證券研究報告|金融工程業績與規模：1、2025Q1整體業績：主動權益基金的平均收益率較上季度顯著提升。今年一季度相較上季度而言，主動權益基金的業績表現顯著提升，有超過7成數量占比的主動權益基金都取得了正收益，季度收益率中位數達到3.25%。今年一季度大部分主動權益基金的業績均處于-4%~14%范圍內，有85只基金產品取得超20%的季度收益率。2、主動基金與被動基金規模的差距縮小。今年一季度被動基金規模下降而主動基金規模提升，因此二者規模差距縮小。截至一季度末，主動權益型基金規模為3.33萬億元，略小于被動指數型基金的3.34萬億元。倉位與配置：1、整體股票倉位有明顯提升，其中港股倉位已連續5個季度提升。截至2025Q1季度，公募主動權益基金的倉位有明顯提升。截至2025Q1季度，公募主動權益整體倉位已連續3個季度持續提升，最新規模加權倉位為87.55%（相比上季度+0.31%），高于倉位歷史均值的76.79%。港股持倉比例已連續5個季度提升，最新港股持倉比例達到23.59%，高于倉位的歷史均值的6.95%。2、各維度增配情況：指數層面增配了中證2000、中證1000，概念層面增配了匯金持股、人形機器人、股權激勵、非基金重倉、成交主力，行業層面增配了汽車、有色金屬、機械、電子、醫藥，板塊層面增配了消費、制造，風格層面增配了動量、波動率、流動性。基金管理人：1、詞云分析：政策、經濟、風險、消費、關稅等關鍵詞是主動權益基金經理在最新季報最為關注的話題。詞頻排位明顯上升的關鍵詞包括：生產力、外部、新質、出口、不確定性、機器人、美國等。2、基金經理觀點：成長風格基金邊際最加倉了醫藥、有色金屬、汽車等行業，價值風格基金邊際最加倉了食品飲料、機械、銀行等行業，質量風格基金邊際最加倉了汽車、食品飲料、房地產等行業。3、基金公司維度：規模頭部的主動權益基金管理公司的行業超低配有所不同。易方達基金顯著超配食品飲料和電子，低配機械、醫藥，而其他公司有所不同，例如廣發基金顯著低配電子，匯添富基金顯著超配家電，交銀施羅德基金顯著超配食品飲料。平安基金是2025年一季度主動權益產品平均業績表現最好的基金公司，旗下產品Q1平均收益率7.22%。業績較好的基金公司還包括朱雀基金、長城基金、中庚基金等。風險提示：本報告基于歷史公開信息對基金產品進行客觀分析，當市場環境或者基金投資策略發生變化時，不能保證統計結論的未來延續性。另外可能受指數樣本股的變化而產生一定的分析偏差。本報告不構成對基金產品的推薦建議。本報告不涉及證券投資基金評價業務，不涉及對基金產品的推薦，亦不涉及對任何指數樣本股的推薦。作者相關研究程》2025-01-19 一、業績與規模 41.1主動權益基金的整體業績 41.2規模：主動VS被動 5二、倉位與配置 72.1整體股票倉位 72.2指數暴露倉位 82.3概念暴露倉位 82.4主動權益基金的A股配置 92.5主動權益基金的港股配置 2.6行業配置 2.7板塊配置 2.8風格配置 三、基金管理人 3.1詞云分析 3.2基金經理觀點 3.3基金公司維度分析 風險提示 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 k k上限=max{距離基金成立日最近的3個報告期的股票占凈值比的最大值，距離當前時點季度而言，主動權益基金的業績表現顯著提升，有超指標std收益率-1.25%6.76%-17.70%-5.50%-2.30%1.70%49.35%4.08%6.26%-24.47%0.32%3.25%6.94%60.26%5.33%-0.50%-6.76%5.82%5.55%5.24%10.91%4.65%4.95%0.12%2.02%3.13%5.39%75.53%凈值波動率6.34%7.02%0.07%2.71%4.51%7.45%128.74%1.69%2.07%-0.05%0.68%1.38%2.05%53.21%11.37%3.19%0.02%9.46%11.14%13.26%25.06%最大回撤6.02%3.47%0.21%3.61%4.93%7.62%32.56%-5.35%0.28%0.19%-5.85%-6.21%-5.64%7.50%-0.752.00-10.55-1.94-0.590.498.35Sharpe0.611.29-8.150.060.661.337.111.36-0.712.402.001.250.84-1.23-0.070.71-1.25-0.49-0.220.1913.81Calmar0.821.11-1.530.060.651.407.020.890.40-0.280.550.871.21-6.80基金數量基金數量4000季度收益率 k基金代碼現任基金經理季度收益率港股倉位重倉股1重倉股2重倉股3重倉股4重倉股5重倉股6重倉股7重倉股8重倉股9重倉股10李炳智,吳國清 龍溪股份眾辰科技史延,楊德龍 匯川技術愛柯迪奧比中光-UW儲可凡,單林 科倫博泰生物-B澤璟制藥-U迪哲醫藥-U鄭寧,夏宜冰科倫博泰生物-B康諾亞-B 科倫博泰生物-B澤璟制藥-U益方生物-U百濟神州-U諾誠健華-U 諾誠健華-U百濟神州-U澤璟制藥-U云頂新耀-B科倫博泰生物-B迪哲醫藥-U 百濟神州-U諾誠健華-U澤璟制藥-U云頂新耀-B科倫博泰生物-B迪哲醫藥-U而被動指數基金的規模呈現持續上升的趨勢。去年四季度被動規模首次超過被動，但是年一季度末，主動權益型基金規模為3.33萬0主動權益規模(億元)被動基金規模(億元) k選、中歐醫療健康A、富國天惠精選成長A、興全合潤A、景順長城新興成長A。規模top10(主動)規模top10(被動)基金代碼基金簡稱合計規模(億元)基金代碼基金簡稱合計規模(億元)睿遠成長價值AA、富國穩健增長A，這4只基金在今年一季度規模都增長了40億元以上。規模增長top10(主動)規模增長top10(被動)基金代碼基金簡稱規模變化(億元)基金代碼基金簡稱規模變化(億元)鵬華碳中和主題A永贏先進制造智選A47.0040.52——公募主動權益基金的股票倉位(規模加權)--歷史均值2005Q12005Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q10A股持倉市值(億元)港股持倉市值(億元)港股持倉占比(右軸)2015Q22015Q32015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1截至2025Q1季度，從最新變化來看，主動權益基金在不同指數2024/6/30滬深30054.86%中證500中證10009.92%中證20002.30%中證紅利5.34%國證價值國證成長2024/9/3054.40%9.18%5.33%41.16%2024/12/3154.83%9.93%5.15%2025/3/3147.34%最新變化-7.49%0.56%0.97%1.23%-1.19%-2.52%-2.74%概念板塊上期暴露本期暴露概念板塊上期暴露本期暴露匯金持股1.03%17.12%16.09%基金重倉77.81%61.78%-16.03%人形機器人2.15%13.76%11.62%券商金股聚焦23.85%10.44%-13.41%股權激勵4.39%15.08%10.68%預期提升11.77%4.94%-6.83%非基金重倉22.18%31.68%9.50%核心資產69.53%64.68%-4.84%成交主力59.31%65.79%6.48%行業龍頭74.79%70.10%-4.69%食品飲料金股1.11%6.36%5.26%陸股通重倉71.44%67.87%-3.56%貸款回購5.23%8.56%3.33%基站4.60%2.03%-2.57%萬得預增1.02%3.88%2.86%陸股通5021.56%19.01%-2.56%重組1.87%4.23%2.36%雙創10021.84%19.37%-2.47%具身智能15.64%17.71%2.07%央企大盤9.10%6.72%-2.38%專精特新小巨人主題11.91%13.63%1.72%新基建15.83%13.46%-2.38%機構調研10.25%11.96%1.71%央企6.53%4.16%-2.37%民營企業綜合52.63%54.27%1.65%護城河38.76%36.39%-2.37%家電金股2.72%4.30%1.58%新質生產力9.85%7.75%-2.10%AI備案7.73%9.22%1.49%一線龍頭41.48%39.40%-2.09% k截至2025Q1季報，公募主動權益基金的A股配置：n增持最多的A股：比亞迪、山西汾酒、紫金礦業、九號公司-WD、澤璟制藥-U；n減持最多的A股：寧德時代、中際旭創、滬電股份、寒武紀-U、新易盛。股票代碼300750.SZ股票簡稱寧德時代所屬行業電力設備本期占A股持倉比例4.10%本期主動權益持有市值(億元)542.77相比上期增減持(億元)600519.SH000333.SZ貴州茅臺美的集團食品飲料家用電器2.81%2.41%372.42319.18--31.47100.1846.43-22.9221.7147.35-0.73-31.47100.1846.43-22.9221.7147.35-0.73307.41229.95207.52199.74176.61158.60154.80立訊精密比亞迪紫金礦業五糧液北方華創山西汾酒恒瑞醫藥2.32%1.74%1.57%1.51%1.33%1.20%1.17%有色金屬食品飲料食品飲料醫藥生物002594.SZ601899.SH000858.SZ002371.SZ600809.SH600276.SH電力設備通信通信通信家用電器電力設備本期減持最多A股股票代碼300750.SZ300308.SZ002463.SZ688256.SH300502.SZ000063.SZ000333.SZ300274.SZ300760.SZ電力設備通信通信通信家用電器電力設備本期減持最多A股股票代碼300750.SZ300308.SZ002463.SZ688256.SH300502.SZ000063.SZ000333.SZ300274.SZ300760.SZ002475.SZ股票簡稱寧德時代滬電股份寒武紀-U新易盛美的集團邁瑞醫療立訊精密所屬行業相比上期增減持(億元)-157.68-98.01-97.845.59-67.31-48.89-45.51-41.02-36.23-31.47本期增持最多A股股票代碼002594.SZ600809.SH601899.SH689009.SH688266.SH300476.SZ688521.SH688235.SH601100.SH603259.SH股票簡稱山西汾酒紫金礦業九號公司-WD澤璟制藥-U勝宏科技芯原股份百濟神州-U恒立液壓藥明康德所屬行業相比上期增減持(億元)食品飲料47.35有色金屬46.43醫藥生物36.82 醫藥生物31.75機械設備28.68醫藥生物27.83股票代碼股票簡稱所屬行業本期占港股持倉比例本期主動權益持有市值(億元)相比上期增減持(億元)0700.HK騰訊控股傳媒21.74%678.86222.479988.HK阿里巴巴-W商貿零售10.69%333.77221.01221.010981.HK中芯國際電子6.50%202.91148.711810.HK小米集團-W電子5.89%183.99770941.HK中國移動通信3.29%102.86-3.590883.HK中國海洋石油石油石化3.04%94.85-34.39-56.443690.HK美團-W社會服務3.03%94.689992.HK2015.HK9868.HK泡泡瑪特理想汽車-W小鵬汽車-W輕工制造2.72%1.64%1.49%85.0951.2346.6042.2614.6919.58社會服務石油石化公用事業紡織服飾非銀金融食品飲料非銀金融本期減持最多港股股票代碼3690.HK0883.HK2382.HK0836.HK0285.HK社會服務石油石化公用事業紡織服飾非銀金融食品飲料非銀金融本期減持最多港股股票代碼3690.HK0883.HK2382.HK0836.HK0285.HK2020.HK3808.HK2601.HK0168.HK2328.HK股票簡稱美團-W中國海洋石油舜宇光學科技華潤電力比亞迪電子安踏體育青島啤酒股份所屬行業相比上期增減持(億元)-56.44-15.78-12.95-10.84-10.57-6.93-6.91-6.86-6.18本期增持最多港股股票代碼0700.HK9988.HK0981.HK1810.HK9992.HK1024.HK6990.HK0762.HK9868.HK2899.HK股票簡稱騰訊控股阿里巴巴-W小米集團-W泡泡瑪特快手-W科倫博泰生物-B小鵬汽車-W紫金礦業所屬行業相比上期增減持(億元)傳媒222.47商貿零售221.01輕工制造42.26傳媒28.51醫藥生物24.73通信22.29有色金屬17.30 k板塊行業近3年倉位走勢板塊行業近3年倉位走勢科技電力設備及新能源周期有色金屬科技周期煤炭科技周期鋼鐵科技計算機周期基礎化工科技傳媒周期石油石化科技通信制造建筑制造建材食品飲料制造機械制造輕工制造農林牧漁金融銀行金融非銀行金融消費者服務金融房地產商貿零售金融綜合金融紡織服裝公用事業交通運輸綜合公用事業電力及公用事業0355303553行業上期倉位本期倉位邊際變化本期倉位歷史分位數行業上期倉位本期倉位邊際變化本期倉位歷史分位數%建筑-0.08%-0.08%有色金屬4.54%%紡織服裝-0.09%-0.09%49.38%機械%房地產-0.1%%農林牧漁-0.1%% 41.98%非銀行金融-0.1%計算機2.59%%%輕工制造-0.1%傳媒%%銀行-0.2%24.69%食品飲料%%34.57%國防軍工2.78%%商貿零售%22.22%4.88%-0.31-0.31%鋼鐵%石油石化%建材%交通運輸%28.40%消費者服務% 煤炭%%電力及公用事業-0.41%-0.41%綜合金融%電力設備及新能源 基礎化工4.64%4.58%-0.06%-0.06%通信4.50%2.63%%為了剔除行業主題基金對統計結果的影響，我們也計算了剔除行業主題基金之后的行業板塊行業近3年倉位走勢板塊行業近3年倉位走勢科技電力設備及新能源周期有色金屬科技周期煤炭科技周期鋼鐵科技計算機周期基礎化工科技傳媒周期石油石化科技通信制造建筑制造建材食品飲料制造機械制造輕工制造農林牧漁金融銀行金融非銀行金融消費者服務金融房地產商貿零售金融綜合金融紡織服裝公用事業交通運輸綜合公用事業電力及公用事業%%行業上期倉位本期倉位邊際變化本期倉位歷史分位數行業上期倉位本期倉位邊際變化本期倉位歷史分位數有色金屬%房地產-0.1%建筑-0.129.63%機械%銀行-0.124.69%%48.15%紡織服裝-0.1計算機2.25%2.89%%49.38%農林牧漁-0.1傳媒非銀行金融-0.1食品飲料%23.46%輕工制造-0.2%交通運輸-0.3商貿零售%22.22%國防軍工2.29%消費者服務% 石油石化-0.32-0.32%鋼鐵%-0.36-0.36%建材%煤炭%電力及公用事業-0.52%-0.52%綜合金融%電力設備及新能源基礎化工-0.02%-0.02%通信4.59%2.76%-1.8 k科技消費周期制造金融公用事業綜合100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2005Q12005Q42005Q12005Q42007Q22008Q12008Q42009Q32010Q22011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42022Q22023Q12023Q42024Q3板塊上期倉位本期倉位邊際變化本期倉位歷史分位數科技40.69%97.53%32.09%48.15%周期10.20%10.60%50.62%制造7.52%8.39%77.78%77.78%金融5.88%5.40% 7.41%公用事業2.88%-20.99%19.75%為了剔除行業主題基金對統計結果的影響，我們也計算了剔除行業主題基金之后的板塊配置數據。截至2025Q1季報，剔除行業■科技.消費.周期■制造.金融n公用事業■綜合100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2005Q12005Q42005Q12005Q42007Q22008Q12008Q42009Q32010Q22011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42022Q22023Q12023Q42024Q3板塊上期倉位本期倉位邊際變化本期倉位歷史分位數科技-2.96.30%32.04%46.91%周期11.16%11.81%60.49%60.49%制造7.83%8.57%79.01%79.01%金融6.08%5.74%7.41%公用事業-24.69%18.52% k2024/6/302024/9/302024/12/312025/3/31最新邊際變化動量0.24850.08580.0985波動率0.39590.24910.05540.1575流動性0.55770.52010.40460.5005非線性市值-0.0616-0.0755-0.0519-0.0141Beta0.04490.32950.27300.2747成長0.40870.47100.43930.4348-杠桿-0.3688-0.3182-0.3496-0.3754--0.02580.0258價值-0.8273-0.8048-0.7554-0.7927 - 市值0.28010.31600.29430.2549---0.3980-0.3065-0.3016-0.3920 -成長、波動率等風格因子上暴露度更高，在價值、市值、盈利、杠桿等風格因子上暴露度更低。相對萬得全A：主動權益基金整體相對萬得全A在市值、成度更低。主動權益相對滬深300的風格暴露動量盈利波動率市值流動性0.400.200.00-0.20-0.40盈利波動率市值流動性-0.60價值非線性市值價值杠桿Beta杠桿成長主動權益相對萬得全A的風格暴露動量盈利波動率市值流動性0.600.400.200.00-0.20盈利波動率市值流動性-0.40-0.60價值非線性市值價值杠桿Beta杠桿成長 k題。我們對所有主動權益基金的2025Q1季報的市場展望和運作分詞云分析，具體結果如下圖所示：位明顯下降的關鍵詞包括：利率、下行、財政政策、寬松、半導體等。生產力9083利率57-139外部6082下行68-93新質9576財政政策-89277447-86不確定性238663半導體73-59機器人5162新能源71-55美國20816150-55財政44貨幣政策59-54宏觀7737供給61-51壓力8335流動性9951-48 k行業上期倉位本期倉位邊際變化9.66%11.92%2.25%有色金屬3.92%5.44%汽車4.83%6.31%%機械5.30%6.69% %銀行4.54%5.91% %商貿零售0.26%0.86%0.60%計算機0.44%傳媒0.41%國防軍工2.17%0.33%農林牧漁2.20%0.33%板塊上期倉位本期倉位邊際變化金融公用事業 k信澳領先增齊興方展望2季度，外部貿易政策的變化可能會對市場帶來一定沖擊，但是我們更加堅信中國科技和制造業的厚積薄發：樂觀看待AI終端的發展，值得注意的是由于技術復雜性其最終落地將是一個螺旋式上升的過程，所以本組合仍難以完全規避波動性風險；國內制造業正加速向微笑曲線兩端高附加值環節躍遷，依托技術研發突破與品牌全球化布局深化，全產業鏈優勢持續鞏固，因此我們更加關注具備核心技術壁壘及海外渠道建設能力的優勢制造企業；地緣政治格局加速重構背景下，國家安全能力建設與經濟發展形成戰略協同，國防裝備現代化進程的剛性和自主化需求正成為高端制造“產業自強”的核心引擎。我們會繼續在科技創新和高端制造等產業升級方向深挖，努力尋找好的投資機會。鵬華優質治理A陳金偉展望未來，我們認為當下極有可能是一輪風格切換的拐點，我們看好的內需類資產，不是特朗普關稅下的權宜之計，不是避險，更不是“高低切”。每一輪風格切換最開始都會被解讀成“高低切”，因為這個時候，之前占優的行業或者風格，交易非常擁擠，但是反而因此能有更多看好的聲音，每一個頂部，都有一個當時看似完美，但是事后看來十分可笑的邏輯。而未來占優的行業或者風格，在底部線索往往不那么清晰，看起來往往是“跌的足夠多、籌碼足夠輕、估值足夠低、很難更差”之類似是而非的理由。我們最看好的兩個行業是內需相關的消費和醫藥，同時我們認為一部分中游周期(包括化工、鋼鐵、新能源等)也值得關注。我們強烈看好消費，更看好的是新型消費。景順長城資源壟斷A韓文強展望未來，外部不確定性上升，內部經濟動能回升仍需財政和貨幣政策持續加力提振內需。外部來看，需關注中美經貿摩擦的演變，4月是外貿方面的下一個關鍵節點。面對外部沖擊，中央財政預留了充足的儲備工具和政策空間，而且兩會提出“出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間”的要求，經濟有望延續溫和回升的態勢。經濟周期從冷到熱，往復循環。經歷了3年疫情和疫后復蘇的落空，包括房地產行業的衰退，經濟大概率處于階段性底部，隨著財政貨幣雙寬等政策目標的推出，經濟未來大概率會再次復蘇。總之，我們相信隨著經濟的復蘇，市場或有望再次進入類似于2016、2017年的行情。摩根中小盤A郭晨展望2025年二季度，我們保持樂觀。去年三季度末的政策轉向是一個重大轉變，預示著政府深刻意識到了經濟領域出現的問題，并且把資本市場提高到了一個非常重要的位置。后續各種刺激內需，鼓勵新質生產力，促進房地產止跌回穩的政策接踵而至，美國大選落地后，相信政府會有一系列的系統性政策來對沖出口的壓力。在等待經濟回升的這段時間，預計與宏觀經濟相關性較弱的科技成長板塊繼續保持強勢。二季度上市公司開始公布年報和一季報，市場會更加看重業績和估值，經歷過一季度的春季躁動后，偏主題炒作的股票漲幅較大，應注意業績不兌現的風險。我們會觀察各種政策的效果，何時能夠真正落實到上市公司的業績上。目前A股市場依然處于估值非常低的位置，如果經濟能夠企穩回升，A股有望開啟慢牛行情。港股依然是反映國內經濟變化的高彈性標的。我們將適度增加換手率來應對波動，重點關注長期看好的成長方向，如人工智能、人型機器人、智能駕駛等。我們會始終堅持價值投資，堅持超配高景氣度行業，選擇朝陽行業中較優秀的龍頭公司長期投資。我們依然戰略看好和宏觀經濟相關度較低的高科技、先進制造等成長板塊，致力長期投資高景氣度、高成長、低估值的優秀龍頭公司。合理的估值，較高的業績增速，成長的確定性是本基金最看重的。中歐行業成王培,尹為醇展望未來，股市運行依然具有較多的不確定性，雖然能看到一些基本面的亮點，但是依然需要警惕中美關系惡化帶來的風險。目前，人工智能的進展相較于過去兩年明顯有所放緩，隨著算力前端等發展到一定的穩定期，期待未來應用端具備殺傷力的產品出現，而其不確定的進程也會導致行業充滿變數。現階段，中美之間的博弈隨著特朗普的超常規操作，又變得充滿變數和對抗，在這種情形下，投資底層邏輯的構建具備較大的挑戰性，穿越周期所需具備的條件變得更加苛刻。 k行業上期倉位本期倉位邊際變化食品飲料13.18%15.61%2.42%2.42%機械5.63%7.17%銀行5.38%6.67%有色金屬3.53%4.61%計算機4.51%5.47%0.96%基礎化工2.31% 0.84%通信0.49%輕工制造0.39%建材0.25%0.56%0.31%紡織服裝0.89%0.11%5050板塊上期倉位本期倉位邊際變化 金融公用事業 k金鷹紅利價值A陳穎,張展華展望二季度，考慮到當前發酵地緣風險帶來的不確定性，預計出口數據會受到一定沖擊。但在地緣風險帶來的恐慌情緒快速釋放完畢后，當前國內穩增長的政策定力強于以往，預計內需相關的對沖儲備政策會逐步落地。同時國內科技領域厚積薄發，多個領域出現突破式進步，AI端側發布會預計在Q2密集召開，同時疊加產業政策出臺催化市場情緒，整體上我們相對看好二季度的行情。二季度我們的基金預計仍將維持高倉位運行，我們認為AI仍是消費電子行業的主要驅動因素，尤其在創新型產品方面。折疊屏、AIPC、AI手機將向上拉動產業鏈公司的景氣度。AI技術與傳統行業的結合形成人工智能在各行業的垂類應用具有較強的暴發性和廣闊的成長空間。博時特許價值A展望二季度，隨著海外關稅政策的落地，地緣政治的博弈可能將重新開啟。但相比2018年的貿易戰，我們在供應鏈的準備以及科技產業的自主可控等領域已經獲得了長足的進步和準備。尤其是Deepseek的橫空出世，大幅縮短了中美在AI領域的技術差距，也使得海外投資者重新審視中國資產的投資價值。我們認為市場在短期的沖擊之后仍將延續結構化行情，新質生產力仍將是今年的投資主線。我們繼續看好技術創新驅動的人工智能應用、國產算力、端側AI、人形機器人、軍工等產業方向，同時，大模型平權所帶來的互聯網龍頭企業的估值修復仍有望持續。新華優選分紅趙強展望二季度，當前市場最關注的還是地緣政治帶來的情緒波動，市場風險偏好下降，避險策略導致資金追求債券、高股息、黃金等穩定資產。我們認為隨著利空政策的落地，市場悲觀情緒大幅釋放，未來國內對沖政策的出臺，有利于緩解投資者的悲觀情緒。在投資方向上，我們還是會關注有業績和基本面驅動的板塊，除了科技板塊之外，后續我們也會關注國產創新藥帶來的機會，未來創新藥有可能復制中國的DeepSeek時刻，目前已經看到端倪，值得我們好好去挖掘和投資。華富價值增陳啟明展望后續，中國經濟內外增長動能切換預計仍將繼續，出口在2025年二季度面臨的外部風險或將加大，內需投資消費或在存量和增量政策效果持續釋放過程中對經濟形成有效支撐，國內政策空間及手段充足，預計總量經濟維持平穩增長。權益市場來看，科技板塊正經歷深刻的估值重構。對于順周期板塊，微觀層面已出現積極信號。我們將持續跟蹤高頻經濟數據，密切監測宏觀經濟的邊際變化趨勢。在資產配置策略上，我們重點關注人工智能、高端裝備、半導體等國家科技領域，把握技術創新與產業升級的長期紅利；同時基于經濟企穩回升預期，我們也重點關注順周期板塊的盈利修復機會。未來我們將持續跟蹤持倉標的的基本面變化，綜合評估其估值水平與增長潛力，通過動態優化倉位配置努力給持有人創造更好的持有體驗和投資回報。銀華核心價值優選蘇靜然展望2季度，我們認為，在經濟相對穩定，流動性仍然寬松，貿易戰大背景下國家對內需的重視，都將給消費板塊創造出相對收益的機會。傳統消費板塊在產能陸續出清的大背景下，有筑底回升的趨勢。龍頭企業繼續擴大市場份額，從而維持收入增長；新興消費領域尚未看到潮水退去。股票操作上，傳統消費板塊仍然處于底部位置，我們會繼續觀察行業趨勢，適當增加配置；新興消費領域股價表現強勢，但部分公司相對估值已經合理甚至略高，我們會緊緊跟蹤消費趨勢的變化，并在合適的位置減輕持倉。行業上期倉位本期倉位邊際變化汽車11.78%16.17%4.39%食品飲料39.40%41.50%0%房地產0.16%銀行2.94%3.53%0.59%有色金屬0.44%商貿零售0.67%0.89%0.22%傳媒0.52%0.71%0.19%紡織服裝0.17%煤炭0.02%0.02%0.00%綜合0.00%0.00%0.00%6060板塊上期倉位本期倉位邊際變化金融 公用事業博道消費智航A劉瑋明展望未來，從中期角度而言，股票類資產仍然兼具一定的賠率和勝率，量化增強類產品的配置價值值得關注。本基金將繼續堅持量化多因子的選股思路，秉持勤勉盡責，力爭為投資者獲得有競爭力的超額收益。華泰柏瑞量化創盈A田漢卿,笪篁展望2025年全年，一系列增量政策的落地仍然值得期待，基本面的持續復蘇則需要一定時間。中央政治局會議提出中國將實施“適度寬松”的貨幣政策，2011年以來首次改變貨幣政策立場。接下來貨幣政策與財政政策有望進一步發力。同時，未來科技創新和自主可控等產業政策支持力度有望持續加強。方正富邦天吳昊展望未來，隨著政策效果的持續顯現，經濟基本面有望進一步改善。新興產業將繼續保持高速增長態勢，成為拉動經濟和A股上行的核心動力。消費市場隨著居民收入增長、就業環境改善以及消費政策的持續激勵，消費升級趨勢將更加明顯，大消費板塊中的可選消費和服務消費領域有望誕生更多業績突出的優質企業。盡管2025年Q1市場走勢波折，但從長期來看，在諸多積極因素的推動下，A股市場有望保持震蕩上行的格局，為投資者帶來更多的投資機會。然而，也需要密切關注國際局勢的影響，特別是加征關稅、貿易戰等問題。一旦國際間貿易摩擦加劇，可能會沖擊全球經濟秩序，影響中國出口企業的業績，進而對A股市場的相關板塊造成沖擊。中金衡優A丁天宇展望后市，我們將持續關注未來可能的政策力度及方向，我們也將持續關注政策效果，精選可能受益或基本面改善的標的進行配置。中歐明睿新起點展望二季度，中國經濟面臨的外部環境或進一步復雜化。美國加征關稅的實質性影響可能逐步顯現，出口增速或面臨下行壓力。在此背景下，國內政策重心預計向“穩內需”傾斜，財政與貨幣政策的協同性有望增強。財政端消費刺激政策或進一步擴圍，覆蓋更多與民生相關的領域，推動內需溫和修復。貨幣端總體維持寬松基調。總體而言，2025年一季度中國經濟在政策托底與外部擾動中實現弱平衡，但內生增長動能仍需進一步鞏固。二季度市場核心矛盾或聚焦于外部風險傳導與國內政策對沖的博弈，A股預計延續結構分化格局。我們仍舊看好供給創新、渠道下沉、消費升級等方面的投資機會。 k易方達基金旗下主動權益基金規模達2291億元，較上季度小金管理規模靠前的公司包括：中歐基金、富國基金、廣發基金、景順長城基金、匯添富基金公司基金公司2024Q2規模2024Q3規模2024Q4規模2025Q1規模2024Q2平均收益率2024Q3平均收益率2024Q4平均收益率2025Q1平均收益率易方達基金2421.502604.292293.302291.22-1.41%10.21%4.96%2.65%中歐基金1758.771935.291667.391737.18-0.52%12.30%5.59%4.35%4.37%1690.324.37%1690.320.92%富國基金1805.001610.511685.504.16%8.22%廣發基金1572.521743.111558.301567.69-2.59%12.28%5.05%3.51%景順長城基金1505.101601.851408.601474.87-0.90%11.68%6.89%4.25%匯添富基金1460.381559.191413.161455.22-0.44%10.53%2.59%4.26%4.26%嘉實基金1264.751382.011246.38-1.55%13.39%5.37%3.61%華夏基金1273.741399.931305.521263.48-3.36%12.88%9.61%2.67%興證全球基金1137.511247.591167.040.56%9.58%6.03%2.73%南方基金1057.071144.821038.111017.43-0.02%9.85%6.34%2.46%工銀瑞信基金925.911012.94931.42936.30936.30-1.00%11.39%4.89%2.2.53%交銀施羅德基金934.60965.87866.57821.83-3.46%9.70%5.97%3.06%大成基金768.03834.64756.80809.12-1.22%9.39%5.56%2.65%華安基金840.53905.93814.55787.77-2.08%12.04%5.18%0.98%鵬華基金637.17684.75639.47-2.91%10.33%7.18%4.78%中信級主動權益等權易方達基金中歐基金富國基金廣發基金景順長城基金匯添富基金嘉實基金華夏基金興證全球基金南方基金工銀瑞信基金交銀施羅德基金大成基金華安基金鵬華基金交通運輸1.83%-1.21%-1.28%-1.54%3.61%-1.63%-0.74%1.28%1.13%0.72%-0.28%0.11%1.96%0.15%-1.45%-1.26%傳媒1.48%1.33%0.41%-0.02%-0.11%-0.74%-1.08%-0.50%-0.50%1.88%-0.84%-0.28%4.88%-1.35%3.08%-0.76%農林牧漁1.33%-1.00%-0.25%3.41%-0.84%-0.65%-0.86%0.61%-1.04%-1.06%-1.04%-0.10%0.44%-0.60%-0.84%0.14%醫藥9.10%-3.07%-1.78%3.71%1.62%-0.86%1.81%0.00%-3.24%-6.74%-2.02%2.23%0.90%5.12%0.24%6.53%商貿零售0.88%-0.66%-0.88%-0.48%0.21%-0.47%-0.88%-0.49%0.20%-0.88%0.47%0.03%-0.03%2.63%0.60%0.12%國防軍工2.63%1.30%0.32%-1.08%2.00%-1.16%-2.31%0.49%2.67%-1.42%-1.09%-0.96%3.48%-1.57%6.17%-0.71%基礎化工4.44%-0.44%-1.23%0.27%0.57%3.20%-2.51%1.09%-0.63%4.22%-0.66%-2.29%0.18%3.22%-0.08%2.56%家電4.93%-2.25%-0.56%-1.71%-0.22%3.89%10.71%-0.17%0.51%-3.48%8.35%-1.48%-4.27%8.27%-1.59%0.29%建材0.56%-0.35%-0.16%0.01%-0.52%0.16%-0.56%0.03%0.75%-0.02%0.28%0.91%-0.56%0.38%0.29%-0.48%建筑0.59%0.28%0.04%-0.44%-0.11%0.07%-0.59%0.25%-0.24%-0.59%0.26%1.41%-0.17%-0.40%-0.38%0.08%房地產0.67%-0.67%-0.06%0.02%1.28%-0.17%-0.67%-0.35%-0.09%0.09%-0.67%2.80%0.24%-0.45%-0.67%-0.67%有色金屬5.37%-2.43%0.38%1.17%2.05%9.07%0.81%-1.60%-1.03%-3.04%-2.88%1.11%-3.85%1.49%1.70%-1.15%機械7.26%-4.43%2.67%2.25%0.63%2.98%-1.99%2.40%0.02%-4.20%7.54%-2.63%-4.61%1.50%-1.27%1.74%汽車7.17%-2.38%-0.43%3.52%-1.47%0.33%-1.62%-4.92%0.51%4.16%0.66%-1.20%-4.24%-1.58%-2.58%-0.16%消費者服務0.59%-0.40%0.91%0.06%0.36%-0.16%-0.59%0.69%-0.15%-0.59%-0.48%-0.14%-0.03%-0.52%2.53%-0.26%煤炭0.68%-0.57%-0.17%-0.35%-0.44%-0.68%0.67%0.07%-0.53%-0.68%-0.18%0.20%-0.68%-0.68%1.54%-0.48%電力及公用事業1.80%1.38%-0.48%-0.25%-0.43%-1.49%0.61%-1.46%-1.20%-1.21%-0.85%-0.21%2.42%-1.44%-0.24%-0.90%電力設備及新能源9.25%2.90%-0.72%-3.44%0.18%-4.60%5.24%3.90%0.53%3.24%2.27%1.37%1.26%-3.13%0.03%-2.34%電子17.67%6.65%-1.42%-2.31%-7.98%-2.43%-2.22%-3.95%4.05%17.83%-7.23%-0.82%-6.94%-5.98%-3.86%-0.44%石油石化0.52%0.08%-0.52%-0.31%-0.24%-0.41%0.25%-0.38%0.05%-0.52%-0.05%-0.08%-0.52%1.63%-0.41%-0.16%紡織服裝0.63%-0.10%1.36%0.63%0.44%-0.54%-0.47%-0.57%-0.12%-0.17%-0.37%-0.35%2.03%-0.35%-0.27%-0.33%綜合0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%綜合金融0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%計算機3.91%-1.74%-1.15%-0.30%-1.13%-3.36%-0.79%-0.28%2.16%0.33%-2.29%-3.55%0.44%-2.58%-0.06%0.21%輕工制造0.92%-0.69%0.42%-0.65%0.74%-0.37%-0.31%1.25%0.35%-0.20%-0.35%-0.69%-0.92%2.70%-0.18%0.01%通信3.08%0.24%0.07%-1.71%0.81%-0.80%-1.39%-0.97%-1.34%-1.57%-0.28%-1.82%0.15%0.94%0.88%-1.07%鋼鐵0.55%0.14%-0.40%0.35%0.01%0.57%-0.38%0.72%0.09%-0.55%1.18%0.47%0.26%0.11%-0.14%-0.17%銀行4.21%-0.86%0.15%-0.86%-1.08%-3.27%-0.41%3.70%-1.68%-2.04%4.16%4.25%2.09%-2.07%-2.95%0.34%非銀行金融1.61%-0.98%0.49%-1.15%1.89%-0.54%-1.04%-0.50%-0.09%-1.39%-0.46%0.42%-1.40%-1.33%1.81%-0.24%食品飲料6.34%9.94%4.26%1.22%-1.84%4.05%1.33%-0.31%-1.12%-2.12%-3.13%1.32%7.50%-4.11%-1.85%-0.43%為出色。下面我們統計了主動權益管理規模超百億的基金公司數據，展示了旗下主動權產品平均業績表現最好的基金公司，旗下產品Q1平均收益2024Q4平均收益率2024Q4平均收益率平安基金170.34176.53162.22195.16-4.00%7.24%2024Q2平均收益率2024Q3平均收益率2025Q1平均收益率2024Q2規模2024Q3規模2024Q4規模2025Q1規模基金公司朱雀基金106.29109.60101.61104.92-5.20%8.27%長城基金-3.55%5.36%4.96%4.96%匯豐晉信基金-2.90%4.93%鵬華基金 -2.91%7.18%4.78%泉果基金-1.70%4.08%4.55%富國基金4.16%4.37%-0.52%5.59%4.35%匯添富基金-0.44%4.26%景順長城基金-0.90%4.25%寶盈基金-1.53%民生加銀基金-2.90%9.68%摩根基金-0.89%5.26%永贏基金-1.99%等公司的行業配置較為與眾不同，而中歐基金、鵬華基金、富國基金等公司的行業配置 中信主動權益等權平安基金朱雀基金長城基金中庚基金匯豐晉信基金鵬華基金泉果基金富國基金中歐基金匯添富基金景順長城基金寶盈基金民生加銀基金摩根基金永贏基金 交通運輸1.83%-1.50%-1.83%-0.94%12.37%0.76%-1.26%-1.83%-1.54%-1.28%-0.74%-1.63%0.48%-1.06%-1.83%-0.16%傳媒1.48%-0.32%-1.48%-0.29%-1.48%-1.13%-0.76%-1.48%-0.02%0.41%-1.08%-0.74%-1.48%-1.48%-1.12%2.50% 農林牧漁1.33%0.68%0.00%-1.33%9.88%-0.95%0.14%-1.33%3.41%-0.25%-0.86%-0.65%-1.11%-1.33%-0.24%6.37%醫藥9.10%-0.59%-5.95%1.28%10.30%0.93%6.53%-9.10%3.71%-1.78%1.81%-0.86%-0.11%-3.35%-3.93%-0.71% 商貿零售0.88%-0.88%-0.88%0.58%-0.88%-0.50%0.12%-0.88%-0.48%-0.88%-0.88%-0.47%-0.88%3.19%-0.88%0.81%國防軍工2.63%-1.52%-2.63%1.96%-2.63%-2.63%-0.71%-2.63%-1.08%0.32%-2.31%-1.16%-0.27%-0.93%-2.63%2.18% 基礎化工4.44%-0.68%-0.48%0.42%0.44%2.70%2.56%0.13%0.27%-1.23%-2.51%3.20%2.30%-3.36%-3.08%0.06%家電4.93%3.54%-4.93%-1.22%-4.93%-1.79%0.29%1.44%-1.71%-0.56%10.71%3.89%-1.27%12.09%-0.91%-2.75% 建材0.56%1.18%-0.56%0.01%-0.56%-0.56%-0.48%-0.56%0.01%-0.16%-0.56%0.16%-0.56%-0.30%0.12%0.32% 建筑0.59%0.69%-0.59%-0.05%18.95%-0.59%0.08%-0.59%-0.44%0.04%-0.59%0.07%-0.59%-0.59%0.05%-0.59% 房地產0.67%1.27%-0.67%-0.49%1.51%-0.67%-0.67%5.84%0.02%-0.06%-0.67%-0.17%-0.67%-0.67%-0.67%0.11%有色金屬5.37%-0.60%-4.18%-1.69%1.31%0.75%-1.15%-2.77%1.17%0.38%0.81%9.07%-4.57%1.39%-1.17%-2.64% 機械7.26%1.66%27.88%-0.37%-7.26%-1.06%1.74%11.00%2.25%2.67%-1.99%2.98%5.18%-2.47%4.39%1.02%汽車7.17%9.33%-7.17%7.02%-7.17%-4.36%-0.16%-2.85%3.52%-0.43%-1.62%0.33%-3.29%6.37%2.78%1.45% 消費者服務0.59%0.40%7.59%0.99%-0.59%-0.59%-0.26%-0.59%0.06%0.91%-0.59%-0.16%-0.59%0.37%-0.59%1.97%煤炭0.68%1.17%-0.68%-0.16%-0.68%0.30%-0.48%-0.68%-0.35%-0.17%0.67%-0.68%-0.68%-0.68%-0.28%-0.37% 電力及公用事業1.80%-1.30%-1.80%-1.08%-1.80%0.01%-0.90%-1.80%-0.25%-0.48%0.61%-1.49%2.10%-1.28%-0.83%0.85%電力設備及新能源9.25%-2.78%17.47%-2.91%-9.25%14.27%-2.34%15.85%-3.44%-0.72%5.24%-4.60%-1.85%-2.77%5.78%-2.72% 電子17.67%5.46%2.66%-1.50%-15.52%-8.15%-0.44%8.31%-2.31%-1.42%-2.22%-2.43%1.43%0.20%12.66%-4.91%石油石化0.52%-0.38%-0.52%0.11%-0.52%5.96%-0.16%-0.52%-0.31%-0.52%0.25%-0.41%-0.24%-0.26%-0.34%-0.52% 紡織服裝0.63%-0.17%-0.