證券其它相關論文-股市都是股市中國自有其不同關鍵詞：股市不同摘要：本文以比較的方法分析中國股市與美國股市的異同。認為中國股市與美國股市，雖然都是股市，都是證券發行和交易的場所，都是現代市場經濟的重要組成部分，而其投資者也都以盈利為目的。但是，兩者之間的不同，也是顯而易見的，而且全世界也絕不可能有完全一樣的股市。筆者還明確指出：對于股市與股市的相同之處，我們當然要了解和把握，否則就難以借鑒其他股市的先進經驗為我所用；而對于股市和股市的不同，我們也同樣要了解和把握，否則就會被這“化”、那“化”沖昏了頭腦，以至屢化屢敗，錯失發展的機遇，貽害無窮。正文：前不久，拜讀了瑞銀證券董事總經理兼中國研究部主管張化橋先生的摒棄股市中意識形態一文，因其宣稱“股市就是股市，全世界都一樣”，這引起了筆者的思考，而經過思考，卻反而認為“股市都是股市，中國自有其不同”，現以中國股市（僅指滬深兩市的股市而言，以下同）與美國股市兩相比較，簡要說明如下：一、股市都是股市中國股市與美國股市，雖然都是股市，都是證券發行和交易的場所，都是現代市場經濟的重要組成部分，而其投資者也都以盈利為目的，這是兩者之間的相同之處。但是，兩者之間的不同，也是顯而易見的，而且全世界也絕不可能有完全一樣的股市。二、依存的政治體制不同股市作為現代市場經濟中最活躍最重要的組成部分，其必然依存于一定的政治體制，也就是說政治體制對股市的影響應該是十分巨大的。以中國來說，如果沒有“改革開放”的政治決策，就不可能有今日之股市。因此，考察中美兩國股市的差異，就應該首先從政治體制上入手。以政治體制來說，美國實行的是以“分權”為核心的總統制，而中國實行的是“中央集權”（即“民主基礎上的集中，集中指導下的民主”）為特征的人民代表大會制。這兩者之間的差異，從根本上決定了中美股市必然有所不同。三、政府和企業的關系不同在中國，政府和企業（這里指國家采取各種形式控股的股份有限公司）通常是不分的，或者說分也沒分開。所以，中央政府要管理中央國有企業，保證其資本的保值增值；地方政府要管理地方國有企業，保證其資本的保值增值；所以，上市公司（私有資本控制的上市公司除外）的高管人員，無論董事（包括獨立董事）、監事、或總經理，都是由政府派遣，或者經政府考察認可的，有的干脆就直接由政府官員來兼任；所以，股份（國有股）的轉讓、以股抵債、以及資產重組等需得政府的批準。而在美國，政府是政府，企業是企業，政府和企業通常是分開的，政府通常是不能直接干預企業的經營管理的，不能直接決定企業高級管理人員的人選，也不能直接為資本的保值增值提供保證的。反而，對于企業的違法行為，可以動則開出上億美圓的罰單。四、發展的歷史不同美國股市已有兩百多年的歷史，是伴隨著資本主義市場經濟的發展而發展起來的。其經歷了多次市場災難的考驗，并因之而形成了嚴格的證券監督管理體制，建立了有效的證券賠償制度，使合乎市場本質要求的誠信和公平，總體上得以維護，使法治的力量能夠得到好的發揮，使互利多贏的市場本質能夠有所實現。而中國的的股市，只有短短十幾年的歷史，是在計劃經濟體制下，因政府倡導改革開放而發展起來的。其雖然也經歷了種種的災難，但是嚴格的證券監督管理體制和有效的證券賠償制度，始終無法建立。以至市場中依然誠信缺失、公平無著，法治的效用無從發揮，互利多贏則不過是投資者心中遙遠的夢，甚至“九死一生”、“八、二現象”等，反而被人津津樂道。五、上市公司不同美國的上市公司，憑借其資本的優勢、技術的優勢、管理的優勢，以及美國政府的對外霸權等，可以在全球范圍內攝取超額的利潤，所謂“資本在全球范圍內流動，而利潤則向美國等發達國家轉移和集中”。從而能給投資者帶來超值的回報。而中國的上市公司，則靠著對勞動者價值的貶低、靠著對環境的破壞、靠著對資本市場的掠奪，靠著價格大戰，以及靠著中國政府的領導權威等，不斷尋求著低水平、低素質的規模擴張。其能給投資者帶來的回報，幾乎可以忽略不計。六、機構投資者不同美國股市中的機構投資者，是以私人產權為核心而設立的。而且，其規模巨大，抗風險能力強，僅各種基金，可用于投資股票的金額，就有十幾萬億美圓（這只是大概的數字）。因而可成就為維系資本市場穩定發展的重要力量。如果有機構投資者，操縱股價，將受到政府嚴懲。而中國股市中的機構投資者，是以國有資本為核心而設立的。而且，其規模較小，抗風險能力弱，所有機構投資者合起來，可用于股票投資的金額也不過是幾千億元人民幣。所以決難擔當維系資本市場穩定發展的重任。如果其操縱股價，通常可以逃脫懲罰，甚至操縱失敗，還得由政府來買單。七、治理的方式不同美國股市的治理，主要依靠市場的方式進行，通過市場的無形之手發揮效用，便可達成治理的目標；而政府的有形之手，則只在非常之時加以施用，而且，政府的有形之手的施用，通常還是可以為市場所預期的。而中國股市的治理，此前，主要依靠行政的方式進行，惟有通過政府的有形之手加以強力干預，才能使股市運行的方向得以改變。所以，十幾年來多有政府的政策救市或政策抑市；所以，中共中央全會的報告、中央政府的報告、以及中央領導的“講話”中，每每可以看到有關股市發展的論述；所以，中國股市會有“政策市”之稱謂。而市場的無形之手，則絕少有可作為，充其量只能是作為別有用心者或者無能者的某種口實，加以利用而已。今后，中國股市的治理應當探求政府的有形之手與市場的無形之手相結合的方式。但是，現階段仍應當特別重視和加強而不是忽視和削弱政府有形之手對資本市場的干預，應當由政府來主導資本市場誠信和公平的建設；應當特別注重保護投資者的利益；應當制定國有資本證券化、基金化（將國有股轉換為國有證券投資基金）的發展綱要和策略。而所謂的“市場化”、“國際化”或者“接軌”、“轉軌”什么的，于中國現今的股市，都決非是有益的治理之道。以上，就中國股市和美國股市的異同之處，談了些粗略的看法。對于股市與