1、1 1滬深滬深300指數(shù)與滬深指數(shù)與滬深300etf2012年年4月月2 2主要內(nèi)容主要內(nèi)容指指數(shù)與數(shù)與指指數(shù)數(shù)化投化投資資33一、指數(shù)與指數(shù)化投資一、指數(shù)與指數(shù)化投資41.1證券指數(shù)的誕生與發(fā)展證券指數(shù)的誕生與發(fā)展n最早的指數(shù)最早的指數(shù) 道瓊斯工業(yè)指數(shù)在1896年5月26日公布，最初反映美國(guó)市場(chǎng)最重要的12種工業(yè)股票的平均數(shù)。1916年增加到20只股票，1928年至今為30只股票。n最著名和最重要的若干指數(shù)最著名和最重要的若干指數(shù)s&p500指數(shù)由美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司于1923年開始編制，最初由90只股票組成，1957年擴(kuò)展到500只股票，使目前全球應(yīng)用最廣泛、跟蹤資產(chǎn)最多、交易最活躍的

2、指數(shù)。nikkei225指數(shù)由日本經(jīng)濟(jì)新聞社1979年推出的反映東京交易所最具代表性的225只股票整體表現(xiàn)。ftse100指數(shù)最早由倫敦金融時(shí)報(bào)于1984年開始編制，挑選倫敦市場(chǎng)100只最大的股票組成，是倫敦市場(chǎng)最具代表性的指數(shù)。后由英國(guó)倫敦交易所與金融時(shí)報(bào)的合資公司-富時(shí)公司管理。csi300指數(shù)由滬深交易所2005年編制發(fā)布，同年轉(zhuǎn)由中證指數(shù)公司管理。n指數(shù)的規(guī)模化發(fā)展指數(shù)的規(guī)模化發(fā)展幾乎每一家指數(shù)機(jī)構(gòu)都有數(shù)百、數(shù)千、數(shù)萬(wàn)，甚至數(shù)十萬(wàn)條指數(shù)2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年162456109157300400中證指數(shù)公司管理的指數(shù)數(shù)量中證指數(shù)公司管理的指

3、數(shù)數(shù)量51.2證券指數(shù)功能演化及產(chǎn)品實(shí)踐證券指數(shù)功能演化及產(chǎn)品實(shí)踐 從標(biāo)尺功能到投資功能從標(biāo)尺功能到投資功能n標(biāo)尺功能：反映市場(chǎng)的整體變化，作為市場(chǎng)標(biāo)尺（benchmark）。表征市場(chǎng)、分析工具、衡量基準(zhǔn)n投資功能：作為投資依據(jù)和投資產(chǎn)品開發(fā)的基礎(chǔ)（underlying）。 投資標(biāo)的、交易標(biāo)的、資產(chǎn)管理工具、風(fēng)險(xiǎn)管理工具描述描述反映反映市場(chǎng)市場(chǎng)指數(shù)化指數(shù)化投資投資n第一支指數(shù)基金第一支指數(shù)基金n1971年，美國(guó)wells fargo銀行向機(jī)構(gòu)投資者推出了第一只指數(shù)組合，開啟了指數(shù)化投資的歷史，至今已逾40年。n第一支股票型第一支股票型etfn1993年，美交所推出全球第一支etf：以s&

4、;p 500為追蹤標(biāo)的的spdr etf。n第一支債券型第一支債券型etfnbarclays于2000年在多倫多交易所推出第一支債券etf。n第一支第一支etn、etcn第一支etc成立于2003年，跟蹤黃金現(xiàn)貨價(jià)格。商品期貨指數(shù)現(xiàn)也成為跟蹤標(biāo)的。nbarclays在2006年推出第一支ipath etn，跟蹤商品期貨指數(shù)。n第一支股指期貨、股指期權(quán)、第一支股指期貨、股指期權(quán)、vix期貨（期權(quán)）期貨（期權(quán)）n第一支股指期貨誕生于1982年，基于s&p 500指數(shù)。n第一支股指期權(quán)誕生于1983年（cboe），基于s&p 100指數(shù)。n第一支vix期貨誕生于2004年，由股指期權(quán)

5、衍生的指數(shù)期貨，如今交易非常活躍。證券指數(shù)功能演化證券指數(shù)功能演化指數(shù)化投資實(shí)踐指數(shù)化投資實(shí)踐61.3指數(shù)與指數(shù)與etf指數(shù)指數(shù)（投資標(biāo)的）指數(shù)化產(chǎn)品指數(shù)化產(chǎn)品（跟蹤標(biāo)的指數(shù)，復(fù)制指數(shù)收益）etf（交易型開放式指數(shù)基金）指數(shù)基金股指期貨letf管理的資產(chǎn)是一籃子股票組合，這一組合中的股票與某一特定指數(shù)包涵的成分股相同，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對(duì)應(yīng)一致。letf既可以在二級(jí)市場(chǎng)買賣，又可以向基金管理公司申購(gòu)或贖回etf份額，不過(guò)申購(gòu)贖回必須以一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）。 71.4etf指數(shù)化產(chǎn)品最耀眼的明珠指數(shù)化產(chǎn)品最耀眼的明珠

6、指數(shù)化產(chǎn)品指數(shù)化產(chǎn)品流動(dòng)性流動(dòng)性除交易所的成交量外，申購(gòu)贖回的過(guò)程亦提供另一個(gè)層面的流動(dòng)性指數(shù)回報(bào)指數(shù)回報(bào)回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)相若，但費(fèi)用比率較低成本效益成本效益以較低的費(fèi)用比率，市場(chǎng)作出投資多元化多元化透過(guò)一次交易，可投資于一籃子涵蓋全球各地的公司投資便捷投資便捷買賣etf猶如買賣股票，可于交易日的任何時(shí)段進(jìn)行買賣交易的靈活性交易的靈活性可進(jìn)行市價(jià)盤、限價(jià)盤或止價(jià)盤交易、沽空、投資組合的孖展借貸透明度透明度在開市期間持續(xù)為標(biāo)的持倉(cāng)報(bào)價(jià)，提供具競(jìng)爭(zhēng)力和公平的定價(jià)etf流動(dòng)性流動(dòng)性除交易所的成交量外，申購(gòu)贖回的過(guò)程亦提供另一個(gè)層面的流動(dòng)性指數(shù)回報(bào)指數(shù)回報(bào)回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)相若，但費(fèi)用比率較低成本效益成本效

7、益以較低的費(fèi)用比率，市場(chǎng)作出投資多元化多元化透過(guò)一次交易，可投資于一籃子涵蓋全球各地的公司投資便捷投資便捷買賣etf猶如買賣股票，可于交易日的任何時(shí)段進(jìn)行買賣交易的靈活性交易的靈活性可進(jìn)行市價(jià)盤、限價(jià)盤或止價(jià)盤交易、沽空、投資組合的孖展借貸透明度透明度在開市期間持續(xù)為標(biāo)的持倉(cāng)報(bào)價(jià)，提供具競(jìng)爭(zhēng)力和公平的定價(jià)88二、滬深二、滬深300指數(shù)歷史沿革、意指數(shù)歷史沿革、意義及應(yīng)用義及應(yīng)用9 92.1 滬深滬深300指數(shù)概況指數(shù)概況n指數(shù)名稱：滬深300指數(shù)n發(fā)布日期：2005年4月8日n指數(shù)基日：2004年12月31日n指數(shù)基點(diǎn)：1000點(diǎn)n指數(shù)代碼： 000300 （上交所） 399300 （深交所）

8、 csi300 （港交所） csi300 （路透） shsz300（彭博） 102.2 滬深滬深300指數(shù)的歷史沿革指數(shù)的歷史沿革19992005.420032005.920102012n醞釀階段：從1999年或更早，市場(chǎng)開始討論股指期貨，選擇統(tǒng)一指數(shù)作為股指期貨標(biāo)的成為研究和討論的焦點(diǎn)之一；n證監(jiān)會(huì)、滬深交易所、證券公司、高等院校等都對(duì)統(tǒng)一指數(shù)以及股指交易標(biāo)的進(jìn)行了大量研究；n當(dāng)時(shí)普遍共識(shí)是股指期貨標(biāo)的指數(shù)成分股數(shù)量應(yīng)在300只左右，各個(gè)方面的研究都得出這樣一個(gè)結(jié)論，這個(gè)結(jié)論的重要基礎(chǔ)就是要覆蓋當(dāng)時(shí)市場(chǎng)50%的市值n為推出統(tǒng)一指數(shù)，2003年滬深交易所組建聯(lián)合工作組；n2003年末完成滬深

9、300指數(shù)編制方法、日常維護(hù)規(guī)則、計(jì)算發(fā)布方案等主要技術(shù)環(huán)節(jié)準(zhǔn)備；n2004年初指數(shù)開始模擬測(cè)試和試運(yùn)行。n通過(guò)1年的模擬運(yùn)行和試運(yùn)行，2005年 4月 8日滬深300指數(shù)通過(guò)上海、深圳證券交易所行情系統(tǒng)正式對(duì)外發(fā)布；n2005年4月-9月，滬深300指數(shù)由滬深交易所統(tǒng)一指數(shù)聯(lián)合工作組進(jìn)行管理和維護(hù)；n2005.9，中證指數(shù)公司開業(yè)；n滬深300指數(shù)的管理維護(hù)和相關(guān)權(quán)益從滬深交易所轉(zhuǎn)移至中證指數(shù)有限公司n2010年4月正式推出滬深300股指期貨n滬深300etf獲批112.3 滬深滬深300指數(shù)推出的意義指數(shù)推出的意義滬深300指數(shù)是由上證所與深交所共同研究開發(fā)，在2005年4月8日聯(lián)合發(fā)布的

10、第一支跨市場(chǎng)指數(shù)。全新的市場(chǎng)晴雨表全新的市場(chǎng)晴雨表覆蓋滬深市場(chǎng)的投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)基準(zhǔn)覆蓋滬深市場(chǎng)的投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)基準(zhǔn)為指數(shù)化產(chǎn)品提供基準(zhǔn)和平臺(tái)為指數(shù)化產(chǎn)品提供基準(zhǔn)和平臺(tái)為指數(shù)衍生產(chǎn)品提供基礎(chǔ)為指數(shù)衍生產(chǎn)品提供基礎(chǔ)12122.4 a股市場(chǎng)滬深股市場(chǎng)滬深300指數(shù)型產(chǎn)品指數(shù)型產(chǎn)品l2011年底，指數(shù)型產(chǎn)品達(dá)到147只（不包括qdii），資產(chǎn)規(guī)模2891.06億元l滬深300指數(shù)型產(chǎn)品共有22只，資產(chǎn)凈值近941億元，分別占指數(shù)型產(chǎn)品的15%和32.5%。l截至2011年底，470只開放式主動(dòng)型投資基金中，有233只選用滬深300指數(shù)作為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，跟蹤資產(chǎn)規(guī)模5627.95億元，規(guī)模占比近43.8%。 1

11、3132.5 滬深滬深300指數(shù)期貨指數(shù)期貨滬深滬深 300 指數(shù)走勢(shì)與期貨合約持倉(cāng)量指數(shù)走勢(shì)與期貨合約持倉(cāng)量(2010年4月16日至 2011年12月30日)l2010年4月16日，滬深300股指期貨合約上市交易。全年174個(gè)交易日，累計(jì)成交金額達(dá)41.1萬(wàn)億元，總成交合約數(shù)4587.3萬(wàn)張，日均成交26.4萬(wàn)張，進(jìn)入全球標(biāo)準(zhǔn)合約股指期貨交易最活躍前三位。 l2011年，滬深300股指期貨合約全年累計(jì)成交金額達(dá)43.77萬(wàn)億元，總成交合約數(shù)5041.19萬(wàn)手，日均成交20.66萬(wàn)手，總成交合約數(shù)在全球期貨交易所中排名第9位。 交易所交易所2011年總成交數(shù)量年總成交數(shù)量（萬(wàn)張）（萬(wàn)張）芝加哥

12、商業(yè)交易所73,584.58歐洲期貨交易所48,632.55印度國(guó)家證券交易所15,571.39大阪證券交易所13,719.93泛歐交易所衍生品市場(chǎng)9,722.31韓國(guó)證券交易所8,727.45新加坡證券交易所6,883.16臺(tái)灣期貨交易所5,379.50中國(guó)金融期貨交易所5,041.1914142.6 海外市場(chǎng)滬深海外市場(chǎng)滬深300指數(shù)產(chǎn)品指數(shù)產(chǎn)品代碼代碼國(guó)家和地區(qū)國(guó)家和地區(qū)歐洲瑞士倫敦意大利德國(guó)美洲美國(guó)亞太日本（大阪、東京）臺(tái)灣新加坡泰國(guó)香港n2011年底，全球市場(chǎng)基于滬深300指數(shù)的產(chǎn)品有9只，規(guī)模接近79.41億元；基于滬深300行業(yè)的產(chǎn)品有16只，規(guī)模為24.78億元。n資產(chǎn)規(guī)模最大

13、的是標(biāo)智滬深300etf，為 43.69億元人民幣。 1515三、滬深三、滬深300指數(shù)編制的基本方指數(shù)編制的基本方法簡(jiǎn)介法簡(jiǎn)介16163.1 選樣方法選樣方法滬深300指數(shù)樣本空間由同時(shí)滿足以下條件的滬深a股組成： 上市時(shí)間超過(guò)一個(gè)季度，除非該股票自上市以來(lái)日均a股總市值在全部滬深a股中排在前30位； 非st、*st股票，非暫停上市股票。n選樣方法選樣方法 計(jì)算樣本空間內(nèi)股票最近一年（新股為上市第四個(gè)交易日以來(lái)）的a 股日均成交金額與a股日均總市值； 對(duì)樣本空間股票在最近一年的a股日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票; 對(duì)剩余股票按照最近一年a股日均總市值由高到低排名，選取前30

14、0名股票作為指數(shù)樣本。17173.2 指數(shù)計(jì)算指數(shù)計(jì)算n滬深300指數(shù)采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算： 報(bào)告期指數(shù)報(bào)告期指數(shù)= =報(bào)告期樣本股的調(diào)整市值報(bào)告期樣本股的調(diào)整市值/ /基期基期10001000 其中，調(diào)整市值 = (股價(jià)調(diào)整股本數(shù)) ，調(diào)整股本數(shù)調(diào)整股本數(shù)=a股總股本股總股本加權(quán)比例加權(quán)比例自由流通比例(%)10(10，20(20，30(30，40(40，50(50，60(60，70(70，8080加權(quán)比例(%)自由流通比例20304050607080100自由流通比例自由流通比例= =自由流通量自由流通量/a/a股總股本股總股本n同時(shí)計(jì)算滬深300全收益指數(shù)的日收盤值。滬深

15、300全收益指數(shù)是滬深300指數(shù)的衍生指數(shù)，與滬深300的區(qū)別在于全收益指數(shù)的計(jì)算中考慮了樣本股現(xiàn)金紅利的再投資收益，供投資者從不同角度考量指數(shù) 。18183.3 自由流通量自由流通量n 為反映市場(chǎng)中實(shí)際流通股份的股價(jià)變動(dòng)情況，滬深300指數(shù)剔除上市公司股本中的不流通股份，以及由于戰(zhàn)略持股或其他原因?qū)е碌幕静涣魍ü煞荩Ｏ碌墓杀痉Q為自由流通股本，也即自由流通量。 公司創(chuàng)建者、家族、高級(jí)管理者等長(zhǎng)期持有的股份 國(guó)有股份 戰(zhàn)略投資者持有的股份 被凍結(jié)的股份 受限的員工持有的股份 上市公司交叉持有的股份n 上市公司公告明確的限售股份和上述六類股東及其一致行動(dòng)人持股超過(guò)5%的股份，都被視為非自由流通

16、股本。n 自由流通量=a股總股本-非自由流通股本n 中證指數(shù)有限公司實(shí)時(shí)跟蹤股票自由流通股本的變化，并對(duì)股東行為造成的自由流通量變化每半年定期調(diào)整一次，調(diào)整生效時(shí)間分別為每年1月7月的第一個(gè)交易日。19193.4 指數(shù)修正及指數(shù)調(diào)整指數(shù)修正及指數(shù)調(diào)整n 指數(shù)修正 當(dāng)成份股名單發(fā)生變化或成份股的股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化或成份股的市值出現(xiàn)非交易因素的變動(dòng)時(shí)，為保證指數(shù)的連續(xù)性，滬深300指數(shù)采用“除數(shù)修正法”進(jìn)行修正。需要修正的情況包括除權(quán)，因?yàn)楦鞣N原因發(fā)生的變動(dòng)，樣本股發(fā)生調(diào)整或者樣本股發(fā)生停止交易的情況等。n指數(shù)調(diào)整 定期調(diào)整：定期調(diào)整：本股調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別是每年7月、1月份的第一個(gè)交易日，定期調(diào)整指

17、數(shù)比例一般不超過(guò)10%。 緩沖區(qū)設(shè)置緩沖區(qū)設(shè)置：排名在前240名的新樣本優(yōu)先進(jìn)入指數(shù)，排名在360名之前的老樣本優(yōu)先保留。 備選名單備選名單：為提高指數(shù)樣本股臨時(shí)調(diào)整的可預(yù)期性和透明性，滬深300指數(shù)設(shè)置備選名單，用于樣本股定期調(diào)整之間發(fā)生的臨時(shí)調(diào)整。 每次樣本股定期調(diào)整時(shí)，設(shè)置備選名單，備選名單中股票數(shù)量一般為指數(shù)樣本數(shù)量的5%，滬深300指數(shù)設(shè)置15只備選樣本股。 當(dāng)指數(shù)因?yàn)闃颖就耸小⒑喜⒌仍虺霈F(xiàn)樣本空缺或其他原因需要臨時(shí)更換樣本時(shí)，依次選擇備選名單中排序最靠前的股票作為樣本股。 當(dāng)備選名單中股票數(shù)量使用過(guò)半時(shí)，將及時(shí)補(bǔ)充并公告新備選名單。 20203.5 專家委員會(huì)管理機(jī)制專家委員會(huì)管

18、理機(jī)制n為規(guī)范指數(shù)運(yùn)作，保障中證指數(shù)編制方法的科學(xué)性和權(quán)威性，中證指數(shù)有限公司設(shè)立指數(shù)專家委員會(huì)，專家委員由國(guó)內(nèi)外指數(shù)編制、指數(shù)化投資、市場(chǎng)研究的專家和知名學(xué)者組成。n指數(shù)專家委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)中證指數(shù)編制方法的評(píng)估、建議和審定，保障中證指數(shù)編制方法的科學(xué)性和權(quán)威性。指數(shù)專家委員會(huì)負(fù)責(zé)指數(shù)樣本股資格的審定，保證指數(shù)樣本滿足編制規(guī)則的要求。n一般情況下，中證指數(shù)專家委員會(huì)每半年定期召開一次會(huì)議，也可以根據(jù)需要召開臨時(shí)會(huì)議。每次會(huì)議應(yīng)有超過(guò)半數(shù)的專家出席，決定事項(xiàng)須經(jīng)專家委員會(huì)集體表決，經(jīng)出席會(huì)議的2/3以上的專家同意方為有效。n專家委員會(huì)的有關(guān)決議以中證指數(shù)有限公司的名義發(fā)布，一般在非交易時(shí)段發(fā)布。n

19、指數(shù)專家委員會(huì)委員由中證指數(shù)有限公司聘任，原則上每?jī)赡険Q屆一次，委員可以續(xù)聘。2121四、滬深四、滬深300指數(shù)的基本特征指數(shù)的基本特征22224.1 指數(shù)樣本代表性指數(shù)樣本代表性滬深滬深300市值及分紅占滬深市值及分紅占滬深a股比例股比例滬深滬深300財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)占滬深財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)占滬深a股比例股比例23234.2 指數(shù)投資性和流動(dòng)性指數(shù)投資性和流動(dòng)性2011年末，滬深300滾動(dòng)市盈率10.89倍，市凈率1.78倍。 全部a 股滾動(dòng)市盈率為13.40倍，市凈率為2.00倍。滬深滬深300成交金額占滬深成交金額占滬深a股比例股比例24244.3 指數(shù)樣本市場(chǎng)分布指數(shù)樣本市場(chǎng)分布最新一期滬深300指數(shù)樣本中，滬市樣本205只，占比68.33%；深市樣本95只，占比31.67% 。滬市樣本權(quán)重74%，深市樣本權(quán)重26%。25254.4 指數(shù)樣本行業(yè)分布指數(shù)樣本行業(yè)分布26264.5 指數(shù)樣本權(quán)