企業研究論文-國有企業高負債問題芻議摘要：國有企業的高負債問題，以及其最佳融資結構的管理問題，一直廣受社會各界關注。本文從結合我國國有企業高負債問題的形成的歷史原因，重點對作為企業本身如何應對高負債問題，對如何確定適合企業自身的融資結構，保證借入資金的安全性進行探討，提出了相關建議和個人看法。關鍵詞：國有企業；高負債；資本結構；融資在當前市場經濟條件下，作為企業運營的重要因素資本，成為企業的稀缺資源。在過去的幾十年中，我國的經濟體制有了重大的調整，宏觀經濟環境也隨之而轉變，作為一直存續的重要的經濟主體，國有企業，其融資方式也發生了很大變化。當前我國國有企業的高負債問題，其本質也就是企業的資本結構問題，已經影響了企業的運營效率，銀行的經營效益以及國家的稅收等多很多方面。一、我國國有企業高負債的成因1.不健全的體制改革在過去的高度集中的計劃經濟體制下，企業運轉資金由國家財政部門統一規劃撥付，對于企業而言，不存在資金使用成本問題。在資金的使用上，企業往往對撥付資金的運轉所取得的經濟效益并不在意。在1980年我國開始推行“撥改貸”，將財政對企業撥款改為銀行貸款，這樣一來，國有企業的負債比例急速增長。而由于資本市場不完善，金融市場不發達，融資手段不多的背景之下，國有企業對資金的需求，一般來說職能求助于銀行，而銀行后續的貸款，又成為企業新的負債。2.不成熟的信貸關系在推行經濟體制改革的同時，相關改革進度的不一致以及其他配套改革未能深入開展，導致“舊體制思維慣性”，其中表現較為突出的兩點有政企不分以及信貸關系缺乏剛性。而這兩點在銀行和國有企業的關系上的綜合表現就是信貸關系不成熟：或出于落實宏觀調控政策，或出于地方形象，或出于對國有企業的扶持，又或出于個體利益，政府過多干預銀行放貸，而政府、銀行、國有企業三者之間的以政府為中心的依附關系，綜合導致了企業有了資金需求就向銀行借款，政府未完全調查了解企業情況盲目支持企業相關項目，而銀行出于與企業的利益關系，加之很多原國有銀行與國有企業之間的歷史聯系，對國企的放貸質量的重視程度也不夠。這一系列行為對國有企業高負債的形成也有著明顯的聯系。3.不高的資金利用效率雖然部分國有企業進行了股份制改造，但并沒有從根本上改變一些企業不重視資金利用效率的局面。由于資金借入的便利性，以及國有資產所有者代表人的缺位，導致企業管理層在資金的使用上難以和其他私營股份制企業一樣，能夠對資金注入項目做出詳盡的考察，對資金的使用風險做出科學嚴謹的分析。不可否認的，國有企業在管理方法上，在經營活力上，在管理效率上和運轉良好的其他私營股份制企業相比，有動因不足，差距很大。4.不完備的企業融資方式企業可選擇的資金來源有內外兩個方面。從內部來講，就是企業在經營過程當中形成的留存收益，從外部來講便是股權融資和債券融資。我國國有企業再融資方式的選擇上，過多的傾向于選擇銀行借款，造成這種現狀的原因是有多方面的，一方面是由于管理者追求杠桿利益，一方面是由于從銀行借入資金的便利性，另一方面，也是由于我國資本市場的不發達，融資渠道的局限性等等。二、作為企業如何應對高負債問題解決國有企業的高負債問題，需要從經濟體制完善，各類市場建設，法律法規健全等多方面共同同努力。本文現專門從企業的角度出發，對如何改善高負債對各方面的負面影響進行論述，來表述筆者的觀點。1.保證借入資金的安全性高負債經營，會給企業帶來抵稅的杠桿收益，而且在一些情況下，這可能也是必須的或者是合理的選擇，但為了保證負債經營對企業積極影響，在理論上有以下幾個前提：（1）企業借入資本的預期利潤率應該大于企業借入資本的資本成本保證企業借入資本盈利；（2）企業借入資本的預期利潤率至少應該大于企業的加權資本成本保證借入資本的運轉不至于虧損；（3）企業借入資本的預期利潤率可以低于其成本，也可以低于企業的加權資本成本這種情況大都適用于企業成長期，雖然借入資本是虧損的，但企業的規模擴大了，對于企業發展也是有利的。企業的良好發展，與管理層的決策息息相關。作為國有企業的管理層，應該充分了解借入資金使用得前提，充分了解企業的現實情況，發展前景，行業狀況等等。在作出借款融資的決定時，管理層應在資金籌集運用上嚴格的規劃方法，使企業一方面不會因負債過多而面臨較高的財務風險，另一方面也不會因資金不充足而錯過發展機遇。2.企業應建立財務預警機制市場經濟環境下，各種風險都有可能造成企業現實的風險，回顧2000年著名的“鄭百文”案，從其公司的經營管理上不難看出其并未進行有效的財務風險管理，為了有效地避免財務風險對企業經營造成的潛在負面影響，企業應該建立相應的財務預警機制，對潛在的風險做到未雨綢繆，對相應的財務活動保持應有的謹慎，以保證企業的穩健發展。建立相應的財務預警機制，并做到使其形成一個有效的系統，需要考慮多方面的影響因素，進行多方位的了解。從企業內部來講，主要應關注的就是企業的負債規模，也即其資本結構，在具體一些，對于企業的債務資金的流入方式，如借入形式，債務利率，債務期限等等。從企業外部環境來講，企業應關注的如宏觀政策對于所處行業的規定之變動，以及其所處產業鏈上下游之變動，企業當前產品的市場占有率，客戶群的變化，競爭對手的相關決策等等。3.多元化融資對于高負債企業而言，拓展融資渠道，實現多元化的比例恰當的融資形式，對于企業的長遠發展是有幫助的。當然，這在很大程度上也依托于我國資本市場的發展狀況，故對于宏觀環境來講，大力發展我國資本市場也是優化高負債企業資本結構的重要手段之一。大力發展資本市場，改變較為單調的融資結構，發展股權融資市場以及其他債權性融資市場。優化高負債國有企業的資本結構，從長遠來看必須有完善的資本市場作后盾，只有在較為發達的資本市場上，在企業有資金需求是，才能根據內部自身經營條件、理財活動以及外部宏觀環境的變化，市場的變化，迅速選擇科學合理的融資方式對資本結構進行調整與優化。但在資本市場發展不完善的背景之下，在其完善的過程當中，4.提高經營效率加強國有企業自身管理，轉換經營思路和體制，提高經營效率，無論出于什么階段，對于企業的長遠發展都是最關鍵的。首先國家、政府不可能滿足所有國有企業的資金需求，企業改善資本結構，降低資產負債率，除了通過其他渠道方法吸收資金之外，加強內部管理，是自身具備較強的營利能力，才有內源資金的積累。資產重組、債轉股等方式都只是暫時解決資產負債率過高的方法。從根本上說，只有將國有企業作為自主經營、自負盈虧的經濟實體真正地推向市場，才能在充分競爭的資本市場上完成企業資本結構的優化。在文章最后，筆者想說的是，適合企業個體情況的，才是最好的，企業應該努力去選擇適合企業自身的資本結構。高負債一定意味這高風險么