基于攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略研究國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境越來(lái)越復(fù)雜的今天，為了保證在激烈競(jìng)爭(zhēng)中的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和更強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，部分公司開(kāi)始走向產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、增加內(nèi)需的發(fā)展黨向，公司并購(gòu)成為部分公司的首選方式。我國(guó)許多公司都紛紛展開(kāi)并購(gòu)，甚至包括海外并購(gòu)，但是并購(gòu)帶來(lái)優(yōu)勢(shì)與利益的同時(shí)，也帶來(lái)了分享。公司在通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)勢(shì)力擴(kuò)張的同時(shí)必須審慎推進(jìn)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)管理在并購(gòu)過(guò)程中起著非常重要的作用。本文對(duì)國(guó)內(nèi)外公司并購(gòu)案例經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行歸納總結(jié)，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方面，隨后依據(jù)公司并購(gòu)流程對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型進(jìn)行劃分。以此為基礎(chǔ)對(duì)并購(gòu)各環(huán)節(jié)可能帶來(lái)的財(cái)務(wù) I 41研究?jī)?nèi)容及文獻(xiàn)綜述 41.1研究背景 41.2研究意義 51.3文獻(xiàn)綜述 61.3.1國(guó)外研究進(jìn)展 61.3.2國(guó)內(nèi)研究進(jìn)展 62攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)案例簡(jiǎn)介 92.1公司背景 92.1.1攜程網(wǎng)簡(jiǎn)介 92.1.2去哪兒網(wǎng)簡(jiǎn)介 92.2并購(gòu)動(dòng)因 93攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 3.1企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素 3.1.1不確定性 3.1.2信息不對(duì)稱性 3.2并購(gòu)前的估值風(fēng)險(xiǎn) 3.3并購(gòu)時(shí)的支付風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn) 3.4并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn) 3.4.1經(jīng)營(yíng)整合風(fēng)險(xiǎn) 3.4.2人力資源整合風(fēng)險(xiǎn) 3.4.3財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn) 3.4.4文化整合風(fēng)險(xiǎn) 4攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制 4.1企業(yè)并購(gòu)前的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)控制 4.2企業(yè)并購(gòu)時(shí)的支付風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)控制 4.3企業(yè)并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)控制 204.3.1加強(qiáng)企業(yè)管理制度的整合 204.3.2適當(dāng)調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 204.3.3重視企業(yè)文化整合 5企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制結(jié)論 235.1做好前期調(diào)查是并購(gòu)成功的前提 235.2進(jìn)行準(zhǔn)確科學(xué)的估值是降低風(fēng)險(xiǎn)的前提 235.3合理的支付方式和融資方式是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的保障 245.4調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是成功并購(gòu)的關(guān)鍵 25 26 26在現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)這一發(fā)展措施受到各大企業(yè)的青睞，從最開(kāi)始僅在各國(guó)內(nèi)部進(jìn)行的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)，到如今跨國(guó)家進(jìn)行并在企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，不僅有良好的收益，伴隨收益而來(lái)的還有風(fēng)險(xiǎn)，為了獲得更但是，更大的風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來(lái)，幾家企業(yè)并購(gòu)，中間對(duì)資產(chǎn)的評(píng)估，對(duì)人力資源、財(cái)務(wù)、文化等等的整合，這些都存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)(陳浩宇，楊靜萱，2022)。正因?yàn)檫@樣，從這些反應(yīng)可以推斷出如果企業(yè)在并購(gòu)時(shí)沒(méi)有對(duì)這些不確定風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)估以及對(duì)遇到相關(guān)問(wèn)題的解決辦法，那么企業(yè)并購(gòu)失敗的幾率會(huì)大大提升。即使是具有大量并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的歐美國(guó)家，并購(gòu)失敗的案例也有許多，因此，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究是十分關(guān)鍵的一步。本文選取了攜程網(wǎng)和去哪兒網(wǎng)的并購(gòu)為案例進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的分析研究，通過(guò)了解攜程網(wǎng)和去哪兒網(wǎng)在并購(gòu)過(guò)程中會(huì)遇到的各種財(cái)務(wù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，在這個(gè)大前提下分析兩家企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程中存在的問(wèn)題以及對(duì)應(yīng)的解決問(wèn)題的辦法，由該案例分析舉一反三，同時(shí)為其他企業(yè)合并過(guò)程中出現(xiàn)的一系列風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題提出建設(shè)更好推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)(邱天佑，秦文軒，2023)。1研究?jī)?nèi)容及文獻(xiàn)綜述在現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下.世界范圍內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)越來(lái)越多，我國(guó)的新興企業(yè)大多都是依靠互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行運(yùn)行的。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和企業(yè)制度的本土化落實(shí)，企業(yè)的架構(gòu)調(diào)整以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)已經(jīng)迫在眉睫，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)由于具有數(shù)量多、范圍廣、業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)挿旱忍攸c(diǎn)，從這能見(jiàn)其概再加之我國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)一直沒(méi)有貫徹實(shí)施，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出現(xiàn)了諸多問(wèn)題(鄧嘉偉，李秀敏，2021)。在這樣的條件下，很多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出現(xiàn)了并購(gòu)現(xiàn)象，而且這樣的現(xiàn)象已經(jīng)逐漸常態(tài)化。并購(gòu)其實(shí)是一種投資行為，并不是將企業(yè)和并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行簡(jiǎn)單的功能、形式整合，這樣企業(yè)會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的分化現(xiàn)象，因此，財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)伴隨著企業(yè)的合并(高若琪，蔡芷蕾，2021)。對(duì)于企業(yè)合并來(lái)講，企業(yè)合并的風(fēng)險(xiǎn)管理就顯得非常重要。攜程網(wǎng)和去哪兒網(wǎng)兩個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)基本一致，兩家企業(yè)合并之后，其業(yè)務(wù)總量占國(guó)內(nèi)在線旅游市場(chǎng)份額的70%以上，處于壟斷地位，通過(guò)上述事實(shí)能知曉國(guó)內(nèi)的行業(yè)格局和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀已經(jīng)被這兩個(gè)企業(yè)的合并徹底打破，行業(yè)的新格局正在加速成型中。文章主要通過(guò)對(duì)攜程網(wǎng)和去哪兒網(wǎng)兩個(gè)企業(yè)合并的案例進(jìn)行具體的分析研究，了解目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在合并過(guò)程中以及之后的經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和控制是如何操作的，從而了解存在的問(wèn)題以及相關(guān)有針對(duì)性操作措施，這在一定層面上表露進(jìn)一步對(duì)我國(guó)的其他互聯(lián)網(wǎng)合并企業(yè)提供參考意見(jiàn)，為其在運(yùn)行過(guò)程中能夠有效地避免風(fēng)險(xiǎn)提供可行性建議，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)(尤智淵，吳芳菲，2021)。互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)這一發(fā)展措施在我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)優(yōu)化發(fā)展的形勢(shì)下也逐漸受到各大公司的歡迎，在此方面存在一定需求的公司也開(kāi)始采取互聯(lián)網(wǎng)公司并購(gòu)措施。互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)初始僅僅是在各個(gè)國(guó)家內(nèi)部進(jìn)行，但是隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)全球化不斷的發(fā)展，此行為已經(jīng)逐在公司發(fā)展過(guò)程中，在獲取收益的同時(shí)必然會(huì)承受一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，公司在采取并購(gòu)措施之后，收益定會(huì)獲得較大的提升，但是相應(yīng)的也會(huì)增加一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)行為中，在這般的環(huán)境中公司需要整合人力資源、市場(chǎng)資源等多方面的資源，與常規(guī)的買(mǎi)賣(mài)交易方式差別較大，相對(duì)較為煩瑣，因此進(jìn)而為公司帶來(lái)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)公司在并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)于此些風(fēng)險(xiǎn)若無(wú)法快速高即使具有大量并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的歐美國(guó)家，在并購(gòu)過(guò)程中也會(huì)出現(xiàn)失敗的現(xiàn)象。因此，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)基于自身并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)欠缺的基礎(chǔ)上，應(yīng)注重并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)過(guò)程，進(jìn)而使并購(gòu)成功的可能性得以提升。BarattieriAlessandro認(rèn)為世界各地銀行業(yè)掀起了并購(gòu)熱潮，雖然在達(dá)成了特定協(xié)議之前已經(jīng)把相關(guān)的協(xié)議以及相關(guān)的法律都看了一遍，也對(duì)這些采取了相關(guān)的一些措施，但是結(jié)果還是沒(méi)有取得成功(曾建輝，莫小倩，2022)。我們發(fā)現(xiàn)，更多地關(guān)注諸無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估，文化，領(lǐng)導(dǎo)能力和愿景改變等缺失因素將增加并購(gòu)成功的機(jī)會(huì)。在這種理論框架的指引下可推導(dǎo)出我們還發(fā)現(xiàn)，全面的發(fā)展計(jì)劃是改善并購(gòu)的重要資源(侯俊杰，寧曉紅，2022)。BergAron提出企業(yè)的并購(gòu)行為其實(shí)就是對(duì)另外一個(gè)企業(yè)的全部控制行為這也是為了有效的把市場(chǎng)控制住，企業(yè)的主要目的就是促進(jìn)自己企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展。并購(gòu)主要發(fā)生在大型非核心業(yè)務(wù)，清算公司和黑人經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)的管理中，尤其是在采礦和石油工業(yè)以及金融服務(wù)的重組中。公司在并購(gòu)過(guò)程中應(yīng)特別注意法律，稅務(wù)，會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)事項(xiàng)。盧永紅指出，在我國(guó)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，公司若想使自己在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力提升且迅猛擴(kuò)張，并購(gòu)已是一種極為有效的方式，且在財(cái)務(wù)管控中較為關(guān)鍵的一部分就是對(duì)公司并購(gòu)方面進(jìn)行分析(余睿德，穆俊馳，2023)。顯而易見(jiàn)的是往日極大多數(shù)公司并購(gòu)失敗都是其對(duì)并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度忽視造成的。因此，研究并管控該風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司發(fā)展意義非凡。本文在數(shù)據(jù)分析策略上，既運(yùn)用了諸如描述性統(tǒng)計(jì)、回歸分析等傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)方法，也納入了現(xiàn)代數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)及其算法。像利用聚類分析識(shí)別數(shù)據(jù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，或是通過(guò)決策樹(shù)進(jìn)行趨勢(shì)預(yù)測(cè)。這些先進(jìn)技術(shù)增強(qiáng)了對(duì)復(fù)雜現(xiàn)象的理解能力，并有助于挖掘大數(shù)據(jù)中的潛在關(guān)系。同時(shí)，本文注重融合定量與定性研究方法，力求提供一個(gè)全方位的研究視角。基于近幾年我國(guó)有關(guān)企業(yè)并購(gòu)方面的所有數(shù)據(jù)，本文開(kāi)展了相關(guān)研究，從經(jīng)營(yíng)、管理和財(cái)務(wù)等方面對(duì)該過(guò)程中導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的因素進(jìn)行了論述，從財(cái)務(wù)的角度出發(fā)，蔣楠以攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)為例，對(duì)分析了橫向范圍內(nèi)的并購(gòu)中產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，在完成并購(gòu)過(guò)程的公司運(yùn)行方面采用了財(cái)務(wù)指標(biāo)分析進(jìn)行深刻研究。對(duì)公司辨別被并購(gòu)公司的協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生一定的借鑒意義，從這些反應(yīng)可以推斷出使大量的數(shù)據(jù)和理論可應(yīng)用在對(duì)企業(yè)并購(gòu)的研究當(dāng)中，指明公司擬定并施行并購(gòu)策略的方向基于并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的內(nèi)容以及可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，孫羽航，周佳慧認(rèn)為，當(dāng)前并購(gòu)成功率低下，財(cái)務(wù)整合作為整合過(guò)程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和核心內(nèi)容，成為亟待研究和深化的課題。郭浩，韓雨萱在他的文章中就寫(xiě)到：通過(guò)上述分析結(jié)果看在公司并購(gòu)之前就要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并且進(jìn)行提前預(yù)防；并購(gòu)過(guò)程之中也要管控；并購(gòu)后要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制(鄧澤洋，吳彤彤，2021)。公司剝離和分離的方法可以用來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)建立全面的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。簡(jiǎn)而言之，在兼并和收購(gòu)過(guò)程中，應(yīng)該基于戰(zhàn)略的原則，在這個(gè)大前提下認(rèn)真分析企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和執(zhí)行力，并仔細(xì)分析企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(何炳福，周志時(shí)，2022)。嚴(yán)格把控企業(yè)兼并和收購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和具體環(huán)節(jié)的相關(guān)安排等。公司合并后，公司必須認(rèn)真協(xié)調(diào)合并與合并之間在管理和管理上的差異，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)日標(biāo)，努力實(shí)現(xiàn)并購(gòu)效益最大化。許珂茜，付明哲在研究中提到了四個(gè)防范措施。首先，聘請(qǐng)專業(yè)的評(píng)估公司對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行全面而深入的關(guān)注，并進(jìn)行科學(xué)合理的評(píng)估，這在一定程度上避免了合并前評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)。再是，通過(guò)延遲付款和加快資金返還，對(duì)公司的現(xiàn)金流量安全進(jìn)行了監(jiān)管，減少了付款損失。第四，通過(guò)增加其主體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從這能見(jiàn)其概降低由先前問(wèn)題引起的償債風(fēng)險(xiǎn)。此外，通過(guò)制定適當(dāng)?shù)囊惑w化戰(zhàn)略來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)一體化的風(fēng)險(xiǎn)(林志博，何夢(mèng)琪，2021)。馮嘉誠(chéng)，顧曉月提出了四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因及防范措施。第一，信息不對(duì)稱導(dǎo)致并購(gòu)定價(jià)過(guò)高。第二，債務(wù)融資比例過(guò)高，給后續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大財(cái)務(wù)壓力。第三，以現(xiàn)金方式支付并購(gòu)對(duì)價(jià)，造成現(xiàn)金流短缺。第四，并購(gòu)雙方財(cái)務(wù)體系不同，磨合困難。針對(duì)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以豐富信息獲得渠道、引入專業(yè)中介機(jī)構(gòu)、提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力等，以保障定價(jià)合理性。針對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以創(chuàng)新融資產(chǎn)品或者融入長(zhǎng)期資金，以保障自身償債能力(趙天宇，劉思涵，2023)。為了應(yīng)對(duì)付款風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)上述事實(shí)能知曉公司可以改善付款方式并減少現(xiàn)金流量，并確保現(xiàn)金流量的一致性。針對(duì)整合風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以簽訂對(duì)賭協(xié)議、評(píng)估雙方財(cái)務(wù)體系，以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方的完美整合。2攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)案例簡(jiǎn)介攜程網(wǎng)成立于1999年，總部在上海，是我國(guó)在線旅游行業(yè)的佼佼者。攜程網(wǎng)主要提供在線預(yù)訂酒店，在線預(yù)定旅游門(mén)票以及機(jī)票的預(yù)定等眾多在線旅游服務(wù)。攜程網(wǎng)自成立以來(lái)發(fā)展十分迅猛，這在一定層面上表露一路領(lǐng)跑在線旅游行業(yè)，如今也在各大一去哪兒網(wǎng)于2005年在北京正式成立，是我國(guó)第一家實(shí)現(xiàn)了旅游業(yè)務(wù)垂直搜索的公司。去哪兒網(wǎng)的發(fā)展也十分迅速，短短幾年就實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)和市值的快速提升，占據(jù)我國(guó)截至2015年，攜程網(wǎng)已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)幾年的經(jīng)濟(jì)收入的下降，甚至是負(fù)數(shù)，如果不及時(shí)采取相應(yīng)的措施，攜程網(wǎng)的經(jīng)濟(jì)收入持續(xù)走低會(huì)嚴(yán)重的威脅到攜程網(wǎng)的未來(lái)走勢(shì)。再加上在線旅游行業(yè)的“燒錢(qián)大戰(zhàn)”,在這般的環(huán)境中讓整個(gè)行業(yè)都在其中有一定程度的損失。3在這種環(huán)境下，攜程網(wǎng)不得不通過(guò)并購(gòu)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)效益去哪兒網(wǎng)憑借著自己的垂直搜索模式，讓攜程網(wǎng)看到了并購(gòu)的效益，去哪兒網(wǎng)服務(wù)的中低端客戶，剛好和攜程網(wǎng)的高端模式互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、服務(wù)的全面覆蓋，這在一定范圍內(nèi)顯示了可謂是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手。從各方面來(lái)考慮，攜程網(wǎng)和去哪兒網(wǎng)的合并都預(yù)示著在線旅游行業(yè)的局面重新書(shū)寫(xiě)，兩家公司并購(gòu)，是解決當(dāng)前公司危機(jī)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益提升，擴(kuò)3攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)對(duì)攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)的案例進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)兩個(gè)企業(yè)在并購(gòu)之后，攜程網(wǎng)的股價(jià)上漲了108.27%,去哪兒網(wǎng)的股價(jià)上漲了85.25%,這也就表明了，攜程網(wǎng)和去哪兒網(wǎng)在并購(gòu)過(guò)程達(dá)到了最初的理想目標(biāo)。在這種理論框架的指引下可推導(dǎo)出在攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)的整個(gè)過(guò)程中，存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是以下三個(gè)方面(鄭思遠(yuǎn)，謝雨欣，2019):并購(gòu)開(kāi)始前估值財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)過(guò)程中潛在支付風(fēng)險(xiǎn)以及融資風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)實(shí)現(xiàn)后的整合運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)等。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，不確定性因素普遍存在。宏觀層面來(lái)講，不確定性主要包括經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，通貨膨脹，銀行利率的變化和匯率。在微觀層面，不確定性的主要因素包括并購(gòu)方的財(cái)務(wù)環(huán)境變化，從這些反應(yīng)可以推斷出融資狀況變化，并購(gòu)基金狀況變化，買(mǎi)方反向收購(gòu)，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格變化等等。公司內(nèi)部和外部環(huán)境的因素，例如財(cái)務(wù)狀況，專有技術(shù)，資產(chǎn)構(gòu)成和相關(guān)員工素質(zhì)(張志杰，陳雨婷，2022)。這些因素對(duì)公司并購(gòu)的結(jié)果，對(duì)公司并購(gòu)的估計(jì)值的變化都有影響，因此公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常不確定。在公司并購(gòu)的過(guò)程中，信息不對(duì)稱仍然很普遍。當(dāng)企業(yè)合并的目標(biāo)公司為非上市公司時(shí)，該非上市公司的披露政策不準(zhǔn)確，從而使并購(gòu)方的資產(chǎn)負(fù)債情況不為目標(biāo)公司所知，通過(guò)上述分析結(jié)果看也無(wú)法確定目標(biāo)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的不確定性以及目標(biāo)公司是否訴訟和其他情況的存在是眾所周知的，可以使并購(gòu)公司的目標(biāo)公司的資產(chǎn)質(zhì)量，獲利能力和管理層準(zhǔn)確預(yù)測(cè)薩爾文西失蹤的能力，由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。[5當(dāng)公司并購(gòu)的目標(biāo)公司是上市公司時(shí)，由于目標(biāo)公司的資產(chǎn)可用性，合并后目標(biāo)公司的人才流失，在這個(gè)大前提下目標(biāo)公司的潛在負(fù)債以及資產(chǎn)負(fù)債表等原因，人們對(duì)其了解程度不高。產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。整合有一定困難，可能導(dǎo)致組織整合失敗(吳怡霏，趙云鵬，2020)。當(dāng)并購(gòu)方收到收購(gòu)目標(biāo)公司的建議，以從收購(gòu)和其他私人利益中獲取最大利益時(shí)，目標(biāo)公司的高管往往會(huì)隱藏公司的地位，在這樣的前提之下并允許并購(gòu)方實(shí)現(xiàn)其真實(shí)價(jià)值。否則，獲取虛假信息或?qū)σ环阶鞒鲥e(cuò)誤評(píng)估的決定是錯(cuò)誤的決定，并增加了要被并購(gòu)使用的公司的成本并導(dǎo)致失敗(馮天宇，張紫怡，2020)。從這能見(jiàn)其概信息不平等對(duì)公司合并和收購(gòu)構(gòu)成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)殡p方都處于信息不平等狀態(tài)，這可能導(dǎo)致合并導(dǎo)致錯(cuò)誤的決定。在攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)這一案例中，攜程網(wǎng)對(duì)去哪兒網(wǎng)進(jìn)行定價(jià)的一系列過(guò)程就是估值，這一過(guò)程在很大程度上決定了攜程網(wǎng)能否成功并購(gòu)去哪兒網(wǎng)，如果在估值過(guò)程中使用的方法和現(xiàn)實(shí)情況契合度低，那么很有可能提高估值風(fēng)險(xiǎn)，加之信息不對(duì)稱情況的存在常態(tài)，通過(guò)上述事實(shí)能知曉讓攜程網(wǎng)對(duì)去哪兒網(wǎng)的并購(gòu)失敗幾率大大增加(曾俊杰，韓璇瑩，2018)。[26并購(gòu)前估價(jià)階段的主要風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在對(duì)去哪兒網(wǎng)具有的市值以及在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)能夠達(dá)到的盈利能力進(jìn)行估計(jì)是否合理。如果估值過(guò)高，會(huì)提高攜程網(wǎng)進(jìn)行并購(gòu)的價(jià)格，盡管當(dāng)前去哪兒網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)狀況保持一個(gè)良好的事態(tài)，這在一定層面上表露但不能確定并購(gòu)后的運(yùn)營(yíng)狀況依舊像現(xiàn)在一樣良好，這也讓攜程網(wǎng)承擔(dān)了一定的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)(孔鵬飛，謝茹潔，2022)。基于當(dāng)前階段性的研究成果總結(jié)，對(duì)后續(xù)工作產(chǎn)生了指導(dǎo)意義。尤其是在研究方法上，本文識(shí)別出多個(gè)方面可以進(jìn)行優(yōu)化的空間。前一階段的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)為本文展示了哪些做法有效，哪些則需改進(jìn)或淘汰。比如，在數(shù)據(jù)采集時(shí)，本文需要更加關(guān)注樣本的廣泛性和代表性，確保選取的樣本能夠全面代表目標(biāo)人群的特點(diǎn)。另外，面對(duì)不同研究議題時(shí)，采用多種數(shù)據(jù)搜集技術(shù)有助于增強(qiáng)數(shù)據(jù)的覆蓋面和可信度。為進(jìn)一步分析攜程此次并購(gòu)去哪兒網(wǎng)提出的估值最終額是否過(guò)于高，本部分將針對(duì)去哪兒網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)、管理體系和現(xiàn)狀以及并購(gòu)實(shí)現(xiàn)后攜程網(wǎng)股價(jià)出現(xiàn)的波動(dòng)等方面展開(kāi)綜會(huì)計(jì)項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入研發(fā)費(fèi)用銷(xiāo)售、管理及行政費(fèi)用凈利潤(rùn)根據(jù)表3.1可知，去哪兒網(wǎng)的凈利潤(rùn)由2012年到2014年呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢(shì)，2013年在2012年原本的-0.08億元下降至-1.46億元，凈利潤(rùn)更是在2014年降到-18.47億元，令人震驚，在這般的環(huán)境中這一陡然下降的情況背后一定存在一定的問(wèn)題，例如來(lái)看，近些年來(lái)在線旅游行業(yè)蓬勃發(fā)展，該行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，去哪兒網(wǎng)也并不例外，2012至2014年間，去哪兒網(wǎng)營(yíng)業(yè)額由1.53億元逐步增長(zhǎng)到6.49億元，去哪兒網(wǎng)營(yíng)業(yè)額在2014年升至17.57億元。這在一定范圍內(nèi)顯示了但與營(yíng)業(yè)收入不斷增長(zhǎng)的現(xiàn)象相應(yīng)的是成本費(fèi)用的急劇升高，就拿2014年的數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，去哪兒網(wǎng)營(yíng)業(yè)收入由6.49億元增長(zhǎng)至17.57億元，總體漲幅為171%,與此同時(shí)，成本總額從1.73億元增長(zhǎng)到了4.55億元，總體漲幅為259%,這就直接的顯示出去哪兒網(wǎng)的成本總額遠(yuǎn)大于營(yíng)業(yè)收入，這也是導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)呈現(xiàn)負(fù)值，并逐年遞增的關(guān)鍵原因(徐的管理制度，在這種理論框架的指引下可推導(dǎo)出這些問(wèn)題都會(huì)直接的影響到并購(gòu)實(shí)現(xiàn)后帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低。[7去哪兒網(wǎng)在并購(gòu)事項(xiàng)之后的經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)對(duì)攜程網(wǎng)產(chǎn)生直接的影響。直到并購(gòu)結(jié)束后的第二年，也就是2016年，川航、南航等航班公司接連終止了與去哪兒網(wǎng)的合作，這一問(wèn)題直接與攜程網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀掛鉤，攜程網(wǎng)的股價(jià)也因此出現(xiàn)—收盤(pán)價(jià)……線性(收盤(pán)價(jià))2015年10月27日攜程網(wǎng)與去哪兒網(wǎng)正式對(duì)外宣布合并。由股價(jià)變動(dòng)圖像可知，并購(gòu)結(jié)束后的30天內(nèi)，攜程網(wǎng)股價(jià)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，在這種理論框架的指引下可推導(dǎo)出這表明兩大巨頭的并購(gòu)實(shí)現(xiàn)帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)作用開(kāi)始發(fā)揮，股價(jià)的良好變化態(tài)勢(shì)也和攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)時(shí)的最初目的達(dá)成一致(許嘉樂(lè)，鄒慧敏，2021)。[16但是，接下來(lái)的股價(jià)變動(dòng)卻不盡如人意，從2015年12月1日之后，攜程網(wǎng)出現(xiàn)股價(jià)下滑的情況，攜程網(wǎng)的股價(jià)到2016年二月十六日下降至36.33元，股價(jià)下降這一現(xiàn)象表明航空公司結(jié)束和去哪兒網(wǎng)的合作對(duì)攜程網(wǎng)帶來(lái)的沖擊。攜程網(wǎng)的股價(jià)變動(dòng)圖整體呈現(xiàn)遞減態(tài)勢(shì)，顯示出攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)后經(jīng)營(yíng)狀況不佳，也是企業(yè)未來(lái)要面臨的一大挑戰(zhàn)(陳俊凱，楊雨萱，2021)。數(shù)據(jù)分析期間，本文借助多種統(tǒng)計(jì)方法來(lái)核實(shí)數(shù)據(jù)的可靠性，并探尋潛在的異常數(shù)值。通過(guò)深入探究數(shù)據(jù)分布特性，本文精確地移除了異常數(shù)據(jù)點(diǎn)，同時(shí)確保核心樣本信息得到保留。除此之外，本文還利用敏感性實(shí)驗(yàn)來(lái)測(cè)定參數(shù)波動(dòng)對(duì)研究結(jié)論的穩(wěn)定性及通用性的影響。綜上所述，攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)可能有潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，在企業(yè)并購(gòu)開(kāi)始前需要對(duì)被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行調(diào)查評(píng)估，還要結(jié)合企業(yè)自身的現(xiàn)狀，從這些反應(yīng)可以推斷出整體分析并購(gòu)是否可以成功完成，這也一定程度上減小了并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)(魏心怡，3.3并購(gòu)時(shí)的支付風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)在線旅游行業(yè)的并購(gòu)?fù)枰媾R較高的并購(gòu)金額.一日沒(méi)有充分的資金支持就很從融資風(fēng)險(xiǎn)方面分析攜程網(wǎng)對(duì)去哪兒網(wǎng)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。攜程網(wǎng)采取的融資方式所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)和最后攜程網(wǎng)和去哪兒網(wǎng)的并購(gòu)成果有直接聯(lián)系。通過(guò)上述分析結(jié)果看自有資金用來(lái)融資是最常見(jiàn)的融資方法。8但是，攜程網(wǎng)在使用自有資金進(jìn)行融資的過(guò)程中面臨一個(gè)嚴(yán)峻問(wèn)題，那就是公司隨后的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)可能會(huì)因此受到較大影響，利用自有資金融，也會(huì)增加日前提下頻繁的投資活動(dòng)也加大了攜程網(wǎng)并購(gòu)時(shí)需要面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)(林書(shū)宇，黃晨輝，2020)。但是使用債務(wù)性融資方式的話，攜程網(wǎng)之后則序言面對(duì)較大的利息支付壓力，也會(huì)對(duì)企業(yè)后期的發(fā)展造成一定程度的影響。相比較之下，權(quán)益性融資是最適用于攜程網(wǎng)目前現(xiàn)狀的融資方式，在這樣的前提之下因?yàn)闄?quán)益性融不會(huì)給攜程網(wǎng)帶來(lái)過(guò)大的資金上的壓力。但權(quán)益性融也并不是十全十美的，采用權(quán)益性融資可能會(huì)導(dǎo)致攜程網(wǎng)資產(chǎn)負(fù)債比率的提高，加大企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，再加之我國(guó)對(duì)權(quán)益性融資的把控比較嚴(yán)格，這也提高了攜程網(wǎng)的物力和人力成本(韓思方式也會(huì)影響著企業(yè)并購(gòu)的結(jié)果。從這能見(jiàn)其概目前企業(yè)并購(gòu)的類別優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)手續(xù)便利資金壓力較大減緩資金壓力，出現(xiàn)股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)程度需要周期長(zhǎng)，對(duì)公司資金結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響并購(gòu)交易完成之后，攜程網(wǎng)必須注重對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的整合。攜程網(wǎng)和去哪兒網(wǎng)兩家公司在各自的經(jīng)營(yíng)范疇上有所不同，例如在產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)方面，公司品牌的管理方面必定都會(huì)有所傾向(鄒睿辰，陸思琪，2017)。攜程網(wǎng)和去哪兒網(wǎng)在并購(gòu)前都名列在線旅游行業(yè)前茅，因此更需要注重經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的整合，在這般的環(huán)境中從公司相關(guān)資料上不難看出，兩家在產(chǎn)品定位、品牌價(jià)值和服務(wù)受眾等方面均不相同，就攜程網(wǎng)而言，服務(wù)的均為高端用戶，這在一定范圍內(nèi)顯示了產(chǎn)品定價(jià)也相對(duì)高些，而去哪兒網(wǎng)主要是面向中低端用戶，產(chǎn)品定價(jià)相較更為劃算(方旭東，王子怡，2022)。由此，攜程網(wǎng)在并購(gòu)去哪兒網(wǎng)之前，必須注重經(jīng)營(yíng)的整合，否則產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)范疇等方面的無(wú)法融合更是為這次并購(gòu)增加了經(jīng)營(yíng)整合上的風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，人力資源在企業(yè)中的重要作用，一個(gè)企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)好的管理者和好的員工，只要有人參與的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，就離不開(kāi)人力資源這一名詞，由此可見(jiàn)攜程網(wǎng)要想并購(gòu)去哪兒網(wǎng)，還需要注意人力資源的整合風(fēng)險(xiǎn)(高梓陽(yáng)，曾浩然，2022)。攜程網(wǎng)和去哪兒網(wǎng)在并購(gòu)后，需要將人力資源進(jìn)行重點(diǎn)整合，兩家公司在合并前都有各自的人力資源，如果并購(gòu)后沒(méi)有進(jìn)行合理的人力資源整合，很有可能使員工出現(xiàn)消極情緒，在這種理論框架的指引下可推導(dǎo)出對(duì)工作的怠慢，進(jìn)而還會(huì)導(dǎo)致中高層管理者跳槽，這些現(xiàn)象都對(duì)并購(gòu)沒(méi)有任何好處。所以說(shuō)，攜程網(wǎng)在并購(gòu)后要注重人力資源的整合，盡可能減小人力攜程網(wǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)去哪兒網(wǎng)的并購(gòu)之后，第一時(shí)間著手對(duì)資源進(jìn)行優(yōu)化配置，并以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的作用為第一目標(biāo)。財(cái)務(wù)管理體系建設(shè)和理念樹(shù)立方面，從這些反應(yīng)可以推斷出兩公司顯示出完全不同的特點(diǎn)，如果不進(jìn)行大力資源整合，優(yōu)化資源分配，極有可能出現(xiàn)雙方最終都面臨財(cái)務(wù)管理混亂、運(yùn)營(yíng)效率快速下降的風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的目標(biāo)和初衷不符(梁睿娜，孫嘉琪，2023)。導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度提高的因素包括雙方截然不同的財(cái)務(wù)管理體系、職能和機(jī)構(gòu)、相關(guān)規(guī)章制度等，對(duì)財(cái)務(wù)資源進(jìn)行有效利用受到的限制不僅僅來(lái)自于財(cái)務(wù)整合，通過(guò)上述分析結(jié)果看整合過(guò)程和財(cái)務(wù)有全方位的聯(lián)系，企業(yè)經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)開(kāi)展、人力資源以及企業(yè)文化氛圍建立和財(cái)務(wù)資源都是緊密相連的。如果攜程網(wǎng)對(duì)財(cái)務(wù)資源和其他方面之間的協(xié)調(diào)聯(lián)通工作不夠重視，就會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高，文化氛圍是一個(gè)公司的形象代言符號(hào)，公司的每個(gè)員工，上到管理者，下到普通職員，他們的一言一行都在公司文化的熏陶下，同樣也體現(xiàn)著公司的文化。可以說(shuō)，公司文化對(duì)于公司而言是相當(dāng)重要的了。因此，攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)更是要引起重視的是兩家公司文化的整合(劉俊宇，高梓萱，2021)。并購(gòu)不單單是公司和公司的合并，不是上層領(lǐng)導(dǎo)的拍板決定，并購(gòu)是兩家公司文化的碰撞，在這個(gè)大前提下公司并購(gòu)之后，文化的整合工作做的好，會(huì)是兩家公司的雙贏，員工的積極性隨之提升，工作效率也會(huì)大大提高，由此帶來(lái)的效益也是顯而易見(jiàn)的，真正的實(shí)現(xiàn)了公司并購(gòu)的初衷一——加一大于二；為了驗(yàn)證和優(yōu)化理論結(jié)構(gòu)，本文積累了豐富的數(shù)據(jù)材料。這些數(shù)據(jù)不僅涉及多樣的研究對(duì)象，還橫跨不同的歷史時(shí)期和社會(huì)背景，為理論框架的全方位驗(yàn)證提供了重要依據(jù)。借助統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行解析，有助于確認(rèn)理論中的各項(xiàng)假設(shè)是否成立，并后續(xù)的研究工作考慮加入更多因素或者采用更大量的樣本，以提升理論框架的有效性和前瞻性。相反的，如果兩家公司的文化不能融合，無(wú)論是什么工作都會(huì)出現(xiàn)針?shù)h相對(duì)的兩面，這種情況不僅不能調(diào)動(dòng)員工的積極性，在這樣的前提之下更不會(huì)為公司帶來(lái)良好的效益。9攜程網(wǎng)和去哪兒網(wǎng)雖然都為在線旅游行業(yè)的翹楚，但文化還是有所差異的，兩家公司并購(gòu)后，文化整合活動(dòng)也會(huì)面臨一定程度4攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制要對(duì)去哪兒網(wǎng)進(jìn)行合理估值定價(jià)。從這能見(jiàn)其概在攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)之前，兩家企業(yè)都剛剛經(jīng)歷完OTA市場(chǎng)的燒錢(qián)大戰(zhàn)，這次燒錢(qián)大戰(zhàn)對(duì)兩家企業(yè)或多或少的產(chǎn)生了不小網(wǎng)都處于行業(yè)成長(zhǎng)期，投入多、收益少，再加上在線旅游行業(yè)市場(chǎng)進(jìn)入了低谷期，使得市場(chǎng)環(huán)境極其糟糕，這些情況都不利于攜程網(wǎng)對(duì)去哪兒網(wǎng)進(jìn)行正確的估值。通過(guò)上述事實(shí)能知曉而攜程網(wǎng)和百度公司實(shí)現(xiàn)了以0.753:1的比例進(jìn)行去哪兒網(wǎng)股份換取，顯然，攜程網(wǎng)的這一做法存在著估價(jià)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，需要攜程網(wǎng)在并購(gòu)去哪兒網(wǎng)之后對(duì)企業(yè)的整攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)前用了一年左右的時(shí)間，這樣看來(lái)，攜程網(wǎng)有著充裕的時(shí)間對(duì)去哪兒網(wǎng)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估。首先，這在一定層面上表露攜程網(wǎng)對(duì)去哪兒網(wǎng)的過(guò)往財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，采用回歸分析方法對(duì)其未來(lái)發(fā)展可能進(jìn)行充分測(cè)算，并要求相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)去哪兒網(wǎng)的行業(yè)地位、業(yè)務(wù)架構(gòu)、估價(jià)變動(dòng)以及市場(chǎng)份額進(jìn)行專業(yè)深度評(píng)估，由此明確該企業(yè)的現(xiàn)狀以及未來(lái)的發(fā)展是否能達(dá)到攜程網(wǎng)對(duì)并購(gòu)結(jié)果的預(yù)期；為了防止去哪兒網(wǎng)未來(lái)的發(fā)展水平被高估而對(duì)企業(yè)造成一定影響，并購(gòu)參與雙方可以通過(guò)簽訂業(yè)績(jī)承諾合同的方法，在并購(gòu)結(jié)束后一定時(shí)期內(nèi)去哪兒網(wǎng)保證實(shí)現(xiàn)預(yù)定的業(yè)績(jī)水準(zhǔn)，如果沒(méi)有實(shí)境中要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行全面的價(jià)值評(píng)估，再加上后期與有效的管理、標(biāo)準(zhǔn)合理的制度公司并購(gòu)融資的融資方式以及最終融資方式等，以控制融資風(fēng)險(xiǎn)并遵循將融資成本降至最低的原則，這是選擇合理的融資方式的選擇。假如企業(yè)有著足夠的資金去并購(gòu)那么它將會(huì)占據(jù)主導(dǎo)地位從而能夠把并購(gòu)的支出降到最低，有充足的現(xiàn)金流對(duì)于優(yōu)化企公司選擇了融資這種方法去并購(gòu)那么它將必須要考慮到自己公司資本的結(jié)構(gòu)變化，還要隨時(shí)觀察自己公司融資的比例情況。通過(guò)債務(wù)資金的比例，債務(wù)是由內(nèi)部在處理數(shù)據(jù)時(shí)，以往研究的經(jīng)驗(yàn)表明應(yīng)加大新興技術(shù)工具的應(yīng)用力度。隨著信息技術(shù)的日新月異，大數(shù)據(jù)分析、機(jī)器學(xué)習(xí)等前沿手段已成為科研不可或缺的部分。這類技術(shù)不僅提高了處理大規(guī)模數(shù)據(jù)的效率，還能揭示傳統(tǒng)方法無(wú)法觸及的深層次結(jié)構(gòu)和模式。因此，后續(xù)研究需深入探討如何將這些先進(jìn)技術(shù)整合進(jìn)分析流程中，以增強(qiáng)研究成果的準(zhǔn)確性和深度。另外，公司并購(gòu)的方式是采用的股票融資，那么公司就要考慮股票融資所攜程網(wǎng)在并購(gòu)去哪兒網(wǎng)之前，攜程網(wǎng)的財(cái)務(wù)報(bào)表上顯示攜程網(wǎng)目前擁有現(xiàn)金161.78億人民幣，但如果想完成對(duì)去哪兒網(wǎng)的并購(gòu)，光是這些是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。如果攜程網(wǎng)強(qiáng)行采用現(xiàn)金支付會(huì)導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債累累，嚴(yán)重影響企業(yè)日后的正常運(yùn)行。為了防止攜程網(wǎng)因現(xiàn)金支出該企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在這種理論框架的指引下可推導(dǎo)出攜程網(wǎng)最終采用股網(wǎng)的百分百換股制度不僅減輕了攜程網(wǎng)的現(xiàn)金支付壓力，讓攜程網(wǎng)有足夠的資金和精力顧及并購(gòu)后的企業(yè)整合和企業(yè)管理，同時(shí)，還減小了行業(yè)的不確定性和信息不對(duì)稱性給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。攜程網(wǎng)采用百分百換股的方式收獲了去哪兒網(wǎng)約93.78%的股權(quán)，有利就有弊，相應(yīng)的，百度此次趁機(jī)會(huì)得到了25%的攜程股權(quán)，顯而易見(jiàn)的是直接成為攜程網(wǎng)的擁有權(quán)利最大的股東。這會(huì)給攜程網(wǎng)原有股東帶來(lái)股權(quán)被稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。這就提醒著攜程網(wǎng)在日后的經(jīng)營(yíng)管理中更要重視股權(quán)的問(wèn)題，應(yīng)適當(dāng)將公司股權(quán)分散，避免被百度控股，攜程網(wǎng)可以通過(guò)現(xiàn)金的方式收回對(duì)外發(fā)放的股權(quán)，或者是發(fā)放新的股權(quán)，削減百度對(duì)攜程網(wǎng)4.3.1加強(qiáng)企業(yè)管理制度的整合進(jìn)行統(tǒng)一的財(cái)務(wù)發(fā)展目標(biāo)制定，財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)包括了采購(gòu)管理系統(tǒng)、財(cái)務(wù)報(bào)表管理以及編制系統(tǒng)、銷(xiāo)售管理系統(tǒng)和現(xiàn)金流量管理系統(tǒng)等。[1同時(shí)，根據(jù)子公司的實(shí)際情況和子公司的實(shí)際情況，從這些反應(yīng)可以推斷出將所并購(gòu)的子公司分為行業(yè)類別。具有專業(yè)會(huì)計(jì)行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，為各種附屬行業(yè)提供專業(yè)的會(huì)計(jì)處理詳細(xì)信息(林新宇，黃晨曦，2022)。這樣，不僅公司的整體財(cái)務(wù)系統(tǒng)和管理保持不變，而且特殊行業(yè)的特殊會(huì)計(jì)處理也可以根據(jù)自己的特點(diǎn)定制規(guī)格。在附屬行業(yè)，為了避免完全不兼容的金融組織系統(tǒng)，沖突管理機(jī)制，并發(fā)現(xiàn)詳細(xì)信息管理并在特殊情況下進(jìn)行操作從而避免因未能參與金融系統(tǒng)和兩黨管理機(jī)制而引起的金融風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)方企業(yè)要想減少并購(gòu)后期財(cái)務(wù)實(shí)施所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)首先要處理好交易對(duì)方國(guó)有企業(yè)的存量資產(chǎn)。因?yàn)槿绻鼈儾缓茫渌麌?guó)有公司的不良資產(chǎn)很可能會(huì)影響所收購(gòu)資產(chǎn)的公平性，這可能會(huì)對(duì)集團(tuán)的整體結(jié)構(gòu)造成嚴(yán)重?fù)p害。[28不合理的狀態(tài)。合理清理國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)，有效措施是優(yōu)化生產(chǎn)能力，通過(guò)上述分析結(jié)果看關(guān)閉或限制低收入的生產(chǎn)能力。結(jié)合國(guó)有企業(yè)的實(shí)際狀況，合理降低經(jīng)營(yíng)成本將有助于恢復(fù)較早的資產(chǎn)，而又經(jīng)過(guò)上述分析后，攜程網(wǎng)的負(fù)債率在實(shí)現(xiàn)對(duì)去哪兒網(wǎng)的并購(gòu)之后在2017年下降到48%,相較上年同期降低了19%,該變化已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)2014年~2017年線上旅游行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指標(biāo)體系中的優(yōu)秀標(biāo)準(zhǔn)的超過(guò)，在這個(gè)大前提下攜程網(wǎng)是一個(gè)輕資產(chǎn)企業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率從反映了該企業(yè)在某種程度上沒(méi)有對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行充分利用，因此使得該公司具有相對(duì)較低的“杠桿率”,有一定可能使得企業(yè)具有較低的債償風(fēng)險(xiǎn)，但是也表明攜也是員工在公司的重要思想動(dòng)力，公司在完成并購(gòu)后，對(duì)于文化的整合是不可或缺的一如果在收購(gòu)之后，被收購(gòu)方的員工對(duì)工會(huì)的認(rèn)可度不高，那么統(tǒng)一的力量就不會(huì)很強(qiáng)。然后在工作過(guò)程中，不可能以業(yè)務(wù)至上的性質(zhì)為業(yè)務(wù)創(chuàng)造價(jià)值。這樣的工作條件會(huì)降低企業(yè)的人力資源回報(bào)率。在不改變?nèi)斯こ杀镜那疤嵯拢蒙虡I(yè)利潤(rùn)編程減少。如多債務(wù)要償還。由于管理不善，可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生(鄧嘉偉，李秀敏，2021)。積極參與購(gòu)買(mǎi)后文化對(duì)于消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也至關(guān)重要。保持雙方原有文化的高品質(zhì)特征，而不是拒絕有擔(dān)保的企業(yè)文化，而要讓一批員工將企業(yè)文化納入其中。研究所得出的初期結(jié)果與先前的計(jì)算數(shù)據(jù)和文獻(xiàn)回顧結(jié)果大體一致，這表明了本研究在方法上的可靠性和有效性。一致性不僅重申了早期研究的結(jié)論，也給現(xiàn)有的理論框架帶來(lái)了新的證據(jù)。通過(guò)精心設(shè)計(jì)的研究方案、詳盡的數(shù)據(jù)收集及嚴(yán)格的分析程序，本文能夠復(fù)制前人的關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行深化研究。這不僅提高了對(duì)研究假設(shè)的信心，也體現(xiàn)了所選研究方法的科學(xué)依據(jù)。此外，這種一致性為跨學(xué)科研究間的對(duì)比分析提供了依據(jù)，有助于建立更加綜合和統(tǒng)一的理論體系。交易雙方應(yīng)在組成了一個(gè)特殊的企業(yè)文化多樣性團(tuán)隊(duì)，從這能見(jiàn)其概由受過(guò)良好培訓(xùn)的具有舊商業(yè)文化的員工代表組成，雙方比例準(zhǔn)確。最后，員工代表可以討論雙方的實(shí)際情況并對(duì)其進(jìn)行表決，并采用一種高質(zhì)量的雙方文化并得到雙方認(rèn)可的企業(yè)文化。然后是在主要業(yè)務(wù)決策中加強(qiáng)員工在被并購(gòu)公司中的代表權(quán)，使被收購(gòu)國(guó)有公司的員工能夠感受到自己成立新集團(tuán)的權(quán)利和重要性。它提高了他們的主人翁意識(shí)，通過(guò)上述事實(shí)能知曉并允許被收購(gòu)公司的員工真正加入新的品牌團(tuán)隊(duì)，并盡自己最大的努力去做自己的工作(高若琪，蔡芷蕾，2021)。影響公司的運(yùn)營(yíng)效率。考慮到國(guó)有企業(yè)的重要性，必須在整合過(guò)程中充分發(fā)揮黨的優(yōu)勢(shì)和群眾工作的作用。利用兩家公司中共產(chǎn)黨員的先進(jìn)行為在員工中發(fā)揮重要作用，并加強(qiáng)組織中雙方員工之間的情感交流和溝通。可以使用黨組織的平臺(tái)定5企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制結(jié)論攜程網(wǎng)和去哪兒的并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了攜程網(wǎng)鞏固行業(yè)龍頭地位的戰(zhàn)略目標(biāo)，目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨行業(yè)多元化發(fā)展已成趨勢(shì)，這在一定層面上表露以在線旅游企業(yè)為代表的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，攜程網(wǎng)作為行業(yè)巨頭除了在自己的領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)外，也應(yīng)制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略發(fā)展計(jì)劃，拓寬發(fā)展渠道。將上市企業(yè)作為目標(biāo)公司能夠降低信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)。在攜程網(wǎng)并購(gòu)去哪兒網(wǎng)案例之中，去哪兒網(wǎng)為納斯達(dá)克上市企業(yè)，受到納斯達(dá)克市場(chǎng)信息披露制度的約束，本身經(jīng)營(yíng)更加規(guī)范，同時(shí)也會(huì)披露出更多的公開(kāi)信息。在某種意義上來(lái)說(shuō)，減小了攜程網(wǎng)在財(cái)務(wù)、法律層面上的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)(尤智淵，吳芳菲，2021)。僅有對(duì)目標(biāo)企業(yè)展開(kāi)進(jìn)一步的調(diào)查并獲取更完善的信息，才可以制定出科學(xué)可行的策略。若有必要，在這般的環(huán)境中可以尋求注冊(cè)會(huì)計(jì)師與其余專業(yè)人員幫助，進(jìn)行好相應(yīng)的調(diào)研活動(dòng)，盡力保證目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成、業(yè)務(wù)狀況，資產(chǎn)價(jià)值，盈利能力等指標(biāo)的關(guān)鍵層面均有具體說(shuō)明與合理探究。盡職調(diào)研一般涵蓋經(jīng)濟(jì)、財(cái)稅、商務(wù)等很多方面的內(nèi)容。其中，應(yīng)當(dāng)特別予以重視的是目標(biāo)公司的特遣事件，待決訴訟和質(zhì)押擔(dān)保等特殊事項(xiàng)。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司具有多變的特性，并購(gòu)造成的法律風(fēng)險(xiǎn)很難預(yù)估，且公司大多實(shí)行消極的風(fēng)險(xiǎn)防范。并購(gòu)實(shí)施前，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)專業(yè)的法律顧問(wèn)，對(duì)并購(gòu)過(guò)程中可能面臨的法律問(wèn)題進(jìn)行規(guī)避，制定好預(yù)備方案。經(jīng)過(guò)熟悉曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)實(shí)例，并購(gòu)方很多都為行業(yè)領(lǐng)先公司，這在一定范圍內(nèi)顯示了特別是2015年產(chǎn)生的六大細(xì)分行業(yè)并購(gòu)案例，市場(chǎng)帶跑前二名融合成其余競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不能相比的市場(chǎng)規(guī)模，其可能會(huì)引起反壟斷在這種理論框架的指引下可推導(dǎo)出嚴(yán)格審核被并購(gòu)企業(yè)對(duì)外公開(kāi)的各種信息，對(duì)公司資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)明確與否、企業(yè)管理合規(guī)與否等等重要內(nèi)容予以重視，避免合并完成后產(chǎn)生意外避免并購(gòu)過(guò)程中超額支付的重點(diǎn)在于對(duì)被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值估值是否合理。被并購(gòu)方企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)當(dāng)構(gòu)建在一個(gè)合理的系統(tǒng)內(nèi)，評(píng)估系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)包含被并購(gòu)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力、目前的經(jīng)濟(jì)和運(yùn)行狀況、將來(lái)的盈利能力的重要指標(biāo)。目前我國(guó)用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法主要有收益法、市場(chǎng)法、資產(chǎn)基礎(chǔ)法三種，顯而易見(jiàn)的是在并購(gòu)過(guò)程中對(duì)三種方法進(jìn)行選擇時(shí)，應(yīng)綜合考慮三種方法的可行性和對(duì)企業(yè)真實(shí)狀況的反映程度，這樣才能更科學(xué)、更合理、更全面地反映企業(yè)的估值情況(曾建輝，莫小倩，2022)。5.3合理的支付方式和融方式是企業(yè)長(zhǎng)期由于高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高利益的特性，線上公司融資途徑有一定限制，借助以往途徑融資難度高，很多都是通過(guò)PE/VC層面的股權(quán)融資方式。對(duì)于該種情形，攜程網(wǎng)應(yīng)當(dāng)拓展融資途徑；強(qiáng)化和金融機(jī)構(gòu)等的交流、發(fā)放債券。從這些反應(yīng)可以推斷出充足發(fā)揮線上金融途徑的優(yōu)點(diǎn)，改善融資組成。科學(xué)的融資組成有利于攜程網(wǎng)達(dá)成募集資金目的、減小融資費(fèi)用、減小債務(wù)壓力。規(guī)劃融資組成科學(xué)規(guī)劃債務(wù)和權(quán)益資本的比率，與短長(zhǎng)期債務(wù)的比率，達(dá)成低成本低風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。本文在這篇文章中構(gòu)建了一個(gè)新的框架模型，該模型在信息流通及數(shù)據(jù)分析技術(shù)上均反映了對(duì)以往學(xué)術(shù)成就的認(rèn)可和繼承，并在其之上實(shí)現(xiàn)了突破和進(jìn)步。尤其是在信息流通的設(shè)計(jì)上，采用了傳統(tǒng)的信息管理原則，確保信息從借助嚴(yán)格的數(shù)據(jù)甄選機(jī)制和規(guī)范化的處理流程，提升了信息品質(zhì)，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)了信息流并聯(lián)系自身的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平來(lái)估計(jì)自身支付水平。然而，實(shí)際情況下，收購(gòu)方通常不接受合并和收購(gòu)公司提出的條件。支付方式的差異將由雙方的兩合并公司的市場(chǎng)價(jià)值(侯俊杰，寧曉紅，2022);另一方是合并雙方的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)上述分析結(jié)果看在實(shí)施兼并和收購(gòu)時(shí)，收購(gòu)方有權(quán)選擇現(xiàn)金支付方式，但上市公司可能由于自己的因素不接受純粹的現(xiàn)金支付方法。于并購(gòu)活動(dòng)中選取支付方法的重點(diǎn)為衡量?jī)烧叩睦婧惋L(fēng)險(xiǎn)，例如，當(dāng)評(píng)估目標(biāo)的價(jià)值時(shí)，很難對(duì)目標(biāo)的價(jià)值進(jìn)行全面、科學(xué)和合理的估計(jì)。選擇現(xiàn)金支付方式，購(gòu)買(mǎi)者必須承受因估測(cè)價(jià)值偏差引發(fā)的一系列風(fēng)險(xiǎn)與虧損，于該種情形中，應(yīng)用股份支付方式能夠合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)與虧損。因此，受合并影響的企業(yè)將有相反的動(dòng)機(jī)：在這個(gè)大前提下當(dāng)基礎(chǔ)公司被重估時(shí)，被收購(gòu)的公司將希望另一方接受現(xiàn)金支付方法，以規(guī)避將來(lái)估測(cè)價(jià)值較低產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與虧損(余睿德，穆俊馳，2023)。但是，此外，其錯(cuò)失了將來(lái)股票價(jià)值增加的機(jī)會(huì)成本，因此并購(gòu)企業(yè)在選擇付款方式時(shí)會(huì)遇到困難。當(dāng)買(mǎi)方選擇現(xiàn)金支付方式時(shí)，被收購(gòu)方希望公司另一方使用基于股份的支付方式：當(dāng)買(mǎi)方選擇基于股票的支付方式時(shí)，要獲得的實(shí)體希望買(mǎi)方使用現(xiàn)金并購(gòu)后對(duì)公司的經(jīng)濟(jì)整合是公司并購(gòu)能否圓滿的關(guān)鍵。于合并之前及合并中的很多因子均會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)整合產(chǎn)生影響。所以，針對(duì)合并后公司實(shí)行經(jīng)濟(jì)整合十分重要。公司合并后第一步需要對(duì)公司的治理目標(biāo)實(shí)行融合，在這樣的前提之下經(jīng)濟(jì)治理目標(biāo)對(duì)于經(jīng)濟(jì)方面的策略有決定性作用，涉及到將來(lái)公司的成長(zhǎng)趨勢(shì)及收益，雙方公司合并后通常財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是不統(tǒng)一的，若不對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)行整合，于后續(xù)的財(cái)務(wù)活動(dòng)中無(wú)法避免的會(huì)產(chǎn)生矛盾，確保財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的統(tǒng)一性，設(shè)計(jì)合理的財(cái)務(wù)策略，才可以讓平常的運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目有效標(biāo)準(zhǔn)，協(xié)助管理人員進(jìn)行有力的控制。對(duì)經(jīng)濟(jì)組織實(shí)行整合。合并后，金融機(jī)構(gòu)不可避免地會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)，員工的職責(zé)和經(jīng)濟(jì)策略不明確，不能高效實(shí)行，所以金融組織的融合是十分重要的。構(gòu)建金融組織應(yīng)當(dāng)把握公司工作運(yùn)行的繁復(fù)程度，從這能見(jiàn)其概工作規(guī)模與經(jīng)濟(jì)治理的程度。若并購(gòu)后公司的工作不繁復(fù)，會(huì)計(jì)簡(jiǎn)單，金融機(jī)構(gòu)不需要調(diào)整，企業(yè)的人力和物力資源不被浪費(fèi)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)的每個(gè)員工都必須確定自己的責(zé)任，并盡力確定自己的責(zé)任。每個(gè)職位都必須有足夠的人員配置，以確保人員的有效工作，通過(guò)上述事實(shí)能知曉并實(shí)現(xiàn)企業(yè)全部資源的最佳分配。對(duì)經(jīng)濟(jì)的監(jiān)督管理制度實(shí)行整合。合并需一定規(guī)模的經(jīng)濟(jì)支持，對(duì)于資金的應(yīng)用更應(yīng)謹(jǐn)慎和遵規(guī)守紀(jì)，經(jīng)過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)監(jiān)督管理制度實(shí)行整合，公司可以把握好每項(xiàng)資金的流動(dòng)與應(yīng)用，識(shí)別支出的合理程度，構(gòu)建有效的經(jīng)濟(jì)監(jiān)督管理制度，對(duì)于合并之后公司企業(yè)的并購(gòu)行為是企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)范圍，保持并提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，提升企業(yè)獲益能力的重要方式，大部分企業(yè)都采用并購(gòu)活動(dòng)來(lái)提升其盈利能力，促進(jìn)市場(chǎng)攜程網(wǎng)就是通過(guò)