1、股票投資風(fēng)險(xiǎn)的形成與對(duì)策分析摘要：股票投資風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中較為重要的一種，全而認(rèn)識(shí)股票投資風(fēng)險(xiǎn)有助于投資 者提高股票投資收益。從系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方而分析了股票投資的風(fēng)險(xiǎn)，剖析了政 策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)股票投資的影響，提出完善相關(guān)法律法規(guī)、優(yōu)化 上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、建立完善的監(jiān)督體系等建議。關(guān)鍵詞：股票投資風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)督體系abstract stock investment risk is one of the most important financial risk, comprehensive understanding of stock inve

2、stment risk will help investors to improve stock in vestment income. from the system risk and non-system risk two aspects an alyzes the stock in vestment risk, analyzes the policy risk, interest rate risk, industry risk of stock investme nt risk factors of in fluence. puts forward perfect relevant l

3、aws and regulations, optimizing equity structure of the listed company and set up perfect supervision system and so on.key words stock investment risk、interest rate risk、policy risk supervision system一、引言風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期可能發(fā)生的各種結(jié)果的不確定性。這種結(jié)果的不確定 性，在某種條件下，可能由于主觀因素的共同影響，會(huì)有效的避免損失的發(fā)生而取得人們?cè)?望得到的收益。投資風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

4、的一種，是指投資活動(dòng)而給財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。股票投資風(fēng) 險(xiǎn)乃是投資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)方面。股票投資的魅力在于其能為投資者帶來(lái)高收益。然而，高收益 總是會(huì)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。因此，股票投資者要在這項(xiàng)充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)中獲得最大收益，就 必須善于分析其中的各種風(fēng)險(xiǎn)，采収相應(yīng)的對(duì)策予以防范。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展， 新股不斷發(fā)行和上市，證券市場(chǎng)規(guī)模日益擴(kuò)大。越來(lái)越多的人參與到股票投資中，正確分析 投資風(fēng)險(xiǎn)，采収何種對(duì)策防范，值得關(guān)注。二、股票投資的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型一般情況下我們將股票投資風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即因某種因 素而給股票市場(chǎng)上所有股票投資者都帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)性因素，即因某種因素

5、而給股 票市場(chǎng)上某種股票投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)由于環(huán)境的特殊性而有許多不同的種類(lèi)，大致又可分為以下兒種：政策 風(fēng)險(xiǎn)、輿論風(fēng)險(xiǎn)、操控市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)容風(fēng)險(xiǎn)、期望值過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)、投資者的信心風(fēng)險(xiǎn)以及 由于上市公司財(cái)務(wù)造假而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分析系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與所有股票證券存在著系統(tǒng)性的聯(lián)系，是整個(gè)股票市場(chǎng)共同的、整體的風(fēng)險(xiǎn)。 每一種股票都會(huì)受其影響，沒(méi)法躲避。因此，當(dāng)這種風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)吋，最好的防范對(duì)策是減少資 金的投人或完全不投人;或只作短期持有，放棄中長(zhǎng)期持有。要做到這一點(diǎn)，必須對(duì)形成該 類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的因素進(jìn)行詳細(xì)的分析。1. 政策風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)股市是典型的政策市場(chǎng)，一旦政策做空，任何數(shù)量級(jí)的

6、戰(zhàn)略都會(huì)被政策風(fēng)險(xiǎn)所吞沒(méi), 作為小蝦米的散戶(hù)豈能幸免；國(guó)有股減持的不確定性，象一個(gè)隨時(shí)都可能滑坡的山體，減持 的每一丁點(diǎn)“風(fēng)吹”，都會(huì)引起股市大面積的“草動(dòng)”，股市的暴漲暴跌，都跟減持緊密相關(guān)。 其次是監(jiān)管的強(qiáng)制化，仿佛一夜間就要解決股市屮的積瘋。財(cái)政政策歷來(lái)是國(guó)家調(diào)經(jīng)濟(jì)控運(yùn)行的主要手段國(guó)家往往要依據(jù)不同時(shí)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 的不同狀況，交替采用擴(kuò)張性財(cái)政政策和緊縮性財(cái)政政策。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，因存在大量的 失業(yè)和經(jīng)濟(jì)資源利用不充分，國(guó)家可以采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策，即增加政府購(gòu)買(mǎi)、公用事業(yè) 投資、對(duì)某些地區(qū)及人士的津貼和補(bǔ)助等方面的支出，而通過(guò)提高稅收起征點(diǎn)、減少稅種、 降低稅率等減少稅收，從而刺激和直接

7、增加社會(huì)總需求。這一政策的實(shí)施，對(duì)股市的發(fā)展是 有利的，會(huì)直接或間接地增加股市的投人資金（至少不會(huì)減少股市屮的投人資金）。在經(jīng)濟(jì)髙 漲時(shí)期，社會(huì)總需求過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行屮存在較高的通貨膨脹率，國(guó)家可以采用緊縮性財(cái)政政 策，即減少財(cái)政支出和增加稅收，以抑制社會(huì)總需求，降低通貨膨脹。這時(shí)市場(chǎng)上的流通資 金會(huì)減少，從而直接或間接地帶來(lái)股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。2. 操控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利用自己的資金實(shí)力和信息優(yōu)勢(shì)，欺行霸市，刻意對(duì)股市進(jìn)行拉抬和打壓所釋放的 操控風(fēng)險(xiǎn)也不可小視，在牛市中，莊家利用資金優(yōu)勢(shì)“做莊”，對(duì)個(gè)股控盤(pán)或拉抬指標(biāo)股， 達(dá)到自己操縱市場(chǎng)的目的。在熊市中，為了不讓國(guó)有股減持方案出臺(tái)，給政策施壓，他們又

8、 會(huì)聯(lián)手做空，不計(jì)成本打穿“政策底”，使股指直逼千點(diǎn)，借機(jī)誘騙散戶(hù)，使之蒙受損失。 對(duì)于一般的散戶(hù)來(lái)說(shuō)，不能夠得到內(nèi)幕消息，經(jīng)常被莊家玩弄于鼓掌之中，對(duì)于操控市場(chǎng)風(fēng) 險(xiǎn)的方法，對(duì)于散戶(hù)來(lái)說(shuō)顯得尤其重要。3. 利率風(fēng)險(xiǎn)利率是影響股票價(jià)格的重要因素之一。其變動(dòng)，既影響著企業(yè)的融資成本，從而影響到 上市企業(yè)的股價(jià);又影響著市場(chǎng)資金在銀行與股市間的流動(dòng)。當(dāng)利率上升時(shí)，一方面會(huì)使上 市企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本提高，企業(yè)盈利減少，從而使股價(jià)有下跌的風(fēng)險(xiǎn);另一方面人們會(huì)更多地把 資金投向銀行，使股市資金減少，股價(jià)下跌。當(dāng)利率下降時(shí)，同樣，一方面使上市企業(yè)經(jīng)營(yíng) 成本下降，企業(yè)盈利增加，股價(jià)會(huì)上升;另一方面基于利益吸引，人

9、們也愿意把資金投向股 票，股價(jià)因需求增大而上升。由此可見(jiàn)，利率與股票價(jià)格呈反方向變動(dòng)。結(jié)合我國(guó)的情況，我國(guó)當(dāng)前的政局穩(wěn)定，政府一直著力于經(jīng)濟(jì)的加速發(fā)展。財(cái)政政策和 貨幣政策在一定時(shí)期內(nèi)不再緊縮。這一切為股市的長(zhǎng)期上升打下了基礎(chǔ)。從發(fā)展趨勢(shì)看，存 款準(zhǔn)備金率、利息率有下調(diào)的可能，物價(jià)增幅水平和通貨膨脹率有望進(jìn)一步下調(diào)，社會(huì)總需 求有望進(jìn)一步增加，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率能保持在9%的較高水平，股市擴(kuò)容的承受能力還很大。因 此，股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)看好，在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。然而，股市中除存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)外，還存在著非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在善于識(shí)別和防范系統(tǒng)性 風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還要善于識(shí)別和防范非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（二）非

10、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分析1行業(yè)因素，包括產(chǎn)業(yè)政策的傾斜及該行業(yè)所處的生命周期。任何行業(yè)，都有一個(gè)rti產(chǎn)生、成長(zhǎng)、高速成長(zhǎng)到衰退的生命周期。在不同階段，股票的 風(fēng)險(xiǎn)程度不同。在產(chǎn)生期，由于產(chǎn)品正在開(kāi)發(fā)階段，廢品率和成本較高，推銷(xiāo)費(fèi)用大，銷(xiāo)售 額小，利潤(rùn)率低，投資風(fēng)險(xiǎn)很大。投資者應(yīng)盡可能選擇符合產(chǎn)業(yè)政策的或?qū)儆趪?guó)家重點(diǎn)扶持 的對(duì)象以回避風(fēng)險(xiǎn)。在成長(zhǎng)和高速成長(zhǎng)期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，成本降低、銷(xiāo)售額上升，利 潤(rùn)額也上升，其股票的內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)步上升，投資于該類(lèi)型股票風(fēng)險(xiǎn)較低，是投資的理想期。在衰退期，由于產(chǎn)品需求量下降，銷(xiāo)售額下降，利潤(rùn)率也降到很低水平，投資于該類(lèi)型 股票風(fēng)險(xiǎn)很大。因此，在行業(yè)生命周期的選擇上，

11、應(yīng)多選擇處于成長(zhǎng)、高速成長(zhǎng)階段的股票, 慎重選擇產(chǎn)生期的股票，放棄衰退期股票的選擇以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。2. 企業(yè)因素。企業(yè)因素是股票價(jià)值的決定性因素。素質(zhì)高的、盈利好的、有發(fā)展前景的企業(yè)，其股票 價(jià)格便有上升的基礎(chǔ)，而素質(zhì)低的、盈利情況差的、發(fā)展前景欠佳的企業(yè)，其股票價(jià)格便有 下跌的風(fēng)險(xiǎn)。因此，回避因企業(yè)因素而造成的風(fēng)險(xiǎn)，就要詳細(xì)掌握每一上市企業(yè)的情況，以 正確選擇所持股票。對(duì)上市的企業(yè)的全面分析主要包括股本結(jié)構(gòu)及發(fā)起人狀況;經(jīng)營(yíng)管理者 狀況;經(jīng)營(yíng)及業(yè)績(jī)、盈利分配狀況;發(fā)展規(guī)劃及投資風(fēng)險(xiǎn)分析;重要事項(xiàng)分析;該企業(yè)在行業(yè)屮 的地位等。3. 投資主體因素。股票市場(chǎng)的投資主體主要由投資機(jī)構(gòu)、大戶(hù)、散戶(hù)組成。

12、在我國(guó)當(dāng)前投資基金數(shù)量不多, 投資機(jī)構(gòu)少而不規(guī)范、散戶(hù)比例大的情況下，投資機(jī)構(gòu)、大戶(hù)的行為多是短期化，易使股價(jià) 出現(xiàn)暴漲暴跌的變化。要回避風(fēng)險(xiǎn)，股票的選擇有賴(lài)于跟上機(jī)構(gòu)、大戶(hù)的步伐。而要做到這 一點(diǎn)，需借助于股票的技術(shù)分析。三、股票投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防和對(duì)策（一）完善相關(guān)的法律規(guī)范嚴(yán)懲制造違紀(jì)行為，對(duì)參與上市公司財(cái)務(wù)造假的責(zé)任人進(jìn)行處罰，應(yīng)起到“殺雞儆猴” 的作用，使他們沒(méi)有膽量再參與造假，為實(shí)現(xiàn)不作假帳，創(chuàng)造一個(gè)公平和有利的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。 我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，各項(xiàng)規(guī)定都不夠完善，有關(guān)部門(mén)要積極建立相關(guān)規(guī)章制度，完 善資本市場(chǎng)，可以借鑒國(guó)外的成熟法規(guī)，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況制定適合我國(guó)實(shí)際情況的法律

13、規(guī)范。（二）優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，構(gòu)造有效的公司）治理結(jié)構(gòu)，其關(guān)鍵是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立 有效的獨(dú)立董事制度。就優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)而言，關(guān)鍵應(yīng)當(dāng)由市場(chǎng)引導(dǎo)上市公司中第一 大股東降低持股比例積極創(chuàng)造條件，實(shí)現(xiàn)國(guó)有股減持，積極發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，允許和引導(dǎo)基 金保險(xiǎn)，養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)持股，與國(guó)有股減持同步推進(jìn)，以徹底改變“-股獨(dú)大”的局面。就建立有效的獨(dú)立董事制度而言，應(yīng)當(dāng)建立一種合理的獨(dú)立董事選擇機(jī)制，保證獨(dú)立董 事的“獨(dú)立”和“懂事”。這樣有利于制約企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的不當(dāng)委托，可以為單位報(bào)告提供可信度較高的佐證，也有利于注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制的測(cè)試和評(píng)價(jià)。（三）建立完善的監(jiān)督

14、體系加強(qiáng)監(jiān)控力度，公正執(zhí)法，公開(kāi)執(zhí)法，強(qiáng)化對(duì)中介機(jī)構(gòu)的自律機(jī)制。上市公司的監(jiān)督體 系由公司外部監(jiān)控機(jī)制和內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制構(gòu)成，通過(guò)外部的市場(chǎng)及管理機(jī)制來(lái)約束公司和經(jīng)營(yíng) 者的行為，主要包扌舌國(guó)家法律法規(guī)和社會(huì)輿論監(jiān)督，市場(chǎng)監(jiān)督和獨(dú)立審計(jì)監(jiān)督等方面。通過(guò)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)控制等機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的合規(guī)性和有效性、會(huì)計(jì) 信息的可靠性和相關(guān)性、管理行為與法律法規(guī)的一致性和會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性。(四) 建立有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則增設(shè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值增加值指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)增加值是指調(diào)整后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)減去公司現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià) 值的機(jī)會(huì)成本后的余額。通過(guò)運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值來(lái)衡量公司業(yè)績(jī)，使投資者通過(guò)股票市場(chǎng)自由 地將其投資于公司的資本加以變現(xiàn)，并將其投資于其他資產(chǎn)以獲取再投資報(bào)酬，這樣，投資 者至