1、財務報表綜合分析,第七章 財務報表綜合分析,財務報表綜合分析,第一節財務報表綜合分析概述,一、財務報表綜合分析的概念 財務報表綜合分析是指將償債能力、資產營運能力和獲利能力等諸指標的分析納入一個有機的分析系統中，全面地進行相互關聯的綜合分析，從而對企業經濟效益的優劣做出準確的評價與判斷。 二、財務報表綜合分析的依據 在進行分析時，企業外部信息使用者主要依據企業對外披露的財務會計報表及一些相關資料，如上市公司的年度報告等。,財務報表綜合分析,三、財務報表綜合分析的意義 四、財務報表綜合分析的方法 杜邦分析法、平衡計分卡、經濟增加值、供應鏈績效衡量、雷達圖分析法等,財務報表綜合分析,杜邦分析法,杜

2、邦分析法的概念 杜邦分析法利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的一種經典方法。其基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業經營業績。,財務報表綜合分析,杜邦分析法的特點,杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業經營效率和財務狀況的比率按其內在聯系有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過權益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財務比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細地了解企業

3、的經營和盈利狀況提供方便。 杜邦分析法有助于企業管理層更加清晰地看到權益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產周轉率、債務比率之間的相互關聯關系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。,財務報表綜合分析,杜邦分析法的的基本思路,1、權益凈利率是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統的核心。 2、資產凈利率是影響權益凈利率的最重要的指標，具有很強的綜合性，而資產凈利率又取決于銷售凈利率和總資產周轉率的高低。總資產周轉率是反映總資產的周轉速度。對資產周轉率的分析，需要對影響資產周轉的各因素進行分析，以判明影響公司資產周轉的主要問題在哪里。銷售凈

4、利率反映銷售收入的收益水平。擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業銷售利潤率的根本途徑，而擴大銷售，同時也是提高資產周轉率的必要條件和途徑。,財務報表綜合分析,3、權益乘數表示企業的負債程度，反映了公司利用財務杠桿進行經營活動的程度。資產負債率高，權益乘數就大，這說明公司負債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風險也高；反之，資產負債率低，權益乘數就小，這說明公司負債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應所承擔的風險也低。,財務報表綜合分析,杜邦分析法的財務指標關系,杜邦分析法中的幾種主要的財務指標關系為： 凈資產收益率資產凈利率權益乘數 而：資產凈利率銷售凈利率資產周轉率 即：凈資產收益率銷售凈

5、利率資產周轉率權益乘數 其中:銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額 總資產周轉率（次）=銷售收入/平均資產總額 權益乘數=1(1-資產負債率)=資產權益,財務報表綜合分析,杜邦財務分析體系 權益凈利率,銷售凈利率資產周轉率,資產凈利率 權益乘數,凈利潤銷售收入,銷售收入總資產,銷售收入-全部成本+其他利潤-所得稅,長期資產+流動資產,制造 成本,管理費用,銷售費用,財務費用,其他流動資產,現金有價證券,應收賬款,存貨,財務報表綜合分析,10,1個中心，2個基本點,財務報表綜合分析,二、杜邦財務分析體系圖的啟示 （一）凈資產報酬率是一個綜合性最強的財務分析指標，它反映了股東財富最大化的財務管理目標，

6、反映了所有者投入資本的盈利能力。 （二）銷售利潤率是影響所有者報酬率的主要因素，它反映了銷售收入的收益水平。 （三）資產周轉率是影響凈資產報酬率的另一個主要因素，它反映企業運用資產獲取收入的能力。 （四）權益乘數是影響凈資產報酬率的又一個主要因素，它反映企業的負負債程度。 （五）杜邦財務分析體系，是一種對財務指標進行聯系和分解的方法，而不是另外建立新的財務指標。,財務報表綜合分析,年度 2003 2002 凈 利 潤 545714 408235 資產總計 5327696 4809875 負債總計 1740017 1811074 主營業務收入 2347964 1872534 主營業務成本 156

7、9019 1252862 管理費用 44154 32718 財務費用 55963 56271 銷售費用 1569019 1252862,財務報表綜合分析,年度 2003 2002 權益凈利率0.149 0.129權益乘數1. 49 1.61資產負債率0.33 0.38資產凈利率0.10 0.08銷售凈利率0. 23 0.22總資產周轉率0.44 0.39,財務報表綜合分析,一）對權益凈利率的分析權益凈利率指標是衡量企業利用資產獲取利潤能力的指標。權益凈利率充分考慮了籌資方式對企業獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業經營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結果。該公司的權益凈利率

8、在2002年至2003年間出現了一定程度的好轉，分別從2002年的0.129增加至2003年的0.143.企業的投資者在很大程度上依據這個指標來判斷是否投資或是否轉讓股份，考察經營者業績和決定股利分配政策。這些指標對公司的管理者也至關重要。公司經理們為改善財務決策而進行財務分析，他們可以將權益凈利率分解為權益乘數和資產凈利率，以找到問題產生的原因。,財務報表綜合分析,權益凈利率分析表 權益凈利率=權益乘數資產凈利率2002年0.129=1.610.082003年0.149=1.490.10通過分解可以明顯地看出，該公司權益凈利率的變動在于資本結構（權益乘數）變動和資產利用效果（資產凈利率）變動

9、兩方面共同作用的結果。而該公司的資產凈利率上升，顯示出較強的資產利用效果。權益凈利率的改變是由于資本結構的改變（權益乘數下降），同時資產利用和成本控制出現變動（資產凈利率也有改變）。那么，我們繼續對資產凈利率進行分解： 資產凈利率銷售凈利率總資產周轉率2002年 0.08 0.22 0.392003年 0.10 0.23 0.44,財務報表綜合分析,通過分解可以看出2003年的總資產周轉率有所提高，說明資產的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產產生銷售收入的效率在增加。總資產周轉率提高的同時銷售凈利率的上升使資產凈利率在增加，我們接著對銷售凈利率進行分解：,

10、財務報表綜合分析,銷售凈利率凈利潤銷售收入2002年0.2240823518725342003年0.235457142347964該公司200年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻不多，分析其原因是成本費用增多，從表一可知：全部成本從200年萬元增加到200年萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當。下面是對全部成本進行的分解：,財務報表綜合分析,全部成本制造成本銷售費用管理費用財務費用2002年3271856271 2003年4415455963 通過分解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標變動的原因和趨勢，為采取應對措施指明了方向。在本例中，導致權益利潤率提高的主原因是全部成本過大。也正是

11、因為全部成本的大幅度提高導致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率提高不是大，顯示出該公司銷售盈利能力沒有提高。資產凈利率的提高在銷售凈利率提高不是很大時當歸功于總資產周轉率的提高，因此，當前最為重要的就是要努力減少各項成本，在控制成本上下力氣。同時要保持自己高的總資產周轉率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進而使資產凈利率有大的提高。,財務報表綜合分析,甲公司財務報表2008、2009年有關數據資料如下表，采用杜邦分析法對2009年的財務狀況進行綜合評價。（萬元）,財務報表綜合分析,甲公司財務比率計算表,財務報表綜合分析,（1）分析凈資產報酬率 凈資產報酬率=總資產凈

12、利率*權益乘數 2008年：23.49%=18.90%1.24 2009年：6.15%=4.85%1.27 第一次替代總資產凈利率：4.85%1.24=6.01% 總資產凈利率下降使得凈資產報酬率下降：6.01%- 23.49%=-17.48% 第二次替代權益乘數：4.85%1.27=6.15% 權益乘數上升使得凈資產報酬率提高：6.15%-6.01%=0.14% 二者的綜合影響使得凈資產報酬率下降：-17.84%+0.14%=-17.34%,財務報表綜合分析,（2）分析總資產凈利率 總資產凈利率=營業凈利率*總資產周轉率 2008年：18.90%=49.06%0.39 2009年：4.85%

13、=11.35%0.43 第一次替代營業凈利率：11.35%0.39=4.43% 營業凈利率下降使得總資產凈利率下降：4.43%- 18.09%=-14.47% 第二次替代總資產周轉率： 11.35%0.43=4.85% 總資產周轉率上升使得總資產凈利率提高：4.85%-4.43%=0.42% 二者的綜合影響使得總資產凈利率下降：-14.47%+0.42%=-14.05%,財務報表綜合分析,（3）分析營業凈利率 營業凈利率=凈利潤/營業收入 2008年：108745/221673=49.06% 2009年：27478/242100=11.35% 第一次替代凈利潤：27478/221673=12.

14、40% 凈利潤下降使得營業凈利率下降：12.40%- 49.06%=-36.66% 第二次替代營業收入： 27478/242100=11.35% 營業收入上升使得營業凈利率下降：11.35%-12.40%=-1.05% 二者的綜合影響使得營業凈利率下降：-36.66%-1.05%=-37.71%,財務報表綜合分析,（4）分析全部成本 全部成本=制造成本+銷售費用+管理費用+財務費用 2008年：206283=180154+4840+11228+61 2009年：221156=183001+23566+12702+1887 （5）分析權益乘數 權益乘數=1/(1-資產負債率）=總資產/凈資產 2

15、008年=1.24= 1/(1-19.565%）=575411.50/(575411.50-112558) 2009年= 1.27= 1/(1-21.10%）=566611/(566611-119536.50) （6）結論,財務報表綜合分析,綜上所述，杜邦分析法以權益凈利率為主線，將企業在某一時期的銷售成果以及資產營運狀況全面聯系在一起，層層分解，逐步深入，構成一個完整的分析體系。它能較好的幫助管理者發現企業財務和經營管理中存在的問題，能夠為改善企業經營管理提供十分有價值的信息，因而得到普遍的認同并在實際工作中得到廣泛的應用。,財務報表綜合分析,杜邦分析法的局限性,從企業績效評價的角度來看，杜

16、邦分析法只包括財務方面的信息，不能全面反映企業的實力，有很大的局限性，在實際運用中需要加以注意，必須結合企業的其他信息加以分析。主要表現在： 1.對短期財務結果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業長期的價值創造。,財務報表綜合分析,2.財務指標反映的是企業過去的經營業績，衡量工業時代的企業能夠滿足要求。但在目前的信息時代，顧客、供應商、雇員、技術創新等因素對企業經營業績的影響越來越大，而杜邦分析法在這些方面是無能為力的。 3.在目前的市場環境中，企業的無形知識資產對提高企業長期競爭力至關重要，杜邦分析法卻不能解決無形資產的估值問題。,財務報表綜合分析,但是杜邦分析法畢竟是財務分析

17、方法的一種，作為一種綜合分析方法，并不排斥其他財務分析方法。相反與其他分析方法結合，不僅可以彌補自身的缺陷和不足，而且也彌補了其他方法的缺點，使得分析結果更完整、更科學。比如以杜邦分析為基礎，結合專項分析，進行一些后續分析對有關問題作更深更細致分析了解；也可結合比較分析法和趨勢分析法，將不同時期的杜邦分析結果進行對比趨勢化，從而形成動態分析，找出財務變化的規律，為預測、決策提供依據；或者與一些企業財務風險分析方法結合，進行必要的風險分析，也為管理者提供依據，所以這種結合，實質也是杜邦分析自身發展的需要。分析者在應用時，應注意這一點。,財務報表綜合分析,第三節 沃爾綜合評分法,二、沃爾綜合評分法

18、的構成內容,一、沃爾綜合評分法概述,三、沃爾綜合評分法的運用,財務報表綜合分析,這種方法選擇了七種財務比率指標，分別給定了其在總評價中所占的比重，其總和為100，并確定每一項指標的標準比率，用實際比率和標準比率對比，計算出每一項指標的得分，最后求出總評分，從而對企業信用水平、財務狀況做出評價，這就是沃爾比例分析法。 沃爾綜合評分法存在兩個缺陷：一是所選定的七項指標和每個指標所占比重的合理性在理論上缺乏證明力；二是從技術上講，當某項指標嚴重異常時，會對總評分產生不合邏輯的重大影響。,一、沃爾綜合評分法概述,財務報表綜合分析,1.流動比率； 2.產權比率； 3.固定資產構成率； 4.存貨周轉率； 5.應收賬款周轉率； 6.固定資產周轉率； 7.凈資產周轉率。,二、沃爾綜合評分法的構成內容,財務報表綜合分析,二、沃爾分析法的計算方法,（一）沃爾分析法的分析步驟 （二）沃爾分析法的計算公式 實際分數,財務報表綜合分析,（一）沃爾比重績效評價方法,三、沃爾綜合評分法的運用,表-5 沃爾比