 剔除其它經專家委員會認定不能進剔除其它經專家委員會認定不能進入指數

7、的股票。入指數的股票。 u股指期貨超低買賣手續費股指期貨超低買賣手續費:4321wan2選樣規范與選樣方法選樣規范與選樣方法 u 選樣規范：選樣規范：u 選取規模大、選取規模大、動性好的股票作為樣本股；動性好的股票作為樣本股；u 選樣方法：選樣方法： u 對樣本空間股票在最近一年新股為上市以來的日均成對樣本空間股票在最近一年新股為上市以來的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對剩余股的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進展排名，選取排名在前票按照日均總市值由高到低進展排名，選取排名在前300名的股名的股票作為樣本股。票作為樣本股。 u 股

8、指期貨超低買賣手續費股指期貨超低買賣手續費:4321wan3指數計算指數計算計算方法計算方法 ： 滬深滬深300指數以調整股本為權數，采指數以調整股本為權數，采用派許加權綜合價錢指數公式進展計算用派許加權綜合價錢指數公式進展計算。計算公式計算公式 ： 報告期指數報告期指數 = 報告期成份股的總調報告期成份股的總調整市值整市值基期基期 1000 其中：總調整市值其中：總調整市值(市價市價樣本股樣本股調整股本數調整股本數) 二股指期貨的特點與功能二股指期貨的特點與功能u 1、股指期貨的概念、股指期貨的概念 u 股票指數期貨是一種以股票價錢指數作為標的物的金融期股票指數期貨是一種以股票價錢指數作為標

9、的物的金融期貨合約。貨合約。u 2、股指期貨的主要特點、股指期貨的主要特點 u 股票指數期貨合約是以股票指數為根底的金融期貨；股票指數期貨合約是以股票指數為根底的金融期貨；u 股票指數期貨合約所代表的指數必需是具有代表性的權威性指股票指數期貨合約所代表的指數必需是具有代表性的權威性指數數 ；u 股指期貨合約的價錢是以股票指數的股指期貨合約的價錢是以股票指數的“點來表示的；點來表示的；u 股票指數期貨合約是現金交割的期貨合約股票指數期貨合約是現金交割的期貨合約 區別點股指期貨股票權證買賣時間T+0 買賣買賣T+1 買賣買賣T+0 買賣買賣買賣方向雙向買賣雙向買賣單向買賣單向買賣單向買賣單向買賣買

10、賣額度保證金買賣保證金買賣全額買賣全額買賣全額買賣全額買賣市場流動性強強弱弱較弱較弱參與對象機構和個人機構和個人機構機構+個人個人機構機構+個人個人交割方式現金交割現金交割無交割無交割無交割無交割買賣參考根據宏觀經濟分析宏觀經濟分析上市公司分析上市公司分析上市公司分析上市公司分析3、股指期貨與商品期貨的區別、股指期貨與商品期貨的區別第一、股指期貨是股票現貨市場的配套市場，為管理現貨第一、股指期貨是股票現貨市場的配套市場，為管理現貨風險效力。而股票市場參與者眾多，因此，股指期風險效力。而股票市場參與者眾多，因此，股指期貨影響面較大；貨影響面較大； 第二、參與股指期貨買賣的投資主體大大超越了參與商

11、品第二、參與股指期貨買賣的投資主體大大超越了參與商品期貨的投資者主體，包括證券公司、基金公司、養期貨的投資者主體，包括證券公司、基金公司、養老金、保險等機構在內的眾多機構投資者老金、保險等機構在內的眾多機構投資者 ；第三、股指期貨反映的是股票現貨市場未來的變動情況，第三、股指期貨反映的是股票現貨市場未來的變動情況，既受期貨市場也受股指市場的各種要素影響，價錢既受期貨市場也受股指市場的各種要素影響，價錢變動大，風險防備要求高。變動大，風險防備要求高。 價錢發現價錢發現套期保值套期保值平抑動搖平抑動搖活潑市場活潑市場股股指指期期貨貨1982-1985年1986-1987年1988-1990年199

12、0年至今快速開展階段快速開展階段停滯階段停滯階段生長階段生長階段推出階段推出階段序號合約稱號上市買賣所1E-Mini S&P 500芝加哥商業買賣所芝加哥商業買賣所2DJ Euro Stoxx 50歐洲期貨買賣所歐洲期貨買賣所3E-mini Nasdaq-100芝加哥商業買賣所芝加哥商業買賣所4NSE S&P CNX Nifty印度國家證券買賣所印度國家證券買賣所5Kospi 200韓國買賣所集團韓國買賣所集團6DAX歐洲期貨買賣所歐洲期貨買賣所7E-mini Russell 2000芝加哥商業買賣所芝加哥商業買賣所8CAC 40倫敦國際金融期貨買賣所倫敦國際金融期貨買賣所9N

13、ikkei 225大阪證券買賣所大阪證券買賣所10FTSE 100倫敦國際金融期貨買賣所倫敦國際金融期貨買賣所北美北美歐洲歐洲亞太亞太規范普爾規范普爾500指數期貨與期權指數期貨與期權電子迷他規范普爾電子迷他規范普爾500指數期貨指數期貨道瓊斯工業平均指數期貨與期權道瓊斯工業平均指數期貨與期權拉塞爾拉塞爾1000指數期貨指數期貨規范普爾規范普爾500/BARRA生長指數生長指數期貨期貨規范普爾規范普爾500/BARRA價值指數價值指數期貨期貨納斯達克納斯達克100指數期貨與期權指數期貨與期權電子迷他納斯達克電子迷他納斯達克100指數期貨指數期貨NYSE綜合指數期貨與期權綜合指數期貨與期權多倫多

14、多倫多35指數期貨指數期貨道瓊斯道瓊斯STOXX50指數期貨與期權指數期貨與期權道瓊斯歐洲道瓊斯歐洲STOXX50指數期貨與期權指數期貨與期權FTSE Estars期貨期貨FTSE Eurobloc100期貨期貨FTSE Eurotop100期貨期貨FTSE Eurotop300期貨期貨MSCI歐洲歐洲/MSCI泛歐指數期貨泛歐指數期貨規范普爾歐洲指數期貨規范普爾歐洲指數期貨規范普爾歐洲擴展指數期貨規范普爾歐洲擴展指數期貨法國法國CAC40指數期貨指數期貨德國德國DAX指數期貨與期權指數期貨與期權意大利意大利MIB30指數期貨指數期貨西班牙西班牙IBEX-35指數期貨指數期貨瑞典瑞典OMX指數

15、期貨指數期貨FTSE 100指數期貨與期權指數期貨與期權FTSE 250指數期貨指數期貨日經日經225指數期貨與期權指數期貨與期權日經日經300指數期貨與期權指數期貨與期權TOPIX指數期貨與期權指數期貨與期權韓國韓國KOSPI200股指期貨與期權股指期貨與期權MSCI臺灣指數期貨與期權臺灣指數期貨與期權香港香港HSI恒生指數期貨與期權恒生指數期貨與期權澳大利亞澳大利亞SPI普通股指數期貨與期普通股指數期貨與期權權印度印度S&P CNX Nifty指數期貨指數期貨以色列以色列TA25指數期貨與期權指數期貨與期權日經日經225指數期貨指數期貨在新加坡金融期貨在新加坡金融期貨買賣所買賣，日

16、本買賣所買賣，日本當時的證券買賣法當時的證券買賣法規定，證券投資者規定，證券投資者從事期貨買賣被制從事期貨買賣被制止止 1989198819871986日本推出了第一日本推出了第一支股票指數期貨支股票指數期貨合約合約50種種股票指數期貨合股票指數期貨合約，采取現貨交約，采取現貨交割方式割方式 日本修正證券買賣日本修正證券買賣法，允許股票指數法，允許股票指數期貨和期權進展現期貨和期權進展現金交割，當年金交割，當年9月月東京證券買賣所上東京證券買賣所上市東證股指期貨，市東證股指期貨，大阪證券買賣所開大阪證券買賣所開場日經場日經225指數期指數期貨買賣貨買賣 日經日經225股指期權股指期權和東證股指

17、期權開和東證股指期權開場買賣場買賣1994韓國資本市場開放，正式韓國資本市場開放，正式引入引入QFII，QFII對避險工對避險工具有迫切需求具有迫切需求1997199619871984在全球股市閱在全球股市閱歷了歷了“黑色星黑色星期一的暴跌期一的暴跌之后不久，韓之后不久，韓國修正了證券國修正了證券買賣法，授權買賣法，授權韓國證券買賣韓國證券買賣所建立期貨市所建立期貨市場場 韓國證券買賣所正韓國證券買賣所正式開展了式開展了KOSPI200指數期指數期貨買賣貨買賣 韓國買賣所又推出了韓國買賣所又推出了KOSPI200指數期權，指數期權，成為其拳頭產品成為其拳頭產品2005整合后的韓國買賣所成立。整

18、合后的韓國買賣所成立。KOSPI200指數期權的買指數期權的買賣量到達賣量到達25億手，成為億手，成為全球買賣量最大的金融衍全球買賣量最大的金融衍生品，力助韓國買賣所成生品，力助韓國買賣所成為全球衍生品買賣所中的為全球衍生品買賣所中的翹楚翹楚 。新加坡國際金融買賣新加坡國際金融買賣所所(SIMEX)成立，是成立，是亞洲最早成立的首家亞洲最早成立的首家金融期貨買賣所金融期貨買賣所 1999198819861984SIMEX與新加坡證與新加坡證券買賣所合并組成新券買賣所合并組成新加坡買賣所并上市，加坡買賣所并上市，成為亞太地域首家上成為亞太地域首家上市的買賣所市的買賣所 20062006年年9月新

19、加坡買賣所月新加坡買賣所將要推出新華富時將要推出新華富時A50指指數期貨數期貨SIMEX推出了推出了日經日經225股票價股票價錢指數期貨，開錢指數期貨，開創了亞洲股指期創了亞洲股指期貨買賣的先河貨買賣的先河 SIMEX分別推出了分別推出了以摩根士丹利新加坡以摩根士丹利新加坡自在指數自在指數MSCI Singapore Free Index為準的新加為準的新加坡股指期貨合約和以坡股指期貨合約和以道道瓊斯馬來西亞指瓊斯馬來西亞指數為準的馬來西亞股數為準的馬來西亞股指期貨合約及以指期貨合約及以道道瓊斯泰國股票指瓊斯泰國股票指數為準的泰國股指期數為準的泰國股指期貨合約貨合約 香港恒生指數期貨買賣開場香

20、港恒生指數期貨買賣開場200390年代后年代后19871986香港買賣所推出香港買賣所推出H股指數期股指數期貨，但表現遠不盡如人意，貨，但表現遠不盡如人意，與恒生指數期貨比較，有點與恒生指數期貨比較，有點小巫見大巫。小巫見大巫。2005年推出新年推出新華富時中國華富時中國25指數期貨。指數期貨。 恒生指數期貨買賣迅恒生指數期貨買賣迅猛開展，日均買賣量猛開展，日均買賣量到達到達4萬手以上。美萬手以上。美國股市黑色星期五股國股市黑色星期五股市崩盤后，恒生股指市崩盤后，恒生股指期貨買賣受挫期貨買賣受挫93年年3月推出恒生指月推出恒生指數期權。數期權。2000年年10月和月和2002年年11月分月分別

21、推出小型恒生指別推出小型恒生指數期貨與期權數期貨與期權四股指期貨合約引見四股指期貨合約引見u 1、股指期貨合約設計原那么、股指期貨合約設計原那么u 2、股指期貨合約主要內容、股指期貨合約主要內容u 3、滬深、滬深300股指期貨合約股指期貨合約原那原那么么1原那原那么么2原那原那么么3原那么原那么4期貨合約必需保證套期保值效果，使市場參與者可以經過期貨市場逃避風險。期貨合約必需保證流動性，吸引普通的投機者并得到市場的認同，否那么套期保值者無法轉移其風險。期貨合約設計必需實現價錢發現功能，經過市場機制，各種信息以最快速度反映到買賣價錢上，提供預期的未來現貨價錢。期貨合約設計必需防止支配行為的發生，

22、使得期貨市場產生的價錢可以真實地反映大多數市場人士對價錢的看法。股指期股指期貨合約貨合約交割方式交割方式合約價值合約價值持倉限額持倉限額結算價結算價最小變動價錢最小變動價錢每日價錢動搖限制每日價錢動搖限制合約標的合約標的滬深滬深300300指數指數合約乘數合約乘數每點每點300300元元合約價值合約價值滬深滬深300300指數點指數點300300元元報價單位報價單位指數點指數點最小變動價位最小變動價位0.20.2點點合約月份合約月份當月、下月及隨后兩個季月當月、下月及隨后兩個季月買賣時間買賣時間9:15-11:30, 13:00-15:159:15-11:30, 13:00-15:15最后買賣

23、日買賣時間最后買賣日買賣時間9:15-11:30, 13:00-15:009:15-11:30, 13:00-15:00價錢限制價錢限制上一個買賣日結算價的正負上一個買賣日結算價的正負10%10%合約買賣保證金合約買賣保證金合約價值的合約價值的12%12%交割方式交割方式現金交割現金交割最后買賣日最后買賣日合約到期月份的第三個周五，遇法定節假日順延合約到期月份的第三個周五，遇法定節假日順延最后結算日最后結算日同最后買賣日同最后買賣日買賣代碼買賣代碼IFIF經濟增長通貨膨脹財政政策與貨幣政策匯率變動股指股指期貨期貨經濟增長通貨膨脹財政政策與貨幣政策匯率變動政策要素指數成份股變動股指股指u 二、股

24、指期貨投資根底二、股指期貨投資根底股指期貨投資根底股指期貨投資根底u 1、開倉、平倉、持倉、開倉、平倉、持倉u 2、多頭、空頭、多頭、空頭u 3、開盤價、收盤價、結算價、開盤價、收盤價、結算價u 4、撮合原那么、撮合原那么u 5、股指期貨持倉量、成交量、成交量的變化、股指期貨持倉量、成交量、成交量的變化u 6、股指期貨買賣指令、股指期貨買賣指令u 7、股指期貨保證金情況、股指期貨保證金情況開倉開倉投資者新買入或新賣出一定數量的股指期貨合約的行為。 平倉平倉投資者買入或賣出與其所持股指期貨合約的種類、數量及交割月份相 同但買賣方向相反的股指期貨合約，了結股指期貨買賣的行為。 持倉持倉開倉后尚未平

25、倉的合約叫做未平倉合約，也叫持倉。空頭：空頭：以為股指期貨以為股指期貨合約價錢會跌合約價錢會跌而賣出，構成而賣出，構成空頭持倉，簡空頭持倉，簡稱空頭。稱空頭。空頭換手：空頭換手：指原有持有空指原有持有空頭的買賣者在頭的買賣者在買進平倉，但買進平倉，但新的空頭在開新的空頭在開倉賣出。倉賣出。多頭：多頭：以為股指期貨以為股指期貨合約價錢會漲合約價錢會漲而買進，構成而買進，構成多頭持倉，簡多頭持倉，簡稱多頭。稱多頭。多頭換手：多頭換手：原來持有多頭原來持有多頭的買賣者在賣的買賣者在賣出平倉，但新出平倉，但新的多頭又開倉的多頭又開倉買進。買進。股指期貨股指期貨開盤價開盤價開盤價：某一期貨開盤價：某一期

26、貨合約開市前合約開市前5分鐘分鐘內經集合競價產生內經集合競價產生的成交價錢。集合的成交價錢。集合競價未產生成交價競價未產生成交價錢的，以集合競價錢的，以集合競價后第一筆成交價為后第一筆成交價為開盤價。開盤價。收盤價收盤價收盤價：指某一期收盤價：指某一期貨合約當日買賣的貨合約當日買賣的最后一筆成交價錢最后一筆成交價錢。 結算價結算價結算價：指某一期結算價：指某一期貨合約當日一定時貨合約當日一定時間內成交價錢按照間內成交價錢按照成交量的加權平均成交量的加權平均價。價。1價錢優先原那么價錢優先原那么即買家出價高的即買家出價高的優先，優先， 賣家出價賣家出價低低的優先。的優先。2時間優先原那么時間優先

27、原那么即先掛單的優先，即先掛單的優先，后掛單的靠后。后掛單的靠后。成交量：成交量：指某一期貨合指某一期貨合約在當日買賣約在當日買賣期間一切成交期間一切成交合約的單邊數合約的單邊數量。量。持倉量：持倉量：指期貨買賣者指期貨買賣者所持有的未平所持有的未平倉合約的單邊倉合約的單邊數量。數量。股指期貨股指期貨總持倉一路增長，多空雙方興趣增長：總持倉一路增長，多空雙方興趣增長：越來越多的資金在涌入該合約買賣中。越來越多的資金在涌入該合約買賣中。總持倉一路減少，多空雙方平倉出局：總持倉一路減少，多空雙方平倉出局：買賣者對該合約的興趣在退潮。買賣者對該合約的興趣在退潮。總持倉變化不大，但買賣量增長：總持倉變

28、化不大，但買賣量增長：買賣者以換手買賣為主。買賣者以換手買賣為主。總持總持倉量倉量的變的變化化市價指令：指不限價錢的買賣申報，盡能夠以最好市場價錢成交的指令。 限價指令：指執行時必需按限定價錢或更好的價錢成交的指令。 取消指令：指客戶將之前下過的某一指令取消的指令。 追加保證金當保證金缺乏時，期貨經紀公司就會通知帳戶一切人在下一買賣日開市之前將保證金補足。此舉即稱為追加保證金 。爆倉爆倉是指帳戶權益為負數，這意味著保證金不僅全部輸光而且還倒欠。正常情況下，在逐日清算制度及強迫平倉制度下，爆倉普通較少發生。強迫平倉假設帳戶一切人在下一買賣日開市之前沒有將保證金補足，按照規定，期貨公司可以對該帳戶

29、一切人的持倉實施部分或全部的強迫平倉，直至留存的保證金符合規定的要求。 u 三、股指期貨投資買賣戰略三、股指期貨投資買賣戰略微觀層面：微觀層面：研討上市公司研討上市公司經濟行為和相經濟行為和相應的經濟變量應的經濟變量，為買賣證券，為買賣證券提供參考根據提供參考根據。 宏觀層面：宏觀層面：研討一個國家研討一個國家的財政政策、的財政政策、貨幣政策、經貨幣政策、經過科學的分析過科學的分析方法，找出市方法，找出市場的內在價值場的內在價值及走勢。及走勢。根本面分析根本面分析股指期貨買賣戰略股指期貨買賣戰略u 1、套期保值買賣、套期保值買賣Hedgeu 2、套利買賣、套利買賣Arbitrageu 3、價差

30、買賣、價差買賣Spread Tradingu 4、投機買賣、投機買賣Speculation股指期貨價錢股指期貨價錢股票指數現價股票指數現價根本原理：根據本人在股票現貨市場中的買賣情況，經過買進或賣出期貨合根本原理：根據本人在股票現貨市場中的買賣情況，經過買進或賣出期貨合約，建立一個與股票現貨市場方向相反的股指期貨買賣部位；隨后在期貨合約，建立一個與股票現貨市場方向相反的股指期貨買賣部位；隨后在期貨合約到期之前，在期貨市場上建立一個與以前所持期貨合約相反的買賣部位，約到期之前，在期貨市場上建立一個與以前所持期貨合約相反的買賣部位，對沖手中所持有的部位，以到達避險和保值目的。對沖手中所持有的部位，

31、以到達避險和保值目的。1 單個股票的單個股票的系數系數股票收益率股票收益率 Ri% 1031593指數收益率指數收益率Rm%42860例：假定某股票的收益率例：假定某股票的收益率 Ri和指數的收益率和指數的收益率 Rm 有下表中的關系：有下表中的關系：Ri = + Rmu 滿足直線的方程必定是如下方式： Ri = + Rmu 其中，、是直線方程的系數，上述問題就轉化為如何確定最正確的和了。利用最小二乘法，可以計算出u = cov Rm， Rm m2 即等于該股票收益率與指數收益率的協方差除以指數收益率的方差；u 最優擬合直線方程為 Ri = 2 +1.5 Rmu 系數1.5是該直線的斜率，它表

32、示了該股的漲跌是指數同方向漲跌的1.5倍，比如，指數上漲3%，這時該股票上漲4.5%，指數下跌2%，那么該股下跌3%。u 假設系數等于1，那么闡明股票的漲跌與指數的漲跌堅持一樣。u 顯然，當系數大于1時，闡明股票的動搖或風險程度高于以指數衡量的整個市場；而當系數小于1時，闡明股票的動搖或風險程度低于以指數衡量的整個市場。u 系數是一個非常有用的數字，將在套期保值及套利買賣的測算中發揚重要作用。當然，假設以實踐數據驗證，會有一定的誤差。2股票組合的股票組合的系數系數u 投資者擁有的股票往往不是一個，當擁有多個股票時，即擁有一投資者擁有的股票往往不是一個，當擁有多個股票時，即擁有一個股票組合時，也

33、面臨著測度這個組合與指數的關系問題。而其個股票組合時，也面臨著測度這個組合與指數的關系問題。而其中最重要的就是計算這個組合的系數。它闡明了這個組合的漲跌中最重要的就是計算這個組合的系數。它闡明了這個組合的漲跌是指數漲跌的倍。是指數漲跌的倍。u 假定一個組合假定一個組合P中有中有n個股票組成，第個股票組成，第i個股票的資金比例為個股票的資金比例為XiX1+X2+Xn=1; i為第為第i個股票的個股票的系數，那么有：系數，那么有：u = X11 + X22 + +Xnnu 留意留意: 系數是根據歷史資料統計而得到的，在運用中，通常就系數是根據歷史資料統計而得到的，在運用中，通常就用歷史的系數來代表

34、未來的系數。用歷史的系數來代表未來的系數。u 股票組合的系數比單個股票的系數可靠性要高，這一點對股票組合的系數比單個股票的系數可靠性要高，這一點對于預測運用的效果來說也是同樣的。于預測運用的效果來說也是同樣的。u 在實踐運用中，也有一些運用者為了提高預測才干，還對在實踐運用中，也有一些運用者為了提高預測才干，還對系數作進一步的修正與調整。系數作進一步的修正與調整。 3套期保值套期保值 計算公式為：計算公式為：買賣期貨合約數現貨總價值買賣期貨合約數現貨總價值/期貨指數點期貨指數點每點乘數每點乘數系數系數公式中的公式中的“期貨指數點期貨指數點每點乘數實踐上就是一張期貨合約的價值每點乘數實踐上就是一

35、張期貨合約的價值。從公式中不難看出：當現貨總價值和期貨合約的價值已定下來后，所從公式中不難看出：當現貨總價值和期貨合約的價值已定下來后，所需買賣的期貨合約數就與需買賣的期貨合約數就與系數的大小有關，系數的大小有關，系數越大，所需的系數越大，所需的期貨合約數就越多；反之那么越少。期貨合約數就越多；反之那么越少。舉例：舉例：u 某證券投資基金主要在美國股市上投資，在某證券投資基金主要在美國股市上投資，在9月月2日時，其收益率日時，其收益率已到達已到達16，鑒于后市不太明朗，下跌的能夠性很大，為了堅持，鑒于后市不太明朗，下跌的能夠性很大，為了堅持這一成果到這一成果到12月，決議利用月，決議利用S&a

36、mp;P500指數期貨實行保值。假定指數期貨實行保值。假定其股票組合的現值為其股票組合的現值為2.24億美圓，并且其股票組合與億美圓，并且其股票組合與S&P500指數的指數的系數為系數為0.9。假定。假定9月月2日時的現貨指數為日時的現貨指數為0點，而點，而12月月到期的期貨合約為到期的期貨合約為1400點。該基金首先要計算賣出多少期貨合點。該基金首先要計算賣出多少期貨合約才干實現約才干實現2.24億美圓的股票得到有效維護。億美圓的股票得到有效維護。 u 應該賣出的期貨合約數應該賣出的期貨合約數2.24億億14002500.9576張張1234確定適宜確定適宜的保值比的保值比率率注重每

37、日注重每日結算風險結算風險思索基差思索基差風險風險防止消極防止消極性避險買性避險買賣風險賣風險 期現套利 跨期套利 跨種類套利 期貨實際價錢公式：期貨實際價錢公式：uFt，T= St+ Str - d T - t 365u = St1+r d T - t 365 u其中：其中： St為時辰的現貨指數；為時辰的現貨指數；u Ft，T表示表示T時交割的期貨合約在時交割的期貨合約在t 時的實時的實際價錢以指數表示；際價錢以指數表示；u r 為年利息率；為年利息率；u d 為年指數股息率。為年指數股息率。套利時機分析：套利時機分析：u在完全市場條件下，當市場價錢不同于實際價錢時，在完全市場條件下，當市

38、場價錢不同于實際價錢時，即出現了無風險的套利時機。當股指期貨價錢高于實即出現了無風險的套利時機。當股指期貨價錢高于實際價錢時，賣出期貨、買入現貨與指數對應的股票際價錢時，賣出期貨、買入現貨與指數對應的股票組合或該指數對應的組合或該指數對應的ETF并持有到期，在到期日或并持有到期，在到期日或到期日前出現的有利情況下將股指期貨頭寸與現貨頭到期日前出現的有利情況下將股指期貨頭寸與現貨頭寸同時平倉了結，即正向套利；寸同時平倉了結，即正向套利；u當股指期貨價錢低于實際價錢時，買入股指期貨并賣當股指期貨價錢低于實際價錢時，買入股指期貨并賣出現貨與指數對應的股票組合或該指數對應的出現貨與指數對應的股票組合或

39、該指數對應的ETF，在到期日或到期日前出現的有利情況下同時了結，在到期日或到期日前出現的有利情況下同時了結期貨與現貨頭寸，即反向套利。期貨與現貨頭寸，即反向套利。u 在實踐的市場環境中，由于借貸利率不一致、買賣本錢、沖擊本在實踐的市場環境中，由于借貸利率不一致、買賣本錢、沖擊本錢等要素會影響套利戰略的實施。錢等要素會影響套利戰略的實施。u 這類市場要素的存在，使得股指期貨的價錢關系中出現一個無套這類市場要素的存在，使得股指期貨的價錢關系中出現一個無套利時機的區間，只需在超出該區間的范圍中才會出現真正的無風利時機的區間，只需在超出該區間的范圍中才會出現真正的無風險套利時機如圖險套利時機如圖2所示

40、。思索了市場要素后的無風險套利區所示。思索了市場要素后的無風險套利區間為：間為：時間圖2：期現套利時機例如點數出現正向套利的時機出現反向套利時機無套利時機區間指數現貨價錢指數現貨價錢無套利區間下界無套利區間上界期貨合約價錢2月5日，某客戶判別股市2月份仍會大幅上漲，但是又以為因數月上漲積累了一定風險，于是想做跨期套利。該客戶選擇股指期貨市場上3月合約(IF0903)和6月合約(IF0906)進展多頭跨期套利，并在發現股指要下跌時及時終了套利買賣。他首先計算套利所需保證金(保證金率12)：2月5日，IF0903合約開盤價2030，那么買入1手期貨合約所需保證金為：203012300=7.308萬

41、元同時，IF0906合約開盤價2130，那么賣出1手期貨合約所需保證金為：213012300=7.668萬元。兩份合約共需保證金7.3087.66814.976萬元思索到需求充足的維持保證金，于是他在期貨賬戶上存入25萬元，以2030買入3月期貨合約(IF0903)1手的同時以2130賣出6月期貨合約(IF0906)1手，賬戶還有10.024萬元做維持保證金。2月26日該客戶判別大盤將要調整，決議終了套利買賣。于是以2837限價賣出IF0903合約1手的同時，以2859限價買入IF0906合約1手平倉。期貨市場3月合約IF09036月合約IF0906漲跌點數變化2月6日以開盤價2030價位買入1手以開盤價2130價位賣出1手2130-2030=100點2月26日以開盤價2837價位賣出1手平倉以開盤價2859價位買入1手平倉2859-2837=