從跨國公司角度談我對國際直接投資的認識 摘要20世紀90年代中期以來，隨著世界經濟全球化、一體化和信息化趨勢的日益發展，國際直接投資發展迅猛，作為國際直接投資主體的跨國公司無論在數量上還是在投資規模上都得到了飛速發展，并對整個世界經濟和各國經濟的發展產生了極大的影響，使國家之間、地區之間的經濟聯系越來越緊密，任何國家或地區的發展政策都必須置于這一大環境中。本文首先對國際直接投資理論進行了簡單的概述，簡要的介紹了一下國際直接投資的概念和方式；然后著重介紹了國際直接投資的主體跨國公司，包括跨國公司的定義、跨國公司對外直接投資的原因和跨國公司對外直接投資的參與方式等；最后，簡要介紹了一下跨國公司對外直接投資的新特點。關鍵詞 國際直接投資 跨國公司 兼并1 國際直接投資概述11 國際直接投資的概念國際直接投資的理論研究是從20世紀60年代開始，東西方學者通過研究跨國公司對外直接投資的實踐活動，提出國際直接投資的內涵和相應的解釋理論。由于研究的實踐活動對象、目的和角度不同，學者對國際直接投資概念的解釋也不盡相同；而且隨著國際直接投資的主體跨國公司經營活動的發展，經濟全球化趨勢和國際經濟格局變化明顯，國際直接投資的內涵也將進一步發展。因此，國際直接投資只是相對于國際間接投資（International Indirect Investment）的一個概念，并沒有一個確切的內涵。比較有代表的定義是：國際貨幣基金組織（IMF）認為，國際直接投資是指一國或地區的居民和經濟實體在另一國家或地區投資經營的企業，對該企業的經營管理具有有效的發言權，以擁有持續利益的一種投資。經濟合作與發展組織（OECD）認為，國際直接投資是指一國或地區的居民（直接投資者）在其所在國以外的另一國家或地區投資企業（直接投資企業），以獲取長期利益為目的的一種投資活動。澳大利亞學者A.G.肯伍德和A.L.洛赫德（A.G.Kenwood&A.L.Lougheed,1992）認為，國際直接投資是指一國的一家公司在另一國設立分支機構或獲得該國一家企業的控制股權。綜合來看，上述國際直接投資的內涵都強調對投資企業的有效控制權，以獲取長期利益為最終目的。理論界也公認，由于國際直接投資追求長期的持續利益，融入東道國經濟發展的程度要比國際間接投資深而長遠，使投資波動性相對較小。但是在跨國投資實踐中，對國際直接投資的界定因各國對“有效控制權”的規定不同而不同。美國商務部規定，若一個外國公司有50%以上的股權被一群相互無關的美國人控制，或25%以上的股份由一個有組織的美國人集團擁有，或10%以上的股份由一個美國人擁有，可視該項投資為美國的國際直接投資。日本政府規定，日本企業在外國公司出資比例超過25%以上，或派遣董事、提供制造技術、供應原材料等，均可視為日本的國際直接投資。澳大利亞規定，單個外商擁有澳大利亞企業15%以上的股份，或兩個及以上外商擁有40%以上的股份，該項投資視為外商對澳大利亞的直接投資。中國國家統計局定義，一個企業有25%及以上的股份由外國或港澳臺地區的投資者擁有，將被視為外國投資企業，投資額計入外商對中國的直接投資。一般地，大多數國家還是按國際貨幣基金組織編制的國際收支手冊規定實施界定，即一個組織或企業在所投資的企業中擁有25%及以上的股份，可視為有效控制權的合理標準。12 國際直接投資的方式早期的國際直接投資方式比較單一，主要是獨資經營或控股經營；而隨著跨國公司對外投資實踐活動的發展，國際直接投資方式越來越靈活多變，有參股經營、并購、非股權參與經營等主要形式。國際直接投資方式可以從不同的角度進行劃分。如根據控制方式不同，可分為股權參與經營和非股權參與經營；根據投資者與被投資企業的行業關系不同，可分為橫向直接投資、縱向直接投資和混合直接投資；根據國際直接投資企業所有權形式不同，可分為合資企業、合作企業、獨資企業、企業戰略聯盟與虛擬公司等。但最常用的劃分是聯合國貿易發展會議采用的分類，即將國際直接投資劃分為兩種基本形式:綠地投資方式和跨國并購方式。(一)綠地投資(Greenfield Investment)綠地投資是指投資者在東道國境內依法獨資或合資創建新企業，也稱創建新企業或新建企業。新企業可以采用股權參與方式進行，如外商全額出資建立獨資企業，或部分出資建立合資企業:還可以采用非股權參與方式進行，建立合作企業。綠地投資是非常傳統的一種直接投資方式，是早期國際直接投資的主要方式。綠地投資的優點在于，它能直接增加東道國的資本存量，對東道國經濟增長、就業擴大、技術發展、管理升級等起直接影響作用，很受發展中國家歡迎。雖然隨著跨國并購的興起和蓬勃發展，全球綠地投資的份額正逐年下降，但綠地投資方式仍是一種重要的直接投資方式。(二)跨國并購(Cross-Border Mergers and Acquisitions, M&A)跨國并購是指投資者通過一定的程序和渠道依法取得東道國企業的部分或全部所有權，以獲得對該企業的有效控股權的行為。跨國并購有兩種常見形式，即投資者在股票市場購買東道國企業的股份，或直接支付現金購買東道國企業的所有權。從跨國企業與被并購企業的行業關系來看，跨國并購可以是同類產品企業之間的橫向并購，或者是上下游企業之間的縱向并購，或者是無關聯產品企業之間的混合并購。跨國并購是適應跨國公司的全球化經營戰略的轉變要求而產生的，到20世紀90年代發展成為國際直接投資的主要方式，全球份額逐年上升。與綠地投資方式相比，跨國并購具有明顯的優勢。一是跨國并購可以使投資者快速進入東道國市場，利用東道國企業原有的技術、管理人員、分銷渠道等迅速獲得理想的市場份額，甚至可依賴東道國企業特有技術、商標等無形資產的寡占優勢，拓展新的國內或海外市場。二是跨國并購的投資回收期較綠地投資短，經營風險也小于綠地投資，使跨國并購越來越流行。但是，國際直接投資實踐表明，由于管理制度、企業文化等沖突，跨國并購企業的失敗率往往高于新建企業，這也是綠地投資仍然是一種重要直接投資方式的原因之一。(三)國際直接投資的其他方式國際直接投資方式除了上述兩種基本形式以外，還有幾種比較活躍的投資方式，包括BOT (Build-Operate-Transfer，建設一經營一轉讓)、國際租賃、國際工程承包、許可證經營和特許經營、合同管理、國際創業投資等。其中，國際創業投資是20世紀90年代產生的新方式，是國內企業創業投資的跨國界延伸。創業投資(Venture Capital)，也稱風險投資，是指專業性或非專業性投資人員為具有一定增長潛力、可以快速成長為經濟增長重要貢獻者和增長點的新興企業或創業企業提供一定期限的顧全性資金支持，并通過經營管理服務對所投資企業進行全方位培育和輔導，在企業發育相對成熟后通過上市、轉讓等手段退出所投資企業，以實現資本增殖，然后開始新一輪投資的投資活動。若此投資活動發生在外國投資者與東道國企業之間，就形成國際創業投資。美國的微軟、雅虎、戴爾等公司就是依靠國內創業資金成長起來的，現如今己成為全球著名的高科技公司，并帶動創業資金投向大批中小企業，促使創業投資方式在國際間推行。2 國際直接投資的主體跨國公司21 跨國公司的定義（1）跨國公司的名稱從事跨國經營活動的企業有許多種不同的名稱。有的學者認為這些名稱不能通用；有的學者認為這些名稱大同小異，可以相互通用。常見的名稱有：、國際公司一般說來，國際公司與跨國公司、多國公司是可以通用的，特別是在二十世紀60年代，國際公司更流行。、超國家公司根據國際法和國際公約、條約、協定所建立的經濟實體，按國籍的尺度衡量，該企業不屬于任何一個國家，也超過了任何一國法律的制約，而受其據以成立的國際公約、條約、協定的約束。所以稱它為“超國家公司”。、多國公司一些重要的國際組織都曾使用過這個名稱。、跨國公司聯合國機構的文件和出版物幾乎都使用這個名稱。這些不同的名稱都是在強調其“多國性”，以區別于那些只在一個國家內經營的“單國性公司”。不過，這種術語使用上的差別并不妨礙人們了解把握所要共同描述的經濟實體，即從事跨國經營管理活動的企業。（2）跨國公司的定義由于劃分的標準不同，研究問題的角度不同，名稱定義也就不同，就是同一標準，定義也不會完全相同。對于跨國公司的劃分標準有這樣幾種：、結構標準凡采用“地區分布”、“生產或服務設施”、“所有權”等作為劃分標準的，都屬于結構性標準。例如:企業從事生產經營活動的國家的數目，最開放的學者認為，只要是在兩個（含兩個）以上國家從事生產經營活動的企業，就可以稱為跨國公司，持保守觀點的學者認為要在六個以上的國家從事生產經營活動的企業才可以稱為跨國公司。有人提出一個企業要稱為跨國公司，它的所有權必須被一個以上國籍的人士所掌握。有人認為作為跨國公司的企業其高級管理人員的國籍必須具有一個以上的國別。、營業標準主要以在國外的生產、銷售、盈利，或資產等絕對額或相對數作為標準，但金額或百分比的具體數據應該是多少，則無統一的說法。如企業在國外的生產經營（F）占總生產經營(T)的比率（F/T）：該比率又可從銷售收入、資產、職員等指標來衡量計算。一般認為，企業的F/T比率大于某一任意選定的比率如25%，即可算是跨國公司。但是，這種標準在實際運用時會遇到困難。比如，一些大公司的F/T比率雖然不太高，但其絕對量則很大，而一些規模小的公司則由于海外經營活動較多而F/T比率較高。所以有的學者在運用這一判斷標準時，提出總營業額不低于一億美元的限制條件。實際上，以F/T比率來劃分跨國公司，就是以企業的海外業績為標準。、行為標準行為標準是指企業在經營和決策時的心態、思維方法和戰略取向。將上面的意思綜合起來，跨國公司的定義應該是：具有全球性的經營動機和一體化的經營戰略，在多個國家擁有從事生產經營活動的實體，并將它們置于統一的全球性經營計劃之下的國際經濟組織。跨國公司的總部不一定設在本國，可以設在對本公司發展最有利的地方。22 跨國公司國際直接投資的原因跨國公司之所以去海外投資，目的是實現利潤的最大化，主要出于以下具體考慮：（1）獲取海外豐富的自然資源，確保穩定的原材料供應為了彌補國內資源的不足，中國首鋼1992年購買了秘魯鐵礦98.4%的股權，建立了首鋼目前最大的海外經營實體；1993年1月1日正式接管秘魯鐵礦，以后每年向首鋼運回數百萬噸粉礦和團礦，為首鋼和國內同行企業提供了充足的原料。對資源短缺的歐洲和日本更是如此，它們被迫去自然資源相對豐富的國家投資開發。（2）降低生產成本，增強產品競爭力部分發達國家和地區將一些制造業和加工業通過直接投資的形式移往勞動力成本低的發展中國家，因為那里勞動力便宜、能源成本低、原材料和土地租金低，可以大大降低商品的成本，提高其產品在國際市場上的競爭力。例如日本、新加坡、香港和臺灣的許多企業在中國大陸投資的動因就是如此，日元堅挺時期日本國內工人的工資是中國大陸工人工資的十幾到二十倍。（3）保護舊市場，開辟新市場如果進口國實行外匯管制，外匯短缺，企業進口難以支付進口貨款時，出口國如果不去進口國投資當地生產，就會失去原有的市場份額，為了保住自己的市場，迫使企業到國外去投資。本國市場對某一產品的需求達到飽和時，外國市場增長速度高于本國市場，企業在國內的增長速度會停滯，為了擺脫國內增長減緩的壓力，企業不得不去海外投資尋求和開拓新市場。有的企業為了繞過和回避進口國的貿易壁壘而去進口國投資生產。（4）謀求市場多元化，回避政治風險和匯率風險當國內政局不穩影響其經營時，一些跨國公司就會尋求避風港，將資金轉移到政局穩定的國家或地區去投資。如果自己國家的貨幣堅挺升值，就會削弱自己的產品在國際市場上的競爭力，如果去國外投資生產，就會減少由于本國貨幣升值而帶來的損失。一些國家或地區經濟衰退時，許多企業家為了分散風險，減輕由于衰退帶來的損失，去國外投資，以市場多元化來確保穩定的銷售和收益。（5）獲取新的技術、管理訣竅和市場信息 一些企業到教育發達、文化先進、技術領先的國家去投資，合作建立研究與開發機構，合作辦廠，其目的是為了利用那個國家優秀的人才，吸取那里的先進技術和先進的管理經驗，更快地了解和熟悉那里的市場，建立銷售網絡和渠道，搶占更大的市場份額，推動企業的行業結構調整。23 跨國公司對外直接投資的參與方式（1）股權參與股權參與或股權擁有是指跨國公司母公司在其子公司以股權占有份額形式擁有部分或全部所有權和控制權的投資。股權也就是所有權，是支配企業的關鍵。全部股權擁有和非全部股權擁有的差別就在于對企業的控制程度。跨國公司在子公司中持有股權的比重越高，就越能控制這家子公司的活動。跨國公司在子公司中擁有全部股權，就意味著對這家子公司進行完全控制。所以跨國公司一般都力求通過全部股權擁有和多數股權擁有對國外子公司進行直接控制。下表所列從早期的跨國公司到戰后的跨國公司股權參與情況，可以看出全部股權擁有和多數股權擁有占了絕大比重。跨國公司國外子公司所有權類型時 期全部擁有多數擁有少數擁有新建子公司家數（家）占百分比（%）新建子公司家數（家）占百分比（%）新建子公司家數（家）占百分比（%）1920192913178.4137.82313.81930193915875.2188.63416.21940194911562.5189.85127.71950195413664.82813.34621.91955195930062.06713.811724.21960196778055.326018.437126.3 資料來源：美斯托普福特與韋爾斯：多國企業的管理1972年版 P 144實際上，在少數股權擁有的子公司，跨國公司也未放棄控制，而是利用其他方法，例如，通過資金往來，技術專利，特別是通過在合資企業中的經營管理對公司進行實際的控制。（2）非股權參與非股權參與是指跨國公司不以直接投資獲取股權，而是以簽訂合同的方法，參與東道國企業生產經營活動的各種形式的投資。它是以合同為基礎的，也被稱為合同參與、契約參與。它與股權參與方式相比，主要有四個特點： 非股權性；非整合性；非長期性；靈活性。跨國公司的非股權參與是從20世紀60年代中期逐步發展起來的。70年代以后廣泛采用。3 跨國公司對外直接投資的新特點二戰結束后，特別是上個世紀60年代以來，隨著世界經濟增長、技術和市場因素的變化，現代大企業大規模地進行跨國直接投資，將各國分散和獨立的生產活動納入現代大氣業內部國際分工體系，而這些現代大企業迅速成長為現代的跨國公司(Transnational Corporations, TNCs)，成為當代跨國直接投資的主體。因此，跨國公司的直接投資行為構成了全球對外直接投資運動過程，使跨國公司的發展趨勢成為國際直接投資發展趨勢的重要組成部分。從跨國公司的歷史演變來看，總體趨勢是:國際化生產規模日益擴大，當地化生產程度越來越高，對發展中國家直接投資的份額增長較快，投資領域由制造業向第三產業轉移，服務業投資比重大幅度上升。2005年世界投資報告指出，跨國公司發展又出現了新的特點。（1）跨國公司對外直接投資的主要方式已轉向跨國并購20世紀80年代中期以來，全球跨國并購規模不斷擴大，使發達國家吸收的外國直接投資急劇增長，形成了發達國家與發展中國家吸引外資的競爭局面。無論在發達國家還是在發展中國家，跨國并購正成為跨國直接投資高速增長的主要支柱。據聯合