1、影響中國股票市場（a股）銀行股的若干因素數學與信息科學學院 概率統計系2001級（6）班數學與應用數學（金融數學）專業 劉懿指導老師 邱子華摘要 本文研究的是中國股票市場中的銀行股。分析影響中國銀行股價格的各個因素（如：資本狀況; 規模及市場地位; 盈利性; 安全性; 流動性; 綜合管理能力等）的內在本質和近來的數據狀況，分析影響中國銀行股價格的各個因素與銀行股價格的內在聯系和數量關系。利用多元統計分析等方法篩選數據，最小二成估計回歸分析數據，建立一個以影響中國銀行股價格的各個因素數據為自變量，銀行股的價格為因變量的數學模型。從理論上來說為我國資本市場和金融體系的發展規律提供一定的參考數據，從

2、實際上為投資者提供了股票定價的參考數據，使其提高收益風險比。關鍵詞 市場價格 (y) ; 資本狀況 (x) ; 規模及市場地位 (x) ; 盈利性 (x) ; 安全性 (x) ; 流動性 (x) ; 綜合管理能力 (x)summary what this text study is a bank within chinese stock market.analyze the each factor of affect a price of chinese bank( such as:capital condition; scale and market position; earnings;

3、safety; liquidity; the comprehensive management ability etc.) of inside essence and recent data condition, the analysis affects the inside contact and quantity relations of the each factor and the bank price of a price.make use of diverse statistics the analysis etc. the method sieving data, minimum

4、 20% estimate ofs return to return the analytical data, build up a with affect a price of each factor data for from change the quantity, the price of the bank for because of changing the mathematics model of the quantity.come up the development regulation that says for the our country capital market

5、 and financial system to provide the certain reference data from the theories, from actual top for the reference data that the investor provided the stock list price, make it raise the income risk to compare.keyword the market price( y); the capital condition( x); scale and the market position( x);

6、earnings( x); safety( x); mobility( x); comprehensive management ability( x)前言 銀行股是金融板塊的主要組成部分.目前我國的大量貨幣資本都在銀行,銀行是我國目前的金融體系的核心部分. 從經營素質的國際比較看,國內銀行業仍處于低水平發展階段，綜合素質較低，但相對估值偏高.從經濟發展水平、行業發展政策、行業競爭和制度環境看，國內銀行業正面臨一次重大的發展升級機遇，而且將經歷全面整頓改革、競爭波動發展、穩定內生發展的歷程.相對估值水平和經營素質將逐步向國際水平靠攏.近年來我國的銀行業都是政策保護下的規范發展為主題,總體呈現以

7、下特征：外部環境寬松，量能增長仍有空間；競爭適度，質能增長逐步擴大；改革任重道遠,中期增長趨勢逐步確立.研究我國的銀行股的目的是通過分析影響我國銀行股的若干因素,回歸出銀行股的定價模型為我國經濟部門提供參考數據,有利于穩定我國金融體系,使之穩定發展,從而提高我國經濟增長速度;同時也為投資者提供重要的價格參考,使之能得到較穩定的收益,回避市場的一些風險. 現在有很多關于銀行股的投資報告,但大部分缺少數據的支持,沒有建立有效的數學模型.本文引用我國銀行股的大量數據,目的是建立一個由股票基本面出發的股票定價模型.當然,由于各變量間的異方差,自變量自身的自相關和數據本身的時間序列對回歸模型造成的一些偏

8、差是在所難免的.同時股票價格受供求關系及炒作的影響較大,因此回歸得出來的價格和市場價格有一定的偏差也是很正常的.正文1.分析我國銀行業發展狀況及現階段特征,提出定量研究我國銀行股的問題和必要性銀行行業本身的投資價值特性、宏觀經濟面的持續走好、行業轉型帶來的發展新能量，將使中國銀行業的投資價值逐步凸顯。國內銀行業繼1996年開始進行市場改革以后，于2001年底正式進入自由市場競爭的備戰階段，三年來初步展現增長勢頭。 1.1資產規模與增長速度名列世界前茅 據世界競爭力報告公布數據，中國銀行業資產規模5年來以高達15%的年均綜合增長率，位居全球銀行業資產規模增長速度榜首，至2001年底中國銀行資產總

9、額達1.9萬億美元。 (資料來源：世界競爭力報告1998-2002) 1.2 資產回報率總體仍比較低，但行業總體經營業績出現大幅增長 目前國內銀行資產回報率普遍較低，但2002年出現以四大國有商業銀行為首的行業性經業績大幅度增長，中農工建分別實現帳面利潤為527億元、112.61億元、443.4億元和344.3億元，同比增長依次為27.10%、200%、30.6%、16.2%。 (資料來源：2001年世界前1000強銀行，銀行家) 1.3 貸款增長速度快，不良貸款穩步下降自1996年以來，國內存貸款便步入持續高增長階段，2001年底開始，又出現加速增長的趨勢，存款特別是儲蓄存款的高增長從一個側

10、面預示銀行開展零售業務的時機來臨，而貸款的高增長則是銀行業績大幅提升的基礎。2002年四大國有商業銀行在貸款總額大幅增長、新增不良貸款下降的情況，不良貸款總額穩步下降至25.37%。雖然該指標仍遠高于西方發達國3-5%的不良貸款水平，但2002年出現的良好發展態勢預示行業轉型取得初步成果。(資料來源：中國金融年鑒，公開報告數據)1.4 業務收入結構開始出現多元化發展勢頭目前國內商業銀行的主要收入來源是利息收入，但從2001年開始，利息收入明顯呈現下降勢，收入出現多元化發展趨勢。2002年全行業利息收入大幅上升，增長來源中的手續費收入發展空間仍然很大，值得關注。 (數據來源：中國金融年鑒，商業銀

11、行年報)1.5 行業市場結構及市場競爭狀況 資產份額仍以四大國有商業銀行為主，股份制銀行發展迅猛; 存貸款份額變化顯示行業結構開始轉型 ;銀行業向來受國家嚴格管制，行業中四大國有商業銀行一直占據80%以上的市場份額，但從1997年開始，10 大股份制銀行在市場競爭中開始崛起，2003年這一格局在貸款業務上表現出重大轉型特征。以10大股份制商業銀行為代表的主體開始打破壟斷競爭格局，引領新的競爭模式。 1.6 監管模式引領市場競爭規則的轉變 成立銀監會是一個制度性變革的標志，在這一改革背景下，行業將加速轉型：政府對銀行業的指令性安排將全面退出，換之以監督和調控，市場成為銀行經營最主要的風向標，因此

12、銀行業在經營、管理、準入等方面的市場化程度會迅速加大。此外，銀監會的最終任務之一是提升行業的國際競爭力，制度的安排將以有利于提高經濟資源配置效率、有利于提升行業總體競爭力為目標，這將增加金融子行業的競爭，同時加快混業經營的發展步伐，突破口將最先表現在產品創新上。 1.7 利率改革最終催生自由競爭，但目前仍緩行為主 利率市場化是銀行業市場化程度的一個直接體現，但價格是非常敏感的因素：一方面，大額不良貸款需要依靠銀行的經營利潤不斷化解，在貸款利差收入仍占主要比例時，對存貸利率的改革需要謹慎為之；另一方面，目前銀行的經營手段和水平仍相對落后，在市場約束和監管無法配套的情況下，進行利率市場化改革將加大

13、系統風險；此外，目前開展的8家農村信用社試點改革有一定的局限性，其推廣價值有待驗證。因此，利率市場化改革仍會以謹慎為主，具體進度要視行業總體經營和改革狀況而定。但這是改革的必然趨勢，相關的存款保險制度等社會保障措施將在改革中作為配套措施加快推出。 1.8 不良貸款雖穩步下降，四大國有商業銀行的上市問題已經提上議程 當前擺在銀行監管者面前的首要任務是在確保金融系統安全運行的同時將四大銀行成功改制。按照2002年2月中國人民銀行頒布的數據，四大國有商業銀行的資產總額為11.3萬億元，按8%的資本充足率計，需要補充實收資本3927億元。另一方面，按照目前公布的數據，不良貸款率為25.3%，總額為2.

14、85萬億元，若要使不良貸款下降至15%，需要補充資金1.75萬億元。穩妥解決這兩個問題才可使國有商業銀行上市，目前采取的解決方式更多偏向于用銀行自有利潤注入，宏觀經濟面持續走好和對新增貸款嚴控風險，不良貸款的下降便順理成章，因此銀監會成立以后必將致力于監控貸款風險、鼓勵擴大貸款總體規模、促進銀行拓展新的盈利業務、維護行業盈利空間、向管理要效益等幾項工作。 1.9 wto及混業經營趨勢 wto協議的簽定使國內銀行業正式步入自由競爭市場的備戰階段，在世界經濟普遍不景氣的情況下，外資將加速進入國內市場，目前許多外資銀行已經取得人民幣經營牌照，其中上海21家、深圳10家、大連5家、天津4家，隨著更多城

15、市放開限制，該數字將急劇上升。短期內，競爭主要集中在四大國有商業銀行和股份制銀行之間、股份制銀行之間，但在高端客戶市場、理財咨詢業務市場以及外資投資代理市場上，外資銀行將成為競爭的主角。 隨著技術和需求市場的日趨成熟，金融業也出現行業性轉型，混業經營加速上升，雖然在資金來源和客戶市場上對銀行業有一定影響，但銀行憑借強勢的營業網絡建設和結算體系，將在中間業務市場、結算市場、和外資投資代理市場中分得一杯羹，并在產品和服務上創新空間加大。因此競爭因素將使銀行擴大利潤迎取范圍，并打開新的盈利空間。 1.10 綜合分析及發展判斷 在宏觀經濟持續走強、行業政策條件仍將帶保護色彩、行業內部競爭不斷激化的大環

16、境下，銀行業資金成本低、利潤空間有所保障、業務來源不斷增長，總體仍將保持中期行業性增長的發展態勢。從分業務看，企業短期貸款、汽車貸款將保持30%以上的高增長態勢，短期貸款和貼現貸款將繼續成為主要收入來源；信用卡業務和中間業務將成為年度業務新的增長點，需求市場日趨成熟；房地產信貸業務可能出現大幅度回調；理財和咨詢業務逐步成為高端客戶市場兩大主要業務，競爭最為激烈。 股份制銀行的總體競爭力和市場份額不斷提升，但細分產品市場和地區市場將出現專家領導的競爭局面，競爭使銀行見的經營特色和發展能力差距加速分離。1.11 研究我國銀行股的必要性研究我國的銀行股的目的是通過分析影響我國銀行股的若干因素,回歸出

17、銀行股的定價模型為我國經濟部門提供參考數據,有利于穩定我國金融體系,使之穩定發展,從而提高我國經濟增長速度;同時也為投資者提供重要的價格參考,使之能得到較穩定的收益,回避市場的一些風險.現在有很多關于銀行股的投資報告,但大部分缺少數據的支持,沒有建立有效的數學模型.本文引用我國銀行股的大量數據,目的是建立一個由股票基本面出發的股票定價模.2. 銀行股價格, 影響其價格的各個因素在股票各基本面數據的統計2.1 市場價格y (表)本文選取000001 深發展; 600000 浦發銀行; 600016 民生銀行; 600036 招商銀行03年以來的加權平均區間均價為我國a股市場銀行股的價格參數, 作

18、為回歸方程因變量（銀行股價格）y市場價格數據:加權平均區間均價000001 深發展11.19600000 浦發銀行10.15600016 民生銀行10.50600036 招商銀行9.47 = =10.332.2 資本狀況（x） 巴塞爾委員會發布的 2001年新資本協議中，將資本充足率的衡量標準提高到12.5%。從上表中可看出，招商銀行的資本充足率高出了新資本協議的最低要求，資本充足情況良好。從現有資本結構情況看，國內銀行目前的資本金構成基本上都是核心資本，附屬資本很少，資本金主要是核心資本，因此"權益總資產"和"權益負債"兩項指標比歐洲銀行和日本銀行還要

19、高一些。銀行經營資金更多依賴其他外部渠道和負債，在國內目前宏觀經濟和金融信用運行較平穩的情況下，這種資金結構可以提高資本的運用效率，但從長遠發展看，對采用多種其他方式補充資本金的需求較高。資本狀況表 (單位：) (表)招商銀行浦發銀行民生銀行深發展資本充足率（a）16.389.058.709.28權益/總資產（a）5.143.642.912.93權益/負債（a）5.423.782.993.01(上市銀行的數據為2003公布數據)建立以股票加權平均區間均價（y）作為回歸方程因變量，以資本充足率（a）權益/總資產（a）權益/負債（a）為自變量的回歸模型。y=a+a+a+u (其中u為常數項)代入表

20、中的y,表中a, a的數據,運用spss軟件回歸出，, u =0.029= 0.409u=8.46(因為回歸出的a變量通過不了t檢驗,所以模型應剔除變量a及其參數,回歸數據見附表) y=0.029a+0.049a+ 8.46其中：資本充足率（a）對x的貢獻度是m= = +0.029 =0.401權益/總資產（a）對x的貢獻度是m= =+0.049 =0.677建立以資本狀況（x）以資本充足率（a）權益/總資產（a）為自變量的方程x= m a+ m a 代入表中m,a,m,a的數據，得出x的數據表(結果表):招商銀行浦發銀行民生銀行深發展x10.056.095.465.72.3 規模及市場地位（

21、x） 銀行存貸款市場份額和增長率指標主要反映一家銀行的資金來源和運用的大體狀況，在我國目前銀行資金來源和運用渠道比較單一的情況下，該指標是衡量一家銀行資金實力的有效指標。規模及存貸款指標一覽 (表)浦發銀行招商銀行深發展民生銀行資產規模(數額 / 增長率)b 2090/20.323131/17.571347/12.161960/41.11存款總額（億元）(數額 /增長率)b 1760/18.672455/15.36936/6.511368/31.53貸款總額（億元）(數額 /增長率)b 1324/36.261746/24.54702 / 31.361124/52.79存款市場份額（）(數額 /

22、 增長率)b 1.12/0.091.56/0.080.8/0.060.87/0.15貸款市場份額（）(數額 / 增長率)b 1.09/0.321.44/0.190.5/0.10.93/0.28網絡覆蓋城市數b 30311515營業網點總數b 261292170105建立以股票加權平均區間均價（y）作為回歸方程因變量，以資產規模增長率b存款總額增長率b貸款總額增長率b存款市場份額增長率b貸款市場份額增長率b網絡覆蓋城市數b營業網點總數b為自變量的回歸模型。y=b+ b+ b+ b+ b+b+b+u (其中u為常數項)代入表中的y,表中b,b,b,b,b,b,b的數據,運用spss軟件回歸出，,

23、u =0.123=10.689=0.002u=10.544(因為回歸出的b,b,b,b變量通過不了t檢驗,所以模型應剔除變量b,b,b,b及其參數,回歸數據見附表) y=0.123 b+10.689 b+0.002 b+10.544其中：存款總額增長率b對x的貢獻度是n=+ =+0.123 =0.134貸款市場份額增長率b對x的貢獻度n=+ =+10.689=11.677營業網點總數b對x的貢獻度是n=+ =+0.002 =0.002建立以規模及市場地位（x）以b貸款總額增長率,b網絡覆蓋城市數,b為自變量的方程。x= n b+n b+nb代入表中n,b,n,b,n,b的數據，得出x的數據表(

24、結果表):招商銀行浦發銀行民生銀行深發展x6.764.862.387.72.4 盈利性x從各項業務的收入增長狀況也可以看出銀行業務的發展優勢：從總體經營狀況看，凈資產報酬率，資產回報率,凈資產收益率這三個指標決定著銀行業務的基礎是否牢固; 從各項業務的經營業績看，利息凈收,手續費凈收入，反映了銀行中間業務的增長.而利息回收率的高低表現銀行在大力拓展信貸業務的同時是否注重風險控制，信貸業務成長是否健康；人力資源利用效率則反映了銀行在內部管理特別是激勵機制上成效的高低.主要收入數據及增長趨勢對比一覽表 (表)浦發銀行招商銀行深發展民生銀行每股收益(數額 / 同比增)c0.225 / 14%0.18

25、 / 20%0.16 / 39%0.17 / 30%凈資產收益率(數額 / 同比增)c7.12 / 56%5.68 / 48%7.97 / 77%7.64 / 46%人均利潤(萬元/人)c12.2515.188.3913.91撥備前利潤總額(數額 / 同比增)c13.65 / 59%19.31 / 52%7.52 / 95%4.95 / 50%稅前利潤總額(數額 / 同比增)c7.49 / 69%13.70 / 31%3.86 / 46%4.95 / 50%利息凈收入(數額 / 同比增)c16.54 / 60%20.80 / 63%12.88 / 76%10.13 / 40%金融機構往來凈收入

26、(數額 / 同比增)c2.04 / 22%4.40 / 21%0.22/29%1.24 / 23%手續費凈收入(數額 / 同比增)c0.53 / 77%1.40 / 46%0.31 / 55%0.34 / 26%匯兌凈收益(數額 / 同比增)c0.74 / 90%6.58 / 16%0.30 / 100%0.24 / 50%營業凈收入(數額 / 同比增)c20.23 / 47%27.45 / 34%13.36 / 60%1.41 / 17%利息回收率c88.5%838583%注：每股數據單位為元，其他數據單位為億元。深發展的應收利息數不明，無法估算利息回收率。建立以股票加權平均區間均價（y）作

27、為回歸方程因變量，以每股收益比增c凈資產收益率同比增c人均利潤c撥備前利潤總額同比增c稅前利潤總額同比增c利息凈收入同比增c金融機構往來凈收入同比增c手續費凈收入同比增c匯兌凈收益同比增c營業凈收入同比增c利息回收率c為自變量的回歸模型。y=c+c+c+c+c+c+c+c+c+c+c+ u (其中u為常數項)代入表中的y,表中c,c,c,c,c,c,c,c,c,c,c的數據,運用spss軟件回歸出, u=0.025 =-0.05 =0.212 u=-7.977(因為回歸出的c,c,c,c,c, c,c,c變量通過不了t檢驗,所以模型應剔除變量c,c,c,c,c, c,c,c及其參數,回歸數據見

28、附表)其中：利息凈收入同比增c對x的貢獻度是o=+ =+0.025 =0.16金融機構往來凈收入同比增c7對x的貢獻度是o=+ =-0.05=-0.32利息回收率c對x的貢獻度是o=+ =1.35建立以盈利性x以利息凈收入c,金融機構往來凈收入同比增c,手續費凈收入同比增利息回收率c為自變量的方程。x= oc+oc+ oc代入表中o，c，o，c， o，c的數據，得出x的數據(結果表): 招商銀行浦發銀行民生銀行深發展x19.1618.1218.4717.452.5 安全性x作為我國金融行業的核心部分,銀行的穩定發展對我國國家經濟的發展規律具有舉足輕重的作用.銀行的安全性大小反映了銀行對防范風險

29、的力度大小,是直接影響到股票的價格的.各種撥備和損失準備計提一覽 (表)招商銀行浦發銀行民生銀行深發展不良貸款率d25.005.436.062.61壞帳準備/總貸款d1.011.431.361.21壞帳準備/凈利息收入d20.3120.1923.1321.82上市銀行數據為2004年上半年數據 建立以股票加權平均區間均價（y）作為回歸方程因變量，以不良貸款率d壞帳準備/總貸款d壞帳準備/凈利息收入d為自變量的回歸模型。y=d+d+d+ u (其中u為常數項)代入表中的y,表中d,d,d的數據,運用spss軟件回歸出, u=0.113 =2.844 =0.163 u=2.187其中：不良貸款率d

30、對x的貢獻度是p=+ =+0.113=0.15壞帳準備/總貸款d對x的貢獻度是p=+ =+2.844 =3.76壞帳準備/凈利息收入d對x的貢獻度是p=+ =+0.163=0.22建立以安全性比較x以不良貸款率d,壞帳準備/總貸款d,壞帳準備/凈利息收入d為自變量的方程。x=pd+pd+pd代入表中p，d，p，d，p，d的數據，得出x的數據(結果表):招商銀行浦發銀行民生銀行深發展x10.6312.0211.119.742.6 流動性x一般來講，流動資產短期負債指標越高，說明銀行的流動性越強。從上表可以看出，我國商業銀行的流動性狀況較好，股份制商業銀行的流動性最高，但這一指標反映不了銀行信貸資

31、產質量的因素。貸款一般來講是銀行流動性最低的資產，因此貸款總資產、貸款短期負債、貸款存款和借款總額這些指標越高，一般預示著銀行的流動性越差。從上表可以看出，招商銀行的流動性最佳，浦發銀行的流動性比同行平均水平相比略為遜色，這一點從貸款的期限結構和分布也可以得出同樣的結論，從市場化發展方向看，其資金的利用效率和管理效率還有待進一步提高。 流動性指標一覽 (表)招商銀行浦發銀行民生銀行深發展流動資產/短期負債e79.17112.7791.3691.01貸款/總資產e55.7663.3357.3552.12貸款/短期負債e75.7861.3195.9266.14貸款/存款借款e61.4471.127

32、5.2382.16建立以股票加權平均區間均價（y）作為回歸方程因變量，以流動資產/短期負債e貸款/總資產e貸款/短期負債e貸款/存款借款e為自變量的回歸模型。y=e+e+e+e+ u (其中u為常數項)代入表中的y,表中e,e,e,e的數據,運用spss軟件回歸出，4, u=-0.006 =0.018 =-0.076 u=14.813(因為回歸出的e變量通過不了t檢驗,所以模型應剔除變量e及其參數,回歸數據見附表)其中：貸款/總資產e對x的貢獻度是q=+ =-0.006=0.09貸款/短期負債e對x的貢獻度是q=+ =+0.018 =-0.26貸款/存款借款e對x的貢獻度是q=+ =-0.07

33、6 =1.11建立以流動性x以貸款/總資產e,貸款/短期負債e,貸款/存款借款e為自變量的方程x= qe+qe+qe代入表中q,e,q,e,q,e的數據，得出x的數據(結果表):招商銀行浦發銀行民生銀行深發展x-4.68-3.64-4.33-5.372.7 綜合管理能力x 一家銀行的利潤并不完全由其業務情況決定，其管理水平的高低也是重要因素。但管理水平很難用定量指標全面評價，這里僅選取幾個常用的指標加以分析。 1）從"非利息支出平均資產"指標值看，國內商業銀行都較低，說明非營業性項目支出不大。2）"非營業性凈收支/凈收益"這一指標主要反映銀行非主營業務的

34、管理水平，目前西方國家該比值較多反映銀行對并購行為的管理，國內則反映銀行營業外收支對綜合盈利水平的影響程度，幾家上市銀行該數值較低，顯示營業外收支對銀行的總體盈利影響小。3）費用收入比是全面衡量銀行營運、管理和人工等費用情況最常用的指標，該指標越低越好。在這一指標上，我國商業銀行的平均水平表現出了相當好的狀況，尤其是股份制商業銀行，平均只有36.81，較各國商業銀行平均水平都低，體現出內部費用總體控制得當的情況。4）不良貸款如果結合人均創利一同加以分析。綜合管理水平指標一覽 (表)招商銀行浦發銀行民生銀行深發展非利息支出/平均資產f31.40非營業性凈收支/凈收益f0.7

35、5費用收入比f56.7429.3820.6440.46不良貸款率f6.436.062.6113.39 建立以股票加權平均區間均價（y）作為回歸方程因變量，以非利息支出/平均資產f非營業性凈收支/凈收益f費用收入比f不良貸款率f為自變量的回歸模型。y=f+f+f+f+f+u (其中u為常數項)代入表中的y,表中 f,f,f,f的數據,運用spss軟件回歸出，=-0.359 =1.996 =-0.174 u=11.208(因為回歸出的f變量通過不了t檢驗,所以模型應剔除變量f及其參數,回歸數據見附表)其中：非利息支出/平均資產f對x的貢獻度是r=+ =-0.359=-0.6

36、非營業性凈收支/凈收益f對x的貢獻度是r=+ =+1.996 =3.36不良貸款率f對x的貢獻度是r=+ =-0.174=-0.29建立以綜合管理能力比較x以以非利息支出/平均資產f1,非營業性凈收支/凈收益f,不良貸款率f為自變量的方程x=rf+rf+rf代入表中r,f,r,f,r,f的數據，得出x的數據(結果表):招商銀行浦發銀行民生銀行深發展x-1.76-0.005-1.18-2.883. 回歸銀行股定價模型并檢驗建立以股票加權平均區間均價（y）作為回歸方程因變量，以資本狀況（x）規模及市場地位（x）盈利性（x）安全性(x)流動性（x）綜合管理能力比較（x）為自變量的回歸模型。y=x+x

37、+x+x+x+x+u代入表中的y,表中的,x,x,x,x,x,x的數據,運用spss軟件回歸出，,u=0.355=-0.218=-0.027u=9.048(因為回歸出的x,x,x變量通過不了t檢驗,所以模型應剔除變量x,x,x及其參數,回歸數據見附表)回歸模型為: y=0.355x-0.218x-0.027x+9.048綜上所述: 此模型由于數據原因或各自變量之間的相關性,通過t檢驗剔除了一些變量.但大體上反映了股票基本面數據與價格的數量關系,因此可以用于股票投資上的定價. 參考文獻1 a .damodaran .投資估價（朱武祥、劉海峰等譯）m.清華大學出版社2 李子奈.計量經濟學m.高等教

38、育出版社(2000年版)3 蘇金明 傅榮華 周建斌 張蓮花.統計軟件spss系列實戰應用編m.電子工業出版社(2002年版)4 魏宗舒.概率論與數理統計教程m.高等教育出版社6 許謹良.風險管理m.中國金融出版社(2003 年一月第二版)7 姜波克.國際金融學m.高等教育出版社8 中國統計年鑒2002,2003,2004r9 h. bessembinder. return autocorrelations around notrading daysm .the review of financial studies vol6.no1,199310 spss advanced statistic

39、7.5m.spss.inc.chicago.spss inc.1997附錄2002,2003年中國統計年鑒網上查閱地址: 附表regression variables entered/removed(b)modelvariables enteredvariables removedmethod1權益/負債, 資本充足率(a).entera tolerance = .000 limits reached.b dependent variable: 市場價格model summarymodelrr squareadjusted r squarestd. error of the estimate1

40、.792(a).627-.119.75814a predictors: (constant), 權益/負債, 資本充足率anova(b)model sum of squaresdfmean squarefsig.1regression.9662.483.840.611(a)residual.5751.575 total1.5403 a predictors: (constant), 權益/負債, 資本充足率b dependent variable: 市場價格coefficients(a)model unstandardized coefficientsstandardized coeffici

41、entstsig.bstd. errorbeta1(constant)8.4641.535 5.512.114資本充足率.029.371.147.077.951權益/負債.4091.201.651.341.791a dependent variable: 市場價格excluded variables(b)model beta intsig.partial correlationcollinearity statisticstolerance1權益/總資產-600.619(a).-1.0001.034e-06a predictors in the model: (constant), 權益/負債

42、, 資本充足率b dependent variable: 市場價格附表regressionvariables entered/removed(b)modelvariables enteredvariables removedmethod1營業網點總數, 貸款市場份額（), 存款總額（億元）(a).entera tolerance = .000 limits reached.b dependent variable: 市場價格model summarymodelrr squareadjusted r squarestd. error of the estimate11.000(a)1.0001.

43、000.a predictors: (constant), 營業網點總數, 貸款市場份額（）, 存款總額（億元）anova(b)model sum of squaresdfmean squarefsig.1regression1.5403.513.(a)residual.0000. total1.5403 a predictors: (constant), 營業網點總數, 貸款市場份額（), 存款總額（億元）b dependent variable: 市場價格coefficients(a)model unstandardized coefficientsstandardized coeffic

44、ientstsig.bstd. errorbeta1(constant)10.544.000 .存款總額（億元）-.123.000-1.778.貸款市場份額（)10.689.0001.463.營業網點總數-.002.000-.220.a dependent variable: 市場價格excluded variables(b)model beta intsig.partial correlationcollinearity statisticstolerance1資產規模.(a).000貸款總額（億元）.(a).000存款市場份額（）.(a).000網絡覆蓋城市數.(a).000a predi

45、ctors in the model: (constant), 營業網點總數, 貸款市場份額（), 存款總額（億元）b dependent variable: 市場價格附表regressionvariables entered/removed(b)modelvariables enteredvariables removedmethod1利息回收率, 金融機構往來凈收入, 利息凈收入(a).entera tolerance = .000 limits reached.b dependent variable: 市場價格model summarymodelrr squareadjusted r

46、squarestd. error of the estimate11.000(a)1.0001.000.a predictors: (constant), 利息回收率, 金融機構往來凈收入, 利息凈收入anova(b)model sum of squaresdfmean squarefsig.1regression1.5403.513.(a)residual.0000. total1.5403 a predictors: (constant), 利息回收率, 金融機構往來凈收入, 利息凈收入b dependent variable: 市場價格coefficients(a)model unsta

47、ndardized coefficientsstandardized coefficientstsig.bstd. errorbeta1(constant)-7.977.000 .利息凈收入.025.000.523.金融機構往來凈收入-.050.000-.252.利息回收率.212.000.767.a dependent variable: 市場價格excluded variables(b)model beta intsig.partial correlationcollinearity statisticstolerance1每股收益.(a).000凈資產收益率.(a).000人均利潤(萬元

48、/人).(a).000撥備前利潤總額.(a).000稅前利潤總額.(a).000手續費凈收入.(a).000匯兌凈收益.(a).000營業凈收入.(a).000a predictors in the model: (constant), 利息回收率, 金融機構往來凈收入, 利息凈收入b dependent variable: 市場價格附表regressionvariables entered/removed(b)modelvariables enteredvariables removedmethod1壞帳準備/凈利息收入, 壞帳準備/總貸款, 不良貸款率(a).entera all requ

49、ested variables entered.b dependent variable: 市場價格model summarymodelrr squareadjusted r squarestd. error of the estimate11.000(a)1.0001.000.a predictors: (constant), 壞帳準備/凈利息收入, 壞帳準備/總貸款, 不良貸款率anova(b)model sum of squaresdfmean squarefsig.1regression1.5403.513.(a)residual.0000. total1.5403 a predictors: (constant), 壞帳準備/凈利息收入, 壞帳準備/總貸款, 不良貸款率b dependent variable: 市場價格coefficients(a)model unstandardized coefficients