建設工程經濟筆記重點標注）

1Z101010資金的時間價值

貨幣沒有時間價侑

1Z101011掌握利息的計算

一、資金時間價值的概念

在工程經濟計算中，經濟效益、所消耗的人力、物力和自然資源，最后都是以分名正杰,

即費金■興辦表現出來的。資金運動反映了物化勞動和活勞動的運動過程,而這個過程也是

資金隨時間運動的過程。因此，在工程經濟分析時，不僅要著眼于方案資金量的大小（資金

收入和支出的多少），而且也要考慮資金發生的妁施。資金的價值是隨時間變化而變化的，是

傷恂的函數，隨時間的推移而增值，其幽1的這部分資金就是原有資金的時間價值。

影響資金時間價值的因素很多，其中主要有：（05多64）

爭金的他用時間、在單位時間的資金增值望淮的條件下,資金使用時間越長,則資金的

時間價值就越大;使用時間越短,則資金的時間價值就越小。

濟金數M的大小。在其他條件不變的情況下,資金數量越大,資金的時間價值就越大;反

之資金的時間價值則越小。

濟金投入和回收的特點。在總投資一定的情況下，前期投入的資金越多,資金的負效益越

大；反之，后期投入的資金越多，資金的負效益越小，而在資金回收額…走的情況下,離

現在秋沂的時間回收的密金越多.浴金的時間價值就越大:反夕.惠現在弒沅的時間回收

的資金娥多，資金的時間價值就越小C

資金周轉的沫穹。資金周轉越快，在一定的時間內等量資金的時間價值越大；反之，資金

的時間價值越小。

投資經營的一項基本原則就是充分利用資金的時間價值并最大限度地獲得其西施訓，

次就要加諫俗金周轉一星期回收咨全.平不斷講行高利潤的投咨活動C

二、利息與利率的概念

利息就是資金時間價值的一種重要表現形式。而且通常用利總額的彩少作為衡量資金時

間價值的級坯度，用的維作為衡量資金時間價值的相對尺灣。

(1)利息

在借貸過程中,債務人支付給債權人超過原借貸款余額的部分就是利息。即：

1=F-P

(1Z101082-1)

式中I利息；

F目前債務人應付(或債權人應收)總金額；

P原借貸款金額，常稱為本金。

在工程經濟研究中，利息常常被看著是資金的一種或爰成玄。在工程經濟分析中，利息

常常是指占用資金所付的低價(貸款)或放棄使用資金所得到補償(存款)。

(④利率

利率就是在單位時間內所得利息額與原借貸款金額之比，通常用百分數表示。即：

ixioo%

i=p

(1Z101082-2)

式中i利率；

I,單位時間內所得的利息額。

用于表示計算利息的時間單位稱為計息周期，計息周期通常為年、半年、季、月、周或

天。

利率星客國玲孱國民經溶的重逐桿桿:一.利率的高低由加下因素決宗:(06單1$

天\\率的■高氏首先取決于社會平均利潤率的高低,并隨之變動；

在平均利潤率不變的情況下，利率高很取決于■金融市場上借貸資本的供求情況;

借出資本要承擔一定的風險，風險越大,利率也就越高、

通貨膨脹對利息的波動有直接影響;

借出資本的期限長短。

(3)利息的計算

利息計算有單利和復利之分。當計息周期在時，就需要考慮“單利”與“復利”

的問題。

單利是指在計算利息時，僅用最初本金來加以計算，而不計入在先前計息周期中所累

積增加的利息，即通常所說的’“利不生利”的計息方法。其計算式如下：

L=Pxi單

(1Z101082-3)

式中It代表第t計息周期的利息額；

P代表本金；

i單計息周期單利利率。

而n期末單利本利和F等于本金加上利息，即：

F=P+/“=2(1+,小單)(1Z101082—^$

式中L代表n個計息周期所付或所收的單利總利息，即：

/”==2戶，單="Pi單(1Z101082—?

t=\i=l

【例1Z101082-4假如以單利方式借入1000元，年利率覬第四年末償還，則各年利

息和本利和如表1Z101082-L

單位：元表1Z101082T

使用期年初款年末利年末本年末償

額息利和還

110001000X10800

蝌0

210808011600

311608012400

412408013201320

單利不符合客觀的經濟發展規律，沒有反映資金隨時都在“增值”的概念，也即沒有完

全反映資金的時間價值。因此，在工程經濟分析中單利使用較少，通常只適用于短期投資及

不超過一年的短期貸款。

復利是指在計算某一計息周期的利息時，其先前周期上所累積利息要計算利息，即“利

生利”、“利滾利”的計息方式。其表達式如下：

h=ixFi

(1Z1O1O82-^)

式中i計息周期復利利率；

Er表示第(t-1)期末復利本利和。

而第t期末復利本利和的表達式如下：

片=6_/(1+。

(1Z101082-7)

【例1Z101082-6］數據同例1Z101083-2,按復利計算，則各年利息和本利和如表

1Z101082-2所示。

單位：元表1Z101082f

使用年初款額年末利息年末本利年末償還

期和

110001000X^=8010800

210801080X1166.40

惜6.4

31166.41166.4X1259.7120

^=93.312

41259.7121259.712X1360.4891360.489

8^=100.777

同一筆借款，在利率和計息周期均相同的情況下，用復利計算出的利息金額數比用單利

計算出的利息金額數大。如果本金越大，利率越高，計息周期越多時，兩者差距就越大。復

利計息比較符合資金在社會再生產過程中運動的實際狀況。因此，在實際中得到了廣泛的應

用。同樣，在工程經濟分析中,一般采用復利計算。

復利計算有間斷復利和連續復利之分。按期（年、半年、季、月、周、日）計算復利的

方法稱為間斷復利（即普通復利）；按瞬時計算復利的方法稱為連續復利。在實際使用中都采

用間斷復利。

（4利息和利率在工程經濟活動中的作用。

利息和利率是以信用方式動員和籌集資金的動力。以信用方式籌集資金的一個特點就

是自愿性，而自愿性的動力在于利息和利率。

利息促進投資者加強經濟核算,節約使用資金。

利息和利率是宏觀經濟管理的重要杠桿。

利息與利率是金融企業經營發展的重要條件。

1Z101012掌握現金流量圖的繪制

一、現金流量的概念

在進行工程經濟分析時，可把所考察的對象視為一個系統，這個系統可以是一個建發預

目、一個企業,也可以是一個趙區、一個國家。而投入的資金、花費的成本、獲取的收益,

均可看成是以資金形式體現的該系統的資金流出或資金流入，這靛在考察對象整個期間各時

點t上實際發生的資金流出或資金流入稱為現金流呈。其中流出系統的資金稱為現金流出

（CashQitput）,用符號（COt表示；流入系統的資金稱為現金流入（CashInput）,用符

號（CD，表示；現金?與現金流出之差稱之為凈現金流量，用符號（CI—8,表示。（05

單1）

二、現金流量圖的繪制（04單方

以橫軸為時間軸，向右延伸表示時間的延續，軸上每一刻度表示一個時間單位，可取

年、半年、季或月等；零表示時間序列的起點。

相對于時間坐標的垂直箭線代表不同時點的現金流量情況，現金流量的性質（流入或

流出）是對特定的人而言的。對投資人而言，在橫軸上方的箭線表示現金流入，即表示收益；

在橫軸下方的箭線表示現金流出，即表示費用。

在各箭線上方（或下方）注明現金流量的數值。

總之，要正確繪制現金流量圖，必須把握好現金流量的三要素，即：現金流量的大小（費

金數額）、方向（資金流入或流出）和作用點（資金發生的時間點）。

1Z101013掌握等值的計算

資金有時間價值，即使金額相同，因其發生在不同時間，其價值就不相同。反之，不同

時點絕對不等的資金在時間價值的作用下卻可能具有相等的價值。這些不同時期、不同數額

但其“價值等效”的資金稱為等值，又叫等效值。

一、一次支付的終值和現值計算（06單H

一次支付又稱整付，是指所分析系統的現金流量，無論是流入或是流出，分別在時點上

只發生一次。

①終值計算（已知麻：或

一次支付n年末終值（即本利和）F的計算公式為:

F=P(1+/)W

(1Z101083-1)

②現值計算(已知F求B

由式(1Z10108A1)的逆運算即可得出現值P的計算式為：

P=---=F(l+i)-n

(1+，)"(1Z1O1O83-^)

計算現值P的過程叫“折現”或“貼現”，其所使用的利率常稱為折現率或貼現率。故。+曠”

或(P/F,i,")也可叫折現系數或貼現系數。

二、等額支付系列的終值、現值、資金回收和償債基金計算

等額支付系列現金流量序列是連續的，且數額相等，即：

%=A=常數(t=1,2,3,...,n)

(1Z101083-5)

式中A年金，發生在(或折算為)某一特定時間序列各計息期末(不包括零期)的

等額資金序列的價值。

①終值計算(即已知A求日(06單

F=4(l+f)"-1

/

(1Z1O1O83-^)

②現值計算(即已知球B

P=F(l+i廠"=A(l+，)0

<(l+i)n

(1Z101083-8)

③資金回收計算(已知「求@(06單1，

(1Z101083-10)

④償債基金計算(已知F求4

A-F1

(1+,)n-'(1Z101083-12)

三、等額還本利息照付系列現金流量的計算

在投資活動中，對借款的償還有時采用等額還本利息照付方式，在這種情況下，每年的

還款額A是不一樣的。

影響資金等值的因素有三個:金額的多少、浴金分牛的時間、利率(或折現率)的大小。

其中利率是一個關鍵因素，一般等值計算中是以同一利率為依據的。

利用等值的概念，則可以把在不同時點發生的資金換算成同一時點的等值資金，然后再

進行比較。所以，在工程經濟分析中，方案比較都是采用等值的概念來進行分析、評價和選

定。

1Z101014熟悉名義利率和有效利率的計算

一、名義利率的計算

在復利計算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計息周期相同，也可以不同。當計

息周期小于一年時，就出現了名義利率和有效利率的概念。

名義利率r是指計息周期利率：乘以一年內的計息周期數m所得的年利率。即：

r=ix機(1Z101021)

若計息周期月利率為1%則年名義利率為12%很顯然，計算名義利率時忽略了前面各

期利息再生的因素，這與單利的計算相同。

二、有效利率的計算

有效利率比名義利率更能■現資金的時間價值；隨計息期縮短有效利率會■高！

有效利率是指資金在計息中所發生的實際利率，包括計息周期有效利率和年有效利率兩

種情況。

(1)計息周期有效利率，即計息周期利率i,由式(1Z101021)可知：

/J

m

(1Z101022-1)

（2）年有效利率，即年實際利率。

已知某年初有資金P,名義利率為r,一年內計息m次，則計息周期利率為，=二。根據

m

一次支付終值公式（參見公式1Z101083-1）可得該年的本利和F,即：（06單1）（04單1）

F=P1+—

Im

根據利息的定義可得該年的利息I為:

m

/=P1+—I-P=P1+—

Imm

再根據利率的定義可得該年的實際利率，即有效利率小為：

ieff=；=1+J-（1Z101022-2）

由此可見，有效利率和名義利率的關系實質上與復利和單利的關系一樣。

每年計息周期m越多,。與r相差越大；另一方面，名義利率為1期按季度計息時，

按季度利率25%十息與按年利率10.3陰卜息，二者是等價的。所以，在工程經濟分析中，如

果各方案的計息期不同，就不能簡單地使用名義利率來評價，而必須換算成有效利率進行評

價，否則會得出不正確的結論。

1Z101020建設項目財務評價

建設項目經濟評價是項目前期工作的重要內容。根據評價的角度、范圍、作用的不同，

分為財務評價和國民經濟評價兩個層次。（04多方

1Z101021掌握財務評價的內容

財務評價就是根據國民經濟與社會發展、行業和地區發展規劃的要求，在擬定的工程建

設方案、財務效益與費用估算的基礎上，采用科學的分析方法，對方案的財務可行性和經濟

合理性進行分析論證，為項目的科學決策提供依據。評價分為融資前分析和融資后分析。

一、建設項目財務評價的基本內容

對于經營性項目，分析項目的（06多？

對于非經營性項目，主要分析項目的財務生存能力。

二、財務評價方法

（-）財務評價的基本方法

包括確定性評價方法與不確定性評價方法兩類，對同一個項目必須同時進行。

（~）按評價方法的性質分類

1、定量分析：可以用貨幣表示的一切費用和收益；

2定性分析。

應堅持定量分析與定性分析相結合，以定量分析為主的原則。

（三）按評價方法是否考慮時間因素分

1、靜態分析：不考慮資金的時間因素；

2動態分析：把現金流量折現后來計算分析指標。能較全面的反映投資方案的效益。

應堅持動態分析與靜態分析相結合，以動態分析為主的原則。

（四）按評價是否考慮融資分類

分為融資前分析和融資后分析，一般宜先進行融資前分析，滿足要求后，初步設定融資

方案，再進行融資后分析。

1、融資前分析：

排除了融資方案變化的影響，從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理

性。在項目建議書階段，可只進行融資前分析。

2.融資后分析：

應以融資前分析和初步的融資方案為基礎，考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、償

債能力和財務生存能力。融資后分析用于比選融資方案。融資后的盈利能力分析也應包括動

態分析和靜態分析。

（五）按項目評價的時間分類

1、事前評價：帶預測性；

2.事中評價：跟蹤評價；

3.事后評價：總結評價項目投資決策的正確性。

三、財務評價的程序

（-）熟悉建設項目的基本情況

（二）收集、整理和計算有關技術經濟基礎數據資料與參數

（三）根據基礎財務數據資料編制各基本財務報表

（四）財務評價

四、財務評價方案

（-）獨立型方案

是指方案間互不干擾、在經濟上互不相關的方案。對獨立方案的評價選擇，取決于方案

的經濟指標是否達到或超過預定的評價標準或水平，這種對方案自身經濟性的檢驗叫做“絕

對經濟效果檢驗”，若方案通過，就認為方案可行。

（二）互斥型方案

各個方案互相排斥，互相可以替代。評價包含兩部分內容：一是考察各個方案自身的經

濟效果，即絕對經濟效果檢驗；二是考察哪個方案相對經濟效果最優，即“相對經濟效果檢

驗”。

五、項目計算期

指財務評價中為進行動態分析所設定的期限，包括：

（-）建設期：從資金正式投入開始到項目建成投產；

（-）運營期：分投產期（生產能力未完全達到設計能力的過渡階段）和達產期（達到

設計預期水平）；

運營期一般應以項目主要設備的經濟壽命期確定。

項目計算期的長短主要取決于項目本身的特性。

1Z101022掌握財務評價指標體系的構成

財務評價效果的好壞，一方面取決于基礎數據的可靠性，另一方面則取決于選取的評價

指標體系的合理性。常用的財務評價指標體系如下圖示。

1Z101023掌握影響基準收益率的因素

基準收益率也稱基準折現率,是的、可接受的

投資方黑的收益水平。它是評價和判斷投資方案在經濟上是否可行的依據,是一個

重要的經濟參數。根據從不同角度編制的現金流量表，計算所需的基準收益率應有所不同。

基準收益率的確定一般應綜合考慮以下■:（04多3（06多2）

（1）資金成本和機會成本

里金成本是《戢得資金使用權所支付的費用,主要包括塞—金的便應建。籌資

費是指在籌集資金過程中發生的各種費用,如委桿金融機構代理分行股票、債券而&付的注

冊特和代理蕃等,向銀行辨款面夕付的手續幫等。是指因使用資金而向資金提

供者支付的報酬，如使用發行股票籌集的資金,要向股東支付紅利;使用發行債券和銀行貸

款借入的資金,要向債權人支付利息等。（04單37）

投資的機是指投資者將有限的資金用于擬建項目而放棄的其他投資機會所能獲

得凡是技術經濟活動都含有機會成本，如建廠占用耕地的代價是減少農業收入。

機會成本的表現形式也是多種多樣的。貨幣形式表現的機會成本，如銷售收入、利潤等；由

于利率大小決定貨幣的價格，采用不同的利率（貼現率）也表示貨幣的機會成本。應當看到

機I它不可能反映在該方案財務上，必須通過工程經濟分析人員

的分析比較，才能確定項目的機會成本。機會成本雖不是實際支出，但在工程經濟分析時，

應作為一個因素加以認真考慮，有助于選擇最優方案。

顯然，（05單1）基準收益率應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本，這樣才能使

資金得到最有效的利用。這一要求可用下式表達：

i1>i.^nax｛單位資金成本，單位投資機會成本｝

（1Z101038-1）

如項目完全由企業自有資金投資時，可參考行業的平均收益水平，可以理解為一種資金

的機會成本；假如投資項目資金來源于自有資金和貸款時，最低收益率不應低于行業平均收

益水平（或新籌集權益投資的資金成本）與貸款利率的加權平均值。

（2）投資風險

在整個項目計算期內，存在著發生不利于項目的環境變化的可能性，這種攣化難以預料,

即投資者要冒著一定風險作決策。所以在確定基準收益率時，常以一個適當的風險貼補率i2

來提高值。就是說，以一個較高的收益水平補償投資者所承擔的風險，風險越大，貼補率

越高。

一般來說，資金密集項目的風險高于勞動密集的；資產專用性強的高于資產通用性強的；

以降低生產成本為目的的低于以擴大產量、擴大市場份額為目的的；資金雄厚的投資主體的

風險低于資金拮據者。

(3)通貨膨脹

(04單8通貨膨脹是指由于貨幣(這里指紙幣)的發行量超過商品流通所需要的貨幣

量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現象。常用通貨膨脹率指標來表示通貨膨脹的程度。

在通貨膨脹影響下，各種材料、設備、房屋、土地的價格以及人工費都會上升。在確定

基準收益率時，應考慮這種影響，結合投入產出價格的選用決定對通貨膨脹因素的處理。

綜合以上分析，基準收益率可確定如下：

若項目現金流量是按當年價格預測估算的的，則應以年通貨膨脹率i,修正Z值。即：

i=(1+i,)(1+i2)(1+i3)-1i,+i2+i3

(1Z101038-2)

若項目的現金流量是按基年不變價格預測估算的，預測結果已排除通貨膨脹因素的影響，

就不再重復考慮通貨膨脹的影響去修正i0值。即：

i=(1+i,)(1+i2)-1i.+i2

(1Z10103D

上述近似處理的條件是iPi2>i,都為小數。

總之，合理確定基準收益率，對于投資決策極為重要。確定基準收益率的基礎是資金成

本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。

1Z101024掌握財務凈現值指標的計算

財務凈現值（WVFinancialNetPresentValue）是

■的動態評價指標。投資方案的財務凈現值是指用一個預定的

■ic,分別把整個計算期間內各年所發生的凈現金流量都折現到投資方案開始實施時的現

值之和。財務凈現值坪W計算公式為：

ENPV=-CO）（1+〃尸（06單5）

f=0I

（1Z101035）

式中FHV財務凈現值；

（CI-COt第t年的凈現金流量（應注意“+”、"」號）；

ic基準收益率；

n方案計算期。

財務凈現值（2是評價項目盈利能力的絕對指標。魏乃豫為兼靖

上可行;

當腱叱0時,說明該方初可銜。

財務凈現值（W能玩；了資金的時間價值,井作函考慮了項目在整個計算期內的

經濟族次,經鑄意義明確直艱,能夠直援以貨幣額表示項目的盈利水平;判斷直?觀。但不足

之處是必須首先確定一個符合經濟現實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難

的；而且在互斥方案評價時,財務凈現值必須慎重考慮互斥方案的壽命,如果互斥方案壽命

不等,必須構造一個輛的刎期度,才能進行各個方案之間的比選;同樣，耽冬冷現侑也

不能直F反峽項目投資中單位投密的他用效率。可以苴接卜.二川：斥方案的比

1Z101025掌握財務內部收益率指標的計算

對具有常規現金流量(即在計算期內，開始時有支出而后才有收益；且方案的凈現金流

量序列的符號只改變一次的現金流量)的投資方案，其財務凈現值的大小與折現率的高低有

直接的關系。即財務凈現值是折現率的函數，其表達式如下：

_,

FNPV(I)=￡(c/-co)(i+i(.)(06單。(1Z101036—1)

I

工程經濟中常規投資項目的財務凈現值函數曲線在其定義域(即—1<i<+oo)內，隨著

折現率的逐漸增大,財務凈現值由大變小，由正變負，與i之間的關系一般如圖1Z101036

所示。

圖1Z101036常規投資項目的凈現值函數曲線

按照財務凈現值的評價準則，只要RTV(i)>0,方案或項目就可接受，但由于WV

(i)是/定故折現率i定得越高,方案被接受的可能越小。很明顯，i可以大到

使HW(i)=0,這時WV(i)曲線與橫軸相交，i達到了其臨界值可以說i*是財務

凈現值評價準則的一個分水嶺，將i*稱為財務內部收益率(FIRRFinancialInternalRate

oFReturn)o其實質就是使投資方案在計萱期內各年凈現金流量的現值累計等于零時的折現

|o其數學表達式為：

FNPV(F1RR)=￡(a—CO)(1+F/RR尸

1=0/

(1Z101036-a

式中FIRR財務內部收益率。

財務內部收益率是一個未知的折現率，由式（1Z101038-2）可知，求方程式中的折現率

需解高次方程，不易求解。在實際工作中，一般通過計算機計算，手算時可采用試算法確定

財務內部收益率FIRR

財務內部收益率計算出來后，與基準收益率進行比較。若FIRgic,則方案在經濟上可

以接受；若FIRMic,則方案在經濟上應予拒絕。

財務內部收益率（FD也指標考慮了資金的時間價值以及項目在整個計算期內的經濟狀

況；而且避免了像財務凈現值之類的指標那樣須事先確定基準收益率這個難題，而只需要知

道基準收益率的大致范圍即可。但不足的是財務內部收益率計算比較麻煩；

現金流量的項目來講,其財務內部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個內部收益率。

對獨立方案的評價，應用FIRR評價與應用FNPV評價其結論是一致的。

從圖1Z101036可知，當FIRR>%時，根據FIRR評價的判斷準則，方案可以接受；而i,

對應的鵬>0,根據FNPV評價的判斷準則，方案也是可接受。當FIRR<i?時，根據FIRR

評價的判斷準則，方案不能接受；§對應的FNFV<0,根據FNPV評價的判斷準則方案也不能

接受。（04單5）

1Z101026掌握財務凈現值率指標的計算

財務凈現值率（IWRFinancialNetPresentValueRat?

且總投逢現值之比106埠、，其經濟含義是］見值，是■

由于財務凈現值不直接考察項目投資額的大小，故為考察

投資的利用效率，常用財務凈現值率作為財務凈現值的輔助評價指標。財務凈現值率（PW）

計算式如下:

FNPVR=X

Ip

(1Z101037-1)

=Yh(P/F,ic,t)

t=O

(1Z101037-2)

式中I,投資現值；

I第t年投資額；

k投資年數；

（IZEL，t）現值系數（詳見式1Z10108D。

應用FNPVR評價方案時，對于獨立方案，應使FNP20,方案才能接受；對于多方案評

價，凡FNFMy。的方案先行淘汰，在余下方案中，應將FNNR與投資額、財務凈現值結合選

擇方案。而且在評價時應注意計算投資現值與財務凈現值的折現率應一致。

1Z101027掌握投資收益率指標的計算

投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標,它是投資方案達到設計生產能力后一

個正常生產年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率。它表明投資方案在正常生產年份中，

單位投資每年所創造的年凈收益額。對生產期內各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計

算生產期年平均凈收益額與投資總額的比率。投資收益率的計算公式為：

A

R=7乂100%

（1Z101032-1）

式中R投資收益率；

A年凈收益額或年平埼凈收益額;

I總投資（包括建設投資、建設期貸款利息和流動資金），下同。

將計算出的投資收益率（4與所確定的〃淞及炎收益造（R）進行比較。若心花則

方案可以考慮接受;若HR,則方案是不可行的。

根據分析目的的不同，投資收益率又具體分為:總投資收益率ROI和資本金凈利潤率RCE

總投資收益率ROI和資本金凈利潤率RCE是用來衡量整個投資方案的獲利能力，對于建

設工程方案而言，若總投資利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的；反之，過高的負

債比率將損害企業和投資者的利益。由此可以看出，總投資利潤率這一指標不僅可以用來衡

量工程建設方案的獲利能力，還可以作為建設工程籌資決策參考的依據。

投資收益率（R指標經落直義明確、皮期/.計算臨倬,在一定程度上反B虹投資茲里的

心，用話用十各種投咨熱樟。不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時

間價值的重要性。因此，以投資收益率指標作為主要的決策依據不太可靠。主要用在工程建

設方案制定的早期階段或研究過程。

1Z101028掌握投資回收期指標的計算

投資回收期也稱返本期,是反映投逢回收能力的重要指標,分為靜態投資回收期和動態

投資回收期。

（1）靜態投資回收期（05單》（04單0

靜態投資回收期是在丕考慮凌絲皿值的條件下，以方案的凈收益回收其總投資（包

括建設投資和流動資金）所需要的時間。投密回收期時以白頊n建設開始年算豐己.也就以自

頊n投產年開始筋圮.彳日應干汴叫.自建設開始年算起，投資回收期耳（以年表示）的計算

公式如下：

Z（c/-co）=o

z=Ot

（1Z101033-1）

式中E靜態投資回收期；

（ci-cot第t年凈現金流量。

靜態投資回收期可借助現金流量表，根據凈現金流量來計算。其具體計算又分以下兩種

情況：

當項目建成投產后各年的凈收益（即凈現金流量）均相同時，靜態投資回收期的計算

公式如下：

(1Z101033-2)

式中I總投資；

A每年的凈收益。

當項目建成投產后各年的凈收益不相同時，靜態投資回收期可根據累計凈現金流量求

得（如圖1Z101033所示），也就是在現金流量表中累計凈現金流量由負值轉向正值之間的年

份。其計算公式為：

P,=（累計凈現金流量開始出現正值的年份數T）+二臂心見?舞弊,”（1Z10103D

出現止值年份日勺凈現金流量

將計算出的靜態投資回收期2與所確定的基準及費々儂期，進行比較。若Rwp,表明

項目投資能在規定的時間內收回，則方案可以考慮接受；若R>E，則方案是不可行的。

（2）動態投資回收期（05單④（06單$

動態投資回收期是把投資項目各年的凈現金流量按基準收益率折成現值之后，再來推算

投資回收期，這是它與靜態投資回收期的根本區別。動態投資回收期就是累計現值等于零時

的年份。其計算表達式為：

p;

Z（a-c。）（I+，C）T=0

r=0i

（1Z10103I

式中R'動態投資回收期；

ic基準收益率。

在實際應用中根據項目的現金流量表中的凈現金流量現值，用下列近似公式計算：

耳'=（累計凈現金流量開始出現正值的年份數T）+上"：出"翁黑嚴似"’（1Z101033-5）

出現正值年份的凈現金流量

若EvE（基準投資回收期）時，說明項目或方案能在要求的時間內收回投資，是可行

的；若p>月時，則項目或方案不可行，應予拒絕。

按靜態分析計算的投資回收期較短，決策者可能認為經濟效果尚可以接受。但若考慮時

間因素，用折現法計算出的動態投資回收期，要比用傳統方法計算出的靜態投資回收期長些,

該方案未必能被接受。

在實際應用中，動態回收期由于與其他動態盈利性指標相近，若—:

財務內部收益率F詼時,此時的動態投資回收期就等于項目■現吏案）壽命周加。即Rf

一般情況下，RVn,則必有ifFIRR故動態投資回收期法與FIRR法在方案評價方面是等

價的。

投咨回收期指標容易理解.計算也比較簡便:項目投資回收期在一定程度上顯五強本

的周轉1束帆顯然，資本周轉速度愈快，回收期愈短，風險愈小，盈利愈多。對于那些技云

卜用新訊濂的項H.成資金相當知缺的頊目.或未漿的情闈很姆前測向抄密者D存物片〃:'密

金補償的項目,采用投資回收期評價特別有實用意義。但不足的是投資回收期沒有全面地考

慮投資方案整個計算期內現金流量，即：不能反映投資回收之后的

情況,故無法準確衡量方案在整個計算期內的經濟效果。所以,投資回收

項目排隊的評價準則是不可靠的,它兄能作為輔助評價指標，或與其他評價指標結合應用。

1Z101029掌握償債能力指標的計算

建設工程方案償債能力是指項目實施企業償還到期債務的能力，不僅企業自身要關心償

債能力的大小，債權人更為關心。

債務清償能力評價，一定要分析債務資金的融資主體的清償能力，而不是“項目”的清

償能力。

償債資金來源主要包括可用于歸還借款的

還款方式及順序：

1、國外：一般對償還期限有明確規定，根據協議采用等額還本付息或等額還本、利息照

付兩種方式。

2國內：雖然規定了還款期限，實際中還是根據項目的還款資金來源進行測算。一般，

按照先貸先還、后貸后還、利息高的先還、低的后還的順序歸還國內借款。

償債能力指標主要有:借款償還期、利息備付率、償債備付率、洗產治儒率、流動比率、

；束動比率c(05單。(06單4

(1)借款償還期

借款償還期,是指根據國家財稅規定及投資項目的具體財務條件,以可作為償還貸款的

項目收益(利迅皿、攤銷售及其他收益)來償斤需要的時間。

它是反映項目借款償債能九的重要指標,借款償還期的計算式如下：

〃=Z(R"+￡>+%-%),

,=|

(1Z101034-1)

式中P,借款償還期(從借款開始年計算；當從投產年算起時，應予注明)；

L投資借款本金和利息(不包括已用自有資金支付的部分)之和；

R第t年可用于還款的利潤；

D第t年可用于還款的折舊和攤銷費；

R第t年可用于還款的其他收益；

R第t年企業留利。

在實際工作中，借款償還期可通過借款還本付息計算表推算，以年表示。其具體

推算公式如下：

■=(借款償還開始出現盈余的年份數T)+盈薯普熊慧簿額(1Z101034-2)

借款償還期滿足貸款機構的要求期限時，即認為項目是有借款償債能力的。

借款償杯期指標話用干那比不前先給定借款償還期限.”按最大償環能力計算壞本付息

的頊目:它不適用于那些預先給定借款償還期的項目。對十詢在給定借款償還期％項H.應

采用利息備付率和償佶備付率脩標分析頊目的償債能力

(2)利息備付率

利息備付率也稱已獲利息倍數,是指項目在借款償還期內各年可用于支付利息的摸息前

利息備付率.—褊（04單力（1Z101034-3）

式中稅息前利潤利潤總額與計入總成本費用的利息費用之和，即稅息前利潤哧U潤總

額+計入總成本費用的利息費用；

當期應付利息計入總成本費用的全部利息。

利息備付率應分年計算。

利息備付率從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務利息的能力，它表示使用項

目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對干F常經營的項目.利息備付率應當大干2（我國統計

薛如。否則,表示項目的付息能力保障程度不足。尤其是當利息備付率低于/〃1,表示項目

就有足鍛資金支付利息，,償債風險很大

（3）償債備付率

償債備付率是指項目在借款償還期內,客隼用干還本付息的資金篁當期應懷本忖.息金

趣的比值。其表達式為）

件修名什金=可用于?還本付息的資金

當期應還本付息的金額

(1Z101034a

式中可用于還本付息的資金包括可用于還款的折舊和攤銷、成本中列支的利息費用、

可用于還款的利潤等（06多6$;

當期應還本付息的金額包括當期應還貸款本金額及計入成本費用的利息、。

償債備付率應分年計算。

償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應當大于1,

〃也儲胭4（不宜低于i.4我國統計情況）。當指標小ri\,表示當年密金來源不足以償

付當期儒務.需弱通對短期借款償付1/刑期信務.

1Z101030建設項目不確定性分析

1Z101031掌握不確定性的分析內容

一、不確定性產生的原因

產生不確定性因素的原因很多，一般情況下，產生不確定性的如下：

所依據的法本數據的不二；「；』/，；

預測方法的局預測如設不準確;

未來經濟形勢的變化，如述貨膨賬、市場供求結構的變化;

技術進步,如生產工藝或技術的發展和變化;

無法以定量來表示的定性因素的影響;

其他外部影響因素,如政府政策的變化,新的法律、法規的頒布,國際政治經濟形勢的

變化等,均會對項目的經濟效果產生一定的甚至是難以預料的影響。

三、不確定性分析的方法

常用的不確定分析方法敏感性分M

（-）盈虧平衡分析

所謂盈虧平衡分析,也稱量本利分析，龍信那阿息投汽懿芒穌一不通過

計算企業或項目的盈虧平衡點的產銷量,據此分析判斷不確定性因素對方案經濟效果的影響

程度,說明方案實施的風險大小及投資項目承擔風險的能力，為投資決策提供科學依據。

根據生產成本及銷售收入與產銷量之間是否呈線性關系,盈虧平衡分析又可進一步分為

線性熱"-平衡分析和非線性焉可平衡分析.通常只要求線性。

線性分析的前提條件如下：

1、生產量等于銷量；

么產銷量變化，單位可變成本不變，總生產成本是產銷量的線性函數；

3.產銷量變化，銷售單價不變，銷售收入是產銷量的線性函數;

4只生產單一產品，或多種產品，但可以換算為單一產品計算，不同產品的生產負荷率

的變化應保持一致。

（二）敏感性分析

是分析各種不確定性因素發生增減變化時，對財務或經濟評價指標的影響，并計算敏感

度系數和臨界點，找出敏感因素。

?般來講，賽專平衡分析只適用于項目的財務評價,而敏感性分析則可同時用于財務評

價和國民經濟評價.

1Z101032掌握盈虧平衡分析方法

一、總成本、固定成本、可變成本

根據成本總額對產量的依存關系，全部成本可以分成固定成本和變動成本兩部分。

固定成本楚不受產用產量及銷售量影跑的成本,即不隨產品產量及銷售量的增減發生變

化的各項成本費用，皿非牛產人品工洛、折舊黃、辦綾費、

理A等。（04單9

受劫俄太熱牌產品產局?及銷售鬲的增減而股F比f列尊化的各項成本.如原材料、燃料、

生J」也M一迎斐助以人登上。長期借款利息（04單9應視為固定成本,短期利息

颼圍工購置流動資產,可能贄魚與嚴

本,為簡化計算,也燈視為固定成本。

總成本為：

（=q+qxQ

c總成本；

Q：固定成本；

Q：單位產品變動成本;

Q產銷量

二、量本利模型

成本、產銷量、利潤的關系統一于一個數學模型，表達式為：

B（利潤）=S（銷售收入）V（成本）

為簡化分析，假設產量等于銷售量，并且項目的銷售收入是產銷量的線性函數，則：

S（銷售收入）=p（單位產品售價）XQT（單位產品營業稅金及附加）XQ（產銷量）

B=pXQ-QXQ-Q-TXQ（06單9

（1Z10104》式中B表示利潤：

P表示單位產品售價；

Q表示產銷量；

工表示單位產品銷售稅金及附加（當投入產出都按不含稅價格時，rI不包括增

值稅）；

Q表示單位產品變動成本；

Q表示固定總成本。

上式表達了量本利之間的數量關系，是基本的損益方程式。

三、基本的量本利圖

從圖1Z101042可知、銷售收入線與總成本線的交點是盈虧平衡點（Bre^^renPoint,

表明企業在此產銷量下總收入與總成本相等，既沒有利潤，也不發

生虧損。在此基礎上，增加產銷量，銷售收入超過總成本，收入線與成本線之間的距離為利

潤值，形成盈利區；反之，形成虧損區。

表示項目盈虧平衡點(BEE)的.有多種。m以用;宗附唐夫示.如以實物產例“‘?、

單位產品售價、單位產品的可變成本、年固定總成本以及年銷售收入等裝示跑盔虧平獺點、;

也可以用盾對叁表示，如以至產您力相用率表示的盈虧平衡點。其中

用率表示的盈虧平衡點應用最為廣泛。

四、產銷量盈虧平衡分析的方法

由式(1Z101042)中利潤回即可導出以產銷量表示的盈虧平衡點BEP(Q,其計算式

如下:

BEPQ---------------空囤定總成本---------------=(04單1。

⑷單位產品售價-單位產品變動成本-單位產品銷售稅金及附加y出w'干’

對建設項目運用盈虧平衡點分析時應注意：

而不能按計算期內的平均值計算。

五、生產能力利用率盈虧平衡分析的方法

是指盈虧平衡點產銷量占企業正常產銷量的比重，在項目評價中，一般用設計生產能力

表示正常生產量:

BEP(%)=BEP(QX100%/Qd

Qt正常產銷量或設計生產能力

從前面可以看出，用產銷量表示的盈虧平衡點等于生產能力利用率表示的盈虧平衡點乘

以設計生產能力。

盈虧平衡點越低，達到此點的盈虧平衡產銷景就越少,項目投產后的盈利的可能性越大,

適應市場變化的能力越強，抗風險能力也越強。

盈虧平衡分析雖然能以市場適應性方面說明項目風險的大小，整

、的根源。

1Z101033熟悉敏感性分析

一、敏感性分析的內容

敏感性一詞指的是所研究方案的影響因素發生改變時對原方案的經濟效果發生影響和變

化的程度。如果引起電變俺幅度微人就說明這個變動的因素對方案經濟效果的影響星卜、

的;如果引起變動的幅度很小,就說明它是不敏感的。

投資項目評價中的敏感性分析,就是在確定性分析的基礎上,通過進一步分析、預測項

目主要不確定因素的變化對項門逑直指面（如財務內部收益率、財務凈現值箜）J勺影響,從

中找出敏感因素,確寸該因素的敏感程度和項目對其變化的承受能力。

敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。

單因素敏感性分析是對單一不確定因素變化的影響進行分析，能假設各個不確定性因素

之間相互獨立,每次只考察一個因素,限他因素保持不