1、公司財務管理案例分析報告：中國虧損公司是否無蹤可循？運用統計方法預測中國上市公司的虧損研究MBA2000第九小組運用統計方法預測中國上市公司的虧損研究鄭寶山 蔡虹燕 李愛民胡 南 牛淑霖 邵 虹（對外經濟貿易大學 北京 100013）【摘要】本文應用統計分析方法，分析上市公司的財務狀況。通過單變量分析，得出虧損企業的主要特征是其獲利能力指標的下降。通過多變量分析建立數學模型，計算上市公司的盈虧點。1. 引言中國10年股市，一直處于不斷規范中。于1998年推出“上市公司預虧公告制度”。實施3年來，已經有多家公司發布預虧公告。但正是由于中國股市尚不規范，通常公司發布預虧公告時，已經嚴重虧損。因此，

2、如何從上市公司歷年公布的年報抓住蛛絲馬跡，分析上市公司的財務狀況，預報公司的虧損，以防范和減少投資風險。本文試圖運用統計分析的方法，選取典型的行業，通用單變量分析和多變量分析的方法，尋求反映公司盈利或虧損狀況的主要財務指標，并希望得到一個數學模型，得到公司的盈虧點。2. 研究程序及方法2.1. 上市公司樣本的選取為了集中資源分析虧損公司的特征，我們對我國上市公司重點虧損行業，選擇了兩個行業，即商業和家電行業。在每個行業，選取10家公司，其中10家虧損公司，10家盈利公司。在虧損公司的選擇上，既有連續3年以上虧損的ST公司，也有2001年中期虧損的公司，以分析和預測其虧損的特征。為了得出上市公司

3、虧損的數學模型，我們有一條假設：即假設上市公司披露的報表數據是真實的，在此基礎上進行我們的分析。由此原則，我們不選取被證監會所查處的嚴重造假的公司，以及遭證券交易所公開譴責的公司。最后，我們選取的公司分別為：類別虧損公司盈利公司商業類ST成百津勸業津百股份華聯商廈ST國貨武漢中百昆百大新世界濟南百貨 2001年中期虧損益民百貨家電類廈華電子格力電器ST達聲粵美的ST黃河科青島海爾陜長嶺A上菱電器ST冰熊小天鵝A2.2. 單變量分析2.2.1. 數據的收集為研究虧損公司在虧損前的特征，我們摘取了公司近5年的年報數據，主要比率進行了核算。個股資料主要來自于以下網站：中國上市公司資訊網 巨潮資訊網

4、贏時通證券商務網 2.2.2. 比率的選擇我們選取了五類財務比率，主要有：獲利能力：銷售毛利率（銷售收入銷售成本）銷售收入主營業務利潤率主營業務利潤銷售收入凈資產收益率凈利潤平均資產總額償債能力：流動比率流動資產流動負債速動比率（流動資產存貨）流動負債資產負債比率負債總額資產總額產權比率負債總額所有者權益總額稅前稅息保障系數息稅前收益利息費用管理能力：存貨周轉率銷售成本平均存貨應收帳款周轉率銷售收入平均應收帳款發展能力：主營業務收入增長率當年主營業務收入上年主營業務收入現金流量分析：現金及現金等價物凈增額經營活動現金流量2.2.3. 回歸分析先取商業類公司比率的線性分析：銷售毛利率：虧損公司銷

5、售毛利率低，而且呈下降趨勢；盈利公司銷售毛利率高，而且呈增長態勢。2001年虧損的濟南百貨波動最大，而且下降急速。主營業務利潤率：虧損公司主營業務利潤率低，而且呈下降趨勢；盈利公司主營業務利潤率高，而且呈增長態勢。2001年虧損的濟南百貨波動最大，而且下降急速。凈資產收益率：虧損公司凈資產收益率迅速，降至負值，而盈利公司凈資產收益率年度變化不大，且為正值。虧損公司和盈利公司的流動比率無明顯規律可尋。速動比率：虧損公司和盈利公司的速動比率無明顯規律可尋。資產負債比率：資產負債比率與虧損無關。產權比率：產權比率與虧損不相關。稅前稅息保障系數：稅前稅息保障系數與虧損無關。存貨周轉率：存貨周轉率與虧損

6、無關。應收帳款周轉率：應收帳款周轉率與虧損無關。主營業務收入增長率：主營業務收入增長率與虧損無直接線性關系，但多數虧損公司主營業務收入呈減少之勢。現金及現金等價物凈增額：與虧損無關。經營活動現金流量：與虧損無關。每股收益：虧損公司每股收益多為負值，并逐年下降。從家電類上市公司的數據資料中，可得出相同的結果。2.2.4. 結果的解釋綜上，可以預測上市公司虧損的主要比率是銷售毛利率、主營業務利潤率、凈資產收益率、主營業務收入增長率和每股收益等五項指標的下降。2.2.5. 結論2.3. 多變量分析2.3.1. 財務比率相關系數2.3.2. 多元回歸方程引入凈資產收益：Regression引入凈資產收

7、益率、主營業務利潤率：Regression引入凈資產收益率、主營業務利潤率、銷售毛利率：Regression引入凈資產收益率、主營業務利潤率、銷售毛利率、經營活動現金流量：Regression引入凈資產收益率、主營業務利潤率、銷售毛利率、經營活動現金流量、主營業務收入增長率：Regression2.3.3. 方程的解釋2.3.4. 結論3. 結論要求得到結論：1 影響中國上市公司虧損的關鍵因素是什么2 上市公司在虧損前有哪些共同特征3 虧損公司和非虧損公司有哪些顯著的區別4 是否有一套有效反映虧損與非虧損企業特征的判定指標4. 問題探討1. 由于時間和精力限制，我們只選取了上市公司的兩個行業，即商業和家電行業，數據不能涵蓋上市公司的全體，因此數據還不具有普遍性。應在以后的研究中繼續加強全部上市公司的分析研究。2. 回歸方程不能很好地解釋上市公司虧損的整體狀況，說明