1、復星集團資本運營分析報告集團簡介：上海復星高科技（集團）有限公司創建于1992年11月，1994年成為上海第一家民營高科技集團型企業。自創業以來，復星集團在社會各界的關心和幫助下，通過十年堅實的發展，在現代生物與醫藥、房 地產、信息、商貿流通、金融、鋼鐵等產業領域，取得了良好的業績。2002年，復星集團在中國企業 500強中名列197位，同時名列全國民營企業 10強第7位。（資產和銷售規模？）集團股權結構:集團核心業務：公司圍繞“打造生物與醫藥聯合艦隊，成為醫藥新經濟代表”的戰略目標，以藥店與醫院為終端客戶，經過上市以來快速、穩健地發展，已經形成醫療診斷產品、藥品制造及銷售、醫療器械三大具有核

2、心競爭力和行業地位的主營業務板塊發展歷程：第一階段：主要是公司摸索業務經營，完成資本原始積累階段1992 年 11 月 廣信科技咨詢公司成立，主營業務市場調查和咨詢1993 年，廣信更名復星1995 年， PCR 乙型肝炎診斷劑成功，盈利 1 億元第二階段；復星實業上市，籌集發展資金，確定公司發展主營業務醫藥行業1998 年，復星實業改制上市，募集資金3.5 億第三階段：復星實業打造復星 “聯合艦隊”2000 年 9 月，復星實業參股上海雷允上北區醫藥股份有限公司2000 年 10 月 11 日，友誼復星成立于，注冊資本 4 億元，其中上海友誼集團占 52% 股 權，復星集團占 48%股權。2

3、000年 11月底，上海友誼復星 （控股）有限公司控股上海友誼 （集團 ）。2001 年 8 月，復星集團完成復星實業 友誼復星 友誼股份 聯華超市 的控股鏈。2001 年 2 月，復星實業收購河南信陽信生制藥有限公司90.3%的股權，間接持有羚銳股份（第二大股東） 。2001 年 5 月，復星實業參股天津藥業集團有限公司，間接控股天藥股份。2002 年 5 月 ,復星實業所屬上海復星醫藥產業公司參股武漢中聯藥業。2002 年 6 月 ,復星實業在渝合資組建的重慶藥友制藥有限責任公司和重慶醫藥工業研究 院有限責任公司。2002 年 6 月，復星實業收購豫園商城，間接控股上海童涵春制藥廠2003

4、 年 1 月 16 日，復星集團和中國醫藥集團總公司共組注資組建國藥集團醫藥控股有 限公司。資本運營模式分析：1、戰略性兼并收購：產業鏈上的縱向收購，使聯系密切的經營活動協作變得更加容易；產 業內的橫向兼并收購，形成企業的規模效應，占領市場。（ 1） 收購上市公司母公司的大部分股權以達到間接控制或參股上市公司的目的。 復星實業收購河南信陽信生制藥有限公司90.3% 的股權，間接持有羚銳股份復星實業參股天津藥業集團有限公司，間接控股天藥股份（2）直接收購或參股藥業公司以達到其區域性擴張的目的。 復星實業收購重慶藥友制藥有限公司 復星實業參股上海雷允上北區藥業股份有限公司 復星實業出資參股重慶醫藥

5、工業研究所有限責任公司3） 與別的公司組建新的藥業公司復星集團與中國醫藥集團公司共同組建國藥集團醫藥控股有限公司（ 4） 為收購企業組建新公司，便于收購運作或待完成收購后集團內進行股權轉讓以 整合資產投資組建復星投資，收購豫園商城 復星集團與友誼集團組建友誼復星集團，通過友誼復星集團收購友誼股份2、集團內產權轉讓，進行產業整合 友誼復星集團收購友誼股份后，復星集團所持股份轉讓給復星實業 復星實業轉讓福建興業銀行股份和興業證券股份給復星集團控股的上海復星產業投資 有限公司，獲取大量現金投入醫藥產業復星集團受讓部分復地集團股權給復星實業3、通過資本市場籌措資金，加快企業發展1998 年，復星實業改

6、制上市，募集資金 3.5億2000 年 7 月，復星實業向社會公眾配售股份 22,500,000 股 4.5 億元2002 年，復星實業發行債券 11 億可轉換公司債券2002年 11月 19日 復星實業與中國農業銀行、招商銀行和上海浦東發展銀行簽署合作 協議，分別取得貸款 10億、 8億和 5 億4、新業務試驗性投資 控股股東南鋼集團公司已與復星系的上海復星、 復星產業投資、 上海廣信科技共同合資 成立南京 鋼鐵 聯合有限公司（南鋼集團占 40%，三家復星占 60%）。豫園商城和復星投資出資共同組建設立德邦證券有限責任公司，涉足證券 行業收購豫園商城，涉足 商貿流通領域投資組建復地（集團）股

7、份有限公司，積極涉足 房地產 行業 投資組建上海復星信息產業發展有限公司，涉足 媒體經營、 IT 實業和互聯網 三大產業根據投資行業具體分析：醫藥行業復星實業收購兼并根據公司戰略布局，有選擇性地進行區域擴張，特別重視醫藥連鎖 的零售業務。華北市場：北京金象復星大藥華中市場：武漢中聯藥業 西南市場；重慶藥友制約、重慶醫藥工業研究所有限責任公司選擇企業標準： （ 1）企業要有競爭力（2）在行業中要有相當的地位（3）投資當年有比較好的回報盈利狀況：收購企業成長性和贏利性較好，為復星實業創造巨額回報。目前復星實業控股及參股的醫藥公司 2001 年度經審計的凈資產收益率分別為：上海 復星藥業有限公司 1

8、4.6，上海藥房股份有限公司 24.21，北京金象復星醫藥股份公司 6.34，上海雷允上北區藥業股份公司8.96，上海新世紀藥業有限公司 9.09，北京永安復星醫藥股份公司15.2 %，湖州復星醫藥有限公司10.86%。目前與復星實業有資產關系的醫藥商業企業的凈資產收益率均遠高于行業平均凈利潤率。毛利潤基本不變的前提下，單項主營業務收入增長了 72 %，達到近6億元的銷售水平，其中該公司控股的重慶藥友，其核心產品阿托莫蘭 2002年銷售額達到了 9500萬元；廣西花 紅藥業，其核心產品花紅片2002年銷售額達到了 16000多萬元。在醫藥商業領域，該公司擁有復星大藥房、上海藥房、金象大藥房、永

9、安堂等著名品牌的零售連鎖店500余家，有資產關系的醫藥商業企業年銷售規模達25億元，在上海、北京等地市場占據重要的地位。復星實業主要財務指標對比項目2002年度2001年度2000年度-總資產3,139,570,098.002,207,320,380.541,571,101,771.22凈資產1,409,510,876.711,263,984,285.161,145,524,486.84股本381,888,000381,888,000293,760,000主營業務收入1,031,661,305.27727,844,514.14579,520,794.44r主營業務利潤355,497,533.0

10、2271,368,300.00262,022,936.441凈利潤147,210,216.49135,517,563.64128,515,536.10每股收益（元/股）0.3850.4610.43每股凈資產3.8514.3033.90每股經營活動產生的現0.2680.2320.471金流量凈額凈資產收益率（）10.444%10.72111.22投資聯華超市的理由：（1）可以使復星實業在較短的時間里，以相對低的成本，擁有1000個銷售網絡。而且，從目前聯華超市網點建設的情況看，其數量及覆蓋面還將快速擴大。（2）復星實業認為，與聯華超市的關聯關系，將有利于公司在擴大產品銷量的同時，取得 包括價格談

11、判在內多方面的“溝通優先”。公司董事會強調，醫藥銷售也是公司主營業務之一。今年公司擬發行可轉換公司債券投資重點也是醫藥流通領域。聯華超市目前是國內最大的連鎖經營企業，有比較成熟的連鎖經營管理經驗，借助聯華超市現有的網點資源優勢、連鎖經營管理優勢，對公司順利實施醫藥連鎖經營將起到重要作用。投資豫園商城的理由：第一是黃金珠寶的品牌及零售連鎖店。復星可以借此滲透到黃金珠寶 業的要素市場發展；第二，核心商業區的發展。入主后，復星可以一方面將現有的豫園商圈進 一步做大，另一方面積極配合上海市城市建設規劃中的大規模南外灘改造工程，將正處于南外灘核心位置的豫園商圈與復星旗下的房地產業形成聯動；第三，豫園商城

12、的穩健經營，可以使復星每年有穩定的收益。（復星關聯的商業企業，包括聯華超市和豫園商城，每年有將近200億現金收入）投資房地產的理由：截止到2002年，房地產行業已經連續五年保持兩位數增長，特別是住宅產業由于存在巨大的消費需求，使以住宅開發為主的公司獲得較好的收益巨大的房屋消費需求給我國房地產企業帶來發展空間，業態的創新、房地產與金融更深入地結合是提高房地產盈利能力的重要途徑，并將由此催生出中國房地產業的龍頭企業。上海房地產市場近年供需兩旺，增幅與上海GDP增長基本同步，成為上海房地產上市公司業績突出的因素之一。漢唐證券的研究報告顯示，上海房地產上市公司平均利潤遠遠高于同期全國平均水平，2001

13、年，前者平均凈利潤為 5525.1萬元，全國平均水平為 3386.19萬元。上海申辦2010年世博會成功對上海樓市是一巨大利好的影響。投資鋼鐵業的理由：2015年,我國市鎮人口將由 2000年的4.56億人，達到 6.66億人，增加 2.1億人，城 鎮化水平由2000年的36%i到45%小城鎮的建設將帶動城市基礎設施和住宅投資，將是今后鋼材巨大的潛在市場。此外，機械、汽車、房地產的蓬勃發展也為鋼材消費注入了強大的活力。90年代以來，中國鋼材消費雖然已經進入世界頭號大國的位置，但人均消費量與發達 國家相比仍有較大差距。2001年中國的人均消費量約為130公斤，而日本、韓國、臺灣和美國分別為560

14、.1、537.1、924.5和442.2公斤，因此，在今后較長的一段時間內，中國鋼 材需求還有一定的增長空間。2002年全行業取得了良好的經濟效益，重點大中型企業實現銷售收入4500億元，同比增長18%實現利潤250億元，同比增長42.84%。兩年前，復星集團斥資3.5億元投資了唐 山建龍鋼鐵公司，兩年即收回投資。投資證券業的理由：（1）券商普遍虧損，收購成本低（2）中國證券市場85%勺份額3年后將被15家左右券商壟斷，具有潛在的利潤回報（3）證券公司對集團的投資行為能提供建設性意見資本運作理念：通過資本運作（參股一控股一絕對控股）實現產業投資，產業投資獲取巨額利潤，從 而為進一步資本運作提供

15、充實的資金，實現集團規模的迅速擴大。整個復星體系形成“復 星集團一一上市公司一一企業”三個層面的平臺。復星集團作為第一層面，它的主要作用就是為企業獵取優秀的人才、為企業發展尋求足夠多的資金。上市公司作為第二 個層面，作用就是搭建平臺，把產品經營與資本經營嫁接起來，圍繞企業的生產銷 售，進一步整合互補性資源。而作為底層的生產企業，最根本的任務是在市場競爭 中獲勝，確立在同行業中的領先地位。復星集團成功的要素：（1）具有優秀的領導團隊：核心決策層具有名牌大學教育背景，計算機與生物制扎 實的專業知識，同時具有很好的把握機會的能力（敏銳的商業嗅覺）（2）堅持以科技為導向， 重點投資生物制藥（具有強大的

16、技術支撐），新產品開發實 力較強（3）醫藥行業特點：企業多，規模小，贏利能力低適應國家醫藥行業的產業整合，復星積極嘗試民營機制同國有企業的有效嫁接 方式，探索建立混合所有制企業的良性發展道路（國家經貿委醫藥司司長于明德接受 記者采訪時透露，為應對加入世貿后的挑戰，我國醫藥業將加速戰略重組，用5年左右的時間，扶持建立5-10個面向國內外市場、 年銷售額達50億元以上的特大型醫藥流 通企業，建立 40個左右年銷售額達 20億元左右的大型企業，這些企業的銷售額要達 到全國銷售額70%以上。）（4）專業化的決策經營：投資決策前尋找所投資領域的能人組成團隊來分析論證投資的可行性。如果具有投資價值，將由上

17、述優秀的管理團隊來操作，充實復星 實業的管理決策層存在的問題或潛在的風險：醫藥產業是許可準入的行業，每家企業都須有獨立的生產權證，公司通過投資、購并 的方式進行產業拓展，因而控股、參股的企業較多、管理幅度較大，很難共享重要的營銷平 臺，整合有一定難度，且管理費用增大。復星實業積極涉入的醫藥商業領域中的連鎖藥店，處于開拓期，整個產業的業績不理想，而且容易受到地方保護主義的影響藥品生產企業沒有完全完成GMP改造，技改投資成本咼。復星實業公司上市后， 連續第四年主營業務大幅擴張，同時伴隨的還有投資收益、 短期借款、三項費用、應收帳款與存貨等指標增速明顯大于凈利潤的增幅，這些指標的增長需要兩年甚至更長

18、的時間消化。如果不能合理解決現金流等方面的矛盾，進一步的兼并收購將受到負面影響。美文欣賞1、走過春的田野，趟過夏的激流，來到秋天就是安靜祥和的世界。秋天，雖 沒有玫瑰的芳香，卻有秋菊的淡雅，沒有繁花似錦，卻有碩果累累。秋天，沒有 夏日的激情，卻有浪漫的溫情，沒有春的奔放，卻有收獲的喜悅。清風落葉舞秋 韻，枝頭碩果醉秋容。秋天是甘美的酒，秋天是壯麗的詩，秋天是動人的歌。2、人的一生就是一個儲蓄的過程，在奮斗的時候儲存了希望；在耕耘的時候 儲存了一粒種子；在旅行的時候儲存了風景；在微笑的時候儲存了快樂。聰明的 人善于儲蓄，在漫長而短暫的人生旅途中，學會儲蓄每一個閃光的瞬間，然后用 它們釀成一杯美好

19、的回憶，在四季的變幻與交替之間，散發濃香，珍藏一生！3、春天來了，我要把心靈放回縈繞柔腸的遠方。讓心靈長出北歸大雁的翅膀，乘著吹動彩云的熏風，捧著濕潤江南的霡霂，唱著蕩漾晨舟的漁歌，沾著充盈夜 窗的芬芳，回到久別的家鄉。我翻開解凍的泥土，挖出埋藏在這里的夢，讓她沐 浴燦爛的陽光，期待她慢慢長出枝蔓，結下向往已久的真愛的果實。4、好好享受生活吧，每個人都是幸福的。人生山一程，水一程，輕握一份懂 得，將牽掛折疊，將幸福盡收，帶著明媚，溫暖前行，只要心是溫潤的，再遙遠 的路也會走的安然，回眸處，愿陽光時時明媚，愿生活處處晴好。5、漂然月色，時光隨風遠逝，悄然又到雨季，花，依舊美；心，依舊靜。月 的柔

20、情，夜懂；心的清澈，雨懂；你的深情，我懂。人生沒有絕美，曾經習慣漂 浮的你我，曾幾何時，向往一種平實的安定，風雨共度，淡然在心，凡塵遠路， 彼此守護著心的旅程。滄桑不是自然，而是經歷；幸福不是狀態，而是感受。6、疏疏籬落，酒意消，惆悵多。闌珊燈火，映照舊閣。紅粉朱唇，腔板欲與 誰歌？畫臉粉色，凝眸著世間因果；未央歌舞，輪回著緣起緣落。舞袖舒廣青衣 薄，何似院落寂寞。風起，誰人輕叩我柴扉小門，執我之手，聽我戲說？7、經年，未染流殤漠漠清殤。流年為祭。琴瑟曲中倦紅妝，霓裳舞中殘嬌靨。 冗長紅塵中，一曲淺吟輕誦描繪半世薄涼寂寞，清殤如水。寂寞琉璃，荒城繁心。 流逝的痕跡深深印骨。如煙流年中，一抹曼妙

21、嬌羞舞盡半世清冷傲然，花祭唯美。 邂逅的情劫，淡淡刻心。那些碎時光，用來祭奠流年，可好？8、緣分不是擦肩而過，而是彼此擁抱。你踮起腳尖，彼此的心就會貼得更近。 生活總不完美，總有辛酸的淚，總有失足的悔，總有幽深的怨，總有抱憾的恨。 生活亦很完美，總讓我們淚中帶笑，悔中頓悟怨中藏喜，恨中生愛。9、海浪在沙灘上一層一層地漫涌上來，又一層一層地徐徐退去。我與你一起 在海水中盡情的戲嬉，海浪翻滾，碧海藍天，一同感受海的胸懷，一同去領略海 的溫情。這無邊的海，就如同我們倆無盡的愛，重重的將我們包裹。10、寂寞的嚴冬里，到處是單調的枯黃色。四處一片蕭瑟，連往日明凈的小河也失去了光彩，黯然無神地躲在冰面下懨懨欲睡。 有母女倆，在散發著絲絲暖意 的陽光下，母親在為女兒梳頭。她溫和的把頭發理順。又輕柔的一縷縷編織著麻 花辮。她臉上寫滿笑意，似乎滿心的慈愛永遠裝不下，溢到嘴邊。流到眼角，紡 織進長長的。麻花辮。陽光親吻著長發，像散上了金粉，閃著飄忽的光輝。女兒 乖巧地依偎在母親懷里，不停地說著什么，不時把母親逗出會心的微笑，甜美的 親情融化了冬的寒冷，使蕭索的冬景旋轉出春天的美麗。11、太陽終于伸出纖纖玉指，將青山的柔紗輕