1、運用杜邦分析法分析企業財務狀況 基于 2013 年至 2015 年樂視網財務報表的分析 學 生 姓 名： 雷子薇 學 號： 2013110901026 專 業： 工商管理 1. 樂視網簡介 樂視網成立于 2004年 11月北京中關村高科技產業園區 ,享有國家級高新技術企業資質， 并于 2010 年 8 月 12 日在中國創業板上市，股票簡稱樂視網，股票代碼300104 ，是行業內 全球首家IPO上市公司，目前中國A股唯一上市的視頻公司， 目前流通市值643億元，是創 業板指數的重要股份，在傳媒數字行業中是領頭公司。樂視網連續三年獲得德勤中國高科 技高成長 50 強亞太 500 強、互聯網周刊

2、2008 年度成長最快的視頻網站 、計算機世 界傳媒集團 09 中國互聯網優秀項目獎 等等一系列獎項與榮譽。 樂視網公司主要從事基于整個網絡視頻行業的廣告業務、 終端業務、 會員及發行業務以 及其他業務。 伴隨著智能終端產品的推出， 公司目前已成為唯一一家基于一云多屏構架、 實 現全終端覆蓋的網絡視頻服務商。 公司在領先的發展戰略指引下， 不斷夯實 “平臺 +內容+終 端+應用”的生態模式，涵蓋了互聯網視頻、影視制作與發行、智能終端、大屏應用市場、 電子商務、生態農業等。持續提升品牌知名度、擴大用戶規模，推動各主營業務快速發展。 （注： 廣告業務即視頻平臺廣告發布業務； 終端業務即公司銷售的終

3、端產品的收入， 不包含 繳納的服務費； 其他業務指的是目前收入相對較小、 尚未形成規模的業務， 如云視頻平臺業 務、技術開發服務等。 ） 樂視網是中國第一影視劇視頻網站，并在 2005 年就率先進行影視劇網絡版權的購買， 通過 6 年的積累，樂視網已經擁有國內最大的正版影視劇版權庫，超70000 多集電視劇、 4000 多部電影，幾乎覆蓋了國內所有的影視劇網絡版權。樂視網在國內首創收費 +免費 模 式，截至 2011 年 12 月 31 日已擁有 60 多萬收費用戶。 公司向收費用戶提供清晰度已達 720P 以及 1080P 的高清和超高清視頻，且無廣告干擾的視頻資源，以滿足用戶觀賞體驗。同時

4、， 公司利用免費的正版視頻吸引用戶免費欣賞， 聚集人氣， 向客戶收取廣告費用。 為了進一步 促進三網融合的進程， 樂視網經過兩三年的技術研發和儲備， 又率先在行業內推出電視端解 決方案 1080P 的 樂視 TV 云視頻超清機 。樂視網希望通過自主研發最領先的擁有極強 編解碼能力和超高性能 CPU的嵌入式PC,通過不斷努力把”革命性”的樂視TV云視頻超清機 打造成為業內最高端的家庭影音智能設備。此外，公司自成立之初即看到了3G 手機視頻行 業的廣闊前景， 公司推出的樂視網移動版客戶端累積下載安裝量達上億次。 未來樂視網將堅 持專注于網絡視頻技術的研究、 開發和應用， 致力于成為全球最大的網絡視

5、頻服務商， 為人 類生活更舒適快樂做出貢獻！ 樂視網（ 300104 ）以 2010 年上市首日收盤價計算，截至 2015 年 12 月 11 日收盤價為 58.80 元，其股價已經上漲 100%，期間股價最高達到 179 元。支撐其股價的是迅速成長的互 聯網視頻產業以及企業不斷的擴張。 但是在其欣欣向榮的背后卻是越來越難支撐的高昂的運 營費用和資金上的捉襟見肘。 2/ 8 2. 相關財務報表數據（單位：萬元） 排名 名稱 主營收;M萬兀） 萬兀） 總黃產（萬兀） 股東幟益（萬兀） 1 27,704353 347J59 61,531938 7t868 218 2 2Q7,7fi2 73,547

6、 3,546,5C1 2/31.958 3 東方財宣 281,271 164,857 2,373,343 816.929 4 江蘇有線 440,225 77J89 1,&46,53& 1t19firB34 S 電廣倍媒 547,388 3354 1,740,559 1,047,113 7 樂視網 1,301,673 57,303 1.69S.215 392/66 行業平均 307308 18.360 552,5SS 2H7ft4 扌游曰期QQ 2015-12-31 2014-12-31 2013-12-31 基未每漲收益阮） 0 31 C.44 0 32 毎股:爭資產（元） 376 2.00

7、每骰經董活動產生的唄金流里凈額氏） 0.2S 022 主營業務收入防元） 1r301r673 881,394 236,124 主營業奔車RSJ厲玩） 131,004 93.395 66.664 曽業利祠云） 6.G42 4,787 23r671 控資收益仍元） 7,875 1 營支凈額厲玩） 475 2,503 969 利潤總額厲元） 7,417 7.290 24.54Q 凈利莊Kb兀） 57r303 3B.403 25.501 :呂利聞（扌口蹤霏經常性漬縊啟N萬元） 55,493 34.504 24710 経營話動產生的現金流重凈顫厲元） 87.57C 2X4ia 17t585 現金及現金寡

8、ff!物凈酸加頗C5元） 226r743 -13.337 39t220 總咯嚴萬兀） 1r69S,215 335,102 502r032 逋動資產方元 911J8C 358,488 208,635 總員俵（萬元） 1,316,702 550,755 294,080 謊動負ISthrc） 農屏252 140.388 250t660 骰東權益不含少敎殷東枳益【萬元 392,766 316.&S3 159,954 （數據來源：網易財經） 3. 基于杜邦分析法的具體分析 3.1數據整理 2015 年 2014 年 2013 年 營業收入 1301673 681894 236124 凈利潤 57303

9、36403 25501 總資產 1698215 885102 502032 股東權益 392766 316683 159954 營業凈利率 4.40% 5.34% 10.80% 權益乘數 4.30 2.79 3.14 資產周轉率 0.77 0.77 0.47 資產凈利率 3.39% 4.11% 5.08% 股東權益報酬率 14.58% 11.47% 15.95% 3.2基于杜邦分析法對樂視網財務的行業對比分析 F圖為2015年期末樂視公司財務報表的杜邦分析圖，括號內為同期信息技術行業平均水平。 （行業平均值為信息技術行業總體水平，數據來源為網易財經） 4 / 8 根據杜邦體系，銷售凈利率 =（

10、銷售收入-制造成本-期間費用 其他利潤-所得稅）/銷售 收入，從利潤表看出，三年銷售收入穩步提升。顯然巨額成本是公司盈利能力下降之因，樂 視網2014年度報告解釋樂視致新虧損較大的原因是“樂視TV超級電視銷量大規模增長所 致”樂視致新是樂視子公司之一，其新業務的拓展失敗被一些業內專家視為樂視年度危機 的禍根。三年來，隨公司所有者權益增加，公司經營凈利潤也穩步增加。2014年凈資產收 益率（ROE顯著下降了 2.66%。 根據杜邦體系，凈資產收益率 =銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數，從財務數據可以 看出，ROE在2014年的顯著下降的原因在于銷售凈利率從的下降。 樂視的ROE均高于同業上市公

11、司的平均水平，處于可比公司相應指標的中等偏上水平。 在查閱數據之后得知，樂視的ROA均低于同業上市公司的平均水平。ROA低于行業均值， 但是權益乘數卻異常高，從而以高杠桿托起了ROE的值。很大程度上因為其盈利情況不容 樂觀。但2015年情況有所好轉，內部的具體原因值得細致推敲。 3.3財務狀況的具體分析 3.3.1對營業凈利率的分析 營業凈利率是凈利潤與銷售收入的比率，該指標反映營業收入帶來的凈利潤的多少，表 示營業收入的收益水平。該比率越高，企業獲利水平越強。 營業凈利率分析 營業收入 凈利潤總資產營業凈利率 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 8

12、00000 600000 400000 200000 0 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 25501 36403 57303 2013 年 2014 年 2015 年 0.00% 從上述統計可以看出， 樂視的營業利潤率逐年降低，說明企業獲利能力有所下降。從數 據看出2013到2015年的營業收入和凈利潤都有所上升，銷售凈利率下降的原因主要可能 為營業成本增加。企業的營業收入不斷擴大，但企業的利潤卻未與營業收入實現同步增長。 企業的營業成本、銷售費用、管理費用及財務費用不斷增加，所占營業收入的比例不斷加大， 造成了企業利潤停滯。 而正是由于成本管理的不

13、足，造成了企業盈利能力不足，應該從各方 面減少成本。 3.3.2對資產周轉率的分析 體現了企業經營期間全部資 總資產周轉率是考察企業資產運營效率的一項重要指標標, 5 / 8 產從投入到產出的流轉速度，反映了企業全部資產的管理質量和利用效率。 2015 年 2014 年 2013 年 應收賬款周轉率 4.96 4.80 3.57 存貨周轉率 11.87 13.24 19.26 固定資產周轉率 26.77 26.10 13.19 流動資產周轉率 2.05 2.40 1.59 總資產周轉率 0.77 0.77 0.47 資產周轉率分析 應收賬款周轉率 存貨周轉率 固定資產周轉率 0.8 0.75

14、0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 流動資產周轉率總資產周轉率 8 / 8 經過數據的查找我們可以看出樂視逐年應收賬款周轉率有所下降，其主要是由于公司經 營規模擴大，營業收入增加，應收賬款增幅較大所致。但2014年提升至4.8說明公司應收 賬款收回速度正在加快，應收賬款的變現速度加快，公司對應收款的管理工作效率有所提高。 存貨周轉率持續大幅度下降，說明公司的存貨占用水平越來越高，但考慮到公司所在互 聯網行業的特殊性，在 2013年之前主要業務是網絡視頻提供服務，商品存貨較少，隨著公 司終端產品現貨增加與合并花兒影視存貨，存貨周轉率也會相應提高，但不能

15、簡單斷定公司 的存貨流動性減弱。 總資產周轉率越高說明企業的結構安排越合理，樂視網公司的數據表明，樂視2014年 和2015年的總資產周轉率相對持平并相較2013年有所上升，表明企業總資產周轉速度變 快，銷售能力降提高，資產利用效率上升，營運能力良好。 3.3.3對權益乘數的分析 權益乘數，是指資產總額相當于股東權益的倍數。權益乘數表示企業的負債程度，權益 乘數越大，表明企業的負債程度越高，一般會導致企業財務杠桿率較高，財務風險加大。 從樂視的數據可以看出三年權益乘數分別為4.302.793.14。權益乘數較高，一般權益乘 數不超過2，認為是企業的負債程度比較低，風險比較小。說明樂視的短期償債

16、能力較弱, 實現互聯網軟硬件生態化 無法簡單的判斷其長期的 借入資金才會產生正向 且企業整體負債水平較高，我認為主要原因是公司擴大生產規模, 戰略，增加了對外長期融資貸款導致。由于互聯網公司的特殊性, 債償能力。 樂視應當注意只有當企業的資產報酬率大于借入資本成本率時, 的財務杠桿效應，使企業價值隨債務增加而增加。否則，負債經營只會使企業無力承擔債務 利息，而陷入財務危機。 334對資產凈利率的分析 總資產利潤率是評價企業資產運營效益的重要指標。越高，表明資產利用效率越高， 說明企 業在增加收入、節約資金使用等方面取得了良好的效果；該指標越低，說明企業資產利用效 率越低。 2013年2014年

17、2015年 從中能夠看出，樂視凈資產利用率逐年下降，但資產周轉率是上升維穩在0.77的。因為總 資產利潤率是由銷售凈利率和總資產周轉率共同決定的，我們可以看出是營業方面出現問 題，在3.3.1對營業利潤率的分析中已經提到問題和改進可能措施。 3.3.5對股東權益報酬率分析 股東權益報酬率 股東權益報酬率 股東權益報酬率也稱凈資產收益率。該指標越高，說明投資帶來的收益越高；凈資產收益率 越低，說明企業所有者權益的獲利能力越弱，該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力。凈 資產收益率是衡量股東資金使用效率的重要財務指標。一般來說，負債增加會導致凈資產收 益率的上升。 從2014年和2015年的計算指標可以看出，樂視 2015年的凈資產收益率大于 2014年的資 產收益率，說明2015年投資者帶來的收益更高， 且獲利能力更強。反映了 2015年的獲利能 力、經營能力、財務決策、籌資方式等多種因素綜合作用的結果要優于2014年。并且始終 高于行業平均水平。 4. 總結 從盈利能力來看， 樂視的銷售收入和成本三年來都有大幅