1、期貨基礎知識 王超峰2008年11月22日 今天講座的主要內容今天講座的主要內容 一、什么是期貨 二、期貨交易的主要特征 三、期貨市場的主要功能 四、我國期貨市場的發展與現狀 五、期貨市場的主要交易手段 六、主要的期貨法律法規 一、什么是期貨什么是期貨 要想講清楚什么是期貨，恐怕要從期貨的起源講起。 十九世紀四十年代，芝加哥逐步發展為美國重要的糧食集散 地。由于糧食生產特有的季節性，谷物在短時間內集中上市，供 給量大大超過當地的市場需求，而惡劣的交通狀況又無法使谷物 及時疏散，加之倉儲設施不足，糧食也無法采取先購入庫再見機 出售的辦法，所以價格一跌再跌，無人問津。而到

2、次年春季，又 因谷物短缺，價格飛漲。為解決價格大幅起落帶來經營風險，部 分糧食商一方面在該地交通要道增設倉庫、擴大上市季節采購量； 另一方面又與糧食加工商、銷售商簽訂次年春季的供貨合同。這 樣通過聯產聯銷的方式基本鎖定了預期利潤。這就是期貨交易的 產生淵源-遠期交易。 1848年，82位商人聯合組建了一個集中的交易所芝加哥 期貨交易所，從事谷物的遠期合約交易。1865年芝加哥期貨交易 所推出期貨標準化合約，并采用保證金制度，1882年芝加哥期貨 交易所允許對沖解除履約。至此，資本市場最偉大的創舉-期貨 交易誕生。 期貨交易的概念期貨交易的概念 期貨（futures)，是相對于現貨而言。期貨交易

3、是 通過期貨交易所以標準化合約為交易對象的有組織的 交易方式。 期貨一般分為：商品期貨和金融期貨。商品期貨的 標的是商品，比如小麥、大豆、黃金、原油、生豬、 活牛等。金融期貨的標的是金融工具，比如利率、指 數、匯率。 目前，世界金融期貨交易在許多方面已經走在商品 期貨交易的前面，占整個期貨市場交易量的80以上。 而我國目前期貨市場主要是商品期貨。 二、期貨交易的主要特征二、期貨交易的主要特征 1、交易對象是標準化合約； 交易的合約由交易所統一制定，大大方便了交 易 和交割，減少了因商品不同品質、數量、產地等因素 帶來的交易不便。 2、雙向交易和對沖機制； 使交易由單通道變為雙通道，并且消除了履

4、約的強 制性。 3、保證金交易。 提高了資金的使用效率，杠桿效應使收益和風險同 時放大。一般交易所只要求提供5-15%的保證金，就可 以做100%的買賣交交易 。 上海期貨交易所銅合約上海期貨交易所銅合約 交易品種陰極銅 交易單位 5噸/手 報價單位 元( 人民幣)/噸 最小變動價位 10元/噸 日價格最大波動限制 不超過上一結算價3% 合約交割月份 1-12月 交易時間 上午9:00-11:30 下午13:30-15:00 最后交易日 合約交割月份15日(遇法定假日順延) 交割日期 合約交割月份16-20日(遇法定假日順延) 交割地點 交易所指定交割倉庫 交易保證金 合約價值的7% 交易手續

5、費 不高于成交金額的萬分之二(含風險準備金) 交割方式 實物交割 交易代碼 CU 大商所豆粕合約大商所豆粕合約 最新修改為4% 雙向交易和對沖機制雙向交易和對沖機制 解讀保證金交易解讀保證金交易 杠桿效應：以小博大、放大盈虧 以實際金額的10買賣100的商品，盈利虧損按照100 計算； 商品價格上漲1，投入資金的盈利就是10 舉例：以4000元/噸價格買入一手（10噸）白糖，總價 值4萬元。投資：4萬*10%=4000元，當每噸白糖的價格 上漲10%到4400元/噸時，你的盈利是： （4400-4000）*10=4000元。 結論：商品價格波動10%， 帶給你盈虧的波動為100%。 與股票的優

6、勢與股票的優勢 期貨股票 交易品種品種固定穩定，易于掌握數量龐大、不易逐個研究 投資機會雙向交易T+0單向交易，只能買漲， T+1 對沖機制可以對沖平倉了結只能賣出了結 資金管理保證金制度（10%左右）全額 結算制度當日無負債逐日盯視只在賣出了結時結算盈虧 三、期貨市場的主要功能三、期貨市場的主要功能 1、套期保值 這是期貨市場產生的原因。企業如何套期保值呢？ 就是利用期貨市場的雙向交易和對沖機制，在適當的 時候做反方向交易。 2、發現價格 根據期貨市場的走向，可以預測和指導現貨市場價 格的未來走向，使企業合理安排生產，規避風險。同 時，由于期現貨之間的交割通道，可以有效平抑價格 的劇烈波動。

7、 3、投機 期貨市場為廣大投資者提供了投資的渠道。 解讀套期保值 9月月25日以日以52200元元/噸做賣噸做賣 出出10手套保，此時現貨價手套保，此時現貨價 格為格為53200元元/噸噸 10月月28日以日以31800元元/噸的價噸的價 位平倉了結，此時現貨價格位平倉了結，此時現貨價格 為為29500元元/噸噸 盈虧計算 現貨市場：虧損1235000元 （53200-29500）10手5噸/手=1185000 期貨市場：盈利 （52200-31800）10手5噸/手=1020000 盈虧計算：1185000-102000=165000元 虧損165000元 總體減少虧損：1235000-16

8、5000=107萬 解讀發現價格 1、通過期貨市場公開、高效的價格形 成機制促成被公眾認可的商品價格。 2、作為國際市場遠期現貨交易的合同 簽約價格 解讀投機 9月月25日以日以52200元元/噸做賣噸做賣 出出10手建倉。手建倉。 10月月28日以日以31800元元/噸的價噸的價 位平倉了結位平倉了結 盈虧計算 盈虧計算： （52200-31800）10手5噸/手=102萬 盈利：102萬元 期貨交易的目的期貨交易的目的 1、企業：規避現貨價格風險，保障穩定的 企業利潤。 期貨交易以套保為主。 2、投資者：賺取價差，獲取風險投資利潤。 期貨交易以投機為主。 ：企業的套保角色有時也會出現轉換。

9、 四、我國期貨市場的發展與現狀四、我國期貨市場的發展與現狀 發展階段： 1、方案研究和試點期（1988-1990）； 2、盲目發展期（1990-1993）； 3、治理整頓期（1993-1998）； 4、穩定發展期（2000-） 1990 1990年年1010月，鄭州糧食批發市場成立，首次月，鄭州糧食批發市場成立，首次 引入期貨交易機制。引入期貨交易機制。 隨后，各種期貨交易所大量涌現，多達隨后，各種期貨交易所大量涌現，多達5050余余 家；期貨經紀機構家；期貨經紀機構10001000多家。多家。 經過經過19931993年年-1999-1999年的整頓，交易所從最初年的整頓，交易所從最初 的的

10、5050余家銳減為余家銳減為3 3家，即上海期貨交易所、大家，即上海期貨交易所、大 連商品交易所和鄭州商品交易所。經紀公司從連商品交易所和鄭州商品交易所。經紀公司從 上千家減為目前的上千家減為目前的180180家左右，交易品種保留家左右，交易品種保留 1212個。個。 經過經過8 8年的穩步發展，到年的穩步發展，到20072007年：三家期貨年：三家期貨 交易所共成交交易所共成交7.287.28億張合約，總成交額億張合約，總成交額4141萬億萬億 元，首次超過我國元，首次超過我國GDPGDP（24.724.7萬億元）萬億元） 全 國 期 貨 市 場 歷 年 交 易 情 況 統 計 （ 1993

11、年 2008年 ） 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 年年 度度 總成交額 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 總總成成交交量量 成成 交交 額額 （ 億億 元元 ）5521.9931601.4 10056584119.261170.736967.2 22343 16082.3 30145 39490.2108389. 146935 134448 210046 409722 244084 成成 交交 量量 （ 萬萬 手手 ）890.69

12、12110.763612.134256.815876.310445.67363.915461.0712046.413943.327986.430569.832284.844947.472842.740434.2 199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007 2008(1- 4月月) 期貨市場現狀期貨市場現狀 四家期貨交易所四家期貨交易所： 1、上海期貨交易所，主要品種有銅、鋁、鋅、 橡膠、黃金、燃料油 2、大連商品交易所，主要品種有大豆、豆油、 豆粕、玉米、棕櫚油、聚乙烯 3、鄭州商品交易所，小麥、棉花、白糖、 PTA

13、、菜籽油、綠豆 4、中國金融期貨交易所，主要品種滬深300 指數期貨 五、期貨市場的主要交易手段五、期貨市場的主要交易手段 1、套期保值： 套期保值是以回避現貨價格風險為目的的期 貨交易行為，其作用就是為企業買了一份保險， 當然也放棄了市場對其有利波動而可能的額外 利潤。 原則：方向相反、種類相同、數量相等、 月份相近。 分類：買入套保，為原料鎖定成本；賣出 套保，為產品鎖定利潤。 2、投機： 投資到機會當中，從價格波動的風險中獲取 利潤。 分析方法：基本面分析法，根據商品的供 求關系分析判斷期貨的價格走勢； 技術分析法，根據三個假設(1)價格 就是一切，(2)價格呈趨勢性波動，(3)歷史會

14、重演。 3、套利：用商品（金融工具）在不同市場、 不同品種、不利同時間的價格差異做相反交易 獲得盈利的期貨交易方法。 分：跨期套利 跨商品套利 跨市場套利 期現套利 什么是套利 這是小麥和玉米價格的價格比值的區間圖這是小麥和玉米價格的價格比值的區間圖 期貨術語 多頭：多頭：相信價格會上漲并買入期貨合約的行為。 空頭：空頭：看跌價格并賣出期貨合約的行為。 開倉：開倉：指交易者新買入或新賣出一定數量的期貨合約。 平倉：平倉：在期貨合約到期前以反方向交易進行了結。 持倉量：持倉量：期貨交易者所持有的未平倉合約的數量。 穿倉：交易者損失全部保證金后，仍不能彌補其損失。 交易理念 1、順勢而為。順，不要

15、站錯隊伍。勢，要 強烈明確。為，要乘勝追擊。 2、堅決止損。市場沒有驗證你的判斷時， 市場告訴你錯誤時。水池理論，司機典 故。 3、駕輕就熟。放松、懂行。要清醒、冷 靜！只在熟悉的水域游泳！ 六、主要的期貨法律法規六、主要的期貨法律法規 1、期貨交易管理條例(07.4.15施行) 2、期貨交易所管理辦法（07.4.15施行） 3、期貨公司管理辦法（07.4.15施行） 4、最高人民法院關于審理期貨糾紛案件若干問 題的規定（2003.7.1施行） 5、國有企業境外期貨套期保值業務管理辦法 （2001.5.24施行） 最后回到我們的案例最后回到我們的案例 第八條 期貨公司的從業人員在本公司經營范圍內從事期貨交易行為產生 的民事責任，由其所在的期貨公司承擔。 第九條 期貨公司授權非本公司人員以本公司的名義從事期貨交易行為的， 期貨公司應當承擔由此產生的民事責任；非期貨公司人員以期貨公司名 義從事期貨交易行為，具備合同法第四十九條所規定的表見代理條件的， 期貨公司應當承擔