I 淺 談企業的風險投資管理 內容摘要 當今市場經濟環境下的企業競爭激烈，面對更加多樣化和復雜化的投資風險，企業首先需要對投資的風險進行評估，然后進行有效的控制與管理，從而將風險導致的損失減少到最低限度，以實現企業價值目標的最大化，這就要求企業具備一定的風險投資意識與風險投資經驗。風險投資公司與風險企業本著雙贏的原則，共同打造風險企業，力求成功退出，賺取高額利潤。在這個過程中，風險投資公司對風險企業的扶持和監管是保證風險企業成功的重要因素。文章詳細研究了風險投資公司對風險企業的作用和管理。 關鍵詞： 風險投資； 投資管理；風險企業 II 目 錄 內容摘要 . I 引 言 . 1 1 概述 . 2 1.1 風險定義 . 2 1.2 風險投資的概念 . 2 1.3 常見的企業投資 . 2 2 企業投資及其風險 . 4 3 投資風險的分析 . 5 3.1 間接風險因素分析 投資環境分析 . 5 3.2 直接風險因素分析 . 6 3.3 投資風險的控制與管理 . 6 結束語 . 8 1 引 言 市場經濟環境下，企業競爭越來越激烈，企業面臨的投資風險更加多樣化和復雜化，需要對企業投資的風險進行控制與管理，將 風險導致的損失減少到最低限度，以實現企業價值最大化的目標。投資風險的存在要求企業加強投資前、投資中及投資后的風險控制與管理，提高對風險存在的客觀性和不確定性的認識，掌握風險投資管理的主動權，有目的有意識地通過計劃、組織、實施、控制等的管理活動對風險進行處理將風險導致的損失減少到最低限度，盡最大限度地實現企業價值最大化的目標。 2 1 概述 1.1 風險定義 風險是指企業在經營過程中遭受損失的不確定性。在新的經濟條件下，由于新技術和互聯網的廣泛應用以及全球范圍內日益激烈的競爭，企業在獲得新的發展機遇的同時 也面臨著更多的不確定性，即各種風險因素。這種不確定性是獲得成長必須付出的代價。在此情況下，單純將風險作為遭受損失的可能性來理解已無法適應現代企業風險管理需要。因此，現代企業風險的完整定義應包含兩個層面的內容：首先，風險是事件在未來發生的可能性及其后果的綜合，包括風險因素、風險事故和風險損失等要素。風險因素是指引起或增加風險事故發生的機會或擴大損失幅度的條件，是風險事故發生的潛在原因；風險事故是指造成風險損失的直接原因，意味著風險的可能性轉化成了現實；風險損失是指風險事故所帶來的物質上、行為上、關系上和心理上 的實際和潛在的利益喪失。其次，風險與機遇如硬幣的兩面，二者在數量及性質上成正比例的辯證統一關系，機遇蘊涵于得到有效管理的風險之中。 1.2 風險投資的概念 風險投資（ venture capital）在我國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，其實把它翻譯成創業投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本。 從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，是指由專業化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程，也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享，風險共擔的一種投資方式。 1.3 常見的企業投資 企業投資是為了增加公司的收益和股東的利益。一般說來，常見的企業投資包括項目投資和金融資產投資。項目投資是企業投資實體經濟，根據自身營業尋找投資機會， 促使營業收入提高，從而提升自身市場價值；而金融資產投資是企業通過金融市場購買金融資產（股票、基金、債券等金融產品）來達到資產增值 3 的目的。這兩種投資都存在風險。怎樣進行選擇和決策是很關鍵的問題，它涉及到公司存亡和發展。 4 2 企業投資及其風險 企業投資是企業發展的需要，是企業進行價值創造的必經途徑投資的正確與否決定著企業的生存與發展。由于企業內、外部環境的不確定性，投資不可避免地存在著風險。投資風險：是指在投資過程中或投資完成后，投資者發生經濟損失和不能收回投資，無法實現預期收益的可能性。投資風險通常可分 為系統風險與非系統風險。系統風險是指那些影響所有企業的因素引起的風險。例如，戰爭、經濟衰退、通貨膨脹、高利率等發生意外的、非預期的變動，對許多資產都會有影響。它具有難以分散、難以規避的特點。非系統風險是指發生于個別企業的特有事件造成的風險。它只對個別企業產生影響，往往產生于企業本身的某些因素。包括經營風險指企業在生產經營活動過程中，因生產成本的變化、市場需求、價格的變化、替代產品的出現等帶來一定的風險；管理風險，指由于管理者素質和經驗、企業組織的合理性、決策的科學性、項目管理機制等因素是否符合投資項 目的要求而產生的風險；財務風險，包括籌資風險、資金回收風險和收益分配風險等。 投資項目是否存在風險，可以用以下標準來衡量：一是投資項目不能如期投產，或雖投產，但處于虧損狀態。二是投資項目盈利水平很低，利潤率低于銀行存款的利息率。三是投資項目利潤率雖高于銀行存款利息率，但低于企業目前的資金利潤率水平，這也會降低企業的盈利能力。四是投資利潤率低于其資本成本，導致企業價值降低。如果企業投資項目可能出現上述的某一種情況，那么該項投資就是一種風險投資。只有投資利潤率既高于企業目前的資金利潤率，又高于當前企業的加權平 均資金成本率，投資才能增加價值，提高企業盈利能力。 5 3 投資風險的分析 企業有各種類型的投資，存在不同形式的投資風險。現就企業資本投資中的項目投資風險的相關因素進行分析，找出產生投資風險的主要因素從而有目的地管理和防范控制投資風險。 影響項目投資風險的因素分為直接風險因素和間接風險因素。直接風險因素是指與項目微觀投資效益指標有直接聯系的因素，都可以量化描述，如產品價格，銷量，成本等；間接風險因素是企業投資的客觀環境，是影響企業投資效益的各種外部因素的總和，投資環境的變化會帶來直接風險因素的變化，因此投 資環境的不確定性是產生項目投資風險的主要根源。 3.1 間接風險因素分析 投資環境分析 投資環境包括的內容十分廣泛，國內外政治、經濟、法律、文化教育、科學技術等每一項因素的變動都會使投資活動有遭受風險的可能性。在分析環境風險因素時應著重分析以下兩個方面： 第一，投資的一般環境，指政治形式和經濟形式。政治形式主要包括政局是否穩定有無戰爭或發生戰爭的風險，有無國家政權和社會制度變革的風險等。經濟形式主要包括經濟發展狀況、經濟發展水平、經濟增長穩定性、國民經濟結構和國家產業政策等，決策者要在對經濟形式變動 風險充分預測的基礎上，決定企業投資規模和類型。 第二，投資的相關環境，指與特定投資項目有關的一系列因素，包括相關市場、相關資源、相關科學技術、相關地理環境，相關基礎設施，相關政策優惠等。企業進行投資環境分析，對合理準確的預測項目投資風險狀況，做出正確的投資風險決策有重要的意義： 首先，通過對投資環境的研究，可以使企業充分了解市場供求狀況、國家經濟政策、資源的供應情況以及國內外政治經濟和技術發展動向，只有了解了這些因素后，才能預測投資項目的發展形式，保證做出正確的投資決策。 其次，不斷的進行投資環境的研究， 能使企業及時掌握環境的變化情況，及時抓住有利條件，增加收益，或避開不利因素，減少損失。 最后，投資環境是不斷變化的，這是投資風險的根源所在，企業必須適應這種變化，減少風險發生的概率，這就要求決策者充分預見未來投資環境的變化情況，做出最大可能趨利避險的投資決策。 6 3.2 直接風險因素分析 企業客觀投資環境的變化，影響著銷量、成本價格等直接風險因素的變動，從而導致投資收益的不確定性，產生項目投資風險。在環境因素分析的基礎上，對直接風險因素進行定性與定量相結合，是分析項目投資風險的基本程序，其分析的最終目的是 對直接風險因素的變化狀況進行定量描述?？梢酝ㄟ^敏感性分析了解有關因素在不影響方案可行性的情況下允許變動的范圍，找出對投資效益影響最大的因素，并揭示其產生的原因和風險的大小，提高投資分析評價的可靠性和靈活性。敏感性分析的具體方法如下： 尋找敏感性因素，從諸多不確定因素中找出對投資方案有重大影響，而且在項目壽命周期內可能發生較大變化的主要不確定性因素。 假定其他因素不變測定敏感性因素的變化對投資效益的影響值，或計算出敏感性因素的變動范圍。 計算出敏感系數。 敏感系數是分析評價投資項目 (或方案 )中各因素 風險大小的重要指標。敏感系數等于 1。說明該因素引發的風險一般；敏感系數越趨近于 0，說明風險越??；敏感系數等于 0，說明沒有風險；敏感系數為正值，表明與利潤同向增減，反之表明與利潤反向增減，敏感系數越大，說明該因素引發的風險越大。 項目投資風險分析是一項極其復雜的工程，投資風險決策正確與否，與企業命運息息相關。但無論怎樣對風險分析方法進行完善，其結果仍擺脫不了風險性，風險的客觀存在性決定了我們在投資過程中只能盡量充分的而不能完全的認識和避免風險。 3.3 投資風險的控制與管理 投資不可避免地存在風險，必須 加強對風險的控制與管理。從以下幾點談談如何控制與管理企業的投資風險： （ 1） 分析投資環境，確定投資規模 企業投資前首先應預測被投資行業的競爭程度，應選擇沒有極端壟斷 （ 如公用事業 ） ，而競爭性又不很強的行業投資。其次，必須預測本企業能夠占有多大市場份額、市場需求大小，只有充分了解 市場情況，才能防范市場風險。 規模投資，化解成本風險。目前我國大多企業效益不佳的原因之一就是未能形成規模投資效益，運營成本高，無競爭力。擴大投資規模如果能帶來成本的節約，就會帶來投資收益的增加，降低投資風險。 7 （ 2） 多樣化經營注意的問題 多樣化經營能夠分散風險。 80 年代后期，我國部分企業為了克服單一經營的風險，出現了追求多樣化經營的勢頭，但在此過程中出現了各種各樣的問題，很多企業由于對自己的財力、物力、人力沒有清醒的認識，盲目搞多樣化，遭受巨大損失，乃至招致破產的厄運。筆者認為，企業在如何運用多樣化經營方式來分散投資風險的問題上應注意以下幾點： 1地區的分散。通過國內國外分散，減少將資金投資于一國、一地的風險：通過區域分散，將資金投放于不同區域，利用我國不同區域的特點和優勢來降低投資風險。 2行業的分散。不同行業的特點和狀況是不一樣的 ，當某一行業處于蕭條時，另一行業可能正處于繁榮階段，企業通過在不同行業投資，可以降低行業蕭條的風險。行業間的關聯性越小，分散特定行業風險的可能性越大。但是，行業跨度越大，對企業實力和經營管理水平的要求也越高。因此，企業在選擇跨行業經營時，應對自身的經濟實力和管理能力做出恰如其分的評價，不宜盲目上馬，否則，不僅可能不能分散風險，反而會給企業帶來更大的風險。 3新業務容易帶來新風險，在進入一項業務時即需要考慮，如果新業務出了麻煩 很難脫手， 則有較顯著的風險，且業務利潤前景通常也更 不易確定。正如一位總裁所告誡的 ：永遠不要收購自己不知道如何運作的業務。 4多元化的時機選擇。多元化主要是一個企業在專業化不能解決其生存和發展的問題。不能再有進步的前提之下的一種非常自然的選擇。它要求企業專業化得到了充分發展、已擁有非常雄厚的經濟實力和競爭能力，足以支持其在所選定的其他領域生存和發展。 5管理協同與投資相關性。從投資組合看，投資種類越多，組合風險越小，從投資項目的相關性看，完全負相關的項目組合，風險最小。然而，從企業管理角度看卻未必盡然，企業進入多個不相關領域，由于管理工 作加重，又不熟悉相關業務，管理上的協調活動和可能 造成的決策失誤相應增多，一段時間內反而會使企業的投資風險加劇。 投資風險的存在要求企業加強投資前、投資中及投資后的風險控制與管理，提高對風險存在的客觀性和不確定性的認識，掌握風險投資管理的主動權，有目的有意識地通