《黃金投資必讀》序(1)

中國黃金市場有著悠久的歷史。早在20世紀二三十年代，上海黃金

市場的發展已有相當的規模。1917年，上海建立了金業公會；1921

年，上海金業交易所成立。在上海黃金市場交易最活躍的1926?

1931年間，上海黃金市場成為當時世界上的第三大黃金市場。

新中國成立后，我國一直對黃金、白銀產品實行嚴格管制，由中國人

民銀行統一收購和配售，在特定時期，這對穩定金銀價格、支持社會

主義經濟建設起到了很大作用。

隨著我國社會經濟建設和改革開放的進一步深入，各大金融市場相繼

開放，黃金管理和經營體制進入改革階段，黃金市場也逐步建立。

2002年10月30日，經國務院批準，上海黃金交易所成立，標志

著中國黃金開始進入市場化的改革進程。

上海黃金交易所遵循公開、公平、公正、誠實信用的原則組織黃金、

白銀、伯金等貴金屬交易。交易所實行會員組織形式，會員由從事黃

金業務的金融機構，從事黃金、白銀、伯金等貴金屬及其制品的生產、

冶煉、加工、批發、進出口貿易的企業法人，以及具有良好資信的單

位組成。目前，交易所擁有會員156家。會員單位年產金量約占全

國的75%,用金量約占全國的80%,冶煉能力約占全國的90%。

上海黃金交易所成立5年來，在與其會員的共同努力下，黃金等貴金

屬價格完全由市場決定，國內外黃金價差逐年縮小，交易量也逐年增

加，這大大推動了中國黃金市場深化改革的進程。

上海黃金交易所全面貫徹落實科學發展觀，緊緊抓住發展這條主線，

把握發展規律，優化發展途徑，提高發展質量，豐富發展內涵，積極

推進產品創新戰略，同步推進技術創新、機制創新，充分有效地發揮

市場功能，增強市場的輻射影響力，使黃金市場在服務國民經濟發展

中不斷發揮更大的作用。

目前，上海黃金交易所通過商業銀行在全國范圍開放個人黃金投資產

品，并積極配合商業銀行開發系統接口，盡早實現與交易所系統對接,

在全國范圍內推廣黃金100克產品。

近年來，在全球流動性過剩、各國面臨通脹壓力的大背景下，黃金作

為貨幣和商品的屬性進一步得到體現。在國際金融市場上，黃金成為

一項重要的金融資產，被廣泛配置于各個資產組合中。中國金融市場

中，黃金的投資屬性也逐漸顯現，中國黃金市場的發展具有廣闊的前

景。但我國的廣大投資者對黃金市場的熟悉程度還不是太高，讓更多

的投資者了解以黃金為代表的貴金屬，了解中國黃金市場的歷史和現

狀，了解黃金投資的方法，了解黃金投資的程序是非常有意義的。做

好投資者教育工作，培育中國黃金市場投資主體，將是中國黃金市場

科學發展的重要基石。

《黃金投資必讀》序(2)

為了普及黃金投資知識，讓投資者投金有門道，我們撰寫了《黃金投

資必讀》一書。該書分為五章：第一章主要介紹黃金、白銀等貴金屬

投資的基礎知識以及世界黃金市場；第二章從基本面和技術面上介紹

黃金投資分析方法；第三章對投資黃金、白銀等貴金屬的風險進行了

論述；第四章主要介紹個人和機構投資者在上海黃金交易所投資黃

金、白銀等貴金屬的各個實務環節，通過知識問答的形式，全面翔實

地講解了投資者在黃金投資各個環節中關心的問題；第五章精選了黃

金投資方面的研究文章。

全書以通俗的語言深入淺出地介紹了黃金市場的基本知識、黃金投資

方法、投資風險和投資實務等，相信對投資者投資黃金、白銀等貴金

屬大有裨益。

上海黃金交易所理事長

2007年12月

第一章黃金及貴金屬的投資價值

貴金屬包括金（Au）、銀（Ag）、伯（Pt）、杷（Pd）、飩（Rh）、鈦

（lr）＞鍬（Os）、釘（Ru）8種元素。貴金屬的物理性質一般都比

較穩定，價值含量也很高。金、銀在歷史上都被用作貨幣，是與我們

生活和投資最為密切的貴金屬。隨著我國經濟的高速發展，國內市場

對貴金屬的消費和投資的需求不斷攀升，對貴金屬屬性和投資知識的

需求也不斷增加。本章希望通過對金、銀的重點介紹，并結合對伯、

把的一些介紹，使讀者對金、銀、粕、杷等貴金屬的基本屬性、用途、

供需、投資和市場等情況有一個較為深入的了解。

第一節黃金（1）

一、黃金的基本屬性

1.黃金簡介

黃金（英文gold,化學符號Au）,又名“金”、“金子”，是一種稀有

的貴金屬。金的密度很大，為19.32克/立方厘米。直徑為46毫米

的金球質量為1000克。黃金質地柔軟，很容易磨損，也很容易變成

極細粉末。黃金具有良好的延壓性能，易于鍛造和延展。1克黃金可

以拉成長3500米、直徑為0.0043毫米的金絲。1000克黃金可以

延展530平方米。黃金是熱和電的良導體，成色容易被鑒別。

黃金的化學穩定性極高，在堿及各種酸中都極穩定。在空氣中不被氧

化，也不變色。它具有極佳的抗變色性和抗化學腐蝕能力。黃金能溶

解在水中，也能溶解在鹽酸與鋁酸的混合液及硫酸與高鎰酸的混合液

中，還能溶解于氟化物鹽類的溶液中。

2.黃金作為商品的用途

黃金的高穩定性、可靠性和其他金屬無法替代的良好的物理和化學性

質，以及其稀缺性帶來的高價值含量，使其具有特殊而廣泛的用途。

黃金被越來越廣泛地用到傳統工業和現代高新技術產業等領域中，電

子技術、通訊技術、宇航技術、化工技術、醫療技術等現代電子行業

越來越多的電子元件都可以使用金作原材料。

(1)黃金作飾品和用具

制作首飾是黃金最早的用途。純金首飾體積小、價值高、攜帶方便，

具有保值和裝飾功能，是理想的禮品和贈品，歷來被人們所喜愛。

據統計，在發達工業國家制造業的黃金需求結構中，首飾用金占

70.4%,在發展中國家黃金需求結構中占96.7%。2006年世界黃

金消費量達到3235.1噸，其中首飾用金達到2840.3噸，比2000

年下降了2%,投資用金則上升了4%,達到394.9噸，總體下降

了2%,但這卻是在上一年消費總量創世界新高基礎上的回落，應該

說仍維持了較高的水平。

(2)電子工業

黃金具有最好的機械加工性能，可拉成直徑為兒微米的細絲，加之其

導電性很好而且抗氧化和腐蝕，使得金及其合金被廣泛用作電接觸材

料、電阻材料、焊接材料、測溫材料和厚膜漿料1947年開始用于

半導體工業制造晶體管，1968年英特爾公司推出用黃金電路連接的

集成電路芯片。目前鍵合金絲(球焊金絲)已成為電子工業必需的材

料。

第一節黃金(2)

黃金合金焊料具有優良的潤濕性、焊接強度、耐熱性、耐蝕性和工藝

性，能保證焊接接頭有良好的強度和熱強度。如Au-Ga、Au-B、Au-ln

合金焊料用于P型半導體材料的焊接。

黃金或金基合金可作開關接點、觸點、點接觸材料-，由于其優良的抗

氧化和耐腐蝕性能、低而穩定的接觸電阻，低的噪音電平以及良好的

抗有機氣氛污染能力，金在滑動接觸材料中更是被廣泛應用。Au-Ni

系合金中含銀5%、9%、10%及16%的金合金廣泛用作接觸壓力小

而電壓很低的精密接點。Au-Ag系合金普遍用于低阻值電位器繞線

電阻、電刷及導電環材料。

黃金極易在金屬和陶瓷表面作金涂層，包金玻璃、包金陶瓷、包金石

英等被廣泛用于電子設備、半導體器件、微型電路中做導體材料。

黃金具有低而穩定的電阻性能，加入其他金屬可以制作各種高、中、

低電阻材料。其中Au-Ni-Cr作為精密電阻材料性能較好，是用量最

大的合金。

金導體漿料形成的導電膜可與半導體管芯、集成電路片進行低熔共晶

焊，也可與鋁絲或硅鋁絲進行超聲熱壓焊。因此，金漿可用于多層布

線、單片集成電路的互聯，制造更復雜的集成電路。金漿料作為細線

工藝的優良導體是極為合適的，其中金伯導體漿料抗焊料浸蝕的能力

在貴金屬厚膜導體漿料中為最佳，特別適用于某些復雜電路中常需更

換元件之處，也用于高可靠、高穩定要求的電路中。金杷導體漿料性

能穩定可靠，對不含銀的焊料其抗浸蝕性能較好，多用于多層布線中

高精度電阻端頭和引線端頭連接。金銀鋁導體漿料可制造高溫燒結獨

石電容器的電極，其性能良好、工藝穩定。

（3）航空航天工業

黃金由于耐高溫、耐腐蝕等特性，在航空航天領域也被大量應用，例

如一種鍍金玻璃，在航空航天中用于防紫外線（現在轉而應用于建筑,

能起到很好的防太陽輻射和隔熱作用)。黃金膜有優越的反射可見光

性能和抗宇宙射線性能，對紅外線的反射能力接近100%。1960年

被發現鍍金的反射鏡可最大限度地反射紅外光，進而發明了激光。

1969年用金箔作防宇宙線膜的阿波羅11號宇宙飛船成功登月。

1996年美國發射火星探測器，它攜帶有高可靠的涂鍍黃金拋物面的

反射望遠鏡。

第一節黃金(3)

由于金對紅外線的反射能力高達98.44%,因此在人造衛星、宇宙飛

船和航天飛機上，為防止宇宙射線和紅外線的損害，提高其儀表及零

部件的精密度和可靠性，對許多儀表和重要零部件都要進行鍍金處

理，必要時還要采用純金制作。例如在飛機發動機外殼上需要鍍一層

厚度不超過0.04微米的黃金；在飛機座艙頂蓋的兩層薄板之間夾入

一層透明金涂層，用作雷達反射介質減弱飛機對微波的反射，從而逃

避雷達的監測。此外，宇航員身穿的太空服需要在其中鑲入一層

2/10000毫米厚的金膜，免受輻射和太陽熱量。美國“阿波羅’號宇

宙飛船上的儀表都是采取鍍金處理；美國“甲蟲”號宇航站的外殼加裝

了鋁鍍金塑料隔熱反射屏，使站內溫度由43℃降低到24C；在現代

高空飛行中，還使用金伯合金制造發動機上的火花電極塞。

近30年來，用金和它的合金制作的固體潤滑材料滿足了航空航天和

其他新產品在苛刻條件下潤滑的需要，被廣泛應用在人造衛星的太陽

能電池帆板機構、紅外線攝像自潤滑軸承、光學儀器的驅動機構、溫

度控制機構、星箭分離機構、導彈防衛系統及原子能機械系統等。

(4)醫藥

黃金在醫藥上有廣泛的應用，我國著名的中成藥——同仁堂的“牛黃

安宮丸”、“牛黃清心丸"、"牛黃降壓丸”、“大活絡丹”等均采用金箔

入藥配方或用金箔包裹。

金合金可用于制作假牙、牙套、假牙焊接和包覆瓷牙等方面。各種金

鹽制劑可治療肺結核、風濕性關節炎、皮膚病等疾病，用放射性同位

素198AU可進行肝臟、心臟病的檢查及癌癥的治療。此夕卜，金線可

用于固定碎骨，金箔能處理神經受損的燒傷和治療皮膚潰瘍等。

(5)食用

近幾年，日本、東南亞一帶食用金箔盛行，金箔大餐、金箔酒、金箔

水、金箔糖果、金箔糕點相繼問世。在食用酒中加上少量的金箔，具

有解毒、養顏等保健功能。1983年世界衛生組織食品添加劑法典委

員會正式將黃金列入食品添加劑范疇，編為A表第310號。中國國

家衛生部發布的作為食品新資源使用的物質共分為9類，其中第8

類礦物質與微量元素明確載有“金箔”。目前國內已有多家企業生產

“金箔酒”。

第一節黃金(4)

(6)建筑裝飾

黃金能用于建筑物的裝飾，起到畫龍點睛的作用。古今中外有很多建

筑采用黃金裝飾，如俄國伊薩基輔大教堂、俄羅斯的克里姆林宮的布

拉申斯克教堂、西藏布達拉宮、北京天安門、人民大會堂、中央電視

臺、上海東方明珠等。其中我國西藏布達拉宮中的第一座靈塔殿殿堂

三層，塔身全部用金包裹，耗金3721.3215千克。此外，在佛像貼

金、雕梁畫棟貼金、金字牌匾等方面也有廣泛的運用。

(7)化學工業

在化學工業中，表面惰性的純金彌散分布在載體材料上，對于某些化

學反應是活性的，可用作化工催化劑，如金和鋁(3%或20%)的合

金可作為催化劑用在制造硝酸和捕收柏的生產上。金催化劑還具有某

些特別的性質，如含金載體催化劑中，金的晶粒達到最佳尺寸(2?

5納米)，在某些反應中，金催化劑會比類似的伯和杷催化劑更具有

活性，因此，越來越多的載金催化劑在環境保護和化學制造過程中均

顯示出良好的應用前景。

在化纖工業中，由于金伯合金具有高強度和高耐蝕性，可用金伯合金

代替伯銬合金來制造人造纖維生產需要的噴絲頭。

在玻璃纖維漏板生產中，在伯中添加金，可提高銷抗硼硅玻璃的浸潤

性。

在感光化學中，金具有增感作用。金鹽加入已用硫增感的乳中，感光

度可增加兩倍以上。這是由于金在硫金增感中的作用增加了電子在顆

粒表面被捕獲的可能性，提高了表面顯影的效率。

在提高氫氣純度中，中國研制的Pd-23Ag-3Au-0.3Ni具有氫滲透

性高、強度高、加工性能好及抗污染能力強的優點，廣泛用于熱擴散

型氫氣凈化器上。

黃金有良好的催化反應活性，低溫催化氧化CO的性能比伯族金屬還

好，已廣泛用于環保事業。

在化學工業中，金還用于輸送具有腐蝕性物料的鋼管覆層上，用于盛

裝具有腐蝕性物料的化工容器覆層上。

（8）玻璃鍍金及其他制造業

近年來，玻璃鍍金技術日臻成熟。在玻璃上鍍一層厚度僅為0.13微

米左右的金膜，能夠有效地反射紅外線，同時它也是一種絕熱介質，

絲毫不影響玻璃的透明度。因此，用鍍金玻璃作建筑物的窗戶玻璃時,

即使在炎熱的盛夏也能使室內涼爽如春，冬季還能夠有效地保持室內

溫度。如果將其金膜通電，玻璃會長期保持清潔透明，防止玻璃上結

冰、結霜或蒙上水蒸氣。鍍金玻璃可制作消防隊員和煉鋼工人的護目

鏡，能有效地保護眼睛。內壁鍍有黃金的反射鏡片裝在冶金工業爐上,

可以在高溫下看到熔體的流動情況。鍍金玻璃也廣泛用于飛機、船舶、

軍艦、戰車和高檔汽車上。用鍍金玻璃制作太陽能聚集器上的熱反射

面，能大大地提高熱效率。

第一節黃金(5)

(9)科學研究和新材料

隨著技術的進步，黃金的應用前景更廣闊了。在科學研究方面，金可

用于捕獲慢中子，用金的放射性同位素可研究金屬和合金中的擴散過

程，也可研究化學和物理吸附的作用、確定各種化合物的溶解度。利

用金的示蹤原子還可以無損傷地辨識古玩的真偽。

膠體金探針是最新的免疫細胞化學標識技術，已用于就地檢測抗原，

膠體金探針與顯微或非顯微制備技術相結合用于特定蛋白質的定位

及檢測，可建立定量測定蛋白質的分析方法。膠體金探針生物標識技

術還可以用來測定糞便中的血等。

納米尺度的金在一些關鍵工業流程中可取代有害化學物質來制造藥

品、清潔劑和食品添加劑。金、伯納米粒子摻雜有機改性硅酸鹽的新

型光學材料正在研究之中。含包覆金、銀、銅的半導體微晶玻璃在玻

璃光纖開發中也將起到十分重要的作用。

3.黃金的供應和需求

由于金礦在自然界中十分稀少、分布不均、品位很低、開采困難，所

以黃金產量一直很低，即使在開采冶煉技術十分發達的當代，黃金年

產量也只有2400?2650噸，目前全球歷經數千年開采出來的黃金

存量大約為12萬噸。良好的性能、稀缺的資源加上高昂的開采成本,

使得黃金十分昂貴，其價值相當于同等體積石油的100萬倍，同等

質量石油的5萬倍，而體積只是同等質量石油的1/20左右。

中國黃金產量從2001年的181噸增長至U2006年的240.08噸，

年均遞增5.6%,連年創歷史最高水平，黃金消費也逐年快步增長。

2005年中國黃金消費總量241噸，排名世界第三。

(1)黃金的存在形式

黃金在自然界中是以游離狀態存在的天然產物，不能人工合成。按其

來源的不同和提煉后含量的不同大類上分為生金和熟金等。

生金亦稱天然金、荒金、原金，是從礦山或河床（沖積層）開采的沒

有經過熔化提煉的黃金。生金分為礦金和沙金兩種。礦金，也稱合質

金，產于礦山（金礦），大都是隨地下涌出的熱泉通過巖石的縫隙沉

淀積成，常與石英夾在巖石的縫隙中。礦金大多與其他金屬伴生，除

黃金外還有銀、柏、鋅等其他金屬，故稱之為合質金。沙金產于河流

底層或低洼地帶，與石沙混雜在一起，是經過淘洗出來的黃金。沙金

起源于礦山，由于金礦石露出地面，經過長期風化，礦金顆粒脫離礦

脈伴隨泥沙順水而下，在河床等處自然沉積為含金層，從而形成沙金。

沙金的特點是：顆粒大小不一，形狀各異，大的形如蠶豆，小的類同

細沙。顏色因成色高低而不同，九成以上為赤黃色，八成為淡黃色，

七成為青黃色。

第一節黃金（6）

熟金即人們通常說的黃金，是生金經冶煉、提純后所得，一般純度較

高，密度較細。常見的有金條、金塊、金錠，可加工成各種不同的飾

品、器皿、金幣以及工業用的金絲、金片、金板等。因冶煉、提純設

備和工藝不同，而形成成色高低不一的熟金，習慣上根據成色的高低

把熟金分為純金、赤金、色金3種。其中純度最高的熟金稱為純金,

“金無足赤”，純金也不可能含金100%,一般要求成色達到99.6%

以上。赤金和純金的意思相近，但因時間和地方的不同，赤金的標準

有所不同，國際市場出售的黃金，成色達99.6%的稱為赤金(我國

境內的赤金一般在99.2%?99.6%之間)。色金，也稱“次金”、“潮

金”，是指成色較低的金。色金因其他金屬含量不同黃金成分高低懸

殊,成色高的達99%,低的只有30%。

按所含其他金屬的不同，熟金又可分為清色金、混色金、k金等。清

色金指黃金中只含有白銀成分，不論成色高低統稱清色金。清色金較

多，常見于金條、金錠、金塊及各種器皿和金飾品中。混色金是指黃

金內除含有白銀外，還含有銅、鋅、鉛、鐵等其他金屬。根據所含金

屬種類和數量不同，可分為小混金、大混金、青銅大混金、含鉛大混

金等。k金是指銀、銅按一定的比例，按照足金為24k的公式配制

成的黃金。一般來說，k金含銀比例越多，色澤越青；含銅比例大，

則色澤為紫紅。我國的k金在解放初期是按每k4.15%的標準計算,

24k金即純度為99.6%；1982年以后，與國際標準統一，以每k

標準為4.1666%,即24k含金在99.99%以上。

(2)世界黃金的主要礦物

自然界中，金除存在于少量硅化金和方金錨礦外，主要以單質的自然

金形態存在。在原生條件下，金礦物常與黃鐵礦、毒砂等硫化礦物共

生。目前世界上已發現的金礦物和含金礦物有98種，如自然金、銀

金礦、金銀礦、鈿金礦、錯金礦、鉞金礦、伯金礦、銀銅金礦、硅金

礦、黑秘金礦、金鉞鉞礦、睇金伯礦及硒金銀礦等，常見的有20多

種，其中以自然金和金銀互熔系列最為常見，而具有工業價值的只有

10多種。

第一節黃金（7）

金礦物的分類尚未統一，按其成分不同可分為自然金、合金、金屬互

化物、硅化物、硒化物、睇化物、硫化物、氧化物、亞硅酸鹽和硅酸

鹽等，常見礦物如下：

自然金、金的合金礦物：自然金、伯質自然金（Au,Pt）、銅質自

然金（Au,Cu,Ag）、汞質自然金（Au,Hg）＞金銀礦（Au,Ag）、

銅金礦（Au,Cu）、杷金礦（Au,Pd）、銘金礦（Au,Rh）、金

鉞礦（Au,Ir）、金鉞鍬礦（Au,Ir,Os）、金鈕礦（Au,Bi）。

金屬互化物礦物：金汞齊（Au,Ag）2Hg、璉春礦（Au2Pb）、黑

秘金礦（Au2Bi）、金銅礦（AuCu3）、金銅鋁礦（Cu?Pd）3Au2

等。

金的硫化物礦物：硅金礦（AuTe2）、硅鉛銅金礦Au3Cu2PbTe、

白硅金銀礦（Au?Ag?Te2）、亮硅金礦（Au?Sb）2Te3、硅金銀

礦（AuAg3Te）、雜硅金銀礦（Ag?Au）Te、針硅金銀礦（Ag?Au）

Te4、碎銅金礦（AuCuFe4）、葉礦Pb5Au（Te?Sb）S5-8、硅

鉛鐵銅金礦Au5（Cu,Fe）3（Te,Pb）2等。

金的硫化物、鎖化物和硒化物礦：硫金銀礦（Ag3AuS2）、方金睇

礦（AuSb2）、硒金銀礦（AgAuSe2）等。

（3）金礦的儲量

金礦床可劃分為脈金礦床、沙金礦床和伴生金礦床三大類，在世界總

儲量中所占的比例約為70：15：15。其中脈金礦床按其成因可劃分

為變質礫巖型、變質熱液型、巖漿熱液型、火山熱液型和熱水溶濾型。

金礦資源在世界各個地區、各個國家的分布很不均衡。世界黃金儲量

的80%集中在南非、俄羅斯、美國、加拿大、澳大利亞和烏茲別克

斯坦，其中南非的黃金儲量占40%左右。

截至2004年底，

包括目前尚無經濟價值的礦床資源在內，世界黃金儲量估計約為

42000噸，其儲量分布情況見表1-1。

表1-12004年世界黃金儲量和儲量基礎單位：噸

國家或地區儲量儲量基礎國家或地區儲量儲量基礎南非

600036000俄羅斯30003500美國27003700秘魯3500

4100澳大利亞50006000印度尼西亞18002800加拿大

13003500其他1700026000中國12004100世界總計

420009000

第一節黃金(8)

我國地處歐亞板塊、印度板塊和太平洋板塊的交匯部位，其演化大致

經歷了3個階段，即三大陸臺形成階段、古亞洲構造域形成階段、濱

太平洋構造域及特提斯構造域的形成和發展階段。中國金礦正是在上

述大地構造演化過程中，通過構造、巖漿活動等成礦作用形成的。中

國金礦有7個主要的成礦期，即古元古代、中新元古代、早古生代、

晚古生代、三疊紀、侏羅一白堊紀、新生代成礦期。以侏羅一白堊紀

成礦期最為重要，新生代成礦期次之，且以沙金為主，其余依次為晚

古生代、古元古代、中新元古代、三疊紀、早古生代。我國金資源分

布廣，幾乎所有的省份均發現了金。已探明的金礦儲量相對集中在東

部和中部地區，儲量占全國總儲量的75%以上。主要由巖金、沙金、

伴生金組成，且以巖金占據絕對主導地位，其中巖金集中分布于山東、

河南、陜西、河北等省，沙金主要分布在黑龍江和四川。到目前為止,

我國現有探明金礦儲量約4134噸，其中獨立巖礦占2486噸、沙金

礦占493噸、伴生金礦占1155噸。

（4）黃金生產消費

黃金具有貨幣和商品雙重職能。20世紀90年代以來，隨著金融市

場的進一步改革，黃金的貨幣功能逐漸減弱，許多國家中央銀行對其

儲備資產進行了調整，減少了黃金持有量。黃金已基本上不作為直接

購買和支付手段，但在世界經濟領域和現實生活中，它仍是比任何紙

幣更具儲藏價值的一種儲備手段，它對保證國家經濟安全、國防安全

和規避金融風險來說是任何物品所無法替代的。而且隨著現代工業的

發展和人民生活水平的提高，黃金在航天、航空、電子、醫藥等高新

技術領域和飾品行業同樣有著廣泛的市場前景。

如果將世界上主要黃金消費國和幾大黃金市場對比后就不難發現，世

界上黃金市場發達的國家，一般也是黃金消費大國。目前世界上主要

黃金生產國分別是南非、美國、澳大利亞、中國、俄羅斯、秘魯、印

尼、加拿大等（見圖1-1）；主要黃金消費國則分別是印度、美國、

中國、土耳其、埃及、沙特阿拉伯、阿聯酋、印度尼西亞、日本和意

大利等。在主要黃金消費國中，印度對黃金的年消費量要遠遠高于其

他國家，其每年消費的黃金大致占世界黃金消費總量的25%左右

（2005年總需量達至U724噸）；其次是美國，2005年的消費需求

量也高達282噸；中國黃金消費量在近兒年獲得了快速增長，2005

年黃金消費需求量達到253噸，排名提高到世界第三位。

第一節黃金(9)

圖1-12005年世界各國黃金產量占比

表1-22003?2005年世界黃金供應情況統計單位：噸

年份200320042005金礦產出259324632494生產者套保

凈值-270-427-138總礦產金供應232220372355官方部

門銷售617471663舊金屑回收939834841總供給3879

33423859

數據來源：WGC

表1-32003?2005年世界黃金總需求結構單位：噸

年份200320042005首飾材料2477.72618.12736.2工業

和牙科380.3409.82736.2可識別性投資零售投資金條儲藏

177.9248.0267.6官方鑄幣106.7113.8120.4紀念章和仿

幣25.529.436.9其他可識別性零售投資-18.2-47.8-28.8

零售投資合計291.9343.4396.2ETF類產品39.4132.6

203.4可識別性投資合計331.3476.1599.6總需求3189.2

3504.03754.3數據來源：WGC

圖1-22005年全球黃金需求結構

近幾年，中國黃金行業總體運行情況良好。

2006年全國生產黃金累計完成240.078噸。與2005年同期相比,

黃金產量增加16.028噸，同比增長7.15%（見表1-4）。

2006年黃金企業礦產金（礦山產成品金+含量金）累計完成

179.848噸，比2005年同期增力口0.72%。

表1-4世界產金前20名國家單位：噸

排名

200520042003200220012000

國家

年產量

200020012002200320042005

111111南非428394395376342.7296.3

232333澳大利亞296285264283258.1262.9

323222美國355335299281260.3261.7

444454中國162193202206217.3224.1

566788秘魯133134157172173.2207.8

655566俄羅斯155165181182181.6175.5

787647印度尼西亞139183158164114.2166.6

878875加拿大155157148141128.5118.5

999999烏茲別克斯坦8685878083.779.3

101011111110巴布亞新幾內亞7668656974.568.8

第一節黃金(10)

111110101011加納7472706957.862.8

121213141521坦桑尼亞-34394547.948.9

131512121315馬里3045564739.645.9

141314131212巴西5351464342.944.9

151415151413智利5040353840.039.6

161616161614菲律賓3532333431.731.6

172121181816墨西哥2726232221.830.6

181717171717阿根廷2631333027.727.9

191918192120哥倫比亞2120202523.624.8

2022——-委內瑞拉——-21.023.0

其他國家257275260268281.7277.8

合計25842623259025932469.82519.2

2006年1?12月，冶煉企業(有色金屬冶煉企業+黃金冶煉企業)

累計完成成品金111.867噸，比2005年同期增長16.94%。有色

金屬冶煉企業累計完成成品金38.856噸，比2005年同期增長

23.87%o

中國黃金工業《“-1——五”(2006?2010)發展專項規劃》，“I-一五”

期間中國將累計生產黃金13000噸，新儲黃金基礎儲量3000?

3500噸。

4.金礦介紹及金錠的測試方法

(1)金礦介紹

金礦在自然界中，金主要以單質狀態分布在巖石和沙礦中。金在地殼

中的元素豐度約為4x10-9。目前已發現的金礦物近20種。其中主

要為自然金、硫化物、硒化物、硅化物和睇化物等。金礦床中伴生有

用組分較多，在脈金礦或其他原生礦床中常伴生有銀、銅、鋅、鉛、

鴇、鑰、錨、秘、硫等。在沙金礦床中常伴生有金紅石、石榴石、鈦

鐵礦、白鴇礦、獨居石、剛玉等。在有色金屬礦床中常伴生金和銀。

金礦的含金量是指礦物中黃金質量在礦物總質量中的百分比。通常人

們用每噸礦石中含金的克數或每立方米沙金礦的含金克數來描述金

礦的品位。金礦能夠進行工業加工的要求是：原生金礦床的邊界品位

為1?2克/噸，塊段平均品位為3克/噸；砂金礦的邊界品位為0.05

克/立方米，塊段平均品位為0.18克/噸。

(2)金錠的測定方法

金錠是黃金工業的主要產品之一。國際和國內黃金市場的交易主要是

金錠的交易。隨著黃金工業的發展、黃金市場的需求，市場對金分析

測試技術的要求也越來越高。目前，金錠中金含量的直接測定仍采用

最經典的火試金重量法，對高純金的分析一般采用減量法通過測定雜

質元素含量確定金的含量。純金中雜質元素的分析主要有吸光光度

法、原子吸收光譜法、化學光譜法、發射光譜法、直讀光譜法、

ICP-AES法和ICP-MS法等。

第一節黃金(11)

試金石法是一種鑒定金、銀真偽和成分的方法。該法實質上與比色分

析法中的目視比色法極為相似。通常采用一種叫做試金石的石頭，在

待測物料上磨道，再把對牌以同樣的方式在試金石上磨道，通過色澤

的比較初步確定待測物料的成色。

試金石法中還采用一種叫作銀藥的試劑，銀藥俗稱吃金虎，是銀粉和

水銀調和成的銀汞合金。其原理是利用金、銀、汞在常溫下生成合金

的特性來證實金、銀的存在和成色。利用金、銀與無機酸反應特性的

差異，采用不同的酸溶液在磨道上進行鑒定，使試金石法鑒定金、銀

的準確度大大提高。試金石法還可用于金、銀的定性、定量檢驗。

二、黃金的貨幣屬性

1.黃金和貨幣的歷史淵源

從歷史視角看，黃金有著貨幣的屬性。馬克思的名言是：“金銀天然

不是貨幣，但貨幣天然是金銀。”這從黃金的自然屬性適于擔任貨幣

的職能而得到證明。按照馬克思的說法，一方面，“一種物質只有分

成的每一份都是均質的，才能成為價值的適當表現形式，或抽象的因

而等同的人類勞動的化身。另一方面，因為價值量的差別純粹是量的

差別，所以貨幣商品必須只能有純粹量的差別，就是說，必須能夠隨

意分割，又能夠把它的各部分合并起來。金和銀就天然具有這種屬

性”。

黃金作為貨幣的歷史十分悠久，而以中國為最早。據司馬遷《史記？

平準書》載：“虞、夏之幣，金有三等，或黃，或白，或赤”（黃、白、

赤，指金、銀、銅），距今約4000年；班固《漢書？食貨志》有“（姜）

太公為周立九府圜法:黃金方寸，而重一斤….”至今也有3000多年。

即使按出土的黃金貨幣“郢爰”（因幣面鑄有“郢爰”二字而得名，為春

秋時楚國都城所鑄造），距今也已有2300多年的歷史（約與歐洲出

土的古羅馬亞歷山大金幣同時代）。不過這時的黃金貨幣只是在部分

國家一定范圍內流通使用。

黃金真正成為世界貨幣，是在18世紀實行“金本位制”以后（1717

年，英國首先實行了金本位制）。“金本位制”是指黃金既可以作為國

內支付手段，用于流通結算；又可以作為國際結算手段，自由地輸出

輸入國境。金本位制是黃金貨幣屬性表現的高峰。世界主要國家實行

金本位制長達200余年，短的也有幾十年（我國一直沒有實行過金

本位制）。金本位制對于世界經濟特別是國際貿易的發展曾經起過重

大的促進作用。

第一節黃金（12）

然而，隨著生產力的發展、經濟規模的擴大，市場對黃金貨幣的需求

量日益增加，而黃金是一種極為稀缺的資源，世界黃金產量非常有限,

不能滿足社會對貨幣的需求，以至于到20世紀初期，人類不得不放

棄金本位制。可以說，黃金的非貨幣化在那個時候就萌發了。不過，

放棄金本位制也帶來一些問題，貨幣危機可以說是1929~1933年

世界經濟危機的成因之一。鑒于此，1936年英美法三國締結貨幣協

定，設立貨幣匯兌平準基金，就其實質而言，可以稱之為“新金本位

制’雛形。三國的做法雖因二戰爆發未見大的成效，卻孕育了戰后的

布雷頓森林體系。

2.布雷頓森林體系的建立和瓦解

二戰結束前夕的1944年7月，聯合國在美國新罕布什爾州的布雷

頓森林召開了國際貨幣金融會議，會議采納了美國方案，通過了《國

際貨幣基金組織協定》，建立了國際貨幣體系，通常稱“布雷頓森林

體系”，其核心是“雙掛鉤”：美元與黃金掛鉤，1盎司黃金價格為35

美元；各國貨幣與美元掛鉤，美國承擔各國政府（中央銀行）以35

美元兌換1盎司黃金的義務。該體系對戰后世界經濟的重建和穩定發

展起到了重要的作用。但是由于這一體系的根本缺陷和實踐中美國國

際收支的持續逆差，使黃金儲備大量流失，美元危機頻頻發生。到

20世紀70年代初，美國已無力維持，尼克松政府于1971年8月

宣布，停止外國政府或中央銀行用美元向美國兌換黃金。布雷頓森林

體系的崩潰開始了黃金的非貨幣化進程。

所謂黃金非貨幣化，簡言之，就是黃金不再充當一般等價物，由貨幣

商品還俗為普通商品。1976年，國際貨幣基金組織通過《牙買加協

議》，內容包括：廢除黃金官價；各國可以自由選擇匯率制度，但不

得與黃金聯系；會員國與國際貨幣基金組織之間、會員國之間取消了

以黃金清算債權債務的義務；用特別提款權逐步取代黃金作為主要的

儲備資產。1978年4月《國際貨幣基金協定第二次修正案》正式生

效，從制度層面上看，黃金非貨幣化已基本完成。

3.現在黃金和貨幣的關系

第一節黃金(13)

人類進入新千年后，黃金已經退出了貨幣流通領域。今天的黃金仍具

有一定的貨幣屬性，在更大程度上是一種歷史慣性，客觀上黃金的優

秀特質又使之適宜作戰略儲備資產，也強化了一部分人認為它仍是貨

幣的歷史情愫。在金融經濟時代，金融創新層出不窮，利用黃金這種

金融商品來謀求國家利益和投資者自己的利益成為了可能。

盡管世界上已沒有一個國家采用金本位制，但黃金作為貨幣商品的職

能和作用不是人為力量可以消滅的，隨著世界貨幣制度的動蕩和世界

性通貨膨脹的日益變化，黃金在國際金融領域內的世界貨幣職能和它

的儲藏手段職能依然發揮著作用，許多國家竭力增加其官方黃金儲備

以加強其國際金融實力，在供作貨幣的黃金中，大部分被鑄成金條、

金磚等保存在世界各國銀行作為貨幣儲存，小部分制成金幣供使用。

三、黃金的投資屬性

1.黃金作為投資品的屬性

黃金和股票、期貨、債券、外匯都是世界金融市場的主要投資品種，

是構成國際金融市場的重要投資工具。在動蕩的世界政治、經濟形勢

下，黃金交易以其內涵顯著的保值避險特點，正日益為更多的投資者

所青睞，成為低利率時代的重要投資工具。

從安全性來看，黃金具有穩定的物理屬性，是歷史最長的金融產品之

一，而且是規避通貨膨脹風險的最佳選擇。近幾十年間，通貨膨脹導

致的各國貨幣貶值的情況十分普遍。等通貨膨脹到了一定程度時.，人

心惶惶，任何政治上的風吹草動都會引起人們紛紛搶購各種寶物的自

保行為。比如南美一些國家發生經濟金融危機時，人們獲得工資后第

一件要做的事情就是跑到商店里去購買各種寶物和日用品，很大面值

的紙幣最后連一個雞蛋都買不起，黃金價格卻會跟隨著通脹而相應地

上漲。因此，進行黃金投資是避免在通脹中被蠶食的最佳方法。

從流動性來看，相對于一般的商品來說，黃金的變現能力要強得多。

在長達近24小時的時段，投資者根據黃金價格的波動進行買賣，無

論進場或是出場均無時間限制，而且可因個人的資金調動隨時將資金

匯入或匯出市場，極具變現性和靈活性。即使是非標準金（如首飾金），

在急需資金時的融資能力也要強于房地產等固定資產，在典當或申請

抵押貸款時，黃金往往是最受歡迎的抵押物。

第一節黃金(14)

從盈利性來看;新世紀初以來，黃金總體上保持了上漲的態勢，持有

黃金的長期收益率通常也會高于同期的銀行存款利率。當然，作為一

種金融投資品種，黃金在一段時間內可能表現為熊市，這時投資黃金

可能會造成一定的損失。但是在正常情況下，黃金的波動率是小于股

票等金融資產的。把握好長期國際政治經濟變遷脈絡，投資黃金的長

期收益是相當可觀的。比如從1971年到現在，雖然經過了1980?

1999年長達20年的熊市，但是到現在為止，黃金上漲了20倍，

年收益率在9%左右，高于這一段時間的平均通貨膨脹率，也高于同

期道瓊斯指數的增長率。因此，從長期來看，黃金的盈利性是不錯的。

2.黃金和外匯的關系

由于現代的黃金市場是一個全球全天候的市場，國際游資在不同的市

場進行套利保證了全球各個時段市場黃金價格的連續性，這不可避免

地會涉及到不同貨幣之間的兌換問題，而國際上的黃金投資者往往也

是外匯投資者。黃金與外匯之間有著密切的關系。

黃金與美元指數代表的外匯走勢，從長期看呈負相關的走勢。黃金有

實物支持，外匯是信用貨幣，黃金對信用貨幣的比價是上漲的。從短

期來看，以某種貨幣衡量的黃金價格往往與該種貨幣的匯率走勢相

反。

國際黃金和外匯市場廣泛采用杠桿交易的方式。由于大部分國際投資

者并不想持有實物黃金，而只是通過黃金的差價賺取價差。杠桿交易

成倍放大了黃金和外匯投資的風險，對交易者的資金和倉位管理水平

提出了更高的要求。

黃金和外匯都是一國儲備資產的重要組成部分。一國的儲備資產包括

外匯、黃金儲備頭寸和特別提款權等，其中外匯儲備占的比例最大，

但是外匯畢竟是建立在信用本位上的金融資產，存在一定的風險。各

國儲備管理的經驗表明，一定比例的黃金儲備是必不可少的，在非常

時期起關鍵作用的往往是黃金儲備。

黃金和外匯的走勢相互影響、相互驗證。研究世界主要貨幣的走勢是

進行黃金投資必不可少的功課，主要貨幣匯率的波動會影響到黃金價

格的波動，同樣，黃金價格的波動也會影響到外匯匯率的波動。因此,

一個專業的黃金投資者通常也是一個關注外匯的投資者。

第一節黃金(15)

3.黃金與證券、商品資產的關系

黃金價格與股票、債券價格之間，在一定時期內存在著此消彼長的關

系。在一個資本市場沒有開放的國家，股票、債券市場與黃金價格之

間的相關性并不明顯。而在資本市場開放的國家，由于資本天生的趨

利性，當國際游資青睞于股票、債券等市場時，在全球資金規模一定

的條件下，黃金等大宗商品市場可能會面臨資金撤離的風險，從而導

致黃金價格走低。例如從20世紀80年代到20世紀末，美國股市

經歷了一輪大牛市，而同期黃金則經歷了20年的熊市。從2001年

到2005年，美國股市走弱，而同期黃金價格則大幅上漲。當然，在

某些時段這種相關性可能并不明顯，甚至有時候會出現正相關的情

況。在信用膨脹的情況下，黃金和股票等資產可能會同時上漲，而信

用緊縮時，黃金和股票等資產價格可能會同時下降。2006年5月到

2006年7月這一段時間內，黃金和美國股市同時出現跳水就是一個

很好的例子。因此，進行黃金投資時應該具體問題具體分析，不能拘

泥于書本的知識和歷史的經驗。

黃金價格與石油價格之間存在著明顯的正相關關系。自西方工業革命

后，石油一直充當現代工業社會運行血液的重要戰略物資，它在國際

政治、經濟、金融領域具有舉足輕重的作用，“石油美元”的出現足以

說明石油在當今世界經濟中的重要性。黃金與石油之間存在著正相關

的關系，也就是說黃金價格和石油價格是同向變動的。石油價格的上

升預示著黃金價格也要上升，石油價格下跌預示著黃金價格也要下

跌。

油價波動將直接影響世界經濟尤其是美國經濟的發展，因為美國經濟

總量和原油消費量均列世界第一，美國經濟走勢直接影響美國資產質

量的變化，從而引起美元升跌及黃金價格的漲跌。據國際貨幣基金組

織估算，油價每上漲5美元，將削減全球經濟增長率約0.3個百分

點，美國經濟增長率則可能下降約0.4個百分點。當油價連續飆升時一,

國際貨幣基金組織也隨即調低未來經濟增長的預期。從某種意義上

說，油價已經成為全球經濟的“晴雨表”，高油價也意味著經濟增長不

確定性增加和通脹預期逐步升溫，繼而推升黃金價格。

第一節黃金（16）

在當今國際金融市場上，黃金價格和石油價格兩者的主要計價貨幣都

是美元。20世紀70年代初，二戰后搭建的世界貨幣體系——布雷

頓森林體系崩潰之后，黃金價格與石油價格雙雙脫離了與美元的固定

兌換比例，出現了價格大幅飆升的走勢。

20世紀70年代初期，1盎司黃金兌換約10桶原油，在布雷頓森林

體系解體后，1盎司黃金兌換30桶以上的石汕，隨后，在整個70

年代中期到80年代中期，盡管中間黃金與石油的價格都出現過大幅

的上漲，但二者關系仍保持在10?20倍之間。80年代中期以后，

石油價格驟跌，又回到1盎司黃金兌換約30桶原油的水平。按2005

年的石油平均價格56美元/桶和國際黃金價格均價445美元/盎

司計算，這個比例大約平均維持在1盎司黃金兌換約8桶石油的水

平。此后，這一數字稍有提高，但從2007年上半年石油與黃金的兌

換比例來看，黃金價格依然有上升空間。因此，以石油衡量的黃金價

格總體上是比較穩定的。

黃金價格與銅等其他大宗商品的長期走勢具有明顯的正相關性。對歷

年來黃金價格的走勢分析表明，黃金是商品長期趨勢的先行者。銅的

價格受宏觀經濟影響很大，而黃金價格最能反映世界對宏觀經濟走勢

的看法，所以，黃金的價格趨勢很大程度上能夠決定大商品的長期走

勢。

例如，黃金自1996年2月開始下跌，至2001年4月開始上升。

在這波熊市期間，銅的價格在1996年7月至1997年5月、1999

年2月至2000年9月兩度中級上漲，最終被確認是反彈，不能改

變銅市的漫漫熊途。時過境遷，2001年4月開始，黃金出現了一波

長期的上漲行情，價格從255.8美元/盎司上漲到730美元/盎司

（2006年5月11日），漲幅達到了180%。銅追隨黃金，在黃金上

漲半年之后，從2001年11月也開始反彈，再次驗證了黃金是商品

價格先行者的規律。

黃金與其他大宗商品的走勢也符合這個規律。1956年美國商品研究

局匯編的“商品研究局期貨價格指數”

(CommodityResearchBureauFuturesPriceIndex,簡稱CRB

指數)是衡量大宗商品價格走勢的權威指標，黃金與該指數的走勢正

相關性非常高，因此，研究銅等大宗商品的價格走勢是從事黃金投資

的重要工作之一。

第一節黃金(17)

4.黃金在個人和機構的資產配置中的作用

許多人認為，投資成功的關鍵在于選對投資品種，并且把握恰當的買

賣時機。但從投資組合的角度考慮，如何進行資產配置實際上決定了

收益狀況。所謂的資產配置，就是投資者根據個人理財需求，將資產

在股票、債券、現金、商品等各類投資品種上配置不同的比例，以風

險與收益比最優化為原則，追求投資組合的長期穩健收益。

最好的投資組合一般具有各資產類別相關性低和長線增值趨勢的特

點。前者使整個投資組合的波動性和風險系數降低，后者則為該投資

組合帶來良好的長期收益。黃金具有抵抗通貨膨脹的特征，往往與許

多金融資產的價格呈現負相關的關系，因此，黃金成為個人和機構資

產組合中不可或缺的投資品種。例如，黃金可作為股票資產的有效配

置資產，當股票在投資者的投資組合中占據較大比例時，加入部分黃

金資產就能使整個投資組合的風險趨于平衡，優化風險收益比，體現

了黃金在投資組合中優化資產配置的重要意義。

中國有悠久的民間藏金的傳統，作為投資工具，黃金與其他金融產品

存在著負相關特性，相比之下它是極佳的避險工具，是個人和機構進

行合理投資組合的重要成分。現今還沒有任何一種商品能取代它的這

種特殊功效。

四、國際黃金市場介紹

國際黃金市場在長期發展過程中，已形成了具有明顯特征的格局。目

前在國際黃金市場中，各國交易規模和影響力較大的包括：英國倫敦

金銀市場協會（LBMA）、美國紐約商品交易所（COMEX/NYMEX）、

日本東京工業品交易所（TOCOM）、瑞士蘇黎世黃金總庫（ZGP）、

印度孟買多種商品交易所（MCX）、中國上海黃金交易所（SGE）、

土耳其伊斯坦布爾黃金交易所（IGE）、中國香港金銀業貿易場

（CGSE）、新加坡國際金融交易所（SGX）以及阿聯酋迪拜黃金和

商品交易所（FGCX）等。

世界各地黃金市場在交易方式上主要有交易所場內和場外OTC交易

兩種方式。由于歷史原因，以倫敦、蘇黎世、迪拜等地為中心的場外

黃金交易非常發達，而紐約、東京、孟買、新加坡等地交易所的場內

黃金期貨等衍生品交易數量巨大。另外，也有不少交易所場內以黃金

現貨交易為主，如上海、伊斯坦布爾、香港等。表1-5是對一些重

要國際黃金市場目前情況的簡要介紹。

第一節黃金（18）

目前世界最大的場外現貨黃金市場當屬倫敦金銀市場協會。倫敦黃金

交易有300多年的歷史，從1919年9月12日由5家銀行聯合定

價至今。倫敦定盤價是當今世界上最有影響力的現貨黃金價格，倫敦

金銀市場協會2004年日均賬面清算額為14.87Moz（459.71噸），

2005年日均清算額為16.5MOZ（513.21噸），2006年日均清算

額為21.66MOZ（673.83噸）。倫敦金銀市場協會是全球貴金屬場

外柜臺交易的中心，其會員和附屬會員遍布世界各地，通過會員的龐

大全球網絡，為世界各地的客戶提供其他市場難以比擬的產品數量和

服務。我國的中國銀行也是倫敦金銀市場協會的會員，可以同時參與

倫敦和上海兩個黃金市場的交易。

世界上最大的黃金期貨交易場所在美國，紐約商品交易所（COMEX）

NYMEX分部和芝加哥商品交易所（CBOT）黃金期貨和期權的交易

量都很大，尤其是NYMEX,是美國最有代表性的黃金市場。NYMEX

于1933年開業，提供黃金期貨和期權等交易品種，具有代表性。

2004年，NYMEX日均黃金交易量為6.01Moz（186.93噸），2005

年日均交易量為6.33MOZ（196.91噸），2006年日均6.37Moz

（198.07噸），成為全球黃金期貨最重要的定價中心之一。

表1-5些重要國際黃金市場的最新交易量比較

市場名稱黃金交易品種交易量/清算量開業時間

倫敦金銀市場協會LBMAOTC場外現貨交易為主2004年日均清算

14.87MOZ（459.71噸），2005年日均16.5Moz（513.21噸），

2006年日均21.66MOZ（673.83噸）300年前，1919年9月起

定價

紐約商品交易所COMEX/NYMEX場內期貨等衍生品交易僅黃金期

貨2004年日均交易6.01Moz（186.93噸）,2005年日均6.33Moz

（196.91噸），2006年日均6.37MOZ（198.07噸）1933年

東京工業品交易所TOCOM期貨等衍生品交易僅黃金期貨，2004年

共17386噸（日均約69.54噸），2005年共17958噸（日均約

71.83噸）,2006年共22228噸（日均88.91噸）1984年11

月

印度多種商品交易所MCX期貨等衍生品交易2005年4季度黃金日

交易量約11.75?14.56噸（80億?100億盧比）。2006年日均

交易額300億盧比（1元約為5.55盧比）2003年10月

第一節黃金（19）

伊斯坦布爾黃金交易所IGE黃金現貨為主，期貨等衍生品交易2004

全年280.81噸（日均約1.12噸），2005年328.75噸（日均1.31

噸）,2006年共247.49噸（日均0.99噸）1993年

迪拜黃金和商品交易所DGCX黃金期貨為主的交易2005年交易額

107.3億美元，2006年147.5億美元2005年11月22日

上海黃金交易所SGE場內現貨和現貨延期交貨品種等2004年

665.4噸（日均2.66噸），2005年906噸（日均3.74噸），2006

年1249.6噸（日均5.14噸）2002年10月

注：表中數據是經我們認真檢索后計算而得到的，僅供參考（按250

個工作日估算）

世界第二大黃金期貨市場是東京工業品交易所（TOCOM）oTOCOM

成立于1984年11月（合并了1982年成立的原東京黃金交易所），

主要提供黃金期貨和期權的交易品種。2004年黃金期貨交易量為

17386噸（日均約69.54噸），2005年交易量為17958噸（日

均約71.83噸），2006年交易量共22228噸（日均88.91噸），

對世界黃金期貨價格的影響僅次于紐約商品交易所。

當前世界第三大黃金期貨交易所是印度孟買的多種商品交易所

（MCX）o該所于2003年10月10日開業，提供在線商品期貨交

易。開業后的短短兩年多時間，其黃金期貨交易量呈現驚人飆升的發

展勢態，占到印度貴金屬期貨市場超過80%的份額。2005年4季

度，MCX黃金日交易量約為80億?100億盧比（1.78億?2.22

億美元，大約相當于每日1.78億?2.22億美元，或約11.75?

14.56噸黃金），2006年日均交易額約300億盧比（1元人民幣

大約為5.55盧比）。

迪拜黃金和商品交易所（DGCX）從2005年11月22日才開始交

易，目前提供以美元記價的黃金期貨合約為主。迪拜有悠久的市場歷

史，轉口貿易量大，基礎設施好，世界許多交易所在迪拜都有分支機

構。迪拜黃金場外OTC交易發達，是世界實物黃金的重要集散地之

一，旅游黃金銷售和向印度等國的黃金出口量約占世界黃金首飾消費

的20%。根據迪拜政府公布的數據，2004年迪拜共進口黃金

503.46噸，出口260.92噸；2005年迪拜進口黃金521.76噸，

出口223.30噸。迪拜每年黃金的交易量約占世界黃金生產總量的

20%o2006年迪拜黃金和商品交易所共交易247.49噸（日均0.99

噸）。從迪拜黃金和商品交易所股東網站的財務預算報表看，預期其

主體建筑群完工后，交易量將會快速遞增。

第一節黃金（20）

伊斯坦布爾黃金交易所（IGE）于1993年成立，其交易地位突出。

交易所提供現貨和期貨兩種交易方式，但以現貨交易為主。黃金現貨

2004全年交易量為280.81噸,2005年全年交易量328.75噸（日

均1.31噸），2006年共交易247.49噸（日均0.99噸）。

香港金銀業貿易場已有92年不間斷交易的歷史，市場流動性和深度

較好，與在港的倫敦金等交易共同構成香港金市。香港市場貿易自由,

香港金市在國際金市中扮演著重要角色，這主要是由于香港位于亞太

區，在時差上填補了紐約收市后、倫敦未開市前的一段時間空當，方

便國際投資者24小時的跨時區套利交易。

上海黃金交易所2002年10月開業，是目前世界上現貨黃金場內交

易量最大的貴金屬交易所，2006年現貨交易量達1249.6噸。

當前，黃金市場的投資者主要有銀行、機構、個人投資者、各大金礦、

金商和黃金經紀公司等。

黃金市場中有現貨、衍生品期貨、期權以及黃金、白銀、粕、把金

ETF等交易品種。

第二節白銀(1)

一、白銀概述

白銀，具有特殊的化學性質，其價值早在公元前700年的美索不達

米亞時期就開始為人們所認識。白銀在歷史上曾經與黃金一樣，作為

許多國家的法定貨幣，具有金融儲備職能，也曾作為國際間重要的支

付手段。中國把白銀作為貨幣歷史悠久，早在戰國時期，白銀就已作

為貨幣使用。自唐宋始，銀本位制得到逐步確立，明朝起成為正式貨

幣。中國的銀本位制一直持續到1935年發行法幣、取消銀本位為止。

銀元是我國歷史上白銀主要的存在形式，在國外，貨幣也一直是白銀

最主要的用途。隨著時間的推移，人們對白銀的認識及重視程度得到

了顯著提高，白銀在工業、攝影業、首飾、器具、貨幣等方面都得到

了廣泛的使用。

新中國成立后，對白銀的管理經歷了一個漫長的探索階段。從開始的

“統購統銷”政策到2000年白銀市場放開，短短幾年間，中國白銀產

量和需求成倍增長，成為世界最主要的白銀生產、消費和出口國之一。

目前，中國白銀供需關系表現為生產嚴重過剩，每年需要大量出口來

消化國內白銀產量。與此同時，許多領域對白銀的需求穩定增長，為

國內白銀市場的不斷繁榮提供支持。

1.白銀的理化屬性

銀（Ag）是白色、有光澤的金屬。熔點961.93C,沸點2212℃,

密度10.5克/立方厘米（20℃）,熔解熱為11.30千焦/摩爾，汽

化熱為250.580千焦/摩爾。銀質軟，摩氏硬度為3.25度，有良好

的柔韌性和延展性，延展性僅次于金，能壓成薄片，拉成細絲。1克

銀可拉成1800米長的細絲，可軋成厚度為1/100000毫米的銀箔,

是導電性和導熱性最好的金屬。銀對光的反射性也很好，反射率可達

至U91%。

銀的化學性質不活潑，不與氧作用，長久暴露在空氣中，和空氣中的

硫化氫化合，表面變成黑色，形成黑色的硫化銀。常溫下，鹵素能與

銀緩慢地化合，生成鹵化銀。銀不與稀鹽