1、第六講 證券投資管理證券投資管理一、概述一、概述v 1、證券：、證券：指票面載有一定金額，代表財產(chǎn)所有權或債權，指票面載有一定金額，代表財產(chǎn)所有權或債權，可以有償轉讓的憑證。可以有償轉讓的憑證。財產(chǎn)所有權財產(chǎn)所有權債權債權1002 2、可供企業(yè)投資的證券可供企業(yè)投資的證券v國庫券國庫券v短期融資券短期融資券v可轉讓存單可轉讓存單v股票股票v債券債券3 3、證券投資的五方面風險、證券投資的五方面風險v1 1、違約風險、違約風險 證券發(fā)行人無法按期支付利息或償還本金。證券發(fā)行人無法按期支付利息或償還本金。問：普通股存在違約風險嗎？問：普通股存在違約風險嗎？問：將問：將(政府證券、金融證券、公司證券

2、政府證券、金融證券、公司證券) 按風險低到高排序按風險低到高排序證券投資的五方面風險證券投資的五方面風險( (續(xù)續(xù)) )v2 2、利率風險、利率風險 利率變動引起證券價格波動，投資人遭受損失利率變動引起證券價格波動，投資人遭受損失的風險。的風險。證券投資的五方面風險證券投資的五方面風險( (續(xù)續(xù)) )v3 3、購買力風險、購買力風險 由于通脹，而使證券到期或出售所獲得的資金由于通脹，而使證券到期或出售所獲得的資金的購買力降低的風險。的購買力降低的風險。問：相對其他證券來說，普通股的購買力風險高問：相對其他證券來說，普通股的購買力風險高/低？低？證券投資的五方面風險證券投資的五方面風險( (續(xù)續(xù)

3、) )v4 4、流動性風險、流動性風險 想出售而不能立即出售的流動性風險。跳樓價！證券投資的五方面風險證券投資的五方面風險( (續(xù)續(xù)) )v期限性風險期限性風險 由于證券期限長而帶來的風險。對外長期投資管理對外長期投資管理債券投資管理債券投資管理股票投資管理股票投資管理基金投資管理基金投資管理二、企業(yè)債券投資二、企業(yè)債券投資( (一一) )債券投資的目的債券投資的目的1.短期證券短期證券: 配合企業(yè)對資金需求，調節(jié)現(xiàn)金配合企業(yè)對資金需求，調節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達到合理水平。余額，使現(xiàn)金余額達到合理水平。2.長期債券投資長期債券投資:獲得穩(wěn)定收益。獲得穩(wěn)定收益。( (二二) )債券的估價債券的

4、估價1 1一般情況下：一般情況下：( (每年末付息每年末付息, ,一次還本一次還本) )債券的價格債券的價格= =利息的現(xiàn)值利息的現(xiàn)值+ +本金的現(xiàn)值值本金的現(xiàn)值值)()(nifpfniapip，2.2.一次還本付息，不計復利一次還本付息，不計復利即復利現(xiàn)值的計算即復利現(xiàn)值的計算nifp)1 (債券的估價實例債券的估價實例例：購買國庫券例：購買國庫券1000010000元，票面利率元，票面利率10%10%，期，期限限5 5年，到期一次還本付息。當年市場利率年，到期一次還本付息。當年市場利率8%8%，求：發(fā)行價為多少可以購買？求：發(fā)行價為多少可以購買？債券的估價實例債券的估價實例( (解答解答)

5、 )到期值：到期值：10000x(1+10%x5)=15000(元元)p=15000x(1+8%)-5 =15000x0.681=10215(元元)債券的估價實例債券的估價實例例：面值購買國庫券例：面值購買國庫券10000元，票面利率元，票面利率10%，期限，期限5年，到期一次還本付息。年，到期一次還本付息。求：實際收益率求：實際收益率債券的估價實例債券的估價實例( (解答解答) )10000=15000x(1+i )-5 (1+i )-5=10000/15000=0.6667 i =8.447%031. 0014. 0%1%8ii=8.45%( (二二) )債券的估價債券的估價( (續(xù)續(xù))

6、)3.折現(xiàn)發(fā)行：將利息折現(xiàn)后抵扣發(fā)行價。折現(xiàn)發(fā)行：將利息折現(xiàn)后抵扣發(fā)行價。債券的估價實例債券的估價實例例：債券面值例：債券面值10000元，期限元，期限5年，折價發(fā)行，年，折價發(fā)行，到期一次還本付息，按面值償還。市場利率到期一次還本付息，按面值償還。市場利率8%問：債券價值為多少？問：債券價值為多少？p=10000x(1+8%)-5 =10000x0.681=6810(元元)長期證券收益率長期證券收益率v債券到期收益率的計算債券到期收益率的計算v 債券的到期收益率：債券的到期收益率：實際是債券的內涵報酬率。實際是債券的內涵報酬率。未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值=購進價格，此時的貼現(xiàn)購進價

7、格，此時的貼現(xiàn)率，或凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率率，或凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率利用債券價值采用內插法計算債券投資收益率債券價值計算實例債券價值計算實例va a公司于公司于* *1 1年年2 2月月1 1日購買一張面額為日購買一張面額為10001000元的元的5 5年期債券，票面利率為年期債券，票面利率為8%8%，當時的，當時的市場利率市場利率10%10%v(1)(1)如每年如每年2 2月月1 1日計算并支付一次利息，日計算并支付一次利息，計算債券價值。計算債券價值。v(2)(2)如單利計算，利隨本清，計算債券的如單利計算，利隨本清，計算債券的價值。價值。v(3)(3)若若a a公司以公司以10501050元購

8、入每年元購入每年2 2月月1 1日計算日計算并支付利息的債券，并持有至到期。并支付利息的債券，并持有至到期。求：該項投資的實際收益率？求：該項投資的實際收益率？債券價值計算實例債券價值計算實例( (解答解答) )v (1)(1)v (2)(2)(28.924621. 01000791. 380)5%,10,(1000)5%,10,(80元fpapv)( 4 .869621. 01400%)101 (1400) 5%,10,(1000) 5%,10,( 5%810005元fpfpvv (3)(3)當市場利率為當市場利率為8%8%時時v npv=1000-1050=-50npv=1000-1050

9、=-50v 同樣同樣, ,當市場利率為當市場利率為6%6%時時, ,v npv=1084-1050=34npv=1084-1050=34v 內含報酬率內含報酬率=6%+34/84x2%=6.81%=6%+34/84x2%=6.81%)(1000681.01000993.380)5%,8 ,(1000)5%,8 ,(80元fpapv)(1084747. 01000212. 480)5%,6 ,(1000)5%,6 ,(80元fpapv平價發(fā)行的每年付息一次的債券，到期收益率等于票面利率平價發(fā)行的每年付息一次的債券，到期收益率等于票面利率。當票面利率等于市場利率時，每年付息一次的債券面值就是債當票

10、面利率等于市場利率時，每年付息一次的債券面值就是債券價值。券價值。債券投資決策應考慮的因素債券投資決策應考慮的因素收益率的測算與比較信用情況的調查評價到期日和可變現(xiàn)能力的考慮( (三三) )債券投資的優(yōu)缺點債券投資的優(yōu)缺點缺點：購買力風險較大、無經(jīng)營管理權缺點：購買力風險較大、無經(jīng)營管理權3個優(yōu)點，2個缺點優(yōu)點：本金安全性高 收入穩(wěn)定性強 市場流動性好三、企業(yè)股票投資三、企業(yè)股票投資( (一一) )、投資的目的、投資的目的1.獲利2.控股( (二二) )、股票的估價、股票的估價1.短期持有短期持有 準備出售準備出售v=股利的現(xiàn)值股利的現(xiàn)值+股價的現(xiàn)值股價的現(xiàn)值例例:某公司擬購買一種股票某公司擬

11、購買一種股票,預計預計2年后出售，可得收入年后出售，可得收入每股每股20元，預計該股票第一年股利每股元，預計該股票第一年股利每股1元，第元，第2年年為為1.5元。投資者必要報酬率為元。投資者必要報酬率為10%。要求：計算該股票的投資價值？要求：計算該股票的投資價值？v=1(p/f,10%,1)+1.5(p/f,10%,2)+20(p/f,10%,2) =0.909+1.5x0.826+2x0.826 =18.67元元股票估價實例股票估價實例例：某公司普通股基年股利6元，估計年股利增長率為6%，期望收益率15%，打算兩年后轉讓，預計轉讓價格為30元。求該公司的股價。 6x(1+6%)x(1+15

12、%)-1+ 6x(1+6%)2x(1+15%)-2+30x(1+15%)-2=33.31(元元)( (二二) )、股票的估價、股票的估價( (續(xù)續(xù)) )2.長期持有長期持有 股利不變股利不變永續(xù)年金現(xiàn)值：永續(xù)年金現(xiàn)值：kdiav3.長期持有長期持有 股利固定增長股利固定增長gkdvp10gpdk01普通股資金成本普通股資金成本d1-下一年的股利下一年的股利k-必要收益率必要收益率g-增長率增長率股票估價實例股票估價實例例：例：ch股票基年股股票基年股1.80元，估計年股利增長率元，估計年股利增長率為為5%，預期收益率，預期收益率10%。求：求：ch的股價為多少？的股價為多少？)(8 .37%589. 1%5%10%)51 (80. 1元v股票的投資收益率股票的投資收益率v股票收益率的計算股票收益率的計算v 股票的收益率：實際是股票的股票的收益率：實際是股票的內涵報酬率內涵報酬率。未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來